资本预算 项目风险的衡量与处置1
资本预算的风险分析
在项目分析中，项目的分先主要可以从下面三个层次考虑：第一，项目的特有风险。
是指项目本身的风险，可以用项目预期收益率的波动性来衡量。
第二，项目的公司风险。
指项目给公司带来的风险，可以用项目对公司未来收入不确定性的影响大小来衡量。
第三，项目的市场风险。
是指项目给股东带来的风险。
项目风险处置的一般方法有两种：1.调整现金流量法指把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值。
净现值=a t ∗现金流量的期望值（1+无风险报酬率）t nt=0其中a t 是t 年现金流量的肯定当量系数，它在0-1之间。
2.风险调整折现率法基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值。
净现值=预期现金流量（1+风险调整折现率）t nt=0项目系统风险的衡量与处置------可比公司法。
主要步骤如下：1.卸载财务杠杆：β资产=β权益1+ 1−所得税率 ∗负债权益β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。
2.加载目标公司的财务杠杆β权益=β资产∗[1+ 1−所得税率 ∗负债权益] 3.根据的出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=权益成本=无风险利率+β*风险溢价4.利用CAPM 计算目标企业的WACC项目特有风险的处置和衡量1.敏感性分析通常是在假设其他变量不变的情况下，测定某一个变量特定变化时对净现值（或IRR ）的影响。
主要包括最大最小法和敏感程度法。
①最大最小法A 给定计算净现值的每个变量的期望值。
B 根据变量的期望值计算净现值C选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值为0，计算选定变量的临界值D选择第二个变量，重复C过程。
②敏感性分析A计算项目的基准净现值B选定一个变量，假设其变动一定幅度，而其他因素不变，重新计算净现值。
C计算选定变量的敏感系数敏感系数=目标值的变动百分比/选定变量变动百分比D根据上述分析结果，对项目特有风险作出判断2.情景分析假定未来现金流量有三种情景：基准情景，即最有可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，即所有变量都处于理想局面。
资本预算分析的实用技巧如何评估项目投资的风险和回报
资本预算分析的实用技巧如何评估项目投资的风险和回报在企业决策中，资本预算分析是一个关键的工具，用于评估项目投资的风险和回报。
通过合理的分析和评估，企业可以做出正确的投资决策，从而实现利润最大化和风险最小化的目标。
本文将介绍资本预算分析的实用技巧，以帮助企业更好地评估项目投资。
一、确定项目现金流量资本预算分析的第一步是确定项目的现金流量。
现金流量是投资决策的重要依据，它包括项目的初始投资和未来的现金流入和流出。
在确定项目现金流量时，需要考虑项目的收益周期、销售量、价格、成本等因素，并进行合理的预测和估计。
二、计算项目的净现值净现值是评估项目投资回报的常用指标之一。
它表示项目的现金流入和流出与投资之间的差额。
计算净现值时，需要确定贴现率，以衡量资金的时间价值。
如果净现值为正数，则表示项目的投资回报超过了成本，是值得投资的。
而如果净现值为负数，则意味着项目的投资回报不足以覆盖成本，可能需要重新考虑投资决策。
三、考虑项目的内部收益率内部收益率是另一个重要的评估指标，用于衡量项目的投资回报率。
它是使项目净现值等于零时的折现率。
通过计算项目的内部收益率，可以判断项目的投资回报率是否满足企业的要求。
一般情况下，如果项目的内部收益率高于企业的折现率，就意味着项目具有吸引力，值得投资。
四、比较不同项目的投资回报在进行资本预算分析时，企业通常会面临多个投资项目的选择。
为了找到最具投资价值的项目，需要比较不同项目的投资回报。
常用的方法包括计算每个项目的净现值或内部收益率，并进行排名。
选择投资回报最高的项目是合理的做法，但也需要考虑项目的风险、成本等其他因素。
五、评估项目的风险除了考虑项目的投资回报，还需要评估项目的风险。
项目的风险包括市场风险、技术风险、政策风险等。
评估项目的风险可以采用敏感性分析、蒙特卡洛模拟等方法，通过对不同变量的变化进行分析，评估项目的风险程度和对投资回报的影响。
综上所述，资本预算分析是评估项目投资风险和回报的重要工具。
第八章 资本预算-项目系统风险的衡量和处置
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第八章 资本预算知识点：项目系统风险的衡量和处置 ● 详细描述：（一）项目实体现金流量法和股权现金流量法 假设没有建设期，经营期不发生投资。
【总结】 （1）两种方法计算的净现值没有实质区别。
净现值没有本质区别，是指两种方法计算的净现值同时为正或者为负或者为0，并不意味着净现值一定相等。
如果预计每年产生税后（息前）现金流量15万元，则按照实体现金流量法计算的净现值为：15/11%－100＝36.36（万元）；按照股权现金流量法计算的净现值为：12/20%－40＝20（万元）。
（2）折现率应当反映现金流量的风险。
股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。
实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。
