风险偏好与效用函数
风险不确定性及个人效用函数分析
风险不确定性及个人效用函数分析风险不确定性是经济学中一个重要的概念，指的是决策者在面对未来的各种可能性时所面临的不确定性程度。
个人效用函数则是用来描述个人对风险不确定性的态度和对不同结果的偏好程度。
在这篇文章中，我们将探讨风险不确定性及个人效用函数的分析。
首先，我们来讨论风险不确定性。
在现实生活中，人们常常面临各种风险和不确定性，比如投资、职业选择、购买决策等。
在这些决策中，决策者可能无法准确预测未来的结果，并且不同结果的概率分布也可能不一样。
这种不确定性给决策者带来了风险，因为他们的决策可能会受到不可控因素的影响，从而导致结果与预期不符。
为了对风险不确定性进行分析，经济学家引入了概率论和统计学的工具。
通过对可能结果的概率分布进行量化，可以计算出风险的大小，并从中选择最优的决策。
这种分析方法被称为风险分析。
在风险分析中，个人效用函数起着重要的作用。
个人效用函数是描述个人对不同结果的偏好程度的数学函数。
通过个人效用函数，可以量化个人对不同结果的喜好程度，从而在不确定性的环境下进行决策。
个人效用函数可以是线性的、非线性的，也可以是凸的或凹的，取决于个体的偏好。
个人效用函数的形式不同，会对决策结果产生重要影响。
比如，在风险回避的个人效用函数中，个人对较低的收益有较高的偏好，对较高的收益有较低的偏好。
这意味着，对于相同的风险水平，决策者更倾向于选择较为保守的决策，而回避可能带来较大风险的选择。
而在风险偏好的个人效用函数中，个人对较高的收益有较高的偏好，对较低的收益有较低的偏好。
这意味着，对于相同的风险水平，决策者更倾向于选择较为冒险的决策，从而追求更大的收益。
此外，个人效用函数还可以反映出决策者对风险的态度。
比如，风险厌恶的个人效用函数会对不确定性和风险给予较高的负面效用，而风险喜好的个人效用函数则对不确定性和风险给予较高的正面效用。
这种态度的差异会影响决策者在面对风险时的选择。
风险不确定性及个人效用函数的分析在经济学中有着广泛的应用。
5.2风险偏好和预期效用理论经营风险
5.2风险偏好和预期效用理论
● 预期效用定理与预期效用函数
a x11 x12 … x1i … x1a P P1 P2 … Pi … Ps
b x21 x22 … x2j … x2a P q1 q2 … qj … qs
图5-5 收益分布概率图
这种情况下的期望收益和方差分别为：
E(r)=p(-1)+(1-p)0=-p
同时设投保者的效用函数为：
式中：A为风险厌恶系数，现在可以讲风险厌恶系数与个人愿意付出多少保 险来规避可能的损失联系起来。假定投保者投入保费v给保险公司就可以不用 承担任何风险，考虑这样所带来的确定的负收益率为-v，效用值为：U=-v。
上述决策者是风险厌恶的，那么我们就可以定义该决策者的预期效用函数： U(10)=1，U(4)=0.6，U(-2)=0
风险下的期望收益为5.2元，大于确定性收益4元。一旦完成了对三个确定性 结果的效用值的定义，我们就可以比较不同的风险选择的预期效用。
5.2风险偏好和预期效用理论
● 预期效用定理与预期效用函数
甲的预期效用：EU=pu(100)+(1p)u(0) 乙的预期效用：EV=qv(0)+(1q)v(100)
EU>u(50)
EV>v(50) 否则
甲会参加赌博 乙会参加赌博 有一方不愿意打赌
5.1风险与不确定性
● （3）职业选择
【例5-3】某人面对两种工作，需要选择一种。 第一种工作是在私企做推销，薪金较高，但是收入不确定。干得好，月收入2000元；干不好，
风险厌恶者 风险中立者
第十四章决策风险偏好与效用理论
面對期望收益是無限大的賭博，為何大家只願意付出有 2n 限的代價，甚至非常低的費用？
EMV
P(n)V (n)
n1
n1
(
1 2n
)(2n
)
0.5 反面
0.5反面
決策者並非用期望金
0.5正面
23
錢價值來評估上述賭
0.5反面
0.5正面
博方案的決策
22
0.5正面
2
$?
