电力行业上市公司分析

电力行业上市公司分析
航空证券研发部李峰立
一、国内电力企业上市公司基本情况
目前国内共有 $%家电力上市公司，其中有 &股上市公司 $"家，’股公司 #家， &、’股公司 $家，分布在全国 #(个省区和直辖市，构成了证券市场中联动效应比较明显的一个板块。

其中广东、四川（包括重庆市）两省，共有上市公司 #$家，占到了整个市场电力上市公司的 !)*。

表 *是 $%家电力上市公司的基本情况。

根据对历年年报数据的分析，电力企业具有以下几个特点；
#+电力板块保持较高的现金流动状况。

平均每股经营现金净流量高于市场平均值，主营业务收入现金含量（主营业务收入与经营收到的现金之比）高。

!+电力企业持续的现金流量，为电力企业的进一步发展提供了较好的基础。

电力上市企业没有一家
在 !"""年度和 !""#年中期出现亏损，没有一家被交易所划分为 ,-、.-类公司，一直保持着业绩稳定的蓝筹能源板块的形象。

$+电力类公司的上网电价差异较大。

上市公司中电价最低的是 "+ #/元 ) 012，而最高的达 "+ (/元 ) 012。

同样的“产品”，价格相差 %倍多。

二、电力行业政策决定电力企业发展前景
#+加州能源危机加快中国电力体制改革
有迹象表明，加州能源危机正在影响中国电力改革。

美国的电网分割， $个主要的输电网几乎互不相联。

随着新经济的发展对电力的需求不断上升，加州成为电力的重要负荷中心，但电力供给与硅谷一带的高速经济增长不相匹配。

由于没有全国的统一电网调配，加州地区出现了能源危机。

美国太平洋电力不得不宣布破产，另一家电力公司爱迪生电力也濒临破产。

有关专家认为，加州电力危机说明我们的电力改革迫切需要一张统一的电网。

目前中国的电网设施基本是以五大电力集团为基础形成的几块互不连接的电网，很多地方无法获得足够电力供应，一些地区又电力过剩，但缺乏全国性的电力传输网络，像广东这样的经济发达地区，即使目前电力企业众多，但仍然存在类似的电力危机。

目前我国电力改革遭遇难题就是如何协调各方的利益冲突。

!+ “统一电网、网厂分开”将使国家控股的电力公司获益
有关专家表示，现在电力改革方案已经明确了网厂分开的思路，中国经济最发达的地区集中在东部，而电力资源最丰富的地区在西部，电力改革的方向就是组建全国统一电网，打破区域垄断，形成全国电力统一大市场。

电力联网，网越大越经济、越大越安全。

电力类上市公司能够持续快速增长的重要原因在于大股东的支持。

股东实力强大，就有能力为上市公司的重组和多元化发展提供良好的条件。

许多上市公司不断通过收购电力机组、增发新股、大比例配股等手段，大股东的优良资产陆续进来，业绩持续增长，其中由国家电力公司或省电力公司控股的，如国电电力（3""(4*）、龙电股份（3""(!3）、粤电力（"*$4）等的业绩较为突出。

国电电力在国家电力公司支持下，不断资产重组，装机容量已增加到 $*$万 01，成为典型的绩优成长股。

$+西电东送所产生的机遇
中国经济最发达的地区集中在东部，而电力资源最丰富的地区是西部，电力改革的方向就是组建全国统一电网，打破区域垄断，形成全国电力统一大市场，通过西电东送实现资源优化配置，把消费电价降下来。

西电东送的重点就是由西部的电力企业向广东输电#"""万 015西部的电力企业将得到更广阔
中国能源!""#年第 #"期·##·
的销售市场。

而且 $随着电力体制改革 $竞价上网推广$上网电价将在一定区
域内趋于一致 $那么原来上网价低的公司由于电价相对原来有大幅上涨 $业绩应当也有大幅增长 $相反如广东一带的电力企业则可能在竞争中处于不利地位。

西部的众多电力公司普遍成本低 $上网电价也低 $尤其是那些水电企业 $成本上更有优势 $目前的政策趋向对这类公司是相当有利的。

%&行业战略重组带来的机遇
作为行业战略重组大潮中继民航之后第二个直接与’股市场相关的行业，电力改革的推进、经济本身的增长都为电力行业带来了机遇，而对相关上市公司来说，其发展的空间无疑增大。

