投资银行业组织、结构与体制模式

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(二)公司制投资银行
• 与合伙制投资银行相比,公司制投资银行,尤其是上市的
投资银行具有如下优点:
(1)增强筹资能力。现代公司制包括有限责任公司和股
份有限公司,而股份有限公司利用股票市场公开上市后又
成为上市公司,能够充分发挥筹资能力。
(2)完善现代企业制度。上市的投资银行要求有更完善
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• 简单来说,投资银行组织形态演变的原因是:合伙制对投 资银行来说不是一种有效率的组织形态。具体来说,又有 三种可能:
• 第一,合伙制从一开始就不是一种有效率的组织形态,投 资银行完全是在错误的估算或过分理想主义的基础上选择 合伙制的,而转到公司制只是一种时候的纠错行为;
• 第二,虽然合伙制从长远来看可能不是一种有效率的安排 ,但在一段时间内采用这种组织形态,可能帮助企业实现 一种改善效率的经营策略,并且这种策略只能通过合伙制 来实现;
市也增加了它们股权的流动性,使兼并收购的渠道和方式
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• (4)提高业务运作能力和公司整体运行效率。随 着公司资本规模的扩大和高级管理人才的加盟, 公司的业务能力和整体运行效率将进一步提高。 如70年代主要从事零售业务的投资银行纷纷由合 伙制走向上市公司制,使它们在扩大和稳定资本 的基础上,大大增强了从事证券承销的能力,改 善了投资银行的整体运行效率,整体竞争实力得 到进一步提高,由此使零售性投资银行的竞争地 位得到改善。
在合伙制投资银行中,人的因素十分重要。一般 来说,合伙制投资银行中的合伙人是那些在投资 银行业务方面具有较高声望和地位的专业人士。
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• 20世纪80年代以来,投资银行业发展的最 大的变化之一就是由合伙制转换为公司制
,并先后上市,许多大的投资银行都已经 实现了这一转变。摩根·斯坦利于1970年改 制,并于1986年上市,美林、贝尔·斯·第恩 斯和高盛德分别于1971年、1985年和1999 年先后成为上市公司。
• 第四,投资银行风险的增大。随着更多金融创新 产品的出现,投资银行所面临的风险越来越大, 合伙制的无限责任对投资银行合伙人个人资产造 成了实质性的威胁,而公司制则能避免这种威胁 。
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• 需要特别指出的是,在投资银行从合伙制向公司 制的转变过程中,投资银行仍想保留合伙制的长 处。合伙制中的合伙人,往往在公司制的公司中 仍然是大股东。他们在公司的业务方面,仍然凭 借其拥有的客户资源,对公司的业务发挥较大的 影响。因此,合伙制转为公司制后,公司上层仍 然是以前的合伙人,只是现在是通过持有股份的 体制,以及利用经营者自己对公司的贡献,按照 一定的价格来获得股份。
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• 在投资银行的组织形态上,各国规定不一样。目 前,世界上只有比利时、丹麦等少数国家的投资 银行仍限于合伙制;德国和荷兰虽然法律允许可 有不同的组织形态,但事实上只有合伙制;中国 香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和 地区允许投资银行采取合伙制和公司制;新加坡 、巴西等国则只允许采取股份公司制。但从投资 银行比较发达的美、欧、日等国家和地区来看, 公司制是具有典型意义的投资银行组织结构形式 。
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• 合伙制的投资银行主要有如下特点:
• 第一,合伙人共享投资银行经营所得;
• 第二,普通合伙人对亏损负无限责任,有限合伙 人以出资额为限负有限责任;
• 第三,它可以由所有合伙人共同参与经营,也可 以由部分合伙人经营,其他合伙人仅出资并最大 损失为出资额;
• 第四,合伙人多少不定,根据企业业务需要确定 企业规模。
中国投资银行业结构
• 旧分类:综合类 经纪类 • 2006年《证券法》的新分类(2013年修正)
• (一)证券经纪; (二)证券投资咨询; (三)与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问; (四)证券承销与保荐; (五)证券wk.baidu.com营; (六)证券资产管理; (七)其他证券业务。
第二讲 投资银行业组织、结 构与体制模式
一、 投资银行的组织形态
• (一)合伙制投资银行
• 20世纪70年代以前,投资银行主要是合伙 制。合伙制最显著的法律特征是:当事人 有两个和两个以上,合伙组织无法人资格 ,普通合伙人主管企业的日常业务和经营 ,并无限承担责任;有限合伙人承担的业 务局限于财务方面,并不参与组织的日常 经营管理,其对合伙组织的债务责任仅为 其出资额,负有限责任。
的现代企业制度,包括组织管理制度、信息披露制度,要
求有较好的盈利记录。上市后公司能避免合伙制中所有权
与管理权不分带来的各种弊端,使公司具有更大的稳定性

(3)推动并加速投资银行间的购买浪潮,优化投资银行
业的资源配置。投资银行上市,资本金增加,本身便使其
增加了收购其他专业投资银行的能力;同时,投资银行上
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二、 投资银行业结构
• (一)投资银行的行业结构
– 超级投资银行 规模最大 实力最强 国际声誉卓著 – 主要投资银行 规模较大 业务多样化、国际化 – 次级投资银行 依托本国金融中心,为特殊群
体服务
– 地区性投资银行 以某一地区为主要服务范围 – 专业性投资银行 以某一专门领域为服务范围 – 商人银行 进行与兼并收购有关的融资业务
• 第三,合伙制虽然曾经是一种有效率的所有权形式,但随 着时间的推移,整个行业的特点发生了根本性的变化,合 伙制开始慢慢失去原有的效率优势。
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• 显然,投资银行组织形态的演变是出于第三种可 能。导致投资银行组织形态变化的行业特点包括 :
• 第一,投资银行对资本金的需求的增大。随着投资银行 现有业务规模的扩大和新的业务范围的增加,投资银行 对资本金的需求越来越大,而公司制在这方面无疑比合 伙制有着更大优势;
• 第二,投资银行规模和内部组织的复杂性增加。随着投 资银行的发展,规模和内部组织的复杂性越来越大,直 至超过了合伙制这种组织形态的控制能力,而公司制则 更能胜任这个任务;
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• 第三,投资银行客户关系的改变。投资银行客户 的忠诚度降低使得合伙制的优势减少,今天,投 资银行的收益越来越少地依赖于客户与单个合伙 人之间的关系,而更多的是依赖于客户对整个公 司能力的信任;
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