从资本市场参与者行为看我国的会计问题.pptx
第二章 决策有用性与有效市场 《资本市场会计研究》PPT课件
信息系统在决策过程的功能
假设： 决策者为风险厌恶，效用函数为： U(x(a,s))= (1,500+x(a,s))1/2 决策者主观几率为： P(G|s1)=0.8, P(B|s2)=0.9 决策者得到财报后，修正其主观几率为:
信息系统在决策过程的功能
根据事后几率，决策者采取各方案的期望效用为： 结果： 采取a1的期望效用，由未参阅会计资料的60.25，增加为65.72 。 信息系统提供较多信息，則财务报表具有较高的质量 分析师是重要的会计信息者用，常被当做市场投资者的代表，在发布盈余預测或是推荐股票时，相当依赖会计信息。
决策有用性的衡量观点
衡量观点的决策有用性 指在財務报表正表中大幅增加公允价值評价的角色。 目前学术研究多建立在Ohlson發展的会計評价模式(accounting-based evaluation model ) 。 Ohlson的会計評价模式 全含所得關係(clean surplus relation): 異常盈余或是超額盈余(xat) : 股利折现模式: 会計評价模式:
投资组合理论
考虑一由 n 只股票构成的投资组合 P: 期望报酬： 风险 (就是其变异数)： 假设有 A 与 B 两只股票： 投资标的愈多时，特別是持有市场投资组合时，所有公司个別的风险可被消除掉。
投资组合理论
市场有 A与 B 两只股票，不同经济状况下，报酬率各为: 根据前面的公式，我们可以算出: µA =10%，µB =15%，σA=10.95%，σB =40.25%， σAB =-1.8%， AB = -0.41
有效市场
有效市场 意义：如果在一个资本市场中，所有能影响股票市场的信息都已经被迅速且充分反映在股价中，则此市场称为有效市场。 有效市场类型： 弱式有效市场 所有过去股价的信息都已经反映在现有的股价中 半强式有效市场 市场中股票的目前股价已经反映所有已公开的信息 强式有效市场 市场中股票的现行价格已反映已公开与未公开的信息
资本市场财务与会计问题研究
资本市场财务与会计问题研究段洪成摘要：随着资本市场观念在我国的普及，资本市场发展和运营的环境越加成熟。
我国的会计准则和财务管理随着资本市场的发展而不断发生变化，因此原有的财务会计准则业务会相应得到完善和补充。
然而，在了解资本市场下的财务和会计问题之前，有必要界定在资本市场之下财务会计的本质与边界，进而了解其在资本市场中的作用。
关键词：资本市场；财务会计；本质与边界；作用一、引言所谓资本市场即是指“长期资金市场”，在资本市场上交易对象达到或者超过一年期的资金借贷以及证券交易等。
在该市场上，交易标的时间相对较长、风险较大以及收入相对较为稳定。
由于资本市场交易标的表现出的性质，它需要投资者对投资对象有一个较为清楚的了解和认识，在这种情况下企业的相关会计财务信息就显的较为重要。
但是，近年来财务会计造假案件频频发生，导致投资者对企业财务会计信息越来越不信任，我国企业的财务会计信息正面临着严峻挑战。
基于此，我们应当在理论上和实践上对资本市场下企业的财务会计问题有一个清晰的认识，只有这样才能使其发挥应有的作用。
二、资本市场下财务和会计的本质与边界（一）资本市场下财务会计的本质资本市场的发展使得市场上参与的对象范围不断扩大，他们对于投资对象的信息需求也随着增加，并呈现出多样化的态势。
但是，企业的财务会计信息并不能够满足所有投资者的投资需求。
因此，我国的财务会计信息的质量要求主要有相关、可靠、可理解、可比、实质重于形式、谨慎性以及及时性等。
虽然企业财务会计信息的质量特征多样，但是对于一个投资者而言，有用的财务会计信息主要满足相关性和可靠性的原则。
