期货期权及其他衍生品习题集
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
12.1 一个证券组合当前价值为＄1000万，β值为1.0，S&P100目前位于250，解释一个执行价格为240。
标的物为S&P100的看跌期权如何为该组合进行保险？当S&P100跌到480，这个组合的期望价值是10 ×（480/500）=＄9.6million.买看跌期权10，000，000/500=20，000可以防止这个组合下跌到＄9.6million下的损失。
因此总共需要200份合约12.2 “一旦我们知道了支付连续红利股票的期权的定价方法，我们便知道了股票指数期权、货币期权和期货期权的定价”。
请解释这句话。
一个股票指数类似一个连续支付红利的股票12.3 请说明日圆看涨期权与日圆期货看涨期权的不同之处一个日元的看涨期权给了持有者在未来某个时刻以确定的价格购买日圆的权利，一个日圆远期看涨期权给予持有者在未来时刻远期价格超过特定范围按原先价格购买日圆的权利。
如果远期齐权行使，持有者将获得一个日圆远期和约的多头。
12.4请说明货币期权是如何进行套期保值的？12.5 计算3个月期，处于平价状态的欧式看涨股票指数期权的价值。
指数为250。
无风险年利率为10%，指数年波动率为18%，指数的年红利收益率为3%。
一个日元的看涨期权给了持有者在未来某个时刻以确定的价格购买日圆的权利，一个日圆远期看涨期权给予持有者在未来时刻远期价格超过特定范围按原先价格购买日圆的权利。
如果远期齐权行使，持有者将获得一个日圆远期和约的多头。
12.6 有一美式看涨期货期权，期货合约和期权合约同时到期。
在任何情况下期货期权比相应的标的物资产的美式期权更值钱？当远期价格大于即期价格时，美式远期期权在远期和约到期前的价值大于相对应的美式期权/12.7 计算5个月有效期的欧式看跌期货期权的价值。
期货价格为＄19，执行价格为＄20，无风险年利率为12%。
期货价格的年波动率为20%。
本题中12.8 假设交易所构造了一个股票指数。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第7版）课后习题详解（曲率、时间与Quanto调整）
赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》（第7版）课后习题详解（曲率、时间与Quanto调整）29.2 课后习题详解⼀、问答题1. 解释你如何去对⼀个在5年后付出100R 的衍⽣产品定价，其中R 是在4年后所观察到的1年期利率(按年复利)。
当⽀付时间在第4年时，会有什么区别?当⽀付时间在第6年时，会有什么区别?Explain how you would value a derivative that pays off 100R in five years where R is the one-year interest rate (annually compounded) observed in four years. What difference would it make if the payoff were in four years? What difference would it make if tile payoff were in six years?答：衍⽣产品的价值是，其中P(0，t)是⼀个t 期零息债券的价格，为期限在和之间的远期利率，以年复利计息。
当⽀付时间在第4年时，价值为，其中c 为由教材中⽅程（29-2）得到的曲率调整。
曲率调整公式为：其中，是远期利率在时间和之间的波动率。
表达式100(R4,5 + c)为在⼀个远期风险中性的世界中，⼀个4年后到期的零息债券的预期收益。
如果在6年后进⾏⽀付，由教材中的⽅程（29-4）得到其价值为：其中，ρ为(4,5)和(4,6)远期利率之间的相关系数。
作为估计，假定，近似计算其指数函数，得到衍⽣产品的价值为：。
2. 解释在下⾯情况下，有没有必要做出任何曲率或时间调整?(a)要对⼀种期权定价，期权每个季度⽀付⼀次，数量等于5年的互换利率超出3个⽉LIBOR利率的部分(假如超出的话)，本⾦为100美元，收益发⽣在利率被观察到后的90天。
(b)要对⼀种差价期权定价，期权每季度⽀付⼀次，数量等于3个⽉的LIBOR利率减去3个⽉的短期国库券利率，收益发⽣在利率被观察后的90天。
期权期货及其它衍生品计算题
1.5 一个投资者进入了一个远期合约的空头：在该合约中，投资者能够以 1.5000 的汇率（美元/ 英镑）卖出100000 英镑。
当远期合约到期时的汇率为（a ）1.4900 ，（b ）1.5200 时，投资者的损益分别为多少？1.13 假如1 份在3 月份到期的看涨期权价格为2.50 美元，期权执行价格为50 美元。
假设期权一直被持有到到期日，在什么情形下期权持有人会盈利？在什么情形下持有人会行使期权？画出期权多头的盈利与在期权到期时股票价格之间关系的图形。
1.14 假如一个在6 月份到期、执行价格为60 美元的看跌期权价格为4 美元。
假设期权被一直持有到到期日。
在什么情形下期权的卖出方会盈利？在什么情形下期权会被行使？画出一个期权空头在到期时的收益与股票价格之间的关系图1.26 某交易员按3 美元的价格买进执行价格为30 美元的看涨期权，交易员是否会在选择行使期权的情况下而亏损？为什么？1.27 某交易员按5 美元的价格卖出1 份执行价格为40 美元的看跌期权。
交易员的最大盈利与最大亏损是多少？为什么？1.6 某交易员进入期货价格每磅50 美分的棉花远期合约空头方。
合约的规模是50000 磅棉花。
当合约结束时棉花的价格分别为（ a ）每磅48.20 美分，（b ）每磅51.30 美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？1.9 你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29 美元，而3 个月期限，执行价格为30 美元的看涨期权价格为2.90 美元，你总共有5800 美元的资金。
说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。
股票投资策略，当3 个月后股票市场价格为15 时的盈亏，当3 个月后股票市场价格为50 时的盈亏期权投资策略，当3 个月后股票市场价格为15 时的盈亏，当3 个月后股票市场价格为50 时的盈亏1.10 假如你拥有5000 只股票，每股价格为25 美元。
你如何采用看跌期权而使你投资的价值在将来4 个月内得到保护？A. 买入执行价格为25 美元的看涨期权B. 买入执行价格为25 美元的看跌期权C. 卖出执行价格为25 美元的看涨期权D. 卖出执行价格为25 美元的看跌期权1.18 一家美国公司得知在6 个月后要支付100 万加元。