【提示】关于项目投资决策，如果题目中没有特别说明的话，一般均采用实体现金流量法，因此，折现率的确定通常采用加权平均资本成本。
如何方法现金流量及折现率净现值计算实体现金流量法①以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响。
营业现金流量三种计算方法。
②以企业的加权平均资本成本作为折现率。
净现值＝实体流量现值－全部原始投资股权现金流量法①以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响。
股权流量＝实体流量－税后利息 ②以股权资本成本为折现率。
净现值＝股权流量现值－（全部原始投资－债权人投资）确定？ 一个最简单的办法是使用企业当前的资本成本。
但这是有条件的。
（二）使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件 应具备两个条件： ①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同 比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大，不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。
②公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资——资本结构不变假设（三）假设不满足时项目折现率的确定 1.满足两个假设条件——采用当前的加权平均资本成本作为折现率 2.两个假设不满足——使用可比公司法 如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本。
资本预算决策的风险评估
资本预算决策的风险评估在企业的资本预算决策中，风险评估起着至关重要的作用。
风险评估可以帮助企业全面了解和衡量潜在的风险，从而做出明智的投资决策。
本文将介绍资本预算决策的风险评估过程，并探讨其中的几个关键要素。
一、风险评估方法1.灵敏度分析灵敏度分析是一种常见的风险评估方法，它通过改变关键变量的值，观察对投资回报率的影响，来评估项目的风险性。
这种方法可以帮助企业识别哪些变量对项目的风险影响最大，从而有针对性地进行决策。
2.概率分析概率分析是一种通过建立概率模型，对不同的风险情景进行预测和分析的方法。
在进行概率分析时，企业需要确定各种风险事件发生的概率，并通过模型计算出项目的风险价值，进行决策。
3.决策树分析决策树分析是一种通过绘制决策过程的图形模型，来辅助风险评估和决策的方法。
在决策树中，每个节点代表一个决策或一个风险事件，通过计算各个节点的概率和价值，可以评估不同决策路径的风险程度，从而做出最优决策。
二、风险评估的关键要素1.不确定性因素在进行风险评估时，企业必须考虑到各种不确定性因素对项目的影响。
这些因素可能包括市场需求的变化、竞争压力、技术变革等，企业需要对这些因素进行全面分析和评估，并据此制定风险管理策略。
2.风险量化风险量化是将风险转化为具体的数值，以便进行比较和评估的过程。
企业可以通过统计分析、概率模型等方法，将各种风险因素转化为概率分布或风险值，从而更好地进行决策。
3.风险管理风险管理是企业在资本预算决策中必须重视的一项工作。
企业应该制定有效的风险管理策略，包括风险识别、风险评估、风险控制等环节，以最大程度地减少潜在风险对项目决策的不利影响。
三、资本预算决策中的风险评估实践1.案例分析以某企业投资新产品研发为例，首先通过灵敏度分析确定市场需求和生产成本对项目回报的敏感程度，然后采用概率分析模型，计算出项目的风险价值。
最后，绘制决策树来评估不同决策路径的风险水平，并选择最优路径进行投资。
资本预算项目风险分析
资本预算项目风险分析资本预算项目风险分析是指通过对项目中的各项风险进行分析和评估，确定其可能的潜在影响和发生概率，以便及时采取相应措施进行风险管理和控制。
本文将从项目风险的定义、风险分析的方法、以及项目风险管理的措施等方面进行详细阐述。
一、项目风险的定义二、风险分析的方法1.定性分析：通过对项目风险进行描述和归类，确定其可能的潜在影响和发生概率。
可采用SWOT分析、故障树分析等方法。
通过定性分析，可以对项目风险进行初步的评估和筛选。
2.定量分析：通过建立模型，量化各项风险的潜在影响和发生概率，从而对风险进行更精确的评估和判断。
常用的定量分析方法包括蒙特卡洛模拟、事件树分析等。
通过定量分析，可以对项目风险进行精细化的管理和控制。
三、项目风险管理的措施1.风险识别与预测：通过对项目进行全面的风险识别和预测，及时发现和分析潜在的风险因素，为风险管理提供有力的依据。
2.风险评估与优先级确定：通过对项目风险进行定性和定量评估，确定各项风险的优先级和处理策略。
将高优先级风险列为重点管理对象，加强控制措施的制定和执行。
3.风险控制与防范：采取适当的控制措施，对风险进行有效的控制和防范。
可通过设立监控机制、加强质量管理、优化资源配置等方式，减少风险的发生概率和影响程度。
4.风险应对与应急措施：对于已经发生的风险事件，及时采取相应的应对和应急措施，降低风险对项目进展的影响。
可通过制定应急预案、调整项目计划等方式，保证项目能够按计划进行。
5.风险监测与反馈：建立风险监测系统，定期对项目风险进行监测和反馈，及时发现和处理新出现的风险因素，以确保项目的平稳进行。
四、项目风险管理的重要性项目风险管理是项目成功的关键因素之一，对于确保项目能够按时、按质、按成本完成具有重要意义。
通过项目风险管理，可以避免或减少项目中的风险事件的发生，提高项目的成功率和盈利能力，保证项目的长期可持续发展。
