【实用文档】复制原理套期保值原理和风险中性原理
期权价值评估的方法--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义3期权价值评估的方法一、期权估价原理（一）复制原理与套期保值原理1.复制原理：构建一个股票和借款的适当组合（“自有资金＋借款”进行股票投资），使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则投资于该组合的成本（自有资金部分），就是期权的价值。
2.套期保值原理：确定复制组合中的股票数量（套期保值比率）和借款数量。
例如，假设M 公司的股票现在的市价为20元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间是6个月，到期前预计M 公司不派发股利。
6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者降低20%。
无风险利率为每年4%。
现构建一个用一定量自有资金加一部分借款投资于M 公司股票的组合，使得无论股价如何变动，该组合6个月后的损益与购进该看涨期权的到期日价值相等，则构建组合的成本（自有资金）就应等效于该看涨期权的当前价值。
推导过程如下： 上行乘数u ＝1＋上升百分比＝1＋25%＝1.25下行乘数d ＝1－下降百分比＝1－20%＝0.86个月后上行股价S u ＝20×1.25＝25元>执行价格22元，行权6个月后上行期权到期日价值C u ＝25－22＝3元6个月后下行股价S d ＝20×0.8＝16元<执行价格22元，弃权6个月后下行期权到期日价值C d ＝0设：复制组合中应购买的股票数量为H 股（套期保值比率），需借入的本金为B ，令：组合的到期日价值＝期权的到期日价值，可得：股价上行时（执行期权），有：25×H－B×（1＋2%）＝3……①股价下行时（放弃期权），有：16×H－B×（1＋2%）＝0……②由①－②，得：借款本金B ＝S d ×H×（1＋i ）－n＝16×0.3333/（1＋2%）＝5.23元期权价值（复制组合中的自有资金）C 0＝购买股票支出－借款本金＝20×0.3333－5.23＝1.44元 通过比较复制组合与看涨期权的到期日价值，可理解上述期权估价方法的正确性：1.基本原理1）风险中性原理。
套期保值精讲
套期保值的种类
例：10月初，某地玉米现货价格为1710元/吨，当地某农场年产玉米5000吨。 该农场对当前价格比较满意，担心待新玉米上市后，销售价格可能会下跌， 该农场决定进行套期保值交易。10月5日该农场卖出500手（每手10吨）第二 年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值，成交价格为1680元/吨。到了11 月，随着新玉米的大量上市，以及养殖业对玉米需求疲软，玉米价格开始大 幅回落。11月5日，该农场将收获的5000吨玉米进行销售，平均价格为1450 元/吨，与此同时将期货合约买入平仓，平仓价格为1420元/吨。
套期保值的种类
例：某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货价格为16430元/ 吨。该厂计划5月份需使用500吨铝锭。由于目前库存已满且能满足当前生产 使用，如果现在购入，要承担仓储费和资金占用成本，而如果等到5月份购买 又可能面临价格上涨风险。于是该厂决定进行铝的买入套期保值操作。3月1 日，该厂以17310元/吨的价格买入100手（每手5吨）6月份到期的铝期货合约。 到5月1日，现货市场铝锭价格上涨只17030元/吨，期货价格涨至17910元/吨。 该铝型材厂按照当前的现货价格购入500吨铝锭，同时将期货多头头寸对冲平 仓，结束套期保值。
套期保值的概念与原理
企业经营过程中，是否要进行套期保值，套期保值的程度，需要考虑： 企业对未来价格的判断 企业自身风险的可承受程度 企业的风险偏好程度 如果价格波动幅度不大或企业抗风险能力较强，价格的较大波动对其利润影 响不大，企业希望承担一定风险来获取更高回报，那么企业可以不必或者进 行部分套期保值。
套期保值的种类
套期保值的种类
市场 套期保值种类 卖出套期保值
现货市场
期货市场
目的
2019年注会财管公式汇总(达江老师整理)
2019 年注册会计师考试《财务成本管理》教材重要公式汇总说明：1.特别提示：财管学习中，思路比公式更为重要，公式仅仅是思路的外在体现；2.不必记忆公式的字母表示，重在其运用，考试的时候直接带入数字列式即可；3.以下的公式总结，仅仅列出重要公式，以供大家参考；由于时间有限，不妥之处，还望谅解！第二章财务报表分析和财务预测【学习要求】1.熟练掌握财务评价指标的计算公式；2.理解管理用财务报表各项目之间的逻辑联系；3.掌握内含增长率和可持续增长率的计算；4.理解外部筹资额的计算步骤。
一、财务评价指标（一）短期偿债能力比率1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产2.流动比率＝流动资产÷流动负债；3.速动比率＝速动资产÷流动负债4.现金比率＝货币资金÷流动负债5.现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子，分子的记忆可以通过其指标名称得出。
