美国次贷危机分析教材
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2008年美国次贷危机分析
2008年美国次贷危机分析一、危机的本源1、最根本的是政府的导向和由此影响的民众预期。
从2008年美国金融危机看，只是危机的引发点在贷款方面。
2、放贷机构没有控制好信贷风险，特别是信用风险。
导致：一则产生了大量放贷效应，二则对信贷流动性失控，表现为信贷回收困难。
3、对金融创新产品的不合理利用。
通过金融产品创新，使信贷风险转移，将放贷机构的个体风险向金融市场和投资市场转移，风险被扩大，使单个放贷机构可控的风险变得不可控。
4、最根本的是经济中、金融市场中存在大量的机构和人们为了追逐更多的货币，而不重视对实体经济的投资。
使大量的货币创利行为与真正的物质创造脱离。
投机行为助长了风险。
5、世界经济一体化使风险跨越了国界，形成世界经济危机。
6、还有一点，就是政府的政策和信息导向，这对人们的预期产生很大影响。
如对放贷机构、人们的消费行为等方面的预期作用足可以使预期变现行动。
7、美国金融监管当局，特别是美联储货币政策的松紧变化。
8、美国投资市场，以及全球经济和投资环境一段时期内，情绪乐观、持续积极。
9、金融监管缺失，许多银行，特别是许多美国银行和金融机构违规操作或不当操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为较为普遍。
1、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。
自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展。
亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和目的”。
熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。
2、社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降。
近三十年来，美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面，老百姓的收入却一直呈下降态势。
据统计，在扣除通货膨胀因素以后，美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人，低了12%。
经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明，这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。
美国次贷危机与经验借鉴(PPT 56页)
利率重置使进入利率可调整期的次贷借款人的月还款额 平均增加30%，而房价下降又加大了借款人通过转按揭 等方式实现再融资的难度，相当数量的借款人因此无力 继续偿还贷款。
2007年4月，美国第二大次贷机构——新世纪金融公司 （New Century Financial Corporation）申请破产保护。
到2008年9月，美国多家涉足次贷及其证券投资业务的金 融公司和投资银行，包括华尔街前5大投资银行在内，或 传出大幅亏损消息，或申请破产保护，或宣布破产，次 贷危机全面爆发。
二、次贷危机引发的金融风暴及其影响
资本市场（2008年10月24日）
道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌312.30点，至8378.95点，跌幅 3.59%，创2003年4月25日以来收盘新低。道琼斯指数在过去的19周中 累计跌幅达到32%。
提出了超额利率分享机制和提前还款处罚佣金方案； 不断加大可调整利率贷款的放款力度，尽量不采取固定利率贷
款模式； 把越来越多的次贷证券化，风险随之转移给二级市场上的投资
者（2001年新增次贷仅有50.4%被证券化，但到2006年则增 加到81.2%）。
一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机
次贷危机的爆发
贷款证券化机构
证券化 评级
评级机构
购买
购买
投资机构
次 贷 市 场 参 与 者 及 业 务 流 程
贷一 危、 机美
国 次 级 抵 押 贷 款 市 场 与 次
一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机
次贷市场的非理性发展（Mortgage Banker Association, MBA） 2001年至2006年间次贷、优质、次优级抵押贷款业务平均利润 率分别为5.83%、2.56%和2.82%。 私人金融机构为追逐超额利润，自2001年开始了近乎疯狂的次 贷市场扩张。 通过经纪人以“花言巧语”诱使居民家庭使用次贷购房 贷款公司
2007年4月，美国第二大次贷机构——新世纪金融公司 （New Century Financial Corporation）申请破产保护。
到2008年9月，美国多家涉足次贷及其证券投资业务的金 融公司和投资银行，包括华尔街前5大投资银行在内，或 传出大幅亏损消息，或申请破产保护，或宣布破产，次 贷危机全面爆发。
二、次贷危机引发的金融风暴及其影响
资本市场（2008年10月24日）
道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌312.30点，至8378.95点，跌幅 3.59%，创2003年4月25日以来收盘新低。道琼斯指数在过去的19周中 累计跌幅达到32%。
提出了超额利率分享机制和提前还款处罚佣金方案； 不断加大可调整利率贷款的放款力度，尽量不采取固定利率贷
款模式； 把越来越多的次贷证券化，风险随之转移给二级市场上的投资
者（2001年新增次贷仅有50.4%被证券化，但到2006年则增 加到81.2%）。
一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机
