第六七章债券价格和利率讲解

合集下载

第七章利率和债券估价PPT课件

.
3
二、债券估价模型
• 问题：对于某种资产，你如何判断投资的合理性？对于债券呢？
• 1、估价模型 • 资产价值（或理论价格） • =资产带来的未来现金流的贴现值 • 债券价值 =票面利息的现值 + 面值的现值
1债券价值 C
1 (1r)t
r
F (1r)t
.
4
分期付息债估价
A A A A M V(1i)1(1i)2(1i)3..(1 .i)n
– 运用公式：
• B = 年金现值 + 本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.11)5] /0 .11 + 1000 / (1.11)5
• B = 369.59 + 593.45 = 963.04 • 当期收益率=100/963.04 ＝10.38％
寻找一种新的思路求解，如何求解？
.
10
溢价债券的价值
• 假设你正在寻找一种年息票利率为10% ，面值为1000美元的债券。该债券的到期期限为20年，到期收益率为8%。求该债券的价格以及当期收益率。
– 运用公式：
• B = 年金的现值 +本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20
• B = 981.81 + 214.55 = 1196.36 • 当期收益率=100/1196.36＝8.36％
– 为什么？
– 债券折价销售，就叫作折价债券。
• 如果到期收益率<票面利率，则债券面值<债券价格。
– 为什么？
– 债券溢价销售，就叫作溢价债券。
.
14
• 5、使用估值模型的注意事项

投资学之债券的价格和收益.pptx

12
第一节债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 3.债券定理（2）债券定理
①对于溢价债券，即价格 P0 PV Par,有
到期收益率当期收益率息票利率
r Par i i PV
②对于折价债券，即价格 P0 PV Par,有
到期收益率当期收益率息票利率
r Par i i PV
13
第一节债券及其价格与收益
四．债券的时间价格(P259) 1.当债券的息票利率等于市场利率时，投资者通过续生利
息的形式，获得了货币时间价值的公平补偿，不需要更多的资本利得来提供公平补偿。此时，债券的价值就是面值，是按其面值出售的。是平价债券。 2.当债券的息票利率低于于市场利率时，单靠息票利息支付就不足以为投资者提供与投资其他市场所获的相同水平的收益率。为了在该项投资上获得公平的收益率，投资者还需要在债券上获得价格增值。此时，债券的价值低于面值，是按低于面值的价格出售的。是折价债券。
9
第一节债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM）（2）到期收益率满足的债券价格方程
假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
n i Par Par
P0 PV t1 (1 r)t (1 r)n
2
第一节债券及其价格与收益
一．债券的特点(P248-) 1.债券的定义(P248) （1）息票债券
发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券

债券价格的利率分析

久期法则4：在其他因素都不变，债券的到期收益率较低时，息票债券的久期较长。
久期法则5：无限期债券的久期为
1
y
y
。
久期法则6：稳定年金的久期由下式给出：
1 y y
(1
T y)T
1
这里，T为支付次数，y是每个支付期的年金收益率。
久期法则7：息票债券的久期等于 1yyc1[(1yy)TT(c1]y)y
的价格变化百分比的直线相切于该点。这
说明，对于债券收益的微小变化，久期可
以给出利率敏感性的精确测度。但随着收益变化程度的增加，对应于债券A和债券B 的两条曲线与久期近似直线之间的“间隔” 不断扩大，表明久期法则越来越不准确。
从图4-3还可以看到，久期近似值总是在债券实际价格的下方。也就是说，当收益率下降时，它低估债券价格的增长程度，当收益率上升时，它高估债券价格的下跌程度。
这里，c为每个支付期的息票利率，T 为支付次数，y是每个支付期的年金收益率。
久期法则8：当息票债券以面值出售时，法则7可简化为
1 y
y
[1
1 (1 y)T
]
❖ 4.3 债券的凸度
4.3.1 久期的局限性
根据式（4-3’），债券价格变化的百分比作为到期收益率变化的函数，其图形是一条斜率为-D*的直线。因此，当债券收益变化时，可以这条直线对新产生的价格进行估计。
P D*y P
（4-3’）
通常定义D*=D/(1+y)为“修正久期”。式（4-3’）表明，债券价格变化的百分比恰好等于修正久期与债券到期收益率变化的乘积。因此，修正久期可以用来测度债券在利率变化时的风险暴露程度。
❖思考：在上面的例子中，2年期息票债券的久期为1.8853年。如果有期限为1.8853年的一张零息票债券，两者的利率敏感性是否相同？

