第八讲国际企业筹资管理
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国际财务管理第八讲国际企业筹资管理
筹资成本定义
筹资成本是企业筹资决策的重要依据，较低的筹资成本能够降低企业的财务压力，提高企业的经济效益。
筹资成本决策的重要性
企业在确定筹资成本时，应考虑市场利率、企业信誉、融资方式、企业财务状况等因素。
筹资成本决策的影响因素
筹资成本决策
风险评估是指对企业面临的各类风险进行识别、分析和评价的过程，其目的是为了更好地进行风险控制和管理。
资本结构决策的影响因素
企业在确定资本结构时，应考虑内部融资能力、外部融资环境、企业风险承受能力、企业发展战略等因素。
资本结构定义
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构决策
1
2
3
筹资成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
详细描述
某跨国公司的股权筹资案例
总结词
该国际银行通过发行债券和向其他金融机构借款，为其国际业务提供了低成本、长期稳定的资金来源。
详细描述
该国际银行在国际债券市场发行了多种货币的债券，包括美元、欧元和人民币等。此外，该银行还向其他金融机构借入了多种货币的短期贷款。这些债务筹资方式为银行的国际业务提供了低成本、长期稳定的资金来源，有助于支持银行的全球扩张和为客户提供金融服务。
某跨国企业的混合筹资案例
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某国际银行的债务筹资案例
总结词
该跨国企业结合股权和债务筹资方式，为其国际业务发展பைடு நூலகம்供了灵活的资金支持。
详细描述
该跨国企业既通过发行股票和债券筹集资金，也向银行和其他金融机构借入资金。这种混合筹资方式使企业能够根据业务需求和市场条件灵活调整资本结构，降低融资成本，并更好地应对市场变化和风险挑战。同时，混合筹资也有助于提高企业的财务弹性和经营灵活性，支持其全球战略的实施。
筹资成本是企业筹资决策的重要依据，较低的筹资成本能够降低企业的财务压力，提高企业的经济效益。
筹资成本决策的重要性
企业在确定筹资成本时，应考虑市场利率、企业信誉、融资方式、企业财务状况等因素。
筹资成本决策的影响因素
筹资成本决策
风险评估是指对企业面临的各类风险进行识别、分析和评价的过程，其目的是为了更好地进行风险控制和管理。
资本结构决策的影响因素
企业在确定资本结构时，应考虑内部融资能力、外部融资环境、企业风险承受能力、企业发展战略等因素。
资本结构定义
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构决策
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筹资成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
详细描述
某跨国公司的股权筹资案例
总结词
该国际银行通过发行债券和向其他金融机构借款，为其国际业务提供了低成本、长期稳定的资金来源。
详细描述
该国际银行在国际债券市场发行了多种货币的债券，包括美元、欧元和人民币等。此外，该银行还向其他金融机构借入了多种货币的短期贷款。这些债务筹资方式为银行的国际业务提供了低成本、长期稳定的资金来源，有助于支持银行的全球扩张和为客户提供金融服务。
某跨国企业的混合筹资案例
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某国际银行的债务筹资案例
总结词
该跨国企业结合股权和债务筹资方式，为其国际业务发展பைடு நூலகம்供了灵活的资金支持。
详细描述
该跨国企业既通过发行股票和债券筹集资金，也向银行和其他金融机构借入资金。这种混合筹资方式使企业能够根据业务需求和市场条件灵活调整资本结构，降低融资成本，并更好地应对市场变化和风险挑战。同时，混合筹资也有助于提高企业的财务弹性和经营灵活性，支持其全球战略的实施。
筹资管理企业筹资管理
2.股利的支付既固定，又有一定灵活性。
优 点
3.优先股筹资形成权益资本，发行优先股能增强 公司的信誉，提高公司的举债能力。
4．对机构投资者有较强的吸引力 。
1.资本成本较高 缺 2.可能形成较重的财务负担。 点 3．筹资限制多。
含义
发行公司直接将 股票销售给认购 者
证券经营众按较高的价格出售。
证券经营机构代替发行 公司代售股票，并由此 获取一定的佣金，但不 承担股款未募足的风险。
优点
可直接控制发行 过程，实现发行 及时筹足资本，免于承 意图，并节省发 担发行风险。 行费用。
B种股票：是专供外国和我国香港、澳门、台湾地区的投资者买 卖的股票。 H种股票：是指内地的公司在香港发行上市的股票。 N种股票：是指内地的公司在美国纽约发行上市的股票。
5.按投资主体不同，分为国家股、法人股和个人股。
12
精选课件
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精选课件
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精选课件
