金融工程案例分析知识分享
金融工程案例分析
基于B一S定价模型的包钢转债定价可转换债券简称可转债或转债，是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定时间内，按规定的价格转换为发债公司股票的金融工具。
可转换债券是一种介于债券和股票之间的可转换融资工具。
可转换债券兼有债权性和期权性的特点，它的价值可以由普通债券价值和买入期权的价值两部分构成。
一、可转换定价模型—基于B-S模型基于B-S模型的可转债定价方法将可转债的价值看作纯债价值和期权价值之和，即CB=B十CB为纯债的价值，C为期权价值，这里简化为可转债转股期权的价值。
(张鸣(2001)[1]曾做过此简化处理的研究)其中纯债价值为:二、包钢转债案例包钢转债发行面值100元，票面利率(%):第一年1.3%，第二年1.5%，第三年1.7%，第四年2.1%，第五年2.6%，上市日期2004年11月25日，期限为5年，初始转股价格4.62元。
包钢转债的纯债价值计算:当时(包钢转债上市时，2004年底))5年期银行贷款利率为 5.31%，则年连续复利率i=In(1+5.31% )=5.17%。
纯债价值为:包钢转债转股期权价值计算:以包钢转债上市前包钢股份连续60个交易日的价格为基础来计算其股票价格波动率，包钢股票日波动率约为为1.65%，年波动率为:包钢转债条款中规定的转股价格为每股4.62元，无风险利率取值为3%(参考2004年凭证式国债，5年期，票面年利率3.00% ) ,在包钢钧债上市时包钢股票价格为每股4.24元，包钢转债发行时离到期日的时间为5年。
将这些数据代人B-S模型，计算包钢转债包含的转股期权的单位价值C:包钢转债的转股价格为4.62元，每张面值为100元的包钢转债约可以转为21.6股包钢股票，以此计算每张可转债所含的转股期权的价值为:C=1.0435 × 21.6= 22.54元包钢转债的理论价值包钢转债理论价值等于纯债价值与转股期权价值之和:85.51+22.54=108.05元可以发现,包钢转债的理论价值高于其发行价格(面值100元)，高于上市收盘价(98.98元)9.07元。
金融工程案例分析金融工程案例1
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(1 4%)2 (1 4%)4 (1 4%)6 (1 4%)2n 100
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a 8.16%
3.假定有一种债券，息票率为10%，到期收 益率为8%，如果债券到期收益率不变，则 一年后的债券价格如何变化？为什么？
（3）如果投资者的税收等级为：普通收入税 率30%，资本利得税率20%，则每一种债 券的税后收益率为多少？
6.一种债券，年息票率为10%，半年付息， 即期市场利率为每半年4%，债券离到期还 有3年。
（1）计算当期债券价格及6个月后付息后的 价格
（2）此债券在这6个月中的总回报率是多少？
7.一种新发行的债券，每年付息一次，息票 率为5%，到期期限20年，到期收益率为 8%。
1.下面哪种证券具有较高的实际年利率？
（1）票面额为100000美元，售价为97645美 元的三个月短期国库券。
（2）售价为票面额，每半年付息一次，息票 率为10%的债券。
2.按面值出售的债券，息票率为8%，半年付 息一次，如果想一年付息一次，并且仍按 面值出售，则息票率应为多少？
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（1）假定在一年后按7%的收益率出售，则 持有其收益率是多少？
（2）若利息收入的税率为40%，资本利得的 税率为30%，则投资者应纳税额是多少？
（3）税后持有期收益率是多少？
（1）当期违约风险，都是10年 后到期，第一种是零息债券，到期支付 1000美元，第二种是息票率8%，每年支付 一次利息的债券，第三种是10%，每年支 付一次利息的债券。
金融工程应用案例分析
宝洁带杠杆利率互换交易案例分析14512219 项慧华一、宝洁公司利率互换损失事件概述宝洁公司在全球80多个国家和地区拥有138,000名雇员。
2007财政年度，公司全年销售额近765亿美元。
宝洁公司在全球80多个国家设有工厂或分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国家和地区，其中包括美容美发、居家护理、家庭健康用品、健康护理、食品及饮料等。
