关于股利政策理论文献综述
《2024年我国上市公司股利政策研究——基于产权保护和公司治理视角的理论和实证研究》范文
《我国上市公司股利政策研究——基于产权保护和公司治理视角的理论和实证研究》篇一我国上市公司股利政策研究——基于产权保护与公司治理视角的理论与实证研究一、引言随着我国资本市场的快速发展，上市公司股利政策成为投资者、企业经营者及学术界关注的焦点。
股利政策不仅关乎公司的财务状况，更关乎投资者权益的保护及公司治理结构的优化。
本文将从产权保护和公司治理的视角，对我国的上市公司股利政策进行深入的理论与实证研究。
二、文献综述（一）股利政策的重要性股利政策是公司财务决策的核心内容之一，对于维护投资者权益、优化公司治理结构具有重要作用。
它不仅是公司分配利润的重要手段，还是向市场传递公司运营状况的信号。
（二）产权保护与股利政策的关系产权保护是股利政策的重要基础。
只有当投资者相信其产权能够得到有效保护时，才会对公司的未来充满信心，从而支持公司的股利政策。
（三）公司治理与股利政策的关系公司治理结构对股利政策具有重要影响。
良好的公司治理结构能够确保股利政策的公平性和透明度，从而维护投资者的利益。
三、理论分析（一）产权保护视角下的股利政策在产权得到充分保护的背景下，公司有动力通过实施积极的股利政策来维护投资者的信心。
这不仅能够吸引更多的投资者，还能提高公司的市场价值。
（二）公司治理视角下的股利政策良好的公司治理结构能够确保股利政策的公平性和透明度。
这需要董事会、监事会等公司治理机构发挥其监督和决策职能，确保股利政策的制定和执行符合法律法规及公司章程的规定。
四、实证研究（一）研究设计本文选取我国A股市场的上市公司为研究对象，通过收集相关数据，运用统计分析方法，探讨产权保护和公司治理对股利政策的影响。
（二）数据来源与处理本文的数据来源于XXX数据库和XXX数据库。
在数据处理过程中，我们剔除了缺失值和异常值，确保数据的准确性和可靠性。
（三）实证结果与分析1. 产权保护与股利政策的关系通过实证分析，我们发现产权保护与股利支付率呈正相关关系。
我国上市公司股利政策实证研究文献综述(一)
我国上市公司股利政策实证研究文献综述(一)摘要)在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益，为此，各国学者对其进行了大量的研究。
本文从我国上市公司股利政策现状及动因的综述入手，对近年来我国上市公司股利政策的影响因素及股利公告的市场反应两个方面的实证研究进行总结与评述。
关键词]股利政策；文献综述；影响因素；市场反应在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。
定期进行的股利分配还是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。
同时，股利分配作为企业回报投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。
从这两个不同的利益主体出发，形成了股利政策研究的三个视角：一是从上市公司的角度，分析其股利政策的现状及其背后的经济动机，二是同样从上司公司的角度，分析股利政策的影响因素，三是从投资者的角度，分析市场对于股利公告的反应。
本文将按照这一思路对我国近年来的股利政策实证文献进行归纳和评价。
一、股利政策现状及动因的相关文献综述由于我国上市公司的经营环境处于转轨时期，优胜劣汰的市场运行机制还不健全，且上市公司多由原国有企业转制而成，占控股地位的国有股不能上市流通。
在这种特殊的背景下，李长青(1999)对我国上市公司股利政策现状归纳了四个方面：1．股利支付率不高，不分配的公司逐年增多；2．股利形式不断推陈出新；3．股利政策波动多变，缺乏连续性；4．股利分配行为极不规范。
我国上市公司股利政策的成因是多方面的。
魏刚(2000)从代理理论的角度指出，股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径。
王信(2002)通过比较A股与H股上市公司在派现比例上的差异，认为我国A 股上市公司低派现，是由于上市公司内部的“一股独大”。
吕长江和王克敏(2002)以1997～1999年间231家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越低、盈利能力越强、公司股本规模越大，则公司股利水平越高。
关于股利政策理论文献综述
关于股利政策理论文献综述本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！论文摘要：截止到2007年底，我国A股上市公司达到上千家，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
但也应该看到，我国上市公司普遍存在着不分配股利或分配股利以再融资为目的的现象，这被学术界称为“ 中国股利政策之谜”，股利政策已成为国内外公司财务、金融领域的一个研究重点。
论文关键词：现金股利股票股利股利政策公司税后利润究竟应该分配给股东还是留在公司内部?应该采取怎样的方式把股利分配给股东?应该分配多少股利给股东?股利分配的金额和方式对公司价值和股东财富有怎样的影响?这些问题一直没有得到一致的回答，因而，公司股利政策的问题也成为公司财务领域长期以来的研究热点和难点。
一、国外研究西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
股利政策理论综述
关 键 词 ：股 利 政 策 ； 收效 应 ； 理 成 本 ； 号 传 递 ； 权 结 构 税 代 信 股
Ｋｅ ｒ ｓ ｄ ｖ ｄ ｎ ｏｉｙ；ａ ｅ ｅ ｕ ｆ ｃ ； ｇ ｎ ｙ ｃ ｓ ；ｉ ｎ ｌ ｒ ｎ ｍｉｓ ｎ； ｉｈ ｐ ｗ ｒｓ ｕ ｔｒ ｙ ｗｏ ｄ ： ｉｉ ｅ ｄ ｐ ｌ ｃ ｔｘ ｒ ｖ ｎ ｅ ｅ ｅ ｔ ａ ｅ ｃ ｏ ｔ ｓｇ ａ ａ ｓ ｓ ｉ ｔ ｇ ｏ ｅ ｔ ｃｕ ｅ ｔ ｏ ｈ ｒ