股票发行方式
项目 自销方式
包销
承销方式
代销
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精选课件
股票的种类
3.按股票票面有无金额，分为面值股票和无面值股票。 面值股票：是指票面上标有每股金额的一种股票。 无面值股票：是指票面上不标有金额，只在股票上载明所占公 司股本总额的比例的一种股票。
4.股票按发行对象和上市公司分类，可分为： A种股票：是在我国的公司对境内自然人和法人发行的股票。
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精选课件
普通股融资的优缺点
与其他筹资方式相比的优点 运用普通股筹措资本的缺点
（1）资本具有永久性；
（1）资本成本较高 ；
（2）没有固定的股利负担； （2）可能分散公司的控制权
（3）能增强公司的举债能力
筹资管理概述(PPT-53页)
• 长期借款资本成本=
• 优先股成本
• 优先股是享有某些优先权利的股票，优先股筹资需支 付筹资费用和优先股股利。
• 优先股同时具有债券和普通股的一些特征，具体表现 是：优先股须定期按固定的股利率向持股人支付股利 ，但股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵 减作用。
优先股资本成本可按下式计算：
普通股股东收益
－优先股股利
（三）杠杆效应
• 1．经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义 • 2．财务杠杆：计算式，产生原因，经济意义 • 3．综合杠杆：计算式，财务作用
• 杠杆本是物理学用语，意指在力的作用下绕固定支点转动的杆 。改变支点和力点间的距离，可以产生大小不同的力矩，这就 是杠杆作用。
• 经济学中所说的杠杆是无形的，反映的是不同经济变量之间的 经济关系。
• 营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一 个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。
• 但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆 却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下， 通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。
四、资本结构优化
• （一）资本结构管理的意义 • （二）资本成本比较法 • （三）普通股每股利润比较法 • （四）EPS无差别点法 • （五）资本结构调整的方法
二、资本成本
• 1．资本成本的概念 • 2．资本成本一般公式 • 3．个别资本成本率 • 4．平均资本成本率 • 5．增量资本成本率（边际资本成本率）
资本成本的概念
• 资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 • 资金筹集费是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，
包括银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费 、印刷费、代理发行费等； • 资金占用费则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包 括银行借款利息、债券的利息、股票的股利等。
• 优先股成本
• 优先股是享有某些优先权利的股票，优先股筹资需支 付筹资费用和优先股股利。
• 优先股同时具有债券和普通股的一些特征，具体表现 是：优先股须定期按固定的股利率向持股人支付股利 ，但股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵 减作用。
优先股资本成本可按下式计算：
普通股股东收益
－优先股股利
（三）杠杆效应
• 1．经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义 • 2．财务杠杆：计算式，产生原因，经济意义 • 3．综合杠杆：计算式，财务作用
• 杠杆本是物理学用语，意指在力的作用下绕固定支点转动的杆 。改变支点和力点间的距离，可以产生大小不同的力矩，这就 是杠杆作用。
• 经济学中所说的杠杆是无形的，反映的是不同经济变量之间的 经济关系。
• 营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一 个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。
• 但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆 却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下， 通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。
