第二章外汇市场
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例如：
某银行因业务发展的需要，用瑞士法郎购买 意大利里拉存放在米兰的银行，存期3个月。为 防止3个月后里拉汇率下跌，存放在米兰的里拉 不能换回原来数额的瑞士法郎而蒙受损失。因此， 该银行在买进1亿里拉现汇的同时，卖出3个月的 里拉期汇，从而转移了里拉汇率可能下跌而造成 的风险。
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第二章外汇市场
•例如:
• 某公司从银行买入1160万日元远期，远期 汇率为116日元/美元，期限三个月。合约到期时， 公司将支付10万美元并收到1160万日元。不管汇 率如何变动，买卖双方都必须按116日元/美元的 汇率进行交割。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
二、远期汇率的标价方式
远期汇率的标价方法有两种：一种是像即期 汇率一样，直接标出远期外汇的实际价格。
（四）按照交易发生的时间划分，可分为即期 外汇市场、远期外汇市场。
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第二章外汇市场
四、外汇市场的功能
•第一节 外汇市场概述
外汇市场有三种基本功能：各国之间转移货 币购买力；在国际贸易往来中获得或提供信贷； 减少汇率变动引起的外汇风险。
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第二章外汇市场
第二节 即期外汇市场
另一种标价方法是在即期汇率基础上加升水 或减贴水表示，目前，这种方法已经被世界各主 要外汇市场所采用。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
三、远期外汇交易
远期外汇交易按实际交割日的确定划分，可 以 分 为 固 定 期 远 期 外 汇 交 易 （ Fixed Forward Transaction ） 和 择 期 外 汇 交 易 （ Optioned Forward Transaction）两种，合约的形式便也 有定期和择期两种。
无形的外汇市场主要由四类参加者构成，即 客户、外汇银行、外汇经纪商和各国中央银行。
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第二章外汇市场
•第一节 外汇市场概述
三、外汇市场的分类
（一）按有无固定场所划分，可分为有形外汇 市场和无形外汇市场。
（二）按业务类型划分，可分为客户市场和银 行间同业市场。
（三）按外汇管制宽严划分，可分为自由外汇 市场、平行外汇市场、外汇黑市。
一、即期外汇交易
外汇交易大部分是采用即期（spot）的形式 进行。即期外汇交易要求立即交付外汇，但由于 一些原因，银行间的外汇交付并不是交易一达成 就完成的，通常是在第二个营业日后。
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第二章外汇市场
•第三节 即期外汇市场
二、汇率标价方法
外汇汇率是不同货币之间兑换的比率或比 价，也可以说是由一种货币表示的另一种货币的 价格。外汇标价可以是直接的，也可以是间接的。 20世纪50年代后，随着欧洲货币市场的兴起，西 方各国的跨国银行普遍采用美元标价法。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
例如：
某日本贸易公司4月28日，与一美国商人签 订了10万元美元货物的合同，交易时间在5月28 日至6月28日之间，货到后必须立即付款。日本 贸易公司为了避免汇率风险，于是准备买入一笔 择期远期美元（期限为5月28日至6月28日）以便 支付货款。
$1 123 600×JPY120.15/$= JPY 135 000 540
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
（4）经过如此安排，实际效果是：
公司最初借到的120 000 00日元，两年后应 准备135 000 540日元偿清债务，相当于年利率 为6.07%的贷款：
JPY120 000 000×（1+X%）2= JPY135000540 （1+X%）2= 135 000 540/120 000 000 =1.1250045 X=6.07%
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第二章外汇市场
（一）直接标价法
•第三节 即期外汇市场
直接标价法是指以一定单位的外币为标准， 折合计算成本币价格的表示方法。
•例如：
• 2004年5月10日，我国外汇管理局公布的 人民币对美元的汇率为100美元=827元人民币， 这就是直接标价法。
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第二章外汇市场
（二）间接标价法
