投资银行业组织、结构与体制模式

市也增加了它们股权的流动性，使兼并收购的渠道和方式
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• （4）提高业务运作能力和公司整体运行效率。随 着公司资本规模的扩大和高级管理人才的加盟， 公司的业务能力和整体运行效率将进一步提高。 如70年代主要从事零售业务的投资银行纷纷由合 伙制走向上市公司制，使它们在扩大和稳定资本 的基础上，大大增强了从事证券承销的能力，改 善了投资银行的整体运行效率，整体竞争实力得 到进一步提高，由此使零售性投资银行的竞争地 位得到改善。
• 第三，合伙制虽然曾经是一种有效率的所有权形式，但随 着时间的推移，整个行业的特点发生了根本性的变化，合 伙制开始慢慢失去原有的效率优势。
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• 显然，投资银行组织形态的演变是出于第三种可 能。导致投资银行组织形态变化的行业特点包括 ：
• 第一，投资银行对资本金的需求的增大。随着投资银行 现有业务规模的扩大和新的业务范围的增加，投资银行 对资本金的需求越来越大，而公司制在这方面无疑比合 伙制有着更大优势；
中国投资银行业结构
• 旧分类：综合类 经纪类 • 2006年《证券法》的新分类（2013年修正）
• （一）证券经纪； （二）证券投资咨询； （三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问； （四）证券承销与保荐； （五）证券自营； （六）证券资产管理； （七）其他证券业务。
第二讲 投资银行业组织、结 构与体制模式
一、 投资银行的组织形态
• （一）合伙制投资银行
• 20世纪70年代以前，投资银行主要是合伙 制。合伙制最显著的法律特征是：当事人 有两个和两个以上，合伙组织无法人资格 ，普通合伙人主管企业的日常业务和经营 ，并无限承担责任；有限合伙人承担的业 务局限于财务方面，并不参与组织的日常 经营管理，其对合伙组织的债务责任仅为 其出资额，负有限责任。

的现代企业制度，包括组织管理制度、信息披露制度，要
求有较好的盈利记录。上市后公司能避免合伙制中所有权
与管理权不分带来的各种弊端，使公司具有更大的稳定性
。
（3）推动并加速投资银行间的购买浪潮，优化投资银行
业的资源配置。投资银行上市，资本金增加，本身便使其
增加了收购其他专业投资银行的能力；同时，投资银行上
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• 合伙制的投资银行主要有如下特点：
• 第一，合伙人共享投资银行经营所得；
• 第二，普通合伙人对亏损负无限责任，有限合伙 人以出资额为限负有限责任；
• 第三，它可以由所有合伙人共同参与经营，也可 以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并最大 损失为出资额；
• 第四，合伙人多少不定，根据企业业务需要确定 企业规模。
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二、 投资银行业结构
• （一）投资银行的行业结构
– 超级投资银行 规模最大 实力最强 国际声誉卓著 – 主要投资银行 规模较大 业务多样化、国际化 – 次级投资银行 依托本国金融中心，为特殊群
体服务
– 地区性投资银行 以某一地区为主要服务范围 – 专业性投资银行 以某一专门领域为服务范围 – 商人银行 进行与兼并收购有关的融资业务
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（二）公司制投资银行
• 与合伙制投资银行相比，公司制投资银行，尤其是上市的
投资银行具有如下优点：
（1）增强筹资能力。现代公司制包括有限责任公司和股
份有限公司，而股份有限公司利用股票市场公开上市后又
成为上市公司，能够充分发挥筹资能力。
（2）完善现代企业制度。上市的投资银行要求有更完善
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• 在投资银行的组织形态上，各国规定不一样。目 前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的投资 银行仍限于合伙制；德国和荷兰虽然法律允许可 有不同的组织形态，但事实上只有合伙制；中国 香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和 地区允许投资银行采取合伙制和公司制；新加坡 、巴西等国则只允许采取股份公司制。但从投资 银行比较发达的美、欧、日等国家和地区来看， 公司制是具有典型意义的投资银行组织结构形式 。
• 第四，投资银行风险的增大。随着更多金融创新 产品的出现，投资银行所面临的风险越来越大， 合伙制的无限责任对投资银行合伙人个人资产造 成了实质性的威胁，而公司制则能避免这种威胁 。
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• 需要特别指出的是，在投资银行从合伙制向公司 制的转变过程中，投资银行仍想保留合伙制的长 处。合伙制中的合伙人，往往在公司制的公司中 仍然是大股东。他们在公司的业务方面，仍然凭 借其拥有的客户资源，对公司的业务发挥较大的 影响。因此，合伙制转为公司制后，公司上层仍 然是以前的合伙人，只是现在是通过持有股份的 体制，以及利用经营者自己对公司的贡献，按照 一定的价格来获得股份。
在合伙制投资银行中，人的因素十分重要。一般 来说，合伙制投资银行中的合伙人是那些在投资 银行业务方面具有较高声望和地位的专业人士。
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• 20世纪80年代以来，投资银行业发展的最 大的变化之一就是由合伙制转换为公司制
，并先后上市，许多大的投资银行都已经 实现了这一转变。摩根·斯坦利于1970年改 制，并于1986年上市，美林、贝尔·斯·第恩 斯和高盛德分别于1971年、1985年和1999 年先后成为上市公司。
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• 简单来说，投资银行组织形态演变的原因是：合伙制对投 资银行来说不是一种有效率的组织形态。具体来说，又有 三种可能：
• 第一，合伙制从一开始就不是一种有效率的组织形态，投 资银行完全是在错误的估算或过分理想主义的基础上选择 合伙制的，而转到公司制只是一种时候的纠错行为；
• 第二，虽然合伙制从长远来看可能不是一种有效率的安排 ，但在一段时间内采用这种组织形态，可能帮助企业实现 一种改善效率的经营策略，并且这种策略只能通过合伙制 来实现；
• 第二，投资银行规模和内部组织的复杂性增加。随着投 资银行的发展，规模和内部组织的复杂性越来越大，直 至超过了合伙制这种组织形态的控制能力，而公司制则 更能胜任这个任务；
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• 第三，投资银行客户关系的改变。投资银行客户 的忠诚度降低使得合伙制的优势减少，今天，投 资银行的收益越来越少地依赖于客户与单个合伙 人之间的关系，而更多的是依赖于客户对整个公 司能力的信任；