四、资本结构优化
• （一）资本结构管理的意义 • （二）资本成本比较法 • （三）普通股每股利润比较法 • （四）EPS无差别点法 • （五）资本结构调整的方法
二、资本成本
• 1．资本成本的概念 • 2．资本成本一般公式 • 3．个别资本成本率 • 4．平均资本成本率 • 5．增量资本成本率（边际资本成本率）
资本成本的概念
• 资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 • 资金筹集费是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，
包括银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费 、印刷费、代理发行费等； • 资金占用费则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包 括银行借款利息、债券的利息、股票的股利等。
国际企业筹资管理
国际股票发行
总结词
国际股票发行是指企业在国外证券市场发行股票，以筹集资金。
详细描述
通过国际股票发行，企业可以直接获得外国投资者的资金支持，并且可以利用国际证券交易所的资源 和平台，扩大企业的知名度和影响力。此外，国际股票发行还有助于企业引入战略投资者和机构投资 者，进一步提高企业的治理水平和经营效率。
国际企业筹资管理
目录
• 国际企业筹资概述 • 国际企业筹资环境 • 国际企业筹资决策 • 国际企业筹资风险管理 • 国际企业筹资的创新方式 • 国际企业筹资案例分析
01
国际企业筹资概述
定义与特点
定义
国际企业筹资是指企业在跨国经 营过程中，为了满足不同资金需 求，在国际资本市场上进行资金 筹措的行为。
总结词
灵活运用融资租赁，优化企业资产结构，提高资金使用 效率
详细描述
该国际企业通过融资租赁的方式，解决了设备更新和资 金短缺的矛盾。融资租赁不仅优化了企业的资产结构， 还提高了资金使用效率。同时，企业还通过租赁合同的 合理安排，降低了财务风险和经营风险。
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渠道
国际企业筹资的渠道主要包括内部筹资和外部筹资。内部筹资主要依靠企业的 留存收益和折旧基金，外部筹资则包括股权融资和债务融资等。
方式
国际企业筹资的方式包括在本土或国际资本市场上发行股票或债券、向银行贷 款、利用国际金融组织贷款等。
02
国际企业筹资环境
国内筹资环境
01
02
03
国内资本市场
国内资本市场是企业筹资 的主要来源之一，包括股 票市场、债券市场和银行 间市场等。
税务政策
税务政策对企业筹资的影响较大， 不同国家和地区的税务政策存在差 异，企业需要合理规划税务安排以 降低筹资成本。
《筹资管理》ppt课件
3
风险管理不足 部分企业在筹资过程中忽视风险管理，导致债务 违约、资金链断裂等风险事件频发。
筹资管理在企业中的应用案例
案例一
某大型企业通过发行绿色债券， 成功筹集资金用于环保项目，实 现企业社会责任与经济效益的双 赢。
案例二
一家创业公司利用众筹平台筹集 资金，不仅降低了融资成本，还 扩大了品牌知名度和市场份额。
附认股权证债券
公司发行附认股权证债券，投资者在购买债券的同时获得认股权证，有权在未来以约定 价格购买公司股票。
筹资渠道的选择与比较
01
内部筹资与外部筹资
内部筹资主要依赖公司自身盈利和留存收益，外部筹资则通过向外部投
资者或债权人筹集资金。
02
直接筹资与间接筹资
直接筹资是公司直接向投资者或债权人筹集资金，如发行股票、债券等；
等间接成本。
筹资成本的计算
02
根据筹资方式、期限、利率等因素，采用加权平均资本成本等
方法进行计算。
筹资成本的分析
03
通过比较不同筹资方式的成本，分析各种成本的变动趋势及影
响因素，为筹资决策提供依据。
筹资风险的识别与评估
筹资风险的类型
包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
筹资风险的识别
通过对市场环境、企业经营状况、财务状况等的分析，发现潜在 的风险因素。
违法筹资行为的法律责任
列举常见的违法筹资行为，如非法集资、欺诈发行证券等，并说明 这些行为的法律后果。
筹资管理的伦理与道德问题
筹资行为的伦理原则
探讨筹资行为应遵循的伦理原则，如诚信、公平、透明等。
道德风险与筹资决策
分析筹资决策中可能出现的道德风险，如利益冲突、信息不对称等， 并提出应对措施。
《筹资管理概述》课件
筹资成本决策的方法
包括个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本等 。
风险评估与控制
风险定义
风险是指企业在筹资过程中面临的不确定性，包括市场风险、信 用风险和流动性风险等。
风险对企业的影响
风险可能会给企业带来财务损失，甚至导致企业破产，因此企业需 要进行风险评估和控制。
风险评估与控制的方法
包括风险识别、风险衡量、风险控制和风险管理等。
1 3
发行股票
通过发行普通股或优先股，筹集企业运营或扩张所需的资金 。
私募股权
2
