公司股票估值方法研究——以三一重工为例
EVA理论在上市公司价值评估中的应用_以三一重工为例
STUDY AND EXPLOR E研究与探索·33STUDY AND EXPLOR E研究与探索·）+749033658.77（1+16.58%）2+1090502350.79（1+16.58%）3+1507412359.12（1+16.58%）4+1999712368.2316.58%-4%×1（1+16.58%）4］×1（1+18.08%）=9627924245.28公司价值＝未来EVA 现值+公司资本总额＝9627924245.28+4639046398.7＝14266970643.98截至2006年底，三一重工拟发行股数48000万股，则每股价值为29.72元，而该公司股票在2006年12月29日的收盘价为32.23元，可见三一重工股价与公司价值基本持平，略被高估。
从目前三一重工股票行情来看，股价也是围绕这一价值在上下波动。
本文的研究可能存在以下不足：一是公司价值评估这一问题涉及的相关因素很多，且由于时间和水平有限，对EVA 评估模型在中国资本市场的适用性问题尚未做出透彻的分析；二是由于三一重工2003年上市，年报数据有限，进行未来年份的EVA 预测时可能会出现预测值与实际情况一定程度上的偏差；三是在估值过程中，公司价值对折现率非常敏感，不同的取值使得公司价值发生很大的差异，本文中预测的三一重工公司价值会有某种误差。
参考文献：［1］张心明：《经济增加值运用于公司价值评估的思考》，《经济师》2006年第11期。
［2］赵海燕：《EVA 在企业价值评估中的应用》，《辽宁税务高等专科学校学报》2006年第8期。
［3］刘力、宋志毅：《衡量企业经营业绩的新方法》，《会计研究》1999年第1期。
［4］刘芍佳、刘乃全：《中国上市企业的价值能力分析》，《财经研究》2002年第6期。
［5］戴维·扬、斯蒂芬·奥伯恩：《EVA 与价值管理———实用指南》，社会科学文献出版社2002年版。
三一重工企业分析与2021年估值
三一重工企业分析与2021年估值一、企业分析1、从年报或网站上查询公司的业务三一重工股份有限公司是一家主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售的公司,属工程机械行业。
公司是国内混凝土机械龙头企业,主要产品包括拖式混凝土输送泵、混凝土输送泵车、全液压振动压路机、摊铺机、挖掘机、平地机等。
三一重工荣获《财富》2019年最受赞赏中国公司，位列第二，是排名最高的制造业企业；三一重工连续12年荣获中国工程机械用户品牌关注度第一名。
2、公司经营模式从年报上可以看到三一重工的经营模式有两种：直销模式和经销商销售模式两种，直销模式是指直接销售给终端客户；经销商销售模式是指公司将产品销售给经销商，由经销商再销售给终端客户。
这两种销售模式都是常见的，没有特别之处。
3、行业格局及公司所处行业地位中国工程机械行业继续保持高速发展，在全球竞争力也持续提升。
三一重工是国内行业龙头企业，市场份额长期持续提升，竞争优势明显.4、行业发展现状据中国工程机械工业协会在2020年9月发布的数据，2020年上半年全国12家重点工程机械企业完成销售收入2356亿元，同比增长了17.3%;预计2020年行业营收增幅将达7%至8%。
根据协会的相关数据和发展现状，前瞻预测2020年我国工程机械行业总营收将达到7149亿元左右。
5、三一重工市场份额状况三一重工是行业第一梯队，多年来市场份额保持第一。
6、企业护城河至 2020 年底，公司累计申请专利10278 项，授权专利 7613 项，申请及授权数居国内行业第一；公司是混凝土机械龙头企业，具有一定的品牌影响力；三一重工核心竞争力中有提到企业文化，但这种文化优势护城河并不宽。
从销售渠道来看三一重工不具备优势，销售毛利率也不高（只有30%只有，后面有相关财报分析），没有成本优势。
网络效应也没有护城河。
所以三一重工主要有专利和品牌护城河。
7、企业团队以上是三一重工现在的董事会成员及核心团队成员。
三一重工价值评估
三一重工股票和公司价值比较分 析
• 企业价值决定企业的股票价值。
股权资本价值 企业的整体价值 债务价值 净负债可有正有负、因此，公司价值可大于、等于或 小于股权价值。
• 三一重工的市场价值大约为511275902520.07 。
12.20元 到现在为止三一重工的股票价格每股12.20 到现在为止三一重工的股票价格每股12.20元，总共派发了 7593688525股 可以得出三一重工的股权总市值大约为926.43 7593688525股，可以得出三一重工的股权总市值大约为926.43 三一重工的股权流通市值大约为857.76 857.76亿 元。三一重工的股权流通市值大约为857.76亿。其中有些股票 存在现售条件， 存在现售条件，所以股权总市值与股权流通市值之间存在差 公司在2010年实现的净利润为5615461622.88 2010年实现的净利润为5615461622.88元 额。公司在2010年实现的净利润为5615461622.88元，可供股东 5007802883.97元 向股东分配每10股送红股 股送红股5 分配的利润为5007802883.97 分配的利润为5007802883.97元，向股东分配每10股送红股5股， 含税0.6元现金红利。 0.6元现金红利 含税0.6元现金红利。这些都建立在三一重工良好的营业收入 基础上。 基础上。
三，市盈率估值
