金融市场学货币市场
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金融市场培训课件之货币市场
金融市场培训课件之货币市场1. 介绍货币市场是金融市场的一个重要组成部分，它提供了短期融资和投资的平台。
货币市场交易的是短期债务工具，通常期限不超过一年。
在货币市场上，企业和政府可以融资，并且投资者可以获得相对较高的安全性和流动性。
2. 货币市场的参与主体•政府：政府会通过发行短期债务工具来筹集资金，以满足国家财政需求。
•金融机构：包括商业银行、投资银行、保险公司等金融机构，它们会通过进行货币市场交易来管理自己的流动性风险。
•企业：企业可以通过发行短期债务工具来满足短期资金需求。
•个人投资者：个人投资者也可以参与货币市场交易，获得相对较高的流动性和较低的风险。
3. 货币市场工具货币市场上的交易主要包括以下几种工具：3.1. 短期国债短期国债是政府通过发行短期债务工具筹集资金的一种方式。
这些债务工具通常以较低的利率发行，可以在短时间内到期。
投资者可以通过购买短期国债来获取较高的流动性和相对较低的风险。
3.2. 银行承兑票据银行承兑票据是商业银行为满足自己的短期资金需求而发行的债务工具。
它们通常具有一定的流动性和较低的风险，因为它们得到了商业银行的承兑。
3.3. 金融债务工具金融债务工具包括银行短期借款证券、金融公司短期融资券等。
这些债务工具的期限通常较短，具有较高的流动性和较低的风险。
3.4. 债券回购债券回购是一种短期借贷交易，债券持有人出售债券给借款人并同意在未来以约定价格回购债券。
这种交易可以提供流动性并获取较高的利息收入。
4. 货币市场的功能4.1. 提供短期融资货币市场提供了短期融资的渠道，使得企业和政府能够满足自己的短期资金需求。
4.2. 提供流动性货币市场交易的工具具有较高的流动性，投资者可以在较短的时间内将其转换为现金。
4.3. 实现利率发现货币市场上的交易活动可以反映出市场的供需关系，从而帮助确定短期利率水平。
4.4. 降低风险通过投资货币市场工具，投资者可以获得相对较低的风险。
金融市场学第二章--货币市场
商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最 早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票 据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一 些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。
二、商业票据市场的要素
1.发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金 融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、 与银行有关的公司及独立的金融公司。
一、同业拆借市场的形成和发展
• 同业拆借市场产生于存款 准备金政策的实施，伴随 着中央银行业务和商业银 行业务的发展而发展。
• 拆借交易不仅发生在银行 之间，还出现在银行与其 它金融机构之间。
链接： 存款准备金率调整
链接： 我国同业拆借市场发展阶段
二、同业拆借市场的交易原理
• 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用 以调剂准备金头寸的市场。
• 非银行金融机构(如证券商、互助储蓄银行、 储蓄贷款协会等)也是金融市场上的重要参与 者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。
链接： 同业拆借规定
链接： 券商拆借
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
• 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，
短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，
当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方
同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。
从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议
的逆进行。
链接： 回购表
链接： 回购操作
二、回购市场及风险
回购协议中的交易计算公式为：
I=PP×RR×T/360
（2.1）
RP=PP+I
二、商业票据市场的要素
1.发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金 融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、 与银行有关的公司及独立的金融公司。
一、同业拆借市场的形成和发展
• 同业拆借市场产生于存款 准备金政策的实施，伴随 着中央银行业务和商业银 行业务的发展而发展。
• 拆借交易不仅发生在银行 之间，还出现在银行与其 它金融机构之间。
