金融市场学第九章
金融市场学名词解释
1、第二章：2、同业拆借市场：也称同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通市场。
3、回购协议：指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为4、逆回购协议：买入证券的一方同意按预定期限以约定价格卖出其所买入证券5、出票：指出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。
6、承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。
7、转贴现：指办理贴现业务的银行将其贴现收到的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形式。
8、再贴现：指商业银行及其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。
9、共同基金：指将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定得期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。
10、第三章11、剩余索取权：指股东索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权利。
12、剩余控制权：表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权。
13、信用交易：又称垫头交易和保证金交易，指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。
14、保证金购买：又称信用买进交易，指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款为他买进证券。
15、卖空交易：又称信用卖出交易，指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
16、优先股：在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。
17、累积优先股：如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则累积到次年或某一年盈利时，在普通股的盈利发放之前，连同本年优先股的股息一起发放。
18、可转换债券：指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。
现代金融市场学张亦春
金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的 作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准 确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地 流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引 导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。
国内金融市场 国际金融市场
现代金融市场学张亦春cha[1]
16
按标的物划分
按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场、黄金市场和保险市场。
• 货币市场。指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。一般 没有正式的组织。 • 资本市场。指期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要指的是债券市 场和股票市场。 • 外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间 的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、 外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。 • 黄金市场。是专门集中进行黄金等贵金属买卖的交易中心或场所。伦敦、 纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 • 保险市场。从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，它以保 险单和年金单的发行和转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。
• 机构投资者。代表中小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起 管理，为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内追求投 资收益的最大化。包括投资基金、养老基金和保险关公司。
• 中介机构。包括投资银行和其他中介机构，如投资顾问咨询公司、 证券评级机构等。
• 中央银行。既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的调 控者和监管者。
第9章 保险市场 《金融市场学》PPT课件
✓ 9.1保险市场概述 ✓ 9.2保险市场的构成要素 ✓ 9.3保险市场的供求 ✓ 9.4保险市场的监管 ✓ 9.5世界主要保险市场概况
9.1保险市场概述
✓ 9.1.1保险概述 ✓ 9.1.2保险市场的含义 ✓ 9.1.3保险市场的特征 ✓ 9.1.4保险市场的种类 ✓ 9.1.5保险市场的衡量指标
不违背保护消费者利益的最终目标。
9.4.2保险监管的原则
✓ （1）规范市场秩序原则 ✓ （2）提升市场效率原则 ✓ （3）持续系统监管原则 ✓ （4）公平公开公正原则
9.4.3保险监管的内容
✓ （1）组织监管 ✓ ①保险机构设立的监管 ✓ ②从业人员资格认定 ✓ ③保险公司兼并的监管 ✓ ④保险公司停业解散的监管 ✓ ⑤外资保险企业的监管
