我国股指期货的推出对股票市场的影响
我国股指期货的推出对股票市场的影响
动。
体的 自 信情况和风险负担能力的认 定和考察 ，严格落实证券 市场准入制 度。最后 ，完善现货市场 ，严格限制以投机 为 目的的股指期货交易 。
３ 、完善相 关交易法规与监管体 系
无论是股票还是股指期货市场 ，加强市场监管与严格 实施准人原则 不仅是保障广大投 资者合法权益的需要 ，也是规避不 良外 资操纵我 国资 本市场的需要。我国期货交易 已形成了证监会 、期货交 易所 两级监管模 式 。股指期货可继续沿用两级监管模式 ，对风险实行 可控管理 。在 规章 制度上 ，可根据股指期货 的特点对 《 期货市场管理暂行条例》 存在 的部 分不完善 的内容进行修定 ， 并在此基础上定立更为全面周虑的 《 股指期 货交 易规则》 及 《 股指期货交易管理办法》 ，使股指 期货交易 的发 展规 范化、法律化 。 结束语 ：中国经济在经历 了过去 １ Ｏ 年 跑马式 的发展后 开始进 入到 个新的阶段 ，不再盲 目追求高增长指标所展示的表面繁荣 。但 金融市 场的发展不会 随着经济热潮的降温倒退 ，只会朝 向一个更成 熟更 多元化 的方向演变。股指期货推 出３年 ， 对股市影响有正有 负，但 总体来说正 面效应 占据主导地位 。二者的联动关 系短期 内不会发生改 变 ，至于经过 长期发展会演变为何种关系只有等待市场来检 验。 （ 作者 单位 ：四川大
股指期货的推出对股票市场的影响
股指期货的推出对股票市场的影响背景随着中国经济的不断发展，股票市场成为了重要的投资工具和经济指标。
然而，股票市场的波动和投机行为给经济和社会带来了一定的影响和不稳定因素。
为了加强市场的监管和投资者的保护，中国于2015年推出了股指期货。
股指期货是一种衍生品，它的推出对股票市场有哪些影响？股指期货的基本概念股指期货是一种以股指作为标的物的金融衍生品，它的交易方式和投资价值类似于股票。
股指期货的交易可以在期货交易所进行，投资者可以通过期货经纪人进行交易，赚取差价套利和投机获利。
相比于股票市场，股指期货交易有以下几个特点：1.杠杆效应大：股指期货的杠杆倍数通常在10倍以上，可以大幅增加投资者的收益率和亏损风险。
2.交易时间长：股指期货的交易时间比股票市场更长，可以帮助投资者更好地把握市场走势和交易机会。
3.交易成本低：相比于股票交易，股指期货交易的手续费和印花税等费用相对较低。
股指期货对股票市场的影响股指期货的推出对股票市场有以下几个方面的影响：1. 投资组合和资金流动股指期货的推出可以帮助投资者更好地构建投资组合和管理资产。
投资者可以通过期货市场进行套利、避险和对冲，从而降低风险和增加收益率。
相应地，资金也会从股票市场流向期货市场，影响股票市场的交易量和股价走势。
2. 市场价格发现股指期货的市场价格发现机制可以帮助股票市场更好地反映投资者对股票市场的预期和需求。
投资者可以通过期货市场对股指期货进行交易，从而更好地反映市场的实际需求和预期，推动股票市场价格的合理化和透明化。
3. 风险管理和市场监管股指期货的推出也加强了市场的风险管理和监管。
期货市场的监管和交易规则相对比较严格，可以限制投机和市场操纵行为。
同时，投资者也可以通过期货市场进行风险管理和对冲，降低风险和保护投资组合。
股指期货的风险与挑战股指期货的推出也存在风险和挑战。
首先，股指期货的交易杠杆相对较高，投资者需要谨慎风险控制和资金管理，避免过度投机和亏损。
股指期货的推出对我国股市的影响
等原 因造成 的 ，难 以用投资 组合 手段加 以回避 ，而 股指期 货或期 权可 以提供一 种对 冲风 险的工具 ，这 也是金 融衍生 品 的重 要功能 之一 。有人 担心 ，股指 期 货推 出后 ，一 部分证 券投 资资金 就会分 流到期 货 市场 ，造成现货 市场 交易相 对清淡 ，但是 经大量 实 践 证 明 ，此 种担 心是 多余 的 。 首先 ，股指期 货 的推 出会增 强投 资者更 广泛 参
再 次 ，推 出股 指期 货 给投资 者提供 了熊 、牛 两 种市 况下 均能盈 利 的机 会 。 由于我 国股市 目前暂无 做 空机制 ，股 票 投 资 者 只 能 在 牛 市 状 况 下才 能 盈
利 。而上市 股指 期货 等衍生 品可使投 资者无论 在牛 市还是 熊市 都有机 会获 利 ，这 无疑有 利于激 发投资
者 的投 资积极 性 ，从 而 活跃股票 市场 ，尤其在股 市
低迷 时期这种 作用更 为 明显 。
与 股票现货 市场 的信心 。股指期 货推 出后 ，投资者
有 了管理风 险 的有 效手段 ，特别是 一些 大 的机构投
收 稿 日期 ：２０ ０ ０ ８— ２—１ ２
作者简介 ：邢淑霞 （９ ２一） １７ ，女 ， 河南郑州人，河南商业高等专科学校人事处经济师。
２０ ０ ８年第 ２ 期
并 成 为宏 观 经济 因素 的替 罪 羊 。 １９ ９０年 日本 股 市 向下调 整 、 日经 指数下 挫 时 ，股指 期货交 易量一 度
达到 股市 交易量 的 ｌ 。 １９ Ｏ倍 ９ ２年 日本股 市 达 到历 史 低点 时 ，大藏 省企 图通过 限制股 指交 易来 降低 市
维普资讯
第 ２ 卷第 ２期 ｌ
股指期货推出对中国股市的影响
股指期货推出对中国股市的影响一、股指期货推出的背景股票指数期货（简称股指期货）是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
股指期货具有做空机制，有利于减轻股票集体性抛售对股市产生的不利影响；同时，也具有价格发现功能，通过公开、高效的期货交易所，许多投资者直接竞价产生的股指价格，有利于形成反应股指价值的真实价格，对于其他投资者来说参考股指期货反映出的价格也是对其投资的一种指导。
