32第六章中央银行的资产业务

•票据
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＋10亿元
•准备金存款（发行货币）
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＋10亿元
•准备金存款（库存现金） • ＋10亿元 •票据 • －10亿元
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资料：商业银行借入准备与非借入准备
商业银行及存款性金融机构在法定准备金数量不足时 向拥有超额准备的银行借入的货币资金称为借入准备
，按其自身存款总额的一定比例提取的用作准备金的
部分称为非借入准备，又称自有准备。
二、国际储备的种类构成
1. 黄金
– 是最古老的储备资产，最安全可靠，目前在世界 各国的储备资产中的比重下降。
2. 外汇
– 流动性好、管理成本低、有收益性；风险大；适 合于作为周转。
3. 在IMF的储备头寸及未使用的特别提款权
– 安全、可靠、流动性强；不能随意获得。
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三、保管和经营储备资产应注意的几 个问题
1995年起，人行对商业银行等金融机构的贷款全部 由总行控制，由总行直接对商业银行的总行发放贷款 。
贷款对象：人行批准、合格的、在央行开立独立的往
来账户、按规定交纳存款准备金的金融机构。
– 商业银行 – 非银行金融机构：城乡信用合作社、农村信用合作社、信托
投资公司、金融租赁公司和财务公司等。
– 政策性金融机构（农业发展银行）
1. 相同之处：都可以改变央行资产和负债，影响货
币供应量，作为货币供应量的调控工具。
2. 不同之处：依据不同、主动性不同、收益不同、
对经济金融环境的要求不同。
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我国人行的证券买卖业务
1. 概述：
– 1994年组建中国外汇交易中心。1996年允许 在二级市场上买卖国债。由人行行长办公室会 议决策，外汇操作由央行在上海的公开市场操 作室执行。
1997年以来，在清理整顿信托投资公司、城市信用社、农村基金会、城 市“三乱”(即乱批设金融机构、乱从事金融业务、乱集资)过程中，为解 决被撤销金融机构支付个人合法债务和外债的资金缺口，26个省(市、自 治区)以地方财政作担保，总计向中国人民银行总行申请了1411亿元的再 贷款。
1999年,国务院批准成立金融资产管理公司,按照面值收购四大银行14000 亿元不良贷款,2000年央行被迫向金融资产管理公司提供了5700亿元的再 贷款。
– 根据美国财政部公布的统计数据，在我国2004年2067亿美元
的外汇储备增量之中，约490亿用于了购买美元资产，占同期 储备增量的24%。从1983年到2005年3月期间，我国总共购 买了3453.62亿美元的美元资产，占同期间外汇储备增量的 53%；占外汇储备总额的比例由2003年6月的74%下降到了 52%，但中国持有的美国证券和长期债券在美国相关市场上的 份额一直呈上升态势。
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第三节 中央银行的储备 资产业务
•一、中央银行储备资产业务概念和 意义1. 概念
– 由于国际经济往来产生的政府间的债权债务关系 ，大多政府将外汇和黄金及其他国际清算手段作 为储备资产委托中央银行保管和经营，形成中央 银行的储备资产业务。
2. 意义
– 稳定币值 – 稳定汇率 – 调节国际收支
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•08
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我国外汇储备超常增长的负面影响
损害了经济增长的潜力。外汇储备大幅增加意味着我
国物质资源的净输出，这种状况并不利于我国经济增 长，如果长时期处于这种状况，将损害经济增长的潜 力。
支付高额的成本，主要表现为承担巨大的利息损失。
一方面，我国作为发展中国家，从国际金融市场筹措 资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息 。另一方面，我国外汇储备中绝大部分是美元资产， 特别是美国债券。发行人民币国债购买美元债券的这 一借贷过程中，潜在的利率损失不容忽视，最终的实 际收益可能是负数。
赖越来越重，将导致经济结构失衡、经济发展失去持 久力。
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2. 我国国际储备的构成及管理概况
– 主要表现在对外汇储备的管理方面。
– 2002年5月，国际清算银行（BIS）发表的季度报告首次以专
栏的形式对我国银行系统外的外汇清偿力和流动状况做了分析 。该报告称在1999-2001年间，我国共使用了1251亿美元的 外汇，其中796亿用于购买美国债券，44亿用于购买德国证券 ，15亿用于购买日本证券，396亿存放于BIS的报告行。根据 该报告的分析，2001年我国外汇储备和个人外汇存款中80% 是美元资产。
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影响金融调控能力。如果外汇储备继续增加下去，将
进一步增加人民币汇率升值的压力，而且也将逐步削 弱中央银行进行冲销干预货币市场的能力，使央行调 控货币政策的空间越来越小。
影响对国际优惠贷款的利用。外汇储备过多会使我国
失去国际货币基金组织(IMF)的优惠贷款。
导致经济结构失衡。外汇储备不断增加，对出口的依
2002年以来,由于股票市场的大幅下跌,一些证券公司纷纷陷入了财务困 境。在处理这些陷入困境的证券公司的过程中,中央银行也被迫提供了大 量的再贷款。
