第二章 风险投资中的资金供应

第二章风险投资中的资金来源与配置

一、学习目的

通过本章学习，掌握风险投资的三大资金来源，了解风险投资资金供应的发展趋势。掌握按风险投资承受主体的不同，高技术风险投资体系的三个层面；了解高科技风险企业的风险特征，高科技企业发展的五个阶段及其资金需求。

二、学习要点

1、掌握风险投资的资金来源构成。

2、掌握各类投资者对风险投资基金的作用和贡献。

3、了解风险投资资金供应的主要发展趋势。

4、了解高科技风险企业面临的主观风险与客观风险

5、了解高科技企业发展的五个阶段及特点及不同阶段的资金需求

风险资本是风险投资的资金基础。从风险投资比较发达的国家的经验来看，风险资本的来源具有多样性。尽管由于经济发展模式、经济发展阶段和社会经济环境的不同，导致不同国家之间风险资本的构成也有所差异，但总的来说，个人、机构和政府是风险资金最主要的供给者。

第一节风险资本的来源

一、风险资本的主要资金来源

（一）富有的个人和家庭

富有的家庭和个人是风险投资资金的重要来源，他们也被称为“天使投资人”。这一群体主要包括成功的创业企业家、大公司的高级管理人员、富裕的金融家和优秀的工程技术人员。在风险投资发展的早期，富有的家庭和个人对风险投资的发展做出了突出的贡献。例如，美国东方航空公司和道格拉斯飞机公司的启动资金主要来自洛克菲勒家族的投资。二战后，一些富有家族设立了许多专事投资的基金，聘请外部专家管理资产，推动了风险投资的发展。

近些年，随着机构投资者的快速成长，富有的家庭和个人在风险资金中的比例逐渐下降。尽管如此，这一群体仍然是风险投资行业中最活跃的因素之一，因为他们具有丰富的商业经验、广泛的社会资源和深刻的洞察力，能够敏锐地认识到技术前沿的变化并发现潜在的商业机会。

投资特征：

1．投资对象多为处于种子期或初创期的风险企业。

例子：①马库拉不仅自己投入92000美元，还筹集到69万美元，外加由他担保从美洲银行得到的25万美元贷款，100万美元的资本，足以支持苹果的腾飞了；②搜狐吸引到《数字化生存》的作者尼葛洛庞蒂的22万美元（最后17万美元）的投资。）

2．单个项目的投资金额不大。

3．投资时往往直接向风险企业投资，而不是以风险投资机构为中介。

投资方式主要有两种：一是以普通合伙人的身份，加入到一个风险基金中去，或去购买基金；二是自发的为企业融资，这类资本也称为天使资本。

（二）政府

在风险投资领域，政府主要是提供政策上的支持和鼓励。尽管不同国家的政府在高科技企业发展上采取的政策存在一定差异，但也有许多共同之处，不仅通过立法和金融调控等手段，创造宽松、稳定的政策环境以支持风险投资，而且还对高科技企业提供各种财政拨款或者优惠贷款。从各国的经验来看，在一个国家风险投资发展的早期阶段，政府投资是风险投资最稳定可靠地资金来源。

政府对风险投资的扶持主要有以下几种形式：

1.财政拨款。如国家自然科学基金、美国设立的主要用于支持小企业技术开发的“小

企业创业研究基金”、英国的“对创新方式的自主计划”。

2.政府直接投资。主要以股权投资和政府拨款为主。

1986年，中国第一家风投公司——中国新技术创业投资公司（中创公司），主要发起股东为国家科委（持股40%）、财政部（持股23%）等，成立时资金只有约一千万美元，成立的最初目的为配合"火炬计划"的实施。成立初期，中创对中国创业投资业作出了很大的贡献，但后来因违规炒作房地产和期货而于1998年6月被中国人民银行宣布终止金融业务并进行清算。

3.政府担保的银行贷款。银行作为最重要的金融中介，是连接资金供求双方的桥梁和

纽带。尽管风险企业的融资需求十分迫切，但银行在向风险企业提供信贷方面往往非常谨慎，因为风险企业的财务状况和可提供的抵押物往往不符合贷款条件。各国政府为鼓励银行向风险企业贷款，普遍实行了政府提供担保的政策。如美国小企业管理局曾经为不超过15.5万美元的小企业贷款提供90%的担保。如果风险企业破产，政府负责赔偿90%。

4.政府采购。政府通过法定的形式、方法和程序，用财政资金从市场上购买政府部门

或所属公共部门所需商品、工程或服务的行为，它是一种保护和鼓励本土企业和高技术发展的政策。政府采购既减少了高新技术企业的市场风险，也使得政府可以借此扶植重要的产业和产品，对高科技产业的发展具有很重要的作用。如在集成电路开始发展的20世纪60年代，美国政府采购量达到全部产量的37%-44%，有力地促进了这一高新技术产业的发展。并在其后的“全面经济计划”中，政府出资90亿美元购买计算机及相关产品以扶持初期市场。IBM、HP等美国高科技公司就直接受惠于这一政策。目前，美国政府的采购预算每年大约在2000亿美元左右，是全球最大的政府采购者。

（三）机构投资者

主要包括银行、保险公司、养老金、捐赠基金、互助基金、大型的产业公司等。其资金实力雄厚，而且有长期投资的意愿和动机，所以国外的机构投资者大多是风险资本的主要提供者。

1、企业

是风险投资的重要参与者。它介入风险投资的主要目的是出于发展战略目标的考虑，即通过对创业企业的投资，为自身寻求新的增长点，甚至实现第二次创业。

如Intel公司就直接设立了风险投资部门，密切关注与自身发展战略和技术领域相关的风险企业，资助它们开展技术研发，一旦它们研发出了可能具有良好的市场前景的新技术，就迅速向它们投资或者追加投资。截止2006年底，Intel公司向40多个国家的1000多家公司累计投资60多亿美元。期间，Intel公司投资组合中约有155家公司在全球多个证券交易所公开上市，大约180家投资组合公司被其他公司收购。投资的企业除了半导体产业外，还包括计算机、软件、通讯设备等行业。2005年6月13日，设立总额2亿美元的“英特尔投资中国技术基金”，英特尔投资的公司中有的已经上市或被收购，其中包括：香港电讯盈科(PCCW Hong Kong)、电信软件供应商亚信集团股份有限公司(AsiaInfo Holdings Inc.)、专注远程教育解决方案服务的双威通讯(Chinacast Communications Holding Ltd.)、互联网门户网站搜狐、从事手持设备设计的德信无线(Techfaith Holdings Ltd.)、电信设备制造商UT斯达康公司(UT Starcom Inc.)、IC设计公司珠海炬力集成电路设计有限公司(Actions Semiconductor)等。

投资方式：（1）独立设立风险投资公司，作为自己的附属机构；（2）联合出资组建风险投资公司。