财务报表分析与证券投资
基于财务报表分析证券投资策略
基于财务报表分析的证券投资策略研究【摘要】近年来，随着市场经济的发展和资本市场的建立，我国证券市场蓬勃发展，然而目前该市场投机气氛浓厚，广大投资者对财务报表分析的重要性认识不足，而更多的偏重于运用技术分析方法来进行投资决策。
本文基于我国证券市场上财务报表分析与证券投资仅存在弱相关性的现状，对相关的证券投资分析方法进行梳理，并详细阐述了基于财务报表分析的证券投资分析方法，在此基础上就其二者的相关性做出合理的结论并对投资者进行投资方法的选择给出了建议。
【关键词】证券投资，财务报表分析，投资决策，对策建议一、引言尽管我国市场经济正稳健有序地高速发展，我国的证券市场依旧还处于初级阶段。
广大投资者在证券投资中对财务报表分析的重要性认识不足，更多的偏重于运用技术分析方法来进行投资决策，这对于促进整个市场的规范与完善存在着很大的负面影响和局限性。
经典的价值评估理论认为，股票的内在价值取决于公司未来所能创造的现金流及其风险。
股票投资者如果想要获取超额回报，就需要买入现时价格低于内在价值的股票。
因此，以什么来预测公司未来现金流及其风险，从而恰当评估股票内在价值，就成为一个关键的问题。
二、证券投资分析方法基本分析方法。
基本分析，也就是对公司的经营环境进行分析，基本框架是以公司状况分析为核心，同时兼顾宏观经济、产业变化特征，对证券的内在价值做出合理的评价。
主要包括了国际经济环境分析，宏观经济分析，财政与货币政策分析，收入政策和产业分析。
技术分析方法。
技术分析是通过对市场过去和现在的行为，进行归纳和总结，概括出一些典型的行为，并据此预测证券市场的未来变化。
其具体特征表现为：运用历史资料进行分析，主要采用的数据是成交价和成交量；大量采用统计指标和图形分析；包含着对人们心理活动的定量分析。
基本分析方法和技术分析方法是我国投资者最常用的分析方法，在投资大众中具有巨大的影响力。
其区别是：基本分析是对股票价值的分析，其目的是判断股票价格相对于价值的高低；技术分析是对股票价格变动趋势的分析，其目的是预测股价变动的方向和幅度。
财务报表分析与股票投资
财务报表分析与股票投资股票投资是一种常见的投资方式，许多投资者选择通过分析财务报表来辅助决策。
财务报表是一项重要的工具，可以帮助投资者了解一家公司的财务状况、盈利能力和前景。
通过深入研究财务报表，投资者可以更好地评估公司的价值，并做出更明智的投资决策。
财务报表通常包括资产负债表、利润表和现金流量表。
资产负债表显示了公司在特定时间点上的资产、负债和所有者权益情况。
利润表反映了公司在一定时期内的营业收入、费用和利润情况。
现金流量表展示了公司在一定时期内的现金流入和流出情况。
在进行财务报表分析时，投资者可以关注一些关键指标和比率，以评估公司的财务健康状况。
例如，投资者可以计算公司的净利润率，该指标反映了公司实现的净利润与营业收入之间的关系。
较高的净利润率通常意味着公司的盈利能力较强。
此外，投资者还可以通过计算其他比率，如资产负债率和流动比率，来评估公司的偿债能力和流动性状况。
财务报表分析还可以帮助投资者识别一些潜在的风险因素。
例如，通过观察利润表可以看出公司的销售额和利润是否稳定增长，如果出现连续多个季度的下滑，可能意味着公司面临增长困境。
另外，现金流量表可以揭示公司的现金收入和支出是否稳定，如果现金流入不足以覆盖支出，可能表明公司面临资金压力。
除了财务报表分析，投资者还应该考虑一些其他因素，如行业趋势、公司管理团队和竞争态势。
财务报表分析只是投资决策的一部分，不能作为唯一的依据。
投资者应该综合考虑各种信息，并采取谨慎和全面的投资策略。
虽然财务报表分析可以提供有用的信息，但它也有一些局限性。
首先，财务报表反映的是过去的数据，不能预测未来的发展趋势。
其次，财务报表对于某些行业或新兴公司可能不够准确，因为它们可能处于成长阶段或面临一些特殊情况。
在进行股票投资前，投资者应该了解财务报表的基本知识和分析方法。
可以通过学习相关课程、阅读专业书籍或咨询专家来提高财务报表分析的能力。
此外，投资者还可以参考一些财务信息网站或公开报告来获取有关公司的财务报表数据。
如何分析公司财务报表进行证券投资决策
如何分析公司财务报表进行证券投资决策在证券投资领域中，分析公司财务报表是一项至关重要的任务。