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
CH99.1 股票现价为$40。
已知在一个月后股价为$42或$38。
无风险年利率为8％（连续复利）。
执行价格为$39的1个月期欧式看涨期权的价值为多少？ 解：考虑一资产组合：卖空1份看涨期权；买入Δ份股票。
若股价为$42，组合价值则为42Δ－3；若股价为$38，组合价值则为38Δ 当42Δ－3＝38Δ，即Δ＝0.75时，组合价值在任何情况下均为$28.5，其现值为：，0.08*0.0833328.528.31e −=即：－f ＋40Δ＝28.31 其中f 为看涨期权价格。
所以，f ＝40×0.75－28.31＝$1.69另解：（计算风险中性概率p ） 42p －38（1－p ）＝，p ＝0.56690.08*0.0833340e期权价值是其期望收益以无风险利率贴现的现值，即： f ＝（3×0.5669＋0×0.4331）＝$1.690.08*0.08333e−9.2 用单步二叉树图说明无套利和风险中性估值方法如何为欧式期权估值。
解：在无套利方法中，我们通过期权及股票建立无风险资产组合，使组合收益率等价于无风险利率，从而对期权估值。
在风险中性估值方法中，我们选取二叉树概率，以使股票的期望收益率等价于无风险利率，而后通过计算期权的期望收益并以无风险利率贴现得到期权价值。
9.3什么是股票期权的Delta ？解：股票期权的Delta 是度量期权价格对股价的小幅度变化的敏感度。
即是股票期权价格变化与其标的股票价格变化的比率。
9.4某个股票现价为$50。
已知6个月后将为$45或$55。
无风险年利率为10％（连续复利）。
执行价格为$50，6个月后到期的欧式看跌期权的价值为多少？ 解：考虑如下资产组合，卖1份看跌期权，买Δ份股票。
若股价上升为$55，则组合价值为55Δ；若股价下降为$45，则组合价值为：45Δ－5 当55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－0.50时，6个月后组合价值在两种情况下将相等，均为$－27.5，其现值为：，即：0.10*0.5027.5$26.16e −−=− －P ＋50Δ＝－26.16所以，P ＝－50×0.5＋26.16＝$1.16 另解：求风险中性概率p0.10*0.505545(1)50p p e+−= 所以，p ＝0.7564看跌期权的价值P ＝0.10*0.50(0*0.75645*0.2436)$1.16e −+=9.5 某个股票现价为$100。
约翰.赫尔,期权期货和其他衍生品(third edition)习题答案
8.14 执行价格为$60 的看涨期权成本为$6，相同执行价格和到期日的看跌期权成
本为$4，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围内时，
跨式期权将导致损失呢？
解：可通过同时购买看涨看跌期权构造跨式期权：max（ ST －60，0）+max(60
－ ST )－（6＋4），其损益状况为：
股价 ST
解：(a)该组合等价于一份固定收益债券多头，其损益V = C ，不随股票价格变化。 （V 为组合损益，C 为期权费，下同）如图 8.2： (b)该组合等价于一份股票多头与一份固定收益债券多头，其损益V = ST + C ， 与股价同向同幅度变动。（ ST 为最终股票价格，下同）如图 8.3 (c)该组合等价于一份固定收益债券多头与一份看涨期权空头，其损益为
8.18 盒式价差期权是执行价格为 X 1 和 X 2 的牛市价差期权和相同执行价格的熊 市看跌价差期权的组合。所有期权的到期日相同。盒式价差期权有什么样的 特征？
解：牛市价差期权由 1 份执行价格为 X 1 欧式看涨期权多头与 1 份执行价格为 X 2 的欧式看涨期权空头构成（ X 1 < X 2 ），熊市价差期权由 1 份执行价格为 X 2 的 欧式看跌期权多头与 1 份执行价格为 X 1 的看跌期权空头构成，则盒式价差
8.17 运用期权如何构造出具有确定交割价格和交割日期的股票远期合约？ 解：假定交割价格为 K，交割日期为 T。远期合约可由买入 1 份欧式看涨期权，
同时卖空 1 份欧式看跌期权，要求两份期权有相同执行价格 K 及到期日 T。 可见，该组合的损益为 ST －K，在任何情形下，其中 ST 为 T 时股票价格。 假定 F 为远期合约价格，若 K=F，则远期合约价值为 0。这表明，当执行价 格为 K 时，看涨期权与看跌期权价格相等。
东财期货期权及其他衍生品X综合作业3
东财《期货、期权及其他衍生品X》综合作业期货结算机构的职能，不包括（）。
选项A：担保交易履约选项B：结算交易盈亏选项C：设计期货合约选项D：控制市场风险正确选项：CCME的国际货币市场分部的外汇期货交易采用（）。
选项A：美国的直接标价法选项B：美国的间接标价法选项C：即期标价法选项D：远期标价法正确选项：A买入看涨期权的损益平衡点的计算公式为（）。
选项A：损益平衡点=执行价格+期权费选项B：损益平衡点二执行价格-期权费选项C：损益平衡点二市场现价+期权费选项D：损益平衡点二市场现价-期权费正确选项：A基础利率互换的特点不包括（）。
选项A：一方是固定利率，另一方是浮动利率选项B：固定利率在整个互换期内不变选项C：互换期限一般不超过1年选项D：名义本金在整个互换期内是不变的正确选项：C）。
下列关于期货交易所职能的表述，不正确的是（选项A：设计期货合约、安排合约上市选项B：发布期货市场信息选项C：制定并实施期货交易规则选项D：确定期货价格正确选项：D下列关于国内商品交易所的表述，正确的是（）选项A：均是公司制期货交易所选项B：董事会是期货交易所的常设机构选项C：均以营利为目的选项D：会员大会是交易所的最高权力机构正确选项：D大额可转让定期存单是由（）最早提出的。
选项A：汇丰银行选项B：英格兰银行选项C：花旗银行选项D：渣打银行正确选项：C签订远期合约时所选择的交割价格，应该使得远期合约的价值为（）。
选项A：正选项B：负选项C：零选项D：不确定正确选项：C金融工程包括创新型金融工具和金融手段的设计、开发和实施，以及对金融问题给予（）地解决。
选项A：常规性选项B：创造性选项C：通用性选项D：一般性正确选项：B在股票指数期货交易中，合约的交易单位是以（）来表示。
选项A：一定的货币金额选项B：标的指数选项C：一定的货币金额与标的指数的和选项D：一定的货币金额与标的指数的乘积正确选项：D在现货股票与股指期货之间进行套利时，如果发现股指期货价格过高，现货股票价格较低，则应该（）。
期权期货及其他衍生产品习题集第七版课程设计 (2)