✓ 2012年，英国包括保险经纪公司、劳合社和伦敦公司市场 的海外保费收入已达695亿英镑。因而，英国仍是世界最 大的航空保险、海上保险、运输保险、出口信用保险和再 保险的国际中心，“保险王国”的称号当之无愧。
9.5.3美国保险市场
✓ 美国的保险业是由英国人在北美开发时传入的，然而，在 第二次世界大战后美国的保险业依托其发达的社会经济基 础，迅速跃居世界之首，成为世界第一保险强国。1991— 2012年，美国全部保险业务的保险费收入均为世界第一。 2012年美国的保险费收入为1.35万亿美元，占全球保费收 入的26.22%。
✓ （2）业务监管 ✓ ①业务范围的监管 ✓ ②保险条款和费率监管 ✓ ③保险投资的监管 ✓ 第一，对保险投资种类的限制。 ✓ 第二，对保险投资数量的限制。 ✓ 第三，对保险投资质量的限制 ✓ 第四，对保险投资控股比例的限制。
✓ （3）财务监管 ✓ ①资本金监管 ✓ ②准备金监管 ✓ ③财务检查 ✓ ④财务报表分析
现代金融市场学chap9金融市场定价机制
（三）利率与回报率(rate of return)
投资者在持有期内的回报率可以公式化为: (9-8) 到期收益率实际上是基 于投资者持有债券直至到期 日的假定。但是，如果债券 的期限比投资者的持有期要 长，也就是说，投者者选择 在到期前卖出债券，到期收 益率则不能准确衡量投资者 在持有期的回报率。在债券 到期前，如果利率上升，那 么，投资者不仅从债券上获 得了利息支付，还必须承担 债券的资本损失。相应的， 如果利率下降，投资者将获 得资本利得。 式中，R代表回报率， 、 分别代表t和 t+1时债券的价格，C为年利息， 为当期收益 率，g为资本利得率。
汇率是一种货币用另一种货币表示的价格。每一个国家在商品与劳务的生产上都有着其比 较优势。因此国家与国家之间也需要通过贸易提高生活水平。在国与国之间进行贸易时，由于 本国商人往往偏好本国货币，所以一般会伴随着货币的兑换。。各国货币之间的交易就形成了 外汇市场。在这一市场上决定的不同货币之间的兑换比率就是汇率。当然，虽然不同货币的现 钞之间存在着兑换的问题，汇率更主要的是反映不同国家银行存款间的兑换比率。 汇率之所以非常重要，是因为它决定了本国商品与外国商品的相对价格。如果某种商品在 英国的售价是100英镑，汇率是1英镑兑换2美元，那么这种商品在美国的售价应该是200美元。 当汇率发生波动时，如1英镑现在兑换2.5美元，那么这种商品在美国售价就应为250美元。此 时，美国消费者必须为消费同样的英国产品支付更多的美元。同时，英镑的升值会使英国产品 在美国的竞争力下降，打击英国的出口产业。 如果以D代表美元的需求曲线，以S代表美元的供给曲线，E代表美元汇率，即1美元兑换多 少英镑，Q代表数量，如图，外汇的供给曲线和需求曲线的交点，就决定了均衡的外汇汇率和 数量水平。决定美元需求的是英国人，因为他们要购买美元并进而购买以美元标值的商品、劳 务、金融资产或实物资产。如果美元贬值，美国商品的英镑价格就会下跌，因而对美国商品乃 至美元的需求将会增加， 所以需求曲线向下倾斜。供给曲线是由美国 E 人决定的，因为他们同样要购买英国的商品、劳 S 务、金融资产和实物资产，所以需要将美元换成 D 英镑。如果1美元能兑换更多的英镑，就可以在 英国购买更多的物品，所以汇率上升，对美元的 Q 供给就会增加，供给曲线因而向上倾斜。
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-课后习题-抵押和证券化资产【圣才出品】
第九章抵押和证券化资产一、概念题1．资产证券化答：（1）资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的现金流量的资产（如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业应收账款等），通过一定的结构安排，对资产中风险和收益要素进行分离和组合，进而转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资技术和融资过程。
在资产证券化中，可预见的现金流是进行证券化的先决条件，这是资产证券化的本质特征。
换句话说，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流。
另一方面，资产证券化也是利用资本市场对资产收益和风险进行重新分配的过程。
资产证券化是对既存资源的重新配置，使参与证券化的各方都从中受益，是一种“帕累托改进”。
（2）其基本运作过程是：①发起人（originator）先将其持有的能够产生预期现金收入的某些资产，如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、商业应收账款等汇集成一个资产池（pool）；②发起人将资产池中的资产转让或者出售给某个以资产证券化为惟一目的而成立的特设机构（Special Purpose Vehicle，SPV）；③特设机构（SPV）在经过一定的处理（如破产分离、信用提高等）之后，再以资产池中的资产为基础向大众投资者公开发行抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等。
④特设机构（SPV）将其通过发行抵押支持证券、资产支持证券、资产支持商业票据等所筹集到的资金向发起人支付购买资产的价款。
⑤特设机构将其从资产池中的资产所获得的现金收入，通过信托机构向投资者（即抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等的购买者）还本付息，至此，整个资产证券化过程即基本完成。
2．抵押支持证券答：抵押支持证券是以各种抵押债权（如各种住房抵押贷款等）或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。
根据对利息、计划偿还本金、提前偿付本金（prepayment）的处理方法不同，抵押支持证券可以分成三类：抵押过手证券（mortgage pass-through securities）、抵押担保债券（collateralized mortgage obligations，简记为CMO）和可剥离抵押支持证券（stripped mortgage-backed securities）。
金融市场学双语题库及答案(第九章)米什金《金融市场与机构》
B) the traditional American distrust of moneyed interests.
