次贷危机PPT演示文稿
合集下载
次贷危机终极版PPT
直接原因
• 1.自2005年以来，金融机构放贷冲动较强， 信贷标准过于宽松，放贷规模迅速扩张。 • 2.采用可变利率，美联储17次提高利息导致 月供负担增加。 •
•
返回
深层原因
• 1.流动性泛滥 • 20世纪布雷顿森林体系解体，美元与黄金 脱钩，美元失去实物体系的制约。 • 20世纪90年代开始美元进入低利率时代， 特别是美联储在2003年6月至2004年6月间 将联邦基金目标利率维持在1%的历史最低 位置，加剧了流动性泛滥，刺激了房地产 泡沫膨胀，但连续17次提高利考题
• 讲到了现在，大家对次贷危机有一定的了 解了吧，让我们思考一下中国是否会发生l 类似的次贷危机？
思考题
• 答案是否定的。 • （1）首先从市场需求上 来讲 ，中国的房产市场仍 处于供不应求的阶段。加 上美国前几年5%到10%的 首付很普遍，零首付的也 不少，很容易出现负资产 现象 。在同样的无力支付 房款的情况下，美国人把 房产抵押给银行或者其他 机构的成本远远的低于中 国人的成本，这也就造成 美国房贷违约率大大的高 于中国。
思考题
• （2）随着人民币不断升 值，中国的流动性资金越 来越充足 。由于人民币升 值的预期并没有改变，国 际热钱不但没有撤出中国 的迹象，而且还在蜂拥而 至。这一部分热钱，虽是 投机性质的，但是同样对 市场造成一定的影响：一 是导致热钱的载体多样化， 二是导致政府很难监测和 完全规制这部分热钱，因 此增加了中国市场的流动 性资金。
深层原因
• 2.衍生金融工具的监管失控 • 衍生工具品种日益丰富，交易规模迅速扩 张。2007年底，交易金额突破500万亿美元， 其中衍生品达到42.6万亿美元。 • 对衍生工具的风险评估和监管手段远远滞 后于其发展进程。 • 返回
系统科学的观点看次贷危机PPT114页
• 监管考察期： 盯市或者一年（信用风险、操作 风险）。
次贷危机的起因
评级机构
房价日益高涨
信用评级虚高
全球贸易 不均衡和 长期低利 率使房地 产市场资 金充沛。
扩张性 货币政 策:美 联储
商业银行、贷款经纪商
金融 创 新：
商业银 行、投 资银行、 保险、 对冲基 金
推动MBS、 CDO、 CDS 等高 杠杆金融
衍生产品 创新高潮
贷款标准放松
房屋抵押贷款需求增加
次贷危机的爆发
次贷危机的爆发
抵押贷款违约率和住房没收率显著飙升
% 2.6
房屋没收率(左轴)
住房抵押贷款违约率(右轴) % 7
2.4
6.5
2.2 6
2.0
1.8
5.5
1.6
5
1.4 4.5
1.2
1.0
4
0.8
3.5
90-12 92-12 94-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
次贷危机的爆发
新屋开工数大幅下降
千
新屋许可数
新屋开工数
2400
2200
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01
次贷危机的爆发
美国商业地产按揭支持债（CMBS）信用利差变化
银行为了提高资产收益率，提高财务杠 杆，将次贷打包出售，转移风险
Junior AAA AA A BBB NR
14% 8%
6% 6% 4%
次贷危机的起因
评级机构
房价日益高涨
信用评级虚高
全球贸易 不均衡和 长期低利 率使房地 产市场资 金充沛。
扩张性 货币政 策:美 联储
商业银行、贷款经纪商
金融 创 新：
商业银 行、投 资银行、 保险、 对冲基 金
推动MBS、 CDO、 CDS 等高 杠杆金融
衍生产品 创新高潮
贷款标准放松
房屋抵押贷款需求增加
次贷危机的爆发
次贷危机的爆发
抵押贷款违约率和住房没收率显著飙升
% 2.6
房屋没收率(左轴)
住房抵押贷款违约率(右轴) % 7
2.4
6.5
2.2 6
2.0
1.8
5.5
1.6
5
1.4 4.5
1.2
1.0
4
0.8
3.5
90-12 92-12 94-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
次贷危机的爆发
新屋开工数大幅下降
千
新屋许可数
新屋开工数
2400
2200
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01
次贷危机的爆发
美国商业地产按揭支持债（CMBS）信用利差变化
银行为了提高资产收益率，提高财务杠 杆，将次贷打包出售，转移风险
Junior AAA AA A BBB NR
14% 8%
6% 6% 4%
美国次贷危机概述PPT(共 74张)
第2小组：美国次贷危机
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
次贷危机专题讲座(PPT 52页)
次贷危机专题讲座
联社合规部 2008年11月5日
主要内容
1、相关概念的描述 2、分析次贷危机产生的根源 3、分析次贷危机的传导过程 4 次贷危机带给我们的启示 5、次贷危机对中国经济的影响
一、相关概念的描述