综上所述，项目风险分析是项目管理中的一项重要工作。
资本预算中的风险评估与管理策略
资本预算中的风险评估与管理策略资本预算是企业进行长期投资决策的过程，它评估和管理投资项目所承担的风险对企业的收益和财务状况有着重要影响。
在资本预算中，风险评估和管理策略是至关重要的环节，它能帮助企业识别和评估潜在的风险，并采取相应的管理措施，以确保投资项目的成功和可持续发展。
风险评估是资本预算过程中的重要一步。
企业应该对投资项目可能面临的各种风险进行全面的评估和分析。
这些风险可以包括市场风险、技术风险、财务风险和法律风险等。
市场风险主要指的是投资项目所面临的市场需求和竞争环境的不确定性，技术风险则是指技术方案的可行性和可靠性等问题。
财务风险则涉及项目的资金来源和财务状况，而法律风险则与法律法规的适用和合规性有关。
通过对这些风险的评估，企业可以更好地了解项目的潜在风险，并为后续的决策提供有力依据。
在完成风险评估之后，企业需要制定相应的风险管理策略。
风险管理策略是为了最大限度地减少风险对投资项目的负面影响，保证项目的顺利进行和收益的实现。
在制定风险管理策略时，企业可以采取以下几种常见的策略。
多样化投资组合可以帮助企业分散风险。
企业可以将资本分配到不同的投资项目中，降低特定项目的风险对整体投资组合的影响。
通过选择具有不同风险特征和收益潜力的项目，企业可以降低整体风险水平，增加投资组合的稳定性。
企业可以采取保险等风险转移的方式来管理风险。
通过购买相关的保险产品，企业可以将部分风险转移给保险公司，减轻财务损失的可能性。
企业还可以通过与供应商和合作伙伴签订合同，明确各方责任和义务，确保在项目实施中可能出现的合同纠纷风险得到有效控制。
再次，企业可以采取风险控制和监测的措施来管理风险。
风险控制主要包括对项目实施过程中可能引发的风险进行前期预防和控制，如制定严格的管理制度和规范操作流程。
风险监测则是指定期对项目实施过程中的风险进行监测和评估，及时发现和应对潜在的风险。
企业还可以采取财务管理策略来降低投资项目的风险。
资本预算管理中的投资评估和风险分析
资本预算管理中的投资评估和风险分析在资本预算管理中，投资评估和风险分析是核心环节，对于企业的长期可持续发展至关重要。
本文将对资本预算管理中的投资评估和风险分析进行深入探讨，并提出有效方法和策略来解决相关问题。
一、投资评估投资评估是资本预算管理过程中的重要一环，旨在评估和比较不同投资项目的潜在回报和风险。
以下是常见的投资评估方法：1. 净现值法（NPV）净现值法是一种基于现金流的投资评估方法，通过计算项目所有现金流的现值之和与投资成本之间的差异来评估投资项目的价值。
如果净现值大于零，表示项目回报高于投资成本，具有经济可行性。
2. 内部收益率法（IRR）内部收益率法是通过计算项目现金流的贴现率，使得项目的净现值等于零的贴现率。
内部收益率越高，项目的投资回报越高。
3. 收益期限方法（PBP）收益期限方法是指计算项目收回投资所需的时间。
当项目的收益期限较短，投资回报较快，从而提高了项目的可行性。
二、风险分析在资本预算管理中，风险分析是不可或缺的一部分。
通过识别和评估潜在的风险因素，企业可以制定相应的风险管理策略，降低风险对投资项目的影响。
以下是常见的风险分析方法：1. 现象链分析法现象链分析法通过将不同的风险因素联系起来，分析它们之间的关系和可能的影响，从而预测潜在的风险。
通过深入了解风险链条，企业可以有针对性地采取措施来规避潜在风险。
2. 敏感性分析敏感性分析是通过改变项目关键变量的值，观察这些变化对项目净现值或内部收益率的影响。
通过敏感性分析，企业可以了解哪些变量对项目决策具有重要意义，并根据其变动情况来制定相应的应对策略。
3. 蒙特卡洛模拟蒙特卡洛模拟是一种基于概率分布的风险分析方法，通过产生大量的随机数来模拟项目的不确定性。
通过对随机数进行统计分析，企业可以得出项目可能的风险水平，并制定相应的风险管理策略。
三、有效方法和策略为了有效进行投资评估和风险分析，企业可以采取以下方法和策略：1. 全面收集和分析数据：在进行投资评估和风险分析前，企业应充分了解项目所需的数据，并进行全面的数据分析。
资本预算决策中的风险分析
资本预算决策中的风险分析在企业的投资决策过程中，资本预算决策是一个关键环节。
资本预算决策涉及到对未来现金流量的估计，以及对风险的评估和管理。
本文将介绍资本预算决策中的风险分析方法和工具，以帮助企业做出更明智的投资决策。
一、风险的概念与分类风险是指在不确定环境下，项目预期目标的实现可能受到的影响。
在资本预算决策中，风险可以分为内部风险和外部风险。
内部风险是指与企业内部因素相关的风险，如管理能力、技术能力等。
外部风险是指与市场环境、经济环境等外部因素相关的风险。
二、风险分析方法1. 敏感性分析：敏感性分析可以通过对关键变量进行变动，来衡量对项目现金流量和盈利能力的影响。
该方法能够识别出对项目最敏感的因素，并进一步评估其发生概率和影响程度。
2. 技术分析：技术分析是一种基于历史数据的风险分析方法，通过对过去的投资项目进行总结和统计，以判断未来项目的风险程度。
技术分析可以帮助企业识别出过去失败的项目，并从中吸取教训。
3. 模拟分析：模拟分析是一种基于概率的风险分析方法，通过建立数学模型来模拟不同情况下的项目现金流量。
模拟分析可以通过多次模拟，得出项目的风险分布情况，并计算出风险指标，如价值 at risk （VaR）等。
三、风险管理策略1. 多样化投资组合：多样化投资组合是一种有效的风险管理策略。
通过在不同行业、不同地区进行投资，可以降低项目受到的特定风险的影响。
多样化投资组合可以通过投资股票、债券、房地产等不同类型的资产来实现。