（二）长期偿债能力比率1.资产负债率=总负债÷总资产；2.产权比率=总负债÷股东权益；3.权益乘数=总资产÷股东权益【思考】资产负债率为 60%，请计算权益乘数和产权比率。
4.长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）5.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用【提示 1】息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用；【提示 2】分子中的利息费用仅仅指利润表中“费用化”部分，分母的利息费用不仅包括计入利润表的费用化利息，还包括计入资产负债表的资本化利息，即“全部利息”。
6.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用【提示】此处分母的利息费用，和利息保障倍数的分母相同，即“全部利息”。
7.现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额÷负债总额（三）营运能力比率1.应收账款周转率（次）＝营业收入÷应收账款【注意】营业收入为扣除折扣与折让后的净额；包括资产负债表中应收账款项目、应收票据项目，需要把坏账准备加回来（即用未扣除坏账准备的金额）。
套期保值的原理方法及策略
套期保值的原理方法及策略套期保值（Hedging）是一种金融保值工具，旨在通过使用相对的金融工具或策略，减少或消除金融风险。
套期保值可以应用于各种金融资产，如货币、股票、商品等。
它的原理、方法和策略如下：1.原理：套期保值的原理是通过建立相应的对冲头寸，利用反向价格关联性，从而减少或消除因价格波动而导致的损失。
通过对冲头寸的持有，当一个资产价格下跌时，另一个相关资产价格会上涨，从而抵消损失。
这样做的目的是规避市场波动带来的风险，使投资者能够在市场不确定性中保持稳定的盈利。
2.方法：-直接套期保值：这种方法需要投资者进入相同的交易市场，并建立相反方向的头寸。
例如，一个投资者持有原油期货的多头合约，可以通过卖空原油期货合约来对冲头寸，以减少价格波动的风险。
-间接套期保值：这种方法通过使用相关性较高的金融工具或资产来对冲头寸。
例如，一个投资者持有大宗商品ETF的头寸，可以利用相关性较高的商品期货合约来对冲头寸，以减少价格波动的影响。
3.策略：- 跨期套期保值（Calendar Spreads）：这种策略是在不同到期日的合约之间建立头寸。
投资者可以利用不同到期日合约之间的价格差异来降低风险。
- 期权套期保值（Options Hedging）：这种策略涉及购买或出售期权合约，以对冲其他资产的头寸。
期权套期保值可以提供更大的灵活性和潜在的收益，但也增加了操作复杂性。
- 多头策略（Long Hedge）：这种策略适用于投资者持有现货头寸，希望通过建立反向期货合约来对冲价格下跌的风险。
- 空头策略（Short Hedge）：这种策略适用于投资者持有现货头寸，希望通过建立相应的期货头寸来对冲价格上涨的风险。
总结：套期保值是一种有效的金融风险管理工具，旨在通过建立对冲头寸来减少或消除价格波动的风险。
它可以采用不同的方法和策略，根据投资者的需求和市场情况来确定。
在实施套期保值策略时，投资者应该特别注意相关性和流动性，并充分了解市场条件，以最大程度地减少风险。
期权价值评估的方法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4期权价值评估的方法【知识点1】期权估价原理一、复制原理复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
【例】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。
到期时间是6个月。
6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
1.确定6个月后可能的股票价格S0表示当前股票价格，S u表示上升后的股价，S d表示下降后的股价，u为股价上行乘数，d为股价下行乘数。
2.确定看涨期权的到期日价值【公式推导】构造一个股票和借款的适当组合，设借款数额为B，股票的数量为H。
C u＝H×S u－B（1＋r） (1)C d＝H×S d－B（1＋r） (2)（1）－（2）得：由（2）得：看涨期权的价值＝该投资组合成本＝购买股票的支出－借款这里投资组合的成本，就是投资者构造该组合的现金付出。
【说明】在股价下行时看涨期权不被执行的情况下，借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）【例·计算题】假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。
9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。
要求：（结果均保留两位小数）（1）确定可能的到期日股票价格；（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值；（3）计算套期保值率；（4）计算购进股票的数量和借款数额；（5）根据上述计算结果计算期权价值。