期权期货及其他衍生产品习题集第七版课程设计一、课程简介本课程是针对金融衍生品市场的学习，主要介绍期货、期权及其他衍生产品的基本概念、交易方式、价格机制、风险管理等内容，旨在让学员能够了解衍生品市场的基础知识，并能在实践中运用所学知识解决实际问题。
二、课程教学目标1.熟悉期货、期权等金融衍生品的基本概念和交易方式。
2.理解衍生品价格形成的机制和相关风险管理方法。
3.能够根据市场状况，理性分析交易策略。
4.能够结合实际情况，进行风险控制。
三、课程大纲第一章期货市场1.1 期货与现货市场 1.2 期货合约的基本要素 1.3 期货套利交易 1.4 期货套利交易的实践案例分析第二章期权市场2.1 期权与期货的区别 2.2 期权的基本概念及特点 2.3 期权定价模型 2.4 期权交易策略的做法及实践案例解析第三章其他衍生产品市场3.1 远期合约市场 3.2 期权与远期合约的对比 3.3 互换合约市场 3.4 其他衍生品市场第四章价格形成理论与风险管理4.1 市场平衡及价格形成 4.2 风险管理的概念及方法 4.3 期货市场风险管理策略 4.4 期权交易中的风险管理第五章金融衍生品市场实际操作5.1 期货和期权交易策略分析 5.2 实际操作中的问题和解决方案 5.3 操作经验总结和分析四、教学评估方式1.课堂回答问题。
2.课堂讨论和案例分析。
3.期末考试。
五、教学工具1.电子白板2.讲义3.图表分析工具4.客户端交易软件六、读书资料参考1.吴尚贤，王玉文，张帆，邱毅.金融衍生品[M].北京：中国金融出版社，2019年。
2.John C. Hull.Options, Futures, and Other Derivatives[J].Prentice Hall, 2017.3.张平.金融衍生品市场实务[M].北京：清华大学出版社，2018年。
以上为期权期货及其他衍生产品习题集第七版课程设计，旨在帮助学员系统学习金融衍生品市场的知识及交易技能，提高金融风险管理能力，欢迎大家参加本课程的学习。
期权期货与其他衍生品 期末作业
>>>>>>>>> 金融衍生工具考试<<<<<<<<<<孙雷（11210180059）1、【解答】对于银行来说，该远期合约在T1时刻的价值为：S1−K1，如果银行同意新的交付价格为K2，那么对银行来说，新的合约的价值应该仍然是S1−K1，因此有，（S2−K2）e−r(T2−T1)=S1−K1其中，r是适用于从T1时刻到T2时刻的该银行国内无风险利率。
由上式，S2−K2=(S1−K1)e r(T2−T1)。
因为该实际利率是外汇的实际利率，即对应于银行来说是国外，因此，设该外汇所对应的无风险利率为r f，从而有，S2=S1e(r−r f)(T2−T1)，带入上式得，K2=S1e(r−r f)(T2−T1)−(S1−K1)e r(T2−T1)#2、【解答】（a）自交割日的第一天起，该债券还有15年7个月到期。
为计算转换因子，假定期限为15年半（15.5年），并假定贴现率为年率6%，每半年复利一次，那么∑51.03i +1001.0331=140.0031i=1，从而，转换因子为140.00100.00=1.4000。
（b）自交割日的第一天起，该债券还有21年4个月到期。
为计算转换因子，假定期限为21.25年，并假定贴现率为年率6%，每半年复利一次，那么√1.03+∑3.51.03i+1001.034242i=1]=113.66，113.66 —312×7% = 111.91，从而，转换因子为1.1191。
（c）期货报价为118+23/32=118.71825，最便宜支付债券是使得“X = 债券报价-（期货的最新报价×转换因子）”达到最小的债券，因此有债券（a）的X a = 169.00 - 118.71825×1.4 = 2.7944，债券（b）的X b = 136.00 - 118.71825×1.1191 = 3.1424，所以，债券（a）支付更便宜。
期货、期权及其他衍生品习题集
第2章期货市场的运作机制【】说明未平仓合约数量与交易量的区别。
【】说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
【】假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸，在合约中你能够以每盎司美元的价格卖出白银。
期货合约规模为5000盎司白银。
最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元，期货价格如何变动会导致保证金的催付通知你如果不满足催付通知会有什么后果【】假定在2009年9月一家公司进入了2010年5月的原油期货合约的长头寸。
在2010年3月公司将合约平仓。
在进入合约时期货价格（每桶）美元，在平仓时价格为美元，在2009年12月底为美元。
每个合约是关于1000桶原油的交割。
公司的盈利是多少什么时间实现该盈利对以下投资者应如何征税（a）对冲者；（b）投机者。
假定公司年度末为12月31日。
【】止损指令为在2美元卖出的含义是什么什么时候可采用这一指令。
一个限价指令为在2美元卖出的含义是什么什么时候可采用这一指令。
【】结算中心管理的保证金账户的运作与经纪人管理的保证金账户的运作有什么区别【】外汇期货市场、外汇即期市场、以及外汇远期市场的汇率报价的区别是什么【】期货合约的短头寸方有势有权选择交割的资产种类、交割地点以及交割时间等。
这些选择权会使期货价格上升还是下降解释原因。
【】设计一个新的期货合约时需要考虑那些最重要的方面。
【】解释保证金如何保证投资者免受违约风险。
【】某投资者净土两个7月橙汁期货合约的长寸头。
每个期货合约的规模均为15000磅橙汁。
当前期货价格为每磅160美分。
最初保证金每个合约6000美元，维持保证金为每个合约4500美元。
怎样的价格变化会导致保证金的催付在哪种情况下可以从保证金账户中提取2000美元。
【】如果在交割期间内期货价格大于即期价格，证明存在套利机会。
如果期货价格小于即期价格，套利机会还会存在吗请解释。
【】解释触及市价指令与止损指令的区别。
【】解释止损限价指令中，现价为美元时以美元卖出的含义是什么【】在某一天末，某结算中心会员持有100个合约的长头寸，结算价格为每个50000美元，最初保证金为每个合约2000美元。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(风险价值度)