信孚银行成立于1903年，在20世纪70年代经过一次成功的业务转型，将公司业务关注于批发银行业务如公司贷款、投资管理、政策与公共债券投资等，到1993年该公司成为了全美第十二大银行集团。
在1993年的利润中衍生品买卖占31%，为公司客户提供信贷、咨询等服务占13%，而自营账户的利润占56%。
自1966年以来信孚银行就一直是宝洁的主银行之一，在1985-1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。
从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议既有普通型互换又有复杂的杠杆互换。
1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。
在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。
宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。
对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。
经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30 year linked swap）。
1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。
此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。
利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数：1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。
金融工程案例分析中信泰富事件
金融工程案例分析中信泰富事件文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]滨江学院课程论文题目金融工程案例分析——中信泰富事件课程金融工程案例分析专业 2013级金融工程学生姓名吴欣怡学号任课教师李长青二Ｏ一六年六月三日金融工程案例分析——中信泰富事件一、案例简介2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆二、案例的具体内容中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。
为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
金融工程——精选推荐
第二章1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡汇率是多少？2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。
银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？案例：假设一种不支付红利的股票，目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。
假设现在的无风险年利率等于10%，问题：求一份3个月期执行价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。
练习1：一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。
运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。
作业：1、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6550美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？2、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？【风险中性定价】假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。
假设现在的无风险年利率等于10%，现在我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。