众所周知，二十一世纪以来，上市公司的财务造假案例可谓是层出不穷，这使得投资者对财务会计信息的可靠性产生了极大的质疑。
在这种情况下，会计的理论界和实务界都提出，在资本市场下，企业对外披露的财务会计信息更应该追求相关性。
资本市场的发展使得参与主体的范围不断扩大，使得有限的经济资源得到有效的运用，企业会计准则是对企业所提供的财务会计信息进行规范，它并不能够保证信息的完全可靠和有用。
资本市场会计实务及监管标准解析二ppt课件
一、会计估计变更
例：逐渐变化导致的会计估计变更
原则上：从变更以后适用——未来适用 实务中：最早可自最近一期尚未公布的定期报
告开始使用 假设董事会于2019年8月17日作出调整固定资
产折旧年限的决议，若半年报未披露，最早可 自2019年4月1日起开始采用；若半年报已披露， 最早可自2019年7月1日起开始采用
一、会计估计变更
会计估计变更
由于资产和负债的当前状况及预期经济利益和 义务发生了变化，从而对资产或负债的账面价 值或者资产的定期消耗金额进行调整
一、会计估计变更
会计估计变更的主要原因
报告年度内新增的一些资产，其特征与原资产 有所不同（严格讲不属于会计估计变更）
报告年度内发生了某一事件，导致原来赖以估 计的基础发生变化
会计估计变更时点：2019年2月
一、会计估计变更
例：某一事件导致会计估计变更
A公司于2019年10月对部分车间的机器设备进 行调整，以提高生产效率和机器设备的使用率。 调整完成之后，部分机器设备的预计使用寿命 发生改变。例如某设备所在车间发生改变，按 照新车间的生产计划，设备的利用率将大幅提 高，从而其预计使用寿命从10年缩短到8年， 剩余使用寿命从4年缩短到2年。
资产减值损失合计为3192.59亿元，较2019年 增加809.08亿元，同比增长为33.91%
2019年减值损失占利润总额的比例为12.10% 减值损失增加的部分主要集中在金融行业
三、资产减值相关会计处理
1.存货可变现净值的确定
企业在确定存货的可变现净值时，应当以取得 的确凿证据为基础，并且考虑持有存货的目的、 资产负债表日后事项的影响等因素。
随着信息和经验的积累，企业逐渐发现原来的 方法已经不再适用或者不够准确
资本市场关注财务问题
产品或业务类别、境内外销 售等，生产工艺、产品结构、 采购模式和销售模式、单位 产品成本和价格等与可比上 市公司的差异较大且披露信 息不充分
期间费用与可比上市公司差 异、应收账款周转率等营运 能力、资产负债率等负债偿 还能力等财务指标与可比上 市公司差异
9
八
收入、利润等报表项目的异常变动、报告期业绩大幅波动
频繁发生经销 商或加盟商开 业或退出应引 起重视
特别重点关注偶发性关联交 易的原因及合理性、价格异 常、交易对手不具有合理用 途
核查所有重要客户的 关键管理及经办人员 是否与被审计单位有 关联关系，是否存在 关联交易非关联化
重点关注出口收入 确认，完工百分比 法确认、经销、代 销收入确认
重点异常情况考虑
2
一
内部控制不健全
采购、发货单据无编号
合同没有签署日 期，没有公章
《审计准则》要求注 会对内部控制进行风 险评估和控制测试； 《首发办法》要求发 行人内控在所有重大 方面有效
未实现不相容岗位分离， 会计、出纳一人兼任； 复核制度未落实
存在大额现金收 支，且无完善的 现金管理制度和 内控措施
3
二
信息披露不合规
未考虑报告期内 大额投资收益合 理性及规范性， 未考虑企业是否 为满足发行条件 进行刻意操作
11
九
应收账款、存货、长期资产等资产负债表项目异常变动
应收账款
存货
长期资产
其他问题
①期末应收账款余额 大幅增加，未判断合 理性，未与收入进行 匹配核对； ②未根据企业信用政 策、应收账款发生额 与收入进行匹配核对； ③未分析账龄较长应 收账款的原因； ④未区分合并范围、 非合并范围的关联方 往来，对非并范围的 一定要函证，合并范 围的要与对方往来核 对一致……