链接： 存款准备金率调整
链接： 我国同业拆借市场发展阶段
二、同业拆借市场的交易原理
• 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互 借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用 以调剂准备金头寸的市场。
• 非银行金融机构(如证券商、互助储蓄银行、 储蓄贷款协会等)也是金融市场上的重要参与 者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。
链接： 同业拆借规定
链接： 券商拆借
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
• 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，
短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，
当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到
Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方
同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。
从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议
的逆进行。
链接： 回购表
链接： 回购操作
二、回购市场及风险
回购协议中的交易计算公式为：
I=PP×RR×T/360
（2.1）
RP=PP+I
金融市场学之货币市场
金融市场学之货币市场
回购协议的相关概念 1.股票回购：指上市公司从股票市场上购回本公
司一定数额的发行在外的股票。公司在股票回 购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大 多数情况下，公司将回购的股份作为“库藏股” 保留，仍属于发行在外的股份，但不参与每股 收益的计算和收益分配。库藏股日后可移作他 用（例如，雇员福利计划、发行可转换债券 等），或在需要资金时将其出售。
三.货币市场的主要内容：
包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行 承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定 期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、 货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个 子市场。
金融市场学之货币市场
第二节 货币市场与利率市场化
一、利率市场化的含义 是指利率在市场交易中形成并由市场供求关
金融市场学之货币市场
3.备案管理。由于农村信用社等中小金融机构交易频率 低、交易规模小，出于降低交易成本的考虑未与同业拆 借中心联网。对于这类一般参与者，人民银行要求其到 当地人民银行分支机构备案。目前，人民银行济南、广 州、成都、西安、武汉、上海分行和重庆营业管理部的 辖区已经实现了电子备案，各分行还结合辖区实际拟定 了拆借备案的管理办法。
金融市场学之货币市场
2.限额管理。为防止金融机构过度依赖同业拆借融资，针 对不同类型金融机构设置了拆出拆入的限额，大体有四种 核定方法：对于中资存款类机构，按照存款余额的8%核 定拆出限额，按照存款余额的4%核定拆入限额；对于外 资银行分行按照人民币营运资金的1.5倍核定拆借限额； 对于发债的政策性银行按照当年市场化发债总额的7%核 定拆借限额；对于非银行金融机构按照实收资本的比例核 定拆借限额。
金融市场学之货币市场
二.回购协议市场的含义与特征
回购协议的相关概念 1.股票回购：指上市公司从股票市场上购回本公
司一定数额的发行在外的股票。公司在股票回 购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大 多数情况下，公司将回购的股份作为“库藏股” 保留，仍属于发行在外的股份，但不参与每股 收益的计算和收益分配。库藏股日后可移作他 用（例如，雇员福利计划、发行可转换债券 等），或在需要资金时将其出售。
三.货币市场的主要内容：
包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行 承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定 期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、 货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个 子市场。
金融市场学之货币市场
第二节 货币市场与利率市场化
一、利率市场化的含义 是指利率在市场交易中形成并由市场供求关
金融市场学之货币市场