鉴于我国股票市场在2006年到2007年10月从1，100多点连续暴涨到6124点，又经过了9个月左右的时间，下跌最低达到2，566点。
9个月左右，在中国宏观经济并没有出现明显问题的时候，大盘出现如此暴跌，让人深思。
表1反映的是上证综指与世界主要股指从2007年10月1日至2008年7月23日的变化情况。
通过比较我们可以清晰地看出，我国股市下跌幅度远远大于其他股指，2007年8月美国次级抵押贷款危机全面爆发，而且又导致了美国经济出现衰退问题，全球对世界经济开始担忧，然而相对于上证指数的下跌幅度来说，道琼斯指数以及纳斯达克指数的下跌幅度明显很小。
我国证券市场的暴涨暴跌明显是制度上的不完善。
今年随着融资融券业务即将推出，股市具有了做空机制，但是股指期货具有成本较低等特点是融资融券业务所无法替代的，同时融资融券业务也为股指期货的推出打下基础。
股指期货的推出势在必行。
（表1）二、股指期货推出应注意的问题股指期货的推出孕育着机遇的同时，同样存在着许多挑战。
推出股指期货可能产生许多不利影响：股指期货因具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等优点，因此会吸引一部分纯粹投机者或偏爱高风险的投资者由现货市场转向期货市场，甚至产生股指期货的市场规模超过现货市场的情况，从而发生交易转移现象。
而根据机构初步测算，2007年资产供给约7，100亿元，包括以大型国企IPO约3，000亿元，再融资700亿元，限售股份全年大约4，900亿元，按解禁后70%套现将供给约3，400亿元。
我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议
我国股指期 货推 出对证券市场 特 别是 一些 大 的机构 投资 者 ，可 以更积 极地 进入股 票现 货市 场 ，市 场 总体 资 金量 会 大大 增 加 ； （ 推 出股 指期 货会 使 股 票现货 市场 ２） 的影 响及政策建议 更 加 活跃 。 因 为期 市 多 空双 方 为 影 响股 指 期 货价 格 而 大量 交 易 股
且在 下 跌 的时候 可 以通过 期货 市场 的超 额 收益来 获得 利润 。股指 期 货推 出后 ，期货 市场会 出现 三 类投 资者 ，他 们各 自的投 资思 维方式
我 国作 为 新兴市 场 国家 ，通过 开展 股指 期货 等金 融衍 生 品交易 ，能 和操 作 策 略有 所 不 同 ： （ 套期 保值 者 ，以 实现现 货 的套 期保值 １】 够 有效 地 防范 系统性 风险 ，以相 对较 低 的转轨 成 本促 进资 本市 场 的 为主 要 目的 ，规避 市 场 系统 性风 险 ； （ 投 机 者 ，直 接入市 买 卖 ２）
必对我 国的证 券 市场产 生 双重 的影响 ，它既是 我 国证券 市场 的发 展
的机 遇也 是一 种挑 战 。两 种市 况 下均 能盈 利 的 ３）
机 会 。我 国 暂 时处 于 单 边 市 ，股 指 期 货 的推 出有 利 于 改变 这 ～情
以及跨 期套 利等 等 。
股 票指数 期货 （ ｏ ｋｉｄ ｘｆｔｒｓ简 称股指 期货 ，是 一种 以股 ｓ ｃ ｅ ｕｅ ） ｔ ｎ ｕ 票 指数 为 标的 物的 金融 衍生产 品。 中国 金融期 货 交 易所 于２ ０ 年 ９ ０６
月８ 日在上 海挂 牌成 立 ，并在 成立 后迅 速于 ２ ０ 年１ 月３ 日推 出沪 ０６ Ｏ Ｏ 深 ３ ０ 指 期货 仿真 交 易 ，２ １ 年４ １ 日正式 推 出。我 国股票 市 ０股 ００ 月 ６ 场 经过近 二十 年 的发展 。在 上市 公 司数量 、市 场 总量 、交 易量 、运 作 基础 设 施等 方面 都 已初 具 规模 ，截止 至２ １ 年 Ｏ 月３ 日 ，我 国 ００ ３ １ 境 内上市 股票 数量 已达 １ ９ 只 ，股 票市价 总值达 １ 万亿元 ，初 步 ８６ ７３ 形成 了现 代证券 市场 的基 本运作 架构 。 国外 多年 的实 践研究 表 明 ，股 指 期货 不但可 以使 资本 市 场更 加
股指期货推出对股票市场的影响分析
市场广大 的投资者群体与网络 ，实现各金 融子市场之间的融合 ， 有助于建立一个 完善 的金融市场体系。 股指期货 的推出是其 中第
一
步， 它将连通股票现货 与期货 。 目前 ， 证券公 司专注股票现货市 场业务 ， 期货经纪公 司专 注商品期货 经纪 业务 ， 两个行业交流很
少。推出股指期货 ， 商品期货 与股票市场两个行业将 实现 相互 连 通， 券商可 以控股期货经纪公 司进入金融期货市场 ， 同时 ， 间接进 入传统的商品期货市场 ， 这将为商 品期货市场带来一定的增量客 户， 增加商 品期货市场 的流动性。期货经纪也可 以通过参与股指 期货市场 ， 间接涉 足股票市场。股票现货与商 品期货两个行业 的 连通将为金融期货市场进 一步发展打下坚实的基础 。未 来 ， 债券 与利率期货将连通资本市场与货 币市场 ， 外汇期货市场将连通外
供参考和建议 。
关键 词 ： 指 期 货 ； 票 市 场 ； 动性 股 股 波
中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１
文献标识 码 ： Ａ
文章编号：６ １８ ８ （ ０９ ０ — ０ ０ ０ １７ — ０ ９ ２ ０ ）３ ０ ４ — ２ 和 Ｏ ｋ １９ ） ｈ （９ ２ 研究 了 １８ ９４年至 １８ ９ ８年香港恒生指数期 货与恒 生指数的关系认为 ， 股指期货不但没有增加股票市场 的波动性而 且在某种程度上减小 了波动幅度 。Ｒ ｂｎｏ （９ ４ 对 １ ８ ｏｉｓｎ １９ ） ９ ０年至 １９ ９ ３年 Ｆ＇ ０ ＩＥ １０指数的期 股票市场 的研究表 明， Ｓ 引入期货市场