• 动态市盈率＝静态市盈率/(1+年复合增长 动态市盈率＝静态市盈率 年复合增长 率)N次方 次方 • 静态市盈率＝股价 当期每股收益 静态市盈率＝股价/当期每股收益 • 三一重工的估值 三一重工每股股利 市场 三一重工的估值=三一重工每股股利 三一重工每股股利*市场 平均市盈率
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三一重工市值管理的案例分析
三一重工市值管理的案例分析作者：魏雪宋清来源：《现代经济信息》 2018年第18期一、引言自从进入二十一世纪以来，上市公司成为中国经济发展建设的重要组成部分。
截止到2018 年6 月，中国深、沪市已有上市公司3542 家，股票总市值达到543210.49 亿元。
在企业价值最大化的前提下，上市公司的目标是创造丰厚的业绩并为投资者实现最大程度地回报。
市值管理在现实企业和理论研究的双重领域应运而生。
作为一种新的经营理念，同国外的价值管理理论相辅相成。
2005 年5月，中国初步实行股权分置改革，在股权分置时期，上市公司追求的目标是利润最大化及资产增值。
股权分置改革完成后，目标转变为企业价值最大化。
在此背景下产生了市值管理的管理理念。
施光耀先生首次提出时说明了企业应如何利用自己的市值以及经营手段来实现价值创造的最优化及价值实现的最大化。
对上市公司市场价值管理的分析，不仅仅对企业的管理者，更对股东、投资者和利益相关者以及监管层都具有深刻的意义。
市值管理可以作为衡量管理层经营决策的考核标准。
利益相关者可以通过市值管理体系对上市公司的盈利能力和发展水平作出客观评估。
针对监管层，市值管理可以为其评估企业绩效提供参考。
三一重工在2005 年6 月10 日第一个宣布进行股份分置改革，本文从三一重工为例，从实际中结合企业经营与市值管理的理论，分析市值管理的研究现状和存在问题。
具体分析了三一重工近年来市值管理的措施，结合理论对上市公司市值管理提出建议。
本文的创新之处在于从价值创造、价值经营、价值实现三个方面对市值管理进行分析。
二、理论分析( 一) 市值管理及其研究综述市值的外在表现为上市公司股本乘以股价。
股价是随着公司的价值在资本市场不断变化的，而市值的大小会直接作用于资本市场中的收购以及合并等形式的资产运作。
市值管理是上市公司基于市值信号，综合运用多种科学的价值经营方式，以达到公司价值最大化的一种战略管理行为。
市值管理的内容分为三部分，价值创造、价值经营、价值实现，市值管理就是通过这三个方式来实现企业价值最大化、股东权益最大化、利润最大化。
三一重工股票分析
三一重工（600031）目前已具备中短线与长线的投资价值。
1、基本面分析（1）宏观政策面近期，国务院副总理李克强在很多重要场合多次提到中国未来几十年的最大发展潜力在城镇化，由此催生出城镇化概念股，显然作为中国工程机械的龙头股，三一重工在未来会有很大的发展空间与政策支持。
此外，最近铁道部公布明年的铁路基建投资有望达5160亿元，对三一重工的发展是一项重大利好，因此，从宏观政策面看，三一重工迎来重大的发展时机。
（2）行业分析目前受益与城镇化概念与高铁建设，工程机械制造发展发展潜力很大，该行业是周期性行业，目前宏观经济触底开始走暖，行业发展迎来契机。
处于行业处于成熟期，已形成寡头垄断，未来具有不小的成长空间。
（3）公司分析1、三一重工主要从事混凝土机械、路面机械、挖掘机械、汽车起重机等的制造与销售，是国内混凝土制造机械的龙头企业，多项产品在市场占有率第一。
综合实力在工程机械行业排第一。
2、财务分析目前市盈率为12，显然很低。
流动比率接近2，速动比率大于1，短期偿债能力尚可。
销售利润率达到35%，净资产收益率25%，公司的盈利能力也较强，净利润增长率与总资产增长率都有所提高，说明公司成长性很好。
存货周转率与总资产周转率相比提高说明公司经营效率也不断提高。
3、公司重大事项目前，公司总部从长沙搬到北京昌平，显然有利于公司的长期发展，不仅避免了与长沙中联重科的恶性竞争，而且有利于公司业务的国际化发展，还能第一时间享受到政策的利好。
2、技术面分析股价突破60日线的压力位，呈上升趋势，目前股价并未回调，加上有政策利好，成交量配合，后期可能会是一个V型反转。
从K线上看，k线收出一根光脚大阳线，呈现阳包阴的走势，显然多方占优。
均线5日线与10日线成多头排列，5日线上穿10日线，出现金叉。
从技术指标上看，macd出现金叉，短期RSI>长期RSI,且都在50到80之间，是买入信号。
股价上升，obv也相应上升，说明当前的上升趋势。
理财环境分析_三一重工为例
理财环境分析——以三一重工为例理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。
环境构成了企业财务活动的客观条件。
企业财务活动是在一定的环境下进行的，必然受到环境的影响。
企业的资金的取得、运用和收益的分配会受到环境的影响，资金的配置和利用效率会受到环境的影响，企业成本的高低、利润的多少、资本需求量的大小也会受到环境的影响，企业的兼并、破产与重整与环境的变化仍然有着千丝万缕的联系。
所以，财务管理要获得成功，必须深刻认识和认真研究自己所面临的各种环境。
下面结合三一重工的理财环境进行具体分析。
一、背景介绍：三一重工简介三一集团有限公司始创于1989年。
三一是全球工程机械制造商50强、全球最大的混凝土机械制造商、中国企业10强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”，中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌500强。
