2018年工程机械行业研究报告
叉车行业研究报告
叉车行业研究报告作者：汪程、温鹏飞一、叉车行业概况叉车是工业搬运车辆，具体指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车辆。
叉车能够实现高效率的物流机械化作业、减轻工人搬运劳动强度，具有通用性强、机动灵活、活动范围大等特点。
根据世界工业车辆统计协会规定，工业车辆分为机动工业车辆和非机动工业车辆，机动工业车辆又分为五大类，即第Ⅰ类电动平衡重乘驾式叉车、第Ⅱ类电动乘驾式仓储叉车、第Ⅲ类电动步行式仓储叉车、第Ⅲ类电动步行式仓储叉车、第Ⅳ类内燃平衡重乘驾式叉车（实心轮胎）、第Ⅴ类内燃平衡重乘驾式叉车（充气轮胎）。
按叉车的动力源不同划分，可分为内燃叉车、电动叉车及手动叉车，其中内燃叉车还分为普通内燃叉车、重型叉车、集装箱叉车和侧面叉车等，电动叉车包括电动平衡重式叉车和电动仓储叉车；按叉车的结构特点划分，可分为前移式叉车、插腿式叉车、拣选式叉车、越野式叉车等类型。
叉车行业为工程机械行业中的子类行业。
工程机械行业作为装备制造业的重要组成部分，是产业关联度高、吸纳就业能力强、技术资金密集、对国民经济贡献显著的支柱产业之一。
随着计算机控制技术和单元化运输方式快速发展，以及世界各国工业化水平的不断提高，叉车企业的制造能力不断提高，叉车产品的品种日益丰富、性能大大加强，叉车从最初的军事领域逐渐发展进入众多行业，成为工业生产中重要的工具。
时至今日，全球范围内叉车销量仍保持稳定增长（除2008年全球金融危机），主要驱动因素来自于中国等新兴经济体“机器换人”（替代手动搬运）的红利。
资料来源：中国工程机械工业年鉴近十年以来，世界叉车行业保持快速发展，根据统计数据，全世界叉车销量从2006年的82.41万台增长到2017年的133.38万台，年复合增长率4.47%，2017年销量再创新高。
资料来源：中国产业信息网我国叉车工业始于1958年大连叉车厂生产第一台仿苏叉车，而后随着我国工业经济的快速发展，叉车的市场需求快速扩张，尤其是自2000年以来，叉车销量产生突破发展，从2000年的不足2万台发展到17年的近50万台，年复合增速达22%。
我国工程机械行业环境现状-回暖势在必行-产业报告
我国工程机械行业2016年环境现状：回暖势在必行-产业报告据工程机械行业环境分析，当前，中国经济发展面临转型升级，绿色发展、互联网+、“一带一路”战略等的提出，不仅为中国制造，也为全球智能制造提供了前所未有的新需求、新机遇。
现对2016年我国工程机械行业政策环境分析。
不断改善的中国投资环境，快速提升的创新投入和能力，数以千万计的工程技术人才，超大规模的工业大数据，以及多样、快速增长的个性化需求等，不仅为全球制造提供了巨大商机，也必然成为全球制造合作共赢的战略伙伴。
国务院：关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见经李克强总理签批，国务院日前印发《关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》(以下简称《意见》)，部署深化制造业与互联网融合发展，协同推进"中国制造2025"和"互联网+"行动，加快制造强国建设。
《意见》指出，制造业是国民经济的主体，是实施"互联网+"行动的主战场。
推动制造业与互联网融合，有利于形成叠加效应、聚合效应、倍增效应，加快新旧发展动能和生产体系转换。
要以激发制造企业创新活力、发展潜力和转型动力为主线，以建设制造业与互联网融合"双创"平台为抓手，围绕制造业与互联网融合关键环节，积极培育新模式新业态，强化信息技术产业支撑，完善信息安全保障，夯实融合发展基础，营造融合发展新生态，充分释放"互联网+"的力量，发展新经济，加快推动"中国制造"提质增效升级。
《意见》提出，要坚持创新驱动，激发转型新动能;坚持融合发展，催生制造新模式;坚持分业施策，培育竞争新优势;坚持企业主体，构筑发展新环境。
到2018年，制造业重点行业骨干企业互联网"双创"平台普及率达到80%，成为促进制造业转型升级的新动能来源，制造业数字化、网络化、智能化取得明显进展;到2025年，力争实现制造业与互联网融合"双创"体系基本完备，融合发展新模式广泛普及，新型制造体系基本形成，制造业综合竞争实力大幅提升。