事件相关的概念
美国次贷危机事件----从2006年春季开始逐 步显现，于2007年4月爆发，以美国第二大 次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为 标志， 2007年8月起席卷美国、欧盟和日 本等世界主要金融市场，进而演变为全球 性金融危机，它致使全球主要金融市场隐 约出现流动性不足危机，并由房地产市场 蔓延到信贷市场。
美国次贷危机的形成根源
导致购房热情升温的原因
低利率政策： 从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，
美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周 期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月， 联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最 低水平。 宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就 是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率 从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年 可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到 2003年的3.8%。
优化信贷结构，严格信贷标准和要求
商业银行试图通过大力发展中小企业和个人的信贷业务， 改变银行信贷投向结构，提高贷款收益水平，缓解银行流 动性过剩问题。在经营战略同质化的情况下，在某些业务 领域内，已经出现了过度竞争的苗头，放松信贷标准，不 顾风险和成本的“跑马圈地”的现象也开始出现；过于注 重抵押资产，忽视还款来源的情况越来越多。
美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款 的比例从5%上升到2006年的20%。
高风险
联社合规部 2008年11月5日
主要内容
1、相关概念的描述 2、分析次贷危机产生的根源 3、分析次贷危机的传导过程 4 次贷危机带给我们的启示 5、次贷危机对中国经济的影响
一、相关概念的描述
事件相关的概念
美国次贷危机事件----从2006年春季开始逐 步显现，于2007年4月爆发，以美国第二大 次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为 标志， 2007年8月起席卷美国、欧盟和日 本等世界主要金融市场，进而演变为全球 性金融危机，它致使全球主要金融市场隐 约出现流动性不足危机，并由房地产市场 蔓延到信贷市场。
美国次贷危机的形成根源
导致购房热情升温的原因
低利率政策： 从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，
美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周 期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月， 联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最 低水平。 宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就 是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率 从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年 可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到 2003年的3.8%。
优化信贷结构，严格信贷标准和要求
商业银行试图通过大力发展中小企业和个人的信贷业务， 改变银行信贷投向结构，提高贷款收益水平，缓解银行流 动性过剩问题。在经营战略同质化的情况下，在某些业务 领域内，已经出现了过度竞争的苗头，放松信贷标准，不 顾风险和成本的“跑马圈地”的现象也开始出现；过于注 重抵押资产，忽视还款来源的情况越来越多。
美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款 的比例从5%上升到2006年的20%。
高风险
美国次贷危机及其影响精讲PPT
金融创新（证券化）
●信贷风险转移一般是通过证券化进行。风险高 及流动性低的资产被转化为可买卖证券，然后 由转让人（银行）出售予受让人（投资者）。 ●有时要进行某种形式的风险转换或重整，使 相关资产的风险水平与投资者的风险接受程度 匹配。
●其中一个方法是将性质相同但信贷评级与回报 率不同的证券组合成不同的系列。