非公开地向特定投资者出售公司股份，以筹集资金。
风险投资
从风险投资公司获得资金，用于支持创新和高风险项目。
债务筹资
银行贷款 发行债券 租赁融资
从商业银行或其他金融机构获得贷款。 通过发行公司债券、可转换债券等方式筹集资金。
《筹资管理概述》ppt课件
$number {01}
目录
• 筹资管理简介 • 筹资方式 • 筹资决策 • 筹资风险管理 • 案例分析
01
筹资管理简介
定义与目的
定义
筹资管理是指企业通过各种方式 和渠道筹集资金，以满足其经营 、投资和融资需求的过程。
目的
确保企业有足够的资金支持其战 略发展，降低资金成本，优化资 本结构，并控制财务风险。
详细描述
企业应保持足够的现金储备和良好的资产变现能力，以确保在债务到期时能够按 时偿还。此外，企业还可以通过与其他企业合作、签订长期合同等方式来降低流 动性风险。
信用风险
总结词
信用风险是指借款方违约不履行还款 义务而给企业带来的财务损失风险。
详细描述
企业在筹资过程中应充分了解借款方 的信用状况和还款能力，并采取相应 的信用风险管理措施，如分散投资、 定期评估借款方信用状况等。
包括个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本等 。
风险评估与控制
风险定义
风险是指企业在筹资过程中面临的不确定性，包括市场风险、信 用风险和流动性风险等。
风险对企业的影响
风险可能会给企业带来财务损失，甚至导致企业破产，因此企业需 要进行风险评估和控制。
风险评估与控制的方法
包括风险识别、风险衡量、风险控制和风险管理等。
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发行股票
通过发行普通股或优先股，筹集企业运营或扩张所需的资金 。
私募股权
2
非公开地向特定投资者出售公司股份，以筹集资金。
风险投资
从风险投资公司获得资金，用于支持创新和高风险项目。
债务筹资
银行贷款 发行债券 租赁融资
从商业银行或其他金融机构获得贷款。 通过发行公司债券、可转换债券等方式筹集资金。
《筹资管理概述》ppt课件
$number {01}
目录
• 筹资管理简介 • 筹资方式 • 筹资决策 • 筹资风险管理 • 案例分析
01
筹资管理简介
定义与目的
定义
筹资管理是指企业通过各种方式 和渠道筹集资金，以满足其经营 、投资和融资需求的过程。
目的
确保企业有足够的资金支持其战 略发展，降低资金成本，优化资 本结构，并控制财务风险。
详细描述
企业应保持足够的现金储备和良好的资产变现能力，以确保在债务到期时能够按 时偿还。此外，企业还可以通过与其他企业合作、签订长期合同等方式来降低流 动性风险。
信用风险
总结词
信用风险是指借款方违约不履行还款 义务而给企业带来的财务损失风险。
详细描述
企业在筹资过程中应充分了解借款方 的信用状况和还款能力，并采取相应 的信用风险管理措施，如分散投资、 定期评估借款方信用状况等。
《国际企业筹资管理》课件
2 外商直接投资
3 跨国公司内ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ筹资
探讨外商直接投资作为一 种重要的筹资方式，以及 其对国际企业发展的影响。
分析跨国公司内部筹资的 方法和实践示例，以及其 在国际企业筹资中的应用。
风险管理与投资评估
1 国际企业筹资的风险
识别并讨论国际企业筹资过程中可能面临的各种风险和挑战。
2 投资评估的方法与工具
介绍国际企业投资评估的方法和工具，帮助企业做出明智的投资决策。
案例分析
1 国际企业筹资的成功案例
通过分析成功的国际企业筹资案例，帮助学生理解理论知识的实际应用和企业的成功策 略。
国际企业筹资环境分析
1 世界经济形势的影响
分析全球经济形势，了解其对国际企业筹资环境的影响和挑战。
2 国际金融市场的特点与趋势
探讨国际金融市场的特点、趋势和对国际企业筹资的潜在机会。
国际企业筹资方法与工具
1 国际债务融资
介绍国际企业常用的债务 融资方式和策略，以及其 在国际筹资中的优势与风 险。
《国际企业筹资管理》 PPT课件
国际企业筹资管理是一门关于国际企业如何在竞争激烈的环境中获取资金的 管理学科。本课程将介绍其定义、重要性以及发展背景。
背景介绍
1 定义和重要性
了解国际企业筹资管理的定义以及其在企业 成功发展中的重要性。
2 发展背景
探讨国际企业筹资管理背后的发展趋势和变 化，以及对企业决策的影响。
国际财务管理第八讲国际企业筹资管理
际企业筹集资金的重要方式之一。
跨国证券发行与上市可以扩大企业的知 在跨国证券发行与上市过程中，企业需 名度，吸引更多的投资者，同时也可以 要了解不同国家或地区的证券法规和监 为企业提供更多的融资渠道和资金来源。 管要求，选择合适的发行和上市方式，
并遵守相关法律法规。
国际融资租赁
国际融资租赁是指租赁双方在跨 国境的情况下，一方按照约定向 另一方支付租金，另一方将资产
CHAPTER 03
国际企业筹资的风险与控制
汇率风险
01
汇率风险的定义
汇率风险是指在国际经济活动中，由于汇率变动导致企业以外币计价的
资产和负债的价值发生变化的风险。
02 03
汇率风险的来源