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
案例3：
一家英国公司六个月后将有120万美元货款 收回,公司的资本报酬率是12%,远远高于银行英 镑贷款年利率6%的水平，而公司目前又急需资金。 公司决定做一笔掉期外汇交易，以达到有效利用 资金的目的。于是公司财务人员开始在伦敦外汇 市场上询价，希望签订适宜的远期外汇合约。一 家银行六个月远期汇率为： $1.20/£,公司决定 签订六个月远期外汇英镑买进合约。
•第三节 远期外汇市场
案例1：
中国某进出口企业向美国制造商出口零配件 一批，价值120 000美元，美方将于三个月后付 款。即期汇率为：¥8.27/$，中国进出口企业担 心三个月后美元贬值，于是决定利用远期外汇合 约抵补这种风险。经过一系列询价后，一家美国 银行愿意提供三个月远期合约，汇率为： ¥8.26/$。三个月后中国进出口企业收回的美元 货款，同时履行合约，将美元卖给美国银行，收 回人民币991 200元（$120 000×¥8.26/$）。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
案例2：
一家公司希望借到12 000万日元的资金，为 期两年。但只能借到六个月浮动一次的浮动利率 贷款，公司财务人员分析后，认为风险太大，不 宜借入。公司在欧洲货币市场上询价，发现从一 家商业银行可以筹措到100万欧洲美元，年利率 为6%，目前的即期汇率为：JPY120.00/$，两年 远期汇率为JPY120.15/$。公司决定做一笔外汇 掉期交易，签订远期合约，建立以固定利率为基 础的债务关系。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
分析:
公司财务人员决定签订远期买进英镑合约的 基本思路是：因本公司资本报酬率较高，且目前 又需要资金，从即期市场取得英镑贷款后，投入 本公司可达到提前使用资金的目的。同时，六个 月后的美元货款收回后，利用远期合约，将汇率 锁定，到期履行合约，用美元买进英镑再归还借 款本息。
•第三节 即期外汇市场
间接标价法是指以一定单位的本币为标准， 折合计算成外币价格的表示方法。
• 例如：
•
2004年5月10日，伦敦外汇市场公布的
英镑对美元的汇率为1英镑=0.6219美元，这就
是间接标价法。
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第二章外汇市场
•第三节 即期外汇市场
美元标价法
20世纪60年代，欧洲货币市场迅速发展，国 际金融市场间外汇交易量迅猛增加。在国际间进 行外汇交易时，银行之间的报价通常以美元为基 准，折合计算成各国货币价格，这种标价法称为 美元标价法。
第二章外汇市场
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2020/12/10
第二章外汇市场
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的概念
外汇市场是指进行外汇买卖的交易 场所、组织系统和交易网络系统，它包 括有形的外汇买卖场所和无形的外汇交 易网络系统，是国际金融市场的重要组 成部分。
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第二章外汇市场
•第一节 外汇市场概述
25/20 125.35/50
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第二章外汇市场
6月28日远期美元的汇率是:
•第三节 远期外汇市场
即期汇率 -）2个月远期贴水
USD/JPY 125.60/70
45/35 125.15/35
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
结论：
比较这两个日期的汇率，明显可以看出5月 28日的远期美元的汇率更高。因此，银行将按5 月28日的远期美元卖出价125.50确定择期汇率， 即5月28日至6月28日的择期美元汇率为：1美元 =125.50日元
当时的市场状况是： 即期汇率 1个月远期汇率 2个月远期汇率
USD/JPY 125.60/70
25/20 45/35
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
那么,银行在出售这笔远期美元时,汇率的确 定过程如下:
5月28日远期美元汇率是：
即期汇率 -）1个月远期贴水
USD/JPY 125.60/70
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
•两种假设：
（1）三个月后美元贬值。三个月后即期汇率 为：¥8.06/$，中国进出口企业如果没有签订远 期合约，也没有采取任何抵补措施，与¥8.26/$ 合约汇率相比较，企业将损失人民币24 000元。
