现代货币银行学教程胡庆康主编

《现代货币银行学教程》（第三版）（2006年）胡庆康主编，复旦大学出版社

博学而笃志，切问而近思——《论语》

博晓古今，可立一家之说；

学贯中西，或成经国之才。第一章货币与货币制度

货币产生：简单的或偶然的价值形式、扩大的价值形式、一般价值形式、货币形式

货币的本质：是固定地充当一般等价的特殊商品。

货币的职能：价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段、世界货币

货币流通必要量＝（商品价格总额—赊销商品价格总额+到期支付总额—相互抵销的支付总）/ 货币流通速度

货币制度的演变：银本位制、金银复本位制（平行本位制、双本位制、跛行本位制）、金本位制（金币、金块、金汇兑）、不兑现的信用货币制度

货币层次的划分：

狭义的货币供应量M1＝流通中的现金+商业银行体系的支票存款，交换媒介和支付手段

广义的货币M2＝M1+商业银行的定期存款和储蓄存款，增加了贮藏手段

扩大的M3＝M2+其他金融机构的储蓄存款+定期存款

M4＝M3+其他短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等）

第二章信用

信用是一种借贷行为，在商品经济条件下，为以偿还和付息为条件的商品或货币的单方面的价值转让。

信用的基本形式：商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、租赁信用（经营性、融资性、服务租赁）、国际信用等

信用工具：商业票据、支票、银行票据、股票、债券、

利息的本质：

1、西方古典经济学家的利息理论

威廉·配第（1633-1687）与约翰·洛克（1632-1704）“利息报酬说”

达德利·诺思（1644-1691）“资本租金说”

约瑟夫·马西（？-1784）“利息源于利润说”

亚当·斯密（1723-1790）“利息剩余价值说”

2、近现代西方学者的利息理论

纳骚·西尼尔“节欲论”

约翰·克拉克“边际生产力说”

欧文·费雪“人性不耐说”

约翰·梅纳德·凯恩斯“流动性偏好说”

3、马克思利息理论“剥削论”

利率的结构：

1、利率的期限结构分析的三个主要理论：（收益率曲线）

预期理论Expectation Theory也叫无偏预期理论Unbiased-expectation Theory，它认为任何证券的利率都同短期证券的预期利率有关。无法解释收益率曲线一般都是向上倾斜的。

市场分割理论Segmented Market Theory，将不同期限的证券完全分割开，认为它们是完全独立的市场。无法解释不同期限的利率有着相同的波动这一现象。

流动性偏好理论Liquidity Perference Theory，是对预期理论进行修正而提出的。认为短期债券的流动性比长期债券高。

2、利率的风险结构利率与风险呈正比例关系，它受以下因素影响：税收及费用、违约风险、流动性风险。

利率决定的理论分析：

1、古典学派的储蓄投资理论

由储蓄和投资的相互作用决定的，认为利息所得完全是由技术水平、劳动供给、资本和自然资源等真实因素决定的，而不受货币因素影响，也被称为真实的利率理论

2、凯恩思学派的流动性偏好理论

是一种货币理论，认为利率不是由储蓄和投资的相互作用决定的，而是由货币量的供求关系决定的。货币的需求是一个内生变量，取决于人们的流动性偏好，利息是对放弃流动性的补偿。人们流动性偏好的动机有三个：交易动机、谨慎动机和投机动机。其中交易和谨慎动机带来的货币需求与利率没有直接关系，它是收入的函数，有与收入成正比；而投机带来的货币需求则与利率成反比，因为利率越高人们持有货币进行投机的机会成本也就越高。

流动性偏好理论中还有一种特殊的极端情况，就是流动性陷阱。“流动性陷阱”产生的原因就是人们会认为利率只有可能上升而不会继续下降，因此他们将只持有货币，对货币的需求就会无限大。而在这种情况下，即使是货币供给增加，也不会导致利率的下降。

3、新古典学派的可贷资金理论

主要代表是剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林。它在上两个理论的基础上，同时考虑了货币因素和实质因素。认为利率由可用于贷放的资金的供求来决定。可贷资金需求：投资、货币的窖藏（hoarding）；可贷资金供给：储蓄和货币供应量的增加量。