ｉ ｓｒ ｃｓ ｔ ｅ ｔ ｄ ｔ ｎ ｌ ｔ ｅ ｒ ｆｔ ｅ ｄ ｖｄ ｎ ｏｉ ｙ ＭＭ ｈ ｏ ， ｅ ｔｘ ｒ ｖ ｎ ｅ ｅ ｅ ｔ ｅ ａ ｅ ｃ ｈ ｏ ， ｅ ｓ ｎ ｌｔ ｎ ｍｉｓｏ ｎ ｔｕ ｔ ｈ ｒ ｉ ｏ ａ ｈ ｏｙ ｏ ｈ ｉｉ ｅ ｄ ｐ ｌ ， ａ ｉ ｃ ｔ ｅ ｒ ｔ ａ ｅ ｅ ｕ ｆ ｃ， ｇ ｎ ｙ ｔ ｅ ｒ ｔ ｉ ａ ｒ ｓ ｓｉ ｎ ｙ ｈ ｈ ｙ ｈ ｇ ａ ｔ ｅ ｒ ｎ ｈ ｎ ｕ ｎ ｅ ｔ ｅ ｄｖ ｄ ｎ ｏ ｉｙ ｂ ｅ ｔｉ ｈ ｐ ｗｅ ｔ ｃｕ ｅ ｈ ｏ ｙ ａ ｄ ｔ ｅ ｉｆ ｅ ｃ ｔ ｉｉ ｅ ｄ ｐ ｌ ｙ ｔ ｈ ｇ ｏ ｒ ｒ ｔ ｒ ． ｌ ｏｈ ｃ ｈ ｓｕ ’
另一方面 ． 当的股利分配政策 ， 恰 不仅可 以树立起 良好 的公司形象 ．而且能激发广大投 资者对公 司持续地甚 至 追 加 投 资 的热 情 ． 而 能 使公 司获 得 长 期 、 定 的发 从 稳 展条件和机会 在西方 ．公司理财经 历了从 以融资理财为 主的传 统理财阶段 ．到以资金合理配置 与有效利用为 主的综 合 理 财 阶段 后 ．进 入 了 以 估价 和 股 利 分 配 为 特 征 的现
维普资讯
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文献综述、述评范文
文献综述、述评范文我国现金股利政策研究文献综述股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一，长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。
早在1976年被称之为“股利之谜”，围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。
一、影响现金股利政策的因素国内关于上市公司选择现金股利政策的动机和影响因素的研究成果较多，由于选取的样本和采用的研究力一法不同，结论一也不尽相同。
吕民江和王克敏(1999)研究发现对于现金股利分配的公司，其股利支付水平主要受前期股利支付额和当期盈利水平及其变化；同时现金股利分配主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素影响，而且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。
林海(2000)实证分析结果表明现金股利发放水平与收益存在相关关系，上市公司的收益水平越高，相应的股利支付水平也越高，而且收益水平较高的上市公司的现金股利与股票股利存在着相互替代关系。
杨淑娥等(2000)实证研究结果表明现金股利主要受货币资金余额和可供分配利润两因素影响。
陈国辉和赵春光(2000)研究结论表明对现金股利有解释作用的因素主要有股票股利、净资产收益率、利润增长率和股票市价。
赵春光等(2001)实证研究结果认为上市公司是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利和企业规模有关;每股现金股利大小与股票价格、市盈率、主营业务利润、是否分配股票股利有关。
吕长江和韩慧博(2001)实证研究结果认为在影响股利分配倾向的各因素中，盈利能力和经营风险是最主要的因素，盈利能力与发放现金股利概率呈二项式变动，经营风险与其呈.相反方向变动。
原红旗（2001）实证研究结论发现我国现金股利政策是代理问题没有得到解决的产物，上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为；上市公司留存资金存在浪费行为，并非是股东利益最大化:规模大的公司倾向于选择现金股利。
李志彤和陈敏（2001）研究结果表明：现金股利主要受净利润和可供分配利润两因素影响；另外还存在上市公司通过现金股利政策来调节其净资产收益率并使之达到再融资标准的行为。
股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲
Financial View金融视线 |MODERN BUSINESS 现代商业45股利政策相关国内外研究文献综述谢婉玲 东华大学 200051摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。
关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利一、引言股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。
因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。
二、国外股利政策研究综述国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。
该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。
Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。
该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。
该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。
但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。
这就是股利政策的信号传递理论假说。
