北大光华 资产定价讲义 Lect1Utility
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北大光华 公司理财 ch1
McGraw-Hill Ryerson
© 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited
1-2
What is Corporate Finance?
Corporate Finance addresses the following three questions:
1. What long-term investments should the firm engage in? 2. How can the firm raise the money for the required investments? 3. How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?
McGraw-Hill Ryerson
© 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited
1-6
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Net Working Capital Investment Decision
Current Liabilities
The Capital Budgeting Decision
Current Liabilities
Long-Term Debt Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
Current Assets
What longterm investments should the firm engage in?
The sum of these is = $X Payoff to shareholders
$F
If the value of the firm is more than Payoff to debt holders $F, the shareholder’s claim is: Max[0,$X – $F] = $X – $F and the $F debt holder’s claim is: Value of the firm (X) Min[$F,$X] = $F. The sum of these is = $X
© 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited
1-2
What is Corporate Finance?
Corporate Finance addresses the following three questions:
1. What long-term investments should the firm engage in? 2. How can the firm raise the money for the required investments? 3. How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?
McGraw-Hill Ryerson
© 2003 McGraw–Hill Ryerson Limited
1-6
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Net Working Capital Investment Decision
Current Liabilities
The Capital Budgeting Decision
Current Liabilities
Long-Term Debt Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
Current Assets
What longterm investments should the firm engage in?
The sum of these is = $X Payoff to shareholders
$F
If the value of the firm is more than Payoff to debt holders $F, the shareholder’s claim is: Max[0,$X – $F] = $X – $F and the $F debt holder’s claim is: Value of the firm (X) Min[$F,$X] = $F. The sum of these is = $X
北大光华管理学院考研辅导班之课件讲义总结
北大光华管理学院考研辅导班之课件讲义总结各位考研的同学们，大家好！我是才思的一名学员，现在已经顺利的考上北大管理学院，今天和大家分享一下这个专业的笔记，方便大家准备考研，希望给大家一定的帮助。
131、帕累托标准（Pareto criterion）帕累托标准是确定一种改变是否是一种改进的标准，根据这一标准，不损害任何人而能使大多数人（在他们看来）变得更好的改变才是一种改进。
132、局部均衡分析（Partial equilibrium analysis）局部均衡分析是指这样一种分析，（与一般均衡分析相反）它假设一个市场上的价格改变时不会导致其他市场的价格发生明显的变化。
133、货币收益（Pecuniary benefits）由于经济对一个项目的调整引起的相对价格的变化带来的收益（用以与增加社会福利的真实收益相区别）。
134、完全竞争（Perfect Competition）完全竞争是这样一种市场结构，在其中同质的商品有很多卖者，没有一个卖者或买者能控制价格，进入很容易并且资源可以随时从一个使用者转向另一个使用者。
例如，许多农产品市场就具有完全竞争市场这些特征。
135、不可兑换的公司债券（Perpetuity）不可兑换的公司债券是指永远支付一个固定年息的债券。
136、掠夺性定价（Predatory pricing）掠夺性定价是指为了把竞争性厂商从行业中赶走从而制定一个低价的做法。
137、现值（Present value）现值是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。
138、最高限价（Price ceiling）最高限价是指政府对某种商品所规定的最高价格。
例如，纽约市的租金控制就规定了房租的上限。
139、价格--消费曲线（Pric-consumption curve）价格--消费线是把与在一种商品的各种价格下消费者所选择的市场篮子相对应的各个均衡点连接而成的一条曲线。
140、价格歧视（Price discrimination）价格歧视是指这样一种做法，出售同一种商品，厂商向一个买者索取的价格高于其他的买者。
北大光华 资产定价讲义 Lect4CAPM
E[Rp] = λA + γB
(5)
Pre-multiply equation (4) by 1 to get
A = e V −1e
B = e V −11
C = 1 V −11
D = AC − B2
Pre-multiply equation (4) by e to get
e x = λe V −1e + γe V −11
Using equation (2) and our defined scalars this reduces to
Doctoral Seminar in Asset Pricing (Four) Mean-Variance Analysis and the Capital Asset Pricing Model
1. Mean-variance Analysis
Suppose that you, as a risk averse investor, want a simple rule for choosing between various investment alternatives. One rule that you might consider is to select the investment that delivers the highest expected return for a given level of variance. That is, you might decide that you want to maximize expected return and minimize variance. Even if you had only a passing familiarity with economic theory, you would probably agree that this approach sounds quite sensible. Later on, we will see that the mean-variance rule of portfolio selection is fully consistent with expected utility maximization only under special circumstances. For the moment, however, we want to consider how an investor might behave under circumstances where the mean-variance approach is optimal.
