朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题...
《公司金融》课程笔记
《公司金融》课程笔记第一章公司金融导论1.1 企业组织形式企业组织形式是指企业在法律上和组织上的形式。
根据企业组织形式的不同，企业可以分为个体工商户、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司等。
1.1.1 个体工商户个体工商户是指个人以自己的名义从事商业、工业、手工业等经营活动的自然人。
个体工商户的经营风险由个人承担，个人财产与企业财产没有明确界限。
1.1.2 合伙企业合伙企业是指两个或两个以上的合伙人共同出资、共同经营、共享收益、共担风险的企业。
合伙企业的合伙人对企业的债务承担无限连带责任。
1.1.3 有限责任公司有限责任公司是指股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。
有限责任公司的股东人数不得超过50人。
1.1.4 股份有限公司股份有限公司是指股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。
股份有限公司的股东人数没有限制。
1.2 公司理财活动的主要环节和目标1.2.1 主要环节公司理财活动的主要环节包括投资、融资、运营资金管理、股利分配等。
1.2.2 目标公司理财的目标是实现企业价值最大化或股东财富最大化。
为了实现这一目标，企业需要进行有效的投资决策、融资决策、运营资金管理决策和股利分配决策。
1.3 委托代理与公司治理1.3.1 委托代理问题委托代理问题是指股东与经理人之间的利益冲突。
股东希望经理人追求企业价值最大化，而经理人可能追求自己的利益最大化。
1.3.2 公司治理机制公司治理机制是指通过一系列制度安排来解决委托代理问题，包括董事会、监事会、经理人激励机制、信息披露制度等。
1.4 企业的社会责任企业的社会责任是指企业在追求利润的同时，应承担的社会责任，如环境保护、员工福利、公益活动等。
企业应遵守法律法规，遵循商业道德，为社会和利益相关者创造价值。
第二章财务现金流与财务预测2.1 公司理财与现金流现金流在公司理财中具有重要性，它反映了企业的财务状况和经营成果。
朱叶公司金融笔记
1、终值：在未来时点上现金流的价值，也称未来值。
2、现值：未来时点上产生的现金流在当前时点上的的价值，其计算过程就是将其中的货币时间价值和风险剔除的过程。
3、净现值：现金流入（现金性收益）现值减去现金流出（必要的资本投入）现值的差额。
净现值法则：当现金流入现值的总和等于或超过期初的资本投入时，表明目标项目可以收回期初的投资以及相关投资的投资成本，是一个净现值为正的好项目，应当予以实施，要求投资者接受净现值大于或等于零的所有项目。
4、净现值法则的基础：一个良好运作的资本市场。
公司管理者为股东提供两种服务：1）最大化公司股东财富；2）根据股东偏好安排消费的时间模式。
只要存在良好的资本市场，股东消费时间模式无需通过管理者服务也能由股东自我安排，因此管理者的任务是最大化股东财富，无需顾及股东偏好，只需最大化净现值。
5、贴现率：资本在资本市场上的机会成本决定，资本机会成本指投资者在无套利的资本市场中，在同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率，也是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。
贴现率由两个要素构成：资本的时间价值（无风险条件下因时间流逝带来的收益）、资本的风险溢价（资本在承担风险时要求的投资回报和补偿）。
▪多期复利如果现金流之间是相互独立的，多期现金流的现值等于各期现金流现值之和，即价值可加性原理。
2、年金：一组期限为T期的现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相等的，如固定债券利息、等额还本付息。
3、永续年金：一组没有止境的现金流序列，不仅每期现金流入或流出的金额相等，且现金流入或流出是永续的。
（PV=C/r）4、永续增长年金：在永续年金中，每期现金流在C的基础上以一个固定的速率g增长，且增长趋势永远持续下去。
PV=C/（r-g）5、增长年金（非永续增长年金）：在年金中，每期的现金流是在C的基础上以的速率g匀速增长，并且在一个有限时期T内增长的现金流序列。
▪现值的计息方式1、单利和现值：单利计息法计算投资收益的依据仅是期初投资，假定不对投资期内产生的收益进行再投资，计算的投资收益不包括前期收益当期再投资所产生的收益。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(实物期权和资本预算)