审计案例(第三版)课后答案教学教材
审计案例(第三版)课后答案第 1 章审计业务承接与审计计划案例1.注册会计师张某任职的会计事务所的一个客户是一家著名上市公司，该公司法定代表人是张某的哥哥。
请问张某能否承接该家公司的审计业务?该事务所能否承接该公司的审计业务?该事务所应如何处理此等事宜?1.参考答案该注册会计师不能审计这家上市公司，因为他与上市公司法定代表人是直系亲属关系，将会对审计独立性造成严重损害。
该事务所可以审计这家上市公司，因为事务所与上市公司不存在对审计独立性造成严重损害的关系。
该事务所应当提示该注册会计师遵循回避原则。
如果该注册会计师是事务所的负责人，该事务所不能审计这家上市公司。
因为事务所与上市公司构成了对审计独立性造成严重损害的关系。
2.林峰会计师事务所的注册会计师韩如意担任晴好公司 2017 年度财务报表审计业务的项目合伙人。
审计工作底稿记载的与重要性相关的情况如下:(1)制定总体审计策略时，注册会计师韩如意拟结合晴好公司具体情况确定财务报表整体的重要性。
(2)晴好公司2017 年度经营目标是与新的竞争者抢占市场份额。
考虑到晴好公司历史悠久，且在行业内知名度很高，注册会计师韩如意拟以税前利润作为重要性的确定基准。
(3)晴好公司存货数量很大，其可变现净值存在较大的固有不确定性，注册会计师韩如意拟相应调低初步确定的财务报表整体的重要性水平。
(4)注册会计师韩如意拟在审计完成阶段确定实际执行的重要性，以便对汇总错报是否可能构成重大错报进行评价。
(5)由于需要针对多项交易、账户余额及披露确定实际执行的重要性，注册会计师韩如意拟将财务报表整体的重要性按比例分配给这些交易、账户余额及披露，以作为实际执行的重要性。
(6)注册会计师韩如意工作底稿中记录了所确定的明显微小错报临界值，但没有记录确定该临界值的依据。
要求：（1）指出情况（1）中，注册会计师韩如意在确定财务报表整体的重要性水平时，需要考虑哪些因素。
（2）假定情况(2)至(5)均为独立事项，逐项指出注册会计师韩如意的处理是否恰当。
中国工程机械行业发展概况及行业发展趋势分析
中国工程机械行业发展概况及行业发展趋势分析一、挖掘机：岂是一个火爆了得，2019年超预期成为常态1、挖掘机市场持续超预期，2019年挖掘机销量创历史新高工程机械行业上一轮高增长可以追溯至2008年政府“四万亿”的投资刺激，以挖掘机为代表的工程机械产品产销量大幅提升，国内挖掘机年销量一度攀升至2011年的19.4万台。
2012年，行业需求急速下滑，并随之进入长达连续5年的深度调整期，2015年挖掘机全年销量跌至6.1万台，仅约为高峰期的30%。
2016年四季度以来，行业筑底回暖趋势确定，挖掘机月销量屡超预期。
2017年，挖掘机实现销量14.0万台，同比增长91.2%。
2018年，挖掘机共计销售20.3万台，超过2011年19.4万台的极值，刷新历史记录。
2019年，挖掘机销售23.6万台，同比增长15.9%，再创历史新高。
挖掘机市场自2016年底复苏以来，景气度持续高涨，目前已历经连续三年的快速增长，虽然存量设备的集中更新换代接近尾声，但房地产、基建和“一带一路”出口等需求的拉动依然不减，挖掘机国四标准即将出台，环保政策愈发趋严，叠加美丽乡村建设如火如荼，机器代人经济性显现，预计到2020年挖掘机销量仍将维持高位，但增速或将放缓，预计挖掘机销量增速大概维持在-10%~10%左右，挖掘机市场从高速增长阶段逐步进入稳定发展阶段。
2、市场集中度持续提升，国产龙头强者恒强2019年以来，我国工程机械行业集中度进一步提高，龙头企业优势明显，市场逐渐向规模大、实力强的企业靠拢；且各企业产品之间开始相互渗透，竞争程度有加强的趋势。
国际方面，我国部分工程机械企业已经初步具备了成为全球顶级工程机械制造商的核心竞争力，未来随着“一带一路”的推进，我国企业竞争力有望进一步增强。
《2020-2026年中国工程机械行业市场现状调研及发展趋向分析报告》数据显示：2019年1-11月，国产龙头三一、徐工挖掘机分别销售5.5、3.0万台，分别同比增长28.2%、40.4%，销量增速均大幅高于行业增速。