北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章
证券投资的风险和收益
风险
证券投资存在市场风险、信用风险、流动性风险等， 投资者需具备风险识别和防范能力。
收益
通过合理的投资策略和技巧，投资者可以获得丰厚 的投资收益和财富增长。
证券市场的基本概念和分类
1
基本概念
股票、债券、期货、期权等，是证券市场上常见的交易工具。
2
分类
证券市场可以根据地域划分为国内市场和国际市场，也可以根据交易方式划分为 场内市场和场外市场。
北京大学光华管理学院证 券投资学课件第1章
欢迎来到北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章！在这个章节中，我们 将探索证券投资学的基本概念和领域，并了解证券投资的发展历史和市场运 作机制。
什么是证券投资学
证券投资学是研究证券市场和投资行为的学科，通过分析证券投资的原理和 方法，帮助投资者制定有效的投资策略，实现财富增值。
基本方法
• 基本分析 • 技术分析 • 量化分析
技术
• 趋势分析 • 形态分析 • 量能分析
股票投资的基本要素和策略
基本要素 策略
股票选择、买入时机、卖出时机、仓位大小等 长期投资、短期交易、价值投资、成长投资等
证券投资的背景和发展历史
背景
证券投资的兴起与现代经济发展密切相关，随 着社会经济的进步，人们对投资的需求不断增 加。
发展历史
证券投资起源于古代的债券和股票交易，经历 了从传统交易所到电子交易所的演变。
证券投资的目标和原则
1 目标
实现资本的增值、获得投资收益、分散投资 风险等。
2 原则
风险与回报的平衡、信息透明和公平博弈、 合理识别和评估投资机会等。
3
规模
证券市场的规模可大致按照交易量、市值、发行量等指标进行评估与分类。
北京大学光华管理学院证 券投资技术分析课件
波浪理论的基本内容
下降波浪阶段 1.下降波浪开始于上涨浪的末段，对于A浪， 可能会被认为是暂时的回档。此时应注意的是 在从A到B的时期成交量是否同时变化，否则就 应该认定为行情的反转，及时抛盘。 2.第B浪是投资者较好的解套时机，不宜再次 吸纳，避免陷入多头陷阱，被高价位套牢。 3.受到B浪的打击，多方力量迅速削弱，行情 带量下挫，振幅通常较大，跌势强烈，持续时 间比较长，多出现探底行情。但经过一段时间 后会出现新一轮的上涨行情。
波浪理论的基本内容
3.第3浪之后是对其进行调整的第4浪。此时的行 情可能是多方的暂时回调，积蓄力量。决定是否 会形成新一轮的上涨行情，关键在于调整的回幅， 一般最低点也要高于第1浪的最高点。 4.第5浪是多头市场的终结阶段，原则上涨幅应小 于第3浪。此时市场人气旺盛，交投活跃，股价屡 创新高。但这时市场上风险因素在积聚，不宜继 续追捧，投资者应适时减持筹码。
波浪理论
师法自然的技术分析方法
Action is followed by reaction. --Ralph Nelson Elliott
波浪理论的形成
波浪理论的全称为艾略特波浪理论（Elliott Wave Theory），该理论是美国著名股市分析师 Ralph Nelson Elliott 提出的。他认为，股市 的价格运动是可以通过对波浪循环往复模式的研 究来预测。而且他同时认为，不仅仅是股市，几 乎所有的人的行为都可以受到一系列典型波浪形 态的影响。 波浪理论的基础是道氏理论和自然现象，
波浪理论的运用与发展
1939年，在C.J.Collins的帮助下Elliott 的学说 受到华尔街的重视，一系列的文章在《金融世界 （Financial World）》杂志刊登出来，波浪理论 雏形基本形成。 1950s-1960s期间，在Elliott 去世之后，波浪理 论为Hamilton Bolton进一步发展完善，1960年 Bolton写了《 Elliott Wave Principle—A Critical Appraisal 》这是继Elliott 去世后波 浪理论第一次最重要的工作。1合作出版了《 Elliott Wave Principle》，使波浪理论日趋完备。
《资产定价》课件
《资产定价》PPT课件
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
资产定价(北大 史树中)
资产定价 Asset Pricing 6
实证与规范
究竟所描述的状况是世界的确那样运行 (实 证)，还是世界应该那样运行(规范)？ 我们观察许多资产的价格或收益。我们可以实 证地使用理论，来试图理解为什么价格或收益 是那样的。如果世界不服从模型的预测，我们 可以判定，模型需要改进。 然而，我们也可以判定，世界是错的，某些资 产被‚错误定价‛，因而对于精明的投资者来 说，呈现交易机会。
资产定价 Asset Pricing 20
