【涨知识】股利理论与政策股利
股利理论与政策
税收政策：税收政策有利于股利分 0 5 配的公司更可能支付较高的股利
行业特点：不同行业的股利政策可 0 6 能存在差异
股利政策制定原则
股东利益最大化原则：制定股利政策时，应充分考虑股东的 利益，使股东获得最大回报。
稳定股利政策原则：保持股利政策的稳定性，使股东能够准 确预测公司的股利分配情况，增强股东对公司的信心。
股票股利：以 股票形式支付
给股东
混合股利：同 时采用多种股
利支付方式
财产股利：以 公司财产形式
支付给股东
股利支付频率
01
定期支付：按照固定的时间间隔支付 股利，如每季度、每半年或每年
02
不定期支付：根据公司的盈利情况和 现金流状况，灵活调整支付时间
03
固定金额支付：每次支付固定的金额， 与公司的盈利情况无关
股利政策影响公司治理：股利政策是公司 治理的重要内容，合理的股利政策有助于 提高公司治理水平，从而提升公司价值。
股利政策与公司治理
01 股利政策是公司治理的重要组成部分，关 系到公司的长期发展和股东利益。
02 股利政策可以影响公司的资本结构、财务 状况和经营业绩，进而影响公司的价值。
03 股利政策可以反映公司的经营理念和战略 目标，是公司治理的重要体现。
股利支付能力原则：制定股利政策时，应充分考虑公司的盈 利能力和现金流状况，确保公司有足够的支付能力。
股利政策与投资政策协调原则：股利政策应与公司的投资政 策相协调，确保公司的投资计划能够得到足够的资金支持。
2
股利政策
股利支付方式
现金股利：以 现金形式支付
给股东
负债股利：以 公司负债形式
支付给股东
股利理论与政策
目录
股利理论和股利政策
优点
公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，使公司在股利支付方面保持较大的灵活性，当公司盈利情况较好时， 可以根据实际情况向股东发放额外股利。
缺点
由于年份之间公司支付股利的波动性较大，可能会给投资者造成公司收益不稳定的感觉；如果公司较长时期一直 发放额外股利，股东就会误认为这是“正常”股利，一旦取消，可能会给投资者造成公司财务状况逆转的负面印 象，从而导致股价下跌。
20世纪50年代以前，传统 股利理论认为股利政策与 公司价值无关，公司可以 随意制定股利政策而不影 响公司价值。
MM理论提出了在完美资 本市场假设下，公司价值 与股利政策无关的观点。 该理论认为，公司的市场 价值取决于其投资决策和 融资决策，而不是股利政 策。
税差理论考虑了税收对股 利政策的影响。该理论认 为，由于股利所得税率高 于资本利得税率，股东更 倾向于公司少发股利而将 资金用于再投资或回购股 票。
对比分析：成功与失败关键因素探讨
01
关键因素一
现金流管理。成功公司通常能够合理管理现金流，确保有充足的资金用
于支付股利和应对市场变化。而失败公司则往往因现金流紧张而不得不
削减或暂停股利支付。
02
关键因素二
财务策略制定。成功公司通常会制定稳健的财务策略，包括合理的负债
比率和投资计划，以确保公司能够持续盈利并支付稳定的股利。而失败
股利作用
股利支付对股东和公司都有重要作用。对股东而言，股利是其投资回报的体现， 可以增加其财富和满足其消费需求。对公司而言，股利支付可以减少公司内部资 金积累，降低代理成本，并传递公司经营良好的信号。
股利理论发展历程
01 传统股利理论
02 MM理论
[股利理论与政策] 股利的4个理论
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[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
股利理论与股利政策课件
THANKS
感谢观看
强化信息披露
公司应加强信息披露，提高透明度，使投资者更好地了解公司财务 状况和股利分配计划。
中国股利政策的现状与展望
现状分析
目前，中国上市公司股利分配状况存在不规范、不连续、不公平等问题，部分公 司缺乏长期稳定的股利政策。
未来展望
随着中国资本市场不断完善，上市公司将更加重视股东回报，股利分配将更加规 范、稳定和公平。同时，监管部门也将加强对上市公司股利政策的监管和引导， 推动资本市场健康发展。
业市场价值。
结论三
股利政策与企业价值无显著相关 性。股利政策对企业市场价值的 提升作用有限，其他因素如企业 规模、成长性等对企业价值的影
响更大。
股利政策对企业发展的影响
正面影响
稳定的股利政策有助于吸引长期投资 者，为企业发展提供稳定的资金支持 ；同时，通过股利再投资，企业可以 实现可持续发展。
负面影响
股东需求
股东对股利的需求和偏 好会影响公司制定股利
政策。
法律法规限制
相关法律法规对股利政 策的制定和实施有一定 限制，如对分红派息的
限制等。
宏观经济环境
经济周期、通货膨胀、 利率等因素也会影响公
司制定股利政策。
股利政策的制定与实施