通过仔细研究和分析财务报表，投资者可以更准确地评估某个公司的财务状况，为投资决策提供依据。
本文将介绍如何有效地分析公司财务报表以进行证券投资决策。
一、财务报表概述公司的财务报表通常由三个基本部分组成：资产负债表、利润表和现金流量表。
资产负债表展示了公司在特定时间点的资产、负债和所有者权益情况；利润表反映了公司在一定会计期间内的收入、成本和利润情况；现金流量表展示了公司在一定会计期间内的现金流入和流出情况。
二、关键的财务指标在分析公司财务报表时，有几个关键的财务指标需要关注：1. 资产回报率（ROA）：衡量公司利用其资产创造的利润。
ROA=净利润/总资产。
2. 资本回报率（ROE）：衡量公司为股东创造的利润。
ROE=净利润/股东权益。
3. 毛利率：反映公司销售产品或提供服务的利润。
毛利率=毛利/销售收入。
4. 债务比率：衡量公司负债水平。
债务比率=总负债/总资产。
三、水平分析水平分析是比较同一公司在不同会计期间的财务数据，以观察其变化趋势。
通过水平分析，可以查看公司在多年间的收入、成本、利润等财务指标的变化情况。
这有助于评估公司的发展趋势和财务稳定性。
四、垂直分析垂直分析是将公司的每个财务表格转化为百分比形式，以便更好地理解各项数据在整体中的比例。
这种分析方法有助于发现公司的财务结构和关键业务指标。
五、比率分析比率分析是通过计算各种财务指标之间的比率，以帮助投资者评估公司的经营状况和潜力。
以下是一些常见的比率分析方法：1. 偿债能力比率：评估公司偿还债务的能力。
包括流动比率、速动比率等。
2. 营运能力比率：评估公司短期经营状况。
包括存货周转率、应收账款周转率等。
3. 盈利能力比率：评估公司盈利能力。
包括净利润率、销售利润率等。
4. 成长能力比率：评估公司从长期眼光来看的成长潜力。
包括销售增长率、净利润增长率等。
浅析财务分析在证券投资中的作用
浅析财务分析在证券投资中的作用作者：原会卿来源：《财讯》2019年第11期摘要：在证券投资市场繁荣发展的当代社会，随着全球开放化程度的不断提高，吸引了越来越多的投资爱好者进入证券市场。
作为投资者，企业所披露的财务信息是其作出投资决策与投资行为的重要依据。
鉴于此，本文重点分析了财务分析与证券投资之间的相关性，并依据两者之间的相关性对财务分析在证券投资中的应用进行了相关探讨，以期提高证券投资的合理性，充分利用财务分析信息。
关键词：财务分析；证券投资；关系；思考一、财务指标分析与证券投资的关系根据多年来证券交易的发展历史来看，证券投资属于狭义的投资范畴，是以企业或者个人的名义进行有价证券交易购买从而从中获得收益的一种交易行为。
二、财务指标在证券投资中的应用分析财会人员在预备调查及审计计划阶段进行证券投资基金财务报表管理以及审计作业的过程中，需要进一步加强基金未审财务报表的概略性分析，并以此为基础实现对于审计问题的发现，实现重点审计领域的确定。
（1）获取会计以及非会计分析。
一般而言，在实际的操作过程中，会计師需要加强对于上下年可比会计信息以及当年预测资料的获取。
除此之外，会计师还需要借助其他渠道获取一定的非会计信息，进而促进审计作业的有效开展，诸如基金的净值、净值增长率、市场评价、投资策略以及原则等。
（2）盈利能力分析。
分析企业盈利的能力，从字面意义上我们便可以看出，盈利能力指的是我们企业的资金或者说成是资本的升值的能力，关于这一点，我们通常可以透过一家企业在一定时期内的整体收益额度的提升幅度在其原来的总资产中所占的比重来得出结论。
（3）比较会计信息分析。
加强对于账户余额（发生额）异常变动，或为达到预期变动状况的关注。
诸如在股指大幅上升的状况下，基金股票差价收入却较为平稳，没有出现较大的增长；或者是本年股利收入金额很大，但是在相关公开信息却显示上市公司本年分红比率不高。
（4）企业收入分析。
在进行企业基金收入分析作业的过程中，注册会计师需要加强过对于证券一、二级市场运行状况的了解。
证券投资与财务报表分析
国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15％的税率征收企业所得税。
03
公司所得税率税率与每股收益
公司所得税率与每股收益