合肥砼旭工程机械设备有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告合肥砼旭工程机械设备有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:合肥砼旭工程机械设备有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分合肥砼旭工程机械设备有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业电气机械和器材制造业-其他电气机械及器材制造资质空产品服务空1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
中国挖掘机销量分析报告、中国挖掘机销量预测及影响挖掘机销量的主要因素分析报告
中国挖掘机销量分析、中国挖掘机销量预测及影响挖掘机销量的主要因素分析一、挖掘机：2018年销量创年度新高，2019年3月创单月新高1、2018年全年挖掘机销量20.3万台，创历史新高2018年全年纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品20.3万台，同比增长45%。
2018年挖掘机销量超过2011年的17.8万台，创历史新高。
2018年，中国挖掘机国内市场销量（统计范畴不含港澳台）18.4万台，同比增长41%；出口销量1.9万台，同比增长98%。
2018年中国挖掘机销量20.3万台（同比+45%），创历史新高数据来源：公开资料整理 2018年11月份挖掘机销售15877台，同比增加14.87%，当月销量已超过2010年的1.23万台，创历史新高，但增速放缓趋势已经较为明显。
2018年1-11月份挖掘机销量已达到18.74万台，同比增长48.37%。
11月挖掘机出口1717台，同比增长86.2%。
挖掘机行业销量示意图数据来源：公开资料整理2、2019年3月，挖掘机销量4.4万台，单月销量创历史新高2019年1-3月，纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品74779台，同比增长25%。
国内市场销量69284台，同比增长24%。
出口销量5450台，同比增长32%。
2019年3月，共计销售各类挖掘机械产品44278台，同比增长16%。
国内市场销量（统计范畴不含港澳台）41884台，同比增长14%。
出口销量2377台，同比增长48%。
2019年3月，挖掘机销量4.4万台，单月销量创历史新高数据来源：公开资料整理二、挖机行业销量增速预测挖机高基数效应显现：挖机行业在经历了2017-2018年连续两年高速增长后，高基数效应逐步显现，2019年国内挖机销量增速放缓已成共识，基于前文所述，我们判断不会出现大幅下降，即使负增长应该不会低于-10%的增速，大概率还有可能略有正增长。
挖机增长的高基数效应逐步显现数据来源：公开资料整理典型年份挖机月度销量情况（台）数据来源：公开资料整理环保影响：2020年挖机执行国四排放标准，将促进国三存量的销售；地方趋严的环保要求，也会带动存量老款挖机的更新换代。
2018-2022年中国机器人行业市场深度研究报告
2018-2022年中国机器人行业市场深度研究报告喵咪产业服务(微信公众号)第一章机器人行业相关概述1.1 机器人的相关概念1.1.1 机器人的定义及组成机器人（Robot）是自动执行工作的机器装置。
它既可以接受人类指挥，又可以运行预先编排的程序，也可以根据以人工智能技术制定的原则纲领行动。
它的任务是协助或取代人类工作的工作，例如生产业、建筑业，或是危险的工作。
它是高级整合控制论、机械电子、计算机、材料和仿生学的产物。
在工业、医学、农业、建筑业甚至军事等领域中均有重要用途。
国际上对机器人的概念已经逐渐趋近一致。
一般来说，人们都可以接受这种说法，即机器人是靠自身动力和控制能力来实现各种功能的一种机器。
联合国标准化组织采纳了美国机器人协会给机器人下的定义：“一种可编程和多功能的操作机；或是为了执行不同的任务而具有可用计算机改变和可编程动作的专门系统。
”它能为人类带来许多方便之处！1.1.2 机器人的主要分类1、分类方法诞生于科幻小说之中一样，人们对机器人充满了幻想。
也许正是由于机器人定义的模糊，才给了人们充分的想象和创造空间。
中国的机器人专家从应用环境出发，将机器人分为两大类，即工业机器人和特种机器人。
所谓工业机器人就是面向工业领域的多关节机械手或多自由度机器人。