第五章实物期权和资本预算5.1 复习笔记一、净现值法则面临的挑战1．净现值法的贴现对象基于主观预测的现金流量由于投资者无法充分认识影响现金流的变量变动的趋势和幅度，各变量的估值常常带有主观的成分。
因此，在公司金融实践中，常常会出现项目的实际走势和预期发生严重背离的情形。
2．净现值法是静态方法净现值法是静态投资分析方法。
它假定投资项目的相关变量一旦被估值之后，在项目存续期内不会改变，项目的实际执行结果和预期的估计是一致的。
但是在资本预算实践中，当项目执行期间出现了新机遇时持有人会考虑对原投资计划进行修正。
3．嵌入实物期权的净现值法估计的合理性任何投资项目都嵌入了允许项目持有人在未来改变原先投资计划的期权，这种期权被称为实物期权。
因此，根据实物期权理论，项目的价值应该在净现值基础上加上嵌入在项目上的期权的价值，即：项目价值=NPV+实物期权价值二、金融期权及其价值评估1．看涨期权和看跌期权（1）看涨期权①看涨期权的定义看涨期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前买入某种金融资产的权利。
②看涨期权的类型a．欧式看涨期权，期权的执行期仅有某一特定日期。
b．美式看涨期权，可在到期日或之前行权。
③看涨期权的价格a．看涨期权的价格随着执行价格的上升而降低。
b．看涨期权的价格随着期权到期日的延长而上升。
（2）看跌期权①看跌期权的定义看跌期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前卖出某种金融资产的权利。
②看跌期权的类型a．欧式看跌期权，期权的执行期仅有某一特定日期。
b．美式看跌期权，可在到期日或之前行权。
③看跌期权的价格a．看跌期权价格随着执行价格的上升而上升。
b．看跌期权价格随着期权到期日的延长而上升。
2．看涨—看跌平价关系（1）看涨期权和看跌期权的效应①看跌期权的效应如果投资一股股票并配上一份该股票的看跌期权，投资者将在享受股票价格上升的好处的同时，完全避免股票价格下跌带来的损失。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解 第一章~第四章【圣才出品】
第一章导论1.1复习笔记一、公司的概念1．个体业主制企业（1）定义个体业主制企业是指一个人拥有的企业。
（2）优点①费用最低；②无需正式的章程；③在大多数行业中需要遵守的政府规定极少；④无须缴纳公司所得税，企业的所有利润均按个人所得税相关规定纳税。
（3）缺点①须承担无限责任；②个人资产和企业资产之间没有差别；③企业存续期受制于业主本人的生命期；④企业筹集的权益资本仅限于业主个人财富。
2．合伙制企业（1）定义合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业。
（2）形式①一般合伙制所有合伙人按口头或者书面协议规定的比例提供资金和工作，并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
a．优点：费用较低；合伙制企业的收入按合伙人征收个人所得税。
b．缺点：当一个一般合伙人死亡或撤资时，一般合伙制终结；企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。
②有限合伙制至少有一人为一般合伙人，有限合伙人不参与企业管理，其责任仅限于其在合伙制企业中的出资额。
这类企业有别于一般合伙制企业的特征是：a．有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；b．有限合伙人可以出售他们在企业中的利益；c．管理控制权归属于一般合伙人。
3．公司制企业（1）定义公司制企业是一个以公司身份出现的独立的法人。
股份有限公司和有限责任公司是两种基本的公司类型。
（2）特征①公司的所有产权可以随时转让给新的所有者，不会像合伙制企业那样受限制；②公司永续经营，具有无限存续期，即便原有的所有者撤资，公司仍然能够继续经营；③股东的责任仅仅限于其所投资的股份数。
（3）弊端①双重纳税；②沟通成本。
4．选择公司制企业的理由公司制企业的选择基于对企业规模、潜在增长、再投资能力等因素的考虑。
选择公司制企业的原因包括以下三点：（1）大型企业无法以个体业主制或合伙制的形式存在；（2）公司融资灵活性强；（3）公司的再投资机会多。
二、公司的金融活动及其价值创造过程1．公司主要金融活动和财务经理职责（1）投资决策①净现值分析公司用现金流入现值和现金流出现值的差量——净现值是否大于等于零来决定是否进行固定资产投资。