股指期货对股票市场流动性 的影响表现在两个方面 ： 向影 正
股指期货的推出对股票市场的影响
Ｆｏ Ｒ Ｕ Ｍ Ｆｏ Ｒ Ｓ ＨＡ Ｎ Ｇ Ｈ Ａ Ｉ ＢＵ Ｓ Ｉ ＥＳ Ｓ Ｍ Ｅ Ｎ Ｎ
股 指 期 货
的 推 出对 股 票 市 场 的 影 响
文 ／俞 华 宏
我 国推 出股 指期 货 的背 景
股 指 期 货是 一 种 以股 票价 格 指 数 作 为标 的物 的 金融 期 货 合
机 构 投 资 者 的 比 例 并 有 助 于 增 加 我 国 股 票 市 场 的 交 易 规 模 和 流动性 。 （ ） 我 国 股 票 市 场 的 交 易 机 制 将 更 趋 完 善 二
股 指 期 货 的 做 空 、 套 利 、套 期 保 值 等 交 易机 制 将 使 我 国
股 票 市 场 交 易机 制 更 趋 完 善 。 做 空 机 制 为投 资者 提 供 了在 熊市 或 下跌 行情 中获 利 的手 段 。套 利 机 制 则 具 有 降 低股 票 市 场 波 动 我 们都 知 道具 有 较 大规 模 的股 票 市 场是 推 出股 指 期 货 的最 基本 条 件 。 表 １是 美 英 ． 日 、韩 及 我 国股 票市 场 规模 和流 动
构 可增 加资 本 市 场 整 体 抗 击 重 大 突发 性事 件 的 弹 性 。 （ ）有助 于 加 快 我 国资 本 市 场 金融 创新 步 伐 五 股 指 期 货 推 出 将 有 利于 资 本 市 场 金融 创新 。首 先 ．股 指期
性 比 较 。 一 般 用 股 票 总 市 值 占 ＧＤＰ的 比 例 来 衡 量 一 国 股 票 市 场
性 的作 用 。 当股 票 现 货市 场 或 股 指期 货 市 场大 幅 上 涨或 下跌 时 ，
必 然 引 来 大量 套 利资 金 的反 向操 作 ．即 卖 空被 高估 的资 产 ，同 时 买八 被 低估 的 资产 。 由此 可 有 助 于 减 缓 市 场 上 涨或 者下 跌 的 力 度 ．平 抑股 票 市 场 的波 动 幅 度 。 ｌ ） 为投 资 者提 供 规 避 风 险 的 有效 工具 三 股 指 期 货 通 过 套期 保 值 机 制 ．为 机 构投 资者 提 供 了 规避 股
开展股指期货对我国股票市场的影响分析
我国开展股指期货对股票市场的影响分析（市场监管部）一、股指期货概述自从1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数股指期货以来，股指期货已经成为一种规避证券市场系统风险的有效工具。
它的推出被称为“股票交易中的一场革命”，也被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。
股指期货最早诞生于美国，经过二十多年的发展，目前已有将近40个国家拥有100多种股指期货。
虽然因股灾等原因股指期货发展经历了一段停滞期，但最近几年来其年成交量以30%以上的高速在增长。
股指期货已经成为国际期货市场最为成功的期货品种之一。
股指期货是以股票价格指数为标的物的期货合约，具有相当的法律约束力，签约双方在未来的某个特定日期，根据预先确定的指数大小（即成交价格），进行标的指数的买卖。
股指期货作为金融期货的一种，交易标的物是股票价格指数。
因此，股指期货交易的标的物是一种虚拟的“商品”，其合约的价格不是由合约自身价值决定，而是人为制定的，交易以现金形式进行交割，具有较强的杠杆作用，交易成本较低。
但股指期货也存在一定的风险，其风险具有乘数放大性、爆发性、集中释放性和连锁联动性等特点。
由于股指期货蕴含着巨大风险，与股票市场具有高度关联性，若对该产品运用或管理不当，就可能给投资者带来巨大损失，对现货市场造成一定程度的负面影响，甚至扰乱国家金融秩序。
本课题的研究意义。
根据我国市场的发展现状及发展趋势，我们认为推出股指期货是不以人的意志为转移的必然趋势。
当前我国推出股指期货具有一定迫切性，同时应该做好相关风险防范。
因此本课题的研究具有积极意义：本课题的重点在于研究股指期货的推出对我国股票市场可能形成的负面影响，包括一般意义的市场影响和在我国现货市场发展不成熟的情况下可能带来的不利影响。
并为克服不利影响，尽快推出股指期货提出了相关建议。
通过本课题的研究，有助于提高对推出股指期货风险的认识，为其顺利推出做好现货市场准备提供相关建议。
论股指期货对我国股票市场影响
（ ） 杆 性 ， 股 指 期 货 的 交 易 不 需 要 支 付 合 约 的 全 部 ２杠 即 价 值 ， 是 采 用 保 证 金 制 度 ， 需 要 交 纳 一 定 的 保 证 金 就 可 而 只
以 进 行 大 额 交 易 。假 设 股 指 期 货 的 保 证 金 是 １ ， 么 投 Ｏ 那
期 货 发 展 历 史 、 能 特 点 的 简要 回 顾 ， 析 我 国 股 指 期 货 的推 出对 我 国股 票 市 场 可 能 带 来 的 影 响 。 功 分 关 键 词 ： 指 期 货 ； 边 市 场 ； 避 风 险 ； 价 波 动 股 单 规 股
中 图分 类 号 ： ８ Ｆ
文献 标识码 ： Ａ
现代商贸工业
ＮＯ．９． Ｏ１ ２ ０
Ｍ
— —
ｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎｓ 期 货 对 我 国股 票 市场 影 响
冯 其存