什么是次贷？ 次级抵押贷款
1、住房抵押贷款市场的三个层次
最优贷款市场(Prime Market)。面向信用等级高(信 用分数在660分以上)、收入稳定可靠、债务负担合 理的优良客户发放贷款，主要采用传统的30年或15 年固定利率按揭贷款。约占全部抵押贷款的80%。
“类优贷款市场” （Alternative-A）。既包括信 用分数在620到660之间的主流阶层，又包括信用评 分较高但信用记录较弱的个人。约占全部抵押贷款 的5%。
美国次贷危机及其影响
美国次贷危机及其影响
一、美国住房制度和金融创新 二、美国次贷市场 三、次贷危机的背景 四、次贷危机的原因 五、次贷危机的影响 六、次贷危机后世界经济的走向
一、美国住房制度和金融创新
美国住房制度和金融创新
（一）美国住房制度 （二）金融创新
（一）美国的住房制度
美国是典型的市场主导型经济体，采取市场机制为主、 政府参与为辅的住房供应体系。美国针对不同的收入阶 层实行不同的住房政策：
调整时间 2005年11月1日
2005年12月13日 2006年1月31日 2006年3月28日 2006年5月10日 2006年6月29日 2007年9月18日 2007年10月31日 2007年12月11日 2008年1月22日
调整幅度 调升25个基点
调升25个基点 调升25个基点 调升25个基点 调升25个基点 调升25个基点 调低50个基点 调低25个基点 调低25个基点 调低75个基点
解读次贷危机-PPT课件
实战演练
• 4、（2019天津卷文综）罗斯福说，工业复 兴法是美国国会制定的“最具有深远意义” 的法规。实施该法的主要目的是 • A.实现经济复兴 B.增加就业机会 C.国 家干预经济 D.防止盲目竞争
5、（2019山东文综）社会保障制度建设是当今世界各国普遍关 注的重大问题，美国罗斯福新政对此曾做了有益探索。 阅读材料： 材料一
4、罗斯福总统个人的因素。
5、新政是资本主义发展的客观要求。
实战演练
• 1．（2009高考四川文综） 1930年，美国 通过法案提高进口关税。这一行动引起连 锁反应，各国纷纷调高关税。这反映了经 济危机爆发后，西方国家 • A 一致提高关税，共度难关 B 设置关税壁垒，转嫁危机 • C 整顿金融体系，扩大内需 D 实行国家干预，限制出口
二、危机的加深 ——自由放任的穷途末路
胡佛政府的反危机措施: 坚信资本主义制度的自行调节功 能,主张让经济进行“自我治疗”。
美国第31任总统胡佛
三、危机的化解 ——罗斯福新政
他是一位身残志坚的 美国总统； 他是唯一一位连任四 届的美国总统(19331945)；
大显身手：
如果你是罗斯福总统， 你将如何解决困境？ 首要措施？核心措施？
举办公共工程，以工代赈
1935年美国成立工程计划 署，耗资105亿美元，建了
田纳西水利工程
12.2万幢房屋，103万公里
新路，7.7万座桥梁，285个
机场，3万公里下水道， 1938年为380万工人提供就 业。
“以工代赈”
有人对罗斯福建议说，发放救济款
要比大规模兴建工程更省钱。但罗斯
福为什么没有采纳这种意见？ 1、增加了就业，缓解了失业危机； 2、刺激消费，扩大内需；
美国次贷危机的形成及对全球经济的影响(ppt 31页)
2007年2月13日，汇丰控股为在美国发放的次 级贷款增加18亿美元的坏账拨备。4月14日，新世 纪金融公司宣布破产,标志着次贷危机正式爆发。 随后，危机扩大到以次级贷款为基础资产的信用衍
生品市场，持有这些产品的机构投资者纷纷遭受损
失，有的不得不宣布破产。与此同时，股票市场、
债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等
（三）与次级贷款相关的信用衍生品的发展
表4 住宅抵押贷款支持证券(MBS)余额及其发行人结构 资料来源：美国联邦储备银行
二、美国次贷危机的表现
次级贷款到期未付率提高
图3 美国住宅贷款到期未付率创新高
图4 美国优级贷款到期未付率
图5 美国次级贷款到期未付率
丧失抵押品赎回权比例(foreclosure rate) 上升 速度加快。
前世界银行负责经济发展的高级副行长兼首席经 济学家、诺贝尔经济学奖获得者美国人约瑟夫·斯 蒂格利茨指出，美国当前的次级抵押贷款市场危机 与过去所实行的低利率政策有关。他认为本轮经济 上涨并没有太多受益于投资的回暖，而事实上由于 90年代的过度投资，使得美国的经济复苏开始转向 消费导向。这一增长模式在低利率条件下运转良好， 但随着利率步入回调阶段并造成资产价格暴跌时， 其先前积累的大量风险便会迅速释放。
第三，信用评级机构由于只能从其提供评级的机 构获取收益，也具有为不满足要求的机构提供评级 的倾向。
最后，GlassSteagall法案的废除，使得商业银行 部门和投资银行部门之间的利益相关性增加了。
（三）关于次贷危机产生原因的评论
首先，低利率政策是否会带来如此严重的负 面影响。 其次，央行的货币政策是否应该考虑其对资 产价格的影响。
次级贷款与优级贷款的主要区别在于：