決策分析研究室 .tw
決策分析研究室 .tw
4
® Enabling A+ Decisions ®
確定等值
當效用函數為 U (x) x1/ 2
則期望效用值為
1 n1 ( 2n )U
2n
1 n1 ( 2n )(
2n )
1 2 1
令 x1 2 1
2 1
則 x 1 2 6 2 1
12
® Enabling A+ Decisions ®
實數效用函數
滿足個公理時，我們可以證明實數效用函數存在，在P集 合中之p和q在偏好順序上存在實數函數
Hale Waihona Puke p f q ( p) f (q)p (1 ) q ( p) (1 ) (q)
其中μ為正線性轉換函數，當Pi為Xi發生之機率時，則
2
® Enabling A+ Decisions ®
大綱
效用 期望效用理論
• 期望效用理論的公理 • 屬性效用值的衡量 決策者偏好與風險態度 • 決策者對風險之態度 • 風險補償值 • 效用函數型態 多屬性效用模式
風險下的決策應用實 例—生產組合之決策分 析
分析風險決策時可能的 錯誤
FRM模型丨效用函数和风险偏好的辨析
FRM模型丨效用函数和风险偏好的辨析1.效用历史沿革效用的概念是丹尼尔·伯努利（不是数学家伯努利，但是他们都是伯努利家族的。
）在解释圣彼得堡悖论时提出的，目的是挑战以金额期望值作为决策的标准，证明期望收益并不是人们在做决策时的唯一衡量标准。
经济学家对于效用的理解是有一个过程的。
●19世纪的威廉姆·斯坦利·杰文斯、里昂·瓦尔拉斯和阿尔弗雷德·马歇尔等早期经济学家认为效用如同人们的身高和体重一样是可以测量的。
●而约翰·希克斯则尝试了只在序数性效用的假定下，也取得了很多的研究成果。
希克斯认为，效用的数值表现只是为了表达偏好的顺序，并非效用的数值。
因此，从分析消费者行为的方法来看，基数效用论者采用边际效用分析方法，序数效用论者采用无差异曲线分析方法。
从教科书等内容判断，现在比较通用的应该是后者的序数性效用。
1.1.效用概念的提出——圣彼得堡悖论圣彼得堡悖论是尼古拉·伯努利在1738年提出的一个概率期望值悖论。
它来自于一种掷币游戏，圣彼得堡游戏。
游戏规则为：掷出正面或者反面为成功，游戏者如果投掷成功，得奖金2元，游戏结束；若不成功，继续投掷，二次成功得奖金4元，游戏结束；这样，游戏者如果投掷不成功就反复继续投掷，直到成功，游戏结束。
如果n 次投掷成功，得奖金2n 元，游戏结束。
首先，我们用公式1()k kk E X x p ∞==∑来计算这个游戏收益的数学期望值：23423411111()2222222222n n E X n n ==⨯+⨯+⨯+⨯++⨯= 从理论上来说，该游戏的期望值是无穷大的。
按照概率的理论，多次试验的结果将会接近于其数学期望。
这就出现了计算的期望值与实际情况的“矛盾”。
如果仅仅以期望值标准，我们将无法给这个游戏进行定价。
圣彼得堡悖论反映了决策理论和实际之间的差别。
人们总是不自觉地把模型与实际问题进行比较，但决策理论模型与实际问题并不是一个东西；圣彼得堡问题的理论模型是一个概率模型，它不仅是一种理论模型，而且本身就是一种统计的 “近似的”模型。
风险、不确定性及个人效用函数分析
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风险、不确定性及个人效用函数分析
➢期望效用准则
贝努力提出期望效用准则方法：用期望 效用作为最大化的目标，假设投资者关 心的是期末财富的效用，从而成功解决 了圣彼得堡悖论问题。
用期末财富的对数形式或指数形式作为 效用函数，则 alog(w) 或 w1/2表示效用函 数，w表示财富。 那么通过简单的计算， 可以发现人们的确定等价财富的确在2-3 元之间。
• 也就是说，风险与不确定性有区别，但在操作 上，我们引入主观概率或设定概率分布的概念， 其二者的界线就模糊了，几乎成为一个等同概 念。
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风险、不确定性及个人效用函数分析
（二）风险来源的不同看法
• 风险与不确定性联系在一起。一项经济活动的 风险可以由其收益的不可预测性的波动性来定 义，而不管收益波动采取什么样的形式。
• 有的二元关系所涉及的两个元素有相同 的性质，有的二元关系所涉及的两个元 素则属于不同性质的集合。
• 有的二元关系满足一定的性质，如完全 性、传递性、自反性、 （非）对称性。 我们主要考虑前三者。
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风险、不确定性及个人效用函数分析
一、二元关系(binary relations)与偏好
们愿意付出的金额在2-3之间。 • 因此，期望收益最大原则并不能解决一切的不确定性
问题 。