2. 建立风险控制系统：建立风险控制系统是一种综合性的风险管理策略。
企业可以建立内部控制机制，对投资项目进行全面的风险评估和控制。
同时，企业还可以与外部专业机构合作，进行风险管理的咨询和监督。
3. 灵活的资本结构：企业的资本结构对于风险管理至关重要。
灵活的资本结构可以帮助企业在面对不确定的市场环境时，通过调整债务和股权的比例来降低风险。
同时，灵活的资本结构也可以为企业提供更多的融资渠道。
项目风险的衡量与处置
第三节 相对价值法
（1）实体现金流量法： 加权平均资本成本＝10%×（1－40%）×50%＋ 20%×50%＝13% NPV实体＝120÷（1＋13%）－100＝6.1947（万元） （2）股权现金流量法： 初始投资股权现金流量＝－50（万元） 1年后的债务现金流量＝50＋50×10%×（1－40%）＝ 53（万元） 1年后的税后营业股权现金流量＝120－53＝67（万元） NPV股权＝67÷（1＋20%）－50＝5.8333（万元）
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第三节 项目风险的衡量与处置
2.风险调整折现率法——加大净现值的分母 1）原理：将风险因素加入折现率，对高风险项目，采用较 高的折现率计算净现值
2）缺点 i.用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整 ii.夸大远期现金流量的风险
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第三节 项目风险的衡量与处置
3.调整现金流量法与风险调整折现率法的比较 1）两种方法都将使净现值变小 i.调整现金流量法减小净现值的分子（现金流量） ii.风险调整折现率法加大净现值的分母（折现率） 2）折现率必须与现金流量相匹配 i.无风险的现金流量用无风险折现率折现——调整现金流 量法 ii.有风险的现金流量用包含风险因素的折现率折现——风 险调整折现率法 3）实务中，根据项目的系统风险调整折现率（资本成本）， 用项目的特有风险调整现金流量。
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第三节 项目风险的衡量与处置
3）折现率的选用应与所折现的现金流量相一致 i.实体现金流量包括债务现金流量和股权现金流量，必须 用体现债权人和股东的共同必要收益率的加权平均资本成本去 折现； ii.股权现金流量必须用股东的必要收益率（权益资本成本） 去折现。 4）增加债务不一定会降低加权平均成本 尽管债务成本低于股东权益，但增加债务会导致财务风险 上升，引起股权资本成本的提高，抵消增加债务的好处。 5）实体现金流量法比股权现金流量法简洁 i.股权资本成本受财务风险与经营风险双重影响，难以估计 ii.实体现金流量不受筹资决策的影响
第八章 资本预算-项目特有风险的衡量与处置
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第八章 资本预算知识点：项目特有风险的衡量与处置● 详细描述：一、敏感性分析 敏感分析通常是假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。
1.最大最小法 其主要步骤是： （1）给定计算净现值的每个变量的预期值。
这些变量都是最可能发生的数值，称为预期值。
（2）根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。
（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。
（4）选择第二个变量，重复（3）过程。
通过上述步骤，可以得出使基准净现值由正值变为负值的各变量最大（或最小）值，可以帮助决策者认识项目的特有风险。
【提示】本题还可分析初始投资额、项目的寿命等的临界值，或者进一步分析单价、销售量的临界值等。
2.敏感程度法 其主要步骤如下： （1）计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同）。
（2）选定一个变量，如每年税后收入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。
（3）计算选定变量的敏感系数。
敏感系数＝目标值变动百分比/选定变量变动百分比 它表示选定变量变化1%时导致目标值变动的百分比，可以反映目标值对于选定变量变化的敏感程度。
（4）根据上述分析结果，对项目特有风险作出判断。
3.敏感分析方法评价 优点计算过程简单，也易于理解缺点①在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动。
②该分析方法每次测定一个变量对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性基本 原理情景分析一般设定未来现金流量有三种情景：基准情景，即最可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，即所有变量都处于最理想局面。
根据不同情景的三组现金流量分别计算净现值，然后计算预期净现值及其离散程度。
资本预算决策中的风险评估
资本预算决策中的风险评估在企业进行资本预算决策时，风险评估是一个至关重要的环节。
正确评估风险可以帮助企业避免投资亏损及其他可能带来严重后果的不良决策。
本文将探讨资本预算决策中的风险评估方法，并提供一些实用的建议。
一、风险评估的重要性资本预算决策对企业未来的发展至关重要。