三一集团的核心企业三一重工于2003年7月3日上市，是国内混凝土机械龙头企业，产品包括拖式混凝土输送泵、混凝土输送泵车、全液压振动压路机、摊铺机、挖掘机、平地机等，其中主导产品混凝土泵车05年国内市场份额高达59%，拖泵也达50%左右，继续保持国内第一品牌地位，国内市场占有率稳居第一。
公司多年被评为中国工程机械行业综合竞争力第一位。
是中国股权分置改革首家成功并实现全流通的企业。
2009年主营业务收入164.959亿元，净利润19.63亿元；2010年上半年主营业务收入169.46亿元，净利润28.75亿元，净利润比上年同期增长162.38%。
三一重工总股本从2003年2.4亿股发展到2010年的24.1亿股，总市值从51.12亿元增长到652.86亿元，增长了约13倍。
可以说三一重工最近10年的快速发展，是中国近10年来经济快速发展的一个缩影，并且三一重工成功的运用的运用了资本市场为企业的发展注入了强大的动力。
证券投资分析报告——以三一重工为例
学号：5504108015 班级：管理科学081 姓名：郭亮证券投资分析报告一：代码：600031 二：公司简称：三一重工曾用简称：G三一->三一重工三：财务状况：【主要财务指标】指标含义：1每股收益指指普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。
2每股净资产是指股东权益与股本总额的比率。
3净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。
4每股经营现金流用来反映该公司的经营流入的现金的多少。
5主营业收入是指企业为完成其经营目标而从事的日常经营活动中的主要营业收入。
财务构成科目金额（万元）流动资产3323943.04长期投资18434.89固定资产1028741.39无形资产172269.88其它26281.35资产合计4569670.55负债构成科目金额（万元）长期负债440434.54流动负债2544383.1其它112293.1负债合计3097110.74三一重工各期财务评估与行业、市场比较三一重工最新财务评估与行业、市场比较市场表现排名市场表现排名市场表现标准行业(股票数)ICB行业(股票数)地域(股票数)市场(股票数)★★47(91) 246(507) 24(56) 942(2163) 注：排名为该股票按二级行业分类的排名投资收益排名投资收益标准行业(股票数)ICB行业(股票数)地域(股票数)市场(股票数)★★★☆21(91) 97(507) 11(56) 413(2163) 四：股东状况分析：报告期公告日期股东总户数人均持股数(股）2011年03月31日2011年04月29日371281 13635.15股本结构图科目股份数（万股）已上市流通A股703080.00受限流通股份56290.61股本结构十大流通股股东股东名称持股数(万股) 比例股份性质三一集团有限公司285,420.73 56.38%流通A股博时价值增长证券投资基金5,481.12 1.08%流通A股诺安股票证券投资基金3,066.86 0.61%流通A股华宝兴业行业精选股票型证券投资基金2,300.00 0.45%流通A股富国天博创新主题股票型证券投资基金2,200.48 0.43%流通A股博时价值增长贰号证券投资基金2,048.34 0.40%流通A股UBS AG 1,910.29 0.38%流通A股大成价值增长证券投资基金1,900.00 0.38%流通A股无锡亿利大机械有限公司1,787.22 0.35%流通A股上证50交易型开放式指数证1,619.85 0.32%流通A股券投资基金人数持股变动图五：经营状况主营业务建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备及机电设备的生产、销售与维修；金属制品、橡胶制品及电子产品、钢丝增强液压橡胶软管和软管组合件的生产、销售；客车(不含小轿车)和改装车的制造与销售；五金及政策允许的矿产品、金属材料的销售；提供建筑工程机械租赁服务；经营商品和技术的进出口业务(国家法律法规禁止和限制的除外)。
三一重工投资价值分析
三一重工投资价值分析内容摘要：⏹三一重工是国内混凝土机械龙头企业，产品包括混凝土输送泵车、拖式混凝土输送泵、履带式起重机、旋挖钻机、压路机、摊铺机、平地机等，其中，主导产品混凝土机械2007年国内市场份额高达48%，继续保持国内第一品牌地位。
公司多年被评为中国工程机械行业综合竞争力第一名，已经具备较强的国际竞争力。
⏹工程机械行业的发展与国家基础设施建设的投资密切相关。
目前中国工程机械行业尚处于成长期,国家“十一五”规划中的鼓励长三角、泛珠三角、环渤海等东部地区率先发展和振兴东北老工业基地、推进西部大开发、促进中部地区崛起等战略,以及中国各区域协调发展,都蕴含着中国工程机械市场的巨大商机。
综合考虑国内工程机械的消费、进口和出口等因素的变化，我们认为2008-2010年国内工程机械销售增长将分别达到34%、27%、26%的较高速度。
⏹工程起重机业务。
三一重工的起重机产品主要是履带起重机。
目前全球履带起重机市场仍处于高度景气时期，需求增长很快。
国内企业成长很快，其产品不但有效替代了进口，出口的增长也十分迅猛。
三一重工自2004年初进入履带起重机领域至今，用了4年时间就已经开发出50吨至900吨共10个型号的全系列产品并全部实现销售，产品在国内外市场供不应求，特别是150t级以上产品的市场占有率已稳居国内第一位。