3.备案管理。由于农村信用社等中小金融机构交易频率 低、交易规模小，出于降低交易成本的考虑未与同业拆 借中心联网。对于这类一般参与者，人民银行要求其到 当地人民银行分支机构备案。目前，人民银行济南、广 州、成都、西安、武汉、上海分行和重庆营业管理部的 辖区已经实现了电子备案，各分行还结合辖区实际拟定 了拆借备案的管理办法。
金融市场学之货币市场
2.限额管理。为防止金融机构过度依赖同业拆借融资，针 对不同类型金融机构设置了拆出拆入的限额，大体有四种 核定方法：对于中资存款类机构，按照存款余额的8%核 定拆出限额，按照存款余额的4%核定拆入限额；对于外 资银行分行按照人民币营运资金的1.5倍核定拆借限额； 对于发债的政策性银行按照当年市场化发债总额的7%核 定拆借限额；对于非银行金融机构按照实收资本的比例核 定拆借限额。
金融市场学之货币市场
二.回购协议市场的含义与特征
金融市场学之_货币市场
货币市场的主要参与者及参与目的
2.一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构） 3.政府参与货币市场的目的： A.筹集短期资金； B.为央行的宏观调控提供市场操作工具。 4.央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实 施货币政策目标。
货币市场的主要参与者及参与目的
（二）专业交易员参与货币市场的交易目的 1.为机构参与者提供金融服务； 2.保证市场的活跃性、连续性及稳定性。
一 、货币市场概述 一.货币市场的含义与特征
货币市场的含义：是指一年期以内的短期金融工具交易
所形成的供求关系及其运行机制的总和。
货币市场的特征：
1.货币市场交易的目的：主要是为了调节短期资金需求和保持 短期资金的流动性； 2.货币市场交易的主要参与者是机构参与者和专业交易员； 3.货币市场交易的客体是短期金融工具； 4.货币市场交易的流动性高，风险低，收益低但较稳定； 5.货币市场交易具有批发交易和无形市场交易的特点。
3、销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者 通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业 票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主 要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。 4、信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进 行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔 公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投 资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的 一个评级，大部分获得两个。
存款性金融机 构 机构投资者 中介机构
商业银行 储蓄机构 信用合作社 投资基金 养老基金 保险公司
金融机构
中央银行
投资银行 其他中介机 构
金融市场的客体
金融工具是它所代表的信用关系的化身。因此，金融 市场的客体就是金融工具。
金融工具在融通资金的过程中发挥着两方面的重要作用： 一是促进资金流动；二是收益和风险的分配。 为此，金融工具必须具有收益性、流动性和风险性的特征。 收益性指金融工具能够带来价值的增值。流动性指的 是金融工具可以在金融市场上进行交易转让，一种金融工 具的流动性强弱往往是其活力大小的重要标志。风险性指 的是投资在金融工具上的本金和利息能够安全地收回。 金融资产=金融工具？
金融市场学-第二章货币市场1
资讯链接
金融市场学-第二章货币市场1
LIBOR：从2008年以来
金融市场学-第二章货币市场1
2009年我国货币市场利率
金融市场学-第二章货币市场1
货币市场子市场
同业拆借市场 回购市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 大额可转让定期存单市场 短期政府债券市场 货币市场共同基金 欧洲美元市场
金融市场学-第二章货币市场1
•通知贷 •记账户
•次日通 •知央行 •借记账户
•中央银行
金融市场学-第二章货币市场1
同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。 商业银行既是主要的资金供应者，又是主要 的资金需求者。 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、 储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与 者，它们大多以拆出人（资金供给者）身份 出现在该市场上。
证券、公司债券以及股票
一年以内，可随时变现，有较强的 货币性，最短一天以内，最长不超 过1年。普遍为3-6个月，债券则以 6-9个月为多
期限均为一年以上，中期——1 年至10年；长期——10年以上； 无限期——股票
大多用于金融机构、工商企业的短 用于长期投资计划。 期周转资金。中央银行也是货币市 场的主要参与者。
同业拆借的交易原理
最初
大型商业银行拆借彼此的存款准备金——满足法定存 款准备金需要 通过央行的存款准备金账户电子划拨
后来
