第五章_融资概论

案例：
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5.1 融资概论
B企业委托X咨询公司寻求投资者，不 久X咨询公司向B企业介绍了投资者A，并 最终促成A投资者向B企业投资500万元购 买了50%的股份，为此B企业按照协议向X 咨询公司支付了20万元酬金。请问B企业的 这一融资过程是直接融资还是间接融资？ 为什么？
5.1 融资概论
（二）按收益与风险分类
每股盈利
负债融资
权Βιβλιοθήκη Baidu融资
EPS 0
每股利润无差别点
S0
每股利润分析图
销售额
5.2 融资决策
4.最佳资本结构 （2）比较资本成本法 计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以 此为标准互相比较来进行资本结构决策。
（3）比较公司价值法
在反映财务风险的条件下，以公司价值大小为 标准，测算判断公司最佳资本结构的方法，即公 司总价值最高的资本结构为最佳的资本结构。
负债经营又称融资杠杆和财务杠杆，是企业在制定融资决 策时对负债资本的利用。
在一定的资本结构和债务利息保持不变的条件下，随着息 税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得 融资杠杆利益。 融资杠杆作用的大小通常用融资杠杆系数表示，融资杠杆 系数越大，表明融资杠杆作用越大，财务风险也越大。
5.2 融资决策
二、 正确融资决策的标志
2.资本成本（资金成本） 企业筹集资金和使用资金而付出的代价被 称为资金成本，也称资本成本。包括资金筹 集费和资金占用费两部分。
资金 筹集费
是指企业在筹集资金过程中支付的各项费用，例如向银行支 付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。 资金筹集费通常是筹集资金时一次支付的，在计算资本成本 时可作为筹资金额的一项扣除。
5.1 融资概论
5.1 融资概述
二、融资的方式
（一）按融资时互相接触和联系：直接融资和间接 融资
直接融资是指资金（资本）的最终需求者，以有 价证券（如股票、债券）的载体，通过市场直接 向资金最初所有者筹资。
间接融资是指资金最终需求者通过银行和其它金 融中介机构向资金最初所有者筹资。
5.1 融资概论
或 式中：
K
D P(1 F )
——（5－2）
K——资本成本率； D——资金占用费； P——筹集费用； f——资金筹集费； F——筹集费率，即资金占用费占筹集金额的比率。
二、 正确融资决策的标志
3.财务风险
5.2 融资决策
财务风险是指公司以负债方式融资后，给普通股股东带 来的额外风险。 财务风险是指由于财务杠杆（负债经营）作用导致企业所 有者权益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。
• 夹层债务提供者可以选择将融资金额的一部分转换为融资 方的股权，如期权、认股证、转股权或是股权投资参与权 等权力，从而有机会通过资本升值而获利。 • 最常见的夹层融资形式包括含转股权的次级债、可转换债 和可赎回优先股。 • 一般来说，夹层利率越低，权益认购权就越多，同时相应 的风险也就越大。以上提到的三种常见的夹层融资的形式 ，实际上都是夹层资本运作中的投资收益和风险防控安排 措施。
资金 占用费
是指在投资过程中和企业生产经营中使用资本而付出的费用， 如向股票支付的股利，向债权人支付的利息等。
5.2 融资决策
2.资本成本（资金成本）
资本成本，通常不用绝对金额来表示，而是用相对数即资 本成本率表示。 资本成本率是企业资金占用费与实际筹集的资金的比率 。
K D P f
—— （5－1）
5.2融资决策
二、 正确融资决策的标志
2.融资规模确定的方法
经验估算法：利用直观的材料，依靠熟悉财务情况和生产情况专 家个人的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。 • 在融资者的投资需求基本确定的情况下，根据实际投 资需求，核算融入资金数额的方法，它的特点是比较 简单、精确但需有详尽、可靠的基础资料。
思考题
思考题
1. 比较直接融资和间接融资，简述我国应如何正确安排直接融资和 间接融资的比例。 2. 简述资本结构和最佳资本结构的含义，影响资本结构的因素及负 债资本在资本结构中的作用。 3. 如何防范融资的风险？ 4. 解释下列概念：
证券融资
负债经营
银行贷款融资
项目融资
资本成本
衡量融资决策是否正确主要包括：融资规模的 确定，资本结构的确定
5.2 融资决策
二、 正确融资决策的标志
（一）融资规模的确定