假设有两个公司A、B,公司的股本结构相同，总资产1000万（500万债务+500万股权），两个公司总股本均为100万股，盈利水平相同，总成本相同均为10万，借款成本均为4%。唯一的区别在于A公司为普通企业法人适用25%公司所得税，B为国家重点扶持高新技术企业，减按15%征收所得税。
证券投资与财务报表分析
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CONTENTS
内容概要
壹
每股收益与资产结构
贰
每股收益与公司所得税
叁
现金流量表解读
每股收益与公司的资本结构
假设市场有两个双胞胎公司A和B,两公司的总资产相等都是100万元，但是公司的资本结构不同，A公司全部是股权融资，股本一万股，而B公司股权融资和债融资各半，债务成本4%，股本五千股。税收忽略不计
负债比率与财务杠杆
对财务杠杆的说明
甲
乙
丙
资本总额
1000
1000
1000
负债
0
500
800
权益资本
1000
500
200
息税前利润
150
150
150
利息费用 10%
0
50
80
税前利润
150
100
70
所得税
37.5
25
17.5
税后净利
112.5
75
52.5
权益资本净利润率
11.25%
15%
财务报表分析与证券投资
0
17
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Market Size relative to NYSE
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
15
Amount of Capital Raised Through Stock Markets
Amount of Capital Raised
160 140 120 100
accounting system He taught Leonardo Da Vinci perspective and
proportionality. The knowledge was used to paint “the Last Supper”
2
学过财务报表分析课程的请举手
3
Dow Jones Industrial Average 1930-2002
80 60 40 20
0
16
Billion RMB
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Billion RMB
Market Capitalization
Market Cap. (A Share)
2410.61 663.17 331.07
46.20％ 12.71％
证券投资分析-财务报表分析
9/28/1994
1/24/1996
于前兩年盈利
于前三年盈利且平均淨資產回報率大于10%
前三年每年的 淨資產回報率 大于10%
x
x
x
目前
前三年每年的 淨資產回報率 大于6%，平均大于10%
x
*
盈利操纵案例(中国大陆)
满足配股要求
管理層操縱盈利的動機: 配股是大陸上市公司籌措長期資金的最重要的來源 監管、審計、披露及其它相關方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用
01
局限：
效果的可持续性 被发现的可能性
02
*
財務分析的目的和方法
財務分析的目的是評估公司過去和現在的表現及其可持續性。
財務分析的方法包括： 横向分析 纵向分析 比率分析 現金流量分析
*
預測分析的目的和方法
01
預測公司今后若干年的財務報表 估計公司的淨值
預測分析的目的
02
机械的(Machinical) 和非机械的方法 單變量和多變量的方法
避免停牌
管理層操縱盈利的動機: 長時期的停牌對公司有很大的負面影響，常常會導致最高管理層的人事變動 監管、審計、披露及其它相關方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用
01
02
*
盈利操纵案例(中国大陆)
避免停牌
01
几个上市公司净利润分布：
02
*
盈利操纵案例(中国大陆)
*
盈利操纵案例(中国大陆)
财务报表分析概略
Annual Work Summary Report
汇报人 | 小智
什么是财务报表分析？
1