次贷危机的爆发
贷款证券化机构
证券化 评级
评级机构
购买
购买
投资机构
次 贷 市 场 参 与 者 及 业 务 流 程
贷一 危、 机美
国 次 级 抵 押 贷 款 市 场 与 次
一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机
次贷市场的非理性发展（Mortgage Banker Association, MBA） 2001年至2006年间次贷、优质、次优级抵押贷款业务平均利润 率分别为5.83%、2.56%和2.82%。 私人金融机构为追逐超额利润，自2001年开始了近乎疯狂的次 贷市场扩张。 通过经纪人以“花言巧语”诱使居民家庭使用次贷购房 贷款公司
美国次贷危机研究 PPT
调整后利率
0.0375
0.0350 0.0325 0.0300 0.0275 0.0250 0.0225 0.0200 0.0175 0.0150 0.0125
CDO (Collateralized Debt Obligation)
担保债务权证
资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通
场上流动的资金。 1944年，房利美的权限扩大到贷款担
保，公司主要有退伍军人负责管理。1954年，房利美发
展成为股份制公司。1968年， Raymond H. Lapin 成为
房利美的总裁，在他就任的30年内，修改了公司的制度
，使之成为一个私有的股份制公司。1970年，房利美股
票在纽约交易股票所上市。1984年，房利美首次在海外
1970年由国会成立，作为旨在开拓美国第2抵押市场， 增加家庭贷款所有权与房屋贷款租金收入。
规模：抵押投资组合总金额达1.29兆美元，其中5690 亿美元抵押资产是其自身投资一部分。债券市场协会 (Bond Market Association)资料显示，由Fannie mae、
成立历史：
房利美全称为美国联邦国民抵押贷款协会，由当时的 美国总统罗斯福和国会在１９３８年推动成立。１９６ ８年为减轻政府财政负担，房利美转变为公众持股公司 。
常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重
要的两个分支：CL
和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是 信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化
调整后利率 调整日期
0.0225 0.0300
2005-09-20
0.0350 0.0425 0.0450 0.0475 0.0525 0.0500 0.0475 0.0450 0.0425 0.0400
美国次贷危机ppt课件
种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期
还款，最终到破产地步，引发了世界性债务
在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收 入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地
危机。金融经济逐渐演变成投机经济，金融 泡沫越来越大，风险越来越高。
产价格的不断上升，利息上升，导致还款压
力增大，购房者的还贷负担大为加重，很多 本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现 违约的可能，对银行贷款的收回造成影响
穗银行的母公司瑞穗集团 国、加拿大、欧洲、英
产保护、裁减54%的员
现严重不足,造成全球
宣布与美国次贷相关损失 国和瑞士五大央行宣布
工。
股市和汇市动荡。
为6亿日元。
联手救市。
次贷危机升级演变为全球金融危机 2008年9月美国可以说是发生了金融大地震,在一些金融巨头申请破产、被接管、股市暴跌等重大金融事 件发生过程中,美国次贷危机升级为严重的金融危机。金融危机在美国爆发后,迅速蔓延波及至欧洲。美 国金融危机对欧洲国家影响最大的要算冰岛,冰岛是因美国金融海啸席卷而倒下的第一个欧洲国家也是 全球的第一个国家。在亚洲,韩国和巴基斯坦等国家也受到美国次贷危机和金融危机的重大冲击。至此 次贷危机彻底演变为全球金融危机。
2008年美国次贷危机事件分析
监守自盗
1
• 次贷危机定义 • 事件过程简介 • 导火索及原因 • 美国政府的应对措施
11国营1班
2
11国营1班
一、次贷危机的简述
次贷危机(subprime lending crisis)(又称 次级房贷危机)的发生与美国房地产次级抵押 贷款很有关联。按照借款人的信用质量,美国 的房地产个人抵押贷款可分为二种:次级抵押 贷款和优质抵押贷款。 人们一般认为,所谓次Байду номын сангаас危机,是指一场发生在 美国,因房地产次级抵押贷款市场违约率的异 常上升而导致次级抵押贷款机构破产、投资 基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。 它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不 足危机。
2007年美国次贷危机分析
9 公司Logo
贷款集合 信用增强 MBS
10
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表外模式（美国模式）原始权益人 （如银行）把资产 真实的出售给特殊目的载体SPV， SPV购得资产后 重新组建资产池，以资产池支撑发行证券 MBS
表内模式（欧洲模式）：原始权益人不需要 把资产出售给SPV，而仍留在资产负债表上 由发起人自己发行证券
Thank you!!
17
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15 公司LogoFra bibliotek三、危机爆发的成因分析