公司金融 第二版 朱叶
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公司金融学
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(3)现金牛公司和NPVGO公司比较
PG-PNG=EPS1(1-b)/(r-bROE)-EPS1/r
=bEPS1(ROE-r)/r(r-bROE)
当ROE>r时，即NPVGO大于零。说明公司采用增长发展策略，不仅可以 扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，同时还可 以提高公司股票的当前市场价格，为股东创造出新的价值。
PV=D1/(r-g) 下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回报率 g=留存比率x留存收益回报率=b xROE
例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为40%，贴现率为 16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.2
二、可行集、有效集和投资组合选择原则 1、可行集：所有可能的投资组合 2、有效集：所有最小方差的投资组合
3、共同期望（同质期望）假说和有效集的一致性
三、无风险借贷和资本市场线 1、无风险资产和有效投资组合
投资者具有最大效用的投资组合：无风险资产和一个风险资产组 合构成
2、资本市场线 线上：实现均衡
2、永续增长年金
例：某公司具有品牌优势，它第一年能够为公司创造1000万元的超额利 润，并以5%年增长率增长，贴现率为10%。问：该品牌价值为多少？
3、年金 （1）递延年金 （2）先付年金 4、增长年金
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第三节 价值评估
一、价值评估和无套利均衡
1、内在价值
某资产期望收益率=无风险利率+贝塔（市场组合收益率-无风险利率）
其期望风险溢价为： 贝塔（市场组合收益率-无风险利率）
朱叶公司金融第二版【课后习题答案】
【复旦大学 431 金融学考研专业课重难点】
复旦大学 431 金融学专业课一共四门课程，即《投资学》， 《货币银行学》，《国际金融学》以及《公司金融学》。这四门课 的重要程度排序为：《国际金融学》，《投资学》，《公司金融》，《货
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
点进行系统梳理，总结归纳就显得非常重要。
三、注重实际运用
我个人认为，对金融学把握不太好的表现之一就是不会实际 运用。例如，中国的广义货币（M2）当前存量大概为 80 万亿， 有同学会去根据中国的高能货币以及货币乘数算出来这个货币 存量吗？例如，同学们都学过国际金本位体系，布雷顿森林体系， 牙买加体系的知识。那么可否根据这些知识说明当前国际收支体 系的问题、汇率调节机制的问题或者未来国际收支体系的发展方 向？实际上，这些问题并不难以回答，仍然跳不出我们在书本上 学到的知识，只是很多同学从来没尝试过用书本上的知识来解释 现实。因此，学会实际运用，不仅可以使得同学们对知识理解得 更加深刻，更重要的是，它会使得同学们养成自己的经济学金融 学思维，而这正是复旦大学经济学院研究生所必须具备的素质！
（3）企业的投资决策问题。由于投资企业是创造和利用投资机会的最佳工具，从而成 为经济发展的根本驱动力。但在公司金融理论的研究中，一般都遵循费雪的分离原理，即公
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
司的投资与融资决策是相分离的，莫迪格利安尼与米勒（1958）的开创性论文对此做了较为 严格的证明。然而，现实中的企业即使面临无限的投资机会，并不可能获得全部足够的资金 支持。因此，由于各种原因，企业可能面临着投资不足或者投资过度的两难处境。为了保证 企业能够有效把握投资机会，并能从可供选择的投资机会中筛选出最能实现其市场价值最大 化的投资项目，需要运用相应的金融技术与程序。随着金融理论与技术的发展，资本预算的 方法与程序，也处于不断的发展过程之中。
公司金融朱叶习题答案
公司金融朱叶习题答案【篇一：国际金融公司课后习题答案--第二章】xt>1. 金本位制下，国际收支的调节机制如何？2. 布雷顿森林体系的主要特点？布雷顿森林体系的核心是金汇兑本位，以双挂钩为特征，即美元与黄金挂钩——确定每盎司黄金价值为35美元；其他国家的货币与美元挂钩。