[答疑编号3949090405]『正确答案』（1）上行股价＝10×（1＋25%）＝12.5（元）下行股价＝10×（1－20%）＝8（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝12.5－12＝0.5（元）股价下行时期权到期日价值＝0（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（0.5－0）/（12.5－8）＝0.11（4）购进股票的数量＝套期保值比率＝0.11（股）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值率）/（1＋6%×9/12）＝（8×0.11）/（1＋4.5%）＝0.84（元）（5）期权价值＝购买股票支出－借款＝10×0.11－0.84＝0.26（元）。
套期保值原理
套期保值原理
套期保值是一种金融风险管理的手段，旨在保护企业免受外汇汇率、商品价格等波动的影响。
其原理是通过建立一个相反波动方向的交易，来抵消金融市场风险的影响。
套期保值的过程中，企业会采取一系列措施，例如购买期权合约、期货合约等金融衍生品，使其价值与企业拥有的实物或现金流相关联。
当市场价格下降时，这些衍生品合约的价值会上涨，从而抵消企业实物或现金流价值的下降。
相反地，当市场价格上涨时，这些衍生品合约的价值会下降，但企业实物或现金流价值会增加，从而保持企业价值的稳定。
通过套期保值，企业能够降低由外汇汇率、商品价格等波动带来的风险。
例如，对于进口商来说，如果企业预计未来货币贬值，可以购买与进口商品相关的期权合约，以确保未来买入成本不会因为贬值而上升。
同样地，对于出口商来说，如果预计货币升值，可以购买与出口商品相关的期权合约，以确保未来售价不会因为升值而下降。
这样一来，企业能够更好地规避市场风险，维持盈利能力。
总的来说，套期保值原理是通过对冲风险，将金融衍生品的波动与实物或现金流相关联，以保护企业免受市场波动的影响。
其目的是确保企业能够在不确定的市场环境下稳定获利。
套期保值的原理
套期保值的原理
套期保值是指企业为了规避市场价格波动风险，通过期货市场或其他衍生工具进行对冲操作，以锁定未来某一时点的价格，从而保护自身的利润。
套期保值的原理主要是通过对冲操作来规避价格波动风险，下面我们来详细了解一下套期保值的原理。
首先，套期保值的原理是基于对冲操作。
企业在生产、采购或销售过程中，可能会面临市场价格波动的风险，为了规避这一风险，可以通过期货市场或其他衍生工具进行对冲操作，锁定未来某一时点的价格，从而确保自身的利润不受价格波动的影响。
其次，套期保值的原理是基于风险管理。
企业在市场价格波动的情况下，可能会面临盈利减少甚至亏损的风险，通过套期保值可以有效地管理这一风险，确保企业在未来某一时点能够获得稳定的价格，从而保护利润。
另外，套期保值的原理是基于市场预期。
企业通过对冲操作锁定未来某一时点的价格，需要对市场进行合理的预期分析，以确保对冲操作的有效性。
只有在对市场价格趋势有清晰的预期的情况下，对冲操作才能够起到有效的保值作用。
最后，套期保值的原理是基于成本效益考虑。
企业在进行套期保值时，需要考虑对冲操作的成本，以及对冲操作可能带来的收益。
通过对成本和收益进行综合考虑，企业可以选择最合适的对冲方案，实现成本效益最大化。
综上所述，套期保值的原理是基于对冲操作、风险管理、市场预期和成本效益考虑。
通过对冲操作来规避价格波动风险，确保企业在未来某一时点能够获得稳定的价格，从而保护利润。
同时，企业在进行套期保值时需要对市场进行合理的预期分析，综合考虑成本和收益，选择最合适的对冲方案，实现成本效益最大化。
这就是套期保值的原理。
套期保值的应用原理
套期保值的应用原理什么是套期保值套期保值是指投资者在面对市场上价格波动的风险时，通过建立对冲头寸以减少风险的一种金融投资策略。
其目的是通过在衍生品市场上建立与实际交易资产相反的头寸，以抵消其价值的波动。
套期保值既可以用于商品市场，也可以用于金融市场。
套期保值的原理套期保值的原理基于基础资产与对冲头寸之间的负相关性。
通过建立对冲头寸，投资者旨在实现以下两个目标：1.降低价格波动的风险：当投资者持有实际交易资产时，价格波动可能会对其投资组合产生负面影响。
通过建立对冲头寸，投资者可以抵消这种价格波动的风险，从而降低投资组合的风险水平。
2.锁定利润：当投资者预期市场价格会发生不利变动时，他们可以通过套期保值来锁定当前的利润。
这样，即使市场价格发生了不利变动，投资者仍然可以获得事先锁定的利润。
套期保值的应用领域套期保值广泛应用于以下几个领域：1. 商品市场在商品市场上，套期保值通常被用来减少由于价格波动引起的风险。
投资者可以在期货市场上建立与他们持有的实物商品相反的头寸，以降低价格波动的风险。
例如，农产品生产商可以通过销售期货合约来对农产品价格的波动进行对冲，以确保他们能够获得稳定的收益。
2. 外汇市场套期保值在外汇市场上的应用主要是用于管理来自不同国家的货币的风险。
投资者可以通过建立与其外汇头寸相反的外汇对冲头寸来减少外汇风险。
这种对冲可以用来抵消由于汇率波动引起的损失，从而保护投资者免受汇率风险的影响。
3. 股票市场在股票市场上，套期保值可以用于减少投资组合的风险。
投资者可以在衍生品市场上建立与其持有的股票相反的头寸，以抵消股票价格波动的风险。
这样，即使股票价格下跌，投资者仍然可以保持相对稳定的投资组合价值。
套期保值的优势套期保值作为一种金融风险管理工具，具有以下几个优势：1.风险管理：套期保值可以帮助投资者降低价格波动的风险，从而保护其投资组合免受市场波动的影响。