审贷程序上，优级贷款遵循比较统一和严 格的贷款标准，贷款利率在不同贷款者之间 围绕平均利率波动，差别不大；次级贷款借 款人的差别会使得借款利率相差甚远 。
生品市场，持有这些产品的机构投资者纷纷遭受损
失，有的不得不宣布破产。与此同时，股票市场、
债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等
（三）与次级贷款相关的信用衍生品的发展
表4 住宅抵押贷款支持证券(MBS)余额及其发行人结构 资料来源：美国联邦储备银行
二、美国次贷危机的表现
次级贷款到期未付率提高
图3 美国住宅贷款到期未付率创新高
图4 美国优级贷款到期未付率
图5 美国次级贷款到期未付率
丧失抵押品赎回权比例(foreclosure rate) 上升 速度加快。
前世界银行负责经济发展的高级副行长兼首席经 济学家、诺贝尔经济学奖获得者美国人约瑟夫·斯 蒂格利茨指出，美国当前的次级抵押贷款市场危机 与过去所实行的低利率政策有关。他认为本轮经济 上涨并没有太多受益于投资的回暖，而事实上由于 90年代的过度投资，使得美国的经济复苏开始转向 消费导向。这一增长模式在低利率条件下运转良好， 但随着利率步入回调阶段并造成资产价格暴跌时， 其先前积累的大量风险便会迅速释放。
第三，信用评级机构由于只能从其提供评级的机 构获取收益，也具有为不满足要求的机构提供评级 的倾向。
最后，GlassSteagall法案的废除，使得商业银行 部门和投资银行部门之间的利益相关性增加了。
（三）关于次贷危机产生原因的评论
首先，低利率政策是否会带来如此严重的负 面影响。 其次，央行的货币政策是否应该考虑其对资 产价格的影响。
次级贷款与优级贷款的主要区别在于：
审贷程序上，优级贷款遵循比较统一和严 格的贷款标准，贷款利率在不同贷款者之间 围绕平均利率波动，差别不大；次级贷款借 款人的差别会使得借款利率相差甚远 。
《理解次贷危机》PPT课件
精选PPT
39
精选PPT
40
次贷危机的发展
房产泡沫破灭，大量房贷断供和丧失抵 押赎回权，造成按揭抵押贷款证券化产 品信用评级下调，价格大跌
精选PPT
41
次贷危机的发展
金融机构广泛持有此类证券化产品，因 其价格下跌造成资产减值、坏帐拨备， 引发资金周转困难，这一情形又因金融 机构普遍的高杠杆率而加剧
精选PPT
35
次贷危机的发生
精选PPT
36
次贷危机的发生
金融产品规模扩大，支持资产质量恶化， 购买机构涉及面很广
按国际掉期和衍生品联合会（ISDA）数 据，2000年CDS市场的规模为6300亿美 元，到2007年底达到顶峰62万亿美元，7 年时间增长了近100倍
2007年，全球CDO 发行1.2万亿美元
精选PPT
20
资产证券化产品
凡能产生持续现金流者就是资产，凡是 资产就可以证券化
资产的价值就是各期现金流的折现
精选PPT
21
资产证券化产品
各种产品可从资产池的差别来区分 ABS从广义说是通称，从狭义说是指资产
池由汽车贷款、消费信贷、信用卡应收 账款等构成的产品 MBS——房屋按揭抵押支持债券 CDO——抵押化债务债券的资产池可以包 括ABS、MBS（低评级为主）、高收益的 债券、银行贷款、CDO、CDS等
精选PPT
25
资产证券化产品
最简单的CDO
发起人 100笔贷款
SPV
资产
负债
10亿
CDO 10亿
资金 本金、利息
精选PPT
投资者
优先级 AAA 8亿 固定利率 或浮动利率 =基准利率+利差
中间级 A
【ppt】美国次贷危机(ppt)
并且大体能够接近最优贷款的
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
次贷危机原因过程和机理(ppt 26页)
四、金融自由化与证券化
次贷危机原因过程与机理
五、次贷危机的爆发与恶化
次贷危机原因过程与机理
由于次贷风险被转移到投资银行所创新的各种各样证券中去了，最 初的住房抵押贷款金融机构就成为了典型的中介机构了，不承担任何风 险。为了赚取“中介费”，他们就无限制地发放次贷，而后续的创新金 融链上的投资者由于过多的环节手段他们已经不知道风险所在，也无止 境地投资于这些金融产品。这样，尽管金融创新工具可以把风险分散出 去，但是总体的宏观风险却因为投资者错误地判断风险大小而放大了。
以格林斯潘为首的美国货币当局在长时期内的用扩张性 的货币政策支持美国的资本市场。当1996年12月格林斯潘接 受一些经济学家如耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）的批评 ，在一次讲演中提出美国股市存在“非理性繁荣”后，世界 股价应声而落。纽约股价也下降了2%。从此以后，格林斯潘 就不再提“非理性躁动”，而是转而采取扩张性的货币政策 来支持美国资本市场的繁荣，结果形成了巨大的网络泡沫。
这种贷款审批程序不太严格，利率较高，借款人对利率和房屋价格 的变动相对敏感。
二、次级贷款
次贷危机原因过程与机理
美国房地产抵押贷款市场分为三类：优质抵押贷款市场(Prime Market)、次优级抵押贷款市场(ALT-A Market)和次级抵押贷款市场 (Subprime Market)。