探析资本市场、会计之间存在的演化关系
探析资本市场、会计之间存在的演化关系资本市场体现出的是一种产权关系，与会计有必然的联系，二者相互促进、相互依存，而会计信息与证券价格之间的关系是资本市场与会计关系中最重要的关系。
忽视资本市场与会计的关系会导致金融风险的产生，给整个资本市场的健康发展带来极大的损失。
文章对资本市场与会计之间存在的演化关系做了详细的阐述，同时对两者之间的关系做出了总结和归纳，从而能以此为依据制定相应措施，避免金融风险的发生。
标签：资本市场会计演化关系金融风险在现代社会中，资本市场与人类的关系越来越密切，在一定程度上促进了国家经济制度和法律制度的改革，对全球经济体制产生非常大的影响。
而作为影响资本市场发展的会计在其中又充当着重要的角色，所以资本市场和会计的关系就成为需要关注的焦点，需要采用各种方法对两者之间的演化关系和规律进行揭示。
一、资本市场演化与会计的关系1.资本市场产生与会计的关系会计对于资本市场的影响主要体现在资本市场的形成、企业内部管理和企业会计信息的披露等方面。
在资本市场的形成过程中因为产权关系日益复杂，所以要求必须使用先进的会计方法，因此最早的会计方法——借贷复式薄记在欧洲产生了。
复式薄记对资本市场萌芽产生的作用主要表现在以下几点：复式薄记对产权关系采用科学的方程式进行确定，也就奠定了产权计量的理论基础；在复式薄记的使用中产生了剩余索取权，表明业主对自己所经营的财产的所有权是剩余索取权。
总之，由于复式薄记对企业产权的确认、计量的发展，使得企业的经营权和所有权相互分离，为资本市场的进一步开拓奠定了基础。
2.早期资本市场与会计的关系早期资本市场发展的主要动力是成熟的簿记理论和健全的法律制度，但是到了18世纪，在资本市场中出现了五大矛盾，使得早期欧洲金融业市场崩溃，而在这五大矛盾中，资本市场与会计理论发展之间的矛盾更是导致资本市场崩溃的主要原因。
这一时期，很多原因使得资本市场发展过于迅速，但是却没有相应的会计基础作保障，使得资本市场的投资、资源配置等功能不能完全发挥出来，导致了资本市场中重视行业情况，轻视会计信息的现象。
从资本市场参与者行为看我国的财务会计问题课件
会计师事务所在制定和实施财务会计规范方面发挥着重要作用，以确保规范的一致性和 准确性。
会计师事务所行为对财务信息质量的影响
会计师事务所需要提供高质量的审计服务，以确保财务信息的准确性和可靠性。
监管机构行为对财务会计的影响
监管机构行为对财务会计规范制定和实施的影响
解决我国财务会计问题的建议 提高财务报告的透明度
详细描述
加强会计准则的执行力度，确保 企业按照统一的会计准则进行会 计核算和编制财务报告，可以提 高财务信息的可比性和可靠性， 减少财务舞弊和操纵行为的发生 。
总结词
规范会计师事务所的审计行为是 保障财务报告质量的重要保障。
详细描述
规范会计师事务所的审计行为， 包括提高审计独立性、加强审计 师专业素质和职业道德建设等方 面，可以保证审计报告的真实性 和公正性，进一步保障财务报告 的质量。
总结词
缺乏及时性和准确性
详细描述
一些企业的财务报告发布不及时，数据不准确，影响了 投资者的决策和利益相关者的评估。
会计准则的执行问题
总结词
会计准则执行不力
01
总结词
会计政策选择不当
03
总结词
缺乏专业素养和职业道德
05
02
详细描述
在会计准则执行方面，我国部分企业存在执 行不力的问题，导致会计处理不规范，财务 报表不能真实反映企业的经济业务。
05
结论
我国财务会计问题的严重性
财务信息披露不透明
企业财务报表的编制和披露存在不规范、不透明的情况， 导致投资者难以获取真实、准确的信息。
财务舞弊和造假问题严重
一些企业为了追求短期利益，采取财务舞弊和造假手段， 严重损害了投资者利益和市场公平。