融资规模是指一定时期投资者（企业）筹集 资金的总量，以货币形态 表示。
思考：为什么要确定融资规模？
案例：融资规模还要算吗？ 李宏邦在上海经营着一家高科技企业 ，现在企业需要融资发展，于是李宏邦手 里拿着一大叠专利证书和科技创新证书， 信心满满地去银行贷款。申贷结果在他愁 眉不展的脸上一览无遗，显然，李宏邦碰 壁了。其实，细究一下，这样的结果是在 情理之中的。原来，李宏邦的高科技公司 注册资金只有50万元，而他向银行一开口 就要贷款700万元。这样的融资要求，相 信应该不会有银行愿意冒这个险的。
5.2融资决策
二、 正确融资决策的标志
DFL
式中： DFL——融资杠杆系数；
EPS / EPS EBIT / EBIT
——（5－3）
EPS ——普通股每股利润变动额；
EPS——变动前的普通股每股盈余；
EBIT （EBIT）——息前税前利润变动（息税前利润）额
5.2 融资决策
二、 正确融资决策的标志
5.1 融资概论
（三）
5.1 融资概论
（四）按融资追索权不同：传统融资和项目融 资 传统融资：贷款人为项目借款人提供无限 追索权形式的贷款。 项目融资：贷款人为项目借款人提供有限 追索权形式的贷款。
5.2融资决策
一 、什么是融资决策？
融资决策是在融资前，对融资活动确定目标 和方向，合理选择一个能够实现融资预期目 标的最优方案的活动过程。
直接融资和间接融资的主要区别： 在有金融中介存机构参与的情况下，判 断是否间接融资的标志在于中介机构在这次 融资行为中是否与资金的需求者与资金的供 给者分别形成了各自独立的债权债务关系。
资金最终需求者——银行——资金最初所有者 间接融资 资金最终需求者——证券公司——资金最初所有者 直接融资
5.1 融资概论
实际
核算法
财务报表 分析法
• 通过对财务报表的分析，判断企业的财务状况和经营 管理状况，从而确定合理的融资规模。这种方法比较 复杂，需要较强的分析技能，一般在投资决策过程中 存在许多不确定因素情况下选用。
5.2融资决策
二、 正确融资决策的标志
（二）资本结构的确定 1.什么是资本结构 广义：是指企业全部资本的构成及其比 例关系。 狭义：是指企业长期资本构成及其比例 关系。 公司最佳资本结构，取决于资本成 本和财务风险。
直接融资和间接融资区别
直接融资 信用主 体 产权关 系 资金需求方 、资金 供给方 所有权与控制权 间接融资 资金需求方、金融中介机构、资金 供给方 债权债务 资金需求方——金融中介机构—— 资金供给方 较低 较低 银行贷款
运动形 资金需求方——资金 供给方 式 融资成 本 风险 表现形 式 较高 较高 股票
5.2融资决策
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融资决策时需要考虑的内容： 融多少资金？——融资规模 从哪里来？——融资来源 怎样来？——融资方式 不同融资方式所占比例？——融资结构 代价是多少？——融资成本 带来的风险怎样？——融资风险
二、 正确融资决策的标志
5.2融资决策
衡量融资决策是否正确，最根本的标志 是融资所取得的经济效益。
4.最佳资本结构
最佳资本结构是指企业在一定条件下使企业加权 平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。
确定最佳资本结构，主要有三种方法即每股利润法 、比较资本成本法和比较公司价值法。
5.3 融资决策
二、 正确融资决策的标志
（1）每股利润分析法 通过分析每股利润变化来衡量资本结构是否合理。 利用每股利润无差别点进行资本结构决策。
第5章 融资概论
学习目标
• 认识融资的含义和特点 • 明确融资的基本方式 • 掌握资本结构的确定方法

内容纲要
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融资概述 5.2 融资决策
5.1
5.1 融资概论
5.1 融资概述
一、什么是融资？
（1）广义的融资：将储蓄转化成为投资。 （2）中义的融资：调剂资金余缺。 （3）狭义的融资：经济主体从外部获得资金，或 筹资。 （4）窄义的融资；债权人贷出资金或债务人借入 资金。 （5）课本定义：融资是以信用方式调剂资金余缺 的一种经济活动，包括资金的融入或融出，其基 本特征是具有偿还性。
每股利润无差别点也叫息税前利润平衡点，即此时 每股利润不受融资方式影响的销售水平。 根据每股利润无差别点，可以判断在什么情况下用 负债融资有利，在什么情况下用权益资本方式融资 有利。
5.2 融资决策
每股利润分析法
当销售额大于S0时应 选择负债融资方式有 利，而当销售额小于 S0时则应采用权益融 资方式可获得较高的 每股利润