而风险评估则是在面对不确定的市场环境和未来收益变动时，对投资项目进行可靠度量的一种方法。
风险评估的重要性主要体现在以下几个方面：1. 风险预警：风险评估可以发现并预警潜在的风险，帮助企业及时制定风险控制措施，降低后续阶段面临的不确定性。
2. 决策支持：风险评估为企业提供量化指标，使决策者能够更准确地评估投资项目的可行性和相对风险。
3. 资本配置优化：通过对不同投资项目的风险评估，企业可以对有限的资金进行合理分配，优化资本配置。
二、风险评估的方法在资本预算决策中进行风险评估时，有多种方法可供选择。
根据企业的具体情况和需求，可以综合运用多种方法来全面评估风险。
1. 历史数据分析法：通过分析历史数据，包括过去的市场趋势、竞争对手的行为以及自身经验数据，来评估未来的风险。
这种方法基于过去的表现来预测未来的风险，并适用于相对稳定的市场环境。
2. 市场调研法：通过对市场进行调研和分析，包括对市场规模、需求变化、竞争格局等因素进行研究，评估风险。
这种方法能够更好地理解市场环境，但需要投入时间和资源进行调研。
3. 基于模型的风险评估法：利用现有的数学模型和统计方法，通过建立风险评估模型进行量化评估。
其中，常用的模型包括NPV模型、IRR模型等。
这种方法需要对模型的假设和参数进行准确的估计。
4. 场景分析法：通过制定不同的场景和假设，对投资项目进行多个可能性的评估，从而评估风险。
这种方法适用于不确定性较大的环境下，可以帮助企业了解各种可能情况下的风险。
三、风险评估的实践建议在进行资本预算决策时，以下几点建议可供参考，以帮助企业更好地评估风险。
1. 充分收集信息：在进行风险评估前，充分收集与投资项目相关的信息，包括市场数据、竞争对手情况、行业趋势等。
资本预算中的风险分析和风险调整
NPV的分布性质以及项目的独立风险取决于各个现金流量的分布及其相互之间的相关性。下面我们讨论评估项目独立风险的几种方法。
PART ONE
盈亏平衡点分析 敏感性分析 方案分析 决策树分析
投资项目风险分析
决策树分析
决策树分析特别适用于多阶段的或顺序型的决策分析。 以下为一电视机生产线的投资决策过程。
预期收益率
β系数
SML
WACC＝15％
βfim=1.0
βA=0.60
KRF=7%
15%
14%
A
16%
βB=1.2
B
=8%
A的预期收益率＝14％ A的要求收益率＝11.8％
B的预期收益率＝16％ B的要求收益率＝16.6％
风险调整贴现率的主观方法
由于客观地确定个别项目与其风险相适宜的折现率很困难，企业通常采用对企业的加权平均资本成本进行主观调整的方法。下表是某企业的例子，该企业的加权平均资本成本为14％，企业将计划中的所有项目划分为以下四个类别：
资本预算中的风险分析和风险调整
到目前为止，我们总是假定所讨论的项目风险等于公司现有的平均风险水平。但要确定项目的必要回报率是否应该与公司的平均必要回报率相同，首先要分析项目的风险。
4.3.1 项目风险的三种不同类型 项目自身的独立风险。即不将其作为公司总体资产的一部分进行单独考察时所具有的风险，换言之，不考虑该项目对公司其他部分的影响时的风险。项目的独立风险由其预期回报的变动性衡量；
下图中，每一圆圈代表一个决策点或阶段，圆圈发射出去的斜线上标示这一决策可行和不可行的预计概率。
t=0
t=1
t=2
t=3
联合概率
NPV
NPV期望值
(30）
资本预算中的风险管理和评估技巧
资本预算中的风险管理和评估技巧在资本预算中，风险管理和评估技巧扮演着至关重要的角色。
在进行资本预算决策时，任何潜在的风险都需要被充分考虑，并采取相应的管理和评估策略。
本文将介绍几种常用的资本预算中风险管理和评估技巧，包括灵活的投资组合、敏感性分析和蒙特卡洛模拟等。
一、灵活的投资组合资本预算涉及到多个潜在的投资项目，因此，构建一个灵活的投资组合是风险管理的首要任务。
灵活的投资组合可以帮助公司更好地应对不确定性和风险，同时降低整体风险水平。
通过将资金分配给多个项目而不是仅仅依赖于单个项目，可以减少某个项目失败所带来的损失。
二、敏感性分析敏感性分析是一种常用的资本预算风险评估技巧。
通过对关键变量进行不同数值的变动，分析这些变动对预算决策结果的影响程度。
这些关键变量可以包括市场需求、成本、销售价格等。
通过进行敏感性分析，企业可以更好地了解潜在风险，并制定相应的风险管理策略。
三、蒙特卡洛模拟蒙特卡洛模拟是一种基于随机数的模拟方法，可以用于评估不确定性和风险。
在资本预算中，蒙特卡洛模拟可以用来模拟不同的投资情景，并计算每种情景下的潜在风险和回报。
通过模拟大量的投资情景，可以更好地评估预算决策的风险程度，并制定相应的风险管理策略。
四、经验法则在资本预算中，一些经验法则可以作为评估和管理风险的参考。
例如，风险回报平衡原则认为，高风险投资往往具有更高的回报潜力。
因此，在进行资本预算决策时，企业可以根据该原则，在高风险项目和低风险项目之间进行权衡。
此外，保守估计法则和风险多元化原则也是常用的风险管理和评估技巧。
五、风险管理策略在资本预算中，风险管理策略是确保投资项目成功的关键。
常用的风险管理策略包括风险转移、风险规避、风险减轻和风险接受等。
风险转移可以通过购买保险或与其他公司合作来实现，将潜在风险转移到其他方。
风险规避则是避免涉及高风险项目或行业。
风险减轻则是通过采取措施来减少风险的发生概率和影响程度。
风险接受是指公司在经过评估后，接受某些风险并采取相应对策。
资本预算决策的风险评估与控制
资本预算决策的风险评估与控制在进行资本预算决策时，风险评估与控制是至关重要的。
本文分为四个部分，分别是：风险评估的重要性、资本预算决策的风险评估方法、风险控制策略、案例分析。