客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。
股利分配政策文献综述
股利分配政策文献综述股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺整理分享的关于股利分配政策文献综述的相关文章，欢迎阅读!股利分配政策文献综述篇一股利分配政策文献综述摘要：本文主要沿着传统股利政策理论和现代股利政策理论的发展轨迹，对各种理论的主要观点、演变脉络以及他们之间的关系进行介绍和评述，并为我国的股利分配政策起到了启示作用。
关键词：股利政策;传统理论;现代理论一、股利政策的理论研究(一)传统股利政策理论1.股利无关论(MM理论)1961年，美国经济学家米勒和莫迪利亚尼提出了“股利无关论”，即MM理论。
该理论认为：假如一个公司的投资机会是给定的，那它的股利支付率高低不会影响股票价值。
股利无关论的结论是建立在完全资本市场理论基础上的，实际很难达到。
2.股利相关论：股利相关论学派的学者认为股利无关论的很多假设在现实生活中缺乏存在的土壤，相反公司的股利政策会受到很多因素的制约，公司也是无法完全摆脱这种制约的，导致股利政策和股票价格是相关的，公司的价值也不仅仅由投资项目的风险和盈利能力决定。
根据对股利政策和股票价格相关性解释的不同，股利相关论又形成了几种各具特色的分支：(1)“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论主要代表者是戈登。
该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。
“一鸟在手”理论归纳起来主要有两点：(1)股票价格与股利支付率成正比;(2)权益资本成本与股利支付率成反比。
(2)税差理论在现实世界中，MM理论的无税假设显然不成立，因此在股利政策的研究中，有相当一部分文献集中于税收的影响效果。
1967年，法尔阿和塞尔文(Farrar and selwyn)提出了所得税差异理论，税差理论的结论主要有两点：第一，股票价格与股利支付率成反比;第二，权益资本成本与股利支付率成正比。
关于股票股利相关文献综述
信 号 理 论 认 为 ，发 放 股 票 股 利 是 向市 场 传 递 新 的 信息 ，大量文 献支持这 一观点 。Ｆ ｏ ｓ ｔ ｅ ｒ ａ ｎ ｄ Ｖ ｉ ｃ ｋ ｒ ｅ ｙ（ １ ９ ７ ８ ） 用１ ９ ７ ２ —１ ９ ７ ４ 年 间宣 布 发 放 股 票 股 利 的 ８ ２ 家 公 司 作 为 样本检 验信号 理论 。Ｅ ｌ ｇ ｅ ｒ ｓ ａ ｎ ｄ Ｍｕ ｒ ｒ ａ ｙ （ １ ９ ８ ５ ） 发现 ， 公司
信号理论得到那些不频繁或定期支付股票股利的公 司验
证 。Ｒ ａ ｎ ｋ ｉ ｎ ｅ ａ ｎ ｄ Ｓ ｔ ｉ ｃ ｅ（ １ ９ ９ ７ ） 认为债 务契约 和地方公 司准 则 给 管理 者 通过 选 择股 票 股利 的规模 及 会计 处 理 方式 来
论各有 侧 重 点 。有研 究 认 为 ，股票 拆 分可 以增 加股 东 和
在 收 入 好 的 年份 宣 告 发 放 股 票 股 利 而非 收入 坏 的年 份 。
性 。Ｍ ｃ Ｎ ｉ ｃ ｈ ｏ Ｉ ｓ ａ ｎ ｄ Ｄ ｒ ａ ｖ ｉ ｄ（ １ ９ ９ ０ ） 的研 究 也 支 持 交 易 区
间假说 。而 Ｅ ｌ ｇ ｅ ｒ ｓ ａ ｎ ｄ Ｍｕ ｒ ｒ ａ ｙ ｆ １ ９ ８ ５ ） 研究 了 四个 发行 股
伴 随着 股 票 股利 的 宣告 ，在 宣 告月 份 股票 交 易 量增 加 支 持 了股 票 股利 的信 号理 论 。Ｄ ｏ ｒ ａ ｎ ａ ｎ ｄ Ｎ ａ ｃ ｈ ｔ ｍ ａ ｎ ｎ 说 明
个 负相 关 关 系 ：股价 越 高 ，分 配越 少 。这 并 不 支持 交 易
区间假 说 。还 有许 多 学 者对 该 理论 进 行 了研 究 ，所 得 结
股利政策理论综述
股利政策理论综述作者：庞晓雪来源：《价值工程》2009年第10期摘要:股利政策是企业财务管理的重要内容,它与公司的投资决策、融资决策密切相关。
介绍了涉及股利政策的各种理论, 并对其进行了评述和总结。
Abstract: Dividend policy plays an important role in the finance management in an enterprise. It connects with investment decision, finacing decision closely. The article introduces the various theories of dividend policy and makes a summary about it.关键词: 股利无关论;税负效应;代理理论;信号传递理论Key words: irrelevancy theory;tax incidence effect;agency theory;signal transmission theory中图分类号:F830·91 文献标识码:A 文章编号:1006-4311(2009)10-0150-030引言股利分配政策是股份公司财务决策的重要组成部分,它决定了流向投资者和留存在公司以便再投资的资金数量,对公司的经营至关重要。
对股利政策的研究,主要两个涉及相反方面的研究:即股利相关论和股利无关论。
前者认为,股利政策对企业股票的价格不会产生任何影响,即与公司价值无关;后者认为,股利政策对企业股票价格有较强的影响,采取高的或低的股利政策将显著影响公司价值。
[1]1股利无关论股利无关论是建立在美国经济学家Modigliani和财务学家Miller的MM理论基础之上的。
