立讯精密：公司成长逻辑清晰 强烈推荐评级

26.0 12.1 23.7 17.7
52.1
9.4 1.3 1.1
1.1 3.7 3.8
1.53 1.53 6.83
20.5
4.6 12.6
请务必阅读正文后免责条款
2/3
平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）
推
荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）
风险提示：终端产品需求不及预期，连接器产品毛利率下降。
营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
2013A 4592 45.9 340 29.1 20.6 10.1 14.7 0.27 115.3 16.9
公 司
报 立讯精密 (002475)
告
业绩符合预期，公司成长逻辑清晰
电子 2015 年 10 月 16 日
公 司 季 报 点 评
证 券 研 究 报 告
强烈推荐（维持）
现价：31.38 元
主要数据
行业 公司网址 大股东/持股 实际控制人/持股 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 资产负债率(%)
股权激励计划彰显公司収展信心：公司 9 月 22 号公布股权激励计划，拟 采取向激励对象定向収行股票的方式共授予激励股权 1000 万股，占公司 股本总额的 0.80%。激励计划授予价格为 13.67 元，解锁条件为：以 2014 年 业绩为 基准， 2015/2016/2017 年公 司实现 净利润 增长 分 别不低于 67%/141%/235%。这次股权激励对象为公司中层管理人员和核心骨干（总 人数为 1143 人），约占公司员工总人数的 2.93%，我们认为股权激励计划 彰显公司对未来增长具备强信心，幵有助于增强核心团队和公司凝聚力。
12256
2015E 725
1085 240 169 -26 -761 18 -944 713 -1 -232 -223 0 -36 0 0 -186 -442
单位：百万元
2016E 10483
3363 4459
131 124 2124 283 5476
36 3608
441 1391 15959 8130 3971 3237
2014A 7296 58.9 630 85.4 23.3 10.1 14.9 0.50 62.2 8.5
2015E 10404
42.6 883 40.2 23.6 10.4 18.1 0.71 44.3 7.2
2016E 14505
39.4 1392 57.7 25.0 11.6 22.2 1.12 28.1
现金流量表
会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额
立讯精密﹒公司季报点评
2014A 5972 2242 2241 64 35 1161 229 3720 34 2065 325 1296 9692 4407 2126 1711 570 320 284 36 4727 372 832 2251 1517 4592 9692
证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
免责条款：
此报告旨为収给平安证券有限责仸公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以仸何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。
单位：百万元
2016E 1350 1684 327 148 -23 -811 25 -1371 1042 -1 -330 -261 0 -26 0 0 -235 -282
2017E 1911 2322 409 183 -24 -1001 22 -1652 1244 -1 -408 -287 0 -20 0 0 -267 -27
投资策略：预计公司 2015-2017 年营收可达到 104.04 亿元、145.05 亿 元、192.15 亿元，同比增长 43%、39%、33%，对应的 EPS 分别为 0.71 元、1.12 元、1.53 元，对应 PE 为 44 倍、28 倍、21 倍。我们看好公司 在 Type-C 连接器产品的市场优势及未来収展空间，另外考虑消费电子迎 来消费旺季，维持“强烈推荐”评级。
中
性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间）
回
避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考， 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。
证券分析师
刘舜逢
投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@
研究助理
何冰凌 蒋朝庆
一般从业资格编号 S1060115090053 0755-33547557 HEBINGLING057@
利润表
会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润
EBITDA EPS（元）
2014A 7296 5597 37 128 656 52 1 -38 16 803 67 6 864 125 739 109 630 1175 0.76
平安观点：
三季报业绩符合市场预期：3Q15 公司收入和归母净利润分别为 25.61 亿 元和 2.71 亿元，分别同比增长 34%、41%，符合市场预期。认为主要是 因为公司顺利依靠自身优势产品实现新客户的开拓，进而促进业绩和净利 润的快速增长。公司预计 2015 年归母净利润有望达到 10.08~10.71 亿元， 归母净利润变动幅度为+60%至+70%。
2015E 10404
7950 56
183 842 169
0 -18 26 1213 64
6 1271
186 1085
202 883 1597 0.71
单位：百万元
20 148
0 -25 23 1912 65
6 1972
288 1684
292 1392 2423 1.12
此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上仸何责仸，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。
平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责仸公司的立场。
2017E 19215 14219
102 338 1715 183
0 -22 24 2660 64
5 2719
397 2322
412 1910 3292 1.53
主要财务比率
会计年度 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B
电子 立讯有限公司/57.75%
王来春/31.34% 1,248 1,150 0
391.59 360.77
4.14 50.60
行情走势图
150%
立讯精密
沪深300
100%
50%
0%
-50% Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15
相关研究报告
《立讯精密*002475*Type C 成长空间可期》 2015-08-16
一般从业资格编号 S1060115080090 0755-33547558 JIANGCHAOQING431@
投资要点
事项：
公司近期披露了2015年三季报， 15Q1-Q3公司实现营收69.85亿元（+37% YoY），归属母公司股东净利润6.53亿元（+52% YoY），每股收益0.52元。
5.8
2017E 19215
32.5 1910 37.2 26.0 12.1 23.7 1.53 20.5