一、风险评估的重要性资本预算决策涉及到大量资金的投入，可能对企业整体运营和发展产生重要影响。
因此，进行风险评估是必不可少的。
风险评估可以帮助企业管理层准确评估潜在投资项目所带来的风险，并在决策过程中考虑这些风险因素，以更好地掌握投资机会和风险之间的平衡。
二、资本预算决策的风险评估方法1. 定性评估法：通过对投资项目的特征、行业环境、市场需求等因素进行综合分析，主观判断项目的风险程度。
2. 定量评估法：利用统计数据、财务分析等定量工具，对投资项目的收益、成本、市场规模等进行量化分析，从而准确评估项目的风险。
3. 敏感性分析法：通过对关键变量进行多次分析，观察其对项目结果的影响，以评估项目的敏感性和风险程度。
4. 模拟分析法：通过建立投资项目的数学模型，模拟不同情况下的项目收益和风险，以便预测项目的潜在结果。
三、风险控制策略1. 多元化投资：通过将资金分散投资于不同的项目或行业，降低整体风险。
2. 保持流动性：确保企业有足够的现金储备，以应对潜在的风险和突发事件。
3. 严格的预算控制：制定详细的预算计划，并监控实际支出与预算的偏差，及时调整策略。
4. 建立风险管理制度：建立规范的风险管理流程，明确职责和权限，并定期评估和复审风险控制策略的有效性。
5. 寻求专业建议：在资本预算决策中，寻求专业的投资顾问或风险管理机构的建议，以获得更全面的风险评估和控制策略。
四、案例分析以某制造业企业为例，该企业计划投资购买一套新设备以提高生产效率。
在进行风险评估时，企业综合考虑了市场需求的不确定性、技术风险、竞争风险等多个因素。
通过敏感性分析和模拟分析，企业发现，虽然项目有一定风险，但预期收益潜力较大。
为了控制风险，企业采取了多元化投资策略，将资金同时投资于其他具有较低风险的项目。
资本预算决策的风险控制
资本预算决策的风险控制资本预算决策是指企业在进行投资项目选择时，对各种投资机会进行评估、比较和选择的过程。
在进行资本预算决策时，企业需要综合考虑各种因素，其中风险控制是至关重要的一个方面。
本文将探讨资本预算决策中的风险控制措施。
一、风险识别与评估在资本预算决策过程中，首先需要进行风险的识别与评估。
对于每个潜在的投资项目，企业应当认真分析可能面临的各种风险，如市场风险、技术风险、政策风险等。
通过对风险的识别和评估，企业可以更好地了解每个投资项目所面临的风险程度和潜在的影响范围，从而有针对性地采取相应的措施。
二、多元化投资组合为了降低整体的投资风险，企业可以通过多元化投资组合的方式来分散风险。
多元化投资组合是指将资金投资于不同的项目或行业，从而降低集中投资所面临的特定风险。
通过投资于不同的项目，企业可以在一个项目面临风险时，通过其他项目的收益来抵消损失，以提高整体的盈利能力和稳定性。
三、灵活的资本结构在进行资本预算决策时，企业还需考虑资本结构的灵活性。
灵活的资本结构可以使企业更好地应对突发变化和不确定性，降低风险的影响。
企业可以采用不同的融资方式，如债务融资和股权融资相结合，从而在经济环境变动时能够快速调整资本结构，降低风险带来的影响。
四、风险管理工具的运用在进行资本预算决策时，企业可以运用各种风险管理工具来降低投资风险。
常见的工具包括期货合约、期权合约、保险等。
通过运用这些工具，企业可以对特定的风险进行避险或对冲，从而降低风险的影响。
五、严格的财务分析与评估在进行资本预算决策时，企业需要进行严格的财务分析与评估。
通过对投资项目的现金流量、投资回收期、净现值等财务指标的评估，可以更好地判断投资项目的可行性和风险。
企业应基于充分的数据和信息，运用合适的财务模型和分析工具，从多个角度对投资项目进行评估，以减少决策过程中的风险。
六、合理的风险溢价要求在确定投资项目的折现率时，企业需要合理要求风险溢价。
风险溢价是对投资项目风险程度的一种定价要求，可以作为企业在进行资本预算决策时的风险控制手段之一。
资本预算决策与项目风险评估
资本预算决策与项目风险评估在企业管理中，资本预算决策是一项必不可少的工作。
这种决策通常涉及到大笔资金的分配和项目风险评估。
在本文中，我们将探讨资本预算决策与项目风险评估之间的关系和如何在决策过程中评估和管理风险。
1. 资本预算决策概述资本预算决策是公司管理层面临的重要问题之一，因为资本预算决策关系到企业未来的发展和长期投资决策。
资本预算决策通常涉及公司资源的配置，包括时间、劳动力和资金等。
因此，该决策需要综合考虑多种因素，因为错误的决策可能会导致巨大的损失。
2. 资本预算决策与项目风险评估的关系项目风险评估在资本预算决策中扮演了至关重要的角色。
未能正确评估项目风险可能会导致不良后果，并导致企业无法实现预期的目标回报。
因此，在资本预算决策中进行项目风险评估是至关重要的。
3. 项目风险评估的重要性项目风险评估主要为企业管理层提供了一种有效的方法来评估和管理投资项目的风险。
它可以帮助管理层评估项目的潜在风险，从而制定适当的风险管理策略。
这种评估可以帮助管理层确定风险的来源，并确定风险对项目期望回报的影响。
4. 进行项目风险评估的方法项目风险评估通常涉及多个步骤和技术。
这些包括：- 对项目进行全面的风险分析，确定可能发生的风险类型；- 对风险事件进行定量或定性估计，并评估其概率和影响；- 评估项目风险的总体趋势，并确定适当的应对策略；- 监测和跟踪项目风险，并在必要时进行修正。
5. 如何在决策过程中评估和管理风险在资本预算决策中，风险管理的目标是减少特定的风险和风险总体水平。
为了实现这一目标，我们需要采取一些措施来评估和管理风险。
其中一些措施包括：- 意识到存在的风险并加以管理；- 开发并实施有效的风险管理计划；- 建立有效的风险监控措施；- 定期评估风险管理计划的有效性和执行情况。