而特种机器人则是除工业机器人之外的、用于非制造业并服务于人类的各种先进机器人，包括：服务机器人、水下机器人、娱乐机器人、军用机器人、农业机器人、机器人化机器等。
在特种机器人中，有些分支发展很快，有独立成体系的趋势，如服务机器人、水下机器人、军用机器人、微操作机器人等。
国际上的机器人学者，从应用环境出发将机器人也分为两类：制造环境下的工业机器人和非制造环境下的服务与仿人型机器人，这和中国的分类是一致的。
空中机器人又叫无人机器，在军用机器人家族中，无人机是科研活动最活跃、技术进步最大、研究及采购经费投入最多、实战经验最丰富的领域。
80多年来，世界无人机的发展基本上是以美国为主线向前推进的，无论从技术水平还是无人机的种类和数量来看，美国均居世界之首位。
中国华大工程机械集团公司(企业信用报告)- 天眼查
截止 2018 年 09 月 24 日，根据国内相关网站检索及天眼查数据库分析，未查询到相关信息。不排除因信 息公开来源尚未公开、公开形式存在差异等情况导致的信息与客观事实不完全一致的情形。仅供客户参 考。
5.6 严重违法
截止 2018 年 09 月 24 日，根据国内相关网站检索及天眼查数据库分析，未查询到相关信息。不排除因信 息公开来源尚未公开、公开形式存在差异等情况导致的信息与客观事实不完全一致的情形。仅供客户参 考。
5.3 法律诉讼
截止 2018 年 09 月 24 日，根据国内相关网站检索及天眼查数据库分析，未查询到相关信息。不排除因信 息公开来源尚未公开、公开形式存在差异等情况导致的信息与客观事实不完全一致的情形。仅供客户参 考。
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5.4 法院公告
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五、风险信息
5.1 被执行人信息
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5.2 失信信息
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4.4 企业业务
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本量利分析在企业中的应用研究——以河北宣化工程机械股份有限公司为例
中国地质大学长城学院本科毕业论文题目本量利分析在企业中的应用研究—以河北宣化工程机械股份有限公司为例院别经济学院专业会计学学生姓名郭丽娜学号 013141325指导教师尹庆伟职称讲师2018 年 4 月15日本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书中国地质大学长城学院毕业论文任务书课题信息：课题性质：设计□论文√课题来源：教学√科研□生产□其它□发出任务书日期：指导教师签名：年月日中国地质大学长城学院毕业论文开题报告中国地质大学长城学院本科毕业论文文献综述院别：经济学院专业：会计学姓名：郭丽娜学号：0131413252018 年 4 月 15 日John Leslic Livingstone和Devi Vallabhaneni（2015）在《Multiproduct CPV analysis based on contributionrules》一书中将本量利分析法作为一种简洁并且有用的治理工具运用于企业的目标控制与治理中，让企业的经营行为更具有方向性，这在成本治理中具有十分重要的地位。
Rajasekaran（2015）在《CostAccounting》一书中也讲到了本量利分析法在企业中发挥着重要的作用，对企业的在成本控制、利润预测、生产决定和领导决策等多方面都具有重要的影响。
David Stowe（2016）在《A Multi-Component CVP Learning Resource》一书中指出，本量利分析模型如果能够实现动态化的运用，将能够在企业目标治理当中发挥更高效的作用，对企业的生产决定和领导决策都能发挥重要的作用。
吴万锋（2014）在《试论本量利分析法的局限性》中提到：在现实生活中，处于非理论状态，经营治理的环境是不固定的，是时刻改变的，因此也导致本量利分析存在诸多不确定性。