（三）金融监管缺失加剧道德风险 1、从次贷发放来看，有意放松对贷款人的 审查 2、将贷款转化为债券的过程中存在着过度 担保的问题，信用增强手段单一，主要依 靠“两房”背后的隐性国家信用 3、多头监管造成混业经营的金融业同时存 在着监管过度与监管真空的问题。
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因： （1）需求旺盛 “9.11”恐怖袭击事件后，美联储采用减 息政策、低利率政策也使定价较高的次级 按揭贷款成本也相当低，大批信用级别不 高的购房者利用次级按揭贷款购房。
6
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因 （2）收益高 布什政府用低利率再配合减税措施，鼓励 大家购房。 因为次级抵押贷款的收益率高于优质贷款， 即使违约率较高，只要房价上升，一旦违 约可没收抵押品，通过拍卖收回贷款本息
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三、危机爆发的成因分析
（一）房地产泡沫破灭产生次贷损失 随着美国经济的反弹和通胀压力的增大，从2004 年开始，美联储启动了加息周期，在一年半的时 间里加息17次，从1%到5.25%，导致以浮动利率 为主的次级抵押贷款利率不断提高，迟付与违约 的现象开始出现，拖欠债务的比例和丧失抵押品 率上升。 同时，加期周期也中断了涌入房地产市场的资金， 2006年6月以后，美国房地产价格出现了负增长， 房价下跌侵蚀了银行贷款资产的抵押价值，致使 贷款质量下降。
贷款集合 信用增强 MBS
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表外模式（美国模式）原始权益人 （如银行）把资产 真实的出售给特殊目的载体SPV， SPV购得资产后 重新组建资产池，以资产池支撑发行证券 MBS
表内模式（欧洲模式）：原始权益人不需要 把资产出售给SPV，而仍留在资产负债表上 由发起人自己发行证券
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15 公司LogoFra bibliotek三、危机爆发的成因分析
（三）金融监管缺失加剧道德风险 1、从次贷发放来看，有意放松对贷款人的 审查 2、将贷款转化为债券的过程中存在着过度 担保的问题，信用增强手段单一，主要依 靠“两房”背后的隐性国家信用 3、多头监管造成混业经营的金融业同时存 在着监管过度与监管真空的问题。
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因： （1）需求旺盛 “9.11”恐怖袭击事件后，美联储采用减 息政策、低利率政策也使定价较高的次级 按揭贷款成本也相当低，大批信用级别不 高的购房者利用次级按揭贷款购房。
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因 （2）收益高 布什政府用低利率再配合减税措施，鼓励 大家购房。 因为次级抵押贷款的收益率高于优质贷款， 即使违约率较高，只要房价上升，一旦违 约可没收抵押品，通过拍卖收回贷款本息
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三、危机爆发的成因分析
（一）房地产泡沫破灭产生次贷损失 随着美国经济的反弹和通胀压力的增大，从2004 年开始，美联储启动了加息周期，在一年半的时 间里加息17次，从1%到5.25%，导致以浮动利率 为主的次级抵押贷款利率不断提高，迟付与违约 的现象开始出现，拖欠债务的比例和丧失抵押品 率上升。 同时，加期周期也中断了涌入房地产市场的资金， 2006年6月以后，美国房地产价格出现了负增长， 房价下跌侵蚀了银行贷款资产的抵押价值，致使 贷款质量下降。
美国的次贷危机培训讲义(ppt 26页)
抵押贷款市场危机），造成 国际金融市场激烈动荡，部 分基金停盘。这是一场从去 年开始掀起的金融风暴，在 这场风暴中，根据经济学家 现今的估计，全球金融总损 失将高达９４５０亿美元。
美国次贷危机，是指房地产市场上的次级按揭
贷款因债务人无法偿债而引发的金融市场危机。 次级按揭贷款，是相对于给资信条件较好的客户 的按揭贷款而言的。美国的房地产市场按揭贷款 大致可以分为3个层次：优质贷款市场、“ALT-A” 贷款市场和次级贷款市场。优质贷款市场面向信 用等级高、债务负担合理、风险小的优良客户， 按揭利率相对较低；次级贷款市场是指信用分数 低、收入证明缺失、负债较重的客户，如美国的 低收入阶层和新移民,按揭利率相对较高；“ALTA”贷款市场是介于二者之间，泛指那些信用记录 不错，但缺少或完全没有固定收入、存款、资产 等合法证明文件的客户。
美国银行得到大量次级按 揭抵押财产，成为自己的包 袱和负担。因此，美国一些 银行就把这些抵押财产上市 转变成基金，以Байду номын сангаас散风险。
最近发生次级抵押贷款 危机（也叫按揭危机）后， 购买基金者受到巨大损失。 这就是这次美国次级抵押贷 款市场危机的来龙去脉。
美国次级抵押贷款证券市场产生的 风险有一套复杂的传导机制。在美国， 个人是向抵押贷款公司而不是直接向银 行申请抵押贷款，抵押贷款公司再将抵 押贷款出售给商业银行或者投资银行， 银行将抵押贷款重新打包成抵押贷款证 券后再出售给购买抵押贷款证券的投资 者，转移风险。
科学创优促和谐 内涵发展求提高
感受美国的次贷危机 （之一）
主讲：宁波四中理科支部 沈兆良 2008年10月14日
中共宁波市第四中学委员会微型党课之国际形势专题
开场白
今年暑期，利用假期放假，我应邀赴美国 参加了女儿的博士毕业典礼和婚礼，并在美国 住了一段时间，也考察了一些学校和不少地区， 有一个感觉相当明显，就是美国的次贷危机所 造成金融动荡、经济萧条及给美国民众造成的 影响。下面我想就自己的亲历和体会来向各位 汇报一下自己对美国次贷危机的感受和认识。 为了较为简捷的作一介绍，我从五个方面来向 各位汇报一下：1、何为次贷危机？2、次贷危 机产生的原因？3、次贷危机产生的影响？4、 美国和世界各国的救市？5、这次次贷危机给 我们有哪些启示？