20.2 课后习题详解一、练习题1．假定某交易组合由价值为100000美元的资产A 与价值为100000美元的资产B 组成，假定两项资产的日波动率均为1％，假定两项投资收益的相关系数为0.3，交易组合5天展望期的99％VaR 为多少?Consider a position consisting of a $100,000 investment in asset A and a $100,000 investment in asset B. Assume that the daily volatilities of both assets are 1% and that the coefficient of correlation between their returns is 0.3. What is the 5-day 99% value at risk for the portfolio?答：资产A 和资产B的日波动性均为1%，则投资于资产A 和资产B 的日标准差均为1000美元。
所以投资组合的日方差为：投资组合的标准差为方差的平方根，即1612.45美元。
所以，5天的标准差为：从N (x )的分布表中可以查到，N (-2.33)=0.01。
这意味着一个服从正态分布变量低于其均值超过2.33个标准差的概率为1%。
因此5天99%的风险价值为2.33×3605.55=8401（美元）。
2．当利用模型构建法来计算VaR 时，描述3种处理利率产品的不同方法。
当采用历史模拟法时，你将如何对产品进行处理。
Describe three alternative ways of handling interest-rate-dependentinstruments when the model-building approach is used to calculate VaR. How would you handle interest-rate-dependent instruments when historical simulation is used to calculate VaR?答：（1）当利用模型构建法计算VaR时，三个可选择方法分别为：①运用久期模型；②运用现金流映像法；③运用本金构成分析法。
期权、期货及其他衍生品(第8版)课后作业题解答(1-3章)
第一次作业参考答案
第1章 1.26 远期合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金，到期远期合约必 须执行，交易双方权利义务对等； 期权合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金的权利，到期合约 可以不执行，也可以执行，交易双方权利义务不对等。 假设 ST 为一年以后黄金的价格，则远期合约的收益为 ST -1000; 期权合约的受益为 ST -1100, 如果 ST >1000; -100, 如果 ST <1000 1.27 投资人承诺在 7 月份以 40 美元的执行价格买入股票。如果未来股票价格 跌至 37 美元以下，则该投资人赚取的 3 美元期权费不足以弥补期权上的 损失，从而亏损。当未来股票价格为 37-40 美元时，交易对手会执行期权， 此时，投资人此时同样有正收益。如果未来股票价格高于 40 美元，该期权 不会被对手执行，此时投资者仅赚取期权费。 1.28 远期：购入三个月期限的 300 万欧元的欧元远期合约，并在三个月后，用 到期的远期合约进行支付 300 万欧元。 期权：购入三个月期限的 300 万欧元的欧元看涨期权，如果三个月后汇率 高于期权约定执行汇率，则执行该期权，反之则不执行该期权。 1.29 当股票到期价格低于 30 美元时，两个期权合约都与不会被执行，该投 资者无头寸; 当股票价格高于 32.5 美元时, 两个期权都会执行，该投资者无 头寸，若股票价格在 30-32.5 美元之间时，该投资者买入期权会被执行，卖 出的期权不会被执行，因此该投资者持有长头寸。 1.30 （低买高卖）借入 1000 美元资金，买入黄金，同时在卖出一年期的黄金远 期合约，锁定到期的价格 1200 美元，到期偿还本金和利息。到期时的受益 为 1200-1000（1+10%）=100；收益率为 100/1000=10% 1.31
期权期货及其他衍生品章节习题
期权期货及其他衍生品章节习题第一章：引言1. 远期合约多头，是指在将来某一时间以约定价格买入的资产。
空头则指以约定价格卖出的资产。
2. 对冲：投资人用来把控风险，将风险控制在一定范围内的行为。
期货对冲比较死一点，使对于当前时间来说风险变动范围较小。
而期权对冲更加灵活，为风险提供了保护下限，同时收益与不买期权斜率一致，但是会带来期权购买费的损失。
投机：对资产的走势进行赌注，预测，单纯的投资盈利行为。
可以认为是从0开始。
套利者：寻找不同市场间的价格差异进行无风险套利，但是这个套利点很难抓住。
3. (a) 签署一份期货合约，执行价格为50美元，在将来某一个时间按照执行价格交易卖出。
需要有一定的资产进行保证，但保证金不属于额外费用。
(b) 购买一份看涨期权合约，执行价格为50美元，在到期期间内可以行使以50美元卖出资产的权利，也可以不行使。
需要缴纳期权费不归还。
4. 卖出一个看涨期权(一般是具有期货合约的多头方，同时看跌期货价格，此时一般是对冲损失)，在这期间卖方必须履行以执行价格卖出资产的义务，并不是完全看跌，而是卖方认为期权中标的资产不可能涨到某一个价格以上。
当然如果跌了最好。
卖出的时候会立刻拿到期权费，如果买方不行使权利，则赚了期权费，如果买方行使了权利，那么说明标的资产的确涨价了，但是如果没有涨的很厉害，仍然不亏。
所以，卖出看涨期权，实则看跌，属于履行义务方，赚取期权费，亏损履行义务带来的损失。
买入一个看跌期权（一般也是具有期货合约的多头方，同时看跌期货价格，此时一般也是用来对冲），在这期间买方可以行使从卖方那里以执行价格卖出资产给卖方（空头），这是行使的权利。
买入看跌期权，确实是看跌，属于权利的行使，亏损的是期权费，赚取行使权利带来的利润。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第7版）课后习题详解（信用风险）
赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》（第7版）课后习题详解（信⽤风险）22.2 课后习题详解⼀、问答题1. 某家企业3年期的债券的收益率与类似的⽆风险债券收益率的溢差为50个基点.债券回收率为30％，估计3年内每年的平均违约密度。
The spread between the yield on a three-year corporate bond and the yield on a similar risk-free bond is 50 basis points. The recovery rate is 30%. Estimate the average default intensity per year over the three-year period.答：由⽅程（22-2）知，3年内每年的平均违约密度为：0.0050/(10.3)=0.0071或每年0.71%。
