怎样理解国际资本流动中利率与汇率的关系

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怎样理解国际资本流动中利率与汇率的关系?

(本题主要从利率评价说的角度分析。

①利率评价说的基本思想。

②套补的利率评价的基本内容。要求写出公式。

③非套补的利率评价的基本内容。要求写出公式。

④对远期外汇市场的分析。

⑤结论:说明利率与汇率的关系。提出利率评价具有的实践价值。)

答:国际资本流动中利率和汇率的关系从从金融市场角度分析,就是汇率决定的利率平价说。

利率平价说是一种短期的分析。其示意图为:短期:货币(资金)供求数量→利率(资产价格)→汇率利率平价说的基本思想可追溯到19世纪下半叶,在20世纪20年代由凯恩斯等人予以完整阐述。利率平价说分为套补的利率平价和非套补的利率平价。套补的利率平价:假设本国金融市场上一年期投资收益率为id,外国金融市场同种投资收益率为if,即期汇率为e(直接标价法)。如果投资于本国金融市场,则每1单位本币到期可增值为:1+(1*id)=1+ id 如果投资于外国金融市场,首先将本币在外汇市场上兑换成外币,其次,用所获得的外币在外国金融市场进行为期一年的投资,在到期后,将以外币计的金融资产在外汇市场上兑换成本币。首先,对于每1单位本币,可在外汇市场上即期兑换为1/e单位的外币,将这1/e单位的外币用于一年期投资,期满时可增值为1/e+1/e*if=1/e*(1+if); 在一年后满之后,假定此时的汇率为ef,则这笔外币可兑换成的本币数为1/e*(1+if)* ef=ef(1+ if)/e。最后,我们将交割的远期汇率记为f,则这笔投资届时1单位本币兑换为f/e(1+if)。市场上利率与汇率之间形成的关系:1+ id> f/e(1+if)投资于本国金融市场,反之外国金融市场,两者相等时投资哪国一样。即期汇率和远期汇率的升(贴)水率为p,则p=f-e/e= id- if

由此可知:外币汇率的远期升(贴)水率等于两国利率只差,如果本国利率高于外国利率,则外币远期汇率必将升水,这意味着本币远期将贬值;反正则反。也就是说,汇率的变动会抵消两国间的利率差异。非套利的利率平价说:设Eef表示一年后的预期汇率,Ep表示预期汇率变动,则:1+ id> Eef/e(1+if);Ep= id- if

由此可知,预期的汇率变动等于两国货币利率之差。也就是说,如果本国利率高于外国利率,则意味着市场预期本币在未来将贬值,反之则反。所以由此可知,利率平价说从资金流动的角度指出了汇率和利率之间的密切关系。

3利率是外币存在一家银行里,这家银行所支付的利息率,一般是年利率。

汇率是将外币换成本币(人民币)或用本币申请兑换外币时用到的兑换比例。

二者是相互作用,相互制约的关系。

资本本身具有逐利性,利率就是资本的价格,在开放经济浮动汇率制度下,当一国的利率上

升时,必定会导致国际资本流动,造成本币升值。(反之亦然)

固定汇率则利率不会发生改变。

IS-LM-BP模型对此的解释

在资本完全流动下,固定汇率时,扩张的货币政策会使LM曲线向右下移动,经济中就会出现大量的国际收支赤字,因而有货币贬值的压力。中央银行必须进行干预,售出外币,并收进本国货币。本国货币供给因而减少了。结果是,LM曲线移回左上方。这个过程会一直持续到经济恢复初始均衡为止。当货币政策基本上不可行时,与此相反的是财政扩张却极为有效。在不改变货币供给的情况下,财政扩张使IS曲线移向右上方,导致利率和产出水平的增加。利率提高会引起资本流入,将使汇率升值。为了维持汇率不变,中央银行不得不扩大货币供给,于是收入会进一步增加。当货币供应量增加到足以使利率恢复到其原先的水平,均衡也重新恢复了。

在可变汇率情况下,财政扩张并不能改变均衡产出。相反,它倒是会产生抵消性的汇率升值与本国需求结构的变动,那将会使国内的一些需求从本国商品转向外国商品。而货币存量的增加将导致收入增加与汇率的贬值。

4一、利率及利率的变化

在资金融通的过程中,一定量的货币放出去,必须按期收回并带来利息。确定利息多少的直接依据就是利息率即利率。利率是一定时期内利息额与本金的比率。

利率水平的高低受多种因素制约。影响利率水平的主要因素是:

1、平均利润率。利息是利润的一部分,所以利润率本身就成了利率的决定因素。在其他条件一定时,利率与平均利润率呈正相关关系,即利率随平均利润率的提高而提高,或随利率润率的降低而降低。

2、资金供求关系。在平均利润率一定时,资金供过于求利率会相应降低;供不应求,利率则会上升。

3、物价水平。利率水平与物价水平同方向升降变化。物价上涨,会引起利率上升。相反,物价下降,则会引起利率下降。

4、宏观经济政策。国家宏观经济政策变化,会引起国民经济运行格局特别是社会供求关系变化,对利率的走势产生影响。

5、国际市场利率。国际市场利率是不断变动的,对国际利率的影响主要是通过资金在国际间的流动实现的。在国际市场利率高于国内市场利率的情况下,国内资金会流向国际市场;如果国际市场利率低于国内市场利率,国外资金就会流入国内。资金的流进流出,引起国内资金供求关系改变,使国内市场利率上升或下降。

二、汇率及汇率变化

汇率,又称汇价或外汇行市。它是两国货币之间的汇兑比率,即一国货币以另一国货币表示的价格。计算两种货币的比率,首先要确定以哪一国货币作为标准,这称为汇率的标价方法。在外汇市场上,通常有两种不同的标价方法:直接标价法和间接标价法。

纸币流通条件下汇率的决定于调整。具体来说,纸币流通条件下决定和影响货币之间汇率的因素有六方面:

1、物价水平和通货膨胀率的差异。在纸币制度下,两国货币的汇率仍取决于他们各自所代表的价值量的大小。物价水平是一国货币价值在商品上的体现,因此物价越高就意味着一单位货币的价值越少。所以通常认为一国通货膨胀超过另一国通货膨胀率,该国货币的汇率就要上升;反之则下跌。

2、国际收支状况。从外汇的最终供给和需求角度考察,以国外汇的供给和需求体现着透过各种国际经济交易引起的资金流动。任何

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