我们预计，起重机的毛利率基本不会受到原材料涨价的影响，三一重工08年履带起重机的收入将达到18.5亿元，增长120%左右，未来三年该项业务收入增速将保持在50%以上。
⏹混凝土机械。
中国混凝土机械行业的发展速度要远远高于国民经济发展速度和固定资产投资规模, 成为中国工程建设机械行业蓬勃发展的典型代表，目前中国混凝土机械行业产销总量已经成为世界第一。
我们认为，由于混凝土机械的行业门槛较高，随着我国商品混凝土的继续扩大推广，泵车等混凝土机械的成长空间仍然很大。
三一重工的泵车市场份额和毛利率均居行业首位，竞争优势非常明显。
三一重工案例分析(一半)
三一重工案例分析摘要：三一重工股份有限公司（以下简称三一重工）是一家工程机械制造企业。
由于缺少一个清晰、明确的融资策略，三一重工在融资过程中存在许多问题和障碍，这严重制约了公司的长远发展。
无论从企业自身的发展目标，还是从行业发展前景来看，科学的融资策略可避免企业高速发展带来的财务危机，因此，研究三一重工的融资策略有助于三一重工的可持续发展，可以实践和丰富现代企业融资理论和可持续发展理论，是三一重工落实科学发展观的有益探索和努力，同时对其他上市公司也有一定的借鉴意义。
关键词：融资策略；内源融资；外源融资一、三一重工基本情况介绍三一重工股份有限公司(简称三一重工)是一家工程机械制造企业。
注册资金148，800，0000元人民币。
总部位于湖南省长沙经济技术开发区。
上市时间为2003-07-03，发行数量6000万股。
2009年，三一集团实现销售209.36亿元，三一重工主营业务收入137.45亿。
2008年，三一集团实现销售135.02亿元，三一重工主营业务收入91.44亿。
2006年，三一集团实现销售78.09亿元，三一重工主营业务收入52.10亿。
2005年，三一集团实现销售57.92亿元，三一重工主营业务收入25.37亿。
2004年，三一集团实现销售58.47亿元，三一重工主营业务收入9.27亿。
二、融资的必要性与紧迫性分析三一重工正处于快速发展和扩张时期，如何通过融资获得更多的资金来促进企业的发展显得越来越重要。
三一重工进行融资的必要性和紧迫性主要体现在以下六个方面。
1.融资是实现公司未来发展展望的保证工程机械行业近几年受国内和国际市场的拉动，一直保持快速增长势头，但从2009年三季度开始，受国际金融危机冲击影响，产品销售增幅明显回落，国际金融危机对工程机械行业滞后影响逐步显现。
从短期来看，我国工程机械行业将受到不利影响，但从长期形势来看，由于城镇化、工业化加速，我国工程机械行业长期向好格局将维持不变。
“三一重工”投资价值分析
“三一重工”投资价值分析
三一重工股份有限公司经过10年的发展,已经成为了中国工程机械行业的龙头企业,发展迅速,具有良好的业绩。
然而在当前宏观经济复苏乏力的情况下,未来能否继续保持以往的高速增长,是投资者关注的焦点。
本文选取我国领先的工程机械制造企业“三一重工,股票代码：600031.SH”作为分析对象。
采用自上而下法,分别从宏观经济、行业、公司三个层面展开分析,最后对其做出合理估值,为中小投资者的投资决策提供参考。
本文研究认为：1.未来五年,中国仍将将处于经济快速发展阶段。
在高速铁路、城市化以及房地产建设等社会固定资产投资的拉动下,工程机械行业仍将维持高速增长。
同时,中国已经成为世界制造中心,经济全球化发展也给中国工程机械行业带来巨大机遇。
未来五年,行业整体的平均增速达到20%以上,龙头公司的年均增速将达到30%。
2.作为中国工程机械行业的领头企业,三一重工在品牌、品质和服务上已经形成领先优势,财务状况良好。
随着行业的高速增长以及产品链的拓展和国际化布局,预计三一重工未来五年将实现高于行业平均水平的增长,年均收入增长率达到30%,2011年收入增长将达到50%。
3.根据对与三一重工密切相关的典型要素进行研究,并且对公司利润表、资产负债表以及现金流量情况做出的预测,通过自由现金流贴现模型与相对估值模型两种方法分别进行估值计算,得出2011年公司合理的价值区间为38.50～40.12元/股。
2011年以来的公司股价在20.52～27.80元之间波动,综合全文的分析和判断,三一重工具有较高的投资价值,建议投资者在市场低估时买入做中长期投资。
中国上市公司市值管理研究——基于三一重工的案例分析的开题报告
中国上市公司市值管理研究——基于三一重工的案例分析的开题报告一、选题背景及意义在中国的资本市场中，上市公司市值是反映企业价值的一个重要指标。
上市公司市值的变化不仅直接反映出市场对企业未来发展的预期，同时也会直接影响到企业的融资能力、投资价值等方面。
因此，上市公司对市值的管理与维护显得尤为重要。
然而，随着国内资本市场的不断开放和发展，以及国际竞争环境的加剧，上市公司面临着越来越复杂和严峻的市场环境。
尤其是在经济下行周期下，市场风险和不确定性增加，上市公司市值管理面临着更大的挑战。
三一重工作为中国领先的工程机械制造商，早在2003年便成功上市。
近年来，三一重工的市值表现也一直备受市场关注。
因此，以三一重工作为案例，研究中国上市公司市值管理的实践与策略，对于进一步提高上市公司市值的管理水平和实现企业可持续发展具有重要的现实意义。
二、研究内容与方法本研究旨在通过对三一重工的市值管理策略进行分析，揭示中国上市公司市值管理的实践特点和管理策略，以及市值管理对企业发展的影响。
具体研究内容包括：1. 三一重工的市值变化情况和影响因素分析；2. 三一重工的市值管理策略及其实践特点；3. 市值管理对三一重工业绩和发展的影响；4. 中国上市公司市值管理的特点和对策。
研究方法主要采用资料收集、案例分析和统计分析等方法。