财务报表分析通过对公司公开发布的数据进行分析和重组而间接地获得公司管理层所拥有的内部信息以便投资者和债权人做出最佳决策。
证券投资分析05-财务报表分析01
现金流量表：投资活动
• 主要投资活动
•现金流入
•出售财产、工厂、设备 •出售不属于现金等价物的有 价证券 •收回贷款
•现金流出
•购置财产、工厂、设备 •购买不属于现金等价物的有价 证券 •提供贷款
证券投资分析05-财务报表分析01
现金流量表：投资活动
证券投资分析05-财务报表分析01
– 所有者对资产的权利位于债权人之后 – 股东权益的价值取决于资产和负债的价值 – 股东权益主要包括两个组成部分，资本和留存收益 – 股东权益的帐面值和市值通常并不一致。
证券投资分析05-财务报表分析01
•资• 产负债表：股东权益
••
证券投资分析05-财务报表分析01
资产负债表：股东权益
• 股本结构：
– 现金包括货币，支票帐户存款和非定期储蓄帐户存款。 – 现金等价物为可以很快变现的短期投资。在美国，现金等
价物包括货币市场投资和美国国库券投资，但它们发行时 的期限不得超过三个月。
证券投资分析05-财务报表分析01
现金流量表：影响现金流量的基本活动
• •信贷人
•筹资活动
•投资活动
•营业活动
•创造价值
证券投资分析05-财务报表分析01
现金流量表：经营活动
• 主要经营活动
•现金流入
•向客户收取的现金 •收取的利息和股息(美国) •其他经营收入
•现金流出
•向供货方支付的现金 •向职工支付的现金 •支付的利息(美国)和税金 •其他经营性现金支出
证券投资分析05-财务报表分析01
现金流量表：经营活动
证券投资分析05-财务报表分析01
•资产负债表：无形资产及其它资 产
第七章财务报表分析财务报表分析与证券估价教学课件
公司
资本市场
F
债权人或
债务人
净金融资产
(NFA)
d
股东
融资活动
注:
F = 流向债权人和债务人的净现金流
d = 流向股东的净现金流
NFA = 净金融资产 = 金融资产 – 金融负债
企业活动:所有的现金流
资本市场 债 债Ho权 务ld人 人ers和or
股东
自由现金流来自经营的股利，即经营利润提留部分作资产之用后剩下的利润。
如果净经营资产投入大于经营收益，则自由现金流为负，这时就需要向经营中注 入现金（负的股利）。
解读上面的图
产品和要素市场 OR
消费者
厂商
OE
公司
C
F
净经营资产
净金融资产
I
d
(NOA)
C-I= NFE - ΔNFO+d
即自由现金流是净金融费用支付，抵减净借款并支付净股利后的差额。
资本市场 债 债Ho权 务ld人 人ers和or
股东
利润表
• 经营收入和经营费用的差叫做经营收益:
OI OR OE
利润表
经营收益 经营收入 经营费用
OR (OE) OI
净财务费用 财务费用 财务收入
FO (FA) NFO CSE NFO + CSE
CSE=NOA-NFO CSE=NOA+NFA
第七章 框架
7.1 企业活动：现金流 7.2 企业活动：所有的存量和流量 7.3 制约重新编制报表的会计关系 7.4 为股东合并起来：什么生成价值 7.5 存量和流量比率：企业盈利能力
《财务报表解读与证券投资分析》试题5套含答案(大学期末复习资料).doc
《财务报表解读与证券投资分析》试题（二）一、单项选择题（本大题共15小题，每小题2分，共30分）1 .所有者权益变动表反映企业的（）。
A・财务状况B.经营成果C.股东权益变动情况D.现金流动2•大大公司2012年年末资产总额为900万元，负债总额为500万元，计算产权比率为（）。
A.1.25B. 2. 54C. 0. 46D. 0. 863•从严格意义上说，计算应收账款周转率时应使用的收入指标是（）。
A・主营业务收入B・赊销净额C.销售收入D.营业利润4•庆英公司2012年实现利润情况如下：实现营业总收入4800万元，营业成木3000万元，资产减值损失40万元，销售费用380万元，管理费用320万元，财务费用60万元，投资收益400万元。
则营业利润率是（）。
A. 29.17%B. 64. 22%C. 31.03%D. 50. 25%5.（）是财务会计报告的重要组成部分，是企业对外传递会计信息的主要途径。
A.监事会报告B.董事会报告C.财务报表D.审计报告6.最关心企业信用状况的报表使用者是（）。