钟丽珍（2014）在《成本粘性会影响本量利分析吗？——来自中国A股制造业企业企业的经验证据》指出，通过研究表明，成本与业务量之间并不是对称改变。
工程机械行业市场分析报告
迷你液压挖掘机（台，左轴） 迷你液压挖掘机占比（右轴）
建设投资 (亿日元，左轴) 城镇化率 (右轴)
资料来源：国土交通省, 经济产业省，日本建设机械工业会，世界银行，海通证券研究所
备注：液压挖掘机-标准斗容量大于或等于0.2立方米 (6吨及以上), 迷你液压挖掘机-标准斗容量小于0.2立方米 (6吨以下)；
0.5
300
0.0
建筑业劳动者年收入 (10000日元，左轴) 每千人迷你液压挖掘机保有量 (台，右轴)
图：日本小挖单价/劳动力成本
460
1.6
440
420
1.4
400
1.2
380
360
1
340
0.8
320
300
0.6
图：中国建筑业劳动力成本和小挖密度
60,000
0.7
55,000
0.7
50,000
销量含出口，保有量为日本国内保有量
5
中国的城镇化率刚过60%，接近日本上世纪50年代后期水平，人均GDP接近日本1970年水平。目前国内单 位房地产和基础设施固定资本形成额（GFCF）对应挖机保有量为日本当前水平的1/3，可比日本1980年水 平。每千人小型（20t以下）挖机保有量为日本当前水平的1/7，可比日本迷你（6t以下）挖掘机1982-1983 年水平。
0.6
45,000
0.6
40,000
0.5
35,000
0.5
30,000
0.4
25,000
0.4
20,000
2013 2014 2015 2016 2017
0.3 2018 2019
建筑业农民工年收入 (元，左轴) 每千人小挖保有量 (台，右轴)
机械行业研究：3月国内挖掘机销量预估同比下降约44%
行情回顾⏹上周（2023/3/20-2023/3/24）SW机械设备指数上涨1.17%，在申万31个一级行业分类中排名第15；沪深300指数上涨1.72%。
年初至今，SW机械设备指数上涨9.63%，在申万31个一级行业分类中排名6；沪深300指数上涨4.01%。
核心观点：⏹中国3月挖掘机预估销量25000台左右，同比下降约33%。
根据CME数据，预估23年3月中国挖掘机销量25000台左右，同比下降33%左右。
其中国内市场预估销量15000台，同比下降44%左右，出口市场预估销量10000台，同比略有下降。
根据工程机械杂志信息，预计内销增速大幅下滑原因为部分地区的终端客户回款比例仍然较低，局部地区受雨季等因素影响下游交机，国四新机客户接受度有待进一步引导。
考虑2月社融超季节性大幅增长，同时23年拟安排新增地方专项债3.8万亿元，相比22年增加1500亿元，基建项目的恢复有望拉动国内市场需求。
⏹截至3月23日已开工和招标电解槽的绿氢项目超过8个，合计招标量同比增长3倍多，电解槽出货量有望高增长。
根据高工氢电3月23日发布统计数据，随着2022年绿氢项目备案工作的逐步完成，部分项目已陆续进入开工和招标环节，截至3月23日已开工和招标电解槽的绿氢项目超过8个，合计电解槽招标量达813.5MW，同比增长了3倍多，已超过去年国内全年电解槽出货量。
另据不完全统计，处于招标至投运阶段的项目达37个，其中25个项目公布电解水设备规模，已公布规模的项目合计功率需求达2.4GW。
同时侧面印证电解水制绿氢已逐渐具备经济性，电解槽设备市场空间有望高增长。
⏹机械板块央企估值处于历史低位，看好盈利质量提升带动估值修复。
根据Wind数据，截至2023年3月14日，申万一级机械设备板块 60%的央企处于历史估值 50%分位以下，超过 30%的央企处于历史估值分位 30%以下，当前机械板块多数企业处于历史估值较低水平。
近年来机械板块央企、地方国企盈利质量明显提升有望带动估值修复，我们复盘了18-21年机械板块地方国企、央企、民企三类企业的四项核心财务指标情况，发现国有企业、央企在ROE、人均创收、研发费率三项指标上明显优化，其中机械板块地方国有企业ROE均值从2018年0.7%提升到2021年5.3%、人均创收从111.6万元/人提升到158.9万元/人。
2023年挖掘机行业市场分析报告
2023年挖掘机行业市场分析报告挖掘机是一种重型机械设备，广泛用于各种土木工程、矿山、冶金、铁路、公路等领域。