（ 江 财 经 学 院金 融 学 院 ， 江 杭 州 ３ ０ １ ） 浙 浙 １０ ８
资者就可 以控制 １ Ｏ倍 所 投 资 金 的 合 约 资 金 ， 以 极 大 地 放 可 尔 ５ ０的交 易 单 位 是 ５ ０美 元 ， 如 我 国 沪 深 ３ ０指 数 为 大 收 益 ， 是 在 亏 损 时 候 同样 具 有 放 大 效 应 。 ０ ０ 假 ０ 但 ３０ ４ ０点 ， 么合 约 总 值 为 １ ２ ０ ０ ３ ０ ４ ０ 元 ， 那 ０ ０ ０ （ ０ ×３ ０ ） 同时 股 指 （ ） 动 性 ， 股 指 期 货 的 价 值 与 股 票 价 格 指 数 变 动 关 ３联 即 期 货 交 易 实 行 保 证 金 制 度 ， 规 定 目前 我 国 ５ ６月 份 股 指 系 极 为 紧密 股 票 指 数 作 为 股 指 期 货 的 标 的 资 产 ， 股 指 按 、 对 期 货 交 易 的 保 证 金 是 １ ， 么 一 张 沪 深 ３ ０股 指 期 货 合 ５ 那 ０ 期 货 的价 格 变 动 影 响显 著 。 同时 股 指 期 货 是 投 资 者 对 股 票
推出股指期货对我国证券市场影响分析
２１ ０ ０年 第 ６期
推 出 股 指 期 货 对 我 国 证 券 市 场 影 响 分 析
郭 德 明
（ 徽 大学 ， 徽 合肥 ２０３ ） 安 安 ３ ０ ９
摘 要 ：０ ０ １月 ８日 国务 院 上 原 则 上 通 过 了推 出股 指 期 货 和 融 资 融 券 ， 标 志 着 我 国股 指 期 货 的 推 出 正 式 进 入 了 ２１ 年 这
１ 推 出 股 指 期 货 对 我 国 资 本 市 场 的 作 用
１ １ 为 我 国 投 资 者 提 供 风 险 管 理 工 具 ．
管 体 系 加 强 对 上 市 公 司 质 量 和 信 息 披 露 的 监 管 ， 之 上 市 公 加 司业 绩 不 断 改 善 ， 得 市 场 交 易 效 率 有 了很 大 程 度 的 提 高 ， 使 其次 ， 构 投资者增 长迅 速 ， 资 主体多 元化 的格 局 己 机 投 经 形 成 。 随 着 证 券 市 场 的迅 速 发 展 和 我 国 出 台 的 ～ 系 列 规 范 股 市 的 政 策 ， 国 股 票 市 场 的 投 资 者 结 构 已 经 发 生 了 较 我 大 的 变 化 。投 资 主 体 日益 丰 富 ， 构 投 资 者 的 种 类 、 量 和 机 数 Ｑ １ ， 险 基 金 、 保 基 金 、 业 年 金 、 类 企 业 （ 照《 券 Ｆ １保 社 企 三 按 证
马 克 维 茨 （９ ２ 在 其 发 表 的 论 文 《 券 组 合 选 择 》 文 这 都 为 我 国推 出股 指 期 货创 造 了 比较 好 的市 场 环 境 。 １５） 证 一 中 指 出 ， 资 者 可 以 通 过 组 合 投 资 的 方 式 来 降 低 风 险 。 股 投 票 市 场 上 的 风 险 可 分 为 系 统 风 险 与 非 系 统 风 险 两 部 分 。对 投 资 者 而 言 ， 系 统 风 险 可 通 过 股 票 投 资 组 合 的 策 略 来 降 非
我国股指期货推出对股票市场的波动性影响研究
作者 简介 ： 张小双（ １ ９ ８ ８ 一） ， 女， 河北省承德人 ， 哈 尔滨工业大学人文与社会科 学学院硕 士研 究生 ， 研 究方向 ： 国 际
贸易、 国际金 融。
２ ０ １ ３年第 ５期 ・ 总第 ２ ２ ７期 ・ １ １ ９
对外馈
标 准差为 １ ． ５ １ ２ ３ １ ６ ， 说 明股 票市场 的收益 波动较 大。最 后， 偏度和峰度度量 的则是序 列服从的分 布形 式 ， 从 图中 数 波动性 较 大 ， 而 当股指 期货 推 出后 ， 并 随 着其 逐步 成
软件。
２ ．数 据 处 理
２ ０ １ ０年 ４月 １ ６日， 在经过 多年探索 和筹 备后 ， 我 国 终于推出了沪深 ３ Ｏ ０股指期货 ， 自此 ， 中国资本市场 实现 了股票现货与股指期 货 的双 向结 合 ， 中 国的金融 市场 进
一
步成熟 。从发达 国家成 熟 的金 融市场 实践 经验 上看 ，
究市场定位 为沪深 ３ ０ ０股票现 货及 沪深 ３ ０ ０股 指期 货 。
在金融理论 中 ， 一般认为收盘价是最重要 的价格 ， 能够集
中反映一天 的市场 信息 和行 为 ， 因此选 取 的价 格为 当 日 收盘价 。为 了更 明确地体现 出两个金 融市场之 间的相互 影响关系 ， 股 票 指数 数 据 的 选取 涵 盖 了 股 指期 货 推 出 图１ 中国股票市场 的基本特征
股指期货 的推 出能够 规 范整个金 融市场 的运 行机 制 ， 为 现货市场股票投资者 提供套 期保 值 ； 能够 吸引 大量 的投 机资金入市 ， 成为市场 不可 缺乏 的润滑剂 ； 与 此 同时 ， 因 其公开竞价方式和 价格发 现功 能， 能够为 股票 市场 的投 资者提供信息参考 ， 从 而为股 票市场 的投 资提 供预 警机
股指期货对中国股市的影响
浅谈股指期货对中国股市的影响股指期货作为一项重要的金融衍生产品，具有价格发现和套期保值等功能，是当前世界上最为重要也是发展最为成功的金融衍生工具之一。
在我国这个具有中国特色的社会主义市场经济里，在金融市场并未完全成熟和市场化的情况下，股指期货的推出，对我国的股票市场是有利还是有弊？在我国推出股指期货不到两年之际，结合其他经济体在推出股指期货后股市的表现情况，并从理论和实证的角度分析股指期货推出对我国股票市场行情的影响。