分析内部环境
公司需要分析自身的财务状况 、经营状况和未来发展计划， 为制定合理的股利政策提供依
股利分配的程序
确定股利支付比率
根据公司经营状况和未来发展需 要，确定合理的股利支付比率。
确定股利分配方案
根据股利支付比率和盈余情况， 制定具体的股利分配方案。
股东大会审议通过
将股利分配方案提交股东大会审 议，并获得通过。
盈余公积和公益金的提取
《股利理论与政策》课件
2 吸引投资者
3 提高市价
股利是股东对其投资回 报的一种形式。
高股利率能够吸引更多 投资者关注并购买公司 的股票。
股利发放有助于提高公 司股票的市价。
股利的计算方法
现金股利
现金股利计算公式：现金股利 = 盈余 × 股利支付比例
股票股利
股票股利计算公式：股票股利 = 盈余 × 股利支付比例 ÷ 股票 价格
股利政策与公司财务管理
股利政策对公司的财务管理和盈余分配具有重要意义。
股利在资本市场中的作用
股利在资本市场中起着重要的作用，影响着投资者对公司的评估和市场对公 司的认可度。
股利政策的风险控制
公司需要制定合理的股利政策来控制风险，确保公司的可持续发展。
股利政策的前景及趋势
股利政策的前景和趋势在不同的市场环境和经济形势下可能有所变化。
《股利理论与政策》PPT 课件
欢迎来到《股利理论与政策》PPT课件，本课程将深入探讨关于股利的各个方 面，包括定义、类型、税收法规、作用、计算方法等。让我们一起来了解股 利的重要性和决策因素吧！
什么是股利？
股利是指公司将其盈余分配给股东的一种方式，通常以现金形式支付给股东。 股利是股东对其投资回报的一种形式，也是公司与股东之间的利益分享机制。
股利与公司治理
股利政策在公司治理中起着重要作用，公司需要制定合理的股利政策来保护股东权益并提高公司治理水 平。
股权结构与股利政策
公司的股权结构对股利政策有一定影响，不同股东之间的利益分配可能影响公司的股利政策的制定。
股利政策的优化
公司可以通过调整股利政策来优化资本结构、提高股东回报，并满足公司发 展的战略目标。
特别股利
特别股利计算公式：特别股利 = 盈余 × 特别股利支付比例
股利理论与政策
表11-5 海虹企业股利分配方案
2.固定股利政策
固定股利政策是指企业在较长时期内每股支付 固定旳股利额旳股利政策。
实施固定股利政策旳理由：
固定股利政策能够向投资者传递企业经营情况稳定 旳信息。
固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入 和支出。
固定股利政策有利于股票价格旳稳定。
3.稳定增长股利政策
(4)实施日期：股权登记日为2023年6月24日，除息日为2023年6月25日，现金股利发放日为 2023年7月1日。
(5)实施方法：无限售条件旳流通股股东旳现金红利委托中国证券登记结算有限责任企业上海 分企业经过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指 定交易旳股东派发，投资者可于股利发放日在其指定旳证券营业部领取现金红利。有限售条
交易中没有政府或其他限制，证券能够自由地交易。 假设企业旳投资决策不受股利政策影响
3.股利无关理论旳数学证明
企业旳价值
1
V 0 t1 (1 r)t ( Xt It)
二、股利有关理论
1.“一鸟在手”理论 2.税收差别理论 3.信号传递理论 4.代理理论
1.“一鸟在手”理论
“一鸟在手”理论以为，因为企业将来旳经营活 动存在诸多不拟定性原因，投资者会以为目前取 得股利旳风险低于将来取得资本利得旳风险，相 对于资本利得而言，投资者愈加偏好现金股利， 所以，出于对风险旳回避，股东更喜欢拟定旳现 金股利，这么企业怎样分配股利就会影响股票价 格和企业价值，即企业价值与股利政策是有关旳。
低正常股利加额外股利政策，既能够维持股利旳一定 稳定性，又有利于使企业旳资本构造到达目旳资本构 造，使灵活性与稳定性很好地相结合。
五、股利政策制定旳程序
[股利理论与政策]股利的4个理论
![[股利理论与政策]股利的4个理论](https://img.taocdn.com/s3/m/55e06bfe7fd5360cba1adbd4.png)
[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。
2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
股利理论与股利分配政策
一、股利理论 ②理论依据 当企业的股利支付率提高时，股东承担的收益风 险越小，其所要求的权益资本收益率也越低，权 益资本成本也相应越低，则根据永续年金计算所 得的企业权益价值（企业权益价值=分红总额/权 益资本成本）将会上升；反之，随着股利支付率 的下降，股东权益资本成本 升高，企业的权益价 值将会下降。
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一、股利理论