第三章远期[例3]假定双方同意成交一份1×4金额为100万美元，协议利率为6.25％，协议期限为94天，参照利率为7.00％的远期利率协议，计算双方的交割额例题假设2年期即期年利率（连续复利，下同）为10.5%，3年期即期年利率为11%，本金为100万美元的2年 3年远期利率协议的合同利率为11%，请问该远期利率协议的价值和理论上的合同利率等于多少?例3.1设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为$960，6个月期的无风险年利率（连续复利）为6%，该债券的现价为$940。
金融工程案例分析(中信泰富等)
一、案例背景2008 年10 月20 日,中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示,由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生8 亿港元的损失，他说，如果以目前的汇率市价估计,这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失.中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示,会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起,中信集团将委任莫伟龙为财务董事.由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失。
中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目.整个投资项目的资本开支，除目前的l6亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元,很多设备和投人都必须以澳元来支付.为降低澳元升值的风险,公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响,其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响,没有考虑相关外币的贬值可能,在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元;11月14日中信泰富发布公告, 称中信集团将提供总额为15亿美元(约ll6亿港元)的备用信贷,用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
据香港《文汇报》报道, 随着澳元持续贬值,中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元.截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5．80港元，在一个多月内市值缩水超过2l0亿港元.另外，就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会正对其展开调查.二、中信泰富得衍生品合约性质中信泰富结构化衍生品合约条款分析合约名称：AUD Target Redemption Forward合约实质:Accumulator -- —--- 谐音(I kill you latter）合约标的:澳元/美元汇率合约期现：24 个月交易方式:当澳元/美元汇率市价高于协议汇率时，中信泰富可按协议汇率兑换1000 万澳元.当澳元/美元汇率低于协议汇率时,中信泰富须按协议汇率兑换2500万澳元杠杆率:2.5结算方式：每月结算敲出条款：累计盈利350 万签订日汇率现价：0.9740 美元/澳元加权协议汇率：0。
金融工程案例分析
金融工程案例分析金融工程是指利用数学、统计学和计算机科学等技术手段，对金融产品、金融市场和金融机构进行分析、设计和管理的学科领域。
金融工程的发展，为金融市场的创新和金融产品的多样化提供了技术支持，也为风险管理和资产定价提供了新的思路和方法。
本文将通过一个具体的金融工程案例，来分析金融工程在实际应用中的作用和意义。
案例背景。
某公司计划发行一款新的金融衍生产品，以对冲市场波动风险。
该产品的设计需要考虑到市场情况、利率变动、资产价格等多种因素，因此需要进行金融工程分析和定价。
分析过程。
首先，我们需要对市场情况进行调研和分析。
通过收集历史数据和市场预测，我们可以对市场的波动情况和未来走势有一个大致的了解。
其次，需要对利率变动进行模拟和预测。
利率的变动对金融产品的定价和风险管理有着重要影响，因此需要对利率进行多种情景下的模拟，以确定产品的敏感度和风险暴露。