在与美元的比价确定后各国可计算出他们的货币与黄金的比价。
美国承诺各国可以以它们持有的美元无限制的按官价兑换黄金。
其他国家承诺维持其货币汇率的波动幅度在平价的一定范围内。
若波动幅度超出这个水平，各国有义务在外汇市场进行干预。
在布雷顿森林体系下，各国除了以黄金为储备资产外，美元成为主要的国际储备和支付手段。
3. 布雷顿森林体系崩溃的根本原因是什么？在金汇兑本位下，为满足各国储备资产增长的需要，充当储备货币的国家必然会出现国际收支持续的逆差，而这又将导致各国民众对储备货币的信心危机，从而引发体系的崩溃。
布雷顿森林体系的安排使美元处于这样的一种尴尬的境地：美元作为除黄金之外最重要的储备资产，需要美国向其他国家持续不断地供给美元，而大量美元资产的外流，不可避免地对美国造成极大的黄金兑换压力，最终致使美国不得不放弃它原先对其他国家做出的按官价自由兑换黄金的承诺。
至此，布雷顿森林体系的基础已经发生动摇。
从20世纪60年代中期开始，这个问题变得严重起来，最后布雷顿森林体系崩溃。
4. 不同的国家为什么实行不同的汇率制度？一国实行固定还是浮动汇率，取决于该国一系列的宏观经济因素，如通货膨胀水平，对外贸易状况，就业形势，以及经济增长等。
具体选择要在货币政策的自主性和国际经济一体化之间进行权衡。
若一国专注于本国独立的经济目标，追求本国货币政策的自主性，很可能它会放弃实行固定汇率制的好处；相反，若经济一体化是各国推崇的目标——如欧元区各国，则固定汇率制的好处会被特别看重。
5. 在当代的货币安排中，实行固定和浮动汇率的国家数量基本相当，你认为今后的国际货币体系是向固定汇率制还是浮动汇率制发展？今后的国际货币体系会向浮动汇率制发展。
公司金融朱叶考试题及答案
公司金融朱叶考试题及答案一、单项选择题（每题2分，共20分）1. 公司金融中，公司的目标是（）。
A. 利润最大化B. 股东财富最大化C. 销售收入最大化D. 市场份额最大化答案：B2. 根据现代金融理论，公司价值与资本成本之间的关系是（）。
A. 正相关B. 负相关C. 无关D. 先正后负答案：B3. 在资本预算中，净现值（NPV）法的主要优点是（）。
A. 考虑了时间价值B. 考虑了风险C. 容易理解D. 可以比较不同规模的项目答案：D4. 公司进行资本结构决策时，不考虑的因素是（）。
A. 债务融资成本B. 股权融资成本C. 公司所得税率D. 公司规模答案：D5. 以下哪项不是公司进行股利政策决策时需要考虑的因素？（）A. 公司的盈利能力B. 公司的投资机会C. 公司的债务水平D. 公司的行业地位答案：D6. 以下哪项不是影响公司资本成本的因素？（）A. 无风险利率B. 市场风险溢价C. 公司的财务杠杆D. 公司的行业地位答案：D7. 根据莫迪利亚尼-米勒定理，在没有税收的情况下，公司的资本结构对公司价值没有影响。
该定理成立的条件不包括（）。
A. 没有破产成本B. 没有交易成本C. 没有代理成本D. 公司可以无限期地以相同的利率借款答案：D8. 以下哪项不是公司进行财务风险管理的目的？（）A. 降低财务风险B. 提高公司价值C. 增加股东财富D. 减少公司利润答案：D9. 以下哪项不是公司进行跨国经营时需要考虑的因素？（）A. 汇率风险B. 政治风险C. 法律风险D. 公司的市场份额答案：D10. 以下哪项不是公司进行并购时需要考虑的因素？（）A. 并购的协同效应B. 并购的支付方式C. 并购后的整合D. 并购的行业地位答案：D二、多项选择题（每题3分，共15分）1. 公司进行资本预算时，以下哪些因素需要考虑？（）A. 项目的初始投资B. 项目的现金流C. 项目的资本成本D. 项目的规模答案：ABC2. 以下哪些因素会影响公司的资本成本？（）A. 公司的财务杠杆B. 公司的盈利能力C. 公司的信用等级D. 公司的行业地位答案：ABC3. 公司进行股利政策决策时，需要考虑的因素包括哪些？（）A. 公司的盈利能力B. 公司的投资机会C. 公司的债务水平D. 股东的偏好答案：ABCD4. 以下哪些因素会影响公司的资本结构？（）A. 公司的所得税率B. 公司的财务风险C. 公司的行业特性D. 公司的规模答案：ABC5. 公司进行跨国经营时，需要考虑的风险包括哪些？（）A. 汇率风险B. 政治风险C. 法律风险D. 经济风险答案：ABCD三、判断题（每题2分，共20分）1. 公司金融的目标是利润最大化。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(并 购)【圣才出品】
第十四章并购14.1 复习笔记一、并购动因分析并购的最根本动因是追求利润和迫于竞争压力，其主体和客体的并购活动必然是一个追逐利润的过程，协同效应是并购双方的目标；作为并购中介机构受高额佣金的驱使，极力促成并购的成功。