债券价格与债券收益率

利率
❖ 利率与金额回报
把时间段（0，T）划分成n个小区间，分别由t1，t2， t3，…，tn来代表这些小的时间区间上的时间点，则市场套利机制使得下面的式子成立
[1 i(0, t1 )]t1 [1 f (0, t1, t2 )]t2 t1 [1 f (0, tn1, tn )]tn tn1 [1 i(0, tn )]tn
▪ ——时间和利率同时变动
债券价格与时间和利率关系示意图
P (yuan)
140
120
100
80
60
40
20
0 20
10
0
t (year)
10
5
0 20
15 i (%)
债券价格与时间、利率的关系
96国债8 经历了中国从1996年到2003年之间利率变动的周期。以该国债为例,分析利率波动和时间效应对其价格的影响。
96国债8的基本信息
挂牌代码 000896
期限
7
挂牌名称 96国债⑻
到期日
2003-11-01
国债全称九六年记帐式(六期) 票面利率 8.56%
国债
实际发行 200
国债付息方按年付息
量
式
发行价格 100
计息日期 1996-11-01
发行方式记帐式
上市日期 1996-11-21
债券价格与时间、利率的关系
[1 5%]3
[1 5%]3
f (0,2,3) 32
1
1 7.03%
[1 4%]2
[1 4%]2
利率
❖ 利率与金额回报
把“1+利率”看作是某个投资期实现的金额回报。T期即期金额回报就是组成T期的两个远期金额回报的几何加权平均数，权重是每段时间占总时段的比重。

债券价格与收益率

该债券2个月后将再次支付利息 100 3% 0.75元 4
假设该债券的利差保持在％不变，则其合理的贴现率应为2.91%（2个月计一次复利）。因此，该债券的合理价格应为元。
浮动利率债券的定价
特别注意！
运用公式的重要前提条件是债券的浮动票面利率始终等于该债券的合理贴现率如果浮动利率债券票面利率为市场参考利率加上一个利差，要运用公式，必须要求价差不发生变化
V 3e4%1 103e4.5%2 97.02
该债券的市场价格高于内在价值，不是好的投资对象也可计算与的合理价值对应的合理到期收益率应为 4.49%，然而与市场价格99元对应的隐含到期收益率仅为3.47%，如果按市场价格投资，显然该债券提供的收益率偏低，同样说明它不是一个好的投资对象。
固定利率债券的定价
无风险利率（risk-free）与有风险利率
无风险利率：投资于某一项到期回报没有任何风险的投资对象而能得到的回报率有风险利率＝无风险利率＋风险溢酬（risk premium）
无风险利率只要求投资的到期回报是确定的，并不意味着投资每天的市场价格是不变的风险溢酬指的是预期收益率
不同投资期限的利率：利率期限结构
不同经济含义的利率
即期利率与远期利率
特别注意：远期利率并不等于未来真正的即期利率（ future spot rate）
同一利率的不同表达方式
不同的计复利频率
单利：无论期限多长，本金投资所获得的利息均不计入本金再次生息
FV PV 1 N r
普通复利：每年计有限次复利
FV PV 1 rN
特别注意！在使用普通复利时：
固定利率债券的定价
固定利率债券的定价
V
t
c e Rt,t1 t1t 1

债券计算知识点总结

债券计算知识点总结一、债券的定价债券的定价是指确定债券的市场价格，即债券的实际价值。

债券的定价是通过计算债券的现值来实现的。

债券的现值是指未来现金流的现值，是所有未来现金流的折现值的总和。

债券的现值计算公式如下：P = C/(1+r)^1 + C/(1+r)^2 + ... + C/(1+r)^n + F/(1+r)^n其中，P表示债券的现值，C表示每期的应付利息，r表示贴现率，n表示债券的期限，F表示债券到期时的红利。

二、债券的利息计算债券的利息计算是指确定债券到期日应付的利息金额。

债券的利息计算公式如下：利息 = 面值×利率×期限其中，面值表示债券的面值，利率表示债券的利率，期限表示债券的期限。

利息的计算是通过面值、利率和期限的乘积来确定的。

三、到期收益率计算债券的到期收益率是指投资者在债券到期时所能获得的年化收益率。

到期收益率计算可以通过债券的现值和利息金额来实现。

到期收益率计算公式如下：YTM = (利息+(F-P)/n) / (F+P)/2其中，YTM表示到期收益率，利息表示债券的利息金额，F表示债券到期时的红利，P表示债券的现值，n表示债券的期限。