2. 在习题1中，假定同⼀家企业5年期债券的收益率与类似的⽆风险债券收益率溢差为60个基点，假定回收率也为30％，估计5年内每年的平均违约密度，由计算结果显⽰的第四年到第五年的平均违约密度为多少?Suppose that in Problem 22.1 the spread between the yield on a five-year bond issued by the same company and the yield on a similar risk-free bond is 60 basis points. Assume the same recovery rate of 30%. Estimate the average default intensity per year over the five-year period. What do your results indicate about the average default intensity in years 4 and 5?答：由等式22-2知，5年内平均违约密度为0.0060/(10-0.3)=0.0086或每年0.86%。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第9版)笔记和课后习题详解答案
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第9版）笔记和课后习题详解完整版>精研学习䋞>无偿试用20％资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试第1章引言1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章期货市场的运作机制2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章利用期货的对冲策略3.1复习笔记3.2课后习题详解第4章利率4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章如何确定远期和期货价格5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章利率期货6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章互换7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章证券化与2007年信用危机8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章OIS贴现、信用以及资金费用9.1复习笔记9.2课后习题详解第10章期权市场机制10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章股票期权的性质11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章期权交易策略12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章二叉树13.1复习笔记13.2课后习题详解第14章维纳过程和伊藤引理14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章布莱克-斯科尔斯-默顿模型15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章雇员股票期权16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章股指期权与货币期权17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章期货期权18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章希腊值19.1复习笔记19.2课后习题详解第20章波动率微笑20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章基本数值方法21.1复习笔记21.2课后习题详解第22章风险价值度22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章估计波动率和相关系数23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章信用风险24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章信用衍生产品25.1复习笔记25.2课后习题详解第26章特种期权26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章再谈模型和数值算法27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章鞅与测度28.1复习笔记28.2课后习题详解第29章利率衍生产品：标准市场模型29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章曲率、时间与Quanto调整30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章利率衍生产品：短期利率模型31.1复习笔记31.2课后习题详解第32章HJM，LMM模型以及多种零息曲线32.1复习笔记32.2课后习题详解第33章再谈互换33.1复习笔记33.2课后习题详解第34章能源与商品衍生产品34.1复习笔记34.2课后习题详解第35章章实物期权35.1复习笔记35.2课后习题详解第36章重大金融损失与借鉴36.1复习笔记36.2课后习题详解。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(利用期货的对冲策略)
3.2 课后习题详解一、问答题1. 在什么情况下采用以下对冲：（a）短头寸对冲；（b）长头寸对冲。
Under what circumstances are (a) a short hedge and (b) a long hedge appropriate?答：短头寸对冲适用于一家公司拥有一项资产并期望在未来将其出售的情况，也适用于一家公司当前虽不拥有资产但是预期其未来某一时间会出售资产的情况。
长头寸对冲适用于一家公司知道其未来将购买一项资产的情况，也可被用于抵消来自现有短头寸头寸的风险。