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第二节 中央银行的证券买 卖业务
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一、中央银行证券买卖业务的概念和规定
1. 概念：
– 是中央银行作为市场参与者的一员，在公开市场进 行证券的买卖。由此可以进行基础货币的投放或回 笼。
– 初步形成通过公开市场业务进行货币政策传导的机 制。
– 配合财政政策，减少财政政策的挤出效应。 – 推动银行间债券市场的发展．增加债券的流动性。
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热钱涌入与央行冲销
热钱大量进入,加大外汇占款规模,影响货币政策正常操作 ,扰乱金融体系的正常运行,加剧国内通货膨胀的压力。 2004年全年基础货币投放达到6600多亿元人民币,按照 测算大约1000亿美元的热钱流入,就有8000多亿元人民 币,因此,仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。 这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行“冲销”, 仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲,这大大增 加了央行的操作成本,同时也使得我国货币政策主动性不 断下降,货币政策效果大打折扣,增加了通货膨胀的压力。
▪ 是指商业银行将通过贴现业务所持有的以 尚未到期的商业票据向中央银行申请转让 ，中央银行据此以贴现方式向商业银行融 通资金的业务。
• 之所以称为“再贴现”，是为了区别于企业 或公司向商业银行申请的“贴现”和商业银 行与商业银行之间的“转贴现”。
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2. 再贴现业务的一般规定
1) 再贴现业务的对象：多数国家都是在中央银行开
4.其他贷款
– 对非金融部门贷款； – 对外国政府和外国金融机构贷款。
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三、再贴现业务和再贷款业务的特点和区别
1. 共同特点
– 向商业银行等金融机构提供资金融通是履行最后贷 教人职能的具体手段。
– 为商业银行办理再贴现和贷款是提供基础货币的重 要渠道。
– 再贴现率是中央银行调控货币供应量的重要工具。
行贷款或投资。存款派生或扩张，更多地依赖于非借入 准备。因此，中央银行在控制基础货币和派生存款时，
通常更多地考察商业银行的非借入准备金变动。
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我国人行再贴现业务
中国人民银行票据再贴现业务始于1986年， 但我国商业银行票据贴现业务发展滞后。
人行再贴现业务具有以下特点：有额度，由 央行控制，1998年以前纳入信贷规模控制， 再贴现率调整机制僵硬，要求严格，资金投 向受控制。
– 中央银行在购买商业银行持有的票据，在形成自己资产 的同时，创造了对商业银行的负债。
– 例：央行购买10亿元票据
– 再贴现率的高低直接影响商业银行的资产构成的成本高 低和能力大小。
– 再贴现率的调整可以控制和调节信贷规模，影响货币总 量。
•中央银行资产负债表
•商业银行资产负债表
•资产
•负债
•资产
•负债
2. 规定
– 购买对象：政府债券、国库券等流动性高的安全资
产。
• 美联储——政府债券； • 英格兰银行——商业票据和政府债券；
– 证券买卖市场：二级市场 – 买卖方式：买（卖）断和回购——正回购
repurchase、逆回购reverse repurchase
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3. 证券买卖的作用机制
– 中央银行的证券买卖业务能够引起自身负债 的变化。
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申请条件：
– 必须是人行的贷款对象 – 信贷资金营运基本正常 – 还款资金来源有保证
贷款期限——四个档次
– 20天、3个月、6个月、1年
再贷款业务曾经是我国货币政策的最重要工具 。
参考资料：中国人民银行短期再贷款管理暂行办法
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参考资料：我国央行再贷款功能的异化
央行部分职能的财政化削弱了其信用独立性。作为国有金融机构的出资 人,财政承担了金融改革和防范化解金融风险的绝大部分成本。目前,很 多成本都是由央行通过再贷款的形式来承担。
– 例：中央银行在公开市场上购买10亿元债 券
•中央银行资产负债表
•资产
•负债
•债券
•准备金存款
• ＋10亿元 • ＋10亿元
•商业银行资产负债表
•资产
•负债
•准备金存款（现金） • ＋10亿元 •债券 • －10亿元
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二、中央银行证券买卖业务的特点
– 目的是调节和控制货币供应量。
三、中央银行证券买卖业务与贷款业务的异同
1. 确定合理的储备资产数量
– 过多是浪费资源，过少可能丧失国际支付能力。
– 影响因素：国际收支状况、国内经济政策、进口
数量、债务数量以及长短期债务的比重、稳定汇 率的目标。
2. 保持合理储备资产构成
– 安排原则：安全性、流动性和收益性
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四、储备资产业务
1. 我国外汇储备的规模管理
– 我国在确定外汇储备资产规模时，不仅要考虑进口数量和 外债余额，还要充分考虑实现人民币可兑换以后，国际资 本的流出入对国际收支影响的因素。
2. 区别