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风险、不确定性及个人效用函数分析
➢ 对于证券投资来讲，只追求期望收益最大化的 投资者绝不会选择一个多元化的资产组合。如 果一种证券具有最高的期望收益，这个投资者 会把他的全部资金投资于这种证券。如果几种 证券具有相同的最大化期望收益，对这个投资 者来说，投资于若干这些证券的组合或者只是 其中的某一种证券是无差别的。由此可见，如 果我们认为多元化是投资的基本原则的话，我 们必须否定仅仅最大化期望收益原则的目标假 定。
金融经济学第四章效用函数与风险厌恶
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不难发现，抛硬币选择A或B的结果的概 率分布于彩票C的分布完全相同。因此我 们可以将投资者的偏好概括如下：C偏好 A；A偏好A或B各50%；但是A和B各 50%又恰好与C一样好。因此C明确偏好 A, A明确偏好C—矛盾。
35
例20美元； ❖ 方案B:
（1）x y弱偏好于x，x 至少与y 一样好。
（2）x y 强偏好于x ； x y x y 但， y x 不成立。
（3）x y无差异于x 、y；即：
x yxy 和 yx
5
2.偏好应满足的基本公理（Axiom）条件： （1）完备性（completeness）
x, y C y x x y x y
q (q1, , qm, , qM ) RM
max u(.) s.t.z C RM : qc W
上述约束式为瓦尔拉斯（walrasian budget set）预算集。
16
最优解：
u q 0
C C
W qC 0
MRSi, j
u / Ci u / C j
qi qj
17
❖ 得到5000000美元的概率是0.1 ❖ 得到1000000美元的概率是0.89 ❖ 得到0美元的概率是0.01
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他发现，在A和B中，他的受试者偏好于 A。于是，他进一步要求受试着考虑一下 情形：
❖ 方案C：以0.11的概率得到1000000美元
效用、风险与风险态度简介
效用、风险与风险态度简介效用是指个体对各种选择或决策结果的主观评价，也可以理解为满足程度或心理感受。
效用理论是经济学中一个重要的概念，用来描述个体在面临选择时如何进行决策。
根据效用理论，人们在做决策时会选择能够带来最大效用的选项。
风险是指在不确定性条件下，预期可能发生的不确定结果。
在风险决策中，个体往往需要在多个可能的结果之间做出选择，每个结果都有相应的概率。
风险与效用理论密切相关，因为个体会考虑不同结果的效用大小来决定选择哪个风险。
风险态度是指个体对风险的态度和偏好。
不同的人对风险会有不同的态度。
有些人可能更喜欢谨慎的决策，更倾向于避免风险，他们会选择较为确定的选项。
而有些人可能更愿意冒险，更容忍风险，他们愿意冒更高的风险来追求更高的收益。
风险态度可以分为三类：风险厌恶、风险中性和风险偏好。
风险厌恶者倾向于选择较为保守的选项，他们对于风险敏感，更倾向于避免风险。
风险中性者对风险持中立态度，他们会权衡风险与回报，选择平衡的选项。
而风险偏好者则更愿意承担风险，他们会选择更高的概率获得更高回报的选项。
风险态度会对决策产生影响。
不同的风险态度会导致不同的选择。
对于企业来说，了解员工的风险态度可以帮助管理者更好地分配任务和确定激励措施。
对于投资者来说，了解自己的风险态度可以帮助他们选择适合自己的投资组合。
然而，风险在决策中也存在一定的风险。
一些决策者可能会过于乐观或过于悲观地估计风险。
过于乐观的估计可能会导致对风险的低估，而过于悲观的估计则可能会导致对风险的高估。
这种偏差估计可能导致做出错误的决策或选择。
综上所述，效用、风险和风险态度是决策中非常重要的概念。
了解效用理论、风险和自身的风险态度可以帮助个体更好地进行决策，并在不确定条件下做出最优的选择。
然而，在决策中也需要注意风险的偏差和错误估计的可能性。
效用、风险和风险态度是现代经济学和决策理论中的重要概念，对于个体和组织的决策过程具有重要的影响。
在经济学和金融学中，效用函数常常用来衡量个体对不同选择或决策结果的主观评价。
风险厌恶系数[1]
![风险厌恶系数[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/1f0e71ed58fb770bf68a550f.png)
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风险厌恶系数[1]
阿罗-普拉特度量
阿罗-普拉特度量 是对一个决策者的风险厌恶程 度的度量。它由肯尼思·阿罗和约翰·普拉特的名 字命名。
设是一个可微分的效用函数, 那么一个绝对风险 厌恶的阿罗-普拉特度量被定义为：