这有助于维持投资者的资金安全和稳定的投资回报。
套期保值的原理、方法及策略
一套期保值定义套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未来收获的农作物。
二套期保值的基本特征在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现货”与"期货"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
三套期保值的理论基础（一）传统套期保值理论传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。
现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下），由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。
“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。
本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。
（二）期货套期保值理论的演变与创新在实践中，完全利用“品种相同、数量相等、方向相反”这个传统套期保值理论运作，对于企业来说，会感到效果并不一定非常好。
实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货市场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高，此时利用这个理论会有比较好的效果。
考量保值效果，其规避的是一个时间点上的风险问题。
比如对于玉米贸易商来说，在企业买玉米现货的同时，抛出等量的期货，规避的就是买玉米时间点往后的价格波动风险。
目前，国内相当一部分企业对于期货市场的认识，基本上处在这个领域阶段。
套期保值的基本原理及应用
套期保值的基本原理及应用一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2、套期保值的基本特征：套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二、套期保值的方法1、生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值：对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。
为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值：对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。
套期保值原理
概述期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。
为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。
期货交易的主要目的是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。
当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程就叫套期保值。
套期保值（Hedging）又译作"对冲交易"或"海琴"等。
它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
套期保值基本原理如下第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。
即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。
这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。
这样，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。
套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。
第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。
这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。
当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。
这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。
当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润，也可能产生小额亏损。
套期保值的基本原理及应用
套期保值的基本原理及应用一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2、套期保值的基本特征：套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二、套期保值的方法1、生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值：对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。