四、债券的风险债券的风险是指债券的价格波动可能带来的损失风险。

债券的风险主要包括市场风险、利率风险和信用风险。

市场风险是指债券价格受市场供求关系的影响所产生的风险，利率风险是指利率变动所带来的债券价格波动的风险，信用风险是指债券发行者信用状况的风险。

五、债券的投资组合债券的投资组合是指投资者投资不同种类债券的组合。

债券的投资组合可以通过多样化来降低风险。

债券的投资组合可以包括不同行业、不同信用等级、不同利率的债券，以实现对冲风险的目的。

六、债券的市场性债券的市场性是指债券在二级市场上的流通性。

债券的市场性可以通过债券的流通性、偿还性和变现性来衡量。

债券的市场性越高，投资者在二级市场上卖出或买入债券的成本越低，流动性越好。

了解金融市场中的利率与债券

了解金融市场中的利率与债券金融市场是一个庞大而复杂的系统，其中包含多种金融工具和产品。

利率和债券是金融市场中的两个重要概念。

本文将详细介绍利率和债券的概念、特点以及它们在金融市场中的作用。

一、利率利率是指借贷资金所支付的代价，也是金融市场中的重要价格指标之一。

利率水平的变化对经济活动和金融市场起着重要影响。

利率的主要影响因素包括货币政策、市场供求关系、通货膨胀预期等。

1. 利率的类型在金融市场中，存在多种类型的利率。

常见的利率类型包括市场利率、基准利率、存款利率、贷款利率等。

不同类型的利率根据其使用场景和参照标准的不同，具有不同的特点和应用范围。

2. 利率的功能利率在金融市场中具有多种功能。

首先，利率是衡量风险和回报的重要指标，高利率通常与高风险相关联。

其次，利率可以调节市场供求关系，通过改变利率水平来影响投资和消费决策。

此外，利率还可以影响货币流通速度和债务偿还能力等方面。

3. 利率的影响因素利率的变动受到多个因素的影响。

首先，货币政策是决定利率水平的主要因素之一。

央行通过调整政策利率来影响市场上的资金供求关系。

其次，宏观经济环境和通货膨胀预期也会对利率产生影响。

此外，市场供求关系、资金流动性等因素也会直接影响利率的水平和变动。

二、债券债券是指借款人向债权人发行的一种债务证券，债券持有人可以获得债券发行人支付的固定利息和到期时候的本金。

债券作为金融市场上的重要工具，广泛用于企业融资、政府债务和个人理财等领域。

1. 债券的特点债券具有一定的特点和特征。

首先，债券具有确定的还本付息时间和金额，在债券发行时债务人就承诺按时支付本息。

其次，债券的流动性较高，投资者可以在二级市场进行债券交易。

此外，债券的收益率与市场利率和债券价格呈反向关系。

2. 债券的类型债券市场上存在多种类型的债券。

按发行主体可分为政府债券、企业债券和金融债券等；按付息方式可分为固定利息债券和浮动利息债券等；按到期时间可分为短期债券、中期债券和长期债券等。

利率与债券价格公式

利率与债券价格公式
利率与债券价格公式
1. 基本公式：
债券价格 = 未来债券现值/（1 + 年化利率）的n次冬
2. 定义：
现值：债券未来回报的货币价值，今天计算出未来将要回报的价值。

年化利率：当前债券一年内可获得的收益年化后的利率。

N次冬：债券未来回报总共有n次，n次每次回报不同。

3. 公式运用：
借助债券价格与利率公式，可以轻松发现以下规律：
4. 优化计算：
假设债券未来回报一共有n次，其中第1次回报比第2次回报利率高，经验上我们可以用以下优化的公式替代上面的原始公式：
债券价格= 第1次回报 / （1+第2次回报的利率） + 第2次回报 /（ 1+第3次
回报的利率）+…（1+第n次回报的利率）
5. 优化理解：
此公式可用于理解利率及债券价格关系：债券价格变化与年化利率变化有一定联系性。