随着国家基础设施建设和工业化水平的不断提高，挖掘机市场需求不断扩大，市场前景广阔。
本文将从市场现状、市场规模、品牌概况、发展趋势等方面做一份行业市场分析报告。
一、市场现状国内挖掘机市场拥有广阔的发展空间，目前市场需求量越来越大。
据统计，2019年国内销售挖掘机20万台，同比增长约8.2%。
而2018年销售约18.5万台，同比增长10.6%。
整体看，国内挖掘机市场规模不断扩大，市场竞争日趋激烈。
据市场调查数据显示，我国国内挖掘机品牌7强，分别为三一、中联、徐工、山推、卡特彼勒、小松和沃尔沃。
而在这些品牌中，三一和中联的市场份额较大。
二、市场规模国内挖掘机市场经过多年发展，已经成为世界上最具活力的市场。
截至2019年底，国内挖掘机市场总规模约为600亿元，销售量约为20万台左右。
与此同时，随着国家基建和城镇化进程加快，挖掘机市场的规模仍在不断扩大。
根据行业预测，到2022年，国内挖掘机市场总规模有望突破1000亿元。
三、品牌概况1.三一：三一重工是目前国内最大的工程机械制造商之一。
公司主营业务包括挖掘机、起重机等。
拥有遍布全球的销售网络和服务网点，市场占有率较高。
2.中联重科：中联重科是中国最大的工程机械制造商之一。
公司主营业务包括挖掘机、起重机等。
中联重科凭借高品质、高性价比的产品，成为中国工程机械行业的一颗明珠。
3.徐工集团：徐工战略布局广泛，产品线齐全。
公司拥有多项国内领先的技术和专利，市场份额占有一定优势。
4.山推股份：山推股份专注于挖掘机领域多年，公司标志性产品“伟星”系列被誉为国内最好的挖掘机之一。
5.卡特彼勒：卡特彼勒品牌知名度高，身为全球重工业之巨，其挖掘机产品在行业中具备领先地位。
6.小松：小松公司重质量、守信誉，拥有多项领先技术和专利，是日本机械制造行业的代表性企业之一。
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２０１８年工程机械行业研究报告核心观点行业需求状况：进入2018年，下游投资的实质回升继续带动工程机械的复苏水平，其中，具有早周期特征的挖掘机销量在高基数上实现中速增长，而相对滞后的起重机、混凝土机械等产品销量实现高速增长。
同时，海外经济体先后走出经济危机后的低谷，工程机械优势企业依托前期积累，出口收入有望陆续创出新高。
企业高度理性，应对潜在变化：2011-2016年下行周期的历史教训仍然深刻，因此，工程机械企业在短、中、长周期的操作方面均体现高度理性，对潜在风险做尽可能充分的准备。
2017年以来，工程机械企业普遍注重销售质量，考量客户信用状况，严格付款条件，体现在经营现金流状况远好于历史同期；通过自动化改造、工艺流程优化以满足生产需求，体现在人均产出能力提升，跻身全球行业前列；谨慎安排资本支出，加快债务偿还，夯实资产负债表。
低预期下的高表现，蕴育向上潜力：随着复苏水准提升，市场对于需求回落愈发担忧，因而股价与业绩短期呈现“脱敏”特征。
我们认为，2-3季度是非常重要的时间窗口，基本确定2018年全年需求总量和季度走势，因此行业基本面将得到更准确的评估，销量和业绩持续走强有可能带动较大力度的预期向上修正。
投资建议：基于需求回暖，企业财务改善，我们维持机械行业投资评级为“买入”；在工程机械领域，我们看好市场份额持续扩张、竞争力突出的龙头企业，推荐组合为：三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议积极关注柳工、徐工机械等优势企业表现机会。
风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。
宏观环境：房地产新开工和投资保持增长2018年以来，工程机械行业的需求保持旺盛态势，其宏观背景是下游的房地产开发、基建投资等支撑较强。
房地产投资和新开工实现较好开局。
国家统计局公布，2018年1-4月，我国商品房销售额同比增长9.0%，房地产新开工面积同比增长7.3%，房地产开发投资同比增长10.3%；经历前期的去库存后，房地产投资保持较好势头。
房地产新开工面积处于“合意”水平。
我国2017年底城镇人口达到8.1亿人，近5年平均新增2,033万城镇人口，如果城镇化在未来几年保持适当速率，房地产新开工面积与模拟需求处于相当水平，并未显著过剩或供给不足。