为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值：对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。
【财务成本管理知识点】套期保值原理和风险中性原理
内容项目阐释风险中性风险中性原理风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当等于无风险利率。
将期望值用无风险利率折现，即可求得期权的价格【手写板】【例7-11】继续采用[例7-10]中的数据，把6个月的时间分为两期，每期3个月。
变动以后的数据如下：ABC公司的股票现在的市价为50元，看涨期权的执行价格为52.08元，每期股价有两种可能：上升22.56%或下降18.4%；无风险利率为每3个月1%。
【手写板】【手写板】内容项目阐释风险中性公式推导期望报酬率=上行概率×上行时报酬率+下行概率×下行时报酬率假设公司不派发现金股利，则股价变动率等于股票投资的报酬率，即有：期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比）=上行概率×股价上升百分比+（1-上行概率）×（-股价下降百分比）假设上行概率为W1，则：r=W1×（u-1）+（1-W1）×（d-1）（1）求得：W1=（1+r-d）/（u-d）（2）期权到期日价值的期望值Y=W1×C u+（1-W1）×C d（3）期权的价格C0=Y÷（1+r）（4）经典题解【例题•单选题】某公司股票目前的市价为40元，有1份以该股票为标的资产的欧式看涨期权（1份期权包含1股标的股票），执行价格为42元，到期时间为6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升20%或者下降25%，则套期保值比率为（）。
A.0.33B.0.26C.0.42D.0.28【答案】A【解析】上行股价=40×（1+20%）=48（元），下行股价=40×（1-25%）=30（元）；股价上行时期权到期日价值=48-42=6（元），股价下行时期权到期日价值=0；套期保值比率=（6-0）/（48-30）=0.33。
考点九布莱克—斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型内容阐释布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设（1）在期权寿命期内，标的股票不发放股利，也不作其他分配（2）交易成本为零（3）短期无风险利率已知并保持不变（4）任何证券购买者均能以短期无风险利率借得任何数量的资金（5）对市场中正常空头交易行为并无限制布莱克—斯科尔斯期权定价模型计算公式（1）C0=S0[N（d1）]-Xe-rct[N（d2）]=S0[N（d1）]-PV（X）[N（d2）]（2）d1={ln（S0/X）+[（r c+2/2）]t}/（3）d2=d1-其中：C0—看涨期权的当前价值S0—标的资产的现行价值X—看涨期权的执行价格PV（X）—看涨期权执行价格的现值N（d）—标砖正太分布中离差小于d的概率r c—连续复利的短期无风险年利率e—约等于2.7183—连续复利计算的标的资产收益率的标准差t—以年计算的期权有效期模型涉及的参数该模型有5个参数，即：标的资产的现行价格S0、看涨期权的执行价格X、连续复利的短期无风险年利率r c、以年计算的期权有效期t和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差美式期权定价美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值。
套期保值成功的原理有哪些
套期保值成功的原理有哪些套期保值是指采用衍生品工具进行风险对冲的一种手段，通过买入或卖出期货合约来锁定将来的价格，以达到降低价格风险的目的。
其原理包括以下几个方面：1. 价格锁定原理。
套期保值的核心是通过期货合约锁定商品价格，避免因市场价格波动导致的利润或损失。
投资者可以通过买入或卖出期货合约，将将来的价格锁定在一个确定的水平上。
当市场价格高于锁定价格时，投资者通过卖出期货合约可以获取差价，从而抵消现货市场价格上涨带来的亏损。
反之，当市场价格低于锁定价格时，投资者通过买入期货合约可以获得差价，从而可以弥补现货市场价格下跌带来的损失。
2. 降低交易成本原理。
套期保值可以降低交易成本，减少因市场价格波动而产生的交易次数和交易成本。
通过套期保值，投资者只需要进行一次或少数几次的交易，即可锁定将来的价格，避免频繁地参与市场交易。
这样可以减少交易费用、手续费等相关成本，提高投资效率。
3. 风险分散原理。
套期保值可以将风险进行分散，降低因单一投资品种价格波动带来的风险。
通过买卖期货合约，投资者可以对冲或平衡现货市场的价格风险，从而降低整体投资组合的风险水平。
通过选择不同的期货品种进行套期保值，可以实现各类投资品种的价格分散，提高投资组合的稳定性。
4. 保护现有利益原理。
套期保值可以保护企业或个人的现有利益，避免因市场价格波动而产生的损失。