如果债券未来回报利率下降，债券价格就会上涨；反之，债券价格就会降低。

[自己的理解]关于债券收益率、价格、利率等

[自己的理解]关于债券收益率、价格、利率等日元为什么是避险资产？机构普通投资者机构是专家，有投资眼光，能够发现投资机会；普通投资者有钱，但不知道确切应该把钱投向哪里无论是将机构作为普通投资者的代理人收取代理费，还是中间商收取差价，道理都相似所谓的日元是自由货币，流通性强的意义在于，国内外机构投资者可以轻易地将日元从本国借出去或买出去由此产生一个概念，即离岸和在岸日本人的不论直接对外投资还是间接对外投资，都涉及到上述的逻辑，即用日元买国外资产（日元倾向于贬值），还是把日元买回来（即日元升值，目前这种避险的情况）（20160928注：所谓日元是自由货币，指的应该是在国际上它可以自由地通行，用它买东西吧？被世界人民承认。

从这一点上来说，人民币肯定不是自由货币）无论是上升还是下跌，我们讲的收益率都是一个相对的概念。

即假设一个A国资产平均收益率是0，B国资产平均收益率是10%，在什么条件都不改变的情况下，两国的货币汇率对价能够保持在使得A 国兑换B国货币去投资B国资产，跟它持续持有自家货币是一样的。

利率平价：利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值），必将被利率差异的变动所抵销。

即汇率的变动将带动利率变动。

同理，利率变动也会带动汇率变动。

/wiki/利率平价理论△S e=(S e-S)/S=R-R*S e 预期汇率；S即期汇率，R本国利率，R*外国利率。

S表示1单位本国货币换取1/S单位外国货币，因此S上升代表本国货币贬值。

无抛补利率平价的含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（升值）幅度。

【注解1：设想如果本国货币预期不贬值也不升值，则本国利率高于外国利率会引起资本流入，更多外国货币想要兑换成本国货币，从而引起本国货币升值；若预期本国货币升值，则本国政府当前最好的做法是降低利率。

（这种逻辑意味着本国政府追求等式平衡）】【注解2：注解1经常是我思路困惑的来源：所谓本国利率高于外国利率差额等于本国货币预期贬值幅度，这个是指的哪个阶段，是“；”前面的第一阶段，“；”后面的还是第二阶段？第一阶段和第二阶段的差别在于，第一阶段描绘的是当前的状态给未来带来的变动。

《债券定价定理》课件

债券定价定理 PPT 课件
这是一份关于债券定价定理的 PPT 课件，我们将深入了解什么是债券定价，以及它在金融市场中的应用。通过本次课程，您将掌握债券的核心概念和定价方法。
常见的债券定价方法Fra bibliotek等额本息法
借助复利计算等额本息付款方式，将债券价格分摊到每一期付息时间上。
其他还款方式
除等额本息外，还有其他还款方式。我们将介绍它们的优缺点与应用场景。
研究债券定价的意义
判断债券优劣
债券定价为投资者提供了评估债券是否值得投资的依据。
管理企业的风险
企业应该根据市场情况对债券进行定价，以更好地管理风险。
为金融市场提供参考
债券定价是衡量金融市场运行情况的重要指标，也是衡量市场健康程度的重要标志。
线上资源
相关论文与书籍链接
这些资源将帮助您更深入了解债券定价和金融市场。
债券定价的计算工具
这些计算工具将使您能够快速准确地计算债券的价格与收益率。
结论
通过本次课件，我们深入了解了债券定价的基本原理和相关概念，我们演示了具体的债券定价方法，并研究了债券定价的意义。这些知识将帮助您更好地为自己和他人做出投资决策和评估金融市场状况。
相关概念
我们将帮助您理解债券定价中的相关概念，如到期收益率、息票率和收益率曲线。
实例分析
债券A
价值：1000元收益率：2%
债券C
价值：1000元收益率：6%
债券B
价值：1000元收益率：4%
债券D
价值：1000元收益率：8%
我们将根据一个具体的实例，为您演示如何分析不同情况下的债券定价。
债券定价的基本原理
现值计算
利用余值计算债券的现值或未来价值，以确定债券的价格。

利率与债券估价-页课件 (一)

利率与债券估价-页课件 (一)本篇文章将着重探讨利率与债券估价的关系。

在经济学中，利率不仅仅是一种价格，而且它还是债券估价的关键因素之一。

一、债券的利率风险大多数债券都规定了一定的利率，这就给了债券持有人一种相对稳定的流动收益。

债券的价格预期收益率与市场上的利率依赖关系密切。

换句话说，随着利率的上升，债券的价值下降。

这就是债券的利率风险，也被称为重定价风险。

二、利率与债券价值之间的关系利率对债券市场具有显著影响。

随着利率的变化，债券的理论价值也随之而变。

利率和债券价值之间的关系可以通过以下公式明确表示：债券价格（P）=每年利息支付（C）÷利率（r）+ 偿还本金（F）÷（1 + r）^ n该公式是估算债券理论价值的基本方法。