6. 结论在企业管理中，资本预算决策与项目风险评估之间有着密不可分的联系。
在资本预算决策过程中进行有效的风险管理，可以帮助企业获得更好的回报并最大限度地减少损失。
资本预算中的风险评估
生产成本 投资
400 1200 1200 400 1200 1200
440
1200 1200
360
400
1320 1320
1080 1080
固定资 产余值 100 100
100
100
IRR （%） 14.20 17.43 10.70 12.50 15.84
12.65 16.02
2. 敏感性分析的局限性
Q EAC FC(1 T ) Depr.T ( p v)(1 T )
案例
帆船公司正在考虑开发新的帆船，每一艘船的销 售价格将是40000美元，变动成本大约是20000美 元，固定成本则是每年500000美元。
该项目所需的总投资是3500000美元，这笔投资 将在5年的设备年限内以直线法折旧，没有残值， 对营运资本也没有影响。公司要求的报酬率为 20%。
财务盈亏平衡点 （销EA售C单固价定-单成位本变（动1成T）本）折（旧1-TT）
亿美元
总收入
盈亏平衡点
总成本
EAC为以初 始投资为现 值的年金
产量（以销 售量为单位）
现金流 = 净利润 + 折旧
净利润 [( p v) Q (FC 折旧)] (1T ) 代入上述公式得 EAC [( p v)Q (FC Depr.)](1T ) Depr.
不考虑税收。
会计盈亏平衡点
会计盈亏平衡点
固定成本（包括折旧）（1-T） （销售单价 单位变动成本）（1-T）
Q=（FC+D）/（p-v）
=（500000+3500000/5）/（40000-20000）=60艘 财务盈亏平衡点
财务盈亏平衡点 （销EA售C单固价定-单成位本变（动1成T）本）折（旧1-TT）
资本预算决策的风险评估
资本预算决策的风险评估资本预算决策是企业管理中的重要环节之一，为了确保决策的有效性和可持续性，必须进行风险评估。
本文将探讨资本预算决策的风险评估过程，并介绍一些常用的评估方法。
一、资本预算决策的背景与重要性资本预算决策涉及企业对长期投资项目的选择和决策，其影响着企业的发展方向和效益。
在进行资本预算决策时，企业需要考虑各种风险因素，包括市场风险、技术风险、政策风险等。
因此，进行风险评估是资本预算决策的必要步骤。
二、资本预算决策的风险评估方法1. 现金流量折现率法现金流量折现率法是一种常用的风险评估方法，它将项目未来的现金流量折现到现值，用来衡量项目的风险和回报。
通过计算项目的净现值（NPV）和内部收益率（IRR），可以评估项目的可行性和风险水平。
2. 敏感性分析法敏感性分析法是一种通过对关键变量进行“试错”来评估风险的方法。
通过改变各种关键变量（如销售额、成本、利率等），观察对项目净现值和内部收益率的影响，可以判断项目对这些变量的敏感程度，从而评估项目的风险水平。
3. 蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法通过随机数模拟多次实验来评估项目的风险。
它可以考虑到不确定性因素对项目的影响，并通过概率分布和模拟计算，得到项目的概率分布曲线，从而评估项目的风险水平。
4. 决策树分析法决策树分析法是一种通过绘制决策树来评估风险的方法。
在决策树中，将各种不同决策和结果列出，并考虑到每个决策和结果的概率，通过计算各种路径的期望净现值，可以评估项目的风险。
三、风险评估的局限与对策在进行资本预算决策的风险评估时，还需考虑到以下局限，并采取相应对策。
1. 风险预测的不确定性风险评估涉及对未来的预测和估计，存在不确定性。
为了应对这种不确定性，企业可以建立模型和假设多种情景进行评估，从而更全面地了解项目的风险。
2. 缺乏数据和信息风险评估需要大量的数据和信息支持，但有时这些数据和信息并不完全可靠或者难以获得。
在这种情况下，企业可以通过与供应商、客户等相关方合作，收集更多的数据和信息，以提高评估的准确性。
资本预算决策中的风险管理
资本预算决策中的风险管理资本预算决策在企业管理中起到至关重要的作用，它涉及到企业对于投资项目的选择和确定，对于企业的长期发展具有重要意义。
然而，任何一个投资项目都不是没有风险的，因此，有效的风险管理在资本预算决策中显得至关重要。
本文将探讨资本预算决策中的风险管理方法和原则。
一、风险识别在进行资本预算决策之前，首要的任务是识别项目所面对的风险。
以往类似项目的经验可以提供一定的参考，但也需要考虑到项目所处的特定环境和市场条件。
对于风险的识别需要广泛的信息收集和分析，企业可以通过市场调研、专家咨询、竞争对手分析等方式获取相关数据信息。
二、风险评估风险评估是对于已经识别出的风险进行定量和定性的评估分析，以便判断风险的可能性和影响程度。
定量分析可以利用各种风险模型和预测工具，考虑到项目各种可能的情形和潜在的风险因素。
定性评估则可以通过专家评估和经验判断的方式来确认风险的类型和程度。
三、风险应对在资本预算决策中，风险应对是关键的一环。
企业可以采取多种方式来处理和控制风险。
首先，企业可以通过多元化投资来降低整体风险，分散风险的影响。
其次，企业可以采取保险或金融衍生产品等风险管理工具来进行风险转移。
此外，企业还可以加强内部管控，通过内部审计和财务管理等手段来规避和控制风险。
四、情景分析情景分析是资本预算决策中常用的工具之一。
它可以通过制定各种可能的情景和方案，模拟和比较不同情况下的风险和回报。
通过情景分析，企业可以更全面地了解项目的风险和潜力，有助于做出更明智的决策。
五、灵活性和回应能力资本预算决策中，企业需要保持灵活性和快速的回应能力。
市场环境和经济状况的变化可能对项目的风险和回报带来重大影响。