（二）股利相关论（放宽完美市场假设条件） 1、税差理论
①现实依据
股利收益的税率高于资本利得和税率差异税率制 度，致使股东偏好资本利得而不是派发现金股利。 另外，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资 本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续 持有股票来延迟资本利得的纳税时间，可以体现 递延纳税的时间价值。
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二、制定股利分配政策应考虑的因素
3、净利润的限制 规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以 前年度亏损必须足额弥补。 4、超额累积利润的限制 由于股东按受股利缴纳的所得税高于进行股票交易的资本 利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦 公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。 我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。
2、优缺点 优点：
①能够保持股利与公司盈利水平的一致性；
②能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少 盈少分、无盈不分。 缺点： ①不利于股价稳定； ②不利于利润的保全。
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三、股利分配政策 3、适用范围 比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳 定的公司。
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三、股利分配政策 （四）正常股利加额外股利政策 1、含义 正常股利加额外股利政策，是指公司一般情况下 每年只支付固定的、数额较低的现金股利；在盈 余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外 股利。
财务管理之股利理论与政策
财务管理之股利理论与政策引言财务管理是企业中重要的管理职能之一，它涉及到企业资金的筹集、配置与使用。
股利作为一种重要的财务政策，对于股东利益、企业价值和投资者的决策具有重要影响。
本文将介绍股利理论与政策在财务管理中的重要性和应用。
股利理论股利理论是股利政策制定的理论基础，它主要包括以下几个方面的观点。
1. 鸟笼理论鸟笼理论认为，股利是吸引投资者购买股票的一种方式。
企业通过提高股利支付来增加投资者对企业股票的吸引力。
如果企业提高了股利支付，投资者将更愿意购买企业的股票，从而提高了股票价格。
2. 代表理论代表理论认为，股利政策反映了企业经营管理水平和未来经营状况的信号。
企业通过股利政策向投资者传递信息，影响投资者对企业未来盈利能力和前景的预期。
股利支付多的企业被视为未来稳定盈利的标志，从而吸引更多投资者购买股票。
3. 无效理论无效理论认为，股利政策对企业价值和投资者决策没有影响。
根据无效理论，投资者在股利政策下的财务决策与在纯利润政策下的财务决策是等效的。
因此，企业的股利政策对投资者没有影响。
股利政策股利政策是企业在财务管理中制定的关于股利支付的具体政策。
股利政策的制定应该符合企业的发展战略、股东利益、税务政策和资本市场的需求。
1. 稳定股利政策稳定股利政策是一种以稳定股利支付为目标的政策。
稳定股利政策通过保持股利的相对稳定性，向投资者传递企业未来盈利能力的信号。
稳定股利政策适用于已稳定盈利的企业，可提高企业的声誉和股票价格。
2. 增长股利政策增长股利政策是一种以稳健增长股利为目标的政策。
增长股利政策通过适度提高股利支付来反映企业的成长能力和未来的盈利潜力。
增长股利政策适用于高成长的企业，可吸引更多投资者购买股票。
3. 不支付股利政策不支付股利政策是一种将企业盈利全部用于再投资的政策。
不支付股利政策适用于需要大量资金进行扩张和创新的企业，可最大程度地提高企业的发展速度和竞争力。
4. 不稳定股利政策不稳定股利政策是一种根据企业盈利情况随时调整股利支付的政策。
股利理论与股利政策课件
信号传递理论
通过股利政策向市场传 递有关企业未来盈利能
力的信息。
代理成本理论
股利政策有助于降低代 理成本，通过约束管理 层行为来保护股东利益
。
行为股利理论
01
02
03
04
迎合理论
企业为了迎合投资者的偏好而 制定股利政策。
后悔厌恶理论
管理层为了避免因改变股利政 策而导致的后悔情绪，倾向于