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风险厌恶系数[1]
l ARA为正，表明具有此效用函数的投资者或者 消费者是风险厌恶者；
为风险中性，只有极少部分的个体为风险爱好，并且高度风
险爱好的个体基本不存在，同时也可以发现个体的风险偏好 具有较强的异质性。
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风险厌恶系数[1]
• 从表3可以看出， 采用 MPL 和 OLS 设计所测度出的个体风险 厌恶中值并没有明显差异， 但是要显著低于 iMPL 设计所测 度出的个体风险厌恶中值， 这表明实验中所测度的个体的风 险态度可能会受到测度方法的影响。
• 个体普遍是风险厌恶的这一结论是不受影响并且是稳健的。 Carlsson 等（2009） 同样采用Holt和Laury （2002） 的设 计对中国贵州农村个体的风险厌恶进行了测度，但实验中的收 益是本文中的 10 倍，作者研究发现 这主要是激励的差异所 造成的， 该结论表明了使用学生作为被试的实验数据同样具 有代表性。
风险厌恶系数[1]
基于以上分析，财富概念应为包含房产、人力资本后的财 富净值，由金融财富净值、房产和人力资本等构成。为了 检验三类财富对风险庆恶系数分别产生的影响，分析模型III 的拟合结果如表8 所示。
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风险厌恶系数[1]
2.3 考量居民主观风险偏好对于风险厌恶系数大小的影响 为了方便模型数据的拟合，本文需要首先量化每一心理测试 题的各个选项，如对于第一题中的A 、B 、C 和D 四个选项 分别赋予1 、3 ，5 和9 分;随后累加四道心理测试题受访者 所勾选项对应的分值，并将该总分值赋予变量X ， 即居民 的风险偏好态度为X。
效用函数与风险测量(20110307)
23
相关系数
Cov ( Ri , R j )
ij
i j
相关系数表明两个变量的相关关系，可视作协方差的标准化 。 当ij = 1时，证券i和j是完全正相关的； 当ij = -1时，证券i和j是完全负相关的； 当ij = 0时，证券i和j是不相关的。
24
不同相关系数对风险的影响
9
线性效用函数－风险中性
函数性质：U ( X 1 (1 ) X 2 ) U ( X 1 ) (1 )U ( X 2 )
10
风险态度测定－例题
给定效用函数，U(W) = ln(W), 赌局为, G($5, $30, 80%)。 赌局的期望终盘值为： E(W) = 0.8 $5 + 0.2 $30 = $10 期望终盘值的效用为： U[E(W)] = ln($10) = 2.3 终盘结果的期望效用为：E[U(W)] = 0.8 U($5) + 0.2 U($30) = 0.8 ln($5) + 0.2 ln($30) = 1.97 因此， U[E(W)] > E[U(W)] 也就是说，你从给定的期望终盘值中获得的效用比从“开赌”的结果中获得的效 用要大。因此，说明你的效用函数为凹形，是风险厌恶型投资者。
CVA
0.07 1.40 0.05
CVB
0.12 1.71 0.07
项目A变异系数低于项目B，所以项目A更优
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收益与风险的统计计算
平均收益率（算术平均）：可估计预期收益率
( R1 Rn ) R n
收益率的样本方差与标准差：可估计总体标准差
s ( R1 R ) 2 ( R 2 R ) 2 ( R n R ) 2 n 1
效用函数和风险态度的关系
效用函数和风险态度的关系效用函数是用来衡量个体对不同选择的偏好程度的数学函数。
它描述了个体在不同选择下所获得的效用或满足程度。
而风险态度是个体对风险的认知和对风险的偏好程度。
效用函数和风险态度之间有着密切的关系，下面将进一步探讨这两者之间的相关性。
首先，效用函数的形式可以反映个体的风险态度。
根据保险理论中的效用函数模型，个体的效用函数可以是凹或凸形的。
如果个体的效用函数是凸形的，意味着个体对风险风险厌恶，即个体会倾向于避免风险。
如果个体的效用函数是凹形的，意味着个体对风险风险偏好，即个体愿意承担一定的风险来追求更好或更高的回报。
其次，效用函数和风险态度之间的关系还涉及到风险厌恶程度或风险偏好程度的度量。
个体关于不同风险的态度可以通过效用函数中的边际效用变化来衡量。
如果个体的效用函数是凹形的，边际效用递减得很快，那么个体的风险厌恶程度就很高；如果个体的效用函数是凸形的，边际效用递减得很慢，那么个体的风险偏好程度就很高。
此外，个体的风险态度还会影响效用函数的参数。
效用函数的常见形式是Bernoulli效用函数，其参数可以体现个体的风险态度。