因此，并购是一个多因素均衡的过程。
1．并购类型和特征并购有不同的分类方式，以并购方式出现的时间先后进行分类，并购由横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆收购（LBO）四种方式组成。
（1）横向并购横向并购是指同一行业经营同样业务的两家公司之间发生的兼并收购。
横向并购的主要目的是追求规模经济。
（2）纵向并购纵向并购是指处于生产、经营不同阶段的公司间的并购。
纵向并购的特征是收购方或者向原材料的源头扩张（收购上游企业），或者向最终产品的用户延伸（收购下游企业）。
纵向并购的主要目的是实现纵向一体化。
（3）混合并购混合并购是指没有业务关联的公司之间的结合，也称为“纯粹混合并购”。
混合并购的主要目的是实现多元化经营，降低经营风险，改善资源配置。
（4）杠杆收购杠杆收购是指一些投资者通过大量举债，收购目标公司尤其是社会公众企业的股票或资产的收购方式，它常被用于恶意收购。
它与普通并购有两点不同：一是大部分收购资金来自债务融资；二是杠杆收购采取私募方式。
杠杆收购结束后，债务一般通过经营产生的现金或出售被收购公司等来偿还。
2．并购的动因（1）追求协同效应并购的协同效应就是“1+1>2”。
用现金净流量来衡量，并购协同效应可能来自收入上升，或成本下降，或税负利得等。
①收入上升收入上升是指并购能够产生比两个单一的公司更大的经营成果或更多的经营收入，增加的收入来自营销或战略或市场垄断等方面。
a．并购可以改进营销手段。
b．并购可以使公司处于一种有利的竞争地位。
c．并购减少了过度竞争，形成了一定的集中度。
②成本下降成本下降是指并购可能比两个单个公司更有效、更经济，通过并购，公司可以在许多方面减少成本或支付。
a．并购降低了交易费用。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解 第九章~第十二章【圣才出品】
第九章股利政策9.1复习笔记一、股利政策含义1．股利政策内涵股利政策是关于公司股利发放比例以及发放方式的公司决策。
现金股利和股票股利是两种常见的股利发放方式。
（1）现金股利①现金股利的概念公司定期发放现金股利，每次股利发放公告中会声明，在约定股权登记日登记在册的所有股东都将获得现金股利。
现金股利没有影响公司利润和股数，但减少了公司的现金流。
②发放比例的复杂性a．不是所有的公司都会发放现金红利。
b．成熟企业或者投资机会不多的企业会将更多的利润以现金股利方式返还给股东。
c．债权人在债务契约中约定的限制条款和相关法规会影响现金股利的发放。
③发放程序现金股利的发放程序包括股利宣布、股权登记、除息（也称除权）和股利支付等环节。
a．股利宣布日，公司对外宣布发放现金股利的消息。
b．股权登记日，公司确认股东名单，在该登记日后购入股票的股东无权获得本期股利。
c．除息日，除息日之前购买的股票包含股利，除息日及之后的股票价格中不包含股利。
d．股利支付日为现金股利发放日，它在股权登记日和除息日之后。
（2）股票股利股票股利也称为送股。
股票股利没有影响公司利润、资产，只是增加了发行在外的股份数。
股票股利实施后，如果不考虑股票股利的信息含量，股票价格会下降。
股利具有连续性和稳定性的特点，在实践中，公司定期发放股利，股利发放率通常是一个相对稳定的比率，受公司盈利性的影响较小。
2．股票回购股票回购是指公司收回自己发放的股票的过程。
（1）回购方式①公司公开宣布计划在股票市场上购回自己发放的股票；②以高出市场价的溢价购回指定数目的股票；③公司直接向大股东洽购。
（2）回购的特点和现金股利连续性和稳定性的特点相比较，股票回购则起伏不定，受经济周期的影响大，经济高涨期的股票回购数量远远高于经济衰退期的回购数量。
（3）回购的优点①当资本利得税低于个人所得税时，股票回购比直接发放现金股利更能最大化股东财富。
②减少股份数，减轻了未来现金股利的支付压力。
《公司金融》朱叶-第二版【课后习题答案】
第三，公司拥有更多的再投资机会。因为公司比合伙制企业和个体业主企业更容易留存企业的当期收益，因此，更有利于今后再投资于有利可图的投资机会。
以上三点第一点是专业课考高分的必要条件。第二点和第三点若做到其中之一，则专业课分数必上110（运气好点可以上120），若三点全部做到专业课分数至少120（稍不留神就上130）。
【复旦大学431金融学考研专业课重难点】
复旦大学431金融学专业课一共四门课程，即《投资学》，
《货币银行学》，《国际金融学》以及《公司金融学》。这四门课的重要程度排序为：《国际金融学》，《投资学》，《公司金融》，《货