第十一章 强制-自愿披露 《资本市场会计研究》PPT课件
准则规范的矛盾
市场失灵的谬误 上述三种理由，未考虑现实社会中的管制成本 假设政府具有优势，政府出面管制的成本是比较低的。 此论述是否成立，未经过验证。 例如，就公共财所引起的市场失灵而言 生产者可与每位搭便车者签约向其收费，但此做法成本可能远大于利益。 在此情况下，如由政府管制所引起的管制成本，小于私人成本的话，由政府管制才是合理的，但真是如此吗？ 这是一个无解的问题。 同理，就传递信息与私有搜集信息这两个论述而言 如由政府管制所发生的成本 > 私人所发生的成本，就不应说市场出现失灵了。
管制的政治过程
管制理论 利益团体理论 为协调各受影响的单位，就会成立准则设定机关，并由产、官、学界共同组成。 透过各种公听会，让各利益团体都可以表达对于相关规范的看法。 市场失灵愈是严重时，管制的效益将是愈大。 基于以上的说明，一般而言，在解释管制理论时，此一理论比较与现实社会相符合。
管制的政治过程
公司生产私有信息的诱因
在没有管制的资本市场，公司有自愿披露信息的诱因；即便强制规范之后，公司仍会自行生产会计信息。 主要原因有二: 资本市场上的披露诱因； 资本市场交易 公司控制竞争 股票薪酬诱因 诉讼成本诱因 披露成本的反诱因 管理者能力诱因 签订合约的诱因
公司生产私有信息的诱因
资本市场上的披露诱因: 资本市场交易 自愈披露可降低资信不对称，进而降低资本市场上的资金成本(权益与债券) IPO与现金增资的成本会比较小 自愿披露的方式: 管理当局预测、业绩发布会、媒体、股市观测站、或是管理当局讨论与分析等信息。 其中，管理当局预测与业绩发布会为引起较多学术界注意的自愿披露。 管理当局预测具有信息内涵，解释力占所有会计事件对股价解释力的55%(后面会详细说明)，因此是公司传递信息给投资者与分析师的重要方式与管道。
市场经济条件下会计管理中的问题
市场经济条件下会计管理中的问题随着市场经济的不断发展，会计管理在企业中扮演着越来越重要的角色。
市场经济带来了良好的企业竞争环境，但同时也带来了一系列的会计管理问题。
本文将围绕市场经济条件下会计管理中的问题展开探讨，希望能够对相关领域的从业人员和学者有所启发。
市场经济条件下会计管理中的问题主要表现在信息不对称和企业经营风险管理方面。
在市场经济条件下，企业需要向外部投资者、债权人和其他利益相关者提供有关企业财务状况、经营成果和经营前景的信息。
信息不对称可能导致投资者或债权人无法获得真实、完整的企业信息，从而影响其投资决策和资金配置效率。
市场经济的风险竞争环境下，企业的经营风险也相应增加，这就需要会计管理在风险信息的披露和风险管理上发挥更为重要的作用。
市场经济条件下会计管理中的问题还包括财务造假和信息欺诈等方面。
由于市场经济条件下企业竞争的激烈性和利益的诱惑，一些企业可能会通过虚假信息、不当披露等手段来夸大企业自身的财务状况，以吸引投资、降低融资成本或规避监管。
这种财务造假和信息欺诈不仅会损害投资者和其他利益相关者的利益，还会扰乱市场秩序，影响资源配置效率和市场信心。
会计管理需要在财务报告的真实性和可信度方面加强监管，加强内部控制和风险管理，提高财务信息披露的透明度和及时性。
市场经济条件下会计管理中的问题还表现在企业治理和企业财务监管方面。
在市场经济条件下，企业治理结构和企业所有权结构相对复杂，这就需要会计管理对企业内部治理、所有者代理、利益相关者关系等方面提供更为有力的支持和协助。
在市场经济条件下，企业财务监管和监管制度也面临着更大的挑战，会计管理需要加强对企业财务监管制度的建设和实施，并加强对财务监管规定的遵从和执行。
在应对市场经济条件下会计管理中的问题时，我们可以从以下几个方面入手：1. 强化会计监管制度，加强对企业财务报告的审计和监督，提高财务信息披露的透明度和真实性，降低财务造假和信息欺诈的风险。