汇率风险的来源主要是由于不同货币之间的兑换比率的不确定性。当企 业持有外币计价的资产或负债时，汇率的变动将直接影响到企业的财务 状况和经营成果。
国际企业筹资的重要性
满足资金需求
国际企业在跨国经营活动中，面临着多种多样的 资金需求，如扩大生产规模、进行研发创新、开 拓国际市场等，而国际筹资可以帮助企业快速、 有效地满足这些资金需求。
优化资本结构
国际企业可以通过合理的筹资方式，优化企业的 资本结构，降低财务风险，提高企业的整体竞争 力。
降低资金成本
国际财务管理第八讲国 际企业筹资管理
CONTENTS 目录
• 国际企业筹资概述 • 国际企业筹资的策略与选择 • 国际企业筹资的风险与控制 • 国际企业筹资的创新与发展 • 国际企业筹资的案例分析
CHAPTER 01
国际企业筹资概述
定义与特点
定义
国际企业筹资是指企业在跨国经营活 动中，为了满足资金需求，在国际资 本市场上进行资金筹集的行为。
跨国证券发行与上市可以扩大企业的知 在跨国证券发行与上市过程中，企业需 名度，吸引更多的投资者，同时也可以 要了解不同国家或地区的证券法规和监 为企业提供更多的融资渠道和资金来源。 管要求，选择合适的发行和上市方式，
并遵守相关法律法规。
国际融资租赁
国际融资租赁是指租赁双方在跨 国境的情况下，一方按照约定向 另一方支付租金，另一方将资产
CHAPTER 03
国际企业筹资的风险与控制
汇率风险
01
汇率风险的定义
汇率风险是指在国际经济活动中，由于汇率变动导致企业以外币计价的
资产和负债的价值发生变化的风险。
02 03
汇率风险的来源
汇率风险的来源主要是由于不同货币之间的兑换比率的不确定性。当企 业持有外币计价的资产或负债时，汇率的变动将直接影响到企业的财务 状况和经营成果。
国际企业筹资的重要性
满足资金需求
国际企业在跨国经营活动中，面临着多种多样的 资金需求，如扩大生产规模、进行研发创新、开 拓国际市场等，而国际筹资可以帮助企业快速、 有效地满足这些资金需求。
优化资本结构
国际企业可以通过合理的筹资方式，优化企业的 资本结构，降低财务风险，提高企业的整体竞争 力。
降低资金成本
国际财务管理第八讲国 际企业筹资管理
CONTENTS 目录
• 国际企业筹资概述 • 国际企业筹资的策略与选择 • 国际企业筹资的风险与控制 • 国际企业筹资的创新与发展 • 国际企业筹资的案例分析
CHAPTER 01
国际企业筹资概述
定义与特点
定义
国际企业筹资是指企业在跨国经营活 动中，为了满足资金需求，在国际资 本市场上进行资金筹集的行为。
2024福建省会计继续教育《会计职业道德》《企业内部控制应用指引及案例讲解》培训答案
企业内部限制应用指引讲解及案例精析第一讲、组织机构1、境内上市公司执行指引的时间是2024年12月1号。
（推断题）正确日期是2024.01.01日○正确●错误2、组织架构的风险包括哪两个方面。
（多选题）●治理结构的风险●组织机构方面的风险○缺乏执行力风险○机构形同虚设的风险3、在董事会下面须要设立哪些特地委员会。
（多选题）●战略委员会●审计委员会●提名委员会●薪酬与考核委员会4、企业设立合理的组织机构后还要明确岗位设置，同时明确岗位职责。
（推断题）●正确○错误5、企业下面有子公司的要对其进行关注，特殊关注海外、异地的子公司。
（推断题）●正确○错误其次讲、发展战略6、发展战略涉及的风险有哪些。
（多选题）●战略制定的风险●战略实施的风险●战略调整的风险●战略考核的风险7、战略目标制定要关注的问题。
（多选题）●战略目标制定的方法○战略目标制定的风险○战略目标制定的时间●战略目标制定过程中须要考虑的因素8、战略实施的限制主要有几个方面。
（多选题）●支配、预算和战略管理制度●战略宣扬●战略实施监控○战略考核9、战略调整的调整依据是国家的整体经济调整形式，不依靠于行业的技术进步。
（推断题）○正确●错误第三讲、人力资源政策10、战略发展应当关注的人力资源风险。
（多选题）●人力资源引进的风险●人力资源约开发的风险●人力资源运用的风险●人力资源退出的风险11、涉及到学问产权、国家隐私的员工，企业要与其签订保密协议，要求期履行员工的保密义务。
（推断题）●正确○错误12、人力资源退出包括。
（多选题）●员工的辞职●解除劳动合同●退休○辞退第四讲、企业文化和社会责任13、兼并重组中的风险并不包括在企业文化须要关注的风险之内。
（推断题）○正确●错误14、企业特色文化内容不包括（）。
（多选题）○主动向上的价值观●体现国家的产业政策○团队协作和风险防范意识●以扩张为先导的成长路径15、企业社会责任的总体目标就是留意经济效益与自身的发展，实现企业与环境和谐发展。
第七章国际企业筹资管理
COST OF EQUITY CAPITAL
B. Capital Asset Pricing Model (CAPM) Formula ri = rf + i ( rm - rf )
where ri = the equity required Cov(rm, ri)/ 2 rm where Cov(rm, ri) is the covariance between asset and market returns and 2 rm , the variance of market returns.