MM理论立足于完善的资本市场,提出以下假设前提:(1)完善的竞争假设,任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响;(2)信息完备假设,所有的投资者都可以平等地免费获取影响股票价格的任何信息;(3)交易成本为零假设,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配、或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
我国上市公司股利政策影响因素的文献综述
摘要：股利政策对公司治理具有重要的作用，向市场传递管理层对公司未来发展前景的预期结果，对公司价值、财务融资、股东财富具有重大影响。
我国学者也越来越重视对股利政策的研究，尤其是影响股利政策因素的研究，本文希望通过对国内研究成果的系统梳理，为学者进一步研究此问题提供有益参考，从而提高企业股利政策的实施效果。
关键词：上市公司；股利政策；影响因素一、引言股利政策在证券市场具有显著的信息传递效应，向市场传递公司经营行为以及经营情况的变化，影响着公司股价的涨跌、公司在市场形象以及公司的投融资。
股利政策具有协调不同利益相关者、优化资本结构以及增加企业价值等作用。
但是我国上上市公司股利发放存在诸多政策不连续、不发放股利、政策受大股东影响等现象。
这些诸多股利政策问题，不但阻碍公司的长远发展，还损害了投资者的利益，且不利于企业吸引市场的潜在投资者。
因此，对影响股利政策的因素进行研究，可以帮助企业制定完善合理的股利政策。
从中国证券市场发展起步开始，国内学者一直在不断深入地对影响股利政策的因素进行研究，本文希望通过对国内研究成果的系统梳理，为学者进一步研究此问题提供有益参考，从而提高企业股利政策的实施效果。
二、公司财务特征对股利政策的影响(一)盈利能力国内学者刘长奎等(2007)以2006年上市公司为样本研究发现盈利能力与股利政策有显著的相关性。
于海泳等(2009)通过实证研究得出相同结论，公司盈利能力越强派现意愿越强，小规模公司更倾向于选择现金股利政策。
高雷等(2008)选取上市公司2008年半年报作为研究数据，采用因子分析，结果显示营业收入增长率和每股收益是影响现金股利分配的重要因素，即影响股利分配的不仅仅是盈利能力还有盈利的成长性和可持续性。
郑开放等(2012)以上交所上市公司2009年的财务数据作为研究数据，分析得出盈利能力和股利分配呈正相关关系，资产负债率对股利分配无影响。
当公司盈利状况比较好时，偏好于多发放现金股利，向市场传递良好形象，从而吸收新的投资资金。
股利分配文献综述
西南财经大学第三届文献综述大赛股利分配文献综述摘要：在公司财务政策中, 股利政策是上市公司利益关系的焦点,且直接影响到公司股东的切身利益。
为此,各国学者对其进行了大量的研究，但仍存在较多分歧，被形象的称为“股利之谜”。
本文从股利政策的分配动机、影响因素和信号传递作用三个角度出发，分别对国外和国内的股利分配文献进行了总体回顾和探讨，总结了国外和国内股利研究的各种思想，并指出了目前股利分配存在的问题，为进一步研究股利分配提供了理论指导，开启了多种研究思路，具有一定的指导意义。
关键词：股利政策；分配动机；影响因素；信号传递作用；指导意义Literature Review of DividendsAbstract：In the company's financial policy, dividend policy is the focus of interest of listed companies, and directly affects the vital interests of shareholders. To this end, scholars from various countries carried out extensive research, but there are still many differences, and it’s called "dividend puzzle" .This paper is started from the three factors :distribution motivation of dividend policy, factors and the role of signaling transmission ,and it’s the o verall literature review and discussion of dividends on foreign and domestic literature. I summarize the studies of foreign and domestic dividends ideas, and point out the problems of dividend distribution .this paper offers guidelines for further research to dividend distribution, opening a wide range of research ideas, and providing some guidance.Key words:Dividend Policy; Motivation of Distributing;Factors; Role of signaling transmission; The value of guidance目录（一）分配动机 (IV)1.国外分配动机的研究 (IV)（2）传递公司利好动机 (V)（3）迎合股东理论 (V)2.国内分配动机的研究 (V)（1）利益掠夺 (V)（2）迎合大股东需要 (VI)（二）股利分配影响因素 (VII)1.国外研究股利分配影响因素的文献 (VII)2.国内研究股利分配影响因素的文献 (VII)（三）不同股利分配政策的信号传递效应 (IX)1.国外 (IX)2.国内 (IX)（四）其他研究 (X)（五）小结 (X)股利分配文献综述股利分配政策作为公司的三大财务决策之一，主要是指公司期末如何分配其收益以及采用何种方式分配收益的问题。