其中，资料收集主要包括三一重工的财务报告、行业研究报告、公司公告等相关资料；案例分析主要是对三一重工市值管理的具体实践进行详细的案例分析；统计分析主要是对三一重工市值变化及重要影响因素进行统计分析，以及对中国上市公司市值管理的实践特点进行梳理和分析。
三、研究预期成果本研究的预期成果包括：1. 揭示中国上市公司市值管理的实践特点和管理策略，为其他企业提供市值管理的参考依据；2. 分析三一重工市值管理的实践特点和管理策略，并探讨其对企业业绩和发展的影响，为其他企业提供可借鉴的经验；3. 分析中国上市公司市值管理面临的挑战和应对策略，为中国资本市场健康发展提供建议；4. 提出进一步研究的方向和思路，为相关学者开展相关领域的深入研究提供参考。
三一重工投资价值分析及投资建议
三一重工投资价值分析及投资建议行业的发展前景机械工业为我国国民经济发展和建设做出了积极贡献，较好地发挥了支柱产业的作用。
2009年，机械产品市场自给率进一步提高到85%，对全国工业总产值、新产品产值、利润和税金增长的贡献率分别为31.86%、67.58%、57.91%和24.01%，均居工业各行业首位。
2010年我国机械工业产销额再创历史新高：全年累计完成工业总产值14.38万亿元，销售产值14.06万亿元，同比分别增长33.93%和34.26%。
自2010年3月起，机械工业月度产值连续10个月超过1.1万亿元，已经进入了月产万亿元的新时期。
近年来机械工业产销高速增长，产业规模持续扩大，得益于国家政策对机械工业的大力支持，特别是在中央实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划后，相关产业调整和振兴规划的逐步落实，推动了机械工业快速企稳回升。
国务院通过的《装备制造业调整与振兴规划》，提出依托高速铁路、煤矿与金属矿采掘、基础设施、科技重大专项等十大领域重点工程，振兴装备制造业；抓住九大产业重点项目，实施装备自主化；提升四大配套产品制造水平。
政策措施包括加强投资项目的设备采购管理、鼓励使用国产首台（套）装备、推进企业兼并重组等。
上述领域涉及了经济建设中的关键部门，也是我国机械行业发展中亟待突破的领域，尤其是高档数控机床和矿用机械长期以来一直是我国制造领域的薄弱环节，与国外先进水平有明显的差距。
这些产品再次被列入重点发展的领域，未来几年内将面临超常规发展的机遇。
公司的状况公司目前主营产品包括：混凝土机械、挖掘机、汽车起重机桩工机械以及路面机械等工程机械产品。
公司主要产品大都处于国内同行前列：公司混凝土机械销量已连续数年居国际第一，其在国内的市场占有率约在55%左右。
而公司挖掘机近年快速发展，目前产品各项性能已达国际同类产品水平，高于韩国现代，而略低于日本小松。
挖掘机市场占有率也持续攀升，09年7%，2010年有望提升到8.5%左右。
上市公司财务分析方法及技巧——基于三一重工案例分析
工股 份有 限公 司公 司债券 ” ５亿元 ， 本债券平 价发行 ， 按年 公 司 主业 包 括 研发 ， 生产 ， 销售 ， 租赁 等 。 具体如下 ： 付息 ， 发行费用 １ ６ １ ５万元按期进行调整。
■负 绣比率ｉ
２ ０ ０ ４ 年， 除了募集资金的特定用途 。 公 司费募集资金投 资了２ ． ３ ９ ６ ６ 亿元 ，用于投资设立各地研发生产销售融物租
动。 定 向增 发成 为 上 市 公 司再 融 资 的主 流 方式 。 公 司在 ２ ０ ０ ７ 年 还 发行 了公 司债 券 ， 在我国， 公 司债 券 市 场不 够发达 ， 公 司很 少 够 通 过 发 行 债 券 进 行 筹 资 ， 而 且 债
２ ０ ０ ８ 年公司对全资子公 司三一国际发展有限公 司增资 １ 亿 欧元用 于欧洲研发 中心及机械制造基地建设项 目。 德
２ ０ ０ ９ 报 告 期 内公 司非 募 集 资 金 投 资 ２ ３ ０ ０ ９ ． ０ ６ 万元 ， 其 中本 期 对 新增 子 公 司 投 资 １ ４ ３ ３ ０ ． ５ ６ 万 元 ，对 控 股 子公 司增
不认 为是一个坏消息 。 所以上市公 司偏 好股权融资 ， 而债 资 ６ ５ ｌ ８ ． ５ 万元 ， 对联 营 及合 营 公 司投 资 ２ １ ６ ０ 万元 。 ２ ０ １ ０ 报告期 内公司非募集资金投资２ ７ １ ７ ６ １ ． ５ ９ 万元 ， 其
报表透视 ｌ Ｒ ｅ ｐ ｏ ｒ ｔ Ｐ ｅ ｒ ｓ ｐ ｅ ｃ ｔ ｉ ｖ ｅ
每股 ３ ３ ． ０ ｏ 发 行 了３ ２ ０ 万股 ，扣 除 ２ ４ ７ ６ 万元的发行费用 ， 实
四、 资本 运 作 分 析
际募集资金 １ ０ ５ ６ ０ ０ ． Ｏ ０ 万元 。公 司于２ ０ ０ ７年７月 １ ２日向境
公司股票估值方法研究——以三一重工为例
公司股票估值方法研究——以三一重工为例近年来，我国股票市场发展迅猛，公司股票的估值成为投资者们越来越关注的话题。
估值是指通过对公司财务状况、经营状况和市场环境等方面的分析，对股票进行合理的定价。
本文将以中国知名建筑机械制造企业三一重工为例，探讨公司股票估值的方法研究。
首先，我们可以从公司的财务状况入手。
三一重工作为一家上市公司，其财务报表是投资者了解公司财务状况的重要依据。
主要的财务报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。
通过对这些财务报表的分析，投资者可以了解公司的盈利能力、负债情况和现金流状况等。
同时，还可以通过比较不同财务指标与行业平均水平的对比，进行相对估值的分析。