A.经营者B.潜在投资者C.债权人D.注册会计师7.在我国资产负债表采用（）的结构进行列示。
A.单步式B.多步式C.账户式D.报告式8.资产负债表各资产项目是按照（）顺序排列的。
A.变现速度B.流动性C.时间长短D.重要性9•一般地说，属于保守型资产结构的是（）。
A•企业持有数量较多的流动资产，并有充裕的货币性资产B.企业流动资产与非流动资产保持适中水平C.企业持有数量较多的非流动资产，资金利润率较低D.企业持有数量较多的非流动资产，资金利润率较高10.我国企业编制的利润表一般采用（）格式。
A.单步式B.多步式C.账户式D.报告式11・现金流量表是以（）为编制基础。
A.经营活动B.投资活动C.筹资活动D.现金12.（）属于收回投资所收到的现金。
A.收回固定资产B.收回债权投资的利息C.收回债权投资本金D.取得投资收益收到的现金E.收回非现金资产13.评价企业盈利能力的营业利润率指标中“利润”是指（）。
证券投资分析05-财务报表分析03
11,413 3,029 8,384
– 趋势百分比：
1993
11,156 2,857 8,299
1992
10,571 2,717 7,854
9,741 2 ,665 7,076
1991 1990
8,578 2,418 6,160
1989
7,896 2,255 5,731
1988
收入 销售成本 毛利
143
证券投资分析05-财务报表分析03
行业对比分析案例
证券投资分析05-财务报表分析03
比率分析
• 比率分析通过揭示不同财务报表项目之间的关系来 度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负 债能力及其它方面的状况和表现。
• .\Excel\Datang FS.xls
证券投资分析05-财务报表分析03
衡量营运资金的使用效率
• 平均存货天数、平均应收款项天数和平均应付款项 天数在一起可度量营运资金的使用效率：
•平均存货天数
•平均应收款项天数
•
• •
•平均应付款项天数
购
商支
货
付
供
货
•现金收付 的
•时间差
收 得 现 金
证券投资分析05-财务报表分析03
其它比率
• 市盈率：普通股市价/每股盈利 • 股利报酬率：普通股每股股利/每股市价 • 派息率：普通股每股股利/ 普通股每股盈利 • 普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数 • 市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值
证券投资分析05-财务报表分析03
•其•其它它比比率率
•大唐电信科技股份有限公司：
•市盈率：普通股市价/每股盈利=86 •股利报酬率：普通股每股股利/每股市价=0 •派息率：普通股每股股利/普通股每股盈利=0 •普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数=3.73 •市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值=9.32
证券投资分析05-财务报表分析datangb
行业对比分析案例
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
比率分析
• 比率分析通过揭示不同财务报表项目之间的关系来 度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负 债能力及其它方面的状况和表现。
• .\Excel\Datang FS.xls
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
净资产回报率
净利润 •=平均所有者权益
净利润
平均总资产
•= 平均总资产•x 平均所有者权益
净利润 总收入 平均总资产
•= 总收入•x平均总资产•x 平均所有者权益
= 销售利润率x 资产周转率x 杠杆比率
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
比率分析: 净资产回报率的构成
•• 大唐电信科技股份有限公司净资产回报率的杜邦分 析:
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
使用比率：潜在的问题
• 正比假设 • 正态分布假设 • 数据的可靠性 • 负值分母 • 极端值 • 不同比率间的相关性
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/12/9
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
1993年
1992年 变化金额 变化%
销售收入 11,413
11,156
257
2.3
净利润 1,959
1,962
(3)
(0.2)
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
横向分析：案例
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
证券投资分析05-财务报表分析 datangb
证券投资与财务分析概论
基本面分析與技術面分析的差異
*
訴求重點不同：基本面分析重「質」；技術面分析重「勢」‧
01
使用之資訊不同：基本面分析重基本資料分析；技術面分析則使用價量關係做分析 。
02
對市場效率性的假設不同：技術面分析無任何市場效率假設；基本面分析則根據的是「弱式效率市場假設」。
03
證券投資與財務分析概論
證券投資與財務分析概論
匯率的影響
*
本國貨幣升值時：出口商品報價上揚，變得相對昂貴，進口商品價格下跌，變得相對便宜，對以大量生產出口的廠商不利，只有進口商能夠獲利。
本國貨幣貶值時：情況則與上述相反；對大量生產出口，賺取微薄代工利潤的出口廠商有利，但對進口商則不利。
證券投資與財務分析概論
物價水準的衡量
*
M1a=通貨淨額活期+存款支票存款 M1b=活期儲蓄存款
狹義的貨幣供給額定義，乃指M1a與M1b兩種。
M2=Mb+準貨幣
廣義的貨幣供給額，乃指M2而言
證券投資與財務分析概論
利率
*
傳統經濟理論認為，利率走跌有助於企業籌借成本較低廉的負債資金，用以增加投資，提升獲利，故利率的變動與股市的漲跌常會維持一種反向變動的關係：當利率水準上揚時，股價容易下跌；利率水準下跌時，股價容易上揚。
02
證券投資與財務分析概論
景氣動向指標
*
領先指標係指該指標具有預測的作用，根據該指標的結果可預期未來景氣的好壞，領先指標對景氣循環高峰或谷底的預測可提前半年
同時指標係指該指標所算出之景氣循環點大致可代表目前的狀況，因此同時指標僅單純反應實際的經濟情勢。
落後指標則是指該指標所計算出之景氣循環點比實際狀況還要晚，一般來說其落後時間為半年左右。
财务报表分析与证券估值
*
一年内到期的非流动负债
通常来说，那些具有持续性竞争优势的公司不怎么需要，甚至完全不需要长期贷款去维持其运营，因此，他们基本上很少有到期的非流动负债
如果我们打算买入一家具有持续性竞争优势，但因偶然事件陷入困境的公司时，我们最好查看一下公司到底有多少长期贷款在明年即将到期。如果仅仅是单独一年的过多到期债务可能会令众多投资者感到不安，这样就会留给我们一个绝佳的购买时机。
初看财务报表
添加副标题
汇报人姓名
如何看财务报表？ 如何从财务报表信息中找到适合长期投资的公司？ 什么时候交易？
主要内容
课程作业
从上市公司找出1家你认为具有长期投资价值的公司，并从财务报表数据中分析为什么这家公司值得长期投资。 要求： 分组进行，3-4人一组，尽量不要重复选同一家上市公司 完成时间：本部分讲授完的2周内准备，2周后进行课堂汇报
净利润
要看几年的数据 要看是否能保持增长态势 一个收入100亿、净利润20亿的公司和一个收入1000亿、净利润50亿的公司你选择哪个？
净利润率
净利润/营业收入 可口可乐 21% 西南航空 7% 通用 3% 茅台48.53% 如果一家公司的净利润一直保持在总收入的20%以上，很有可能该公司具有某种长期的相对竞争优势 如果持续低于10%，很可能处于高度竞争的行业，该行业没有一家公司能维持竞争优势
*
无形资产
一项秘密 土地使用权 专利权 版权 商标权 专营权 品牌（价值巨大，但无法在资产负债表中体现)
来源：interbrand咨询公司
去年 排名
品牌
国家/地区
行业
品牌价值（百万美元）
品牌价值变动幅度
1
1
可口可乐
美国
饮料