股利政策文献综述
股利政策理论文献综述摘要：股利政策是上市公司期末分配收益的重要决策，作为财务管理的关键环节，其与投资政策、融资政策并称为公司理财的三大核心政策。
股利政策不仅能反映公司经营业绩，还关系到公司形象、股东利益，进而对公司长期的生存和发展产生重要影响。
经过多年的研究与发展，股利政策的理论研究出现了百家争鸣的盛况，关于股利政策影响因素的观点更是异彩纷呈。
基于不同国家的市场发展现况，相关研究者对其的研究并未形成统一结论。
本文通过国内外相关学者对股利政策的理论的研究进行梳理，针对我国证券市场发展尚不完善、股利政策存在随意性的现状，提出形成适用我国上市公司股利政策的理论的浅显建议。
关键词：股利政策；理论流派；企业价值一、西方股利政策理论研究回顾股利政策研究一直以来是研究公司金融的一大热点和难题。
随着资本市场的发展，它不再仅仅是公司管理者进行资金配置的重要手段，而且成为调节股价、平衡各方利益的重要财务战略选择。
同时，股利政策研究也一直受到国内外学者的高度重视有关股利政策的理论研究和实证分析层出不穷，但尚未取得较为统一的结论，“股利之谜”(Black，1976)至今未得到完美诠释。
只要股份公司仍然继续发展，对这一问题的探索便会一直进行下去，新的研究理论和方法也将不断涌现。
我们现在研究股利政策理论不可能破解“股利之谜”，但是，时刻总结回顾关注其理论发展概况确实具有十分重要的意义。
（一）股利无关论John Linder（1956）在20世纪50年代就提出股利政策应关注的有关问题及研究的重要性。
美国经济学家M·米勒（Miller）和F·莫迪里亚尼（Modigliani），他们于1961年10月在《股利政策、增长和股票价值》一文中提出了股利无关论（简称MM理论），对股利政策理论做出开拓性研究。
MM理论认为投资者不会关心公司净利润的分配情况，公司股票价格与股利政策无关，只由公司的投资获利能力决定。
公司留存较多收益，用于投资项目，可使公司股票价值升高，投资者可通过出售股票来换取现金；公司发放较多股利，投资者会寻求新的投资机会。
股利政策综述
股利政策综述提要本文对西方现代公司股利政策理论研究进行综合性回顾和分析，对股利政策发展进行简要评述。
一、传统股利政策理论（一）“一鸟在手”理论。
该理论是最早的股利理论。
该理论认为，由于股票价格波动较大，在投资者眼里股利收益要比资本利得更为可靠。
又由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承受较大的风险等到将来收到金额较多的资本利得，故投资者将偏好股利而非资本利得。
“一鸟在手”理论是流行最广泛和最持久的股利政策理论，在起初表现为股利重要论，后经威廉斯、林纳勒、华特和戈登等发展成为“一鸟在手”理论。
其中，戈登是“一鸟在手”理论最主要的代表人物。
（二）MM股利无关论。
1961年莫迪里安尼-米勒的硕士论文《股利政策，增长和股票股价》中提出了股利无关假说。
该理论认为股利高低不影响企业的价值。
MM理论无关论成功地利用数学模型，揭示了股利政策与股票价值之间的关系，但应该看到其前提假设条件过于严格，与现实情况不吻合。
不过它的地位是不可替代的，因为它提供了一个研究股利政策的思路或者说是平台，在这个基础上，理论研究者们从放松股利无关理论的假设条件入手，同时引入相关学科的研究成果，拓展了股利政策的研究领域，从而形成了今天股利政策所呈现出的多样化。
（三）税收效应理论。
税收是对股利之谜最早的理论解释。
由于在资本利得上的税收优惠，投资者会偏好低股利支付率的股票，不同的股利政策会导致税收导向的客户转移效应，但是只有有限的证据支持这种效应。
Brennan建立了一个新的资本资产定价模型，该模型包含一个基于股利收益的额外溢价，这个模型说明高股利股票会要求高的税前风险调整收益，以补偿税前收益的税收损失。
相反地，Black和Scholes及Fama的实证结果却表明，是不存在这个税收效应的，但是Kalay和Michaely的结论是：税前收益与股利回报有关。
二、现代股利理论（一）追随者效应。
追随者效应也可以说是广义的税差学派。
上市公司股利分配政策文献综述促进股市稳定发展
上市公司股利分配政策文献综述促进股市稳定发展作者：路曼来源：《现代企业》2021年第11期股利分配是企业筹资、投资、经营、分配四大财务活动之一，其分配与否、多少影响着利益各方，关乎着公司的稳定發展。
本文阐述了股利分配形式、理论与政策，以及回顾学者的历来研究，希望可以丰富股利分配方面的相关理论研究，促进上市公司的健康稳定发展。
一、上市公司股利分配与理论股利分配方式包括：现金股利、股票股利、财产股利与负债股利一共四种方式，前面两种股利支配方式在上市公司中普遍可见。
而股利分配政策有剩余股利、固定或持续增长、固定股利支付率、低正常股利加额外股利，在不同情况均有运用。
股利理论主要是用来解释股利和股票的市价之间存在的关系，主要内容包括股利与股价的无关理论、股利的相关性、所得税的差异性理论和代理权的相关性。
西方学者自上世纪60年代就着重研究了股利政策和公司价值这两者之间是否正确相关。
如1961年提出的“股利无关论”认为股利不会引起公司价值的变化。
如戈登的“在手之鸟”理论则认为高股利有利于增加企业价值;“税差理论”则认为低股利增加企业价值。
实证分析表明，“股利无关论”的假设条件过多过于严格，存在一定的局限性，在一定程度上缺乏现实意义。
经过不断地发展演变，考虑到二权分离下管理者与所有者之间的代理成本与收益的衡量，衍生出了“代理理论”以缓和二者之间的关系。
二、上市公司股利分配政策的影响因素1.我国大部分上市公司的股利分配方式存在起步晚、不健全、分红少等问题，受到了国内监管机构的高度重视。
从其财务特征方面，如陈立泰（2010），王珺等（2013）刘长奎;王宏（2007）朱云等（2004）的研究发现，上市公司的现金股利的发放主要是受到偿债能力、盈利能力等多种因素的影响。