2. 采用期货合约来对冲会产生基差风险，这句话的含义是什么?Explain what is meant by basis risk when futures contracts are used for hedging.答：基差风险源于对冲者对于对冲到期时的即期价格与期货价格间差异的不确定性。
在对冲中，基差的定义如下：基差=被对冲资产的即期价格－用于对冲的期货合约的价格。
如果要进行对冲的资产与期货的标的资产一致，在期货到期日基差应为0。
在到期之前，基差可能为正，也可能为负。
对于快到期的合约而言，即期价格是非常接近期货价格的。
3. 什么是完美对冲?一个完美对冲的后果一定好过于不完美对冲吗?解释你的答案。
Explain what is meant by a perfect hedge. Does a perfect hedge always lead to a better outcome than an imperfect hedge” Explain your answer.答：完美对冲是指完全消除风险的对冲，即完美对冲可以完全消除对冲者的风险。
它的效果并不总是比不完美对冲更好，只是该策略带来的后果更为确定。
考虑一家公司对冲某项资产的价格风险的情况，假设最终资产价格变动对于该公司有利，完美对冲会将公司从有利的价格变动中获得的收益完全冲销，而不完美的对冲则只是部分冲销这些收益，此时不完美对冲的效果就更好。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(股票期权的性质)
9.2 课后习题详解一、问答题1. 列出影响期权价格的6个因素。
List the six factors affecting stock option prices.答：影响股票期权价格的六个因素是：当前股票价格、执行价格、无风险利率、波动率、期权期限和股息。
具体可参见本章复习笔记。
2. 一个无股息股票的看涨期权的期限为4个月，执行价格为25美元，股票的当前价格为28美元，无风险利率为每年8％，期权的下限为多少?What is a lower bound for the price of a four-month call option on a non-dividend-paying stock when the stock price is $28, the strike price is $25, and the risk-free interest rate is 8% per annum?答：根据无股息股票的看涨期权价格下限的公式：S0－Ke-rT。
，K=25，r=8%，T=0.3333，则：其中，S0=283. 一个无股息股票的看跌期权的期限为1个月，执行价格为15美元，当前股票价格为12美元，无风险利率为每年6％时，期权的下限为多少?What is a lower bound for the price of a one-month European put option on a non-dividend-paying stock when the stock price is $12, the strike price is $15, and the risk-free interest rate is 6% per annum?答：根据无股息股票的看跌期权价格下限的公式：Ke-rT－S0。
K=15，r=6%，T=0.08333，则：其中，S0=12，4. 列举两个原因来说明为什么无股息股票的美式看涨期权不应被提前行使。
期权、期货及其他衍生品作业(四、五)
期权、期货及其他衍生品作业 <四、五>1．一位投资者购买了一个执行价格为X 的看涨期权并出售了一个相同执行价格的看跌期权。
请描述他的头寸情况。
2．请说明为什么欧式期权总是不如有相同标的物、相同执行价格、相同到期日的美式期权值钱。
3．列举影响期权价格的6个因素4．执行价格为$30，6个月后到期的欧式看涨期权的价格为$2。
标的股票的价格为$29，2个月后和5个月后分红利$0.50。
期限结构为水平，无风险利率为10％。
执行价格为$30，6个月后到期的欧式看跌期权的价格为多少？5．假设你是一家杠杆比例很高的公司的经理及唯一所有者。
所有的债务在1年后到期。
如果那时公司的价值高于债务的面值，你就可以偿还债务。
如果公司的价值小于债务的面值，你就必须宣布破产，让债务人拥有公司。
a) 将公司的价值作为期权的标的物，描述你的头寸状况。
b) 你应当如何做来提高你头寸的价值？6．购买执行价格为2X 、到期日为2T 的看涨期权和出售执行价格为1X 、到期日为1T （2T >1T ）的看涨期权，可构造对角价差期权，画一简图说明当(a) 2X >1X 和(b) 2X <1X 时该期权的损益。
7．购买执行价格为2X 、到期日为2T 的看涨期权和出售执行价格为1X 、到期日为1T （2T >1T ）的看涨期权，可构造对角价差期权，画一简图说明当(a) 2X >1X 和(b) 2X <1X 时该期权的损益。
8．执行价格为$60的看涨期权成本为$6，相同执行价格和到期日的看跌期权成本为$4，同时购买看涨期权合约和看跌期权合约可以构建跨式期权，请分析跨式期权的损益状况。
请问：股票价格在什么范围内时，跨式期权将导致损失呢？9．有如下两种有价证券组合。
画出简图说明投资者收益和损失随最终股票价格的变化情况。
(a)一份股票和一份看涨期权的空头(c)一份股票和两份看涨期权的空头在每种情况中，假设看涨期权的执行价格等于目前股票价格。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》(第7版)课后习题详解(二叉树简介)
A stock price is currently $40. It is known that at the end of one month it will
be either $42 or $38. The risk-free interest rate is 8% per annum with continuous
圣才电子书
十万种考研考证电子书、的当前价格为 100 美元，在今后每 6 个月内，股票价格或者上涨 10％或下
跌 10％，无风险利率为每年 8％（连续复利），执行价格为 100 美元，1 年期的欧式看涨
期权的价格为多少?
A stock price is currently $100. Over each of the next two six-month periods it
is expected to
go up by 10% or down by 10%. The risk-free interest rate is 8% per annum with
continuous
compounding. What is the value of a one-year European call option with a strike
price of $100?