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【参考答案】公司的财务目标有单一和多元之说。就单一目标而言，关于公司的财务目标有多种观点。利润最大化目标、收入最大化目标、股东财富最大化目标是最重要的几种公司目标说。股东财富最大化也称股东价值最大化，如果考虑债权人对公司财务要求权的话，公司财务目标也可称为公司价值最大化或公司财富最大化。股东财富最大化目标避免了利润最大化或收入最大化目标的三个缺陷。首先，股东财富基于期望流向股东的未来现金流量，内涵非常明确，而不是模糊的利润或收入；其次，股东财富明确地取决于未来现金流量的时间；最后，股东财富的计算过程考虑风险差异。因此，股东财富最大化是公司最合适的财务目标。
信息不对称下的新资本结构理论新现代资本结构的研究从20世纪80年代开始引入信息经济学博弈论等领域的最新研究方法突破了传统资本结构单纯研究筹资结构的权衡问题并试图借助非对称信息理论中的信号动机激励经理人博弈等概念从公司所有者内部管理者以及外部投资者之间的相互作用从对公司价值的影响角度来诠释资本结构问题
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(资本预算)
第四章资本预算4.1 复习笔记一、传统资本预算方法1．净现值法（1）净现值概念和法则①净现值概念净现值是指将目标项目在未来存续期间产生的预期现金流，以适当的贴现率贴现后加总，再减去目标项目期初的投资金额后的差量。
用公式表示为：②净现值法则净现值法则是项目投资决策分析中的重要原则。
它的主要内容包括：a．如果目标项目的NPV大于零，则目标项目应该被投资者接受。
b．如果目标项目的NPV等于零，则目标项目可以被投资者接受，但实施目标项目后不会改变公司的当前市场价值。
c．如果目标项目的NPV小于零，则目标项目应该被投资者拒绝。
（2）净现值法扩展①净现值由现金流量决定的原因a．会计利润决定净现值的局限性：一是公司当年发生的现金支出并没有从当年会计利润中完全扣除，而没有发生现金流出的费用则被完全从当年利润中扣除，因此，当年利润仅仅涉及当年一部分现金流量；二是现金支出不同的会计处置使得会计利润并不能完全反映公司当年真实的盈利水平，会高估或低估当年会计利润。
b．现金流量决定净现值的适用性：当年发生的现金支出全部作为当年现金流出，完全从当年现金净流量中扣除；当年实现的现金收入全部作为当年现金流入，增加当年现金净流量。
②现金流发生的时间现金流发生的时间主要涉及两个时间点和一个时间段。
两个时间点是指初始投资时刻和项目终止或出售时刻，一个时间段是指项目存续期。
项目初始投资时刻发生现金流出，项目终止或出售时刻一般会产生现金流入，在项目存续期内，每年均会因经营活动而发生现金流入和流出。
③现金流的估算投资项目的现金流主要有三类：一是期初投资额，二是存续期内每年的现金流入和现金流出额，三是项目到期或终止时的变现现金流（或称残值变现收入）。
在计算净现值时，主要的贴现对象是项目存续期内每年的现金流入和现金流出额。
在公司金融实践中，用自由现金流（FCF）来表示每年预期现金净流量（每年现金流入和现金流出的差额）。
在项目存续期内，自由现金流是指投资者获得的、可以自由支配的现金流。
朱叶公司金融第二版答案
朱叶公司金融第二版答案【篇一：公司金融习题及答案】>一、概念题货币的时间价值单利复利终值现值年金普通年金先付年金递延年金永续年金二、单项选择题1、资金时间价值通常（）a 包括风险和物价变动因素b不包括风险和物价变动因素c包括风险因素但不包括物价变动因素 d包括物价变动因素但不包括风险因素2、以下说法正确的是（）a 计算偿债基金系数，可根据年金现值系数求倒数b 普通年金现值系数加1等于同期、同利率的预付年金现值系数c 在终值一定的情况下，贴现率越低、计算期越少，则复利现值越大d 在计算期和现值一定的情况下，贴现率越低，复利终值越大3、若希望在3年后取得500元，利率为10%，则单利情况下现在应存入银行（）a 384.6b 650c 375.7d 665.54、一定时期内每期期初等额收付的系列款项称为（）a 永续年金Ｂ预付年金Ｃ普通年金Ｄ递延年金5、某项存款利率为6%，每半年复利一次，其实际利率为（）Ａ3%Ｂ6.09%Ｃ6%Ｄ6.6%6、在普通年金终值系数的基础上，期数加１、系数减１所得到的结果，在数值上等于（）Ａ普通年金现值系数Ｂ先付年金现值系数Ｃ普通年金终值系数Ｄ先付年金终值系数7、表示利率为10%，期数为5年的（）Ａ复利现值系数Ｂ复利终值系数Ｃ年金现值系数Ｄ年金终值系数 8、下列项目中，不属于投资项目的现金流出量的是（）a固定资产投资 b营运成本c垫支流动资金 