C) Americans' desire to remove control of the money supply from the U.S. Treasury.
B) the Second Bank of the United States not been abolished in 1836 by President Andrew Jackson.
Answer: Cຫໍສະໝຸດ Topic: Chapter 9.1 Origins of the Federal Reserve System
Question Status: Previous Edition
3) The unusual structure of the Federal Reserve System is perhaps best explained by
A) 17th century.
B) 18th century.
C) 19th century.
D) 20th century.
Answer: D
Topic: Chapter 9.1 Origins of the Federal Reserve System
Question Status: Previous Edition
B) the Federal Reserve needed greater authority to deal with problem banks.
C) a central bank was needed to prevent future financial panics.
金融市场学
现代金融市场学材料整理（仅供参考）财管102班黄礼泉第一章金融市场概述1、它是金融工具进行交易的有形市场和无形市场的总和。
2、它表现金融工具供应者和需求者之间的供求关系，反映资金盈余者与资金短缺者之间的资金融通的过程。
3、金融工具交易或买卖过程中所产生的运行机制，其中最核心的是价格机制。
4、金融市场是一个由许多具体的市场组成的庞大的市场体系。
金融市场的主体：一是个人；二是政府：中央政府和地方政府、有权代表国家投资的部门或者机构三是企事业单位；四是金融机构。
商业银行、保险公司、投资银行（证券公司）、基金等金融市场的客体：即金融资产、金融工具等，主要是股票、债券等。
一是促进资金从盈余方向需求方流动，以投资于有形资产；二是通过金融工具的交易，使收益和风险在资金的供求双方重新分布金融资产的特点：金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。
金融资产与实物资产的相互联系。
金融资产具有流动性、收益性和风险性金融市场的分类：1、按交易对象划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生金融市场等货币市场是指以期限在一年以内（包括一年）的金融工具为交易对象的短期金融市场。
资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为交易对象的中长期金融市场。
衍生金融市场是指以衍生性金融工具为交易对象的金融市场。
它是金融创新浪潮和金融市场不断深化的产物。
发行市场指新证券和票据等金融工具买卖、转让市场，也称初级市场或一级市场。
通过一级市场，证券发行者得到所需要的资金，而投资者实现货币资金向金融资产的转变。
流通市场是指从事已经发行的证券买卖、转让和流通的市场，也称次级市场或者二级市场。
在二级市场上，证券发行者并不会筹集到资金，而投资者可以买卖证券，提高证券的流动性。
2、按照要求权的种类：分为债务市场和权益市场3、按照交易的性质分为发行市场(Primary Markets)和流通市场(Secondary Markets)4、按交割的时间分为现货市场、期货市场现货市场是指随交易协议达成而立即交割的市场。
金融市场学课后习题答案
③有利于全球金融体制与融资结构的整合。金融全球化促进全球金融体制的整合，有 利于金融机构加速改革和重组，提高金融体系的效率。首先，促使一些国家的专业银行制 度逐步向全能银行制度转变。其次，促进了以银行为主导的间接金融为主转向以直接金融 为主导的金融结构转变。
6、金融全球化的影响。
答：金融全球化的影响具有双重性：一方面，金融全球化提高了国际金融市场的效 率，高效地配置资源，促进了世界经济金融的发展，有利于增进全球福利。另一方面，全 球化也带来了一些消极影响，对各国金融体系的稳定性提出了挑战。