然而，需要注意的是，单一的财务指标并不能完全反映公司的价值，因此在估值过程中需要综合考虑多个指标。
其次，公司的盈利能力是估值过程中需要重点考虑的因素之一。
投资者可以通过分析公司的利润表，了解公司的收入来源、成本构成和盈利水平。
对于三一重工这样的制造企业而言，公司的主要收入往往来自于销售产品和提供服务。
同时还需要关注公司的净利润率和毛利润率等指标，这些指标可以反映公司的盈利能力和产品竞争力。
在估值过程中，可以通过与同行业公司的比较，进行相对估值的分析。
第三，在对公司股票进行估值时，还需要考虑公司的成长潜力和市场前景。
三一重工作为中国建筑机械制造领域领先的企业，具有良好的发展潜力。
随着建筑行业的快速发展和城市化进程的推进，对于建筑机械的需求将继续增长。
因此，投资者可以通过对市场前景的判断，进行估值的预测。
同时，还需要考虑公司的技术创新能力和研发投入情况，这些因素也会对公司股票的估值产生影响。
此外，市场环境的变化也是估值的重要因素之一。
股票市场波动较大，市场情绪的影响对股票的价格也存在较大的影响。
因此，投资者进行估值时需要结合市场状况和情绪进行综合考量。
此外，还需要关注宏观经济因素、政策影响等因素，因为这些因素也会对公司股票的估值产生一定的影响。
公司分析与价值评估
公司分析与价值评估——2100年三一重工（600031）一、经营战略分析（一）行业分析行业的竞争混凝土机械、挖掘机销量大增市场份额进一步上升作为行业龙头，公司充分分享1季度工程机械的旺销形势。
其中挖掘机一季度销量同比增长140.1%，累计销量市场份额快速增长到11.0%，已跃居行业第二位。
而混凝土泵车同比增长76%左右。
从经销商反馈结果来看，4月份工程机械产品销量环比有所下降，同比增速基本与1季度持平，混凝土机械销量则继续维持100%增长。
我们认为公司混凝土机械的旺销形势将在二季度保持延续。
费用率改善：一季度营业费用率、管理费用率分别同比下降1.3,0.2个百分点，体现管理效率进一步优化；财务费用率下降1.1个百分点，则源于外币借款和应付款中美元、日元贬值带来的汇兑收益。
净利润率和净资产收益率进一步提升由于毛利率同比增加，费用率降低，公司净利率上升了3.94个百分点至19.04%。
导致净利润增速大大超过收入增速。
1季度加权平均净资产收益率ROE为21.02%，同比增加9.32个百分点。
公司继续享有同业最高的盈利能力水平。
行业竞争加剧1季度公司经营活动现金净流出34.05亿元，银行短期、长期借款分别大幅增加126.2%和223.0%，主要系公司为应对旺季生产，材料物资采购支出增加。
从历年1季度看，具有旺季正常特征。
但从销售商品、提供劳务收到的现金来看，公司1季度此项流入为87.5亿元，与收入的差值相比10年1季度，有扩大趋势。
此外应收账款大幅增加131.1%，较大幅度超过收入增速，均表明1季度行业竞争态势加剧，公司信用销售条件有所放松。
（二）竞争策略分析三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业，目前已全面进入工程机械制造领域。
主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。
其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。
三一重工投资价值评估
三一重工投资价值分析一、背景近来，三一重工与中联重科的间谍门、行贿门等多起口水谍战，三一重工的的迁都门与近来通过的股权激励计划，到底传递什么信息，可谓众说纷纭，也再次引起社会对三一重工的高广泛关注。
同时也引起作者对三一这一民营企业的深度关切，本文主要通过三一重工近几年的财务数据，仅上课期间所学的的知识从几方面对三一重工做简要的投资价值分析。
二、公司简介三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年，总部坐落于长沙经济技术开发区。
2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，首次入围FT全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。
三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，是中国最大、全球第六的工程机械制造商。
目前，三一混凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机已成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位。
在国内，三一建有上海、北京、沈阳、昆山、长沙等五大产业基地。
在全球，三一建有30个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区。
目前，三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。
三、行业状况工程机械行业近几年持续增长，即使在金融危机影响最大的2008年，销售额也仍有所增长，这一切可以说源于市场的巨大需求。
与此同时，行业的竞争也相当激烈，三一重工、中联重科、徐工集团、柳工集团等重点工程机械企业间的竞争已经从分割市场增量转向了相互争夺市场份额。
我国品牌产品参与国际竞争仍然停留在价格优势上，还未向技术优势转型，严重影响了行业效益的提升。
四、公司发展情况2012年1月，三一重工与世界混凝土巨头德国普茨迈斯特在德国宣布，两家公司已达成正式协议，将在通过监管部门审核之后正式完成合并。