数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心图：商品房销售额和房地产开发投资的增速图：我国住宅新开工面积与模拟需求比较宏观环境：地方政府降杠杆，基建投资逐步着陆随着经济内生的支持力量增强，基建投资需要实现“增速着陆”是越来越明确的方向。
2018年4月，中央财经委第一次会议，明确提出地方政府和企业特别是国有企业应尽快把杠杆降下来。
另一方面，随着政策持续推进结构性去杠杆，信用风险压力提升，企业融资难度进一步上升，民营企业通过债务融资支撑基建、环保的能力也将被抑制。
对于基建投资，目前仍有一定潜力实现对冲的是中央财政支持的基建项目，以及地方与房地产关联的基建部分。
2018年1-4月，我国地方本级政府性基金收入接近2万亿元，同比增长接近40%。
数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心图：我国基础设施建投固定资产投资及其增速图：我国地方本级政府性基金收入及其增速行业需求：挖机销量继续增长、开机小时数趋于饱和在房地产和基建等固定资产投资的绝对额增加，但增速下行的过程中，挖掘机销量增长来自于保有量的膨胀动力。
挖掘机的开机小时数与保有量，可以得到模拟的挖掘机社会总工程量。
挖掘机社会总工程量的总体变动方向，与房地产开发投资高度一致。
我们假定2018年的主要宏观指标：房地产、基建的投资增速分别为5%和10%，社会总工程量增长率为7.6%（16-17年分别为7.4%、9.5%）。
在微观销量方面上，我们主要假设为：挖掘机保有量增长5.0%（16-17年分别为0.3%、4.4%），开机小时数同比增长2.5%（16-17年分别为7.1%、4.9%）。
按100%的更新系数，测算2018年挖掘机更新需求为10.3万台，新增保有量为64万台，国内需求合计为167万台；如果假设出口为2万台，则总销量可能达到18.7万台。
数据来源：国家统计局，小松公司官网，工程机械协会，广发证券发展研究中心图：总工程量增速与房地产开发投资增速图：测算挖掘机的更新量与新增保有量（台）补充材料：从建筑企业解构的保有量与更新根据中国工程机械协会的统计，我国工程机械的总保有量超过600万台。
如果我们讨论更新需求，涉及到两个问题：一是实际使用寿命与理论的偏差；二是现有保有量的膨胀或收缩压力，包括存量利用率。
为了更好的了解更新需求的特点，我们也从宏观降至中观，以具体企业作为案例。
我们统计了国内规模领先的三家建筑上市公司，包括中国建筑、中国铁建、中国中铁，其机器设备在2007~2009年经历了较大幅度的上升，而随着时间推移，其报废处理规模开始抬升，并有接近2006年以前购置金额的态势。
数据来源：WIND ，广发证券发展研究中心图：我国部分工程机械产品的保有量（万台）图：三大建筑上市公司的机器设备变化（百万元）企业高度理性，应对潜在变化：2011-2016年下行周期的历史教训仍然深刻，因此，工程机械企业在短、中、长周期的操作方面均体现高度理性，对潜在风险做尽可能充分的准备。
2017年以来，工程机械企业普遍注重销售质量，考量客户信用状况，严格付款条件，体现在经营现金流状况远好于历史同期；通过自动化改造、工艺流程优化以满足生产需求，体现在人均产出能力提升，跻身全球行业前列；谨慎安排资本支出，加快债务偿还，夯实资产负债表。
产业结构一：企业的产品分布和业务结构产品结构差异较大：工程机械行业收入排名前三的企业，目前产品的多元化发展较好，但既有扩张的，比如徐工集团的挖掘机、三一重工的汽车起重机，也有收缩的，比如中联重科2017年出售了环卫业务和资产。
市场份额是企业竞争力的集中体现，也是形成差异的重要原因。
以挖掘机行业为例，2017年全年销量为14万台（相当于2011年销量的72%），而卡特彼勒、三一重工、柳工在2017年销量分别达到2011年水平的165%、151%和111%，具有较好的盈利基础，而多数企业2017年销量离历史高点的距离较大，经营上仍有较大的亏损压力。
数据来源：Wind ，工程机械协会，广发证券发展研究中心图：工程机械上市公司2017年的营业收入构成（百万元）图：主要挖掘机厂商2017年销量与其相对2011年高点的比例产业结构二：利润率波动极大，企业各有考量2017年，机械行业的传统龙头在利润表方面波动较大。