中小商业银行、证券交易商及政府拥有的活期存款都 进行拆借 ——满足季节性和临时性的资金需要
金融市场学-第二章货币市场1
同业拆借的交易方式
直接拆借方式
拆借双方不通过中介人，由一方主动通过银行往来关系， 直接寻找对象。 当拆入方与拆出方能及时洞察信息并相互了解时，便可 直接协商成交。
金融市场学整理
F P 360 100% F t
365/ t
F P ② 真实年收益率： YE 1 P
③ 债券等价收益率： YBE 7. 货币市场共同基金市场
1
F P 365 100% P t
1
孙晖
ห้องสมุดไป่ตู้
金融市场学整理
（1）货币市场共同基金：共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理 人进行市场运作， 赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。 而 对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。 （2）货币市场共同基金的发行：采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司 承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。 （3）货币市场共同基金的交易：基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续 费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。衡量该类基 金表现好坏的标准就是其投资收益率。 （4）货币市场共同基金的特征：投资于货币市场中高质量的证券组合；提供一种有限制的 存款账户；所受到的法规限制相对较少。 第三章 资本市场 1. 股票的认购与销售 （1）包销: 承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转给投资者。这 样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。 承销商所得到的买卖差价是对承 销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承销折扣。 （2）代销: 即“尽力销售” ，指承销商许诺尽可能多的销售股票，但不保证能够完成预定销 售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险。 （3）备用包销: 是指通过认股权来发行股票并不需要投资银行的承销服务，但发行公司可 与投资银行协商签订备用包销合同， 该合同要求投资银行作备用认购者买下未能售出的剩余 股票，而发行公司为此支付备用费。 2. 保证金交易 （1）信用交易：又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保 证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 （2）保证金购买：指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付 其余价款，为他买进指定证券。 【保证金买空例】 某投资者有本金 5 万元，判断 X 股票价格将上涨。X 股票当前市价为 50 元/股，法定保证金比率为 50%，维持保证金比率为 30%，保证金的贷款利率为 10%。借 5 万 元购买 X 股票 2000 股。 假设一年后股价上涨到 60 元，如果没有进行保证金，则投资收益率为 20%，而保证金 购买的投资收益率为[60×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=30%。 假设一年后股价下跌到 40 元，则投资者保证金比率变为 [40 × 2000-50000]/[40 × 2000]=37.5%，投资者的收益率为[40×2000-50000(1+10%)-50000]/50000=-50%。 股价下跌到什么价位,投资者会收到追缴保证金的通知呢? [2000X-50000]/2000X=30%，解得 X=35.71。 （3）卖空交易：指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初 始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 【保证金卖空例】 某投资者有本金 5 万元，卖空 X 股票 2000 股，卖空股价 50 元/股，法定 保证金比率为 50%，维持保证金比率为 20%。 当股价下跌至 40 元/股时买回，投资者收益率为 40%。 当股票上涨到 60 元/股时，投资者的收益率为-40%。此时的保证金比率为[100000+ 50000-60×2000]/(60×2000)=25%。 股价上升到什么价位，投资者会收到追缴保证金通知呢？ [100000+50000-2000X]/2000X=20%，解得 X=62.5 元。
金融市场学3
的美元存单。
欧洲美元存单：境外银行机构在美国外发行
的美元存单。
扬基存单：境外银行在美国发行的美元存单。
储蓄机构存单：由储蓄机构发行的美元存单