再者，需要对资产价格进行建模和分析。
不同类型的资产价格波动对产品的风险敞口有着不同的影响，因此需要对资产价格进行多种情景下的模拟和分析。
定价和风险管理。
通过以上的分析，我们可以得到产品的风险敞口和预期收益。
在实际定价过程中，需要考虑到市场的流动性、投资者的需求和产品的竞争情况。
同时，也需要对产品的风险进行有效的管理，以确保投资者的利益和产品的稳健性。
在这个过程中，金融工程提供了多种定价模型和风险管理工具，可以帮助我们更好地进行产品设计和定价。
结论。
通过以上案例分析，我们可以看到金融工程在金融产品设计和风险管理中的重要作用。
金融工程不仅提供了多种定价和风险管理工具，也为金融创新和市场发展提供了技术支持。
在未来，随着金融市场的不断发展和金融产品的不断创新，金融工程将继续发挥重要作用，为金融行业的稳健发展提供支持和保障。
金融案例分析精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版案例1问题1：货币互换是一种对冲工具，通过交换不同货币的现金流，来对冲外汇风险。
对于麦当劳公司，在英国子公司的三项主要风险敞口中，使用货币互换可以实现以下对冲：(1) 对于英国子公司所拥有的股权资本是属于母公司以英镑标价的资本的情况，通过货币互换，麦当劳公司可以将英镑兑换成美元，从而对冲英镑汇率波动带来的风险，保护美元资本的价值。
(2) 对于母公司提供的英镑贷款，通过货币互换，麦当劳公司可以获得美元来偿还贷款本金和利息，并对冲英镑汇率波动带来的风险。
(3) 对于英国子公司向母公司支付的权利金，通过货币互换，麦当劳公司可以将英镑兑换成美元，对冲英镑汇率波动带来的风险，并在一定程度上锁定收入的现值。
因此，通过使用货币互换来对冲英镑汇率波动带来的风险，麦当劳公司可以有效地保护自己在英国子公司的投资和贷款的价值，减少汇率波动带来的风险。
问题2：货币互换可以有效地对冲麦当劳在国外子公司股权投资的汇率风险。
具体而言，对于英国子公司的股权投资而言，通过货币互换，麦当劳公司可以将英镑兑换成美元，来对冲英镑汇率波动带来的风险，保护股权投资的价值。
例如，麦当劳公司可以通过货币互换协议规定的方式，支付英镑，获得相应的美元，并持有这些美元作为对冲。
如果英镑贬值，股权投资在英镑价值上的下降，与持有的美元价值的上涨能够对冲，从而保护投资本金和资本价值。
如果英镑升值，则股权投资价值的上升可以抵消持有的美元价值的下降。
因此，通过使用货币互换来对冲外汇风险，麦当劳可以减少其在国外子公司的长期股权投资风险，保护其投资和资本价值。
问题3：安卡·戈比在考虑FAS#133对于当前应用的套期保值战略的潜在影响时，提到了OCI (其他综合性收益账户)。
OCI是一种由于其他原因(而非净利润)产生的收益或损失，如汇兑损益、金融资产的可用于销售部分所产生的损益等。
作为特定类型的损益账户，OCI并不纳入公司的净利润计算中，而是记录在所有者权益的“其他综合收益账户”中，根据会计准则的规定计入资产负债表。
中航油案例分析金融工程案例分析
三、亏损真相 （二）判断错误
三、亏损真相 （二）判断错误 由图可知，只有在未来的原油价格看跌的情况下，卖出看涨期权并且买入 看跌期权才可能获利，然而，石油的价格却猛涨不跌，造成了巨额的亏损。
1993年8月—2004年6月国际石油价格走势
三、亏损真相
（二）判断错误 另外，
另外，在进行期权交易时， 没有建立足 够的看多期货或期权头寸进行保护；当油 价变动加剧，期权内含的引伸波幅增大时， 卖出期权所收取的权利金过低。
1 违规入市 2 判断错误 3 3 越陷越深
三、亏损真相
（一）违规入市
长期以来，中航油所进行的期权交易只是“背对背”类型，即只扮演代理 商的角色为买家卖家的对应服务，从中赚取佣金。在此情况下，买卖数量基 本对等，没有太大风险。但是，从2003年开始，中航油的澳大利亚籍交易员 Gerard Rigby开始进行投机性的期权交易。对此，陈久霖声称自己并不知情 ，“直到2004年3月出现大亏损之前，这些投机交易既没有取得领导层批准 也没有报告给管理层”。
四、深层探因
监管部门监管乏力
事实上，中航油从事投机的期权交易早在2001 年就已然是“既成事实”的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份为掩护同国内监管部门展 开博弈，倚仗节节上升的市场业绩换取控股方的 沉默，从而进入期货和期权的业务领域，而监管 方对此不仅仅没有追究到底，还放任其“先斩后 奏”的行为，直至投机和亏损的真实发生。