（2）使用另一种方法，可以计算出风险中性世界中上升概率 p，必定有下式成立：
得到：
1 / 23
圣才电子书
十万种考研考证电子书、题库视频学习平
台
即 p=0.5669。此时期权价值等于按无风险利率折现后的期望收益：
这与前一种方法的计算结果相同。
（美元）
2. 用单步二叉树来说明无套利理论及风险定价理论对于欧式期权的定价过程。 Explain the no-arbitrage and risk-neutral valuation approaches to valuing a European option using a one-step binomial tree. 答：在无套利方法中，需要设定一个由期权头寸和股票头寸构成的无风险组合。通过 令该组合的收益率等于无风险利率，可以为期权定价。 在风险中性定价方法中，首先计算出二叉树中每个分支的概率，这样期权的期望收益 率就等于无风险利率，然后通过计算出期权的期望收益并按无风险利率将其贴现，就可以 获得期权的价值，实现定价。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第2章期货市场的运作机制【2.1】说明未平仓合约数量与交易量的区别。
【2.2】说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
【2.3】假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸，在合约中你能够以每盎司10.20美元的价格卖出白银。
期货合约规模为5000盎司白银。
最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元，期货价格如何变动会导致保证金的催付通知？你如果不满足催付通知会有什么后果？【2.4】假定在2009年9月一家公司进入了2010年5月的原油期货合约的长头寸。
在2010年3月公司将合约平仓。
在进入合约时期货价格（每桶）68.30美元，在平仓时价格为70.50美元，在2009年12月底为69.10美元。
每个合约是关于1000桶原油的交割。
公司的盈利是多少？什么时间实现该盈利？对以下投资者应如何征税？（a）对冲者；（b）投机者。
假定公司年度末为12月31日。
【2.5】止损指令为在2美元卖出的含义是什么？什么时候可采用这一指令。
一个限价指令为在2美元卖出的含义是什么？什么时候可采用这一指令。
【2.6】结算中心管理的保证金账户的运作与经纪人管理的保证金账户的运作有什么区别？【2.7】外汇期货市场、外汇即期市场、以及外汇远期市场的汇率报价的区别是什么？【2.8】期货合约的短头寸方有势有权选择交割的资产种类、交割地点以及交割时间等。
这些选择权会使期货价格上升还是下降？解释原因。
【2.9】设计一个新的期货合约时需要考虑那些最重要的方面。
【2.10】解释保证金如何保证投资者免受违约风险。
【2.11】某投资者净土两个7月橙汁期货合约的长寸头。
每个期货合约的规模均为15000磅橙汁。
当前期货价格为每磅160美分。
最初保证金每个合约6000美元，维持保证金为每个合约4500美元。
怎样的价格变化会导致保证金的催付？在哪种情况下可以从保证金账户中提取2000美元。
【2.12】如果在交割期间内期货价格大于即期价格，证明存在套利机会。
如果期货价格小于即期价格，套利机会还会存在吗？请解释。
【2.13】解释触及市价指令与止损指令的区别。
【2.14】解释止损限价指令中，现价为20.10美元时以20.30美元卖出的含义是什么？【2.15】在某一天末，某结算中心会员持有100个合约的长头寸，结算价格为每个50000美元，最初保证金为每个合约2000美元。
在第2天，这一会员又以51000（每个合约）美元进入20个长头寸，在第2天末的结算价格为50200美元。
这个会员要向结算中心追加多少附加保证金？【2.16】在2009年7月1日，某家日本公司进入面值为100万美元的远期合约。
在合约中，该公司同意在2010年1月1日买入100万美元。
在2009年9月1日，这家公司又进入一个在2010年1月1日卖出100万美元的远期合约。
将公司的日元盈亏描述为在2009年7月1日和2009年9月1日的远期汇率的函数。
【2.17】一个在45天后交割的瑞士法郎远期汇率为1.2500。
在45天后的相应的期货合约价格为0.7980。
解释着两个报价的含义。
一个投资者想卖出瑞士法郎，哪一个汇率更有利？【2.18】假定你向你的经纪人发出了卖出7月份猪肉合约的指令，描述这么做会产生什么结果？【2.19】“在期货市场投机就是纯粹的赌博，为了公众利益不应该让投机者在交易所交易期货。
”讨论这一观点。
【2.20】在表2-2中找出具有最高未平仓合约数量的合约。
【2.21】如果在合约中未完全指明标的资产的质量，这会发生什么情况？【2.22】“一个期货合约在交易所大厅交易时，未平仓合约数量可能增加1个，或保持不变，或降低1个。
”解释这句话的含义。
【2.23】假定在2009年10月24日，一家公司卖出了一个2010年4月的活牛期货合约，在2010年1月21日将合约平仓。
在进入合约时期货价格（每磅）为91.20美分，在平仓时期货价格为88.30美分，在2009年12月底时期货价格为88.80美分，期货规模为40000磅活牛。
这时公司的总盈利是多少？如果公司分别为（a）对冲者和（b）投机者，它将如何纳税。
假定公司年终为12月31日。
【2.24】一个喂养牲畜的农场主将在3个月后卖出120000磅活牛。
在CME 上的3个月期限的活牛期货合约的规模为40000磅活牛。
该农场主将如何采用期货合约来对冲风险？从这一农场主的角度来看，对冲的好处和坏处分别是什么？【2.25】现在是2008年7月。
一个矿业公司刚刚发现了一个小型金矿。
它决定用6个月的时间建矿。
黄金将在今后一年内以连续的形式被开发出来。
NYCE 有关于黄金期货的合约。