一、 金融全球化的积极意义
①有利于资金在全球范围内的高效配置。金融资本跨国界流动的增加，使有限的资金 在全球范围内得到了更合理的分配，起到了及时调剂资金余缺的作用。
2、金融中介的基本功能是什么？ 答：①充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给
借款人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是 金融中介最基本的职能，通过间接融资方式实现借贷者之间的资金融通。
②提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票、信用卡、借记 卡和电子转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定的金融中介提供的。
④反映功能。金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系 统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。
从微观层面来讲，金融市场的功能还包括价格发现、提供流动性、降低交易成本、 示范作用等等。
4、金融创新的动因是什么？ 答：金融创新的动因归结为以下三个方面：
①顺应需求的变化。利率剧烈波动导致经济环境变化，激励人们创造一些能够降低利 率风险的新的金融工具。
《金融学第九章》课件
金融市场的证券化趋势
金融市场的证券化趋势是指通过证券化技术，将传统的实物资产转化为证券资产，从而实现资产的流动性和可交易性。证券化趋势的发展推动了金融市场的创新和发展，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
促进经济增长：金融市场创新与发展能够促进经济增长。一方面，金融市场创新能够提高资金配置效率和资本形成速度，推动产业升级和经济结构调整；另一方面，金融市场发展能够扩大内需和消费，促进经济增长。
风险转移
金融市场的风险可以通过转移的方式进行降低。投资者可以通过购买保险或利用衍生品等工具将风险转移给其他市场参与者。
风险分散
金融市场的风险可以通过分散投资的方式进行降低。投资者可以通过投资不同类型的资产或选择不同的投资组合来降低风险。
风险补偿
金融市场的风险与回报之间存在一定的关系。投资者可以通过承担更高的风险来获得更高的回报，但同时也需要承担更大的损失。
市场基础设施监管
对金融创新产品进行监管，包括衍生品、资产证券化等，确保其合规性和风险可控性。
金融创新与监管
通过制定和执行相关法律法规，对违法违规行为进行惩罚，维护市场秩序和公平竞争。
法律手段
监管机构采取行政手段对金融机构和市场进行监督和管理，包括现场检查、非现场监管等。
行政手段
行业自律组织对会员进行监督和管理，制定行业自律规则和标准，促进行业规范发展。
案例二：美国长期资本管理公司破产案
巴林银行由于内部风险管理不善，导致巨额亏损并最终破产。此案例说明了操作风险和市场风险的重要性。
THANKS。
05
金融市场的风险与防范
法律风险
与法律或监管规定不符的风险。
操作风险
由于内部操作失误或系统故障导致的风险。
金融市场学-金融市场学 第9章
期货价格
即期价格
时间
t1
t2
图 基差随时间的变化
• 为了进一步研究基差，定义如下记号：
S1 在t1时刻的即期价格
S2 在t2时刻的即期价格
F1 在t1时刻的期货价格 F2 在t2时刻的期货价格 b1 在t1时刻的基差
b2 在t2时刻的基差
进一步假设对冲在t1时刻设定，并在t2时刻平仓
惠贷款利率或国库券市场收益率
固定利率 浮动利率 信用等级
利率互换
A公司
B公司
10%
Prime rate
AAA
11%
Prime rate + 0.50%
BB
利率互换举例
有A、B两家公司，都想借入1000万美元，期限都 是5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。 由于A、B的信用等级不同，在固定、浮动利率市场 面临的风险溢价也不同。
什么是利率互换： • 利率互换是交易双方在规定期限内，交换货币一致、名义本