股指期货中国股市影响一、引言2010年 4月16日，沪深300股指期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着中国证券市场进入了股指期货时代，至此股指期货正式登陆中国金融市场，开启了中国资本市场历史的新纪元。
然而，被我国金融市场和广大投资者寄以厚望的股指期货，在其推出之后，不但没有如大家所期盼的那样维护和推动股票市场的稳定和发展，反而戏剧性地“促使”股市一跌再跌，大大出乎我们的意料。
股指期货牵动着投资者的每一根神经，一度成为股市争议的热点和焦点，它的推出，是利好还是利空？到现在仍然没有一个定论，部分投资者认为推出股指期货会给现货市场造成致命打击，致使股票市场的大幅度下跌，并把我国近期股市的一蹶不振归功于股指期货的推出；一部分投资者则看好股指期货，并相信从长期而言，随着股指期货功能和运行机制的不断健全，最终将很好地推动中国股市乃至整个金融市场地健康稳定发展。
笔者倾向于第二种观点，并认为中国股市近期的大幅下跌不应完全归罪于刚推出不到两年的股指期货，股市的萧条很大原因在于金融危机的蔓延和欧债危机等外部经济环境的持续恶化。
二、各经济体在指数期货推出后的股市表现简述虽然从中长期看，宏观经济向好、市场信心强的国家和地区，股指期货推出后会加速指数的上涨，而对于突发性事件发生和宏观基本面发生变化的国家和地区，例如：遭遇了“87股灾”和“亚洲金融危机”等一些突发事，股指期货推出后会加速其下跌趋势：1、日本：在股指期货推出后，宏观经济向好，日元大幅升值，过剩的流动性资产流入资本市场和房地产市场，股指则在大量资金的催动下节节攀高，日本股市投资者对经济预期一直向好，预期前景乐观，股指期货加速了指数的上涨；当日本政府为抑制流动性过剩和房价上涨过快，采取了紧缩银根和一系列紧缩性宏观政策，抑制经济膨胀，从而导致了泡沫经济的崩溃，在1989－1990年泡沫经济毁灭期，股指期货则加速了股指的下跌。
推出股指期货对股票市场的影响
证 金 不足 ． 必须在 规定 的时 间内补 足 ． 则可能 会被 强行平 否 仓； 而股 票 交易 采取 全 额交 易 ， 不 需要 投 资者 追加 资金 ， 并
反 向操 作达 到规避 风险 的 目的 。股 票市场 的风 险可 分 为非 系统性 风险 和 系统性 风险两 个部分 ，非 系统性 风 险通 常可
空机 制 ， 票 只能 先买 后 卖 ， 允许 卖空 ， 票 交易 是 单 向 股 不 股 交易 。 最后 ． 在结 算方 式上 ． 指期货 交 易采 用 当 日无负 债结 股 算制 度 。 交易所 当 日要对 交易保 证金 进行 结算 ， 果账 户保 如
是提前平 仓 了结持 仓 ， 还是 等待合 约到 期进行 现金 交割 。
者就 可以 控制 １ 于所投 资金 额 的合约 资产 。 当然 ， 收 Ｏ倍 在
益可 能成 倍放 大的 同时 ．投 资者可 能承 担 的损失 也是成倍 放大 的 ３联动 性 。股 指期 货 的价格 与 其标 的 资产—— 股 票指 ．
其次 ． 指期 货交 易采 用保证 金 制度 ， 股 即在 进行 股 指期
货交易 时 ， 投资 者不 需支付 合约价 值 的全额 资金 ， 只需 支付
一
数 的变动 联 系极为 紧密 。 票指 数是 股指期 货 的基础资产 ， 股 对股 指期 货价格 的变 动具 有很大 影响 。 此同时 。 与 股指 期货 是对 未来 价格 的预期 ．因 而对股 票指 数也 有一 定的引 导作
并且买 入股票 后在 卖 出以前 ， 账面 盈亏都 是不 结算 的。
股指期货推出对中国股市的影响
售对股市产生的不利影响； 同时， 也具有价格 ３４０亿元 。然而 ， ０ ，０ ２ ７年资金供给约 ６１０ 否有 能力承担较大的期货交 易量 同样也是未 ０ ，０
增 发现功能 ， 通过公开、 高效的期货交易所， 多 亿元 ， 许 资金缺 口为 １００ ， 亿元 ， ０ 而在 ２０ ０６年资 知的 。因此， 强期货公司实力是非常重要的 投 资者直接竞价产生的股指价格 ， 有利于形成 金供给超过资金需求约 ３０ ０ 亿元。 资金面构成 问题。 反应股指价值的真实价格， 于其他投 资者来 情 况发生 了明显变化 。而 ２０ 年随着解禁股 对 ０８ 三、 股指期货的推出对我国股市的影响 （ 对股票现货市场波动性的影响。 一） 从历
下基础。股指期货的推出势在必行。（ １ 表 ） 二、 股指期货推出应注意的问题
期 货有 可 能 因此成 为 道琼斯工业指数 ３８５ １ １， ． ９７
Ｉ，ｏ． １６２ Ｏ ５ ｌ２７ ， ７ ５３４ Ｏ ， ． ６１ １，８． ３１４ ６ ９ ２，２． ２５７ ８ ４
ｌ ０月从 １１０多点连续暴涨到 ６２ 点，又经 看， ，０ １； ４ 股指期货的推 出， 机构投 资者增 加了避险 过了 ９个月左右的时间， 下跌最低达 到 ２５６ 工具， ，６ 更加愿意去投资于股市 ， 能会将 更多 德 国和我国香港比较 典型 。 可 如美国以标准普尔
点。９ 个月左右， 在中国宏观经济并没有出现 的资金投入股市， 以长期来看股指期货不会 ５０ 所 ０ 为标的的股指期货在 １８ ４月 ２ 目上 ９２年 １
说参考股指期货反映出的价格也是对其投资 的大幅度解禁， 资金供给与资金需求缺口将会
的一种指导。
更加扩大。 股指期货的推出很可能短期内加重 史上看 ， 海外股市股指期货推 出前后市场受到 第一种类型是持续上涨型， 以美国、 英国、
我国股指期货的推出对股票市场的影响浅探