存托凭证与中国公司
• 宁沪高速发存托凭证。 • 中海油去年在总额为12.6亿美元的首次募股发行
中，ADR所占的比例为37%。 • 51job拟发525万股存托凭证，每股11-13美元。 • 中国网通日前确定了首次公开招股价格区间，每
3）外汇市场的完善程度 3）利率
4）汇率
7.2 国际企业一般筹资方式
• 国际股票融资 • 国际债券融资
国际股票融资
• 主要国际股票市场
– 纽约证券市场
• 纽约股票交易所 • 美国股票交易所 • 纳斯达克市场
– 伦敦证券市场 – 东京证券市场 – 香港证券市场 – 新加坡证券市场 – 存托凭证（DR）
第七章 国际企业筹资管理
7.1 影响国际企业筹资的因素 7.2 国际企业一般筹资方式 7.3 国际企业专门筹资方式
为什么中国企业热衷于股权融资， 在融资结构中形成反啄序理论？
• 宏观原因：
1、资本市场结构失衡；
2、我国法治环境较差， 企业欠债不还形成软约 束，银行惜贷；
3、资本市场价值发现功 能差
美国存托凭证：种类与特点
• ADR种类：无保荐ADR、有保荐ADR • 无保荐ADR：
国际企业筹资概述
（简答）
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7
国际企业资金来源
（1）公司集团内部的资金来源：母公司或子公司的 未分配利润、折旧和暂时闲置的经营资金。
（2）母公司本土国的资金来源：母公司本土国银行、 金融机构和有关政府组织获取资金。
（3）子公司东道国资金来源：金融机构。 （4）国际资金来源：向第三国银行借款或在第三国
资金市场上出售证券、在国际资金市场上出售证 券、从国际金融机构获取贷款。
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12
利率的分类
（1）按利率间的变动关系分为： 基准利率、套算利率；
（2）按债权人取得的报酬情况分为： 实际利率、名义利率；
（3）按在借贷期内是否不断调整分为： 固定利率、浮动利率；
（4）按利率变动与市场的关系分为： 市场利率、官定利率。
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13
基准利率（基本利率）：
指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。基准利率， 在西方通常是中央银行的再贴现率，在中国是人民银行对 专业银行贷款利率。
财务风险是指企业因 利用负债资金经营而 带来的风险。
财务风险包括：
（1）负债资金会使税后 利润大幅度变动；
（2）负债资金会使普通 股盈余大幅度变动；
（3）负债资金会增加企 业破产的机会。
国际企业筹资的特点： （多选）
（1）资金来源广泛多样； （2）风险多； （3）决策复杂。
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国际企业筹资的基本原则
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8Leabharlann 国际金融市场国际金融市场是由国际性 国际金融市场的作用：
的资金借贷、结算，及证 券与黄金、外汇的买卖活 动所形成的市场。 国际金融市场的分类：
（1）使一国可较顺利的获得 发展经济所需的资金；
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国际企业资金来源
（1）公司集团内部的资金来源：母公司或子公司的 未分配利润、折旧和暂时闲置的经营资金。
（2）母公司本土国的资金来源：母公司本土国银行、 金融机构和有关政府组织获取资金。
（3）子公司东道国资金来源：金融机构。 （4）国际资金来源：向第三国银行借款或在第三国
资金市场上出售证券、在国际资金市场上出售证 券、从国际金融机构获取贷款。
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利率的分类
（1）按利率间的变动关系分为： 基准利率、套算利率；
（2）按债权人取得的报酬情况分为： 实际利率、名义利率；
（3）按在借贷期内是否不断调整分为： 固定利率、浮动利率；
（4）按利率变动与市场的关系分为： 市场利率、官定利率。
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13
基准利率（基本利率）：
指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。基准利率， 在西方通常是中央银行的再贴现率，在中国是人民银行对 专业银行贷款利率。
财务风险是指企业因 利用负债资金经营而 带来的风险。
财务风险包括：
（1）负债资金会使税后 利润大幅度变动；
（2）负债资金会使普通 股盈余大幅度变动；
（3）负债资金会增加企 业破产的机会。
国际企业筹资的特点： （多选）
（1）资金来源广泛多样； （2）风险多； （3）决策复杂。
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国际企业筹资的基本原则
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8Leabharlann 国际金融市场国际金融市场是由国际性 国际金融市场的作用：