陈九霖在经历异国1035天的牢狱生涯后选择 回归
关于陈久霖和陈九霖
去活着，去犯错， 去跌倒，去胜利， 去从生命中创造新的生命！
Thank You!
主讲人：小 熊
小组成员：
小 熊 蔚子苗
结语
谢谢大家！
金融工程案例分析金融工程案例1
用于复制的国债种类：
• 1985年11月15日到期的国债（9.75%年息票率）
• 1985年 5月15日到期的国债（9.88%年息票率）
• 1984年11月15日到期的国债（9.88%年息票率） • 1984年 5月15日到期的国债（9.25%年息票率）
要求该组合所复制的现金流与前述COUGAR 完全一致。
1984年5月15日的现金流：
(9.25 100)a 9.88b 9.88c 9.75 d 0
2
2
2
2
100.03125a 4.94b 4.94c 4.875d 0
同理，其他现金流：
104.94b 4.94c 4.875d 0 104.94c 4.875d 0 104.875d 100
金融工程案例
案例1-1
1.1985年11月15日到期的COUGAR定价是否 合理？为什么？
2.COUGAR系列所反映的收益率和 bootstrapping策略所计算的零息债券收益 率是否一致？以哪一个来代表收益率曲线 更为合适？为什么？
1985年11月15日到期的COUGAR现金流：
目前价格81.447，到期按面值100元偿还，中 间没有现金流。
解方程组，得解
a 0.042 b 0.042 c 0.044 d 0.954
100.03125 (0.042) 1000625 (0.042) 99.5 (0.044) 100.6875 0.954 81.366
两者价格差别不大，定价是合理的。
金融工程案例分析
教训总结
企业应该注重风险管理和内 部控制，确保业务规模和风 险敞口与自身实力和承受能
力相匹配。
监管机构应该加强对金融机 构的监管和限制，防止出现 过度杠杆化和风险集中化的
问题。
在金融创新和业务拓展的同 时，金融机构应该注重风险 评估和风险管理，避免出现 类似雷曼兄弟公司破产的事 件。
05
案例四：美国次贷危机
案例分析
通过实际案例来深入了解金融工程的应用和实践，有助于更好地理解金融市场 的运作和金融工具的运用。
案例选择理由
实际应用价值
选择的案例应具有实际应用价值，能够反映金融工程在现 实世界中的具体运用，帮助读者更好地理解金融工程的重 要性和实用性。
代表性
案例应具有一定的代表性，能够涵盖金融工程的不同领域 和方面，以便读者全面了解金融工程的应用范围和多样性。
事件经过
01
2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，成为美 国历史上规模最大的破产案之一。
02
破产之前，雷曼兄弟公司的资产总额超过6000亿美元，负 债总额更高达6130亿美元。
03
破产的原因主要是因为雷曼兄弟公司的房地产投资组合出现 了巨额的亏损，同时又无法通过融资或其他方式获得足够的 资金来弥补亏损。
02
LTCM由一群华尔街精英组成 ，包括诺贝尔经济学奖得主莫 顿和斯科尔斯，以及前所罗门 兄弟公司的固定收益交易员。
03
LTCM在成立初期取得了巨大 的成功，吸引了大量的投资者 和资金。
事件经过
1998年，俄罗斯宣布暂停偿还 外债，引发全球金融市场动荡
。
LTCM由于过度杠杆化操作和对 市场风险评估不足，导致其投 资组合遭受巨大损失。
缺乏有效的风险评估机制
金融工程实践案例分享
金融工程实践案例分享随着金融市场不断复杂化和全球化，金融工程越来越成为金融行业不可缺少的一部分。
金融工程的出现，旨在用科技手段解决金融市场复杂性所带来的问题，包括风险管理、资产定价、投资组合优化等。
本文将分享一些金融工程实践案例，以揭示金融工程在实际应用中的重要性和价值。
1.欧洲期权定价欧洲期权是一种金融衍生品，它给予购买者在到期日以前买入或卖出某种资产的权利，而不是义务。
定价欧洲期权需要考虑很多因素，比如到期时间、资产价格、行权价格、无风险利率等。
金融工程师通过使用期权定价模型（比如BSM模型）精确预测未来资产价格的变化，并据此计算出期权的合理价格。
举个例子，假设某期权行权价格为100元，到期时间为3个月，无风险利率为3%。
当前某种资产价格为110元，并且预测未来有50%的概率价格会上涨10%，50%的概率价格会下降10%。
金融工程师就可以使用BSM模型计算出期权的价格为5.22元。
这个价格可以作为市场价格的参考，从而指导投资者做出更好的决策。
2.风险管理风险是金融交易必须面对的一个重要问题。