国、 越南等８ 个没有推出股指期货的股市的比较， 我们发现， 推出股指期货的股市平均跌幅为４ ．１ 没有推出股指期 ６９％， 货的股市平均跌幅为６． ％， ３１ ５ 我国上证指数跌幅更是高达 ７．１ 而在美国， ２８％。 上世纪８ 年代推出股指期货交易后， ０ 充 分发挥了股指期货避险作用， 使投资者在１８年股 灾中的 ９７ 损失得到缓解， 并很快便迎来了牛市。 事后， 很多经济学家 指出， Ｈ９７ 假￣ １８年危机发生时没有股指期货， 其后果不堪设 想。 在缺乏股指期货之类对冲工具的情况— —旦股票指数 处于相对低位， 场内投资者人人自危， 争相出逃， 场外投资 者持币观望， 不敢人市。 正是这种行为的普遍化造成了我国 股市 目 前的 “ 漫漫熊市” 开展股指期货交易， 。 有利于吸引
财 政 金 融
我国股指期货的推出对股票市场 的影响浅探
● 蔡 秀平
［ 内容提要］股指期赁和融资融券的 推出 这一里程碑事件， ， 对我国股票市场的影响是多 方面的， 深刻的。
本文探讨了 股指期货推 出对指数涨跌的长期和短期影响、 对市场流动性的影响、 对市场投资风格和投资理念转
换 的影响 ， 以及 对券商业 务的影响 等进行 了 全面的分析。
部分投资人可能通过新的交易工具获利或者避险， 这种改 变意味着市场短期的非理性大跌和大涨可能会得到一定程 度的修正， 股份公司的内在投资价值会受到重视， 极端疯狂
的投机 Ｊ 生交易可能会有所收敛 。 同时， 当一些投资 者预 期市
义。 股指期货对市场指数变化有影响吗？ 对市场的投资理
念会产生影 响吗？ 对不 同的投 资人有不 同的影 响吗？ 场赢 市
场将要调整时， 可能采取对冲的方式而不是全仓卖出方式 锁定利润， 这样就避免了对股票市场造成更大的冲击引起
股指期货推出对我国股票市场影响
股指期货的推出对我国股票市场的影响摘要：股指期货作为国际资本运作的高效的风险管理工具，已在世界多国有过实践，并取得好的成效。
由于我国资本市场还不够成熟，尤其是在经济下滑、股市低迷时期，适时推出股指期货意义重大。
文章首分析了我国股指期货推出的必然性，并结合我国实际情况针对我国股指期货的一些问题提出建议。
关键词：股指期货；股票市场；影响中图分类号：f832.2 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）09-0-01一、前言金融期货问世至今不过短短二十余年的历史，远不如商品期货的历史悠久，但其发展速度却比商品期货快得多。
目前，金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。
根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为以下类别：外汇期货、利率期货和股票指数期货。
股指期货是20世纪80年代最成功的金融产品，也是世界上目前交易量最大的期货品种。
相对股票现货交易，股指期货具有较低交易成本、较高的杠杆比率、较高的市场流动性、较方便的卖空交易等特征。
因此，股指期货成为投资者进行套期保值的重要手段和从事套利交易的常用工具。
二、我国股指期货提出的必然性股指期货在整个股权类产品中具有至关重要的地位。
首先，股指期货是一种指数化投资产品，如同上证50etf一样，股指期货也是一种指数化投资产品，是被动化投资理念的产物之一。
其次，它引入了期货交易机制，弥补了股票市场交易机制的不足，使之具备了对冲系统性风险的功能，成为各类机构进行风险管理最常用的工具。
再次，由于它具有风险分割功能，通过它可以把低风险的债券与高风险的股票进行重新匹配，形成种类丰富的投资产品，满足多样化投资的需求，促进多元化机构投资者的形成。
当前时机上市股指期货的条件已经具备。
从市场层面看，指数已大幅回调，在这种情况下推出股指期货有利于机构投资者恢复买入股票的信心。
从投资者来看，经过中金所大规模的投资者教育工作，有一批成熟的投资者可以参与市场交易了。
股指期货推出对A股市场的影响.doc
股指期货推出对A股市场的影响重庆工商大学融智学院金融期货 09级期货樊若洁华指导老师：张永鹏摘要：随着我国股指期货的推出，双边市场结构将得到完善，对冲交易成为现实，将深层次改变A股市场交易。
股指期货推出之后，期货市场、现货市场、货币市场之间的联动将会使市场变化更加复杂，对冲交易将使得投资者的操作方式更加灵活多变，使风险控制手段更加丰富，期货市场的套期保值功能将有助于降低现货市场的风险，本文主要剖析股指期货的推出对我国A股市场的影响，让广大投资者更了解股指期货，更好地利用这一金融工具。
关键词：股指期货对冲交易期货市场套期保值1.投资要点：从国外经验看，股指期货的推出不改变现货市场的长期趋势：在牛市中推出股指期货，股票市场涨势不止；而熊市中推出股指期货，股票市场跌势难改。
股指期货的推出不仅有利于国内资本市场的深化，而且有利于国外资本市场的广化。
股指期货的推出，还将改变证券市场的交易策略，从长期来看，我们认为股指期货的推出不改变A股市场的走势。
在股指期货推出前夕，我们应关注以下四类投资机会：指数成份股有溢价可能，尤其是沪深300中权重较大的金融服务业；指数型基金值得关注；参（控）股期货公司的上市公司有投资机会；应该积极关注能够获取超额收益的行业，如金融，能源，家庭与个人用品，保险，房地产。
2. 国外实践：股指期货的推出对现货市场的影响目前，国际金融市场每天交易总量超过6万亿美元，其中证券交易大约1万亿，外汇交易大约2万亿，金融衍生品交易大概3万亿。
据美国期货业协会统计，2011年期货成交量创历史高位，日均增长16%，同时，2011年12月全球期货合约日均成交109.7009万手。
股指期货遥遥领先于当今世界上其他任何金融衍生品种。
2.1 股指期货推出后对市场流动性的影响股指期货上市初期，基于投机、套期保值及套利等动机，将吸引部分资金从股票现货市场转至期货市场，从而减少了现货市场的流动性，出现交易转移现象。