部分学者专门从公司股东的资产和权益结构两个方面进行研究，如杨菁菁（2019）研究发现在采用双重的股权结构时，公司倾向于不发或少发股利。
潘攀（2019）研究发现，股权如果采取私募投资，现金流会被过度投资占用，从而减少了现金股利的分配。
股利分配政策文献
股利分配政策文献股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺精心整理的股利分配政策文献的相关资料，希望对你有帮助!股利分配政策文献篇一基于股利分配政策的文献综述【摘要】股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，比如股利支配率低、不分配现象严重、主观随意性较大等。
本文基于这些问题通过对国内外股利分配理论进行分析对比，再结合我国股利分配政策的一些特点，对我国上市公司股利分配政策的制定提出几点建议并对股利分配理论未来的研究作了一个简要的展望。
【关键词】股利分配;股利代理;政策一、引言股利政策是公司财务管理的三大决策之一，它决定了公司盈余在投资者和公司之间的分配，还能向投资者传递关于公司经营业绩的相关信息。
股利分配政策不仅关系到大小股东、投资者等各方的利益，还关系到公司的长远发展。
因此股利政策在上市公司经营决策中重要性，引起了国内外广大学者的关注。
股利分配政策的最早研究者是约翰・林特纳(1956)提出的最早关于公司股利分配行为的理论模型，为后来的学者研究股利分配理论打开了思路。
然后莫顿・米勒与莫迪格利安尼提出了著名的“股利无关论”(1961) 该理论的提出引发了人们关于股利政策对股票价格及公司价值的影响的广泛思考。
由于他们的理论限制在几个严格的前提假设下，在这以后的股利研究都是基于“股利无关论”并以逐渐放松他们提出的完美假设下的前提进行研究。
近些年来，我国学者也逐渐展开了股利政策领域的研究。
但与国外相比较有很大的差距，而且我国学者的研究主要集中于实证研究方面。
学者吕长江、王克敏(1999)和李常青(2001)通过对中国上市公司的股利分配现象进行观察和分析，总结了影响我国上市公司股利分配政策的因素，并将其分类为内部因素和外部因素。
关于股利政策理论的文献综述.doc
关于股利政策理论的文献综述摘要：随着我国A股市场上市公司数量的不断增加，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
而在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。
定期进行的股利分配还是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。
同时，股利分配作为企业回报投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。
从这两个不同的利益主体出发，形成了股利政策研究的三个视角：一是从上市公司的角度，分析其股利政策的现状及其背后的经济动机，二是同样从上司公司的角度，分析股利政策的影响因素，三是从投资者的角度，分析市场对于股利公告的反应。
关键词：股利政策现状及动因盈利能力股权结构行业因素公司规模公司上市年限正文：一、股利政策现状及动因由于我国上市公司的经营环境处于转轨时期，优胜劣汰的市场运行机制还不健全，且上市公司多由原国有企业转制而成，占控股地位的国有股不能上市流通。
在这种特殊的背景下，李长青对我国上市公司股利政策现状归纳了四个方面：1．股利支付率不高，不分配的公司逐年增多；2．股利形式不断推陈出新；3．股利政策波动多变，缺乏连续性；4．股利分配行为极不规范。
造成目前我国上市公司股利政策的成因是多方面的。
魏刚从代理理论的角度指出，股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径。
王信通过比较A股与H股上市公司在派现比例上的差异，认为我国A股上市公司低派现，是由于上市公司内部的“一股独大”。
吕长江和王克敏以1997～1999年间231家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越低、盈利能力越强、公司股本规模越大，则公司股利水平越高。
对此，他们同样从代理理论的角度对该现象进行了解释，即认为管理层股权比例与股利水平可相互替代地用于降低代理成本。
应展宇以1992—2002年的A股上市公司为研究样本，从股权分裂的角度分析我国上市公司的股利分配问题，认为由于股权分裂的存在，我国上市公司的股利支付意愿整体偏低，且有诸多盈利的公司即便成长前景很低也不愿意派发股利；许多公司宁可使业绩下降，也不愿意选择以送股方式派发股利；即使派发股利，股利支付水平也极低。
国内外上市公司股利政策文献综述
国内外上市公司股利政策研究综述张洪芳王颖（教授）（杭州电子科技大学管理学院杭州310018）【摘要】本文对国内外上市公司股利政策研究进行了综述，指出了我国学者在上市公司股利政策研究方面存在的不足，建议应进一步加强对上市公司股利政策的选择动因及投资偏好的研究。
【关键词】股利政策股利无关论税差理论股利政策是上市公司理财的三大核心内容之一，合理的股利政策不仅可以使上市公司树立良好的形象，而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，从而使上市公司长期、稳定地发展。
因此，制定合理的股利政策对上市公司的未来发展至关重要，上市公司的管理层必须慎重对待。
1956 年，Lintner 对股利政策进行了开创性研究。
此后，对于股利政策的研究开始受到人们的关注。
国内外众多学者潜心钻研，取得了许多有价值的研究成果，并在上市公司股利政策的实施中发挥了重要的作用。
一、国外相关研究综述1．“一鸟在手”理论。
国外的股利政策研究开展得比较早。
