投资集团公司财务风险管理探究

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投资集团公司财务风险管理探究

□姚

曦

[摘

要]投资集团存在于一定的客观环境中，面临的财务风险因素具有多样性。财务风险的综合管理不但有助于增强投资集

团制订重要决策的能力，为投资集团实现价值最优化提供多种途径，而且还能进一步改变管理的方式并在全球化的趋势下加强企业之间的合作与协调，最终实现共赢。企业财务风险管理系统的建立，应根据管理指标系统，按现实中存在的差距，找到内控的薄弱环节，加强风险的计量、风险限额的确定与分配、风险监控，同时对企业进行动态的监测和管理，从动态中发现问题、解决问题，从而实现动态调控，将问题解决在萌芽状态。

[关键词]投资集团；财务风险；风险管理；管控架构[中图分类号]F840．32[文献标识码]A

[文章编号]1006－5024(2012)07－0151－05

[作者简介]姚

曦，郑州航院信息统计职业学院高级会计师，研究方向为财务管理。（河南郑州450003）

Abstract ：Investment groups exist in a certain objective environment and financial risks that they face demonstrate diversity．Compre-hensive financial risk management not only contributes to increasing the capacity of the groups to make important decision，provides investment groups with alternatives ways to realize value optimization，but also can further change management ways and enhance cooperation and coordination between enterprises under the trend of globalization to realize win －win．The establishment of enterprise financial risk management system should find out weak links of internal control according to man-agement indicator system and realistic gap，strengthen risk measurement，risk quota determination and distribution，and risk monitoring and control at the same time dynamically monitor and manage enterprises，discovering problems，solving prob-lems so as to realize dynamic adjustment and control and solve the problems when they are still in bud status．

Key words ：investment enterprise groups ；financial risks ；financial risk management ；risk management and control structure

一、问题的提出

首先，研究企业的财务风险具有深刻的社会背景，是企业和经济社会发展的需要。从一定程度上来讲，企业管理的实质是对企业风险的管理，而企业风险管理的核心是对财务风险的管理，企业财务风险管理的重点是对可能出现的财务风险和财务危机进行超前的控制和管理。进行企业财务风险管理研究，揭示财务风险产生的原因及表现形式，计量财务风险的程度，构建企业财务风险预警和检测系统，时刻把握企业的财务状况，对于解决企业发展过程中产生的各种危机有至关重要的作用，是防止企业破产的重要管理手段。其次，研究投资型集团财务风险管理具有很强的针对性和现实意义。投资集团在做大做强实业、调整产业结构、引导社会投资方向等方面有着不可替代的作用。投资集团如果出现财务危机，一般会传导至基础产业，严重者甚至将导致企

业破产，进而造成人员失业，影响国民经济的健康发展和社会稳定。此外，

由于国内投资集团的资产和现金流一般较大，还承担着吸收金融资本、引导产业升级、调整经济结构等职能，会在一定程度上给集团带来额外的风险。而且在金融衍生工具尚不发达的情况下，这些风险不容易得到化解和转移。因此，

研究投资集团财务风险管理问题，建立一套识别、控制财务风险的管理体系，不但有助于增强投资集团制订重要决策的能力，为投资集团实现价值最优化提供多种途径，而且还能进一步改变企业管理的方式，并在全球化的趋势下加强企业之间的合作与协调，最终实现共赢。

二、投资型集团公司风险特性

投资型集团公司通常以投融资为主体功能，把金融

资本与产业资本结合起来，通过金融投资，提升融资能

Financial Accounting |财务会计

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力，扩大融资规模，增强对产业的支撑；通过产业投资，参与企业的决策，保证金融投资到期收回，是融资与投资良性互动、互为依托的综合性集团。从20世纪70年代开始，发达国家的企业集团已经颇具规模，并出现了跨国公司。这些集团总部都非常注重对各子公司的财务控制。基于指导实践的原则，该阶段的理论研究主要集中在母子公司集权与分权以及财务控制手段的研究。