因此可以看出，债券的理论价值与市场上的利率直接相关。

假设市场上的利率上升，资产收益率也要上升，这将导致债券价格下降。

相反，当市场上的利率下降时，债券价格将上升。

三、利率对不同类型债券的影响1. 投资级债券和高收益债券利率对投资级债券和高收益债券的影响不同。

投资级债券的买家通常是那些寻求稳定收入的投资者，他们更喜欢那些更稳定的收益。

因此，当市场上的利率上升时，投资级债券的价格可能会下降。

相反，高收益债券（也称为高收益债务）的投资者通常是那些寻求高收益的投资者。

这意味着当市场上的利率上升时，高收益债券的价格可能会上升，因为它们的回报率相对较高。

2. 市政债券和企业债券利率对市政债券和企业债券的影响也不同。

市政债券的本金和利息通常受州和地方政府的税收收入支持，如果政府的经济状况良好，市政债券的信用评级相对较高，因此通常不会受到利率变化的影响。

相反，企业债券的信用评级通常比市政债券低，因此其价格更容易受到利率变化的影响。

当市场上的利率上升时，企业债券的价格可能会下降。

四、总结在这篇文章中，我们讨论了利率与债券估价的关系，以及不同类型债券的利率风险。

尽管随着时间的推移，债券可能会受到利率波动的影响，但债券投资依然是一种非常具有吸引力的投资方式，尤其是对那些寻求稳定、可预测收入的投资者来说。

债券价格和利率的关系

看得很仔细，问题也好。

我简单说说。

利率，这里大体分两种，一个是债券的票面利率，另一种是市场利率。

先说结论：债券的票面利率越高，卖的价格越贵，因为获得的利息收入高，这个应该好理解，总结一下就是，同等条件下，债券的票面利率越高，债券的价格越高，二者呈同向变化。

市场收益率越高，债券的价格越低，总结一下就是，同等条件下，债券的价格跟市场收益率呈反向变化。

针对这一条，解释如下：债券是固定收益产品，就是说，未来的现金流是确定的，就是按照票面利率定期付息，最后一次性归还本金。

对于未来固定的现金流，要想计算今天的价格，就要把这一系列现金流折现，我举个例子，一个三年期债券，面值100，每年年底付息，票面利率10%，即每年年底支付10元利息，到期后一次性归还本金。

所以未来三年的现金流就是10、10、110（本金加最后一次利息）。

要想计算现在债券的价格，就要看现在的市场利率，当市场利率为9%时，债券价格=10/(1+9%)+10/(1+9%)^2+110/(1+9%)^3=102.53元；假如市场利率突然变为8%，即市场利率下降1个百分点，则债券价格=10/(1+8%)+10/(1+8%)^2+110/(1+8%)^3=105.15元。

可见，随着利率的下降，债券的价格是上升的，债券价格跟市场收益率呈反向变化。

•债券价格和市场利率的关系假设一个新债券发行，按100元本金出售，这个债券的票面利率就是市场利率。

那么以前发行的事还在二级市场上流通的债券，如果那些债券的票面利率低于这个市场利率，必须降价才会有人买;而票面利率高于这个市场利率的债券，即使出售价格高于100，大家也会争着买。

所以会说市场利率越高，债券越便宜。

这个市场利率高低的本身是市场的供求关系决定的。

•市场利率与债券价格之间关系的三大规则1、市场利率与债券价格呈相反方向变化，即，市场利率上升，债券价格通常下跌，市场利率下降，债券价格通常上涨;2、债券价格与市场利率变化的比率近似为债券的久期(Duration)，设久期为D，则有：价格变化= - D ×利率变化3、以上公式是约等于，还需要通过凸度(convexity)进行修正。