美国次贷危机，是指房地产市场上的次级按揭
贷款因债务人无法偿债而引发的金融市场危机。 次级按揭贷款，是相对于给资信条件较好的客户 的按揭贷款而言的。美国的房地产市场按揭贷款 大致可以分为3个层次：优质贷款市场、“ALT-A” 贷款市场和次级贷款市场。优质贷款市场面向信 用等级高、债务负担合理、风险小的优良客户， 按揭利率相对较低；次级贷款市场是指信用分数 低、收入证明缺失、负债较重的客户，如美国的 低收入阶层和新移民,按揭利率相对较高；“ALTA”贷款市场是介于二者之间，泛指那些信用记录 不错，但缺少或完全没有固定收入、存款、资产 等合法证明文件的客户。
美国银行得到大量次级按 揭抵押财产，成为自己的包 袱和负担。因此，美国一些 银行就把这些抵押财产上市 转变成基金，以Байду номын сангаас散风险。
最近发生次级抵押贷款 危机（也叫按揭危机）后， 购买基金者受到巨大损失。 这就是这次美国次级抵押贷 款市场危机的来龙去脉。
美国次级抵押贷款证券市场产生的 风险有一套复杂的传导机制。在美国， 个人是向抵押贷款公司而不是直接向银 行申请抵押贷款，抵押贷款公司再将抵 押贷款出售给商业银行或者投资银行， 银行将抵押贷款重新打包成抵押贷款证 券后再出售给购买抵押贷款证券的投资 者，转移风险。
科学创优促和谐 内涵发展求提高
感受美国的次贷危机 （之一）
主讲：宁波四中理科支部 沈兆良 2008年10月14日
中共宁波市第四中学委员会微型党课之国际形势专题
开场白
今年暑期，利用假期放假，我应邀赴美国 参加了女儿的博士毕业典礼和婚礼，并在美国 住了一段时间，也考察了一些学校和不少地区， 有一个感觉相当明显，就是美国的次贷危机所 造成金融动荡、经济萧条及给美国民众造成的 影响。下面我想就自己的亲历和体会来向各位 汇报一下自己对美国次贷危机的感受和认识。 为了较为简捷的作一介绍，我从五个方面来向 各位汇报一下：1、何为次贷危机？2、次贷危 机产生的原因？3、次贷危机产生的影响？4、 美国和世界各国的救市？5、这次次贷危机给 我们有哪些启示？
美国次贷危机案例解析PPT课件(40页)
证券化(securitization)及其分类
证券化包括融资证券化（Financing Securitization）和资产证券化 （Asset Securitization）两类。 融资证券化
是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）的方式在金融市场向资金提供者直接融 通资金。
融资证券化方式多为信用融资，只有政府和信誉卓著的大公司才能以较低的成本采用这 种方式融资，它属于增量的证券化，又称为“初级证券化”。
次级抵押贷款公司
美国联邦国民抵押贷款协会(房利美)、美国联邦住宅抵押贷款公司(房地美) 、汇丰控股、新世纪金融投资银行、 NovaStar金融公司、第一马格纳斯金 融集团、范妮·梅公司
投资银行/公司
雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利、美林证券、贝尔斯登公司
保险公司等金融机构
美国抵押贷款保险公司（Mortgage Insurance Companies of America）、瑞 士再保险公司、美国国际集团、美国债券保险公司Ambac金融集团
次级抵押贷款的兴起与发展
1992年，美国经济持续稳步增长，加之人口增长和失业率下降，推动房价持 续走高。同时，美联储多次下调基准利率，而低利率刺激了居民的重新融资， 希望以房产作为“现金奶牛”从中获得更多的消费信贷。实际财富的增加为房 屋所有者变现房产或重新融资，扩大当期消费提供了可能。
在房价不断走高时，即使借款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过 房产增值获得再贷款来填补缺口。因此，1990年代末次级抵押贷款又开始了新 一轮增长，直至今天这场危机的爆发。
美国次级抵押贷款概况【续】
对借款者个人而言，违约会使其再融资难度加大，丧失抵押品的赎回权， 无法享有房价上涨的利益。而且，任何一个借款人的违约对借款者所居住地 区也有不良影响。
美国次贷危机发展过程课件
Part
03
美国政府对次贷危机的应对措 施
政府救助措施
救助房利美和房地美
美国政府通过紧急法案，向房利美和 房地美提供资金支持，以避免这两家 抵押贷款机构破产。
TARP计划
ZIRP和TARP
美国政府将联邦基金利率降至零附近 ，并维持了较长时间，同时实施TARP 计划，向大型金融机构提供资金支持 。
金融机构开始面临信任危机，投资者 开始抛售次级抵押贷款相关产品，导 致金融市场出现流动性危机。
随着房价下跌，许多借款人无法按时 偿还贷款，导致金融机构出现大量坏 账和损失。
2008年，美国政府采取了一系列措 施来稳定金融市场，包括向大型金融 机构提供紧急贷款和救助，以及接管 一些陷入困境的机构。
次贷危机的后果
监管与市场的关系
金融监管机构需要与市场保持适 当的距离，避免被市场短期利益 所绑架，同时也要保持足够的敏 感性和前瞻性，及时应对潜在风
险。
住房抵押贷款市场的风险
不良贷款
在次贷危机前，美国住房 抵押贷款市场上存在大量 不良贷款，这些贷款在房 价下跌时变成了坏账。
风险评估不足
金融机构在发放贷款时未 能充分评估借款人的信用 风险和抵押物价值风险， 导致贷款质量下降。
美国政府推出TARP（问题资产救助计 划），动用7000亿美元资金购买金融 机构的不良资产，以恢复市场信心。
金融监管改革
《多德-弗兰克法案》
美国政府通过了《多德-弗兰克法案》，对金融监管进行了全面改 革，加强对金融机构的监管和风险控制。
成立消费者金融保护局
该机构负责对消费者金融产品和服务的监管，保护消费者权益。
随着房价继续上涨，越来越多的借款人通过次级抵押贷款购买房屋。
解读次贷危机-PPT课件
实战演练