二、次级贷款
在证券化过程中，涉及十多个参与机构。其中包括发起人(住房抵押 贷款金融机构)、住房抵押贷款经纪人、借款人、消费者信用核查机构、 贷款转移人、特殊目的机构（Special Purpose Vehicle，SPV）、评级机 构、包销人、分销人保险公司、特别服务提供者、电子登记系统和投资 者等。在证券化过程中，SPV 发挥了重要作用。
次级债券危机讲义(PPT28张)
次级抵押贷款 市场繁荣发展
末的4700亿美元，5年增长11倍。 CDO发行量也从2004年的1574亿美元增至2006年 的5493亿美元，两年增长2.5倍。
危机
次级抵押贷款 危机爆发
MBS及CDO等衍生产品将失去价值支撑，价值急
剧下降。 持有这些衍生品的机构投资价值受到极大损害。
13
次债危机放大路线图
★ 汇率制度会受到挑战
美国次贷危机导致美国经济和美元下滑，必然会对主要与美元挂 钩的人民币汇率产生影响。当前，我国外贸不平衡的矛盾更加突出， 人民币与美元息差倒挂，流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大，热钱 流入加快及人民币升值压力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇 率的调整都有相当大的影响，甚至造成直接的冲击。
相对应地，
次级（subprime)：收入证明缺失、负债较重
↗优级住房抵押贷款 → 住房抵押贷款 ↘次优级住房抵押贷款
次级住房抵押贷款：零首付、低首付
贷款利率比一般抵押贷款高2%-3% 高风险，高收益 次级住房抵押贷款合同设计的不合理也为借款者的还款能力埋下了隐患。
＊ 可调整利率还款
如：允许借款人在前两年以低于市场利率水平的固定利率还贷，两年后再转化为利率水平高于市场 利率的浮动利率贷款。 10
一次证券化 抵押贷款机构为提高资金周转率，将次级抵押贷款的债权证券化成MBS，售予 投资银行，以转移风险。
担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO)
■
二次证券化 投资银行将次级抵押贷款在MBS的基础上进一步打包成CDO，出售给保险基金 养老基金和对冲基金，以实现利润最大化。
★
居民预期收入减少，消费信心严重受挫，消费支出增长停 滞
国际金融危机PPT演示课件
美国次房危机的苗头，其实早在2006年底就开始了。只不 过，从苗头发生、问题累计到危机确认，特别是到贝尔斯登、 美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以 百亿美元的次贷危机损失，花了半年多的时间。现在看来，由 于次贷危机的涉及面广、原因复杂、作用机制特殊，持续的时 间会较长，产生的影响会比较大。具体来说，有以下三方面的 成因。
4
其次，它与美国投资市场、以及全球经济和投资环境过去一 段时期持续积极、乐观情绪有关。大家知道，进入21世纪，世界 经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、 以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高 回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。作为购买原始贷 款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种， 次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。在一个低利率的 环境中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的 投资者。
第五个环节，信用违约掉期（CDS）。美国的金融投资杠杆率能达到 1∶40-1∶50，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大 的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。 但是，在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿，还可将 CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大规模的市场——超过33万亿美 元的CDS市场。CDS的出现，在规避局部风险的同时却增大了金融整体 风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中 的不可控制的风险。
这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其 中一环的破灭，就会产生多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世 界的金融危机。