债券市场的定价与计息

债券市场的定价与计息债券市场一直以来都是金融市场中的重要组成部分，它作为一种长期借贷工具，在资本的融通和资金的配置方面扮演着至关重要的角色。

在债券交易中，债券的定价和计息成为了债券市场的两个核心要素。

本文将对债券市场的定价和计息进行探讨，并对其相关概念和操作进行解析。

一、债券的定价债券的定价是指在市场上确定债券的市场价格，即债券的买入和卖出价格。

债券的定价主要涉及到以下几个因素：1. 票面利率：债券的票面利率是指债券发行时约定的利率，它决定了债券的未来现金流量。

一般情况下，票面利率越高，债券的价格就越高，反之亦然。

2. 市场利率：市场利率是指当前市场上同类型债券的利率水平。

当市场利率上升时，债券的价格会下降，因为新发行的债券利率更高；相反，当市场利率下降时，债券的价格会上升。

3. 债券的剩余期限：债券的剩余期限是指从当前日期到到期日的时间跨度。

债券的剩余期限越长，债券的价格波动对市场利率变化的敏感性越低，因为债券未来的现金流更加确定。

4. 债券的偿付方式：不同的债券有不同的偿付方式，如一次性偿还、按季度支付利息等。

债券的偿付方式直接影响到投资者获得现金流的时间和金额，进而影响债券的定价。

基于以上因素，债券的定价公式可以简化为：债券价格 = 偿付金额/ (1+市场利率)^1 + 偿付金额 / (1+市场利率)^2 + ... + 偿付金额 / (1+市场利率)^n + 偿付金额 / (1+市场利率)^n * (1+市场利率)，其中n为剩余期限。