金融工程师需要利用技术手段，尽可能减小投资组合的风险。
常用的风险管理方法包括使用VaR（价值-at-risk）模型和蒙特卡罗模拟等。
VaR是用于衡量投资组合风险的一种指标，可以根据历史价格数据和期望收益率，计算出某一时间段内的最大亏损的概率。
蒙特卡罗模拟则是一种随机模拟方法，可以模拟出不同情况下的投资组合表现。
例如，假设某投资人的投资组合中包含50%的股票、30%的债券和20%的黄金。
金融工程师可以使用VaR模型计算出投资组合的风险值，比如90%置信度下的VaR为20%。
金融工程师还可以使用蒙特卡罗模拟来观察投资组合在不同市场情况下的表现，从而决定是否增加或减少某种资产的比重。
3.量化交易量化交易是一种基于数据分析和数学模型的交易方式，旨在获取更好的收益和降低风险。
金融工程师可以使用机器学习、人工智能等技术，根据大量历史数据，建立复杂的模型来预测未来的市场表现。
金融工程案例分析
金融工程案例分析经济学09（2）班 H09800202 高佳玲一、案例描述远方国际股份有限公司是一家主营化工产品且经营状况良好的民营公司，拥有一批优秀一流的管理层，在行业中有较强的竞争力，同业比较有较高的利润率，已在行业中崭露头角，如若没有2010年的那一连串事件，大概远方国际的董事长崔根生现在正在家里享受过年的气氛，但是现在崔根生的脸上眉头紧锁，满面愁云。
2010年伊始，在远方国际年度庆功宴上，为了庆祝2009年公司利润指标超额完成，管理层、员工与家属们欢聚一堂。
崔根生看着自己的企业王国心中萌生了一个想法：要扩大自己的企业规模，让远方国际多元化发展，成为一个真正的企业王国。
在随后的股东大会上，崔根生以5：2的优势获得了股东的支持，并购活动如火如荼地展开，谁知悲剧正在悄悄拉开帷幕。
2010年2月，筹备了两个月远方国际正式将目光瞄准希腊ASAC公司，这家公司主营生产化工原料，是希腊该原料领域的龙头老大。
经过13天激烈的谈判后，远方国际以15亿欧元的收购价收购该公司80%的股权，正式成为ASAC公司的控股股东，出于原先股东退出及公司内部重整交接的考虑，双方约定一个月以后正式交接支付。
1、为并购融资，远方国际与普尔集团签订利率互换合约15亿欧元对于远方国际来说不是一笔小数目，远方国际通过增发股票与私人借贷筹集了90亿人民币折合9亿欧元，另有5亿欧元约50亿人民币通过银行贷款的方式解决。
远方国际在银行拿到了5.75%的固定利率和SHIBOR+0.5%的浮动利率，公司内部商讨认为利率过高，希望通过利率互换寻求用更低的成本得到50亿元贷款的途径，拿到更低的固定利率。
在多方询问后，远方国际得知普尔集团正在向银行寻求浮动利率贷款，而且普尔拿到了5%的固定利率和SHIBOR+0.25%的浮动利率，两家企业一拍即合，签订了一份5年期的利率互换合约，约定按照1：1的比例分享互换总收益。
2、远方国际卖出看涨期权获利剩下的10亿元通过卖出看涨期权的形式解决，远方国际预期中石化股票价格在6个月内会小幅下跌，因此它在市场上卖出期限为6个月、标的资产为石油的执行价格为2000元的看涨期权，当时石油市价为2000元，油价波动率为每年20%，无风险连续复利年利率为10%，远方国际以164.53元的期权价格卖出100万份看涨期权，获得16.453亿元权利金。
金融工程案例分析外汇组合期权
扩张期权案例
某房地产开发公司看好某城市的房地产市 场，预计以后房地产价格会大幅上升， 但由 于房地产市场具有较大的不确定性，便计划 先投入一笔资金，如若市场状况较好时，便 加大投资，进行第二期投资，如果市场条件 不好便不进行第二期投资， 也就是说必须先 进行第一期投资才能进行第二期投资，且必 须于 2003 年底做出是否进行第二期投资的决 策。
外汇组合期权
国内某企业向美国出口一批货物。双方
于某年3 月1 日签立合同，合同约定以美元支 付相应货款，货款总额为500万美元，结算日 期为同年6 月1日。合同签立日，美元兑人民 币汇率为8.0490。当时，市场对美元兑人民 币汇率的未来走势看法不一，美元对人民币 既有升值的可能，也有贬值的可能。
情况 1）和 2）发生的概率各为 0.5，由此可 得，在推 迟 一 年 投 资 的 情 况 下 ， 投 资 净现值为：
NPV*=NPV1*0.5+0*0.5=$8,181,818>0 相当于购买了一张期限为一年的实物期权，
其期权价值为 NPV*=$8,181,818
以上案例中的实物期权为一投资期权，该期权
第一期投资 1200 万于 2000 年末投入， 预 计相关现金流量如表 1：
第二期投资 2500 万于 2003 年末投入， 预 计相关现金流量如表 2：