金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。利率 互换一般用来降低借款成本或避免利率波动带来的风险。 • 利率互换可以是固定利率对浮动利率的互换，也可以是一种 计息方式的浮动利率对另一种计息方式浮动利率的互换，但 计息的名义本金的币种必须是一致的。因此利率互换不涉及 本金的互换而只是利息的交换。 • 利率互换的最基本形式是固定利率与浮动利率互换，其实质 是将未来两组利息的现金流量进行交换，是通过利息支付方 式的改变而改变债权或债务的结构。签约双方不交换本金， 本金只作为计算利息的基础。
第九章
利率预测与对冲：互换、金 融期货与期权
学习目标和学习要点
学习目标
了解为什么现在的金融分析师采用对冲的方法而不是尝试 通过预测利率和金融资产价格变化的方法来应对利率和资 产价格变化导致的损失
金融市场学课程教学大纲教案
《金融市场学》课程教学大纲教案授课专业：金融学学时数：48 学分数：3一、课程的性质和目的《金融市场学》金融学专业的专业主干课程，是一门相对独立的现代金融理论与实务课，它以证券金融为基础，对证券金融中的票据、股票、债券、投资基金等的发行和流通，以及由此而形成的市场金融机制进行深入研究，成为市场经济条件下经济类必须掌握的重要金融形式和方法。
本课程的教学目的在于通过教与学，使学生了解和掌握金融市场的基本构成要素，金融市场的基本概念、基本理论和方法，金融市场的基本原则、目标、功能、作用、基本运行机制和原理；能运用所学理论、方法分析我国金融市场现状，并能对一些常用金融工具进行模拟操作。
二、课程教学的基本要求《金融市场学》是一门理论和应用性很强的课程，在教学方法上，采用课堂讲授、案例阅读、自学等方式进行。
教师在课堂上应对金融市场学的基本概念、规律、原理和方法进行必要的讲授，并详细讲授每章的重点、难点内容；讲授中应注意理论联系实际，通过必要的案例展示启迪学生的思维，加深学生对有关概念、理论等内容的理解，并应采用多媒体辅助教学，加大课堂授课的知识含量。
重要术语用英文单词标注。
上课之前，需要学生进行课前预习和准备，部分内容要引导学生进行课堂讨论，适当安排课外案例阅读和案例分析。
为了增强学生的实际动手能力，本课程安排了9个学时的上机实习时间，在相关内容学习结束之后，学生要能够利用所学知识在股票市场、期货市场、外汇市场、黄金市场进行模拟操作。
三、课程教学内容第一章金融市场概述（3学时）一、金融市场及其特征二、金融市场的要素构成三、金融市场的类型四、金融市场功能五、金融市场的发展趋势作业：了解我国金融市场概况，并进行简单分析。
重点和难点：金融市场概念，金融市场的功能，金融市场要素，资产证券化。
第二章货币市场（6学时）一、同业拆借市场二、回购市场三、商业票据市场四、银行承兑汇票市场五、大额可转让定期存单市场六、货币市场共同基金作业：阅读并分析案例重点和难点：同业拆借，回购协议，货币市场共同基金，我国货币市场发展中存在的问题及原因。
金融市场学 第九章 选择题
金融市场学第九章选择题您的姓名： [填空题] *_________________________________1. 关于期权交易双方的风险，正确的是（）。
[单选题] *A.买方损失有限，收益无限(正确答案)B.卖方损失有限，收益无限C.买方收益有限，损失无限D.卖方损失，收益均无限答案解析：于期权的买方来说，一方面他所承担的风险是有限的、收益是无限的；期权卖方做承担的风险是无限的、收益是有限的。
2. 金融衍生品市场的主要交易者类型有（）。
*A.投资者B.投机者(正确答案)C.套期保值者(正确答案)D.套利者(正确答案)E.价格发现者答案解析：金融衍生品市场的主要交易者类型划分为三类：套期保值者、投机者、套利者。
3. 金融衍生品可分为（）。
*A.远期合约(正确答案)B.期货合约(正确答案)C.期权合的(正确答案)D.互换合约(正确答案)E.股票合约答案解析：金融衍生品又称金融衍生工具，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具或金融合约，如金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约、金融互换合约。
4. 金融期权合约的有效期限（）。
[单选题] *A.不超过9个月(正确答案)B.3个月以内C.6个月以内D.1年以上答案解析：金融期权合约的有效期限一般不超过9个月，以3个月和6个月最常见。
5. 期权交易的风险对期权买卖双方来说（）。