9
三、国际金融危机的应对
2009年是应对世界金融危机的关键一年。遏制危机并早日 走出困境，必须标本兼治、远近结合。当前燃眉之急是解决美国 2万亿美元的金融坏账，中期是防止金融危机变成经济危机，远 期是建立新的世界货币体系。
4
其次，它与美国投资市场、以及全球经济和投资环境过去一 段时期持续积极、乐观情绪有关。大家知道，进入21世纪，世界 经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值、 以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高 回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。作为购买原始贷 款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种， 次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。在一个低利率的 环境中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的 投资者。
第五个环节，信用违约掉期（CDS）。美国的金融投资杠杆率能达到 1∶40-1∶50，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大 的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。 但是，在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿，还可将 CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大规模的市场——超过33万亿美 元的CDS市场。CDS的出现，在规避局部风险的同时却增大了金融整体 风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中 的不可控制的风险。
这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其 中一环的破灭，就会产生多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世 界的金融危机。
9
三、国际金融危机的应对
2009年是应对世界金融危机的关键一年。遏制危机并早日 走出困境，必须标本兼治、远近结合。当前燃眉之急是解决美国 2万亿美元的金融坏账，中期是防止金融危机变成经济危机，远 期是建立新的世界货币体系。
美国次贷危机 ppt课件
ppt课件
5
（四）市场利率的不断提高
由于次级贷款和超A 贷款另一个重要特点就是以浮动 利率贷款为主，这与固定利率抵押贷款占绝大多数的最优
贷款形成了鲜明对比。据估计在最优贷款、次级贷款和超 A 贷款中，浮动利率贷款所占的份额分别为20%以下、 85%和60%左右。自2004 年6 月30 日以来，美国进入了加 息通道，到2006年6 月29 日美联储第17 次加息，购房者 的负债压力迅速上升，直接导致美国房价下挫，楼市交易
机 的
行的迅速干预使得货币市场利率暂时得以回落。
发
展
过
程
ppt课件
8
第二阶段 信贷紧缩危机。由于资产价格下降和市场风险 提高,银行无法增加资本金 ,为了维持杠杆率,必须主动大 幅度减少资产与负债 ,这意味着企业将难以得到贷款。
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
6
（五）房价的不断升高与下降
在房市高热的时候，这些贷款的风险并不 高，坏账率也始终保持在极低的水平。然而从 2006 年开始随着美国房价渐趋平抑，部分地区 房价甚至开始下降，这种贷款立刻成为高危品 种。一方面房子出手越来越难，另一方面卖房 所得也未必能够帮助借款人还清贷款。结果， 还不起债的人多了，坏账率上升了。
批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。为
了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问A推出的再贷款计划(FHA?Secure
Program)，为陷入困境的房主提供FHA担保的融资。2007年10月份
重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HOPE NOW
美国次贷危机详解(问题式详解).ppt
8月17日
8月18日 8月21日 8月21日 8月21日 8月22日 8月23日 8月23日 8月24日~30日 8月27日~29日 8月28日~29日 8月30日 8月31日
日本
俄罗斯 美国 日本 澳大利亚 美国 美国 欧洲 澳大利亚 美国 欧洲 美国 日本
106