的资金借贷、结算，及证 券与黄金、外汇的买卖活 动所形成的市场。 国际金融市场的分类：
（1）使一国可较顺利的获得 发展经济所需的资金；
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利率互换
• 两个公司均以它们的 替代方式融资
– BBB公司从银行借款
• 浮动利率的银行借款
• LIBOR + 1%, 每三个 月重新确定LIBOR的 具体数值
– AAA 公司发行债券
• 发行固定利率债券 • 利率 7.00%
第八讲国际企业筹资管理
利率互换
第八讲国际企业筹资管理
利率互换
• BBB公司从银行借款
– 本金的初期互换 – 利息支付的互换 – 到期日本金的再次互换
第八讲国际企业筹资管理
货币互换
• 举例
– 1981，美国IBM公司与世界银行的资本互换 – IBM公司的绝大部分资产以美元构成，并希望其负
债与之对称 – 世界银行希望用瑞士法郎或德国马克这类绝对利率
最低的货币来进行负债管理 – 当时，世界银行通过发行欧洲美元债券筹资，其成
• 一项利率互换将节省 参与者总共150个基 点的成本
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利率互换
• 假设有关各方同意平等分享相对的融资优势，各75个 基点 (注意: 实际中不一定这样发生, 只是为说明的方便)
• 两个数值必须确定
– 支付的浮动利率数值 – 支付的固定利率数值
• 它们必须同时确定 – 选定一个简单的浮动利率的数值 – 然后确定固定利率
– 固定利率发行债券 – 支付5年的利息：国债利
率 + 1.00% – 债券回报率 7.00%
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利率互换
BBB
长期融资成
本(固定利
率)
9.50
浮动利率成 本
LIBOR + 1.00 %
AAA
绝对 优 势
7.00 2.50
LIBO R 1.00
相对的融资优势: 1.50
第八讲国际企业筹资管理
第八讲国际企业筹资管 理
2020/11/27
第八讲国际企业筹资管理
背景介绍
• 公司的资金来源
– 内部融资 – 外部融资
第八讲国际企业筹资管理
背景介绍
• 外部融资
– 投资者购买公司所发行的证券：股票和公募 债券
• 在一级市场上公开发行
– 通过投资银行（证券公司）承销/包销
• 在二级市场上交易和转让
– 浮动利率借款 – LIBOR + 1%,每三个月重
新确定LIBOR的具体数值
• 接受来自AAA公司的浮 动利率收益
• 支付固定利率给AAA公 司
• 浮动利率债务转换为固 定利率债务
• AAA公司发行债券
– 固定利率债券 – 利率 7.00%
• 接受来自BBB公司的固 定利率
• 支付浮动利率给BBB公 司
第八讲国际企业筹资管理
国际金融市场
• 境外产权市场：国际投资者角度
– 国外投资者愿意购买和持有国际企业的股票 – 实现国际证券组合投资，降低投资风险 – 原因在于国际企业的现金流量比较稳定，资
本收益更有保障
第八讲国际企业筹资管理
国际金融市场
• 境外产权市场：跨国公司角度
– 产权资金风险的分散化 – 仅仅依靠国内市场不能满足巨型IPO的操作 – 通过吸引新的股东，扩大公司的投资者基础，
– 满足中小公司的资金需要，加速创新和经济 发展
第八讲国际企业筹资管理
国际金融市场
• 金融市场的全球化和一体化
– 金融创新层出不穷 – 国际证券化与国际金融中介的比较
• 金融市场全球化及其负面影响
• 发展成为一个国际金融市场所必须具备的前提条件
– 政治稳定 – 政府的低度介入 – 货币在资本项目下的自由兑换
本要低于IBM公司筹措美元资金的成本 – IBM公司通过发行瑞士法郎债券筹资的成本也低于
世界银行筹措瑞士法郎的成本
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货币互换
• 举例
– 通过做互换交易的中间商的撮合，双方签署 互换协议
– 世界银行将其发行的2.9亿欧洲美元债券与 IBM公司等值的瑞士法郎债券互换
– 降低筹资成本，解决各自资产负债管理需求 与资本市场需求之间的矛盾
• 对AAA公司来说，互换将固定利率债务转换为浮动利 率债务，并为其节约75个基点的资金成本（相对于其 原来的融资成本）
第八讲国际企业筹资管理
利率互换
第八讲国际企业筹资管理
货币互换
• 根据交易双方的互补需要，将持有的不 同种类的货币以商定的筹资成本和利率 为基础，进行货币本金和利息支付的交 换
• 步骤
其他利率风险管理工具
• 远期利率协议 • 利率期货
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国际企业筹资成本的降低
• 选择合适的筹资方式
– 适度规模地利用债务筹资 – 争取优惠补贴贷款及当地信贷配额 – 利用转移价格进行内部筹资
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国际企业筹资成本的降低
• 选择合适的筹资地点
– 选择“避税港”作为筹资中心
资者免缴利息预提税、筹资利率较低
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发展银行
• 提升落后地区的经济发展，填补私人资本的空 白，如大坝、公路、钢铁厂、化工厂等
• 对跨国公司的意义