浅析股指期货推出后对市场的影响
在可预见 的将来 ，投 资股指 期货来 进行 投机套 利 以及保 值 的主要是 机构投资者 之间 的博弈 游戏 ，机 构之 间 的博 弈也将成为 市场 的主旋 律。股指期 货 的推出将 更多 地强 化机构投资者 的交 易优势 ，为这一 群体 的发展 提供 更大
的空 间 。 １３ 提 高 市 场 活 跃 度 。增 强 国 际 竞 争 力 ．
场产 生一定 的影响和作 用。从 股指期货推 出后对证券 市场 结构 、股 票现货 市场运行 趋势 、流动性 、波 动
性 和 成 份 股 等 方 面 的影 响进 行 探 讨 。
［ 关键词 ） 股指期货
证券市场
股 票现货 市场 影 响
［ 中图分 类号］Ｆ３ ．１ ［ ８０９ 文献标识码 ］Ａ
持稳定 的收益率 。这就改 变 了以往投 资者 只有通 过单 边 做多市场才 能获利 的市场结 构 ，也 改变 了过去 只能 以卖
收 稿 日期 ：２ １ — ４ １ ０ ｏ — ８
注程度非常高 ，短期可 能会 影响到投资者 的预期及 情绪 ， 进而影响到市场 的短期 走势 。但 从长期 来 看 ，股 指期 货
市 场 的 定 价 机 制 受 到 扭 曲 ，证 券 市 场 系 统 性 风 险 不 能 及 时 有 效 地 得 到 释 放 ，导 致 市 场 风 险 不 断 累 积 。 股 指 期 货
股指期货交易 具有 双 向机 制 、杠杆 交 易功 能 ，从 而 无论牛市 还是 熊市 都能 吸 引投 资者 、投机 者 参 与股 市 ， 有助于提高市场活跃度 。 股指期货 的推 出推 动了中国股票市场 的国际化 进程 。
融期货交易所 。３ 多来 ，中国金 融期 货交 易所 完成 了 年
沪深 ３０指数期货 的合 约设 计 、规 则制 定 以及 股 指期货 ０
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我国股指期货的推出对股票市场的影响就我国资本市场来说，股指期货的推出在我国股票市场上意义重大，对我国股票市场的发展具有多方面促进作用。
随着股指期货在我国内地正式启动，我国股票的机制和功能也进一步完善，股指期货的推出，使我国本土市场的定价权得到了有力的保障，从而使金融领域变得更加具有安全性，再者，我国股指期货的实施，能有效遏制国外股指期货对我国股票的制裁，对整个金融市场都起到了积极的影响。
此外，股指期货还为投资人的投资方式和投资理念提供了参考，从而导致市场股票赢利模式的改变。
为此，主要讲述股指期货的交易特征，然后阐明我国股指期货的推出度股票市场的影响。
标签：股指期货；股票市场；影响与作用doi：10.19311/ki.16723198.2017.10.0460引言股指期货的推出能在股票市场上为股票投资者提供保值和避险功能，除此之外，股指期货对后期金融商品以及其他期货的推出也能起到一定的促进作用，充分显示出股指期货在股票市场领域里的重要作用。
通过股指期货对股票指数的作用，可以对股票市场上股指波动情况进行分析，以减少波动带来的风险。
在我国整个市场经济中，股票对我国国民经济具有很好的提示作用，投资者可以通过股票指数的发展和走向，来预判整体经济形势，对企业经营状况做出分析，然后了解股票市场和资金的供需关系。
1股指期货的交易特征1.1双向交易机制股指期货有别于股票交易的单向性，具有双向交易的特征，即在专业术语上说的做空和做多两种不同的形式。
做空是基于股票投资者认为未来股票指数会下跌，于是可以对股指期货进行做空处理，在真正下跌后，再进行多购入股指期货合约来实现平仓。
与之相反，股票投资者认为将来股票指数会上涨，对股指期货合约做多，在指数上涨后，通过卖空股指期货合约来实现平仓。
在投资者做空和做多的过程中，需要投资人对股票指数进行精确的分析，然后做出准确的预判，因为一旦判断错误，将会带来巨大的风险，导致全额亏损，因此，为避免亏损程度，就需要投资人在股指期货交易时，做一些必要的止损策略。
再加上股指期货有相应的交易日期，使得投资人不能一直保有股指期货合约，而要根据市场情况，做出到期交割还是提前平仓的选择。
1.2保证金交易特征同样与股票交易不同，股指期货具有保证金交易的特征。
即投资人在进行买卖交易过程中，不需要支付与股指期货相同价值的资金来买卖，而只需要预交一部分保证金就可以完成整个交易流程。
这充分显示了股指期货在资金交易中的经济效益，能以较小的资金预算实现大规模的资金交易。
与此同时，成倍经济的效益同样也伴随着成倍的投资风险，金融市场变幻莫测，在出现诸多行情上的影响下，因误判导致操作方向上失误，会是投资人面临成倍的亏损，所以，在保证股指期货采用保证金的情况下，还需要结合相关的机制，以促进股指期货操作的顺利进行。
结合数据分析，可以很清楚地了解这一点。
相比于全额资金买进股票来说，投资者在做股指期货时，只需用12%的资金，就能获得100%的股指期货。
由此可见，股指期货保证金为12%，如果投资者投资120万元，就能进行1000万元的期货合约交易，并且交易之后产生的所有差价，都从120万元资金里面支付。
但是，投资者实际上并没有拥有价值1000万元的股指期货合约，一切都是在虚拟的环境下进行操作，直说运用120万元的保证金，就能获得1000万股指期货合约所带来的差价收益。
从这个事例上来说，投资者的交易资金放大8倍多，这就保证金交易所带来的巨大经济效益。
1.3当日回转制度具体是指股指期货合约在那个特定的交易日内可以买进卖出多次，这一制度的推出，很大程度上弥补了股票市场交易中制度不完善的状况，同时对整个证券交易意义重大。