d固定资产折旧9、某投资项目的年营业收入为500万元，年经营成本为300万元，年折旧费用为10万元，所得税税率为33%，则该投资方案的年经营现金流量为（）万元a127.3b200c137.3 d14410、递延年金的特点是（）a没有现值b没有终值c没有第一期的收入或支付额 d上述说法都对三、多项选择题１、资金时间价值计算的四个因素包括（）Ａ资金时间价值额Ｂ资金的未来值Ｃ资金现值Ｄ单位时间价值率Ｅ时间期限２、下面观点正确的是（）a 在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率b 没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险c 永续年金与其他年金一样，既有现值又有终值d 递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同e 在利息率和计息期相同的条件下，复利现值系数和复利终值系数互为倒数3、年金按其每期收付款发生的时点不同，可分为（）a 普通年金b 先付年金c 递延年金d 永续年金e 特殊年金4、属于递延年金的特点有（）a 年金的第一次支付发生在若干期之后b 没有终值c 年金的现值与递延期无关d 年金的终值与递延期无关e 现值系数是普通年金系数的倒数5、下列各项中属于年金形式的有（）a 直线法计提的折旧额b 等额分期付款c 优先股股利d 按月发放的养老金e 定期支付的保险金6、下列关于资金的时间价值的表述中正确的有（）a 资金的时间价值是由时间创造的b 资金的时间价值是劳动创造的Ｃ资金的时间价值是在资金周转中产生的Ｄ资金的时间价值可用社会资金利润率表示Ｅ资金的时间价值是不可以计算的７、下列表述中，正确的有（）Ａ复利终止系数和复利现值系数互为倒数Ｂ复利终值系数和资本回收系数互为倒数Ｃ普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数Ｄ普通年金终值系数和资本回收系数互为倒数Ｅ普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数8、下列关于利率的说法正确的是（）a 利率是资金的增值额同投入资金价值的比率b 利率是衡量资金增值程度的数量指标c 利率是特定时期运用资金的交易价格d 利率有名义利率和实际利率之分e 利率反映的是单位资金时间价值量四、计算题１、某项永久性奖学金，每年计划颁发50，000元，若年利率为8%，采用复利方式计息，该奖学金的本金为多少钱？２、某企业2005年初向银行借入50，000元贷款，为期10年期，在每年末等额偿还。
朱叶公司金融第二版 课后习题答案
朱叶——《公司金融》——课后习题详解
部分。需要说明一点的是，这里所说的重点只是同学们在复习过 程中应该稍微多关注一点的内容，对于没有提到的内容同学们也 应该仔细复习。
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
第一章 导 论ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1. 为什么公司是普遍被接受的企业组织形式？
【参考答案】企业选择公司制的理由可能有以下三个方面： 第一，大型企业要以个体业主制或合伙制存在是非常困难的。个体业主制与合伙制这两
金融学科有个特点是内容繁杂，而且理论派系众多。因此需 要同学们在平时学习中多做总结，多做类比。例如，在《国际金 融学》关于汇率决定的部分有很多理论派系，如果只是单独理解 每个理论而不做系统分析的话，同学们会感觉很杂很散并且不会 实际运用，不会了解这些理论内在的逻辑差别。实际上，金融学 科虽然章节多，知识点多，但是每门课总有它自己的一套逻辑， 也就是说所有的知识点实际上有它内在的联系的。因此，对知识
需要说明一点的是，本资料为朱叶《公司金融》第二版课后 习题答案。并且由于这本书的课后习题答案有些是已知条件不足 甚至存在漏洞（连朱叶本人也承认这点），这些题有可能存在多 种答案。因此凡是购买本资料的同学，可以加入 QQ 群 ： 261086561。本人将每周对同学们在学习《公司金融》过程中的 问题进行解答。
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
点进行系统梳理，总结归纳就显得非常重要。
三、注重实际运用