• 4、（2019天津卷文综）罗斯福说，工业复 兴法是美国国会制定的“最具有深远意义” 的法规。实施该法的主要目的是 • A.实现经济复兴 B.增加就业机会 C.国 家干预经济 D.防止盲目竞争
5、（2019山东文综）社会保障制度建设是当今世界各国普遍关 注的重大问题，美国罗斯福新政对此曾做了有益探索。 阅读材料： 材料一
4、罗斯福总统个人的因素。
5、新政是资本主义发展的客观要求。
实战演练
• 1．（2009高考四川文综） 1930年，美国 通过法案提高进口关税。这一行动引起连 锁反应，各国纷纷调高关税。这反映了经 济危机爆发后，西方国家 • A 一致提高关税，共度难关 B 设置关税壁垒，转嫁危机 • C 整顿金融体系，扩大内需 D 实行国家干预，限制出口
二、危机的加深 ——自由放任的穷途末路
胡佛政府的反危机措施: 坚信资本主义制度的自行调节功 能,主张让经济进行“自我治疗”。
美国第31任总统胡佛
三、危机的化解 ——罗斯福新政
他是一位身残志坚的 美国总统； 他是唯一一位连任四 届的美国总统(19331945)；
大显身手：
如果你是罗斯福总统， 你将如何解决困境？ 首要措施？核心措施？
举办公共工程，以工代赈
1935年美国成立工程计划 署，耗资105亿美元，建了
田纳西水利工程
12.2万幢房屋，103万公里
新路，7.7万座桥梁，285个
机场，3万公里下水道， 1938年为380万工人提供就 业。
“以工代赈”
有人对罗斯福建议说，发放救济款
要比大规模兴建工程更省钱。但罗斯
福为什么没有采纳这种意见？ 1、增加了就业，缓解了失业危机； 2、刺激消费，扩大内需；
《理解次贷危机》PPT课件
精选PPT
39
精选PPT
40
次贷危机的发展
房产泡沫破灭，大量房贷断供和丧失抵 押赎回权，造成按揭抵押贷款证券化产 品信用评级下调，价格大跌
精选PPT
41
次贷危机的发展
金融机构广泛持有此类证券化产品，因 其价格下跌造成资产减值、坏帐拨备， 引发资金周转困难，这一情形又因金融 机构普遍的高杠杆率而加剧
精选PPT
35
次贷危机的发生
精选PPT
36
次贷危机的发生
金融产品规模扩大，支持资产质量恶化， 购买机构涉及面很广
按国际掉期和衍生品联合会（ISDA）数 据，2000年CDS市场的规模为6300亿美 元，到2007年底达到顶峰62万亿美元，7 年时间增长了近100倍
2007年，全球CDO 发行1.2万亿美元
精选PPT
20
资产证券化产品
凡能产生持续现金流者就是资产，凡是 资产就可以证券化
资产的价值就是各期现金流的折现
精选PPT
21
资产证券化产品
各种产品可从资产池的差别来区分 ABS从广义说是通称，从狭义说是指资产
池由汽车贷款、消费信贷、信用卡应收 账款等构成的产品 MBS——房屋按揭抵押支持债券 CDO——抵押化债务债券的资产池可以包 括ABS、MBS（低评级为主）、高收益的 债券、银行贷款、CDO、CDS等
精选PPT
25
资产证券化产品
最简单的CDO
发起人 100笔贷款
SPV
资产
负债
10亿
CDO 10亿
资金 本金、利息
精选PPT
投资者
优先级 AAA 8亿 固定利率 或浮动利率 =基准利率+利差
中间级 A
次贷危机专题讲义
次贷危机专题讲义次贷危机专题讲义一、次贷危机的背景次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）起源于美国次贷市场，源于美国金融体系中存在的一系列问题。
随着历史演进，金融创新及监管缺失使得次贷危机渗透到全球。
2007年8月，该危机爆发，引发全球金融市场大幅波动，成为当时全球最严重的金融危机之一。
二、次贷危机的原因1. 低息政策导致金融市场泡沫：美联储采取的低利率政策导致市场大量流动性注入，金融机构利用这些低息贷款进行大规模投资和贷款，比如次级贷款市场。
2. 金融创新过度及同质化效应：金融创新不断推动了房地产金融市场的发展，次贷市场的兴起也大大吸引了金融机构的兴趣。
然而，随着时间推移，市场上的次贷产品过多地复制了一些高风险特征，导致市场竞争激烈，风险被忽视。
3. 公司治理及监管缺失：金融机构的公司治理不健全，监管层对金融市场缺乏有效监管，将金融风险推向高峰。
此外，美国政府鼓励和支持房地产市场，放松了贷款审查标准，进一步推高了次贷市场。
三、次贷危机的传播1. 银行间市场冻结：由于次贷危机爆发，金融机构开始失去对彼此的信任，因此银行间的短期贷款市场陷入冻结，导致全球范围内的金融市场大幅下跌。
2. 信贷紧缩及流动性问题：次贷危机导致了全球范围内的信贷紧缩，金融机构对借贷者的信心下降，担心债务违约风险，因此开始严格审核并减少贷款，造成了流动性问题。
3. 全球金融市场动荡：次贷危机席卷全球，引发了全球范围内的金融市场大幅波动，股票市场暴跌，全球经济也受到严重冲击。
四、次贷危机的后果和教训1. 经济衰退和金融危机：次贷危机引发了全球范围内的经济衰退，失业率上升，房地产市场崩盘，股票市场大幅波动，全球经济陷入低迷状态。
2. 监管加强和金融改革：次贷危机揭示了金融监管的重要性，各国政府纷纷加强监管力度，修订金融法规，提升金融机构的风险管理能力，以避免类似危机再次发生。
3. 深化金融市场和巩固经济实力：危机发生后，各国政府认识到金融市场的深化和经济实力的巩固对于国家稳定发展的重要性，开始加大金融改革力度，加强金融体系的韧性。
美国次贷危机详解(问题式详解).ppt
8月17日
8月18日 8月21日 8月21日 8月21日 8月22日 8月23日 8月23日 8月24日~30日 8月27日~29日 8月28日~29日 8月30日 8月31日
日本
俄罗斯 美国 日本 澳大利亚 美国 美国 欧洲 澳大利亚 美国 欧洲 美国 日本
106
0.2 37.5 70 28.5 20 70 542 51.5 147.5 3552.15 100 34.64
2007 年8 月17 日
2007 年8 月23 日
2007 年8 月28 日
2007 年8 月31 日
次贷危机以后各国央行注资（I）
日期 8月1日 8月1日 国家/地区 美国 日本 注资金额 （亿美元） 380 85 日期 8月16日 8月17日 国家/地区 加拿大 美国 注资金额 （亿美元） 37 60