以三一重工、徐工机械等6家具有代表性的企业为例，单季度净利润呈现巨大的波动，并且方向各有差异，显示需求复苏初期，企业在清理历史包袱的巨大影响。
企业未雨绸缪，夯实报表。
经历此前下行周期的“惨痛教训”后，龙头企业持续加紧修复资产负债表，为可能的需求下行做尽可能充分的准备。
以三一重工为例，其有息负债规模从2016年的高点回落超过100亿元，而持续创新高的经营现金流净额提供了源源不断的动力。
数据来源：WIND ，广发证券发展研究中心图：2017年以来，部分机械上市公司的净利润率变化（%）图：三一重工的有息负债与货币资金的规模（百万元）产业结构三：现金流改善，资产质量有差异在规模效应以外，企业内在的资产质量、生产效率是观察中期利润相对隐匿但更加关键的因素。
2016年以来，工程机械企业的经营现金流净额呈现整体的好转，而2017年更是呈现加速状况。
以三一重工为例，2017年实现经营现金流净额为85.7亿元，为历史最好水平，而中联、徐工、柳工等企业同样改善积极。
应收账款是工程机械企业普遍关注的问题，目前企业的计提率多数为10~20%，仍然是否计提充分取决于多方面的因素。
2017年以来，多数企业利用需求回暖的机会，加快实现应收账款的规模收缩和逾期追回。
数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心图：工程机械企业的经营现金流净额（百万元）图：工程机械企业的营业收入和期末应收账款（百万元）产业结构四：生产效率是重要因素工程机械在2011年以后经历了人员的收缩调整，降幅最大的超过70%，平均降幅也超过50%。
以生产效率为例，经历2011-2016年下行期，既有企业实现员工人均产出的持续爬坡，也有企业呈现相反的态势。
从2017年的员工人均薪酬来看，个别企业已升至26万元，而多数企业在10~16万元之间。
数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心图：工程机械企业的员工人数变化图：工程机械企业的人均实现营业收入（万元）产业结构五：全球市场拓展，赛程各不相同从中长期来看，全球市场拓展是工程机械企业能否迎来新一轮发展期的关键。
工程机械上市企业2017年海外收入占比从10%至30%不等，海外业务的毛利率多数略低于国内；多数上市公司建立了若干个海外基地，部分具有生产制造能力，未来其全球化的资源整合能力将接受考验。
从海外市场来看，渠道建设、生产能力，以及产品的技术性价比等将是参与全球竞争力的基础要素。
数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心图：工程机械企业的分区域营业收入图：工程机械企业的分区域的毛利率水平产业结构六：经历收入周期变化，利润有所集中2011年至2016年，工程机械主机厂商上市企业的营业收入合计从将近1,800亿元，降至不足8,00亿元；行业净利润从约230亿元，降至合计亏损30亿元。
在这个过程中，以三一重工等为代表的龙头企业的收入份额呈现小幅上扬的情况，而利润占比则提升至50%以上。
随着需求景气升至更高水平，我们预计2018年行业的收入、利润的集中速度或有所减缓。
历史来看，龙头公司在行业下行期的提升份额的速度较快，而在上行期这一进程则相对平缓数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心图：工程机械企业的营业收入（百万元）图：工程机械盈利上市公司的净利润（百万元）低预期下的高表现，蕴育向上潜力：随着复苏水准提升，市场对于需求回落愈发担忧，因而股价与业绩短期呈现“脱敏”特征。
我们认为，2-3季度是非常重要的时间窗口，基本确定2018年全年需求总量和季度走势，因此行业基本面将得到更准确的评估，销量和业绩持续走强有可能带动较大力度的预期向上修正。
三一重工：工程机械龙头，迈向全球市场恒立液压：持续专注，核心液压部件国产化艾迪精密：巩固破碎锤地位，液压迈上新台阶数据来源：三一重工年报，Wind ，广发证券发展研究中心图：三一重工的分项业务营业收入（百万元）图：三一重工的海外收入及其占比和毛利率水平三一重工（1）：产品和市场的多元拓展工程机械是典型的多产品发展行业，而三一重工在产品的多元化发展方面成效显著，从公司切入几个品种的时间点、发展方式（自主or 并购）来看，具有较为前瞻的战略眼光和较强的业务执行力。