综合题及答案筹资投资管理

筹资、投资管理

（一）XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：

资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0 万元，NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。

资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2：

资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。

要求：

（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。

（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标：

①不包括建设期的静态投资回收期；

②包括建设期的静态投资回收期；

③净现值（结果保留小数点后一位小数）。

（3）根据资料二，计算表2中用字母“A～D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。

（4）根据资料三，计算下列指标：

①乙方案预期的总投资收益率；

②丙方案预期的总投资收益率；

③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。

（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从规避风

险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？

答案：

（1）建设期为2年

经营期为10年

项目计算期为12年

原始总投资为1 000万元

资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）

（2）①不包括建设期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年）

②包括建设期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年）

③净现值＝-800－200×(P/F,16%,1)＋250×(P/A,16%,9)×(P/F,16%,2)＋280×(P/F,16%,12)≈－69.4（万元）

（3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59%

说明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57

B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400

或B=（140×34.99%）2=2399.63

C=1-0.4-0.2=0.4

D=96.95/160×100%=60.59%

（4）①乙方案预期的总投资收益率＝9%＋10%＝19%

丙方案预期的总投资收益率＝9%＋8%＝17%

②丁方案预期的风险收益率＝22%－9%＝13%

丁方案投资收益率的标准离差率＝13%/10%×100%＝130%

（依据：风险收益率=标准离差率×风险价值系数）

（5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。

因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。

（二）已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。

资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。

资料二：B方案的现金流量如下表所示

说明：表中“7-10”年一列中的数据为每年数，连续3年相等；用“*”表示省略的数据。

该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。

部分时间价值系数为：（P/A，10%，11）＝6.4951,（P/A，10%，1）＝0.9091 要求：

（1）根据资料一计算A方案的下列指标：

①该年付现的经营成本；②该年营业税金及附加；③该年息税前利润；④该年调整所得税；⑤该年所得税前净现金流量。

（2）根据资料二计算B方案的下列指标：

①建设投资；②无形资产投资；③流动资金投资；④原始投资；⑤项目总投资；⑥固定资产原值；⑦运营期1～10年每年的折旧额；⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额；⑨运营期末的回收额；⑩包括建设期的静态投资回收期

（所得税后）和不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。

（3）已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。

（4）假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0＝－120万元，NCF1＝0，NCF2～11＝24.72万元，据此计算该方案的下列指标：①净现值（所得税后）；②不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；③包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。

（5）已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。

答案：

（1）①该年付现的经营成本＝40＋23＋5＝68（万元）

②该年营业税金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（万元）

③该年息税前利润＝100－1.02－80＝18.98（万元）

④该年调整所得税＝18.98×33%＝6.26（万元）

⑤该年所得税前净现金流量＝18.98＋12＝30.98（万元）

（2）①建设投资＝100＋30＝130（万元）

②无形资产投资＝130－105＝25（万元）

③流动资金投资＝20＋20＝40（万元）

④原始投资＝130＋40＝170（万元）

⑤项目总投资＝170＋5＝175（万元）

⑥固定资产原值＝105＋5＝110（万元）

⑦运营期1～10年每年的折旧额＝（110－10）/10＝10（万元）

⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额＝25/5＝5（万元）

⑨运营期末的回收额＝40＋10＝50（万元）

⑩包括建设期的静态投资回收期＝5＋|－6.39|/46.04＝5.14（年）

不包括建设期的静态投资回收期＝5.14－1＝4.14（年）

（3）NCF3＝36.64＋10＋5＝51.64（万元）

NCF11＝41.64＋10＋50＝101.64（万元）

（4）①净现值＝－120＋24.72×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝18.09（万元）

或：净现值＝－120＋24.72×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝18.09（万元）