3.6.3 存单的交易过程
大额可转让定期存单的二级市场是由大
约15位经纪商和交易商通过电话而连接
起来的一个交易网络，其交易过程与初
级市场的交易过程相类似。
国库券市场、回购市场、同业拆借市场、
商业票据市场、存单市场、银行承兑汇 票市场、国际货币市场等若干子市场。
3.2 国库券市场
3.2.1 国库券的定义及发行目的
国库券（treasury bills）是政府部门以债务人
身份承担到期还本付息的期限在一年以内的
债务凭证。
政府发行国库券的目的一般有两点：一是满
3.1 货币市场概述
3.1.1 货币市场的定义
货币市场是指期限在一年以内的短期金融工
具交易的场所。该市场由期限很短，流动性
很高的证券构成。
电子交易的无形市场
活跃的二级市场 批发市场
3.1.2 货币市场的功能及交易对象
货币市场的基本功能是为暂时性的资金
盈余者和资金短缺者提供资金融通渠道。
于其面值的价格发行国库券，而非直接
向购买者支付利息。购买国库券的收益 来源于购买价与到期日所获取的面值之 差。
3.2.3 国库券的收益
银行贴现率（bank rate of discount） ： 二级市场交易的国库券以银行贴现率报价，比如剩余 期限为n天，面值为F，价格为P0的国库券，其年贴 现率收益 rD为：
第三章 货币市场
本章学习目的：
金融市场学第三讲货币市场工具
1.资金用途方面比较广泛，可以用于企业 生产经营活动。补充中期经营性流动资 金，偿还银行贷款，或按照国家有关规 定用于回购本公司股票。
2Байду номын сангаас担保方面没有硬性规定，属于信用融资
3.发行手续相对简化,在交易商协会进行 发行注册，并且企业对于票据的发行时 点具有选择权，即在获得《接受注册通 知书》后有2年的有效期。
三、短期国债的收益率
计算国库券的收益有两个计算公式：银行折现（ 收益）率（bank discount yield）公式和有效年 收益率（effective annual yield）的公式。银 行折现率公式如下：
rbd
par p0 360 par n
n为持有天数
式中 par 面值，p0为债券购买时的价格
对银行而言，可减轻信贷压力，并推动银行业 务模式改革。表现为：第一、利差收入比重减少， 促进中间业务发展。第二、丰富了银行投资工具， 有助于解决银行信用风险集中的问题。
另外，短期融资券的发行增加了货币市场工具， 还可以促进利率市场化。短期融资券的推出客观上 构成对法定贷款利率制度的挑战，而前期商业银行 热销的人民币理财产品则在一定程度上是针对于法 定存款利率制度局限性的挑战。
一、回购市场的收益
回购协议中的交易计算公式为： I=P×R×T/360 其中，P—本金；R—回购利率；T—回购协议的期 限；I—应付利息； 上例中如果回购利率为6.5%,则应付的利息
I＝1000×6.5%×10/360＝1.8万元
二、回购协议的功能
1、为回购方提供了有效的短期资金筹措方式。 2、为反回购方提供了最短可为一天的投资机 会。 3、反回购方还可利用抵押的证券安排另外一 项回购协议，或者作为远期或期货合约的交 割物，或者做空投机。
金融学4-2 货币市场
英国票据法规定，汇票是： 一人向另一人签发的， 要求即期、或定期、或将来， 对某人、或其指定人、或持票人， 支付一定数额金钱的， 无条件的书面支付委托。
我国票据法规定，汇票是： 出票人签发的， 委托付款人在见票时或者在指定日期 无条件支付确定金额 给收款人或者持票人的票据。
（1）银行汇票
银行汇票是银行 应汇款人的请求， 在汇款人按规定履行手续并交足保证 金后， 签发给汇款人 由其交付收款人的一种汇票。
目前，在 广州、武 汉等城市 已经有一 定量的个 人支票在 使用。
4、商业票据
商业票据是因商品交易而发生的一切票据，是债权人以商业信用方式 出售商品后，为保证其债权而握有的一种凭证，是商业信用工具。 主要包括：期票（本票）、汇票等。 商业票据一经背书即可流通转让。但其流通要受到一定限制，只能在 彼此经常往来，相互了解其资信状况者之间流通。 商业票据的持有者在需要现款时，一般都提请银行贴现或抵押。
（2）商业汇票
商业汇票是
非银行机构签发的，
委托付款人
在付款日期无条件支付确定金 额给收款人或持票人的一种汇 票。
商业汇票一般有三 个当事人，即： 出票人 付款人 收款人。
按照承兑人的不同，商业汇票分为商业承兑汇票和 银行承兑汇票。 由银行承兑的汇票为银行承兑汇票；
由银行以外的企事业单位等承兑的汇票为商业承兑 汇票。
1、同业拆借市场沿革
存款准备金是为防范商业银行经营风险， 预防存款挤兑及清算资金不足而向中央 银行缴纳的资金储备。 商业银行的法定准备金必须与其存款负 债保持中央银行所规定的最低比例。 通常，中央银行对准备金不支付利息。
根源：存款准备 金政策的实施
我国央行却要为此支付 利息 1.89%年利率
第2章货币市场《金融市场学》
同业拆借市场的拆借期限以1-2日最为常见，最短的是隔夜 拆借。拆借期限一般不会超过1个月，但少数拆借的交易期 限也有可能长达1年。同业拆借款项按日计息，拆借利息与 拆借本金的比率称为拆息率。 国际货币市场中，代表性的拆息率有以下四种：伦敦银行间 同业拆放利率（LIBOR）、新加坡银行间同业拆借利率和香 港银行间同业拆借利率、美国联邦基准利率。其中， LIBOR已成为国际金融市场的关键利率。