2012年，在三一集团规划的海外9大区中，仅亚太大区的销售额，就突破10亿元，成为今年三一集团国际化迅猛发展的一个缩影。
2012亚洲品牌500强，三一位居排行榜第36位，名列中国工程机械行业第一，梁稳根先生获评“亚洲品牌年度人物”五、企业财务能力分析（一）企业营运能力分析1、总资产周转率分析三一重工公司资产周转率计算表单位：由表中的数据得出的总资产周转率的差异为：123.00%-143.94%=-21.00%2011年三一公司的总资产收入率比2010年下降了21.00%，反映出三一公司在整个经营过程中资产的利用率有所下降，表明企业的相关服务未得到了社会上的认可，满足不了社会发展对重型机械设备的需要。
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题。投资者可选出即使未来Ａ股市场完全与国际接轨后仍然具有投资价值的公司
进行投资，以分享中国经济和证券市场快速成长的收益。 现金流贴现估值法、市盈率估值法、市净率估值法和基本面多因素模型是投 资者在股票估值时常用的四种方法，这些方法既有共同因素又各有优缺点和自己 的适用性。投资者经常会用一种估值方法或其中的几种方法估值，用多种估值方 法估值时，估值结果会有差异。 三一重工是Ａ股上市公司，具有良好的基本面因素和成长性。以三一重工为 例，结合因素分析的方法，运用四种估值方法分别对公司估值后发现，估值结果 差距非常大。投资者往往搞不清哪一种估值方法更合理、更能准确地反映公司的 内在价值，其实不同的行业、不同的公司以及不同的情形，适用不同的估值方法。 我们不宜单纯地采用某一种方法来估值，而是根据公司的具体情况和四种估值方 法的优缺点和适用性，给予四种估值方法不同的权重来综合估值。 利用四种股票估值方法加权对三一重工估值后，发现加权估值的预测能力得 到了较大提高。这说明加权估值比单一估值方法更能全面、合理地对公司股票进 行估值。
山东大学 硕士学位论文 公司股票估值方法研究——以三一重工为例 姓名：王波 申请学位级别：硕士 专业：工商管理 指导教师：陈志军 200的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。
论文作糍：虹导师躲降日期：边上乡
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中文摘要
上市公司股票估值就是通常所说的上市公司价值估值，它是证券分析中最重
要，最关键的环节。在证券市场研究中，从宏观分析、资本市场分析、行业分析
及公司财务分析，到提出投资建议，估值起着一种承上启下的桥梁作用。同时估 值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所有分析从根本上讲，都是为了提供一个 公司估值的基础，然后以此为据做出投资建议与决策。 随着我国市场经济的发展，资本运作越来越普遍，而投资者的投资收益差异 却很大，其中关键问题是没有对公司股票进行合理估值并缺乏国际化视野的价值 投资理念。因此，股票估值方法研究可为我国资本市场中的投资决策、企业产权 并购等提供实践性的理论指导。 目前中国证券市场的股票平均市盈率比发达国家要高出很多，与其它新兴市 场国家之间的市盈率也差距很大，市盈率多因素估值模型很好的解释了上述问
论文作者签名；
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边：竺：多
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１．５创新点
利用四种公司股票估值方法加权对三一重工估值后，得出本文的创新点：估 值方法的加权估值。
目前很多的财务分析师、资产评估师、投资基金管理人员、投资咨询机构和
普通投资者在股票估值时，经常会用一种估值方法或其中的几种方法估值。用多 种估值方法估值时，估值结果会有差异，有时差距还非常大，因此，投资者往往 搞不清哪一种估值方法更合理、更能准确地反映了公司的内在价值。 其实我们不宜单纯地采用某一种方法来估值，而是使用多种方法综合估值。 本文以三一重工为例，使用现金流贴现估值法、市盈率估值法、市净率估值法和 基本面多因素模型四种方法对公司分别估值，然后根据公司的具体情况和四种估 值方法的优缺点和适用性，给予四种估值方法不同的权重来综合估值， 发现加
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国家的要高出很多，而且新兴市场国家之间的市盈率也差距很大。国内的许多投 资者感到非常迷茫，以市盈率评估的股票价值是否已经高估了？中国的证券市场 是否存在泡沫？大盘指数是否还有上涨空间？这需要合理的市盈率估值模型来
确认。 目前很多的财务分析师、资产评估师、投资基金管理人员、投资咨询机构和
中国证券市场中的公司股票市盈率比发达国家的要高出很多，与其它新兴市
场国家之间的市盈率也差距很大，中国证券市场中上市公司的股价是否存在泡
沫？这需要合理的市盈率多因素估值模型加以确认。 为了解释上述问题，本论文将主要就公司价值估值理论的发展和创新、四种 估值方法的优缺点和适用性、四种估值方法加权估值的合理性等方砸进行理论研 究和案例分析。尽量全面地涵盖投资者在进行估值时可以获得的各种估值方法， 同时说明这些方法中的共同因素，提供针对任何一种估值的情形而选择适当方法 的构架。针对不同的行业、不同的公司以及不同的情形，围绕着如何选择适当估 值方法的丰题，探索适用于中国市场的多因素估值模型和估值方法，探讨四种估