在市场价格波动较大的情况下，套期保值可以确保企业或个人在未来期间的销售收入或购买成本保持在一个较为稳定的水平，确保正常经营运作。
同时，套期保值还可以降低公司债务的利率波动风险，提高企业的竞争力和盈利能力。
5. 资金利用效率原理。
套期保值可以提高资金利用效率，实现资金的最优配置。
通过套期保值，投资者可以用较少的资金进行期货交易，锁定将来的价格，释放出更多的资金用于其他投资或经营活动。
这样可以提高资金的流动性和使用效率，减少资金占用成本，提高企业或个人的盈利能力。
总之，套期保值成功的原理包括价格锁定、降低交易成本、风险分散、保护现有利益和提高资金利用效率等方面。
本章小结--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义9
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义9本章小结一、期权的基本概念1.期权：不附带义务的权利。
1）持有人（多头）：享有在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格购进（看涨）或售出资产（看跌）的权利。
2）出售人（空头）：承担在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格售出（看涨）或购进资产（看跌）的潜在义务。
2.期权的到期日价值与期权净损益1）买入期权（多头），损失有上限（期权价格），收益潜力巨大。
2）卖出期权（空头），收益有上限（期权价格），潜在损失巨大。
3）就到期日价值及期权净损益而言，期权买卖双方是零和博弈3.期权的投资策略——对冲交易1）保护性看跌期权：购入股票＋购入看跌期权——锁定未来出售股票的最低价格2）抛补看涨期权：购买股票（补）＋出售看涨期权（抛）——缩小未来不确定性，机构投资者常用3）多头对敲：买进看涨期权＋买进看跌期权——股价变动时，锁定未来股票的买入价和卖出价4.期权价值的构成及其影响因素1）期权价值＝内在价值＋时间溢价①内在价值：期权立即执行产生的经济价值，由标的资产的现行市价与执行价格决定②实值状态VS虚值状态：正回报VS负回报——只有实值期权可能被执行③时间溢价：等待的价值（等待股价变动以增加期权的价值）2）影响期权价值的因素①股价②执行价格③到期期限→时间溢价（美式期权）④股价波动率（期权价值来源于股价波动）⑤无风险利率（高利率降低执行价格现值）⑥股利（股利发放减少股价）3）期权价值线——以看涨期权为例①期权价值的最小值是0②期权价值的下限是内在价值（时间溢价的存在）③期权价值的上限是股价（股价－执行价格）④股价足够高，期权价值线与内在价值线的上升部分逐步接近（期权确定被执行）二、期权价值评估方法1.复制原理与套期保值原理1）套期保值比率＝期权到期日价值之差/到期日股价之差2）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价3）借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）4）期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款。
套期保值原理
套期保值原理套期保值是指企业为了规避外汇风险，通过期货市场上的套期保值工具来锁定未来一定时期内的外汇汇率，从而保护企业的利润不受汇率波动的影响。
套期保值原理是企业在面临外汇波动风险时，通过买卖期货合约来锁定未来的汇率，以达到规避风险的目的。
下面我们将详细介绍套期保值的原理及其应用。
首先，套期保值的原理基于对未来汇率的预测。
企业在进行套期保值时，需要对未来汇率走势进行分析和预测，以便选择合适的套期保值策略。
这需要企业对宏观经济形势、国际贸易政策、市场供求关系等因素有较为准确的把握，从而做出正确的决策。
其次，套期保值的原理还在于对冲风险。
外汇市场的波动会对企业的进出口业务和资金流动产生影响，而套期保值则可以通过期货合约的买卖来对冲这些风险，使企业在未来一定时期内能够以确定的汇率进行交易，避免因汇率波动而导致的损失。
另外，套期保值的原理还包括成本和效益的权衡。
企业在进行套期保值时，需要考虑套期保值的成本以及可能产生的效益。
一方面，套期保值需要支付一定的保证金和手续费，增加了企业的成本；另一方面，如果套期保值成功，可以规避汇率风险，保护企业的利润。
因此，企业需要在成本和效益之间进行权衡，选择最适合自身情况的套期保值策略。
最后，套期保值的原理还在于灵活运用各种套期保值工具。
除了传统的远期合约外，企业还可以利用期权、互换等衍生工具进行套期保值，以满足不同的风险管理需求。
企业需要根据自身的业务特点和风险暴露情况，灵活选择套期保值工具，并结合市场情况进行及时调整和优化。
总之，套期保值原理是企业为规避外汇风险，通过期货市场上的套期保值工具来锁定未来一定时期内的外汇汇率，从而保护企业的利润不受汇率波动的影响。
企业在进行套期保值时，需要对未来汇率进行准确预测，进行风险对冲，权衡成本和效益，灵活运用各种套期保值工具，以实现风险管理的目的。
希望本文能够帮助您更好地理解套期保值的原理及应用。
套期保值的原理及应用举例
套期保值的原理及应用举例一、套期保值的原理套期保值是一种金融衍生品交易策略，主要用于降低企业或个人在面临价格波动时的风险。
其原理是通过在衍生品市场上建立相反的头寸，以对冲实体资产或负债的价值变动。