正是由于这一制度，股指期货看起来持仓量不大，实际交易量却很大，因此对投资人来说具有很大的吸引力，也加重了一些投机的心理，但是过于频繁的买进卖出，使得交易过程中产生过度的佣金，造成收益流失。
1.4交易成本低正是由于股指期货的标的物的虚拟性，因此没有实物所带来的运输成本，通过支付保证金和佣金外，股指期货还会对投资人收取相应的手续费，但是在股指期货交易中对会员收取的手续费一般要比股票市场公司低，这使得股指期货投资者账户中能保有较多闲余资金，而这部分资金还能享有与银行存款相同的利息收入。
2我国股指期货推出对我国股票市场的积极影响2.1稳定现货市场的价格波动，提高规避风险的能力股指期货的推出，使得资本市场的投资方式变得丰富起来，股指期货标的物是由股票价格来决定，因此股指期货与股票现货市场相辅相成，投资者在股票价格下跌过低时就可以买入相关的股指期货来有效规避风险，反之亦然。
通过很多实证可以表明，在股票现货市场发生变动之前，股指期货市场的变动就已经开始，并且能够真实的反应出市场的供求关系。
这也证明股指期货对价格上的提前发现功能，能够有效降低股票现货市场的波动，在股票现货市场价格出现与期货市场价格相差过大的状况时，就会吸引投资者参与其中，产生套利行为，从而缩小价格的差距，以此来稳定股票现货市场的波动。
对大多数投资者来说，股指期货时一个有力的避险工具，能够充分降低交易成本，另外股指期貨的做空机制，可以改变投资者之前的单向做多模式，向同时做多做空的双向模式上转变，通过买入看涨股票，待该股票价格上升后获得收益，这其实也是一个规避风险的手段。
2.2增加资金流动性，扩大了证券市场份额股指期货的推出，使得股票市场、货币市场、商品期货市场等在股指期货的作用下完成了一个互联的关系，这时股指期货市场就相当于中介的功能，在资本市场中的投资者和电子互联网络的配合下，使各个市场获得了完全地融合，然后达到充分吸收社会各类资金的目的，这样资金的使用效率就得到了大幅度的提升，从而提高了资金的流动性，同时这对整个金融市场体系的建设也能起到很好的促进作用。
由于股指期货具有预见价格和降低风险的作用，加上股指期货具有较强的流动性，本身交易成本低的特点，使得股指期货在金融市场上具有较强的反应能力。
从我国目前来看，股市期货的推出为各类保障基金以及巨额存款的风险分担提供了很好的解决方案。
再者，对于广大投资者来说，能够抵御较大的风险，因此对风险过于担心的投资者就会逐渐加入到市场投资中，从而扩大了证券市场的份额。
2.3让投资者更理性地投资股指期货的推出能够更加优化股票市场的结构，从股指期货的交易特点可以看出，股指期货的交易者主要集中在机构投资者，相对于个人投资者，机构投资者在投资方面更为理性，在市场中对规避风险和套利的行为更加成熟，并且通过这些大宗交易，将极大地促进现货指标股的需求，由此造成指标股的价格上涨，这也就意味着个人投资者在指标股价格上涨时会跟进，进而使得指标股持续上涨。
在这个过程中，一大批蓝筹股将获得优化的机会，而另外大部分小盘股就会被市场淘汰，从而实现优胜劣汰的局面。
优胜劣汰的竞争中最终会使股票整个市场结构得到合理的优化，这样也确保了更多的投资者进行理性地投资，从而也能获得正确的投资理财方式。
使投资者不再进行盲目地看涨，而是将注意力更多集中在公司价值的体现上。
同时也能改变个人投资者信息来源不完善的情况，而不是仅仅由大户控制股票价格，让市场更加具有公平性。
3我国股指期货推出对我国股票市场的消极影响3.1短期内有可能引发价格波动从2010年我国股指期货上市来看，我国股指期货上市前，市场行情以上涨为主，但是整体涨幅不大。
另外，股指期货推出时总体机构的资金不足，这就表明今后股指有向下波动的迹象，再加上当时央行也加强了这方面的政策，造成市场主流资金出现紧张，因此在股指期货上市后，股票就出现了较快的跌幅。
因此，我国股指期货推出后，市场指数下跌就是顺理成章的事情了。
但是从数据中可以看到，股票从3181点跌到2481点只用了不到两个月的时间，接下来会跌到什么程度，这就涉及股市的长期走势问题。
在这里做以下简要分析：我国股指期货在2010年4月推出的同时，还有融资融券业务月开始试点，也就在那年，我国股票市场实现了完全流通，股市整体估值水平开始与国际接轨。
到6月份我国股市处在国际中等估值位，对上下波动都有空间，但是从前面分析可以看到，市场是一个向下发展的趋势，这就表明股市暂时在中间位，受之前影响，继续向下就很有可能发生，而且跌幅会一直持续直到不再下跌为止，直到具备相应条件才有可能反向上升。
与此同时，2010年我国对房地产调控力度也加大，股市出现波动就不足为奇了。
从当年的沪综指来看，很多人认为沪综指在2500点左右筑底，因为2500点一带有部分支撑力度，有人对此表示不太乐观，认为2200点左右筑底，也有人认为在1700点一带筑底，这已经是下跌的极限了。
因此，技术面需要服从于基本面，股市在哪里止跌，由多方因素决定，需要参考国际以及国内经济状况，同时兼顾投资者的心理。
3.2可能引发不公平的交易在金融市场的交易中，經常会出现信息不对称的现象发生，还有不公平性交易存在。
股指期货市场也不例外，股指期货市场主要有机构投资者参与，因此，股票经纪商由于自身的优势，对市场信息掌握的比较全面快速，这就会导致不公平的交易，甚至实现市场操纵行为，为了从中谋取利益，而牺牲掉部分小投资者的利益，导致市场交易不公正。
4结语综上所述，我国股指期货的推出对股票市场能起到很好的促进作用，将进一步完善我国整个金融市场的机制和功能体系。
同时需要加强市场监管力度，避免股指期货给我国股市带来负面的影响，促进我国整个金融市场合理健康发展。
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