例如，个体对风险的厌恶程度越高，效用函数对风险事件的负效用就越大，参数越大；相反，个体对风险的偏好程度越高，效用函数对风险事件的正效用就越大，参数越小。
最后，个体在面临不确定性和风险时会基于效用函数进行选择。
个体会根据效用函数中不同选择的效用值来进行排序和决策。
效用函数的形式和参数可以反映个体对风险的态度和偏好，从而影响个体的决策行为。
如果个体是风险厌恶者，那么在面临不确定性时，个体会选择那些具有更低风险的选项；如果个体是风险偏好者，那么个体可能会选择那些更高风险但具有更高回报的选项。
总结起来，效用函数和风险态度之间存在密切的关系。
效用函数的形式和参数可以反映个体的风险厌恶程度或风险偏好程度，从而影响个体的决策行为。
个体的风险态度会通过效用函数的形式和参数来体现，进而影响个体在面临不确定性和风险时的选择和决策行为。
第二章风险偏好及选择
一条自左下方向右上方倾斜的曲线。 退出 返回目录
dr 0 表明无差异曲线具有正的斜率，它是 d
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第二章 风险偏好及选择
第四节 无差异曲线
dr 0 的经济含义为：增加单位风险时，投资者所要求 d
的收益补偿量，按经济学相关边际原则，可将其定义 为边际补偿率MRS。边际补偿率大于0，刻画了风险与 收益之间的对称性，即高收益常常与高风险相伴。 下凸曲线 一般请况下，随着风险的增大，人们所要求的收益补 偿会越来越高。这就是说，人们的投资行为通常符合 边际补偿率递增法则。依据MRS递增法则，有 dMRS 0 d 返回目录 上一页 下一页 退出
大小可定义为 E R (r ) rdF (r ) rf (r )dr
R
R
离散情况下，风险为 E R (r ) Pi ri
R
退出
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第二章 风险偏好及选择
第二节 风险的度量
一个例子
P0 购买了总金额为 W 在股票市场中,你以某一价格
的某一只股票,且你认为该股价格的变动服从均值
所谓无差异曲线是指：能够使投资者得到同样满足程 度的不同投资方案风险与收益组合的轨迹，用效用函数 表示，无差异曲线就是等效用函数。
U , r k
为风险，r为预 期收益或收益率 ，k为常数
退出
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第二章 风险偏好及选择
第四节 无差异曲线
r关于 的函数 r g ( ) 所对应的曲线即为无差异 曲线，它表明该曲线上任 何一点给投资者带来的满 足程度都是相同的。在无 差异曲线族中，位于左上 方向的无差异曲线优于右 下方向的无差异曲线。 退出
效用、损失与风险函数
效用、损失与风险函数效用函数（Utility Function）是一种经济学概念，用于评估个人或组织对不同选择的偏好程度。
它衡量的是个体对于不同结果的满意程度或福利水平。
损失函数（Loss Function）是一种数学函数，用于评估模型预测结果与实际结果之间的差距。
风险函数（Risk Function）则是指损失函数的期望值，用于评估模型的整体表现。
效用函数的应用范围非常广泛，不仅限于经济学领域。
在经济学中，效用函数可以用来评估个体在消费决策中的偏好。
例如，一个消费者在购买商品时，可以根据效用函数来判断对于不同商品的满意程度，从而做出最优的购买选择。
在生产决策中，效用函数也可用于评估企业的利润或效益。
此外，效用函数在公共政策制定中也有重要的应用。
政府可以通过对不同政策措施的效用函数分析，来选择最优的政策方案。
然而，效用函数也存在一定的局限性。
首先，效用函数是基于个人的主观偏好进行评估，因此不同个体对于相同选择可能有不同的效用函数。
这使得在集体决策中，如何综合不同个体的效用函数成为了一个问题。
其次，效用函数往往是根据个体的经验和认知进行建模的，因此可能忽视了一些隐含的因素。
例如，某个人可能会根据过去的经验来评估未来的效用，但如果未来情况发生变化，这种评估就会失效。
损失函数在机器学习中有着广泛的应用。
在监督学习任务中，模型通过学习数据集中的样本和相应的标签，来预测新样本的标签。
损失函数用于衡量模型预测结果与实际结果之间的差距。
常见的损失函数有均方差损失函数和交叉熵损失函数等。
通过最小化损失函数，可以找到最优的模型参数，从而提高模型的预测准确性。
然而，损失函数的选择也是有风险的。
不同的损失函数适用于不同的情况，选择不当可能导致模型产生误导性的结果。
例如，在处理分类问题时，使用错误的损失函数可能导致模型过于关注错误分类的样本，而忽视其他分类结果。
此外，某些损失函数对异常值（Outlier）较为敏感，一旦输入数据中存在异常值，模型的训练过程就可能受到影响。
效用、损失与风险函数
效用、损失与风险函数效用、损失与风险函数在决策理论和风险管理中起着重要的作用，帮助人们做出理性的决策和进行有效的风险管理。