资本市场、金融企业上市与我国会计政策
资本市场、金融企业上市与我国会计政策：一、与资本市场的关系（一）会计与资本市场是供需关系，中间联系纽带是会计信息。
资本市场的历来是推动会计准则提升的最大动力，也是会计准则最主要的用户。
上市公司披露的会计信息，反映公司的盈利能力和财务状况，是投资者评价公司经营状况和发展潜力、决定资金投向的主要依据。
因此，会计信息是证券市场进行资源（资本）有效配置的基础。
衡量证券市场有效性的重要依据之一是上市公司披露的会计信息的真实性和可靠性。
上市公司披露的会计信息是否真实、有无假造盈余的，不仅关系到证券市场能否发挥资源优化配置功能，而且由从一个侧面反映出政府监管政策的合理性。
资本市场越规范，越要求会计准则国际化。
（二）会计信息正确反映上市的财务状况和盈利能力，对资本市场的规范化发展尤为重要。
金融企业的会计财务信息从一个侧面反映了改革的成本。
金融是的核心。
金融企业上市是中国改革的大局，不仅是一两家银行、证券公司、保险公司的事，而且是推动中国经济和改革开放的重大举措。
中国银行业在一定程度上成了改革中的成本之“筐”，改革过程中的很多成本和代价最后都沉淀到银行业这个“筐”里了。
所以消化银行的不良资产，实际上是消化改革过程中的一系列代价。
以前，由于银行改革进展不快，基本不让银行到资本市场公开发行股票并上市。
2000年5月份，中国证监会决定对各个行业都取消限制，都可以上市。
但是，强调上市必须把保护投资者的利益放在第一位，首先就要提高会计准则和披露准则，使广大投资者能够正确判断企业财务状况和经营成果。
如果做不到这点，资本市场就很难发展。
这必然要求会计信息要建立在一个合理的、能够真实反映企业财务状况和经营成果的会计准则基础之上。
否则怎么要求投资者进行理性投资呢？因此，会计准则是投资者在资本市场上理性投资的基础的基础。
毕业论文二、我国金融企业会计制度改革中存在的不足这些年，我国在企业会计制度方面进行了一系列改革，进度非常快，但是集中在典型的工商类企业，覆盖面还不全，特别是涉及到金融类企业，当前的会计准则尚不能真实反映他们的财务状况和经营成果。
资本市场的几个重要问题上PPT资料37页
理想：精确的结果取决于
对投资机会的精确描述——最好用数学表达式，如 efficient frontier、market portfolio、capital market line等
对决策标准的精确描述——最好用数学表达式，如 utility function、preference function 等
决策标准 主观评价——表现为效用高低或一定的偏好 呈现出一定的规律性——可用某种语言（定性的或者数学的）描述 数学上是预期回报率和均方差（风险）的函数——效用函数或者无 差异曲线
投资决策目标
通过决策标准对投资机会进行剪裁与度衡 寻找符合决策要求的投资机会 实现用尽可能简单的方法给出尽可能精确的结果 投资学的研究内容
性质二
如果投资者呈现出风险厌恶的特征，那么，其效用函数 U(W)的二阶导数小于0；
如果投资者呈现出风险中性的特征，那么，其效用函数 U(W)的二阶导数等于0；
如果投资者呈现出风险偏好的特征，那么，其效用函数 U(W)的二阶导数大于0；
投资者的风险特征取决于其对“对等投资”的态度
对等投资：E(A)=E(B)
比较不同投资机会预期效用的高低，选择预期效用最大者作为最适 合于投资者的投资对象
计算公式
E(U)U(W)P(W)
W
与投资分析的不同
就某个投资机会全部可能回报率“W”出现的概率P（W）或 次数N（W）求出预期回报率E（W）和均方差δ，得出该投 资机会的回报率与风险