该公司的等风险必要报酬率是 10%， 无风险 利率是5%，无价值漏损，并且由于房地产行 业风险较大，未来现金不确定，可比公司的 股票价格标准差为 20%，可以作为项目现金 流量的标准差。请分析这两期项目的投资是 否可行？
NPV1 (25 8)300000 0.1 300000001.1 16363636 (1 0.1)
2）若一年后油价下跌，则该项投资的净现值为：
金融工程案例分析报告
金融工程案例分析报告——哈佛资产管理公司与通胀保值债券哈佛资产管理公司成立于1974年，是一个非公司制，不以盈利为目的的机构，全部所有权归哈佛大学所有。
管理哈佛大学超过190亿美元的资产，而且该资产每年还以固定的速度增长。
这份案例主要介绍与哈佛资产管理公司投资通胀保值债券比例从0上升至7%相关的背景知识。
资产管理公司每年会以股东理事会给出的经营要求制定相应的投资策略。
哈佛大学的要求是这些资产每年可以像哈佛提供约合其价值4%到5%的资金（不使用本金）。
由于资产以每年1%的速度增长和通货膨胀的影响，这个目标意味着年投资回报约在6%至7%的水平上。
简单的消极投资将难以实现。
在过去的时期中，哈佛资产管理公司采用积极地资产管理策略，力求获得超过市场回报的回报率已从股东理事会获取高额回报。
其在管理过程中，将投资方向分为11个大类，主要是股票，债券，现金。
其投资项目的选择采用的是均方分析法，即通过对期望收益，波动性，相关性的分析来决定最佳的投资组合比例。
从而得出投资组合的有效边界，在有效边界上可以根据不同的风险承受能力选择相应的投资组合。
根据表1的结果，其投资组合的期望收益是6.51%，波动性是10.81%，夏普比率是0.28，（其在均方分析中，采用了20年的平均值，其计算结果是比较准确的），扣除通货膨胀的影响，基本实现了股东理事会的要求。
然而哈佛资产管理公司认为投资组合的管理是与时俱进的。
这种观点基于三个因素：1：期望收益和承受能力的变化。
2：资本市场环境的变化。
3.新的资产项目进入市场。
1997年，套期保值债券开始在美国发行，其基本理念是本金和利息会基于CPI指数定期进行调整，以减少通货膨胀对投资人的影响。
债券主要包括两个部分：1：通胀保值国库券，即期限大于1年小于10年。
2：通胀保值债券：即期限大于10年。
从公司人员的分析中，可以知道通胀保值债券每年的真实回报在3.2%-4.25%之间。
相比之下，美元国库券只有2%，名义回报也只有3%。
金融工程案例分析第十一讲加权平均
现金流
• 股权自由现金流（EFCF），也叫股东自由 现金流或含杠杆自由现金流
• 资本自由现金流（CFCF），也叫公司自由 现金流或无杠杆自由现金流
• 股权自由现金流可以被看作是一家公司股 东所拥有的所有现金，资本自由现金流是 股东和债权人可以支配的现金。
• 股权自由现金流受制于公司的资本结构， 而资本自由现金流却与公司的资本结构无 关。
加权平均资本成本模型
VLeabharlann E(CFCF1) 1 RWACC
E(CFCF2 ) (1 RWACC )2
E(CFCFT ) TV (1 RWACC )T
• 期末价值可用永续增长或某些变量的倍数 来进行估算
• 增长率的估算
• 求出的不是公司的股权价值，而是股权加 债权的价值
• 计算的结果减去债务
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3.一份货币互换协议距离到期还有15个月，它 涉及按本金2000万英镑、利率14%计算的 利息与按本金3000万美元、利率10%计算的 利息之间的交换，交换每年进行一次。美国和
英国的利率期限结构均为平坦的，如果现在签
订互换协议，互换的美元利率为8%，英镑利 率为11%。所有的利率均按年计复利。当前 的汇率（美元/英镑）是1.6500。对于支付英 镑的一方而言，互换的价值为多少？对于支付
这两笔交易后可能遇见的情况有：
①若协议到期时市场利率高于10%，该借款人可以从 银行到一定的补偿，即其实际支付的利率为10%；
②若协议到期时市场利率在8%-10%之间，则银行 不需要对借款人作出补偿，但可能会以较低的利率支 付给投资者，但会在8%-10%之间；
③若协议到期时市场利率低于8%，那么该借款人的 利益会受到损失，他需要向银行支付协议利率与市场 利率之间的差额，而且低于8％越多，差额将大于他从 利率下跌中所减少的利息支出。
协议期限：3对9，名义本金：5000000美元，协议 利率：7.5%，参照利率：美元6个月期LIBOR。7月 1日，远期利率协议到期，而机构投资者也如数收到 5000000美元的资金，但那时市场利率已降至6.8%。 该机构投资者从C银行收取参考利率与协议利率之间 的差额，并将此差额，并将此差额与收到的5000000 美元一起存入银行6个月。