第四节 大额可转让存单市场
一．大额可转让存单市场概述
1. 大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits， 简称CDs）产生于20世纪60年代。为避免Q条例的限制， 美国的花旗银行率先设计了大额可转让定期存单这种短期 的有收益票据来吸引企业的短期资金。
2. 大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这 些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大， 容易在二级市场流通。
的定期存单。 4. 储蓄机构存单：由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、
互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。
第四节 大额可转让存单市场
三．大额可转让存单市场的交易机制
1. 利率和期限：一般为2个月左右，此外还有：滚动存款单据 （roll-over CDs）。
2. 风险和收益：对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一 是信用风险，二是市场风险。
五．回购协议市场的风险
（一）回购利率与利率风险
1. 用于回购的证券质地。 2. 期限长短。 3. 交割条件。 4. 货币市场中的其他子市场的利率水平。
（二）回购协议市场的信用风险
如果到约定期限后交易商无力购回证券，客户只有保留这些抵 押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会 下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如 果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为 这时其市场价值要高于贷款数额。
第四节 大额可转让存单市场
一．大额可转让存单市场概述
1. 大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits， 简称CDs）产生于20世纪60年代。为避免Q条例的限制， 美国的花旗银行率先设计了大额可转让定期存单这种短期 的有收益票据来吸引企业的短期资金。
2. 大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这 些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大， 容易在二级市场流通。
的定期存单。 4. 储蓄机构存单：由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、
互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。
第四节 大额可转让存单市场
三．大额可转让存单市场的交易机制
1. 利率和期限：一般为2个月左右，此外还有：滚动存款单据 （roll-over CDs）。
2. 风险和收益：对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一 是信用风险，二是市场风险。
五．回购协议市场的风险
（一）回购利率与利率风险
1. 用于回购的证券质地。 2. 期限长短。 3. 交割条件。 4. 货币市场中的其他子市场的利率水平。
（二）回购协议市场的信用风险
如果到约定期限后交易商无力购回证券，客户只有保留这些抵 押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会 下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如 果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为 这时其市场价值要高于贷款数额。
金融市场基础知识——货币市场
• 调节货币供应量 • 短期利率的重要工具
货币市场的主要工具？
• 银行同业拆借（联邦基金、LIBOR、SHIBOR）
• 联邦基金：美国银行间同业拆借 • LIBOR：伦敦银行间同业拆借利率，国际金融市场基准利率 • SHIBOR：上海银行间同业拆借利率，2007、1、4开始运行；品种包括：隔夜、1周、
货币市场的主要工具？
• 欧洲美元
• 存放于美国境外的各国银行、主要是欧洲银行和美国银行欧洲分行的美元 • 不受美国金融法律约束
两周、1月、3月、6月、9月、1年。央行培养的市场基准利率
货币市场的主要工具？
• 短期融资券（商业票据）
• 商业票据：企业在市场公开发行的短期无担保证券 • 企业在银行间市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。由人民银行监
管。2005正式开始。 • 直接融资、市场化利率、丰富货币市场工具
金融市场基础知识——货币市场
• 为什么需要货币市场？ • 谁参与货币市场的交易？ • 货币市场的主要工具？
为什么需要货币市场？
• 什么是货币市场？
• 期限在一年以内的短期证券交易的市场