[单选题] *A.期权买卖双方的风险都确定B.期权买方无风险，期权卖方风险很大C.期权买方风险确定，期权卖方风险很大(正确答案)D.期权买方风险很大，期权卖方风险确定答案解析：于期权的买方来说，一方面他所承担的风险是有限的、收益是无限的；期权卖方做承担的风险是无限的、收益是有限的。
6. （）的主要原理是比较优势理论。
[单选题] *A.金融远期合约B.金融期货合约C.金融期权合约D.金融互换合约(正确答案)答案解析：金融互换合约的主要原理是比较优势原理，即交易双方利用各自在筹资成本上的比较优势筹措资金，然后分享由比较优势而产生的经济利益。
【金融市场学 精品课件】09第九章
决定因素 市场透明度 市场透明度越高，延迟成本越小 市场的价格波动情况 波动性增强，延迟成本增大 交易指令 限价指令的延迟成本要大于市价指令
9.1交易成本的组成和度量
本文分类 德姆塞茨买卖价差的经典模型 库存模型 信息模型
9.2金融市场交易成本的经典理论
一. 德姆塞茨模型 ——买卖价差是对做市商提供交易即时性的支付，主要考
虑市场的暂时性不均衡对买卖价差产生的作用
假设： 两种交易者，流动性需要者、流动性提供者 交易指令流具有不确定性，市场不可能在同一时点上出 清所有的买卖交易指令 结论： 价差产生的主要原因是由于交易指令流的不确定性，价 差的大小取决于做市商提供即时交易而负担的成本 证券交易越活跃，做市商所须等候的时间越短，等候的 成本就越小，从而价差也就越小
本章内容安排
第一节：交易成本的组成和度量 第二节：金融市场交易成本的经典理论 第三节：交易成本的节约和金融市场的运行效率
9.1交易成本的组成和度量
一．直接交易成本——交易者向经纪商、交易所或 税务机关缴纳的费用 一般组成 佣金 过户费 手续费 交易税 其他直接交易费用
9.1交易成本的组成和度量
证券交易税
印花税 收费标准 按照成交金额的比例收取，政府可以通过调整交易税比例 的大小和收取的对象（单方收费或双方收费）调节金融市 场的运行
9.1交易成本的组成和度量
（五）其他直接交易费用——一级市场和投资者入市费用： 上市费用 开户费
二．直接交易成本的影响因素 法律和国家政策的规定 金融市场发育程度 市场供求 交易额度
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第九章 投资组合理论
第九章 投资组合理论
（一）知识目标 • 了解投资者风险偏好的特征，不满足性和厌恶风险的含义； • 掌握金融风险的分类； • 掌握单个证券、证券投资组合收益与风险的衡量； • 掌握证券的相关性对证券投资组合收益与风险的影响； • 了解可行集和有效集的概念，如何进行最优资产的选择； • 掌握无风险借贷款对资产组合选择的影响。 （二）技能目标 • 能够根据证券或者投资组合的价格分布计算单个证券或者
预期收益率 RP等于单个证券预期收益RA和RB 以投资比重为
权数的加权平均数，用公式表示为：
三、三种证券构成组合的收益和风险的衡量
假设 X 、X 、X 分别为投资于证券1、证券2、证券3的百分
比（X ＋X ＋X
＝1）12 。
2 2
、32
、
分别是投资于三种证
券的预期收益，、源自1213、 23是投资于三种证券的方
9-2 投资者的无差异曲线
无差异曲线无差异曲线的特征包括以下几个方面：
曲线的 特征
（1） 一条无差异曲线代表给投资者带来同样 满足程度的预期收益率和风险的所有组合。
（2） 无差异曲线是下凸的。
（3） 同一投资者有无数条无差异曲线
（4） 无差异曲线的第四个特征是同一投资者 所有的无差异曲线族中任何两条无差异曲线都 不能相交。
_
U U(R, )
式中，R为预期收益率； 为标准差（风险）。
在各种各样的效用函数中，目前在金融理论界使用最为广泛 的是下列投资效用函数：
U R 1 A 2
2 式中，A为投资者的风险厌恶度，其典型值为2~4。
三、无差异曲线
投资者的目标是投资效用最大化，而投资效用函数取决于 投资的预期收益率和风险，其中预期收益率带来正的效 用，风险带来负的效用。对于一个不满足和厌恶风险的投 资者而言，预期收益率越高，投资效用越大。风险越大， 投资效用越小。
第二节 金融风险的定义与种类 一、金融风险的定义
金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值 的可能性和幅度。从风险的定义可以看出，可能值可能低 于也可能高于期望值，因此，风险绝不是亏损的同义词， 风险中既包含对市场主体不利的一面，也包含有利的一面。