国外对财务风险的研究多集中在风险预测方面。如，Theodossiou (1993)选择了197家经营状况正常的企业和62家因经营不善、处于破产状态的企业作为研究样本，建立了多个财务变量的CUSUM 模型，主要用来预测企业是否陷入财务困境或接近破产。但该模型不能对企业严重财务危机及破产以外的其他财务风险状况进行预测。我国对企业财务风险管理的研究起步较晚，通过归纳已有研究发现，投资型集团公司的财务风险主要有：产权管理风险、融资风险、投资风险、内部转移价格风险、收益分配风险、其他财务风险等。

产权管理风险是集团企业母公司将其所拥有的有形资产、无形资产和债权资产分别投资于各子公司，并依法落实其法人财产权和经营自主权，形成以产权为纽带的母子公司关系，通过产权关系的约束控制，间接实施管理。由于在这一过程中存在各种难以预料或控制的因素影响，导致未来结果的不确定性，使实际结果和预期结果发生背离，产生财务损失的可能性。

融资风险是集团企业在融资决策与执行决策中出现失误，给营运和财务方面带来困难和意外负担，甚至产生资不抵债的可能性。随着金融市场体系的不断发展、完善，集团企业的融资渠道呈现多元化趋势，但概括起来有两种：债务融资和股权融资。其中，债务融资受到固定利息负担和债务期限结构等因素的影响，若企业经营管理不善，或投资决策失误，则可能产生举债融资风险。

投资风险是集团企业对内（包括内部项目投资和集团企业成员企业之间的相互投资）、对外项目（包括外部直接投资和间接投资）投资产生的风险。由于投资是投资型集团财务活动的重要环节，是这类公司的主要盈利模式和主要业务，而这种对内、对外项目投资均存在一定的投资风险。

内部转移价格风险。集团企业内部转移价格风险是集团企业各成员企业之间互相提供产品和劳务过程中，进行内部价格结算时，由于内外诸多不确定性因素的作用，使内部转移或关联交易实际效果偏离预期结果，造成损失的可能性。

收益分配风险是由于利润分配可能给集团企业和成员企业价值和今后的生产经营活动带来不利影响和可能性。合理的利润分配政策能够调动投资者和集团成员企业的积极性，提高集团的声誉，增强集团的盈利能力。

其他财务风险包括客户信用风险、税务筹划风险、汇率风险等等。

三、投资型集团公司风险产生的原因

投资型集团公司风险的存在是由于投资集团的财务管理特征所决定的：

(一)投资集团公司的财务主体多元、多层次投资型集团的母公司、子公司均是独立的法人，从法律意义上讲，彼此不仅有着独立的自主经营权，而且也有着独立的理财自主权。这种法人权利与地位的独特性，使集团的成员企业必然要求成为各自财务管理的主体。

这就使得集团的财务主体不止是一个，而是多个。在以产权关系为基本纽带的集团企业内部，形成了母公司、子公司、孙公司等多层级的控制结构体系，使集团企业的财务管理主体表现出多层次性。

(二)投资集团公司的产权关系十分复杂

投资型集团不同于一般直接从事商品生产的单体企业，成员公司之间也不是简单的产品协作关系或合作关系。他们主要通过控股形式，以产权关系为纽带，而且还可以采取交叉持股的形式，因此，投资集团公司的产权关系十分复杂。

(三)投资集团公司的母公司职能分化

一个以产权关系为纽带的集团企业中，母公司作为整个集团企业发展目标的制定者和实施的组织者、指挥者，为了使整个集团企业作为一个有机整体有效、协调运营并迅速扩张，实现集团企业整体价值最大化，其职能会出现分化。除了自身的经营活动外，母公司更重要的职能在于通过控股等多种方式，以股权关系为基础，从事企业的资本经营和管理，推动其属下各子公司的商品经营。

(四)投资集团公司的合并会计报表制度

集团企业的一个重要特征就是母公司与被控股的子公司之间在法律上彼此法人资格独立，并以资本的结合为基础而产生控制与被控制机制。集团企业中的各子公司作为独立法人，都是利润管理中心或投资管理中心，具有独立的经营管理机构并独自负有利润责任，拥有独立筹资能力，所以集团企业合并会计报表成为必然。

(五)投资集团公司的财务管理内容复杂

1．集团企业的财务管理除了单一企业的筹资决策、投资决策、利润分配决策、营运资本决策以及对它们

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