二、债券的计息债券的计息是指按照约定的利率和偿付方式，计算并支付投资者应获得的利息收入。

债券的计息主要涉及到以下几个要素：1. 票面利率：票面利率是债券发行时约定的利率，它决定了债券每期应支付的利息金额。

2. 计息周期：债券的计息周期是指按照约定的频率计算和支付利息的时间间隔，常见的计息周期有年付息、半年付息、季付息等。

3. 计息基准：计息基准是指债券的计息起始日期，一般为债券发行日期或者上一次付息日。

债券利率和债券价格的关系

债券利率和债券价格的关系债券是一种债务工具，由发行人向投资者发行，以筹集资金。

投资者购买债券，实际上就是借钱给发行人，发行人需要支付给投资者利息作为回报。

债券利率是投资者持有债券期间每年获得的利息回报率，通常以百分比形式表示。

债券价格是债券的市场价格，它会受到多种因素的影响，其中包括债券利率。

债券利率和债券价格的基本关系债券价格和债券利率是倒挂关系。

当债券利率上升时，债券价格下降；当债券利率下降时，债券价格上升。

这种关系是由债券的本质特征所决定的。

债券的价值等于其未来收益的现值，包括每年的利息和到期后的本金。

债券的利率定价模型中有一个重要的概念，即贴现率。

贴现率是投资者所接受的最低收益率，用于计算未来支付的利息和本金的现值。

债券的价格取决于贴现率和未来的支付现值。

因此，贴现率越高，未来的支付现值就越低，债券价格就越低。

贴现率越低，未来的支付现值就越高，债券价格就越高。

债券利率和供求关系对债券价格的影响债券利率和供求关系对债券价格也有影响。

当市场上的债券供大于求时，债券价格下降；反之，债券价格上升。

当债券的供应增加时，投资者购买的需求下降，价格就会下降。

相反，当债券需求增加时，投资者购买的需求增加，价格就会上升。

供求关系受到多种因素的影响，其中包括经济环境、通货膨胀预期、政府债务水平和利率水平等。

例如，如果一个国家的通货膨胀率上升，央行可能会提高基准利率，以抑制通货膨胀。

当利率上升时，债券的付息能力下降，投资者可能会从债券市场退出，对债券价格造成压力。

类似地，政府财政赤字的增加可能会导致债券供应增加，也会对债券价格造成压力。

债券利率和债券价格的实际应用债券利率和债券价格的关系在金融市场上应用广泛。

债券交易员和投资者需要监测市场上的贴现率和供求关系，以确定最佳的交易时机。

当市场上的利率上升时，交易员会调整他们的投资组合以适应这种新的市场环境。

同样，当市场利率下降时，交易员也会调整投资组合来获取更高的收益。

《债券、利率基础知》课件

3 特点
债券具有固定利率、到期日和本金偿还的特点，是一种相对稳定的投资工具。
利率是什么？
1 概念
利率是借款人向债权人支付借款利息的费用，是资本的价格。
2 种类
利率的种类包括市场利率、基准利率和实际利率，不同的利率指标与不同的经济因素相关。
3 影响因素
利率受到多种因素影响，如通货膨胀率、货币政策和市场需求等。
债券与利率的关系；利率下降时，债券价格上升。
2 投资影响
利率对债券投资有重要影响，高利率时债券收益较低，低利率时债券收益较高。
3 市场影响
利率的变化会对债券市场产生重要影响，影响债券价格和投资者的风险偏好。
债券市场的基础知识
1 概念
债券市场是指债券交易的场所，包括证券交易所和场外交易市场。
3 定期调整策略
债券投资需要根据市场环境进行定期调整，以适应利率环境和投资目标的变化。
结束语
1 总结
债券和利率基础知识是投资者必备的知识，它们对于个人和机构的资产配置和风险管理至关重要。
2 投资重要性
债券投资可以提供稳定的收益和风险分散的机会，是投资组合多元化的重要组成部分。
3 市场发展前景
2 交易方式
3 主要参与者
债券市场的交易方式包括现货交易和期货交易，投资者可以选择适合自己的交易方式。
债券市场的主要参与者有发行机构、投资机构和个人投资者，每个参与者在市场中扮演不同的角色。
债券投资的风险与收益
1 风险类型
债券投资存在利率风险、违约风险和通胀风险等，投资者需要注意并进行风险管理。
《债券、利率基础知》 PPT课件
欢迎参加债券和利率基础知识的课程。本课程将帮助您深入了解债券和利率的概念、特点以及它们之间的关系。让我们一起开始吧！

7章债券的价格与收益ppt

– C每期支付的利息
• （三）统一公债（Consols）
– 统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。 – 优先股实际上也是一种统一公债。 – 统一公债的内在价值的计算公式如下：
c c c c V L 2 3 (1 r ) (1 r ) (1 r ) r
•
7.3 债券的收益率
期限不同收益率下的内内在价值变化率（%）在价值（元）（年） 4% 6% 8% 6%→ 4% 6%→ 8%
1 10 102 100 116 100 98 86 2 16
变动14
-2 -14
变动12
20 30
127 100 135 100
80 77
27 35
变动11 变动8
-20 -23
变动6 变动3
A V T (1 r )
– V内在价值，A面值，r利率，T期限
• （二）附息债券
– 又称直接债券(level coupon bond)，或称固定利息债券。 – 票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。 – 最普遍的债券形式。 – 直接债券的内在价值公式如下:
c c c c A V L 2 3 T (1 r ) (1 r ) (1 r ) (1 r ) (1 r )T
7.2.2债券定价原理
• 定理1：
– 债券的价格与债券的收益率成反向运动关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。
• 定理2：
– 在给定利率水平下，债券价格变化直接与期限相关。期限越长，债券价格对到期收益率变动的敏感程度就越高。
• 由于利息收入纳税与否直接影响着投资的实际收益率。免税债券的到期收益率低（风险较小），内在价值较高。

1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

的一年期债券。假设违约的概率为10%，市场无风险利率为5%，其风险溢酬应该是多少？
可能性
完全支付违约
回报
105 0
概率
0.9 0.1
期望回报
94.5 0
如何估计债券违约概率
• 债券评级
穆迪 Aaa 投资级 Aa A Baa 非投资级 Baa 投机级 B Caa 高投机级 Ca C
同风险的债券收益率如何决定？ • 这涉及债券收益率的结构问题
– 债券收益率的风险结构
债券收益率=国债收益率+违约风险溢酬
– 债券收益率的期限结构
如何通过债券违约风险计算债券收益率
• 违约风险和违约风险溢酬
– 违约风险：发行者可能不能进行承诺的支付 – 例子：公司发行息票率5%，面值100元
一年期国库券的价值= 债券面值 1+i
固定支付贷款的价值
固定支付贷款的价值=
固定支付 1+i
+
固定支付 (1+i)2
+……+
固定支付（1+i）n
息票债券的价值
息票债券的价值=（息票支付 1+i
+
息票支付 (1+i)2
+……+
息票支付（1+i）n
）+（面1+值i）n
统一公债
统一公债的价值= 每年的息票支付 i
.... i1etn1
通胀风险和国债收益率
• 通货膨胀风险
– 通胀率会降低持有债券的真实收益率。
– 利率分为三部分：真实利率、预期通胀率、通胀风险补偿
– 费雪方程式：i r e
– 例子：
通胀率
1% 2% 3% 预期通胀率标准差
第一种情况
0.5 0.5 2% 1.00%
概率第二种情况
第六章和第七章债券价格、利率结构
债券分类
• 零息票债券：承诺进行单一的将来支付。
• 固定支付贷款：规定时间间隔内固定次数的等额支付。
• 息票债券：定期支付利息，并到期偿还本金。
• 统一公债：定期支付利息，永远不偿还本金。
零息票债券的价值
100美元面值的零息票债券价值