新兴市场的股利政策
总结词：新兴市场的股利政策呈现出高风险、高回报 的特点，投资者需要更加关注公司的基本面和市场环 境，以降低投资风险。
详细描述：新兴市场由于其特殊的市场环境和公司治理 结构，其股利政策往往具有高风险和高回报的特点。在 这些市场中，许多公司为了快速扩张和占领市场份额， 可能会采取高股利支付政策以吸引投资者。然而，这种 高股利支付政策往往缺乏稳定的盈利支撑，一旦市场环 境发生变化或公司业绩下滑，公司的股利支付能力可能 会受到影响，甚至出现无法支付股利的情况。因此，投 资者在投资新兴市场时需要更加关注公司的基本面和市 场环境，以降低投资风险。
中国股利政策的发展趋势
总结词
中国股利政策的发展趋势呈现出从无到有、从混乱到 规范的过程，政府和监管机构不断推动股利政策的规 范化和市场化，以保护投资者利益和提高市场稳定性 。
详细描述
在中国，股利政策的发展经历了漫长的过程。早期，由 于资本市场不成熟和公司治理结构不完善，许多公司缺 乏稳定的股利支付政策，甚至存在恶意不分红的现象。 近年来，随着中国资本市场的逐步成熟和监管政策的加 强，上市公司开始注重股利政策的制定和实施，投资者 也开始更加关注公司的股利支付政策和盈利能力。政府 和监管机构也在不断推动股利政策的规范化和市场化， 以促进资本市场的健康发展。
《财务管理学》 股利理论与政策
第七章股利理论与政策（P345）教学要点•股利及其分配的概念、程序;•股利理论及其内容；•股利政策及其类型；•股利政策制定的步骤；•股利分割、股利回购。
教学内容第一节股利及其分配第二节股利理论与股利政策第三节股票分割与股票回购第一节股利及其分配一、股利及其分配的概念股利（dividend）应该是持股人或股东得到的利益，所以分红和送股都应该是股利的范围。
分红和送股是目前我国股市的股利的一种体现。
股息、红利亦合称为股利。
股利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利和建业股利。
建业股利或建业股息又称建设股息，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其建设周期长，不可能在短期内开展业务并获得盈利，为了筹集到所需资金，在公司章程中明确规定并获得批准后，公司可以将一部分股本还给股东作为股息。
“分”是指“取”；“配”是指“有计划地分派，安排”。
分配是指按一定的标准或规定所进行的安排或分派。
严格意义上的“分配”属“运营管理”的范畴。
股份公司通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东。
利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发的活动。
（P345）分配管理是指企业确定或调整分配标准、分配政策等的策略。
二、分配的对象及其构成(一)分配的对象:理论上，分配的对象应是EBIT。
即企业所有资本、技术、劳动、服务等生产要素皆参与分配的对象。
权益资本所有者参与分配的对象是税后利润（大多数专家的观点）。
债务资本所有者参与分配的对象是EBIT。
供应商提供的无偿商业信用，可理解为“提供短期债务资本，不要求报酬”。
但国家以“非所有者”身份所参与分配的形式是“税收”，对象为EBIT。
人力资本所有者则以普通所有者的身份参与企业税后利润的分配。
由于权益资本的分配，体现的是“企业所进行的分配”；债务资本的分配是会计制度所规范了的[利息支出是先期支付或计算（费用化或资本化），且与企业是否盈利无关]；以“非所有者”身份参与分配的国家，是税法所规范了的，“分配政策”无需研究。
第11章股利理论与政策
11.3.5 股利政策制定的程序
确定目标股利 支付率
测算公司以后剩 余的现金流量
确定年度股 利额
确定股利分 派日期
11.4 股票分割与股票回购
11.4.1 股票分割
1.股票分割的概念
股票分割(stock split)是指将面值较高的股票分割为几股面值较低 的股票。通过股票分割，公司股票面值降低，同时公司股票总数 增加，股票的市场价格也会相应下降，因此，股票分割既可不能 增加公司价值，也可不能增加股东财富。
2.股利无关理论的假设条件
01 假设存在完全资本市场 02 假设公司的投资决策不受股利政策影响
11.2.2 股利相关理论
股利相关理论认为，在现实的市场环境下，公司的利润分配会影 响公司价值和股票价格，因此，公司价值与股利政策是相关的。
1 “一鸟在手”理论
2 税收差别理论
信号传递理论
3
4 代理理论
会计处理不同。股票分割可不 能影响资产负债表中股东权益 各项目金额的变化，只是面值 降低，股数增加。发放股票股 利时，股本金额相应增加，而 留用利润相应减少
11.4.2 股票回购的概念
股票回购(stock repurchase)是股份公司出资购回本公司发行在外 的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。