– 产生对跨国公司产品和服务的需求 – 为跨国公司今后新的投资机会打下良好基础 – 发展银行可能会为跨国公司的一些特定类型的项目
提供低成本的、长期的固定利率贷款
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背景介绍
• 外部融资
– 商业银行贷款和私募债券
• 私募债券直接向有限数量的成熟投资者出售，如 人寿保险公司、养老基金等。
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背景介绍
• 不同国家公司的外部融资
– 美、英公司更多地是通过在金融市场上销售 证券来直接融资
– 德、法、日公司高度依赖银行借款
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• 固定利率债务转换为浮 动利率债务
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利率互换
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利率互换
• 两个未知的利率需要 确定
– 固定利率 – 浮动利率 – 两个利率互相确定
• 参与者分享相对融资 优势
• 在长期融资中，AAA 公司比BBB公司具有 250个基点的优势
• 在短期融资中，BBB 公司比AAA公司具有 100个基点的劣势
增加对公司股票的潜在需求，有利于提高公 司的股价和市场价值，降低筹资成本 – 提高公司在当地市场的声誉 – 全球化的股票市场
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国际金融市场
• 境外产权市场
– 境外上市与境内上市的比较
• 披露成本 • 诉讼成本 • 筹资成本 • 筹资费用 • 持续成本 • 其他
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国际金融市场
• 境外银行市场
• 境外债券市场
– 扬基债券、武士债券等 – 适用当地法律，以当地货币标价 – 境外债券的全球发行
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国际金融市场
• 离岸金融市场
– 欧洲债券：筹资者在其本国境外某一债券市 场发行的、以第三国货币为面值的一种国际 债券
– 不受任何国家金融当局的管制 – 发行费用低、二级市场发达、流动性强、投
• AAA公司的现金流量
– 浮动利率融资
• 如果没有互换, AAA公司将支付 LIBOR • 如果互换， AAA公司将获得浮动利率债务并节约75个基点
– 发行债券支付7%的固定利率 – 从BBB公司接受7.75%的固定利息 – 此时的净收益为0.75% – 向BBB支付LIBOR – 此时的净资金成本为： LIBOR – 0.75%
• 如考虑税收因素的影响
rf=if[1+（Sf，t+1-Sf，t）/Sf，t]（1-T）+（Sf，t+1-Sf，t）/Sf，t
• 如Sf，t+1用远期汇率代替，则为预期的有效外币筹资利率
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国际企业筹资成本的降低
• 选择合适的筹资货币
– 强币筹资、弱币筹资、多种货币组合筹资 – 筹资货币与用款及还款货币尽量一致，以避
– 此时的净成本： 9.50 - 0.75 = 8.75% – 净成本为： 1% + 待定的固定利率 = 8.75% – 因此，待定的固定利率为 7.75%
• 对BBB公司来说, 互换将浮动利率债务转换为固定利率债务，并为 其节约75个基点的资金成本（相对于债券市场来说）
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利率互换
• 设立境外财务公司 • 设立避税控股公司
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国际企业筹资成本的降低
• 选择合适的筹资货币
– 利率和汇率 – 利率平价理论与筹资货币的选择 – 有效外币筹资利率
• rf=（1+if）[1+（Sf，t+1-Sf，t）/Sf，t]-1
– rf：有效外币筹资利率 – if：外币筹资利率 – Sf，t+1、Sf，t ：期末和期初的即期汇率 – 教材P223错误更正
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项目融资
• 通常适用于一些大型、长期的项目 • 与项目发起人相分离
• 好处
– 解决代理问题 – 降低税收 – 提升风险管理水平
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利率互换
• 2001年，利率互换的面值超过50 万亿美 元
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利率互换
• 评级为BBB的公司需要
– 10,000,000美元 – 为期5 年
• 偏好
– 固定利率 – 支付5年的利息：国债利
率 + 3.50% – 必需的债券回报率 9.50%
• 替代方式
– 浮动利率借款 – 可以按3个月的
LIBOR+1%借款
• 评级为AAA的公司需要
– 10,000,000美元 – 为期5年