效用函数是用来衡量个体对不同结果或决策方案的偏好程度的函数。
它反映了个体对不同结果的偏好、满足程度或效用水平。
通过建立有效的效用函数，我们可以在选择不同的决策方案时，根据效用的大小来做出最优决策。
例如，在投资决策中，我们可以建立一个效用函数，根据预期回报以及风险程度，来评估不同投资方案的风险收益比，从而选择最优的投资方案。
损失函数是用来衡量预测结果与真实结果之间差异的函数。
它通常用于机器学习和统计建模中，用于评估模型的预测精度。
通过选择适当的损失函数，我们可以训练和优化模型，使其能够最小化预测误差，提高预测准确性。
例如，在二分类问题中，我们可以使用交叉熵损失函数来评估分类模型的预测结果与实际标签之间的差异。
风险函数是用来衡量不同风险事件或决策方案的风险程度的函数。
它通常用于风险管理中，用于评估不同风险事件可能造成的损失大小。
通过建立合理的风险函数，我们可以对不同的风险事件进行量化和比较，从而制定有效的风险管理策略。
例如，在金融风险管理中，我们可以使用价值-at-risk（VaR）或期望损失等风险函数来评估投资组合的风险水平，从而帮助投资者作出合理的投资决策。
然而，使用效用、损失和风险函数也存在一定的局限性和风险。
首先，构建准确的效用函数、损失函数和风险函数需要对决策者的偏好、预测准确性和风险承受能力进行准确的量化和建模，这可能会受到主观因素的影响。
其次，使用这些函数进行决策和风险管理时，需要准确的数据和模型，否则会产生误导性的结果。
最后，由于不确定性和未知风险的存在，预测准确性和风险评估可能存在一定的误差和不确定性。
总而言之，效用、损失和风险函数在决策理论和风险管理中起到了重要的作用，帮助人们做出理性的决策和进行有效的风险管理。
然而，它们也存在一定的局限性和风险，需要在实际应用中结合具体情况进行衡量和权衡。
效用函数和风险态度的关系
效用函数和风险态度的关系效用函数是描述个体对不同选择的偏好程度的工具，它通过将各种选择映射为一个数值来表示个体对这些选择的满意程度。
而风险态度则是个体对风险的认知、理解及对风险面临的态度和应对手段的倾向。
效用函数和风险态度之间存在着紧密的关系。
个体的风险态度对于效用函数的形成和应用具有重要影响，下面将从以下几个方面分析二者之间的关系。
首先，效用函数的形成受到风险态度的影响。
个体对风险的态度不同，可能会在效用函数的形成过程中给予不同的权重。
例如，对于风险规避型的个体来说，他们更倾向于选择稳定、可预测性高的投资方式，因此他们的效用函数可能更加偏好低风险的收益；而对于风险偏好型的个体来说，他们可能更愿意承担高风险以获取更高收益，因此他们的效用函数可能更偏好高风险的收益。
因此，个体的风险态度会直接影响效用函数的形成和偏好倾向。
其次，效用函数的应用受到风险态度的影响。
个体的风险态度会影响到他们在面临不同选择时的决策偏好，从而对效用函数的应用产生影响。
例如，对于风险规避型的个体来说，他们更倾向于选择稳定、可预测性高的选择，因此在决策过程中他们会更加偏向于选择那些风险较低的选项，因为这些选项在他们的效用函数中可能有更高的数值。
而对于风险偏好型的个体来说，他们可能更愿意承担高风险以获取更高收益，因此在决策过程中他们会倾向于选择那些风险较高但收益可能更大的选项，因为这些选项在他们的效用函数中可能有更高的数值。
因此，个体的风险态度会直接影响决策过程中对效用函数的应用和选择偏好。
最后，个体的风险态度还可能会影响效用函数的参数。
效用函数的参数是描述个体对不同选择的偏好强度的数值，而个体的风险态度可能会影响到这些参数的取值。
例如，对于风险规避型的个体来说，他们可能会对风险产生更强烈的排斥感，因此他们的效用函数在面对风险时可能会给予较低的权重，从而使得风险在整个效用函数中的数值较低；而对于风险偏好型的个体来说，他们可能会对风险产生较强的吸引力，因此他们的效用函数在面对风险时可能会给予较高的权重，从而使得风险在整个效用函数中的数值较高。
风险偏好与效用函数
财政金融系 陈月
潍柴动力（000338）
风险偏好
1.卖
风险厌恶者
2.买
风险追求者
效 用
3.等
风险中立者
• 效用 • 效用函数
效用函数
效用函数
凹性
凸性 线性
风险
风险厌恶 风险追求 风险中立
（一）凹性效用函数
AB AC
老年人
风险厌恶者
2013年： 厂房、设备维护：
43亿美元 投资收购：
部分资料从网络收集整 理而来，供大家参考，
感谢您的关注！
2.44亿美元
（二）凸性效用函数
AB
中青年人
风险追求者
2014年上半年： 投资：
268亿元
（初创企业）
（三）线性效用函数
小结
效用函数
凹性
凸性 线性
பைடு நூலகம்
风险
风险厌恶 风险追求 风险中立
课后任务
微访谈： 结合本课所学知识， 判断身边的亲朋好友 各自属于哪种风险偏 好的投资者，效用函 数如何？
Thank You!