不确定回报率高低相对于投资者的价值高低 不进行加权平均处理 无法比较不同投资机会预期效用的高低 选择最适合于投资者的投资对象有难度
决策标准的描述更多的是偏向定性与直观 以定性描述居多，如趋利避害 有时用图形，如indifference curve 有时用数学表达式，如utility function，但不一定符合实际 决策标准的易变性特点
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执行
地方政府
财政转移支付 及税收
资金来源及其他收益
利润操纵
上市公司
14
上市公司披露从地方政府获得巨额 财政转移支付
北京首创股份有限公司宣布，从1998年起， 该公司每年从北京市政府获得价值人民币 3.6亿元的财政转移支付，用以弥补高速 公路建设造成的亏损
江西纸业股份有限公司宣布，1998年和 1999年分别获得价值人民币3.582亿元和 1.269亿元的财政转移支付
股市在国有企业融资中发挥有利作用
公共财政的延伸
国有企业解困
国有企业管理者获得了一些自治权，然而最终 控制权基本仍掌握在地方政府手中。
7
中央政府履行监管职能
股票市场的监管
最初严苛的配额制体系 中央政府行政审批和监管：证监会（CSRC） 注重会计业绩的股票市场监管
8
中央政府双重角色导致的两难困境
1998年度
样本数量 比例1
比例2
164
0.53
194
0.63
86
0.28
54
0.17
30
0.10
98
0.32
910.29ຫໍສະໝຸດ 160.058
0.03
105
0.34
44
0.14
310
NA
413
NA
0.40 0.47 0.21 0.13 0.07 0.24 0.22 0.04 0.02 0.25 0.11 0.75 NA
27
关联方的划分
五大类
第一大股东集团 第二大股东集团 第三大股东集团 非股东关联方 其他关联方 ：不包括在以上类别之内的
描述性统计（公司年度样本）－表2
28
29
股权结构的描述性统计
1998-2002年 前三大股东持股比例的均值分别为：
43.8％，8.2％和3.3％。 前三大股东持股比例分布如表3所示。
24
数据来源
1997年财政部发布《企业会计准则——关 联方关系及其交易的披露》
证监会和证券交易所公布的上市公司年报 和相关公告
手工收集从1998至2002年间深圳证券交易 所有A股上市公司与其关联方之间的交易 数据
25
关联交易的划分
以《企业会计准则——关联方关系及其交易的披 露》的划分为准则
11
中央政府颁布的相关法规
配股规定
1993年，连续两年盈利
1994年，连续三年盈利 平均资本报酬率（ROE）> 10%
特殊交易限制
1998年，特别处理（“ST”）： 连续两年亏损
或每股资产净值低于面值
1996年，连续三年资本报酬率 不低于10％
专门处理（“PT”）： 连续三年亏损
1999年，平均资本报酬率 为10%，每年不低于6%
15
大型抽样统计
数据来源：Genius 4,437家公司，1994－2000年度 抽样分布
16
财政转移支付
1997年以来获得财政转移支付的公司数量激增
17
初步分析
18
地方政府财政行为的后果
失去补贴和税收优惠对配股资格的影响
将补贴收入剔除 1999年8家公司将失去配股资格 2000年26家公司将失去配股资格
共12大类 包括：购买商品、销售商品、资产股权交易、费
用收入分担、代理费用收入 、租赁、担保抵押 、 管理方面合同 、研究开发项目 、提供资金 、许 可协议以及关联方共同投资 描述性统计见表1
26
购买商品 销售商品 资产股权交易 费用收入分担 代理费用收入 租赁 担保抵押 管理方面合同 研究开发项目 提供资金 许可协议 存在关联交易的公司 深市Ａ股上市公司
利用关联交易转移利润，逃避税赋； 大股东利用上市公司担保获取银行贷款.