0.2 37.5 70 28.5 20 70 542 51.5 147.5 3552.15 100 34.64
2007 年8 月17 日
2007 年8 月23 日
2007 年8 月28 日
2007 年8 月31 日
次贷危机以后各国央行注资（I）
日期 8月1日 8月1日 国家/地区 美国 日本 注资金额 （亿美元） 380 85 日期 8月16日 8月17日 国家/地区 加拿大 美国 注资金额 （亿美元） 37 60
22
美国流动性泛滥2：CPI指数自1970年至2007年翻了 5.6倍
100
120
20
40
60
80
0 1986年7月 1987年7月 1988年7月 1989年7月 1990年7月 1991年7月 1992年7月 1993年7月 1994年7月 1995年7月 1996年7月 1997年7月 1998年7月 1999年7月 2000年7月 2001年7月 2002年7月 2003年7月 2004年7月 2005年7月 2006年7月 2007年7月 经CPI调整的原油价格 原油价格
2007 年8 月9 日
次贷危机蔓延大事记（II ）
2007 年8 月15 日 美国私募股权基金巨头KKR 下属的KKR 金融公司15 日宣布，已出 售其持有的51 亿美元住房抵押贷款资产，并将因此承受4000 万美 元损失。 美联储将贴现率从6.25% 降到5.75%。 美国第四大投资银行雷曼兄弟关闭抵押贷款子公司；美国四大银行 从美联储贴现窗口借入资金。 权威金融信息供应商及信用评级机构标准普尔公司发布报告说，当 年第二季度美国房价指数出现20 年来的最大跌幅，比去年同期下降 3.2%。 美国总统布什在白宫玫瑰园举行了记者招待会，提出政府将向受到 次贷危机冲击的借款人提供贷款担保，保证他们能以相对优惠的贷 款利率重新借款（refinance），从而避免丧失房屋产权；其次，布 什希望与国会合作出台新的法案，暂时中止房屋借款人因按揭还款 5 违约而形成的税收负担。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
5
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
6
原因（次贷危机形成）
7
次贷危机对中国的影响
• 1、给国家外汇造成损失 • 2、给国内投资人，特别是银行、保险、证券、基金公司
造成巨大损失 • 3、加剧了中国资本市场特别是股市的动荡 • 4、对中国房地产造成负面影响 • 5、加大了中国经济的复杂性和宏观经济调控的难度 • 6y），又称游资， 或叫投机性短期资金，热钱的目的 在于用尽量少的时间以钱生钱，是 只为追求高回报而在市场上迅速流 动的短期投机性资金。热钱的目的 是纯粹投机盈利，而不是制造就业 、商品或服务。
14
贸易政策传导
次贷危机引起美国企业销售下降、利润下降、开工不足、 失业率上升。以中美巨额贸易顺差为由，一方面会压迫人 民币汇率升值，另一方面加剧贸易保护主义情绪。即以美 国企业为主导，利用形形色色的贸易保护手段保护国内市 场。因此，美国对华反倾销、技术性、标准性、绿色的贸 易保护特定年度 一国出口贸易总额大于进口贸 易总额，又称 “ 出超 ”． 表示该国当年对外贸易处于有 利地位。
16
次贷危机对中国的具体影响 • 1、对美出口金额大幅下降 • 2、全国出口呈现减速迹象 • 3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
17
1、对美出口金额大幅下降
8
美国次贷危机对中国出口的影响途径
影响途径： 1、直接影响，即次贷危机对中美双边贸易的影响，尤其是
中国对美国出口的影响。 2、间接影响，即美国次贷危机可能会对欧盟、日本，以及
世界经济贸易产生影响，从而进一步影响中国对欧盟、日 本，以及世界其他国家的出口增长。 无论直接影响还是间接影响，次贷危机对中国出口的影响 主要有以下几种传导途径。
美国次贷危机
吕笑培 彭蕾清
1
2
美国次贷危机
定义 原因 影响 策略
3
定义
• 什么是次贷危机
1．次贷与次贷危机 次贷：根据信用评价等级，美国的抵押贷款分三类：优质 抵押贷款（对信用评级在680分以上的人贷款）；Alt-A抵 押贷款，也称接近优级贷款（对信用评级在620-680分的 人贷款）；次级抵押贷款（对评级在620分以下、收入证 明缺失、负债较多的贷款购房人贷款）。
12
汇率传导
为应对次贷危机，美国会降低利率。但这与中国国内紧 缩性的货币政策形成了矛盾，使得人民币利率大大高于美 元利率，导致大量热钱流入中国，加速了美元贬值和人民 币升值的过程，从而中国出口产品价格优势进一步降低， 因为价格优势是形成中国出口企业竞争力最重要的因素之 一。人民币升值对中国出口产品的价格竞争优势的侵蚀始 终是一大威胁。
11
价格传导
鉴于美元的国际地位，国际原材料价格大多以美元定价， 美元的贬值使得国际能源和资源价格上涨加速，这又进一 步增加了中国出口企业的生产成本，降低了中国出口商品 的国际竞争力。食品和住房价格上涨会进一步蔓延到其他 制造业领域，如家电、纺织服装等行业，而这些行业与出 口高度关联。因此，原材料价格上涨引起的出口制造业价 格的上涨，将进一步削弱我国出口产业的竞争力。