• 货币市场的主要特征
• 低违约风险 • 大额交易 • 高流动性 • 场外交易
为什么需要货币市场？
• 满足短期融资的需求
• 投资公司----保持市场流动性的做市商
• 场外交易如何保持流动性？ • “做市商”的作用：保持存货，充当交易买卖双方的“对手”，赚取价差
• 财务公司----发行商业票据进行短期融资 • 保险公司—保持流动性 • 货币市场基金—为个人投资者提供短期投资机会
货币市场的主要工具？
• 短期国债（现券交易与回购交易）:
• 短期国债期限：91天、182天、273天、1年 • 短期国债的贴现发行 • 回购交易：买断式回购/质押式回购
货币市场的主要工具？
• 银行同业拆借（联邦基金、LIBOR、SHIBOR）
• 联邦基金：美国银行间同业拆借 • LIBOR：伦敦银行间同业拆借利率，国际金融市场基准利率 • SHIBOR：上海银行间同业拆借利率，2007、1、4开始运行；品种包括：隔夜、1周、
货币市场的主要工具？
• 欧洲美元
• 存放于美国境外的各国银行、主要是欧洲银行和美国银行欧洲分行的美元 • 不受美国金融法律约束
两周、1月、3月、6月、9月、1年。央行培养的市场基准利率
货币市场的主要工具？
• 短期融资券（商业票据）
• 商业票据：企业在市场公开发行的短期无担保证券 • 企业在银行间市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。由人民银行监
管。2005正式开始。 • 直接融资、市场化利率、丰富货币市场工具
金融市场基础知识——货币市场
• 为什么需要货币市场？ • 谁参与货币市场的交易？ • 货币市场的主要工具？
为什么需要货币市场？
• 什么是货币市场？
• 期限在一年以内的短期证券交易的市场
• 货币市场的主要特征
• 低违约风险 • 大额交易 • 高流动性 • 场外交易
为什么需要货币市场？
• 满足短期融资的需求
• 投资公司----保持市场流动性的做市商
• 场外交易如何保持流动性？ • “做市商”的作用：保持存货，充当交易买卖双方的“对手”，赚取价差
• 财务公司----发行商业票据进行短期融资 • 保险公司—保持流动性 • 货币市场基金—为个人投资者提供短期投资机会
货币市场的主要工具？
• 短期国债（现券交易与回购交易）:
• 短期国债期限：91天、182天、273天、1年 • 短期国债的贴现发行 • 回购交易：买断式回购/质押式回购
金融市场学教学课件 第二章货币市场
大额可转让存单通常不记名，不能提前支取，可以在二级市场上转 让；按标准单位发行，面额较大；发行人多为大银行；期限多在一年以 内。
四、 货币市场的工具
（三） 商业票据
1. 商业票据的种类
（1） 短期票据。（2） 单名票据。 （3） 融通票据。（4） 大额票据。 （5） 无担保票据。（6） 市场票据。 （7） 大公司票据。（8） 贴现票据。
（1） 即使法定存款准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的 巨大波动。
（2） 其他货币政策工具的实施都是以法定存款准备金率为基础的。 （3） 即使商业银行等金融机构由于种种原因持有超额准备金，法定存 款准备金率的调整也会产生效果。
七七、、 中中央央银银行行调调节节货货币币供供给给的的工工具具
目录
1 第一节 货币市场概述 2 第二节 同业拆借市场 3 第三节 回 购 市 场
目录
4 第四节 票 据 市 场 5 第五节 短期政府债券市场 6 第六节货币市场共同基金市场
第二章 货 币 市 场
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的 市场。货币市场的广度是指货币市场参与者的多样化，货币市场 的深度是指货币市场交易的活跃程度，货币市场的弹性是指货币 市场在应对突发事件及巨量成交后迅速调整价格的能力。在一个 具有广度、深度和弹性的货币市场上，市场容量大，信息流动迅 速，交易成本低廉，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投 机者参与。
（6） 非金融企业参与货币市场活动的目的是调整流动性资产比重，取得短期投资收 益或调剂短期资金的余缺。
七、 中央银行调节货币供给的工具
1. 法定存款准备金率
法定存款准备金率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存 款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。法定存款准备金率的调整对货 币市场的影响主要如下：
四、 货币市场的工具
（三） 商业票据
1. 商业票据的种类
（1） 短期票据。（2） 单名票据。 （3） 融通票据。（4） 大额票据。 （5） 无担保票据。（6） 市场票据。 （7） 大公司票据。（8） 贴现票据。
（1） 即使法定存款准备金率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的 巨大波动。
（2） 其他货币政策工具的实施都是以法定存款准备金率为基础的。 （3） 即使商业银行等金融机构由于种种原因持有超额准备金，法定存 款准备金率的调整也会产生效果。
七七、、 中中央央银银行行调调节节货货币币供供给给的的工工具具
