第二章-金融远期合约 (1)
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到期日
确定FRA 合约利率
确定FRA 支付FRA 参考利率 结算金 起算日到最终到期日之间4个月
1×4：在起算日到结算日之间1个月
2015年5月20日，某财务公司经理预测未来3个月（92天）的需要 为公司借入10000000元，他认为，利率可能上升，因此，他想对 冲利率上升的风险，便于5月20日从中国银行买进一份1×4远期 利率协议。合同利率为6.75% 合约金额：10000000元 交易日：2015年5月22日 结算日：2015年6月22日 确定日：2015年6月20日 到期日：2015年9月22日 合约年利率：6.75% 年基准：360天
－5％）×120÷360＝8.27＋0.22＝8.49
远期外汇合约
直接远期外汇合约 远期外汇综合协议
远期外汇综合协议，简称SAFE
远期外汇综合协议:是指双方约定买方在结算 日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用 第二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的 原货币（外币），然后在到期日再按合同中规 定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货 币出售给卖方的协议。
第二节远期利率协议（FRA）
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开 始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。 借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和 参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给 另一方结算金。
远期利率协议术语（一）
远期价格与交割价格
交割价格：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 远期价格：使得远期合约价值为零的交割价格 。 在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的 推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了 偶然，二者并不相等。
远期合约的特征
场外交易。 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。
合同金额--- 名义上借贷本金数额 合同货币 ---合同金额的货币币种 交易日 --- 远期利率协议成交的日期 结算日---名义贷款或存款开始日，也是交易一方向 另一方交付结算金的日期 确定日---决定参考利率的日期 到期日--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
远期合约
远期合约概述
远期利率协议
远期外汇协议
远期合约概述
远期合约：交易双方约定在未来的某一确定 时间，按照约定的价格、约定的交易方式买 卖约定数量的某种资产的合约。 标的资产：远期合约中用于交易的资产 多方（头）：在合约中规定在将来买入标的 物的一方。 空方（头）：在合约中规定在将来卖出标的 物的一方。
结算金的计算的例子
案例2-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同 金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算 日市场参考利率12.5%，结算金额是：
(12.5% 10.5%) 90 / 360 10000000 48484.85 1 (12.5% 90 / 360)
远期利率协议的运用
SAFE注意事项
1）双方只进行名义上的远期-远期外汇互换，并不涉 及实际本金的互换。 2）互换的两种货币分别称为第一货币和第二货币。 名义上两种货币在结算日进行第一次互换，在到期日 进行第二次互换，即兑换成原来的货币。 3）互换的外汇资金额称为名义本金；两次互换的外 汇汇率分别叫做合约汇率和结算汇率。 4）买方在结算日买入第一货币，到期日出售第一货 币。卖方持有相反的头寸。
结算金的计算（空方支付多方）
合同期限 （参考利率 合同利率） 合同金额 天数基数 现金结算额 合同期限 1 （参考利率 ） 天数基数
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。 若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
合同期限--- 在结算日和到期日之间的天数 合同利率---协议中规定的固定利率 参考利率---市场决定的利率，在确定日用以计算 结算金，即交割额 结算金---在结算日，协议一方交给另一方的金额， 根据协议利率和参考利率之差计算得出。
远期合约交易流程图
延后期 2天
交易日 起算日
合同期 2天
确定日 结算日
远期合约的金额和到期日都是灵活的。
一般不可买卖。
远期合约的优缺点
优点——灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差
3、违约风险较高
远期合约的盈亏
盈亏 盈亏
K
标的资产价格
K
标的资产价格
(a)远期多 头的到期 盈亏
(b) 远期 空头的到 期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议 远期外汇合约
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。 未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
第三节远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts)
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按 约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示 若干本国货币的方法，如USD/CNY=6.2064 。 汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为标 准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如 CNY/USD=0.1611 。
升水和贴水
升水：是指远期汇率高于即期汇率 贴水：是指远期汇率低于即期汇率 计算公式=即期汇率*两种货币利差*实际 天数/360
由标价计算远期汇率的例子
案例2-3：为什么1997年时中国银行的远期 结汇价格高达8.4以上?。当时人民币资金 市 场紧缺，人民币同业拆借利率高达两位数 （假设为13％），而美元的同业拆借利率不 到5％，当时人民币的即期汇率为8.27. 以此 计算四个月期美元／人民币的远期汇率为： 计算：四个月期美元／人民币汇率＝8.27＋8.27×（13％
远期汇率
远期汇率：是指两种货币在未来某一日期交割 的买卖价格。
直接标出远期汇率的实际价格。 标出远期汇水（差价）：远期汇率与即期汇率
的差价。
不同标价方式下远期汇率的计算
直接标价法：远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇 率=即期汇率－贴水。 间接标价法：远期汇率=即期汇率－升水，或远期汇 率=即期汇率＋贴水。