资产定价、风险偏好、效用函数与“股权溢价之谜”研究
ｒｅａｓｏｎｓ ｇｉｖｉｎｇ ｒｉｓｅ ｔｏ ｔｈｅ Ｅｑｕｉｔｙ Ｐｒｅｍｉｕｍ Ｐｕｚｚｌｅ．Ｏｎ ｔｈｅ ｏｎｅ ｈａｎｄ，ｔｈｅ ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓ ｏｆ
ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎｓ ｏｆ ｔｈｅ ｓｏｃｉｅｔｙ ａｒｅ ｄｅｃｉｄｅｄ ｂｙ ｅｘｔｅｒｎａｌ ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ ｓｕｃｈ ａｓ ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ．Ａｓ ａ
ｃｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ ｒｅｓｕｌｔ，ａｃｔｕａｌ
ｉｓｎ’ｔ ｄｅｃｉｄｅｄ ｂｙ ａｓｓｅｔｓ ｒｅｔｕｒｎ，ｂｕｔ ｔｈｅ ｄｅｃｉｓｉｏｎ—ｍａｋｉｎｇ ｏｆ
●
５．２．３有限理性效用函数的几个性质…………………………………………．７６ ５．３有限理性效用函数与传统效用函数的比较……………………………………７９
Ｗｒｉｔｔｅｎ ｂｙ： Ｚｈｕ Ｘｕｑｉａｎｇ
Ｓｕｐｅｒｖｉｓｅｄ ｂｙ： Ｂｅｉ Ｚｈｅｎｇｘｉｎ
ＩＶ
２ ３
股权溢价之谜的原因探析………………………………………………………４６ 规避的调查与研究………………………………………………………………４８ 风险规避的相关理论……………………………………………………………．．４８ ４．１．１风险态度的定义…………………………………………………………。４８ ４．１．２风险规避的度量…………………………………………………………．．４９ ４．１．３已有文献对于风险规避系数的研究……………………………………．．５０ ４．２风险规避的调查与确定…………………………………………………………．５１ ４．２．１实验思路、程序设计以及调查对象……………………………………。５１ ４．２．２总财富、期望收入、投资比例对风险规避效应的实验结果…………．５３ ４．２．３投资比例对风险规避的刺激效应分析……………………………………５６ ４．２．４关于风险规避的一点思考………………………………………………．６２ ５效用函数的研究与有限理性效用函数的构建………………………………………６５ ５．１效用函数的相关理论……………………………………………………………６５ ５．１．１偏好与效用函数的存在性………………………………………………．６５ ５．１．２效用最大化原理下的直接效用函数与间接效用函数…………………．６７ ５．１．３期望效用与风险规避………．．．…………………………………………．．６８ ５．１．４与风险相关的一些效用函数形式………………………………………．７２ ５．２有限理性下效用函数的构建……………………………………………………７３ ５．２．１有限理性的含义…………………………………………………………。７４ ５．２．２有限理性下的效用函数…………………………………………………．７５
数理金融学作业7：风险厌恶与效用函数(1)
风险厌恶与效用函数（1）1、投资者有几种类型？他们的效用函数有什么特点？解：根据投资者对风险的态度，投资者可以分为三种类型：风险厌恶型，风险中性型及风险爱好型。
设()u ×为投资者的效用函数，[()]E u ×为投资者的期望效用函数。
风险厌恶型投资者的效用函数满足：[()]()E u w u Ew £ 因而()u ×为凹函数；风险爱好型投资者的效用函数满足：[()]()E u w u Ew ³ 因而()u ×为凸函数；风险中性型投资者的效用函数满足：[()]()E u w u Ew = 因而()u ×为线性函数2. 设一投资者效用函数为双曲绝对风险厌恶函数1()(),01r r ax u x b b r r-=+>-。
其中,,a b x 为实数。
求该效用函数的绝对风险厌恶函数，风险容忍函数和相对风险厌恶函数 解：因为122()(),()()11r r ax ax u x a b u x a b r r--ⅱ =+=-+-- 所以1()()()()1u x ax A x a b u x r-ⅱ=-=+¢-； 11()()()11ax x b T x b A x a r r a==+=+--； 1()()()1ax R x x A x ax b r-=?+-3.设一投资者的效用函数为负指数效用函数()ax u x e -=-，求该效用函数的绝对风险厌恶函数、风险容忍函数和相对风险厌恶函数。
3.设一投资者的效用函数为负指数效用函数()ax u x e-=-，求该效用函数的绝对风险厌恶函数、风险容忍函数和相对风险厌恶函数。
解：因为2()(),()ax ax ax u x e ae u x a e ---ⅱⅱ=-==-所以()11(),(),()()()()u x A x a T x R x xA x ax u x A x a ⅱ=-=====¢。