早在1938 年，Williams 就揭开了股利政策研究的序幕，提出了股利重要论。
1956 年，哈佛大学教授Lintner 对股利政策进行了开创性的研究，首次提出公司股利分配行为的理论模型，认为公司管理者在制定股利政策时会考虑三个因素：①目标股利支付率，据此可确定公司愿意支付的股利比例。
②根据长期可持续的变动收益调整股利，公司管理者只有觉得在长期内能够维持更高的收益时才提高股利支付率。
一般来说，股利的增长总是落后于收益的增长且平滑得多。
③股利的变动。
公司管理者更加关注股利的变动而非股利的发放水平。
加利福尼亚大学教授Walter 研究了股利、每股利润、投资收益率及基准折现率同股票价值的关系，建立了华特模型，用数学公式证明了股利政策与股票价值有关。
Gordon 对当时流行的盈利假说和股利假说做了精辟的分析，认为购买股票像购买其他资产一样，是因为它在将来能创造收入，并通过分析证明投资者购买股票是为了获得股利，股利的分配确实能够影响公司的价值。
股利政策理论国内外研究现状综述
股利政策理论国内外研究现状综述摘要：股利政策问题是现代公司理财活动的核心内容之一。
财务学界对股利政策问题的研究主要集中于股利政策与股票价格及股利为何引起股票价格的变化。
从放宽mm股利无关论的假设条件着手，股利政策理论得到了发展。
本文通过对国内外股利政策研究进行了相应的评述，希望能为后续研究提供相应参考。
abstract： dividend policy is one of the core content of modern corporate finance activities. the research of financial circle on dividend policy mainly focused on how the dividend policy， stock price and dividend cause the change of stock price. starting from the assumption of dividend irrelevance theory of relaxing mm dividend， dividend policy theory is developed. this paper gives a brief introduction of the corresponding dividend policy research both at home and abroad， hoping to provide reference for further research. 关键词：股利理论；股利政策；研究现状key words： dividend theory；dividend policy；research status中图分类号：f830.91 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2013）24-0161-020 引言在经营过程中，企业会遇到涉及股利发放时的问题，比如公司获得盈利后的利润应该留存以帮助公司发展还是发还股东？以什么方式发放给股东？股利分配的金额和方式对公司的财富和未来的发展有何影响？所以股利政策问题也是公司财务领域长期以来的研究热点。
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文献综述一、国外研究股利政策影响的文献综述西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
1．“一鸟在手”理论。
“～鸟在手”理论主要的代表者是戈登。
1962年戈登(Grordon．M．J)和夏普(EliShapiro)在众多研究的基础上推导出了戈登模型。
该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，认为股票价格变动较大，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。
在这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。
2．股利无关论。
最著名的MM股利无关论是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1961年提出的，因为两人姓氏的第一个字母均为M而简称为MM理论。
Modigliani和Miller认为，在一个信息对称的完善资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，因此，是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响，股利政策与股价无关，公司的股利政策不会影响股票的市价。
3．税收效应理论。
法勒(Farrar)和塞尔文(Sel—wyn，L)通过研究认为，在不存在税收因素的条件下，公司选择何种股利支付方式并不是非常重要。
但是，如果现金红利和资本利得可以不同税赋，如现金股利税赋高于资本利得的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。
由此可见，存在税赋差别的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司(及个人投资者)的税收负担出现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳资本增值税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。
(二)现代股利政策现代股利政策认为，在完善资本市场环境中，股利政策并不重要，每个股东都能无成本地选择公司的股利政策，以适应自己偏好，所以股利不影响公司价值。