因此，企业需要定期审查和评估项目的风险情况，并随时调整预算决策，以应对变化的风险。
六、绩效评估和学习绩效评估是资本预算决策的重要环节之一。
企业需要设定明确的绩效指标，并对项目的实际绩效进行定期监测和评估。
通过绩效评估，企业可以了解到项目的风险预测是否准确，对于未来类似项目的决策提供了宝贵经验教训。
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【考点三】项目风险的衡量与处置
（一）项目风险分析的衡量与计算（掌握）【项目风险与分散——理解】
类别含义
（1）项目的特有风险特有风险是指项目本身的风险，它可以用项目预期收益率的波动性来衡量，因单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，因此，项目的特有风险不宜作为项目资本预算的风险度量。
（2）项目的公司风险
项目的公司风险是指项目给公司带来的风险。
项目的公司风险可以用项目对于公司未来收入不确定的影响大小来衡量。
项目的公司风险应着重考察新项目对企业现有项目组合的整体风险可能产生的增量。
（3）项目的市场风险 从股东角度来看待，项目特有风险被公司资产多样化分散后剩余的公司风险中，有一部分能被股东的资产多样化组合而分散掉，从而只剩下任何多样化组合都不能分散掉的系统风险。
【提示】通过上述分析可得出唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险结论，图示如下：
[例：精选多选题] 下列有关项目风险类别表述正确的有（ ）。
A.
高风险项目组合中，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉 B.单一项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量 C.唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险 D.新项目可以没有公司风险 【答案】ABCD
【解析】参见教材相关内容说明 方法
调整现金流量法
风险调整折现率法
基本思路先用肯定当量系数把有风险的现金流量调
整为无风险的现金流量，然后再用无风险折
现率，计算方案的净现值。
先把无风险的折现率按投资方案的风险大小调
整为有风险的折现率，即风险调整折现率，然
后再计算方案的净现值。
净现值
的
计算公式
方法调整现金流量法风险调整折现率法
解题关键（1）肯定当量系数：是指预计现金流入量
中使投资者满意的无风险的份额，其值在
0～1之间;
（2）无风险的现金流量＝有风险的现金流
量×肯定当量系数
（1）风险调整折现率：是风险项目应当满足投资
人要求的报酬率；
（2）风险调整折现率=无风险报酬率+β权益×
（市场平均报酬率－无风险报酬率）
评价将时间价值和风险价值分别调整，理论上
受到好评；但确定肯定当量系数确定不易
客观。
采用单一的折现率同时完成风险和时间调整，可
能与事实不符，夸大了远期现金流量的风险，理
论上受到批评
【小结】
【提示】实务上被普遍接受的做法：根据项目的系统风险调整折现率即资本成本，而用项目的特有风险调整现金流量。
（二）项目系统风险的衡量和处置（重点掌握）
1.加权平均成本与股权资本成本
（1）计算净现值的两种方法
方法现金流量的特点折现率
实体现金流量法以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的
影响。
（注意：现金流出量不考虑利息和偿还本金）
用企业的加权平均资本成本作
为折现率
股权现金流量法以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响。
（注意：现金流出量考虑利息和偿还本金）
用股东要求的报酬率即股权资
本成本作为折现率
（2）净现值的两种计算公式
【提示】就现金净流量而言，两者的区别：企业实体现金流量-股权现金流量=利息（1-T），原始投资-股东投资=债权人本金。
【图示说明】
（3）结论
①两种方法计算的净现值没有实质区别。
②资本成本应当反映现金流量的风险。
股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。
实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。
③增加债务不一定会降低加权平均成本。
④实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
［例：2005年多选题］计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。
关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。
A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率
B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
【答案】B、C
【解析】计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法，实体现金流量法下的折现率为加权平均成本，股权现金流量法下的折现率为股东要求的报酬率。
两种方法计算净现值没有实质区别，实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险，股东要求报酬率不仅受经营风险影响，而且受财务杠杆影响。