4.代理理论
代理成本理论认为，公司分派现金股利能够有效降低代理成本 ，提高公司价值，因此，在股利政策的选择上，要紧应考虑股 利政策如何降低代理成本。
11.3 股利政策及其选择
11.3.1 股利政策的内容
股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。
股利分配的形式
股利分配的时间
14
股利支付率的确定
5.低正常股利加额外股利政策
股利理论与股利政策课件
现有股利理论的应用
研究已有股利理论的实际应用，评估其有效性和适 用性。
未来股利政策发展趋势
探索新兴经济和市场趋势对股利政策的可能影响， 预测未来股利政策的发展方向。
2 投资者期望
满足投资者的预期回报，维护和提高股东价值。
3 风险管理
平衡股利支付和保留利润，以应对潜在风险和未来机会。
股利政策对股东和公司的影响
股东
• 增加现金流和回报 • 影响投资决策 • 维护投资者满意度
公司
• 管理利润分配 • 影响资金结构和负债率 • 影响市场声誉和投资者关系
股利理论和股利政策的现状及未来趋势
股
2
在公司董事会和高层管理人员的指导下，
制定与公司目标一致的股利政策。
3
市场信息收集
分析公司财务状况，行业趋势和投资者 需求，以确定适当的股利政策。
股东沟通
通过股东大会和公告等形式，向股东传 达公司的股利政策和相关决策。
评估股利政策的优劣
1 盈利能力
股利政策应基于公司的盈利能力，以确保可持续的股利支付。
股利理论与股利政策课件
探索股利理论的概念和背景，了解股利政策的分类和作用，以及影响股利政 策制定的因素。
股利政策分类与作用
现金股利
公司向股东支付现金利润的形式，提供即时的回报和流动性。
股票股利
以公司股票的形式向股东分配利润，通过增加股份来回报股东。
再投资
将利润重新投资到企业内部，用于业务扩张或增加资本回报。
第三章 股利理论与政策
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三、股利分配水平
现金股利支付率较高而股利收益率很低 造成这种现象有两方面原因：
1. 中国上市公司特殊的股权结构
中国上市公司大多数是由国有企业改制上市，国有股权占 很大比例，这些国有股权与流通股不同，取得的成本有很 大差异。由于公司股利是按持有股票的数量发放，这些非 流通的国有股权收益率就很高，而流通股收益率则很低。 2. 公司盈利能力较低
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据此，公司会相应调整其股利政策，使股利
政策符合股东的愿望。达到均衡时，高股利支付
率的股票将吸引一类追随者(低边际税率等级投资
者)，低股利支付率的股票将吸引另一类追随者(
高边际税率等级投资者)。这种投资者聚集在满足 各自偏好的股利政策的公司的现象，就叫做“追 随者效应”。
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偿债能力的约束
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2.债务契约因素
债权人为了防止公司过多发放现金股利，影
响其偿债能力，增加债务风险，会在债务契约中
规定限制公司发放现金股利的条款。
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3.公司自身因素
现金流量
筹资能力 投资机会 资金成本 盈利状况
公司所处的生命周期
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（二）固定股利或稳定增长股利政策
该政策要预先确定每股的年股利额，并保持不变。公司在较长时期内 支付固定的股利总额，只有在公司未来的收益稳定而且可以维持新的 更高股利时，才可考虑增加每股固定的年股利额，这时便成为稳定增 长的股利政策。 优点是该股利政策向市场传递着公司未来经营前景将会更好的信息， 有利于公司树立良好的形象，增强投资者对公司投资的信心，从而使 公司股票的价格能保持相对稳定；该股利政策迎合了那些需要和依靠 固定股利收入作为消费来源的股东的愿望；该股利政策避免股利支付 的大幅度、无序性波动，有助于预测现金流出量，便于理财和管理。 缺点是该股利政策股利的支付与盈余相脱节，当公司盈余较低时，稳 定不变的股利可能会成为公司的一项财务负担，导致公司资金短缺， 财务状况恶化，从而影响公司的发展。
股利理论和股利政策