（2）三个月后美元升值。三个月后即期汇率 为：¥8.46/$，中国进出口企业将因签有合约而 少收入人民币24 000元。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
分析：
（1）公司将借到的美元在即期市场上买进 120000000日元：
$1 000 000万×JPY120.00/$= JPY120 000 000 （2）公司两年后需要归还银行112.36万美元：
$1 000 000×（1+6%）2=$1 123 600 （3）公司在即期市场上买进120 000 000日元的同 时，在远期市场上卖出135 000 540日元：
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
四、掉期外汇交易
掉期外汇交易（Swap Exchange Transaction） 是指在卖出某一交割日的甲种货币（买入乙种货币） 的同时，买入另一交割日的甲种货币（卖出乙种货 币），两笔买卖的金额相等，方向相反。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
第二章外汇市场
第三节 远期外汇市场
一、远期外汇合约
远期外汇合约是客户与银行达成的一种协议。 要求在将来确定的日期，买入或卖出一定数目的外 汇，汇率是现在就确定好的。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
远期外汇合约五个基本部分：
类型（买入或卖出）、货币种类、数额、远 期汇率以及到期日。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
（一）固定期远期外汇交易
固定期远期外汇交易是外汇买卖双方按照成 交日商定的具体日期进行实际交割的外汇交易， 交割日既不能提前，也不能推后。外汇市场上大 部分外汇买卖都属于固定到期日的交易。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
（二）择期外汇交易
二、外汇市场的参加者及结构
外汇市场是由外汇需求者、外汇供给者以及 外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的场所或 交易网络。
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第二章外汇市场
•第一节 外汇市场概述
西方国家的外汇市场主要有两种结构：
一种是以银行为主体的，通过电话、电传等 电讯网络组成的无形外汇市场；
另一种是有固定交易场所的外汇市场。通常 所说的外汇市场指的是无形的外汇市场，因为有 形的外汇市场只在少数几个世界性的外汇交易中 心存在，其交易量在全球外汇业务中所占比重很 小。
三、汇率的种类
（一）按国际货币制度的演变划分，分为固 定汇率和浮动汇率。
（二）按照制定汇率的不同方法划分，分为 基本汇率与套算汇率。
（三）按银行买卖外汇的报价划分，分为买 入汇率、卖出汇率和中间汇率。
（四）按外汇买卖交割日期划分，分为即期 汇率和远期汇率。
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第二章外汇市场
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
结论：
利用远期外汇合约规避汇率风险其目的在于 避险，而不是投机，是应对汇率风险的一种积极 态度，企业主管与决策层对待规避风险的态度也 应该是积极的。当然，对于跨国公司财务人员来 说，掌握必要的汇率知识，对未来汇率变动做出 准确判断，以减少损失也是必备的技能。
例如，从瑞士苏黎世向日本银行询价，东京外汇 银行的报价不是直接报瑞士法郎对日元的汇率， 而是报美元对日元的汇率。
世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌
价都是美元对其他主要货币的汇率，非美元货币
之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算，作为 报价的基础。
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第二章外汇市场
•第三节 即期外汇市场
• 择期外汇交易是交割日不固定的远期外汇交 易。 • 择期外汇交易的好处是，客户可以在成交时 自由选择将来实际交割的时间，具有比较大的灵 活性，能够保证在进出口业务中及时付款或收汇， 使得商业交易的成本从一开始便能够确定。择期 交易对客户不利的一面是，银行在确定择期汇率 时，都是按选择期中对客户最不利的汇率确定的。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
分析：
中国进出口企业与美国银行签订合约后，便 将汇率锁定在¥8.26/$，其美元的现金流出和人 民币的现金流入是一定的，与三个月前的即期汇 率¥8.27/$相比较，其损失为1 200人民币元，是 企业所能够承受的，从而排除了外汇风险。实际 操作中也存在以下两种假设：