风险管理名词解释与简答题复习
一、名词解释：风险人类预谋行为的结果的不确定性风险指标风险状态如果表示人类行为未来结果的数量指标ξ是一个随机变量，则其概率函数叫变量ξ的风险状态。
风险主体不确定行为后果的承担者。
风险管理以风险状态更优为目标进行的改变风险状态的行为。
风险管理除具有计划、组织、监督、协调、控制等一般管理职能外，其核心内容风险评估、风险管理方法的开发与选择、风险管理方法的开发与选择。
管理风险风险管理工作的核心内容是管理风险，即风险评估、风险管理方法的开发与选择和风险处理。
很多情况下，我们所提风险管理实际上指的是管理风险。
风险评估在风险事件发生之前或之后（但还没有结束），该事件给人们的生活、生命、财产等各个方面造成的影响和损失的可能性进行量化评估的工作。
即量化测评某一事件或事物带来的影响或损失的可能程度。
包括三项内容1、风险识别2、风险分析3、风险评价。
风险识别发现、认出及描述风险的过程。
风险识别包括风险源识别、风险事件及其原因识别、风险后果识别；就是要找出我们应该关心其未来不确定性的数量指标(风险指标)，找出导致不确定性的风险事件及原因、对应的风险源。
风险分析充分理解风险性质、确定风险等级的过程。
风险分析主要目的是找出风险指标的原始风险状态（也就是各事件发生的可能性）。
一般都是通过对样本值的分析来推导总体分布或特征。
即一般通过样本分析估计原始风险状态。
风险评价将风险分析的结果与风险标准进行对比，以决定风险主体能否接受或容忍当前的风险状态。
对于不能接受或容忍的风险状态，风险主体将应用风险管理技术处理风险。
风险管理架构风险主体旨在为设计、实施、监控、检查或持续改进风险管理而做出的基础性和组织性安排。
风险管理流程为将风险管理的政策、程序、方法系统地应用于具体的风险管理活动而做出的包含一系列行动的程序性安排。
风险管理流程应根据组织的业务流程制定,是组织管理工作的组成部分。
风险事件可能导致这些指标未来的水平可能偏离正常的或预期的水平的事件，特别境况的出现或变化。
最新 投资者风险偏好效用-精品
投资者风险偏好效用一、风险与效用理论(一)风险理论风险是事件的不确定性所引起的,由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性。
简言之,风险就是结果差异引起的结果偏离,即期望结果的可能偏离。
把风险的概念影射到现实资本市场中,由于信息不对称和资本市场的不完善,投资者在追求超额报酬的同时,必然要承担类似于支付对价的投资风险,这是风险与报酬必然存在的矛盾。
从财务风险产生的机理分析:首先,财务风险是实现资本增值的内在障碍,由于财务风险的存在,资本增值难以实现;其次,财务风险失去的是超额增值的外部条件,没有财务风险的存在,资本的增值性又难以充分实现。
因此,投资者需要权衡二者的关系,进行风险管理,同时也就产生了投资者的风险偏好。
在财务理论中,常用马克维茨的方差模型来衡量风险程度;在微观经济学中则采用预期效用理论来分析人们的偏好及其投资风险。
(二)效用理论资本的效用表现为资本的有用性即资本报酬,资本报酬的效用表现为对资本使用的心理满意度。
若令u(C1)、u(C2)表示资本在状态1和状态2的效用值,令P1、P2表示二者实际发生的概率,则用预期效用函数表达的投资者在不确定条件下的合理偏好为u(C1、C2、P1、P2)=P1u(C1)+P2u(C2)。
预期效用函数用概率的形式良好地说明了:不确定条件下风险投资所发生的随机选择结果代表投资者对每种风险选择的偏好。
根据预期效用理论分析投资者的满足要求,在期望报酬相等时,风险越大,报酬的效用越低。
那么,根据人们对待风险的三种态度:追逐风险,厌恶风险、不关心风险,可以把风险投资者分为:风险偏好型、风险厌恶性、风险中立性。
它们的效用图示分别如下。
(注:本文仅对风险厌恶型与风险偏好型投资者的预期效用进行分析,因此仅给出这两种偏好的效用图示。
)如图一:如果投资者目前持有财富X*,预期值效用为Ux*,发生U1的概率为P1,发生U2的概率为P2,那么这项投资的预期效用为U1P1+U2P2,从图中显然可以看出预期值效用>预期效用,说明在期望报酬相等时,该投资者会偏好无风险投资项目以降低或避免风险,是风险厌恶者。
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（二）凸性效用函数
A B
中青年人
风险追求者
2014年上半年： 投资： 268亿元
（初创企业）
（三）线性效用函数
小结
效用函数
风险
凹性
凸性 线性
风险厌恶 风险追求 风险中立
课后任务
微访谈： 结合本课所学知识， 判断身边的亲朋好友 各自属于哪种风险偏 好的投资者，效用函 数如何？
Thank You!
风险偏好与效用函数
财政金融系 陈月
潍柴动力（000338）
风险偏好
1.卖 2.买 3.等
风险厌恶者 风险追求者 风险中立者 效 用
效用函数
• 效用 效用函数
风险
• 效用函数
凹性
凸性 线性
风险厌恶 风险追求 风险中立
（一）凹性效用函数
A
B C
老年人
A
风险厌恶者
2013年： 厂房、设备维护： 43亿美元 投资收购： 2.44亿美元