下面是套期保值的原理的具体解析：1.对冲原理：套期保值的核心原理是通过买卖衍生品与实体资产进行对冲，以实现风险的平衡。
当实体资产的价格发生变动时，投资者在衍生品市场上的头寸会产生对冲效果，从而减少实体资产的损失。
2.套期保值工具：套期保值的常用工具包括期货合约和期权合约。
期货合约是一种按照约定日期和价格买卖标的资产的合约，用于锁定未来的价格。
期权合约是一种赋予买方在未来某个时点以约定价格买卖标的资产的权利的合约，买方有权利但无义务行使该权利。
3.对冲策略：套期保值的对冲策略根据实体资产的类型和期望风险进行选择。
常见的对冲策略包括完全套期保值和部分套期保值。
完全套期保值是指投资者通过在衍生品市场上建立与实体资产价值相等的头寸进行对冲，以完全消除风险。
部分套期保值是指投资者通过在衍生品市场上建立与实体资产价值部分相等的头寸进行对冲，以减少风险。
二、套期保值的应用举例下面是一些套期保值的应用举例，以帮助读者更好地理解其实际应用场景：1.农产品套期保值：–农产品价格波动较大，种植农民可以利用期货合约进行套期保值。
例如，种植小麦的农民可以在期货市场上卖出小麦期货合约来锁定未来的销售价格，以应对价格下跌的风险。
–同样，食品加工企业也可以利用套期保值策略来对冲原材料价格的波动。
例如，面粉加工厂可以通过期货市场上买入小麦期货合约来锁定原材料的采购价格。
2.贸易套期保值：–进出口贸易商可以利用套期保值策略来对冲外币汇率的波动。
例如，一家进口商可以在货币期货市场上卖出美元期货合约来锁定未来购汇的成本，以避免汇率上涨带来的成本增加。
–同样，出口商也可以利用套期保值策略来对冲外币汇率的风险。
例如，一家出口商可以在货币期货市场上买入美元期货合约来锁定未来外汇收入的价值，以避免汇率下跌导致收入减少。
套期保值原理
[套期保值原理]基本思想：建立一个股票和空头看涨期权的组合，使得无论股价上行还是下行，该组合产生的现金净流量相同，实现风险对冲。
该组合“补进”H股股票，“抛出”1股以该股票为标的的看涨期权。
（非常类似与“抛补看涨期权”，后者补进1股股票，抛出1股看涨期权）假设：已知现行股价S0，并且股价只有上行或下行的两种可能，各自的上行或下行的百分比已知。
以该股票为标的的看涨期权执行价格为X。
推导：我们的目标是推导关键量H。
根据套期保值原理的基本思想，我们假设购入H 股股票，并且同时抛出1股以该股票为标的的空头看涨期权，要使得股票和期权产生的现金净流量无论股价上行或下行均相等。
所以，我们需要分别计算上行和下行时组合的现金净流量，再令两者相等。
股价上行时，已知股价上行百分比可知股价上行乘数u（=1+股价上行百分比），上行时股价S u=S0*u，很容易计算股票产生的现金净流量为H*S u，此时期权的执行净收入（到期日价值）为-C u=-Max{S u-X，0}。
（分析空头看涨期权的执行净收入以分析多头看涨期权为基础，再根据空头与多头零和博弈的特性，加负号即可）由此，股价上行时，对冲的现金净流量=H*S u+（-C u）；同理可知，股价下行时，对冲的现金净流量=H*S d+（-Cd）。
令两者相等，有：H*S u+（-C u）=H*S d+（-C d）整理得，H=（C u-C d）/（S u-S d），这就是我们拟建立的对冲中的股票股数，实现风险对冲。
[复制原理]基本思想：建立一个股票和借款的组合，以模拟以该股票为标的的多头看涨期权。
使得无论股价上行还是下行，该组合产生的现金流量分布与期权相同，借以组合的投资成本作为看涨期权的价值。
该组合需要借入一定数额的借款（暂设为M），并买入H股股票（期权的标的）。
假设：已知现行股价S0，并且股价只有上行或下行的两种可能，各自的上行或下行的百分比已知。
以该股票为标的的看涨期权执行价格为X。
谈现代企业风险对冲工具——套期保值
现代企业风险对冲工具——套期保值第一部分：套期保值原理及认识风险一、套期保值概念及原理套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。
1、传统的套期保值：指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相同，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。
2、套期保值基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近、两者趋向一致3、企业参与套期保值的目的：“两锁一降”1、锁定原材料成本2、锁定产品生产或销售利润3、降低原材料或产品的库存成本和风险二、认识风险1、市场风险当前，商品价格，与全球的宏观经济面有很大的相关性。
当全球经济蓬勃发展时，将会拉动商品需求；反之，经济衰退时，需求将萎缩。
严重的经济危机，使得经济从低谷走向高峰需要很长的调整时间，由于需求的减缓，商品价格会在危机爆发之后的若干年内一直保持震荡。
2、企业风险三种企业a.上游原材料采购成本固定，但产品销售价格无法固定，即下游敞口企业。
如：原料进口商。
b.下游产品销售价格固定，但上游原材料采购成本不能固定，即上游敞口企业。
如：中间分销商。
c.上下游成本均不固定，即双边敞口企业。
如终端销售企业。
三种企业各自面临的风险A.下游敞口企业风险点包括: 销售风险、库存风险b.上游敞口企业风险点包括: 采购风险、补库风险c.双边敞口企业风险点包括: 采购风险、销售风险、库存或补库风险小结：通过风险简析，希望能引起企业的高度重视。