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境，了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标，如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案，包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划，确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求，确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率，制定具体的股利分配方 案，包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议，经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后，公司应公告股利 分配方案，并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利，以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资，而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外，上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性，许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策，每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ，成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策， 将大部分利润用于再投资和研发，以 保持其在科技行业的领先地位。
第十一章股利理论与政策
二、股票回购
1.股票回购：股份公司出资购回本公司发行在外的股票，并将其作 为库藏股或进行注销的行为；
我国《上市公司回购社会公众股份 管理办法（试行）》（2005年）
规定：只能注销，不能库藏
2.当不考虑“个人所得税、交易成本”时，股票回购的效果与分配 现金股利的效果无差异；
3.现实中：资本利得税率＜股利所得税率，
一个时间界限企。业可能存在哪些除权行为？？？
分
派
股
除利
权 行
优 先
为配
股
Pc ——股票除权价；
Pc1 ——除权日前一交易日的收盘价；
现金股M—利—①配股价；
①
N——配股率； 所有
②
股（无票偿股RE送—利—股——②）每送股股分比派率的；现可金的股能利。
③ ①+②
有偿配股③
除权 行为
①+③ ②+③ ①+②+③
又由于公司筹资额S1P1等于投资额减留存收益，
所以：S1P1 I1 ( X1 D1)
将其代入上式，得：V0
1 1
r
(X1
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
I1
V1 )
以此类推：
V1
1 1
r
(
X
2
I2
V2
)
由此可见：
⑴公司价值V0中没有出现 股利因素，它与“是否支
付以及支付多少股利”无
Vt
1 1 r
( X t1
It1
Vt1)，
解：⑴企业目标资产额=4000+6000+8000=18000万元；
目标权益资本=18000×50%=9000万元；
目标债权资本= 18000×50%=9000万元 ⑵需要追加权益资本=9000-6000=3000万元；
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【涨知识】股利理论与政策股利
习题练一练
【单选题】（2018年）目前，甲公司有累计未分配利润1 000万元，其中上年实现的净利润500万元。
公司正在确定上年利润的具体分配方案。
按法律规定，净利润要
提取10%的盈余公积金。
预计今年需增加长期资本800万元。
公司目标资本结构是债务资本占40%、权益资本占60%。
公司采用剩余股利政策，应分配的股利是（）万元。
A:0
B:20
C:480
D:540
答案：B
解析：本年所需权益资本为800*60%=480万元，主要混淆点在于目前的可分配利润是多少，累计未分配利润1000万元，上年实现的净利润500万元，则本年实现的净利润为500万元，累计未分配利润已经是提取公积金之后的利润，此处不用再乘（1-10%），所以应分配股利为500-480=20（万元）。
故本题选B。
【多选题】（2015年）公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。
采用剩余股利政策的公司更多地关注（）
A.盈余的稳定性
B.公司的流动性
C.投资机会
D.资本成本
答案：CD
解析：剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
可见，更多关注的是投资机会和资本成本。