22
美国流动性泛滥2：CPI指数自1970年至2007年翻了 5.6倍
100
120
20
40
60
80
0 1986年7月 1987年7月 1988年7月 1989年7月 1990年7月 1991年7月 1992年7月 1993年7月 1994年7月 1995年7月 1996年7月 1997年7月 1998年7月 1999年7月 2000年7月 2001年7月 2002年7月 2003年7月 2004年7月 2005年7月 2006年7月 2007年7月 经CPI调整的原油价格 原油价格
2007 年8 月9 日
次贷危机蔓延大事记（II ）
2007 年8 月15 日 美国私募股权基金巨头KKR 下属的KKR 金融公司15 日宣布，已出 售其持有的51 亿美元住房抵押贷款资产，并将因此承受4000 万美 元损失。 美联储将贴现率从6.25% 降到5.75%。 美国第四大投资银行雷曼兄弟关闭抵押贷款子公司；美国四大银行 从美联储贴现窗口借入资金。 权威金融信息供应商及信用评级机构标准普尔公司发布报告说，当 年第二季度美国房价指数出现20 年来的最大跌幅，比去年同期下降 3.2%。 美国总统布什在白宫玫瑰园举行了记者招待会，提出政府将向受到 次贷危机冲击的借款人提供贷款担保，保证他们能以相对优惠的贷 款利率重新借款（refinance），从而避免丧失房屋产权；其次，布 什希望与国会合作出台新的法案，暂时中止房屋借款人因按揭还款 5 违约而形成的税收负担。
美国次贷危机及案例研究课程
8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团 宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因 美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估 计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一 万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计 投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美 国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本 分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为 最高信用评等，次贷危机影响有限。 其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失 达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团， 这个也只是小数目。
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21.6.2821.6.28M onday, June 28, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。15:37:5315:37:5315:376/28/2021 3:37:53 PM 11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.6.2815:37:5315:37Jun-2128-J un-21 12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。15:37:5315:37:5315:37Monday, June 28, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成 。21.6.2821.6.2815:37:5315:37:53June 28, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教 育好， 他就不 能发展 培养和 教育别 人。2021年6月 28日星 期一下 午3时37分53秒15:37:5321.6.28 15、一年之计，莫如树谷；十年之计 ，莫如 树木； 终身之 计，莫 如树人 。2021年6月下 午3时37分21.6.2815:37June 28, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更 重要。 因为解 决问题 也许仅 是一个 数学上 或实验 上的技 能而已 ，而提 出新的 问题， 却需要 有创造 性的想 像力， 而且标 志着科 学的真 正进步 。2021年6月28日星期 一3时37分53秒15:37:5328 June 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕 他们而 组织起 来。下 午3时37分53秒 下午3时37分15:37:5321.6.28
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2. CDO： (Collateralized Debt Obligation）担保债 务凭证，指投资银行收购了收购了一批金融资产( 大多为房屋抵押贷款),然后这个发行多种不同清偿 顺序和利率的债券
次贷危机蔓延机制
利率上升，房市 不景气，购房者 拖欠贷款
大量坏帐，极少 量流动资金，次 级房贷公司破产
次贷危机爆发的背景
起因： 1. 2001年美国网络泡沫以后，美联储为了刺激经济开始连续
13次降息，联邦基金利率由6.5％降到1％，宽松的信用和过 剩的流动性推动房地产等资产价格迅速上涨。美国高度繁荣 的房地产市场、低利率政策和资产证券化市场的发展扩大了 次级贷款的供给，次级按揭贷款市场得到迅猛发展，2006 年达到顶峰。