调查数据显示：国外借助期货市场对冲风险的企业占市场份额的80%，而国内却是投机者占80%。
我们相信，这种现状将会快速转变。
第二部分：如何进行套期保值一、套期保值操作原理1、商品种类相同原则2、商品数量相同原则3、月份相同或相近原则4、交易方向相反原则二、如何制定套保策略1、套保前的准备：a.是否做套保?b.买入套保还是卖出套保?c .保多少?d .保何品种?e.何时保?f.保值过程中会遇何问题?g.何时出来?a.是否做套保？原则：(1)是否担心有风险?(2)如果风险发生，我们能否承受?如果答案分别是YES和NO，就必须套保。
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考点七复制原理
复制原理
（1）借钱购买股票的筹资策略的风险等于看涨期权的风险；
（2）构造一个购买股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，该投
资组合的损益都与期权投资损益相同；
（3）创建该投资组合的成本即为期权的价值。
考点八套期保值原理和风险中性原理
内容项目阐释
套期
保值
套期保值
原理
无论到期日的股票价格上升还是下降，投资组合的现金净流量都相
同。
只要股票数量和期权份数比例配置适当，就可以使风险完全对冲。
套期保值
比率
普通股股数与期权份数之比。
套期保值比率H=普通股股数/期权份数
=（C u-C d）/（S u-S d）。
【例题·计算题】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%，无风险利率为每年4%。
拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。
我们可以通过下列过程来确定该投资组合：
（1）确定6个月后可能的股票价格。
假设股票当前价格为S0，未来变化有两种可能：上升后股价S u和下降后股价S d。
为便于用当前价格表示未来价格，设：S u=u×S0，u称为股价上行乘数；S d=d×S0，d为股价下行乘数。
用二叉树图形表示的股价分布如图所示，图的左侧是一般表达式，右侧是将之前的数据带入的结果。
其中，S0=50元，u=1.3333，d=0.75。
（2）确定看涨期权的到期日价值。
由于执行价格X=52.08元，到期日看涨期权的价值如图所示。
左边是一般表达式，右边是代入本例数据后的结果。
（3）建立对冲组合。
上面我们已经知道了期权的到期日价值有两种可能：股价上行时为14.58元，股价下行时为0。
已知借款的利率为2％（半年）。
我们要复制一个股票与借款的投资组合，使之到期日的价值与看涨期权相同。
该投资组合为：购买0.5股的股票，同时，以2%的利息借入18.38元。
这个组合的收入同样也依赖于年末股票的价格，如表所示。
投资组合的收入单位：元股票到期日价格66.6637.50
组合中股票到期日收入66.66×0.5=33.3337.5×0.5=18.75
组合中借款本利和偿还18.38×1.02=18.7518.75
到期日收入合计14.580
该组合的到期日净收入分布与购入看涨期权一样。
因此，看涨期权的价值就应当与建立投资组合的成本一样。
组合投资成本=购买股票支出-借款=50×0.5-18.38=6.62（元）
因此，该看涨期权的价格应当是6.62元。
【手写板】
现货市场6个月
买入股票H（数量）S0=50元
期权市场（看涨期权）
1股/份X=52.08元
出售C0=？
零时点初始投资成本（现金流出量）=50H-C0
6个月到期
S u=66.67元S d=37.5元
股票的净流量66.67H37.5H
看涨期权净流量-14.590
组合的净流量66.67H-14.5937.5H
66.67H-14.59=37.5H
H===0.5（套期保值比率）
NPV=-（50H-C0）=0
i=？ NPV=0
i=2%
所以C0=50H-=S0H-=6.62（元）
【手写板】
因为NPV=-18.38=0
所以i=2%
投资选择方案（1）资金用于购买国债2% （2）投资购买（抛补看涨期权组合）
套期保值原理（1）H=（2）Y=（3）C0=S0H-Y
Y=50H-C0套利=？
期权价格=7元
初始投资成本（现金流出量）=50H-7=18（元）
到期日的现金流入量37.5H=18.75元
因为=18 所以i=4.17%＞2%
能实现套利！
内容项目阐释
风险中性风险中
性原理
风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券
的期望报酬率都应当等于无风险利率。
将期望值用无风险利率折现，
即可求得期权的价格。
公式
推导
期望报酬率=上行概率×上行时报酬率+下行概率×下行时报酬率
假设公司不派发现金股利，则股价变动率等于股票投资的报酬率，即
有：
期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分
比）
=上行概率×股价上升百分比+（1-上行概率）×（-股价下降百分比）
【手写板】
风险中性原理：
（1）W=
（2）=W×C u+（1-W）×C d
（3）C0=
R s=＋g=+
因为假设期权有效期内不派发股利
所以R s=
因为r f=W×＋（1-W）×=W×（u-1）＋（1-W）×（d-1）
所以W=。