某银行因业务发展的需要，用瑞士法郎购买 意大利里拉存放在米兰的银行，存期3个月。为 防止3个月后里拉汇率下跌，存放在米兰的里拉 不能换回原来数额的瑞士法郎而蒙受损失。因此， 该银行在买进1亿里拉现汇的同时，卖出3个月的 里拉期汇，从而转移了里拉汇率可能下跌而造成 的风险。
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第二章外汇市场
•例如:
• 某公司从银行买入1160万日元远期，远期 汇率为116日元/美元，期限三个月。合约到期时， 公司将支付10万美元并收到1160万日元。不管汇 率如何变动，买卖双方都必须按116日元/美元的 汇率进行交割。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
二、远期汇率的标价方式
远期汇率的标价方法有两种：一种是像即期 汇率一样，直接标出远期外汇的实际价格。
（四）按照交易发生的时间划分，可分为即期 外汇市场、远期外汇市场。
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第二章外汇市场
四、外汇市场的功能
•第一节 外汇市场概述
外汇市场有三种基本功能：各国之间转移货 币购买力；在国际贸易往来中获得或提供信贷； 减少汇率变动引起的外汇风险。
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第二章外汇市场
第二节 即期外汇市场
另一种标价方法是在即期汇率基础上加升水 或减贴水表示，目前，这种方法已经被世界各主 要外汇市场所采用。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
三、远期外汇交易
远期外汇交易按实际交割日的确定划分，可 以 分 为 固 定 期 远 期 外 汇 交 易 （ Fixed Forward Transaction ） 和 择 期 外 汇 交 易 （ Optioned Forward Transaction）两种，合约的形式便也 有定期和择期两种。
无形的外汇市场主要由四类参加者构成，即 客户、外汇银行、外汇经纪商和各国中央银行。
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第二章外汇市场
•第一节 外汇市场概述
三、外汇市场的分类
（一）按有无固定场所划分，可分为有形外汇 市场和无形外汇市场。
（二）按业务类型划分，可分为客户市场和银 行间同业市场。
（三）按外汇管制宽严划分，可分为自由外汇 市场、平行外汇市场、外汇黑市。
一、即期外汇交易
外汇交易大部分是采用即期（spot）的形式 进行。即期外汇交易要求立即交付外汇，但由于 一些原因，银行间的外汇交付并不是交易一达成 就完成的，通常是在第二个营业日后。
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第二章外汇市场
•第三节 即期外汇市场
二、汇率标价方法
外汇汇率是不同货币之间兑换的比率或比 价，也可以说是由一种货币表示的另一种货币的 价格。外汇标价可以是直接的，也可以是间接的。 20世纪50年代后，随着欧洲货币市场的兴起，西 方各国的跨国银行普遍采用美元标价法。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
例如：
某日本贸易公司4月28日，与一美国商人签 订了10万元美元货物的合同，交易时间在5月28 日至6月28日之间，货到后必须立即付款。日本 贸易公司为了避免汇率风险，于是准备买入一笔 择期远期美元（期限为5月28日至6月28日）以便 支付货款。
$1 123 600×JPY120.15/$= JPY 135 000 540
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•第三节 远期外汇市场
（4）经过如此安排，实际效果是：
公司最初借到的120 000 00日元，两年后应 准备135 000 540日元偿清债务，相当于年利率 为6.07%的贷款：
JPY120 000 000×（1+X%）2= JPY135000540 （1+X%）2= 135 000 540/120 000 000 =1.1250045 X=6.07%
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（一）直接标价法
•第三节 即期外汇市场
直接标价法是指以一定单位的外币为标准， 折合计算成本币价格的表示方法。
•例如：
• 2004年5月10日，我国外汇管理局公布的 人民币对美元的汇率为100美元=827元人民币， 这就是直接标价法。
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第二章外汇市场
（二）间接标价法
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•第三节 远期外汇市场
案例3：