3. “次贷危机”的核心角色：次级房地产抵押贷款债券，它 属于资信程度不高的房地产次级抵押贷款的证券化产品。
思考： 1. 什么是次级抵押贷款市场？
2. 什么是贷款证券化？
3. 什么是次级房地产抵贷款债券？
4. 为什么美国金融机构向信贷记录不佳的购房 人提供贷款？
1. 什么是次级贷款市场？
在美国，根据面向的对象不同，贷款市场可分为三类： 1. 优质贷款市场（Prime Market）面向信用等级高（信用
2. 2004年，美联储已意识到问题的严重性，于当年6月30日首 次将利率提高至1.25％，从此开始了其连续17次升息的历程 ，到2006年6月30日联邦基金利率已升至5.25％。
3. 2006年房地产价格已经下跌，借款人利息负担明显加重， 违约现象大量出现。2006年年末，次贷违约率在很多州达 到13％。
660的高信用度客户 （不愿意或不能提
供收入证明）
首付比例较低 、贷款收入比
例较高
次级贷款市场 (Subprime
Market)
信用分数 低于620分的客户
首付比例较低 、贷款收入比
例较高
80% 5% 15%
次级贷款的主要目标客户群体 1. 受教育程度低下者 2. 少数族裔（非裔、拉美裔） 3. 新移民 4. 职业不稳定者 5. 房地产投机者
分数在660分以上），收入稳定可靠，债务负担合理的优 良客户。
2. 次优级贷款市场（“Alternative-A” Market）主要包括 信用分数在620到660之间的主流阶层借款人，或者信用 记录良好,但缺少存款、资产和稳定收入的合法证明文件。 贷款利率一般比优质贷款产品高出1～2个百分点。
3. 次级贷款市场（Subprime Market）是面向那些信用分数 低于620分，收入证明缺失，负债较重的人的贷款市场； 次级贷款的利率一般比优质贷款产品高出2～3个百分点
提供资金
养老基金 对冲基金
金融衍生产品介绍
1. MBS：（Mortgage-Backed Security） 抵押贷款 证券化 ，指把贷出的住房抵押贷款中符合一定条 件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体（ pool），利用贷款集合体定期发生的本金及利息的 现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金 融机构对该证券进行担保。
分类
目标客户
特点
占房贷 市场比重
优质贷款市场 信用等级高（信用 首付比例通常
(Prime Market) 分数在660分以上） 为20%,贷款收
,收入稳定可靠,债务 入比例不高于
负担合理的优质客
55%
户
次优级贷款市场
（ALT-A Market ）
信用分数在620到
660之间的主流阶层
,以及部分分数高于
2007 年04 月02 日 2007 年07 月19 日 2007 年8 月1 日 2007 年8 月7 日 2007 年8 月9 日
汇丰控股为在美次级房贷业务增18 亿美元坏账拨备；美国最大次级 房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷；美国第二大次级抵 押贷款公司新世纪金融（New Century Financial）发出盈利预警： 去年四季度业绩可能出现亏损；次按贷款风险初露端倪。
抵押债券评级下降， 抵押资产大幅缩水， 利润下调，危机蔓延
个人购房 者（需要 申请贷款 但信用 低）
次 每月归还贷款 级
抵 押 贷 提供住房贷款 款 公 司
投
出售MBS
资
银
提供资金
行
房地产担保债务 证券（CDO）
商业银行 保险公司
提供资金
养老基金 对冲基金
次贷危机蔓延大事记
2007 年02 月13 日
证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来 现金流收益权转让给投资者，融资者再把一些一时无 法偿还的债务，转化为证券后卖给投资者。
3. 什么是住房抵押贷款支持证券（ Mortgage Backed Securities，MBS） 是指房地产金融机构将大量的抵押贷款
债权组成一个资产池，以该资产池所产生的 现金流为基础发行定期还本付息的债券，购 房者定期缴纳的月供成为偿付MBS本息的基 础。
思考：为什么只占房贷市场比重15%的次级贷 款市场能引发美国金融市场的风暴呢？
2. 什么是资产证券化(Asset- Backed Securitization， ABS)？ 是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳
定现金流的资产汇集起来, 通过一定的结构安排 对资产中风险与收益要素进行分离与重组, 再配 以相应的信用担保和升级, 将其转变成可以在金 融市场上出售和流通证券的过程。
1994-2006年美国次贷发放额
1. 4. 为什么美国金融机构向信贷记录不佳的 购房人提供贷款？
住房抵押贷款证券化运作机制
个人购房 者（需要 申请贷款 但信用 低）
次 每月归还贷款 级
抵 押 贷 提供住房贷款 款 公 司
投
出售MBS
资
银
提供资金
行
房地产担保债务 证券（CDO）
商业银行 保险公司
美国次贷危机分析教材
2020年4月29日星期三
主要内容
1. 简介 2. 次贷危机爆发的背景 3. 危机的发展过程 4. 原因分析 5. 危机的传导机制 6. 对世界各国经济的影响 7. 对我国金融行业的启示
美国次贷危机简介
1. 次贷危机：美国次贷危机是指美国次级抵押贷款市场出现 的信贷危机。
2. 简介：美国金融机构向信贷记录不佳的购房人提供按揭贷 款，然后将这些贷款证券化，以较高的回报率卖给机构投 资者或个人，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关 闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴,美国次贷危机是从2006 年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和 日本等世界主要金融市场.