金融工程案例与习题
案例分析
荷兰银行于2007年4月29日至5月31日推出“梵高理 财”IPOX指数篮子挂钩美元6年期产品，这是该行第二 期“梵高理财”IPOX指数篮子挂钩产品。
该产品投资币种为美元，投资期限为6年，起点金额为 25000美元。产品的投资收益与“IPOX指数篮子”挂 钩；IPOX指数篮子包括IPOX美国30指数(凭证)、IPOX 欧洲30指数(凭证)、IPOX中国20指数(凭证)；其中， 结构A的期初权重分别为：25%、25%、50%，结构B 的期初权重分别为：33%、33%、34%。
IPOX中国20指数：成立于2006年9月30日，该指数主 要根据既定指数原则选取在香港、新加坡和美国等海 外上市的中国企业的首次公开发行的新股和分拆上市 的新股组成。该指数涵盖所有H股、红筹股和海外上市 的中国公司
该产品需要支付的费用有： CPPI保本费：每日计提，CPPI保本费年率＝指
数价值×1%；其中，指数价值由标的篮子 表现及零息债券价值通过CPPI动态保本策略体
投资者可以任意选择A/B组合。
IPOX美国30指数：成立于2004年8月5日，该指数主要 根据既定指数原则选取的30家市值最大的美国首次公 开发行的新股和分拆上市的新股组成。
IPOX欧洲30指数：成立于2005年12月31日，该指数主 要根据既定指数原则选取的30家市值最大的欧洲首次 公开发行的新股和分拆上市的新股组成。-
现。 CPPI建立费：在前三年收取，每日计提，CPPI
建立费年率＝本金×1.5%。 投资者从2007年9月起，在支付相应的赎回费
用后，每个月均有提前赎回的权利。产品
到期或提前赎回时一次性支付本金和收益。
投资者若持有产品至到期，可获100%本金保障；投资 收益与IPOX指数篮子挂钩。据收益分析，上不封顶的 收益设计，可让投资者完全分享全球新股表现，分享 超额回报；荷兰银行根据2006年9月29日至2007年1月 23日的历史数据，就“IPOX指数篮子”挂钩结构性存 款进行逆向测试，在总共116个观察日当中，结构A市 场价值最高升幅达39.35%，结构B市场价值最高升幅 达29.77%。此外，IPOX第一期产品从2007年4月2日 至4月17日，结构A净值为103.37，上涨3.37%；结构 B净值为101.82，上涨1.82%，走势良好。不过，过去 业绩并不代表未来真实业绩，投资者获得的实际收益 将受到IPOX指数篮子表现的影响，在最差的情况下， 投资者未来获得的收益可能为0。
所以收益率为7.5%，即卖出远期利率协议 后，虽然市场利率下降至6.8%，实际的 投资收益率仍然能保持在7.5%。
2、某借款人筹得一笔金额为5000000美元的一年期 浮息资金，利率为3个月期LIBOR+0.5%，3个月调 整一次。根据预测，市场利率将在近期内有较大幅度 的上升。为回避利率上升而增加利息支出的风险
问题：
请对该产品优劣进行分析，作为投资者 你会选择该投资产品吗，并说明理由？
习题
1.某年4月1日，某机构投资者预计将在3个月后有一 笔金额为5000000美元的短期资金可存入银行6个月。 但该机构投资者担心短期利率将在此3月内下降。为避 免短期利率下降，从而减少投资收益的风险，他向C 银行卖出一份远期利率协议，其协议条款如下：
1）该借款人向某银行买进一份利率上限协议，签约金 额为5000000美元，协议利率为10%，支付签约费 率0.5%，共25000美元；
2）与此同时他又卖出一份利率下限协议，签约金额为 10000000美元，协议利率为8%，收取签约费率为 0.25%，共25000美元。
由题可知这是一笔利率区间协议，其中最高利率为 10%、最低是8%。同时，这两笔交易中需要支付的 签约费用相同(25000美元)抵消。
C银行在清算日的交割金额可计算为
(0 .06 0 .0 8)7 $ 5 500 10/8 3 00 6 0$ 0 0 16.5 96 24 1 (0 .0 6 18 /8 30 )60
在7月1日，投资者得到 5000000+16924.56=5016924.56美元，存入银行，利 率6.8%，第二年1月1日可以得到利息收益：
$ 50.5 1 6 6 .8 6 % 1 9/3 8 2 6 0 $ 4 10 7 .4 0 3 5
远期利率协议的利息差价收入为：$-16924.56
净收益为： $1799.995
18 .9 7 /5 9 40 5 9 0 3 9 /0 1 6 0 8 0 7 .5 % 0 00