$100 (1 i)n
• 如果希望t=1期得到1元， t=0期应该买入多少一年期债券？
• 一年期债券，在t=1期支付101元。 • 答：买入1/101单位一年期债券。 • 买入1/101单位一年期债券，今天需要支付
多少钱？ • 答： 100.1*1/101元
如何求出pi(2)
• 如果希望t=2期得到1元，应该如何得到？现在花多少钱得到？
– 不同期限的利率将共同变动
– 短期债券收益率比长期债券收益率波动更大
– 预期假说不能解释为什么长期债券收益率高于
短期债券收益率
期限结构的流动性溢酬理论
• 无违约的债券也存在风险：通胀风险和利率风险。
• 债券期限越长，这两种风险越大。
int

rp n

i1t
i1et1

i1et2 n
+
债券价格的变动购买价格
持有期收益率=当期收益率+资本利得
– 到期一次性支付本息，或者提前卖出：
持有期收益率= t
到期支付的金额，或者卖出价
买入价
-1
• 持有期收益率：
– 持有多年：
持有期收益率= t
分红总收入+卖出价买入价
-1
如何计算时间价值
现值/价格
不同时间点现金流
t=0
t=1
t=2
t=3
• （2）三年期债券在t=2期支付3* 1/103元利息；卖出3/103单位两年期债券， t=2期支付3/103 *1/102元。
• （3）卖出(3/103-3/103*2/102)*1/101单位一年期债券。
pi(1)=+100.1/101 pi(2)=-pi(1)*2/102+100.2/102
t=4
t=5
100.1
101
100.2
2
102
100.3
3
3
103
100.4
4
4
4
104
100.5
5
5
5
5
105
pi(1) t=1的1单位货币的现值
pi(2) t=2的1单位货币的现值
pi(3) t=3的1单位货币的现值
pi(4) t=4的1单位货币的现值
pi(5) t=5的1单位货币的现值
如何求出pi(1)
（1 i2t（) 1 i2t ) （1 i1t（) 1 i1et1)
i2t

i1t
i1et1 2
• 预期假说的一般表述：N年到期的债券的利率等于n个预期的将来一年期利率的平均数：
int

i1t
i1et 1
i1et 2 n
... i1et n1
• 三个含义：
债券的期限结构
• 为什么相同违约风险但不同到期日的债券有不同的收益率？
期限结构的预期假说
• 当未来没有不确定性时，不同到期日的债券互为完美的替代品。
• 考虑两种相同收益的投资策略：
– 投资于两年期的债券并持有到期。
– 投资于两只一年期债券，其中一只今天投资，另一只次年投资。
• 两种策略的回报相同：
0.25 0.5 0.25 2% 0.71%
第三种情况
0.1 0.8 0.1 2% 0.45%
• 利率风险：在购买债券到出售债券这段期间，利率可能上升。
一年期国债的价格=
1
息票支付持有期收益率
+
1
本金持有期收益率
实证分析：期限利差和GDP增长
债券收益率的结构
• 货币市场均衡决定基准利率。 • 基准利率已知的情况下，不同到期日、不
• 答：（1）买入1/102单位两年期债券， t=2 期得到1元。
• （2）两年期债券在t=1期支付2* 1/102元利息；卖出2/102单位一年期债券， t=1期支付2/102*1/101元。
如何求出pi(3)
• 如果希望t=3期得到1元，应该如何得到？现在花多少钱得到？
• 答：（1）买入1/103单位三年期债券， t=3 期得到1元。
债券收益率
• 到期收益率：持有债券到最终本金支付时获得的收益率。
两年期息票率5%的债券价格=
5 1+i
5 +（1+i）2
100 +（1+i）2
• 当期收益率：每年息票支付除以债券价格。
当期收益率=
每年的息票支付债券价格
• 持有期收益率：
– 持有时间较短，不超过一年：
持有期收益率=
每年的息票支付购买价格
pi(3)=-pi(1)*3/103-pi(2)*3/103+100.3/103
pi(4)=-pi(1)*4/104-pi(2)*4/104pi(3)*4/104+100.4/104
pi(5)=-pi(1)*5/105-pi(2)*5/105-pi(3)*5/105pi(4)*5/105+100.5/105