目录
1 第一节 货币市场概述 2 第二节 同业拆借市场 3 第三节 回 购 市 场
目录
4 第四节 票 据 市 场 5 第五节 短期政府债券市场 6 第六节货币市场共同基金市场
第二章 货 币 市 场
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的 市场。货币市场的广度是指货币市场参与者的多样化，货币市场 的深度是指货币市场交易的活跃程度，货币市场的弹性是指货币 市场在应对突发事件及巨量成交后迅速调整价格的能力。在一个 具有广度、深度和弹性的货币市场上，市场容量大，信息流动迅 速，交易成本低廉，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投 机者参与。
（6） 非金融企业参与货币市场活动的目的是调整流动性资产比重，取得短期投资收 益或调剂短期资金的余缺。
七、 中央银行调节货币供给的工具
1. 法定存款准备金率
法定存款准备金率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存 款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。法定存款准备金率的调整对货 币市场的影响主要如下：
金融市场学(第四版)第05章 货币市场(上)
目录
5.1 货币市场概述
定义货币市场应从两个方面考虑:
一、考虑融资的期限或货币市场金融工具的流动。 二、考虑融资的主要用途。
概念：
首先,具有高度流动性的金融工具,其融资业务应划为货币 市场。如同业拆借市场的头寸,短期国库券,大额可转让存 单、票据等;其次,发售这些金融工具筹措资金是用于货币 支付,解决头寸不足,不增加资金总规模,如同业拆借的主要 原因是用于解决头寸不足,票据等是用于货币支付。
(3)中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货币市场的交易,使货币 量的调控有一种连续的作用。通过货币市场,中央银行的货币政策在公 开场合“悄悄地”实现,一般不会引起像其他货币政策工具运用时所必然 产生的强烈的金融振荡。正是由于以上特点,有些西方经济学家把货币 市场称为一国的“金融体系的核心机制”,是“货币当局和金融体系之间的 一条主要联系渠道”。
目录
5.2 同业拆借市场
5.2.2 同业拆借市场的形成及发展
例子：
在存款准备金制度下,凡是商业银行吸收的存款都必须按一定比例缴 存准备金。例如,法定准备率为10%,商业银行吸收的存款为100万元,那 么它必须留下10万元存于中央银行作为存款储备金,其余90万元可以 作为贷款发放。这10万元的存款储备金就是法定准备金。 法定存款准备可以按当期的存款余额计算,也可以按前期的存款余额计 算,无论按哪种存款余额计算,旧的计算期过后,存款余额总要发生变化, 那么必需的法定准备金也要发生变化;另一方面,商业银行所持有的实 际存款准备金,由于清算以及日常收付的变化也在不断变化,这些变化 使得实际存款准备金有时超过法定准备即为超额准备,一般情况下,它 构成同业市场上的资金来源;实际存款准备低于法定准备,即法定准备 不足时,它形成同业市场上的资金需求。如表5—1所示,假设法定准备 率为10%,银行A有5个单位超额准备金,银行B准备金不足,缺少5个单位 。
5.1 货币市场概述
定义货币市场应从两个方面考虑:
一、考虑融资的期限或货币市场金融工具的流动。 二、考虑融资的主要用途。
概念：
首先,具有高度流动性的金融工具,其融资业务应划为货币 市场。如同业拆借市场的头寸,短期国库券,大额可转让存 单、票据等;其次,发售这些金融工具筹措资金是用于货币 支付,解决头寸不足,不增加资金总规模,如同业拆借的主要 原因是用于解决头寸不足,票据等是用于货币支付。
(3)中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货币市场的交易,使货币 量的调控有一种连续的作用。通过货币市场,中央银行的货币政策在公 开场合“悄悄地”实现,一般不会引起像其他货币政策工具运用时所必然 产生的强烈的金融振荡。正是由于以上特点,有些西方经济学家把货币 市场称为一国的“金融体系的核心机制”,是“货币当局和金融体系之间的 一条主要联系渠道”。
目录
5.2 同业拆借市场
5.2.2 同业拆借市场的形成及发展
例子：
在存款准备金制度下,凡是商业银行吸收的存款都必须按一定比例缴 存准备金。例如,法定准备率为10%,商业银行吸收的存款为100万元,那 么它必须留下10万元存于中央银行作为存款储备金,其余90万元可以 作为贷款发放。这10万元的存款储备金就是法定准备金。 法定存款准备可以按当期的存款余额计算,也可以按前期的存款余额计 算,无论按哪种存款余额计算,旧的计算期过后,存款余额总要发生变化, 那么必需的法定准备金也要发生变化;另一方面,商业银行所持有的实 际存款准备金,由于清算以及日常收付的变化也在不断变化,这些变化 使得实际存款准备金有时超过法定准备即为超额准备,一般情况下,它 构成同业市场上的资金来源;实际存款准备低于法定准备,即法定准备 不足时,它形成同业市场上的资金需求。如表5—1所示,假设法定准备 率为10%,银行A有5个单位超额准备金,银行B准备金不足,缺少5个单位 。