到期日
确定FRA 合约利率
确定FRA 支付FRA 参考利率 结算金 起算日到最终到期日之间4个月
1×4：在起算日到结算日之间1个月
2015年5月20日，某财务公司经理预测未来3个月（92天）的需要 为公司借入10000000元，他认为，利率可能上升，因此，他想对 冲利率上升的风险，便于5月20日从中国银行买进一份1×4远期 利率协议。合同利率为6.75% 合约金额：10000000元 交易日：2015年5月22日 结算日：2015年6月22日 确定日：2015年6月20日 到期日：2015年9月22日 合约年利率：6.75% 年基准：360天
－5％）×120÷360＝8.27＋0.22＝8.49
远期外汇合约
直接远期外汇合约 远期外汇综合协议
远期外汇综合协议，简称SAFE
远期外汇综合协议:是指双方约定买方在结算 日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用 第二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的 原货币（外币），然后在到期日再按合同中规 定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货 币出售给卖方的协议。
第二节远期利率协议（FRA）
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开 始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。 借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和 参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给 另一方结算金。
远期利率协议术语（一）
远期价格与交割价格
交割价格：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 远期价格：使得远期合约价值为零的交割价格 。 在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的 推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了 偶然，二者并不相等。
远期合约的特征
场外交易。 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。
合同金额--- 名义上借贷本金数额 合同货币 ---合同金额的货币币种 交易日 --- 远期利率协议成交的日期 结算日---名义贷款或存款开始日，也是交易一方向 另一方交付结算金的日期 确定日---决定参考利率的日期 到期日--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
远期合约
远期合约概述
远期利率协议
远期外汇协议
远期合约概述
远期合约：交易双方约定在未来的某一确定 时间，按照约定的价格、约定的交易方式买 卖约定数量的某种资产的合约。 标的资产：远期合约中用于交易的资产 多方（头）：在合约中规定在将来买入标的 物的一方。 空方（头）：在合约中规定在将来卖出标的 物的一方。
结算金的计算的例子
案例2-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同 金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算 日市场参考利率12.5%，结算金额是：
(12.5% 10.5%) 90 / 360 10000000 48484.85 1 (12.5% 90 / 360)
远期利率协议的运用
SAFE注意事项
1）双方只进行名义上的远期-远期外汇互换，并不涉 及实际本金的互换。 2）互换的两种货币分别称为第一货币和第二货币。 名义上两种货币在结算日进行第一次互换，在到期日 进行第二次互换，即兑换成原来的货币。 3）互换的外汇资金额称为名义本金；两次互换的外 汇汇率分别叫做合约汇率和结算汇率。 4）买方在结算日买入第一货币，到期日出售第一货 币。卖方持有相反的头寸。
结算金的计算（空方支付多方）
合同期限 （参考利率 合同利率） 合同金额 天数基数 现金结算额 合同期限 1 （参考利率 ） 天数基数
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。 若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
合同期限--- 在结算日和到期日之间的天数 合同利率---协议中规定的固定利率 参考利率---市场决定的利率，在确定日用以计算 结算金，即交割额 结算金---在结算日，协议一方交给另一方的金额， 根据协议利率和参考利率之差计算得出。
远期合约交易流程图
延后期 2天
交易日 起算日
合同期 2天
确定日 结算日
远期合约的金额和到期日都是灵活的。
一般不可买卖。
远期合约的优缺点
优点——灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差
3、违约风险较高
远期合约的盈亏
盈亏 盈亏
K
标的资产价格
K
标的资产价格
(a)远期多 头的到期 盈亏
(b) 远期 空头的到 期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议 远期外汇合约
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。 未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
第三节远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts)
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按 约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示 若干本国货币的方法，如USD/CNY=6.2064 。 汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为标 准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如 CNY/USD=0.1611 。
升水和贴水
升水：是指远期汇率高于即期汇率 贴水：是指远期汇率低于即期汇率 计算公式=即期汇率*两种货币利差*实际 天数/360
由标价计算远期汇率的例子
案例2-3：为什么1997年时中国银行的远期 结汇价格高达8.4以上?。当时人民币资金 市 场紧缺，人民币同业拆借利率高达两位数 （假设为13％），而美元的同业拆借利率不 到5％，当时人民币的即期汇率为8.27. 以此 计算四个月期美元／人民币的远期汇率为： 计算：四个月期美元／人民币汇率＝8.27＋8.27×（13％
远期汇率
远期汇率：是指两种货币在未来某一日期交割 的买卖价格。
直接标出远期汇率的实际价格。 标出远期汇水（差价）：远期汇率与即期汇率
的差价。
不同标价方式下远期汇率的计算
直接标价法：远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇 率=即期汇率－贴水。 间接标价法：远期汇率=即期汇率－升水，或远期汇 率=即期汇率＋贴水。