22
典型案例:
亿安科技 ST猴王,四砂股份,蓝田,棱光实业 农凯系, 德隆系, 鸿仪系… 诚成文化 啤酒花 ST达曼 郎顾之争
23
研究命题
上市公司的关联交易行为是否与股权结构 特征相关
多个控股股东并存的股权结构是否能够影 响关联交易的行为
30
时间
1998
1999
第一
大股东
2000
2001
2002
1998
1999
第二
大股东
2000
2001
2002
1998
1999
第三
大股东
2000
审计师在出具审计意见时应当如何处理 政府协助企业操纵利润等问题。
20
二、资本市场的主要参 与者：上市公司
中国资本市场中的会计博弈：关联交易
21
业界共识
控股股东通过资产置换等手段“掏空”上市公 司；
为了取得配股资格或其他业绩包装的需要，进 行利润操纵；
为了配合二级市场炒作，利用关联交易制造题 材；
从资本市场参与者行为 看我国的会计问题
清华大学经济管理学院 陈晓教授
1
中国资本市场中的主要参与者
政府 上市公司 中介公司
三师一商
2
一、政府在中国资本市场中 的角色和作用
3
中国资本市场主要参与方
在过渡经济中，各级政府与企业间的相互 作用错综复杂。
中央政府 地方政府 上市公司
4
问题：
市场不可过热
避免资本市场泡沫
股市不可过冷
保护投资者利益
激活股市
结果：
股价走势为国家政策所左右
9
地方政府的角色
“辅助之手” v.s. “掠夺之手”
10
辅助作用的体现？
由地方政府最终控制国企 在财政分权之后推动地方经济繁荣 不同管辖区域之间的竞争 － 鼓励吸引资
金投向本地区 其他考虑：政绩评估
12
此种体制安排的结果如何？
地方政府与中央政府之间产生目标冲突 地方政府与上市公司合谋，通过会计操纵应
对中央政府的监管
地方政府可能会协助本地上市企业进行人为的利 润调整，以规避证监会的监管。
所谓的“中国探戈”
13
“中国探戈”的典型图解：三方游 戏
中央政府
税收及财政转移 支付政策
上市及配股规定
中国各级政府在资本市场中的各自动机是什么？
5
政府角色
政府角色的冲突：监管者 vs. 所有者
中央政府更多担当上市公司监管者的角色，负 责不同企业与地区之间的资源调配，同时保护 投资者的利益
地方政府更像上市公司的“父母”：与上市公 司存在相互依存的关系
6
中央政府履行着发展资本市场职能
股票市场和国有企业改革：
进一步除去地方政府给与企业的税收返还和其他优惠 按照33%的规定税率来计算应那所得税 1999年配股的公司中有65家失去配股资格 2000年将有116家公司配股资格受到影响 当年所有配股公司的平均净资产收益率下降4%
19
小结
中国政府的角色与其他国家迥异； 启示：
在中国投资时，必须关注各级政府的举 措，