今年在电网扩建上，预计投入的资金是 #(""亿元。

而电力行业本身就是一个资金密集型的行业。

这就决定了电力行业的大发展需要大量的资金，而目前日益壮大的
·#!·中国能源!""#年第 #"期
资本市场正在为这种融资需求提供一个较好的基础。

这里面一部分将通过新股发行来解决，一些大型的电力公司可能通过借壳上市的方式登陆资本市场。

三、电力企业的资本运营#’电力类
上市公司目前的重组主要分成专业
化和多元化两类专业化中一类是直
接收购电厂；另一类是新建电厂，第
三类就是电力集团的借壳上市。

前两类的典型代表是粤电力（"($)），今年粤电力就通过增发 *+""万股 ,股，募集资金收购沙角 ,
电厂二期。

根据有关数据，粤电力拥有的权益装机容量将大幅增加，增长率为$)’ #-。

在广东省电力整体供不应求的基础上，这显然会为公司带来较大的收益。

采取这种收购方式既不用承担建设期的风险，又有助于迅速提高企业效益，对股份公司业绩的增长和规模扩大有利。

至于借壳上市，国家电力公司借壳东北热电（.""/)(）早已经成为少有的资产重组成功的案例之一。

多元化经营步伐加快。

电力上市公司成长性一般，主业发展空间有限，但电力行业拥有充沛的资金和大批高科技人才，具有介入高科技领域的独特优势。

近年来，一些电力上市公司通过介入高科技、环保领域，逐步实现产业结构调整，例如广州控股（.""")*）介入宽带网、龙电股份（.""/!.）介入垃圾发电、豫能控股（"*).）介入 01业等。

其中广州控股组建广州宽带主干网络有限公司，拥有 ("-的股权，已累计投资 .#*$万元。

广州宽带
网络公司负责建设和经营广州城域主干光纤网络项目，该项目是广州发展信息产业的基础设施核心工程，将成为广州市信息高速公路建设的重要组成部分，发展前景广阔。

湖南长沙的华银电力（.""/++）在 !"""年，一共投资了#’ *+亿元参与了 )个项目，涉及房地产、高科技等行业。

但是由于目前国内经济环境的影响，跨行业的运营仍然面临较大的风险，尤其对于一些大型电力企业来说，多元化经营如果不能达到一定规模，很难对公司的利润产生实质性的影响。

!’有较强资本运行
经验的机构开始介入电力
企业 !""#年 +月，深港产
学研创业投资公司通过股
权受让成为大连热电（.""/#)）的第二大股东。

机构看重的是电力企业的稳定增
长。

而谙熟资本运作的人都明白，电力企业的稳定现金流才真正是这些机构投资的目标。

也许，这些想法对一些急于对接技术和资金的中介机构、创投公司来说确实具有相当的普遍性。

电力的发展比较平稳，这为电力企业的多元化经营创造了机会，另外电力企业的业绩普遍较好，银行信用好，贷款能力强。

随着中国加入 213，外资会选择一些风险相对较小的行业介入，电力行业有望出现新的机会。

%上接第 !"页&#4 +’ !，个别的可达 #4 #""。

采
用计算机进行管理、生产控制和辅助设计，将成为传
统产业提高生产效率、转变经济增长方式和实现结构
升级的主要手段，由此将产生较大幅度的节能降耗效果。

信息化将在推动国民经济整体产业结构优化中发
挥重大作用。

国际化是世界经济发展的大趋势，而信
息化将推动国内产业结构向外向型发展。

过去，中国
出口产品以农产品、纺织品等劳动 5资源密集型产品
为主，从经济增长方式讲这是粗放型的、不可持续的。

信息化将促使经济增长方式向集约型转变，体现在产
品出口方面就是向以电子信息产品为首的高附加值、高技术含量的出口产品结构转变，优化出口产品结构。

此外，随着信息技术的发展与广泛应用，国内社
会分工将产生新的分化，信息技术的应用及其服务业
将从信息产品制造业中分离出来，形成新的产业层次，产业结构的重心将向第三产业转移；电子信息制
造与信息服务业将为人们提供越来越多的就业机会，对国内第三产业的发展将起到重要推动作用。

总之，信息化将促进经济增长方式从粗放型向集约型转变，推动国民经济产业结构整体上向低能源 5实物消耗
型优化，从而带来单位产值能耗的明显下降和显著的
结构节能效果。

参考文献：
6#7知识经济概论’社会科学文献出版社’ #)))’ #"’ 6!7
修文群，吴泉源’信息化与可持续发展’中国人口资
源与环境’ !""#年第 $期’ 6$7信息产业“十五”计划纲要’信息产业部’ !""#’ )’
中国能源!""#年第 #"期·#$·。