但是，在现实经济中，由于资本市场存在不对称税负、不对称信息和交易成本三种缺陷，公司的股利政策将对公司的价值产生影响，这时股利政策就显得十分重要。
1．追随者效应理论。
追随者效应理论是税差理论的进一步发展。
该理论认为股东的税收等级不同，导致他们对待股利水平的态度不同。
有的税收等级高，而有的税收等级低。
公司应据此调整股利政策，使其符合股东的愿望达到均衡。
高股利支付率的股票将吸引一类追随者，由处于低边际税率等级的投资者持有；低股利支付率的股票将吸引另一类追随者，由处于高边际税率等级的投资者持有。
2．信号传递理论。
股利具有信息内涵的思想萌芽于Lintner，由MM最早提出。
Bhattacharya(1979)建立了第一个股利的信号传递模型。
该学派从放松理论的投资者和管理当局拥有相同的信息假定出发，认为当局与企业外部投资者之间存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业前景方面的内部信息。
3．代理成本理论。
Jensen和Meckling(1976)的代理成本学说为整个公司的委托——代理问题研究奠定了理论框架和分析基础。
Jensen和Meckling将代理关系定义为一种契约，在这种契约下，一个人或更多的人(委托人)聘用另一人(即代理人)代表他们来履行某些服务，其中包括把若干决策权托付给代理人。
由于信息不对称产生了道德风险和逆向选择问题，由此他们将代理成本定位为委托人发生的监督支出、代理人发生的约束性支出和委托人承担的剩余损失。
4．股利信息不对称理论、交易成本理论、成长机会理论。
信息不对称是指公司管理者与投资者在有关公司信息方面存在时间及数量上的不一致性。
股利信息不对称理论认为，公司的管理者比外部投资者占有更多的内部信息，且在时间上也比外部投资者早得多。
交易成本理论认为，虽然股东可以创造自制股利或将其所获股利用于再投资，但是在交易中会发生交易成本(如经纪人佣金等)。
成长机会理论指的是当公司进入成就期后，通常从某一时刻起开始支付股利，并逐步提高所付股利占净利润的比例。
经验证据表明，公司股利政策的模式一般保持不变，当股利政策改变时，股票平均价格会发生重大变化。
因此，公司一般保持稳定的股利政策。
二、国内研究股利政策影响的文献综述我国的股利政策研究起步较晚，20世纪90年代初期，我国建立了资本市场，90年代中后期逐步开始股利探索。
翻译借鉴西方成熟而完备的股利理论与实证，研究方法结合我国资本市场实际情况的股利研究是我国在这一领域研究的一大特色。
目前理论和实证研究对股权结构和股利政策的研究侧重点不同。
对股权结构主要探讨股权结构对公司经营业绩的影响并已有多项实证结果。
对于股利政策的研究偏向于对股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面展开进行分析。
二者之间存在较强的相关关系，两者均较少涉及股权结构和配政策之间的关系。
实际上对于经营业绩的研究是针对一个过程的结果，属于事后控制的范畴，而股利政策具有双重意义，一方面，选择不利于公司发展的分配方式，将会直接影响到公司业绩；另一方面，公司业绩反过来又会成为发放股利的一个制约因素，兼具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己的利益。
1999年，吕长江和王克敏采用因子分析法在对可能影响上市公司股利分配的38个变量进行主成分分析的基础上构造了8个与现金股利有统计显著性的因子，进一步采用逐步回归分析法研究因子与股利支付水平之间的关系显示，国有股和法人股控股比例越大，内部人控制度越强，公司的股利支付水平越低；国有股及法人股比例越低，公司越倾向于将利润留存于未来发展，易采用股票股利代替现金股利的支付政策。
2001年，赵春光、张雯丽、叶龙选取1999年底前上市的210家公司为样本研究股利政策的选择动因，结果也表明股权集中度越高可能越不分配股票股利。
原红旗2001年在对上海、深圳证券交易所1994-1997年除金融概念股外的公司的股利分配方案分年度进行横截面分析，结论表明上市公司的控股股东存在通过现金股利从上市公司转移现金的行为，而对以股票股利留存于公司内部的资金存在浪费现象。
魏刚2001年以389家公司1367个样本观察值为基础，采用Legit多元回归模型分析上市公司股利分配和股权结构的关系，发现国家股比例和法人股比例越高，上市公司分配股利的概率越高；相反，国家股比例和法人股比例越低，上市公司分配股利的概率越低。
三、总结从目前相关的文献来看，无论是传统股利理论还是现代股利理论，无论是从税差理论角度、信号效应角度，还是从代理成本理论角度，中外学者都未能达成一致意见，“股利之谜”仍是一个未知的领域。
现代公司财务学是在放松了MM定理的假设条件和基于现实条件的基础上发展起来的。
从理论的发展脉络可以看出，已经越来越多涉及到利益相关人之间以及股东之间的利益分化对股利政策的影响。
在国外，股利政策的研究通常都以MM理论为研究线索，通过放松其严格的假设条件来研究现实世界的股利问题。
进入20世纪70年代后，财务学者将不对称信息理论研究成果应用于财务理论，这些理论对现实世界公司的财务决策给予了重新的解释，突破了传统只重视外部可见因素的研究而忽略了对可分配收益有决定权的个人动机研究，人们开始认识到不对称信息决定了契约的不完美这将导致作为决策主体的个人动机在财务决策中起到不可低估的作用，同时与动机相关的公司内部治理结构和外部治理环境也成为了研究的重点。
国内的研究则主要体现为：应用国外股利理论来解释我国的特殊情况，很少系统地从公司的内部治理机制和外部治理环境出发，来研究我国上市公司利益主体的股利支付动机。
因此。
在我国，从公司的治理机制出发，研究我国上市公司的股利政策将会是一个新的亮点。
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