次贷危机蔓延机制
利率上升，房市 不景气，购房者 拖欠贷款
大量坏帐，极少 量流动资金，次 级房贷公司破产
次贷危机爆发的背景
起因： 1. 2001年美国网络泡沫以后，美联储为了刺激经济开始连续
13次降息，联邦基金利率由6.5％降到1％，宽松的信用和过 剩的流动性推动房地产等资产价格迅速上涨。美国高度繁荣 的房地产市场、低利率政策和资产证券化市场的发展扩大了 次级贷款的供给，次级按揭贷款市场得到迅猛发展，2006 年达到顶峰。
3. “次贷危机”的核心角色：次级房地产抵押贷款债券，它 属于资信程度不高的房地产次级抵押贷款的证券化产品。
思考： 1. 什么是次级抵押贷款市场？
2. 什么是贷款证券化？
3. 什么是次级房地产抵贷款债券？
4. 为什么美国金融机构向信贷记录不佳的购房 人提供贷款？
1. 什么是次级贷款市场？
在美国，根据面向的对象不同，贷款市场可分为三类： 1. 优质贷款市场（Prime Market）面向信用等级高（信用
2. 2004年，美联储已意识到问题的严重性，于当年6月30日首 次将利率提高至1.25％，从此开始了其连续17次升息的历程 ，到2006年6月30日联邦基金利率已升至5.25％。
3. 2006年房地产价格已经下跌，借款人利息负担明显加重， 违约现象大量出现。2006年年末，次贷违约率在很多州达 到13％。
660的高信用度客户 （不愿意或不能提
供收入证明）
首付比例较低 、贷款收入比
例较高
次级贷款市场 (Subprime
Market)
信用分数 低于620分的客户
首付比例较低 、贷款收入比
例较高
80% 5% 15%
次级贷款的主要目标客户群体 1. 受教育程度低下者 2. 少数族裔（非裔、拉美裔） 3. 新移民 4. 职业不稳定者 5. 房地产投机者
分数在660分以上），收入稳定可靠，债务负担合理的优 良客户。
2. 次优级贷款市场（“Alternative-A” Market）主要包括 信用分数在620到660之间的主流阶层借款人，或者信用 记录良好,但缺少存款、资产和稳定收入的合法证明文件。 贷款利率一般比优质贷款产品高出1～2个百分点。
3. 次级贷款市场（Subprime Market）是面向那些信用分数 低于620分，收入证明缺失，负债较重的人的贷款市场； 次级贷款的利率一般比优质贷款产品高出2～3个百分点
提供资金
养老基金 对冲基金
金融衍生产品介绍
1. MBS：（Mortgage-Backed Security） 抵押贷款 证券化 ，指把贷出的住房抵押贷款中符合一定条 件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体（ pool），利用贷款集合体定期发生的本金及利息的 现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金 融机构对该证券进行担保。
分类
目标客户
特点
占房贷 市场比重
优质贷款市场 信用等级高（信用 首付比例通常
(Prime Market) 分数在660分以上） 为20%,贷款收
,收入稳定可靠,债务 入比例不高于
负担合理的优质客
55%
户
次优级贷款市场
（ALT-A Market ）
信用分数在620到
660之间的主流阶层
,以及部分分数高于
2007 年04 月02 日 2007 年07 月19 日 2007 年8 月1 日 2007 年8 月7 日 2007 年8 月9 日
汇丰控股为在美次级房贷业务增18 亿美元坏账拨备；美国最大次级 房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷；美国第二大次级抵 押贷款公司新世纪金融（New Century Financial）发出盈利预警： 去年四季度业绩可能出现亏损；次按贷款风险初露端倪。
抵押债券评级下降， 抵押资产大幅缩水， 利润下调，危机蔓延
个人购房 者（需要 申请贷款 但信用 低）
次 每月归还贷款 级
抵 押 贷 提供住房贷款 款 公 司
投
出售MBS
资
银
提供资金
行
房地产担保债务 证券（CDO）
商业银行 保险公司
提供资金
养老基金 对冲基金
次贷危机蔓延大事记
2007 年02 月13 日
证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来 现金流收益权转让给投资者，融资者再把一些一时无 法偿还的债务，转化为证券后卖给投资者。
3. 什么是住房抵押贷款支持证券（ Mortgage Backed Securities，MBS） 是指房地产金融机构将大量的抵押贷款
债权组成一个资产池，以该资产池所产生的 现金流为基础发行定期还本付息的债券，购 房者定期缴纳的月供成为偿付MBS本息的基 础。
思考：为什么只占房贷市场比重15%的次级贷 款市场能引发美国金融市场的风暴呢？
2. 什么是资产证券化(Asset- Backed Securitization， ABS)？ 是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳
定现金流的资产汇集起来, 通过一定的结构安排 对资产中风险与收益要素进行分离与重组, 再配 以相应的信用担保和升级, 将其转变成可以在金 融市场上出售和流通证券的过程。
1994-2006年美国次贷发放额
1. 4. 为什么美国金融机构向信贷记录不佳的 购房人提供贷款？
住房抵押贷款证券化运作机制
个人购房 者（需要 申请贷款 但信用 低）
次 每月归还贷款 级
抵 押 贷 提供住房贷款 款 公 司
投
出售MBS
资
银
提供资金
行
房地产担保债务 证券（CDO）
商业银行 保险公司
美国次贷危机分析教材
2020年4月29日星期三
主要内容
1. 简介 2. 次贷危机爆发的背景 3. 危机的发展过程 4. 原因分析 5. 危机的传导机制 6. 对世界各国经济的影响 7. 对我国金融行业的启示
美国次贷危机简介
1. 次贷危机：美国次贷危机是指美国次级抵押贷款市场出现 的信贷危机。
2. 简介：美国金融机构向信贷记录不佳的购房人提供按揭贷 款，然后将这些贷款证券化，以较高的回报率卖给机构投 资者或个人，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关 闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴,美国次贷危机是从2006 年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和 日本等世界主要金融市场.