我国农业产业投资基金的设立思路

第18期2011年9月企业研究Business research总第384期目前，我国农业进入了新的发展阶段，在朝着农业现代化目标迈进的进程中，农业产业化经营已经成为加快农业现代化的最佳途径。

然而，资金支持不力是目前制约农业产业化的突出问题。

这就需要继续推进农业投资体制改革，创新农业产业化经营的金融支持体系。

产业投资基金是中国资本市场发展中还在探索的领域，随着其逐步与中国实际相结合，它将不仅仅是一种投资工具，还将是一种促进产业发展，进而支持经济发展的金融制度创新。

利用产业投资基金这一新的投资方式来支持我国的农业产业发展，使农业融资市场体系得到不断完善，也是一条现实可行之路。

一、我国农业产业投资基金的募集方式（一）我国农业产业投资基金的资金来源资金筹集是产业投资基金运作的第一步。

从国际上看，投资基金的来源渠道包括两方面：私人民间资本为其一，如退休基金、养老基金、大公司和银行控股公司、保险基金、捐赠基金、个人和家庭投资等；另一方面是政府直接或间接提供的资金，如财政拨款、财政优惠贷款、政府直接研发基金等。

我国当前社会经济发展水平与发达国家有很大的差异，市场制度也没有完全建立，所以我国农业产业投资基金的资金来源也会与发达国家有所不同。

目前，由于产业投资基金的风险较大，不适合社保资金进入；保险资金的投资限制较多，还不会成为我国农业产业投资基金的主要来源；而富有家庭和个人投资群也未形成，所以，我国农业产业投资基金的投资主体应该是企业、政府和境外资金。

另外，随着《创业投资企业管理暂行办法》的颁布，创投企业获准通过债权融资的方式增强投资能力，那么银行资金也有望成为我国农业产业投资基金的主要资金来源之一。

（二）我国农业产业投资基金的募集方式产业投资基金的募集方式有私募和公募两种。

所谓私募，是指发起人认购一部分资金，其余部分以非公开的形式向法人和自然人发出要约以募集资金，即基金收益凭证只能由特定投资者认购。

所谓公募，是指发起人只认购一部分资金，其余部分向社会公众公开发行基金单位筹集资金。

鉴于前文所分析的，基金资金的主要来源均属于财富相对集中、投资意识和风险承受力较强的投资者，因此我国农业产业投资基金采用私募发行的形式，还具有发行程序比较简单，筹资费用低的特点。

二、我国农业产业投资基金的设立形式按照设立形式，产业投资基金可分为公司型基金、契约型基金和有限合伙型基金。

目前，有限合伙型基金的设立在我国还存在法律障碍，而且市场条件也不完善，因此，我国农业产业投资基金的设立形式选择仅考虑公司型和契约型两种。

公司型投资基金以公司形式成立，通过发行基金股份将资金集中起来进行投资。

公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司股负责管理基金业务。

契约型投资基金是指依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。

这类基金一般由管理公司、保管公司及投资者三方当事人订立信托契约。

基金管理公司是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并根据信托契约进行投资；基金保管公司一般由银行担任，他根据信托契约负责保管信托资产，具体办理证券、现金管理以及有关的代理业务等；投资者即受益凭证的持有人，他通过购买受益凭证投资于基金，并根据其购买份额分享投资收益。

基金的受益凭证是一种有价证券和基金财产的产权证明。

关于公司型基金和契约型基金的优劣比较历来存在着广泛的争议。

这里，根据我国农业产业投资基金的特点，主要从下面几个方面进行比较（见表1），从而为其选择合适的设立形式提供判断依据。

最终选择哪一种设立形式，还要根据基金筹划时的具体情况来判断取舍。

三、我国农业产业投资基金的管理方式我国农业产业投资基金在成立之后必然需要一个管理机构对比较内容公司型基金契约型基金基金融资渠道基金公司具有法人资格可以通过债权融资，比较有利于公司扩大规模发展基金运作过程中没有偿债风险基金终止除非到破产清算阶段，一般情况下基金公司具有永久性，有利于长期稳定运营随着契约期满基金营运也就终止比较内容公司型基金契约型基金投资者地位股东有权对公司的重大决策进行审查，发表自己的意见。

对于相关行业的投资者，专业经验有利于基金的投资决策；相反，出于关联企业的利益又会影响基金的投资决策。

需要在基金管理方式上配合调整，但可能降低基金投资效率。

投资者对基金如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权表1公司型基金与契约型基金的选择比较我国农业产业投资基金的设立思路王露易（中国人民大学财政金融学院北京100872）摘要：探讨我国农业产业投资基金的一般性设立思路。

在尊重市场规律的前提下，结合农业产业的特点，在基金的募集方式、设立方式、管理方式、交易方式和退出机制等方面进行了选择。

关键词：农业；产业投资基金；融资121··其资产进行管理，对此，基金有两种选择：一是管理独立型，即委托已有基金管理公司或新建基金管理公司对基金资产进行管理；二是自我管理型，即产业基金公司内部设立管理团队，由股东或聘请职业经理人对基金资产进行管理。