我个人认为，对金融学把握不太好的表现之一就是不会实际 运用。例如，中国的广义货币（M2）当前存量大概为 80 万亿， 有同学会去根据中国的高能货币以及货币乘数算出来这个货币 存量吗？例如，同学们都学过国际金本位体系，布雷顿森林体系， 牙买加体系的知识。那么可否根据这些知识说明当前国际收支体 系的问题、汇率调节机制的问题或者未来国际收支体系的发展方 向？实际上，这些问题并不难以回答，仍然跳不出我们在书本上 学到的知识，只是很多同学从来没尝试过用书本上的知识来解释 现实。因此，学会实际运用，不仅可以使得同学们对知识理解得 更加深刻，更重要的是，它会使得同学们养成自己的经济学金融 学思维，而这正是复旦大学经济学院研究生所必须具备的素质！
2021年朱叶公司金融(第2版)笔记和课后习题详解(公司治理)【圣才出品】
1 / 12十万种考研考证电子书、题库视频学习平台圣才电子书第十三章公司治理11 复习笔记一、代理问题1．公司制企业的弱点公司制企业的最大弱点在于公司管理层和股东之间的利益冲突。
由于公司的所有权和经营权相分离，股东与管理者之间的冲突在所难免。
（1）剩余控制权公司所有者和管理者在一些不确定事件的决策权上存在争议。
如果公司股东的决策能力处于下风，管理者将获得这些支出的决策权，即剩余控制权。
（2）所有者和管理者之间的冲突公司管理者一旦拥有了剩余控制权，他们就可以根据自己的判断分配和处置股东的资本。
在这种情况下，公司所有者会质疑其是否得到了公平的回报，于是，便会产生冲突。
2．公司金融活动中的代理问题公司所有者和管理层的利益冲突会导致公司的投资决策、融资决策、资产管理不再最大化股东财富或最大化公司价值。
（1）消极懈怠消极懈怠也称不作为或卸责。
如果没有股票期权激励制度，没有额外红利，管理者除了消极怠工之外，更为严峻的是，他们寻求新项目这样的创造性活动的激情将会下降，这对公2 / 12十万种考研考证电子书、题库视频学习平台圣才电子书司股东来说可能是致命的。
（2）自我交易当管理者获得了剩余控制权之后，他们会通过各种各样的自我交易行为来为自己谋取私人利益。
他们就可以给自己很高的额外津贴或额外收益。
（3）过度投资和营造王国一些经理人出于私利，会从事自己喜欢的项目，以损害股东利益为代价。
公司管理者往往有通过扩大其所在公司的规模来提升其社会地位和声誉的动机和冲动，以满足其成就感。
（4）逃避风险管理者愿意从事安全的或者跟他所获得的报酬相称的项目，而排斥风险大但收益也巨大的项目。
（5）滥用反收购策略公司经理人为了保全其在公司中的长期地位，会滥用反收购策略阻止对股东来说颇有吸引力的收购提议，会借助反收购市场进行反收购布防。
（6）垂涎自由现金流公司管理者愿意保留充沛的自由现金流，其垂涎自由现金流基于以下几个原因一是管理者可以怀着轻松心态使用自由现金流，二是追求管理绩效奖励。
2023年朱叶公司金融笔记
▪现值和贴现率1、终值：在未来时点上现金流旳价值，也称未来值。
2、现值：未来时点上产生旳现金流在目前时点上旳旳价值，其计算过程就是将其中旳货币时间价值和风险剔除旳过程。
3、净现值：现金流入（现金性收益）现值减去现金流出（必要旳资本投入）现值旳差额。
净现值法则：当现金流入现值旳总和等于或超过期初旳资本投入时，表明目旳项目可以收回期初旳投资以及有关投资旳投资成本，是一种净现值为正旳好项目，应当予以实行，规定投资者接受净现值不小于或等于零旳所有项目。
4、净现值法则旳基础：一种良好运作旳资本市场。
企业管理者为股东提供两种服务：1）最大化企业股东财富；2）根据股东偏好安排消费旳时间模式。
只要存在良好旳资本市场，股东消费时间模式无需通过管理者服务也能由股东自我安排，因此管理者旳任务是最大化股东财富，无需顾及股东偏好，只需最大化净现值。
5、贴现率：资本在资本市场上旳机会成本决定，资本机会成本指投资者在无套利旳资本市场中，在同等投资风险条件下可以获得旳最大期望收益率，也是投资者对目旳投资项目规定旳投资收益率。
贴现率由两个要素构成：资本旳时间价值（无风险条件下因时间流逝带来旳收益）、资本旳风险溢价（资本在承担风险时规定旳投资回报和赔偿）。
▪多期复利假如现金流之间是互相独立旳，多期现金流旳现值等于各期现金流现值之和，即价值可加性原理。
2、年金：一组期限为T期旳现金流序列，每期现金流入或流出旳金额是相等旳，如固定债券利息、等额还本付息。
3、永续年金：一组没有止境旳现金流序列，不仅每期现金流入或流出旳金额相等，且现金流入或流出是永续旳。
（PV=C/r）4、永续增长年金：在永续年金中，每期现金流在C旳基础上以一种固定旳速率g增长，且增长趋势永远持续下去。
PV=C/（r-g）5、增长年金（非永续增长年金）：在年金中，每期旳现金流是在C旳基础上以旳速率g 匀速增长，并且在一种有限时期T内增长旳现金流序列。
▪现值旳计息方式1、单利和现值：单利计息法计算投资收益旳根据仅是期初投资，假定不对投资期内产生旳收益进行再投资，计算旳投资收益不包括前期收益当期再投资所产生旳收益。