最大缺陷：在利率决定过程中，虽然它考虑了商品市场和货币市场，但是忽略了两个市场各自的均衡。当可贷资金市场实现均衡时，并不能保证商品市场和贷币市场同时达到均衡。

4、利率决定的宏观模型——IS—LM模型

以上三种理论还有一个共同的缺陷，那就是没有考虑收入因素。收入和利率之间存在着相互决定的关系，这就是希克斯和汉森对利率决定理论改进的主要观点。

IS—LM模型尝试从一般均衡的角度进行分析，结合多种利率决定理论，在兼顾商品市场和货币市场的同时，考虑了它们各自均衡。

第三章金融市场

金融市场是商品经济发展的产物。金融就是资金余缺调剂的信贷活动。

债券发行价格的计算公式：

P＝FV/(1+r m)n+Σ(FV*r b)/(1+r m)t

FV为债券面值，r m为市场利率，n为债券期限，r b为票面利率

金融衍生工具：

1、远期合约Forwards：多头Long Position 空头Short Position 套期保值Hedging

2、期货Futuress有组织的交易所、公开竞价、标准数量

维持保证金Maintenance Margin 初始保证金Initial Margin 变动保证金Variation Margin 保证金催讨Margin Call

商品期货、金融期货（利率、外汇、股票指数期货）

3、期权Options ：期权费Premium 看涨期权Call Option 看跌期权Put Option

欧式期权European Option 美式期权American Option

4、互换Swaps

利率互换名义本金NP，Nominal Principle 期限

货币互换

期货期权Option on Futures 互换期权Swaptions 远期互换Forward Swaps

金融资产组合理论：

托宾（Tobin）的资产组合理论、马可维茨（Markowitz）的证券组合理论、夏普等人的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）、罗斯（Ross）的套利定价理论（The Arbitrage Pricing Theory；APT）等。

决定金融资产需求的因素：财富、预期收益、风险、流动性

金融市场的风险分析：风险具有的特征是不确定性、普遍性、扩散性和突发性。

系统性风险Systematic Risk可消除风险Diversifiable Risk 非系统风险Non-systematic Risk

风险厌恶型Risk-Averse、风险中性型Risk-Neutral、风险偏好型Risk-Loving

在现实中，由于对于大多数投资者而言，收入的边际效用是递减的，因此多数投资者都是风险厌恶型的。

马可维茨（Markowitz）的证券组合理论：

马可维茨（Markowitz）、夏普与米勒1990年诺贝尔奖

投资者行为的几个假设

分散原理是其重要原理，它是说通过评判组合，风险可以得到分散和降低。但组合N达到一定数量时，组合风险下降的速度会递减。

有效组合Efficient Set就是根据在既定收益下，风险最小或是既定风险下，收益最大的原则建立起来的证券组合。所谓有效边界Efficient Frontier就是在坐标轴上，将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成的轨迹。

资本资产定价模型Capital Asset Pricing Model，CAPM

即资产的预期收益率与无风险收益率之间的关系

假设

分离定理，投资者的最佳风险资产组合，可以在并不知晓投资者对风险和收益的偏好时就加以确定。市场组合Market Portfolio

资本市场线The Capital Market Line，CML就是无风险资产所对应的点A（0,r f）出发，经过市场组合点M的一条射线，它反映了市场组合M和无风险资产的所有可能组合的收益与风险的关系。

证券市场线The Security Market Line，SML表示的则是当资本市场达到均衡时，任意资产或资产组合的预期收益与其风险的关系，这里的资产或资产组合并不一定是有效组合。

βim=σim/σ2m

βim就是著名的贝塔系数，它是衡量系统性风险大小的重要指标，即某项资产或资产组合的收益率对整个资本市场回报变动的敏感性。

如果贝塔为1,表明只存在系统性风险，它越大表明该资产或资产组合的系统性风险也就越大。

套利定价理论APT

该模型以回报率形成的多因素模型为基础，用套利的概念来定义均衡。

在某种情况下，套利定价理论导出的风险-回报率关系与资本资产定价理论完全相同，使