9
传导途径
需求传导 价格传导 汇率传导 贸易政策传导
10
需求传导
次贷危机发生后，美国国民财富大幅缩水，信用规模急 剧收缩，使得美国居民消费支出减少。次贷危机还影响人 们对未来经济增长前景的预期，从而减少当前消费。短期 内，中国国内需求的增加无法弥补美国经济对华进口需求 的减少。据测算，美国经济增长率每降1%，中国对美出口 就会降5%－6%。这是美国经济对中国出口的直接影响，如 果考虑到美国对世界其他国家经济增长的间接影响，中国 的出口会进一步下降。
次贷危机向中国过度传导
21
四、应对次贷危机的策略建议 （二）建议之二：
稳定人民币对美元汇率 一一一一减弱人民币升值预期 一 一一iii一ii一 消除汇率传导因素
22
四、应对次贷危机的策略建议
（三）建议之三：高度重视美方激进的贸易保护行 为，有效化解中美贸易摩擦，防止次贷危机的贸 易政策传导
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
6
原因（次贷危机形成）
7
次贷危机对中国的影响
• 1、给国家外汇造成损失 • 2、给国内投资人，特别是银行、保险、证券、基金公司
造成巨大损失 • 3、加剧了中国资本市场特别是股市的动荡 • 4、对中国房地产造成负面影响 • 5、加大了中国经济的复杂性和宏观经济调控的难度 • 6y），又称游资， 或叫投机性短期资金，热钱的目的 在于用尽量少的时间以钱生钱，是 只为追求高回报而在市场上迅速流 动的短期投机性资金。热钱的目的 是纯粹投机盈利，而不是制造就业 、商品或服务。
14
贸易政策传导
次贷危机引起美国企业销售下降、利润下降、开工不足、 失业率上升。以中美巨额贸易顺差为由，一方面会压迫人 民币汇率升值，另一方面加剧贸易保护主义情绪。即以美 国企业为主导，利用形形色色的贸易保护手段保护国内市 场。因此，美国对华反倾销、技术性、标准性、绿色的贸 易保护特定年度 一国出口贸易总额大于进口贸 易总额，又称 “ 出超 ”． 表示该国当年对外贸易处于有 利地位。
16
次贷危机对中国的具体影响 • 1、对美出口金额大幅下降 • 2、全国出口呈现减速迹象 • 3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
17
1、对美出口金额大幅下降
8
美国次贷危机对中国出口的影响途径
影响途径： 1、直接影响，即次贷危机对中美双边贸易的影响，尤其是
中国对美国出口的影响。 2、间接影响，即美国次贷危机可能会对欧盟、日本，以及
世界经济贸易产生影响，从而进一步影响中国对欧盟、日 本，以及世界其他国家的出口增长。 无论直接影响还是间接影响，次贷危机对中国出口的影响 主要有以下几种传导途径。
美国次贷危机
吕笑培 彭蕾清
1
2
美国次贷危机
定义 原因 影响 策略
3
定义
• 什么是次贷危机
1．次贷与次贷危机 次贷：根据信用评价等级，美国的抵押贷款分三类：优质 抵押贷款（对信用评级在680分以上的人贷款）；Alt-A抵 押贷款，也称接近优级贷款（对信用评级在620-680分的 人贷款）；次级抵押贷款（对评级在620分以下、收入证 明缺失、负债较多的贷款购房人贷款）。
12
汇率传导
为应对次贷危机，美国会降低利率。但这与中国国内紧 缩性的货币政策形成了矛盾，使得人民币利率大大高于美 元利率，导致大量热钱流入中国，加速了美元贬值和人民 币升值的过程，从而中国出口产品价格优势进一步降低， 因为价格优势是形成中国出口企业竞争力最重要的因素之 一。人民币升值对中国出口产品的价格竞争优势的侵蚀始 终是一大威胁。
11
价格传导
鉴于美元的国际地位，国际原材料价格大多以美元定价， 美元的贬值使得国际能源和资源价格上涨加速，这又进一 步增加了中国出口企业的生产成本，降低了中国出口商品 的国际竞争力。食品和住房价格上涨会进一步蔓延到其他 制造业领域，如家电、纺织服装等行业，而这些行业与出 口高度关联。因此，原材料价格上涨引起的出口制造业价 格的上涨，将进一步削弱我国出口产业的竞争力。
9
传导途径
需求传导 价格传导 汇率传导 贸易政策传导
10
需求传导
次贷危机发生后，美国国民财富大幅缩水，信用规模急 剧收缩，使得美国居民消费支出减少。次贷危机还影响人 们对未来经济增长前景的预期，从而减少当前消费。短期 内，中国国内需求的增加无法弥补美国经济对华进口需求 的减少。据测算，美国经济增长率每降1%，中国对美出口 就会降5%－6%。这是美国经济对中国出口的直接影响，如 果考虑到美国对世界其他国家经济增长的间接影响，中国 的出口会进一步下降。
次贷危机向中国过度传导
21
四、应对次贷危机的策略建议 （二）建议之二：
稳定人民币对美元汇率 一一一一减弱人民币升值预期 一 一一iii一ii一 消除汇率传导因素
22
四、应对次贷危机的策略建议
（三）建议之三：高度重视美方激进的贸易保护行 为，有效化解中美贸易摩擦，防止次贷危机的贸 易政策传导