一家英国公司六个月后将有120万美元货款 收回,公司的资本报酬率是12%,远远高于银行英 镑贷款年利率6%的水平，而公司目前又急需资金。 公司决定做一笔掉期外汇交易，以达到有效利用 资金的目的。于是公司财务人员开始在伦敦外汇 市场上询价，希望签订适宜的远期外汇合约。一 家银行六个月远期汇率为： $1.20/£,公司决定 签订六个月远期外汇英镑买进合约。
•第三节 远期外汇市场
案例1：
中国某进出口企业向美国制造商出口零配件 一批，价值120 000美元，美方将于三个月后付 款。即期汇率为：¥8.27/$，中国进出口企业担 心三个月后美元贬值，于是决定利用远期外汇合 约抵补这种风险。经过一系列询价后，一家美国 银行愿意提供三个月远期合约，汇率为： ¥8.26/$。三个月后中国进出口企业收回的美元 货款，同时履行合约，将美元卖给美国银行，收 回人民币991 200元（$120 000×¥8.26/$）。
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•第三节 远期外汇市场
案例2：
一家公司希望借到12 000万日元的资金，为 期两年。但只能借到六个月浮动一次的浮动利率 贷款，公司财务人员分析后，认为风险太大，不 宜借入。公司在欧洲货币市场上询价，发现从一 家商业银行可以筹措到100万欧洲美元，年利率 为6%，目前的即期汇率为：JPY120.00/$，两年 远期汇率为JPY120.15/$。公司决定做一笔外汇 掉期交易，签订远期合约，建立以固定利率为基 础的债务关系。
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•第三节 远期外汇市场
分析:
公司财务人员决定签订远期买进英镑合约的 基本思路是：因本公司资本报酬率较高，且目前 又需要资金，从即期市场取得英镑贷款后，投入 本公司可达到提前使用资金的目的。同时，六个 月后的美元货款收回后，利用远期合约，将汇率 锁定，到期履行合约，用美元买进英镑再归还借 款本息。
•第三节 即期外汇市场
间接标价法是指以一定单位的本币为标准， 折合计算成外币价格的表示方法。
• 例如：
•
2004年5月10日，伦敦外汇市场公布的
英镑对美元的汇率为1英镑=0.6219美元，这就
是间接标价法。
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第二章外汇市场
•第三节 即期外汇市场
美元标价法
20世纪60年代，欧洲货币市场迅速发展，国 际金融市场间外汇交易量迅猛增加。在国际间进 行外汇交易时，银行之间的报价通常以美元为基 准，折合计算成各国货币价格，这种标价法称为 美元标价法。
第二章外汇市场
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2020/12/10
第二章外汇市场
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的概念
外汇市场是指进行外汇买卖的交易 场所、组织系统和交易网络系统，它包 括有形的外汇买卖场所和无形的外汇交 易网络系统，是国际金融市场的重要组 成部分。
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第二章外汇市场
•第一节 外汇市场概述
25/20 125.35/50
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第二章外汇市场
6月28日远期美元的汇率是:
•第三节 远期外汇市场
即期汇率 -）2个月远期贴水
USD/JPY 125.60/70
45/35 125.15/35
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
结论：
比较这两个日期的汇率，明显可以看出5月 28日的远期美元的汇率更高。因此，银行将按5 月28日的远期美元卖出价125.50确定择期汇率， 即5月28日至6月28日的择期美元汇率为：1美元 =125.50日元
当时的市场状况是： 即期汇率 1个月远期汇率 2个月远期汇率
USD/JPY 125.60/70
25/20 45/35
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•第三节 远期外汇市场
那么,银行在出售这笔远期美元时,汇率的确 定过程如下:
5月28日远期美元汇率是：
即期汇率 -）1个月远期贴水
USD/JPY 125.60/70
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•第三节 远期外汇市场
•两种假设：
（1）三个月后美元贬值。三个月后即期汇率 为：¥8.06/$，中国进出口企业如果没有签订远 期合约，也没有采取任何抵补措施，与¥8.26/$ 合约汇率相比较，企业将损失人民币24 000元。
（2）三个月后美元升值。三个月后即期汇率 为：¥8.46/$，中国进出口企业将因签有合约而 少收入人民币24 000元。