股东管理的自我管理方式是我国产业基金管理的重要形式，许多基金的发起股东或优势股东在基金整个决策过程中发挥着重要的引导作用。

不可否认，这种管理方式的管理成本较低，而且容易整合和吸收股东的各种资源，与基金的投资项目相配合，但股东管理也存在着相当大的缺点。

如控股股东的思维方式和投资习惯会限制基金管理人能力的发挥，因此很难吸引优秀的专业人才加盟，也很难建立高质量和严格规范的投资管理模式。

而当基金的投资项目与股东公司关联的时候，有可能出现为个别股东公司的利益影响基金投资利益的现象。

从长期来看，随着优秀基金管理公司和基金管理人的增加，基金管理理念的变化，管理独立型是产业投资基金管理方式的趋势，也是我国农业产业投资基金的理想管理方式，但实践中必须至少具备下面两个条件：首先，基金规模较大。

只有具有一定规模的基金才能付得起高昂的管理费用。

其次，具有较强专业能力的基金管理公司，并为投资者所认同。

这里的“专业能力”除了基金运作上的能力，还包括对所投资领域的深厚认知。

而投资者的认同，也要求投资者具有较新投资理念。

现实看来，以上这两条还不是很容易满足的条件。

因此，目前我国农业产业投资基金的管理方式，还是选择以聘请职业经理人团队的自我管理方式为主。

这是一种部分分权的做法，可以将投资基金的重大事项的决策权、经理人的任免权和基金的日常经营权明确分离。

所聘请的职业经理人团队可以有限地用拥有某些基金经营的权利，而重大事项和重大决策，往往由基金的董事会或控股股东来掌握。

在权力制衡上，这种管理方式将有很好的效果，能起到约束作用。

但也由于职业经理人团队受到的干涉，会影响运行效率。

四、我国农业产业投资基金的交易方式投资基金以发行基金券（或基金受益凭证）数额是否固定，是否可以赎回为标准，可分为开放式基金和封闭式基金。

开放式基金是基金发展的趋势选择，但我国还不具备发展开放式基金的成熟市场环境和运作管理经验。

如果我国农业产业投资基金选择开放式基金，一旦出现持续赎回的情况，基金资产将会急剧收缩，这不仅会影响农业产业的投资项目，还会使整个产业投资基金业发展受挫。

从现实可行性来说，我国农业产业投资基金应该选择半开放基金，而且后端最好封闭。

这样一方面，基金没有了随时被赎回的风险，也就保证了农业投资的持续性和稳定性；另一方面，还弥补了封闭式基金缺少后续资金投入的不足。

五、我国农业产业投资基金的退出方式产业投资基金的投资业绩很大程度上取决于是否成功地实现投资项目的退出。

项目退出是基金恒久不变的目标。

因此，构思一个清晰的退出路线，让资金安全的退出，实现预期的投资回报计划，也是建立我国农业产业投资基金需要考虑的问题。

总的来说，产业投资基金的成功退出方式主要有公开上市、出售股份、公司变卖、买壳或借壳上市、清算退出等，这五种退出方式，但从其中的分析不难看出，每种退出方式又都受到外部的市场环境、法律环境的严格限制，退出渠道并不畅通。

因此，建议在我国农业产业投资基金进行投资的时候，就要同时注重营造有利的市场环境，为后期的退出做好准备。

例如，在投资决策上尽可能选择具有上市前景的项目企业进行投资，并通过专家管理，扶植和辅导所投资企业尽快上市；在投资前与所投资的项目或企业达成回购协议，待所投资的项目或企业达到一定的收益水平后，由接受投资的企业或项目按照协议价格收购基金所占股份等。

另一方面，政府也应该为产业投资基金的退出构筑良好的外部环境，以支持我国农业产业投资基金的发展。

随着产业投资基金的发展，可能还会探索出更多的退出方式，但无论我国的农业产业投资基金选择哪种退出方式，都要根据具体的实际情况来决定。

因为每种方式都要有配套的市场环境与其相适应。

农业产业化使农业部门生产的外延扩张，产生了现有投资体制所不能满足的巨大资金需求，从而成为制约我国农业产业化经营的主要因素。

因此，有必要拓宽融资渠道，建立多元化发展的农业投融资体系。

通过分析产业投资基金对我国农业产业化的推动作用，以及对我国发展农业产业投资基金的现有基础的阐述，可以认为，我国农业产业投资基金的设立是必要和可行的。

借鉴国外产业投资基金的运作经验，同时结合农业产业化的特点，认为：我国农业产业投资基金应通过私募的方式，吸收企业、政府、境外资金以及银行资金进行投资；根据具体情况设立公司型或契约型基金，选择半开放的交易方式，委托基金管理公司独立管理。

参考文献[1]朱杰,赵云平.推进农业投资体制改革,千方百计增加农业投入.宏观经济研究,2004(11):13-16.[2]刘春长.开放式基金系列研究之三：投资基金分类研究（下）.世华财网,2000年12月14日.[3]陈柳钦.我国农业产业化经营的金融支持研究.价值中国网,2005年7月22日.王露易：我国农业产业投资基金的设立思路122··。