二、金融风险的种类
金融风险的种类很多，按照不同的划分标准可分为不同的 类型。
投资组合的预期收益和标准差（风险）； • 能够根据投资者的风险偏好特征进行最优资产的选择。
目录
第一节 投资者风险偏好与无差异曲线
第二节
金融风险的定义与种类
第三节
投资收益与风险的衡量
第四节 风险资产的有效集与最优投资组合
第五节 无风险借贷对有效期的影响
第一节 投资风险偏好于无差异曲线
一、不满足性和厌恶风险
（一）按风险来源划分
降低筹资成本
流动性风险
按风险来源分类
市场风险
利率风险 信用风险 营运风险
（二）按会计标准划分
会计风险
会计风险是指从一个经济实体的财务报表中反 映出来的风险。会计风险可以根据现金流量、 资产负债表的期限结构、币种结构等信息进行 客观的评估。
经济风险
经济风险是指对一个经济实体的整体运作带来 的风险，因而比会计风险的范围更广。从宏观 经济来看，利率的提高可能会导致整个经济的 衰退，减少个人的消费需求和企业的投资需求； 利率的提高还可能导致外国套利的短期资本的 流入，从而导致本币的升值，降低本国企业出 口商品的竞争能力。所有这些因素都必须考虑 在经济风险之内。
不同的投资者对风险和收益具有不同的偏好特征，为了更 好地反映收益和风险对投资者效用的影响程度，可以用西 方经济学中的无差异曲线来说明。
图9—2就是投资者无差异曲线的大概形状。在投资者的无
差异曲线中，纵轴Rp代表投资者的预期收益，横轴 p代表
投资组合的方差也就是风险。在同一条无差异曲线上，任 何一点代表的预期收益与风险的组合给投资者带来的满意 程度都是相同的。
2.厌恶风险 9-1 不满足性、厌恶风险与投资组合的选择
现代投资组合理论还假设：投资者是厌恶风险的，即在其 他条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。 厌恶风险的假设意味着风险带给投资者的是负效用，因 此，如果没有收益作为补偿，投资者是不会无谓的冒风 险的。
二、投资者的效用函数
为了更精确地衡量风险和预期收益对投资者效用水平的影 响，可以引进投资效用函数（U）：
（三）按风险能否分散划分
系统性 风险
系统性风险是指由那些影响整个金融 市场的风险因素所引起的，这些因素 包括经济周期、国家宏观经济政策的 变动等。
非系统性 风险
非系统性风险是指一种与特定公司或 行业相关的风险，它与经济、政治和 其他影响所有金融变量的因素无关。
第三节 投资收益与风险的衡量 一、单个证券的收益和风险的衡量
任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的 计算公式为：
收益率
期末财富 期初财富 期初财富
投资期限一般按年来表示，如果期限不是整数，则转换为 年。在证券投资中，证券投资的收益有两个来源，即股利 收入(或利息收入)加上资本利得（或资本损失）。
二、两种证券组合的收益和风险的衡量
假设投资者不是将所有资产都投资于单个风险证券上，而是 投资于两种风险证券，那么该证券组合的收益和风险该如何 衡量呢？假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B， 其投资比重分别为 X和A XB ，XA＋XB ＝1，则双证券组合的
现代投资组合理论假设，投资者在其他情况相同的两个投 资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组 不直接运用现金，而是利用支票、汇票与电汇等信用工具， 初财富来投资，总是偏好获得较多的期末财富。这是因为 较多的期末财富可为投资者未来提供更多的消费，从而获 得更多的满足。
1.不满足性
给定两个相同标准差的组合，如图9—1中的A和E。由于 投资组合A和E具有相同的标准差（风险），但是A的预期 收益率高于E，根据不满足性的假设，投资者将选择具有 较高预期收益率的组合A。
差； 、 、
是协方差。则由证券1、证券2、证券3所
组成投资组合的预期收益和方差（风险）分别为：
四、三种证券构成组合的收益和风险的衡量
1. n个证券组合的收益
由上面的分析可知，证券组合的预期收益就是组成该组合 的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数就是投资于 各种证券的资金在总投资额中所占的比例。用公式表示就 是：