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分析：
（1）公司将借到的美元在即期市场上买进 120000000日元：
$1 000 000万×JPY120.00/$= JPY120 000 000 （2）公司两年后需要归还银行112.36万美元：
$1 000 000×（1+6%）2=$1 123 600 （3）公司在即期市场上买进120 000 000日元的同 时，在远期市场上卖出135 000 540日元：
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四、掉期外汇交易
掉期外汇交易（Swap Exchange Transaction） 是指在卖出某一交割日的甲种货币（买入乙种货币） 的同时，买入另一交割日的甲种货币（卖出乙种货 币），两笔买卖的金额相等，方向相反。
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•第三节 远期外汇市场
第二章外汇市场
第三节 远期外汇市场
一、远期外汇合约
远期外汇合约是客户与银行达成的一种协议。 要求在将来确定的日期，买入或卖出一定数目的外 汇，汇率是现在就确定好的。
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•第三节 远期外汇市场
远期外汇合约五个基本部分：
类型（买入或卖出）、货币种类、数额、远 期汇率以及到期日。
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•第三节 远期外汇市场
（一）固定期远期外汇交易
固定期远期外汇交易是外汇买卖双方按照成 交日商定的具体日期进行实际交割的外汇交易， 交割日既不能提前，也不能推后。外汇市场上大 部分外汇买卖都属于固定到期日的交易。
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•第三节 远期外汇市场
（二）择期外汇交易
二、外汇市场的参加者及结构
外汇市场是由外汇需求者、外汇供给者以及 外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的场所或 交易网络。
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•第一节 外汇市场概述
西方国家的外汇市场主要有两种结构：
一种是以银行为主体的，通过电话、电传等 电讯网络组成的无形外汇市场；
另一种是有固定交易场所的外汇市场。通常 所说的外汇市场指的是无形的外汇市场，因为有 形的外汇市场只在少数几个世界性的外汇交易中 心存在，其交易量在全球外汇业务中所占比重很 小。
三、汇率的种类
（一）按国际货币制度的演变划分，分为固 定汇率和浮动汇率。
（二）按照制定汇率的不同方法划分，分为 基本汇率与套算汇率。
（三）按银行买卖外汇的报价划分，分为买 入汇率、卖出汇率和中间汇率。
（四）按外汇买卖交割日期划分，分为即期 汇率和远期汇率。
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•第三节 远期外汇市场
结论：
利用远期外汇合约规避汇率风险其目的在于 避险，而不是投机，是应对汇率风险的一种积极 态度，企业主管与决策层对待规避风险的态度也 应该是积极的。当然，对于跨国公司财务人员来 说，掌握必要的汇率知识，对未来汇率变动做出 准确判断，以减少损失也是必备的技能。
例如，从瑞士苏黎世向日本银行询价，东京外汇 银行的报价不是直接报瑞士法郎对日元的汇率， 而是报美元对日元的汇率。
世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌
价都是美元对其他主要货币的汇率，非美元货币
之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算，作为 报价的基础。
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第二章外汇市场
•第三节 即期外汇市场
• 择期外汇交易是交割日不固定的远期外汇交 易。 • 择期外汇交易的好处是，客户可以在成交时 自由选择将来实际交割的时间，具有比较大的灵 活性，能够保证在进出口业务中及时付款或收汇， 使得商业交易的成本从一开始便能够确定。择期 交易对客户不利的一面是，银行在确定择期汇率 时，都是按选择期中对客户最不利的汇率确定的。
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第二章外汇市场
•第三节 远期外汇市场
分析：
中国进出口企业与美国银行签订合约后，便 将汇率锁定在¥8.26/$，其美元的现金流出和人 民币的现金流入是一定的，与三个月前的即期汇 率¥8.27/$相比较，其损失为1 200人民币元，是 企业所能够承受的，从而排除了外汇风险。实际 操作中也存在以下两种假设：