关键词：股票估值；三一重工；多因素估值模型；价值投资
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第１章绪论
１．１研究背景
上市公司股票估值就是通常所说的上市公司价值评估，它是证券分析中最重
要、最关键的环节．在证券市场研究中，从宏观分析、资本市场分析、行业分析 及公司财务分析，到提出投资建议，估值起着一种承上启下的桥梁作用。 合理准确的估值才能发现公司的真正价值，而股价最终取决于公司的内在价 值。。市场先生”和投机因素的影响会使股价暂时偏离股票的内在价值，但最终 股价会回归价值。价值投资才是广大投资者获取投资收益的基础。 格雷厄姆和多德在１９３４年出版了《证券分析》１，成为证券投资领域的开创 性著作。书中提出了科学的价值投资的理念，时至今日《证券投资》仍然是美国 投资界最基本和最受推崇的投资理念书籍。从目前发达国家的情况来看，价值投 资已逐渐发展成为主流派别，以巴菲特、彼得・林奇等为代表的价值投资的推崇 者在过去的数十年内在证券市场上取得了巨大的成功． 中国证券市场经过十多年的快速发展，已初具规模，上海和深圳两家证券交 易所已有１４２０多家上市公司．中国证券市场早期制度存在缺陷而且监管力度不
关键的作用：包括公司财务规划、兼并收购以及证券投资组合构建等。 第二、随着股权分置改革的顺利完成和中国证券市场对外开放步伐的加快， 管理层加强监管力度，公司治理日趋完善，价值投资时代已经来临，中国证券市 场正从资金博弈型进入机构博弈型，上市公司估值研究成为提高投资收益率核心 研究问题。
第三、投资者在股票估值时，经常会用一种估值方法或其中的几种方法估值。
估的标准”是符合价值投资策略的。投资者的获利来源于公司的收益和成长，以
及股票价格对内在价值的回归． 可是大部分中小投资者投资收益不理想，其主要原因在于：缺乏价值投资理
念，不能应用有效的价值估值方法对股票进行合理的估值。
同时投资者在股票估值时，经常会用一种估值方法或其中的几种方法估值。
用多种估值方法估值时，估值结果会有差异，有时差距还非常大。因此，投资者 往往搞不清哪一种估值方法更合理、更能准确地反映了公司的内在价值。
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值方法加权估值比单一方法更能全面估值的合理性。确定股票真正的内在价值。
为我国资本市场中的投资决策、企业产权并购提供实践性的理论指导。 本文并不想提出新的价值估值理论体系，而是试图通过深入讨论价值的驱动 因素和影响估值的制度等其他方面的问题，倡导一种国际化视野的价值投资理
念。选出即使未来Ａ股市场完全与国际接轨后仍然具有投资价值的公司进行投资， 分享中国经济和证券市场快速成长的收益。 １．２。２研究意义
１．３研究现状及趋势
１．３．＇国外研究现状 公司价值估值理论与方法在美国等发达国家已经比较成熟并被运用于价值
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１．４．２研究思路和结构安排 运用因素分析和案例研究相结合的方法研究股票估值方法，研究思路具体来 讲：首先对目前证券市场广泛使用的估值方法进行综述，介绍现金流贴现估值法、 市盈率估值法、市净率估值法和基本面多因素模型的理论基础、计算方法、优缺
投资收益率的核心研究问题。
自２００５年以来，全球证券市场出现了较好的走势，新兴市场国家中国、印度、
俄罗斯和巴西这金砖四国的证券市场走势尤为凌厉，其它国家各大股指也纷纷创 出历史新高。单纯从市盈牢角度比较，中国证券市场中的公司股票市盈率比发达
ｌ本杰明・格雷厄姆，戴维・多德．投资分析．海南Ｉ“东出版社，１９黼５．８贞
研究价值估值的重要意义体现在以下几个方面： 第一、在证券市场研究中，从宏观分析、资本市场分析、行业分析及公司财
务分析，到提出投资建议，估值起着一种承上启下的桥梁作用。同时估值是宏观、
行业及财务分析的落脚点，所有分析从根本上讲，都是为了提供一个公司估值的
基础，然后以此为据做出投资建议与决策。此外，价值估值在许多金融领域起着
用多种估值方法估值时，估值结果会有差异，有时差距还ｊ｝常大，因此，投资者 往往摘不清哪一种估值方法更合理、更能准确地反映了公司的内在价值，其实我 们不宜单纯地采用某一种方法来估值。本文提出使用多种方法加权估值，更合理 地反映了公司的真实价值。 第四、中国证券市场中的公司股票市盈率比发达国家的要高出很多，与其它 新兴市场国家之间的市盈率也差距很大，市盈率多因素估值模型也很好的解释了 上述问题。
权估值的预测能力得到了较大提高。这说明加权估值比单纯的某一种方法更能全 面、合理对公司股票进行估值。
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第２章现金流贴现估值法
自由现金流贴现估值法是西方最为广泛认同和接受的主流价值估值法，而且 被西方研究者和著名的咨询公司（如麦肯锡公司）的研究成果所证实。这一模型 在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理、公司并购和公 司财务等领域。 美国著名估值专家Ｓｈａｎｎｏｎ Ｐ．Ｐｒａｔｔ在其专著‘企业估值》中有这样两段论 述：“企业权益之估价，以一种普遍公认的理论框架为基础。从理论上讲，企业 权益价值取决于该部分权益的‘未来利益’（Ｆｕｔｕｒｅ Ｂｅｎｅｆｉｔ）．这些‘未来收益’
普通投资者在股票估值时，经常会用一种估值方法或其中的几种方法估值。用多