从2008年8月到2009年12月，每两个月有一个期货交割月，每一个合约规模为100盎司黄金。
讨论矿业公司将如何利用期货市场来对冲风险。
第3章利用期货的对冲策略【3.1】在什么情况下采用以下对冲：（a）短头寸对冲；(b)长头寸对冲。
【3.2】采用期货合约来对冲会产生基差风险，这句话的含义是什么？【3.3】什么是完美对冲？一个完美对冲的结果一定好过于不完美对冲吗？解释你的答案。
【3.4】在什么情况下使得对冲组合方差为最小的对冲不会产生任何对冲效果？【3.5】列举公司资金部经理选择不对冲公司风险暴露的三种原因。
【3.6】假设某商品价格每季度变化的标准差为0.65，商品的期货价格每季度变化的标准差为0.8。
这时一个3月期合约的最佳对冲比率为多少？其含义是什么？【3.7】一家公司持有价值为2000万美元，β值为1.2的股票组合。
该公司想采用S&P500期货来对冲风险。
股指期货的当前价格为1080点，合约乘数为250美元。
什么样的对冲可以最小化风险？公司怎么做才可以使组合的β值降低至0.6？【3.8】芝加哥交易所的玉米期货合约的交割月份包括：3月、5月、7月、9月、12月。
当对冲期限如下所示时，对冲者应选用哪种合约来进行对冲？（a）6月；（b）7月；（c）1月。
【3.9】一个完美对冲是否总能成功地将资产未来交易的价格坐定在当前的即期价格上？解释你的答案。
【3.10】解释为什么当基差意想不到地扩大时，短头寸对冲效果会有所改善；当基差意想不到地减小时，对冲效果会有所恶化。
【3.11】假设你是一位向美国出口电子设备的某日本公司资金部主管，讨论你将采用什么样的策略来对冲外汇风险，你将如何使用这一策略并获得其他高管的认可。
【3.12】假定在《期货、期权及其他衍生产品》（原书第7版）第3.3节里的例3-2中，公司选择对冲比率为0.8.这一选择将如何影响对冲的实施和结果。
【3.13】“如果最小方差对冲比率为1.0，那么该对冲一定为完美对冲。
”这一说法是否正确？解释你的答案。
【3.14】“如果没有基差风险，最小方差对冲比率总为1.0。
”这句话是否正确，为什么？【3.15】“如果一个资产的期货价格通常低于其即期价格，这时长头寸对冲会很吸引人。
”解释这一观点。
【3.16】活牛即期价格的月变化标准差为每磅1.2美分。
活牛期货价格月变化的标准差为每磅1.4美分。
期货价格变化和基期价格变化的相关系数为0.7.当前是10月15日，一个牛肉商必须在11月15日买入200000磅活牛，这一牛肉商想采用12月到期的期货合约来对冲风险，每一个合约面值为40000磅活牛，牛肉商应该采用什么样的对冲策略？【3.17】一个玉米农场的农场主有以下观点：“我不采用期货来对冲我面临的风险，我的真正风险并不是玉米价格的波动，我所面临的真正风险是气候可能会是我颗粒无收。
”讨论这一观点，这个农民是否应该对玉米的预期产量有所估计，然后采用对冲策略来锁定预期价格。
【3.18】在7月1日，某投资者持有50000股某股票，股票市场价格为每股30美元。
该投资者想在今后一个月内对冲其所持有股票的市场波动风险，并决定采用9月份的小型标准普尔500指数期货合约（Mini S&P 500）。
股指期货的当前价格为1500点，合约乘数为50美元。
该股票的β值为1.3。
投资者应该采取什么样的对冲策略？【3.19】假定在《期货、期权与其他衍生产品》（原书第7版）表3-5中，公司决定采用1.5的对冲比率，这一决定将会怎样影响对冲的实施以及结果？【3.20】期货合约是用于对冲风险的。
解释为什么期货合约的市场定价制度会产生现金流问题？【3.21】一个航空公司主管有以下观点：“对冲航空燃料价格毫无意义，将来油价比期货价格低的情形与油价比期货价格高的情形有同样的可能性。
”讨论该主管的观点。
【3.22】假定黄金的1年租赁利率为1.5%1年期的无风险利率为5%，它们均为每年复利。
利用业界事例3-1的讨论，计算当黄金的即期价格为600美元时，高盛公司应该报出的1年期的远期最高价格。
第六章利率期货【6.1】一张面值为100美元的美国国债债券的票面利率为7%，利息分别在每年1月7日和7月7日支付。
该债券2009年7月7日至2009年8月9日之间的应计利息为多少？如果这一债券为企业债券，答案会有什么不同？【6.2】假定现在是2009年1月9日。
一张票面利率为12%，并将于2020年10月12日到期的美国国债的价格为102-07。
这一债券的现金价格为多少？【6.3】如何计算芝加哥交易所的债券转换因子？如何应用这些转换因子？【6.4】当一个欧洲美元期货合约的价格由96.76变为96.82时，一个持有两份合约长头寸的投资者的盈亏为多少？【6.5】对欧洲美元期货利率进行凸状调整的目的是什么？为什么这种调整是必要的？【6.6】350天的LIBOR利率为3%（连续复利），而且由350天期限的欧洲美元期货合约所计算出来的远期利率是3.2%（连续复利）。
估计440天期限的零息利率。
【6.7】现在是1月30日。
你负责管理价值为600万美元的债券组合。
这一债券组合在6个月的久期为8.2年。
9月份到期的国债期货的当前价格为108-15，并且最便宜交割的债券在9月份的久期为7.6年。
你将如何对冲今后6个月的利率变化？【6.8】一张90天期限的国库券的报价为10.00。
某投资者持有这一债券90天，他的连续复利收益率为多少？（基于“实际天数/365”方法）【6.9】假定现在是2008年5月5日。
一张在2011年7月27日到期、票面利率为12%的政府债券的报价为110-17.这一债券的现金价格为多少？【6.10】假定国债期货的价格为101-12。
表6-1中的4种债券，哪一个为最便宜的交割债券？表6-1债券价格转换因子1 125-05 1.21312 142-15 1.37923 115-31 1.11494 144-02 1.4026【6.11】假定现在是2009年7月30日。
在2009年9月到期的国债期货合约所对应的最便宜交割债券的票面利率为13%，预计交割时间为2009年9月30日。