第一部分
资产定价理论
第一章 基于消费模型和 概述
基本思想
消费与投资之间的权衡 边际效用的关键作用 利率与边际效用 消费与边际效用
资产定价 Asset Pricing
22
消费与投资之间的权衡
一个投资者必须决定多少钱用来储蓄、多少钱 用来消费以及持有什么样的资产组合。最基本 的定价方程来自对于这种决策的一阶条件。今 天少消费一点、多购买一点资产的边际效用损 失等于未来多消费一点资产偿付的边际效用增 益。如果价格和偿付不满足这个关系，投资者 应该或多或少地购买资产。利用投资者的边际 效用来对偿付折现，由此得到资产价格应该等 于资产偿付的期望折现值。利用这一简单的观 念，我来表达金融中的许多结果。
资产定价 Asset Pricing
12
折现因子/广义矩方法
本书倡导资产定价理论的‚折现因子/广义矩 方法‛观点及其有关的经验程序。 资产定价归结为两个方程
pt E (mt 1 xt 1 )
xt 1 其中 pt =资产价格，xt 1 =资产偿付，
mt 1 =随机折现因子。
资产定价 Asset Pricing 13
实证与规范
究竟所描述的状况是世界的确那样运行 (实 证)，还是世界应该那样运行(规范)？ 我们观察许多资产的价格或收益。我们可以实 证地使用理论，来试图理解为什么价格或收益 是那样的。如果世界不服从模型的预测，我们 可以判定，模型需要改进。 然而，我们也可以判定，世界是错的，某些资 产被‚错误定价‛，因而对于精明的投资者来 说，呈现交易机会。
资产定价 Asset Pricing 20
第一部分
资产定价理论
第一章 基于消费模型和 概述
基本思想
消费与投资之间的权衡 边际效用的关键作用 利率与边际效用 消费与边际效用
资产定价 Asset Pricing
22
消费与投资之间的权衡
一个投资者必须决定多少钱用来储蓄、多少钱 用来消费以及持有什么样的资产组合。最基本 的定价方程来自对于这种决策的一阶条件。今 天少消费一点、多购买一点资产的边际效用损 失等于未来多消费一点资产偿付的边际效用增 益。如果价格和偿付不满足这个关系，投资者 应该或多或少地购买资产。利用投资者的边际 效用来对偿付折现，由此得到资产价格应该等 于资产偿付的期望折现值。利用这一简单的观 念，我来表达金融中的许多结果。
资产定价 Asset Pricing
12
折现因子/广义矩方法
本书倡导资产定价理论的‚折现因子/广义矩 方法‛观点及其有关的经验程序。 资产定价归结为两个方程
pt E (mt 1 xt 1 )
xt 1 其中 pt =资产价格，xt 1 =资产偿付，
mt 1 =随机折现因子。
资产定价 Asset Pricing 13
北大光华金融系副主任刘力老师公司理财讲义完整版
什么是财务管理学
• 财务会计：对外部使用者提供信息，又 称对外报告会计。 财务会计以用货币形式反映在会计凭 证中的经济数据作为基本投入；以帐户 体系为基本的分类框架；以财务报表为 基本的产出。资产负债表、损益表和现 金流量表（财务状况变动表）构成基本 的财务报表体系。
什么是财务管理学
• 会计信息的外部使用者主要包括： –目前和潜在的投资者 –债权人（银行、债券持有者等） –政府机构（如税务机构） –企业的客户（购货商与供货商等） –专业咨询机构 –股票交易所（对上市公司而言） – ……
kw为企业加权平均资本成本
NA为企业资产的经济价值（或投资资本）
财务管理目标
• 运用经济附加值指标的意义： –这一指标体现的公司业绩直接反映了 其为股东所创造的财富的数量，从而 可以确保股东财富的提高，而利润、 每股收益、甚至投资收益率指标都有 可能错误地反映股东财富的状况。 –这一指标的运用将促使公司建立一套 新的财务管理体系和决策标准。
资本经营与资产经营
• 产权的归属 –资产的所有权属于企业，表现为法人财产 权。 –资本的所有权属于投资者，表现为债权与 股权。 • 经营的目的 –资本经营追求风险分散前提下的收益最大 化。 –资产经营追求专业化特色突出前提下的企
资本经营与资产经营
• 经营能力的要求 –资本经营要求具有证券投资的能力， 了解和善于运用现代证券投资理论与实 践方法。要善于选择有能力经营实际资 产的企业家，但不一定需要具备经营实 际资产的能力。 –资产经营要求具有经营具体资产的能 力，具备对企业的管理能力，具有企业 家才能。
财务管理目标
• 经济附加值（Economic Value Added, EVA）一种 体现股东财富最大化目标的财务指标，又称经济 利润。 经济附加值的定义为：EVA=NOPAT-(C%)×(TC) 或：EVA=NOPAT- kw×(NA)
《资产定价(1)》PPT文档125页
《资产定价(1)》
6、纪律是自由的第一条件。——黑格 尔 7、纪律是集体的面貌，集体的声音， 集体的 动作， 集体的 表情， 集体的 信念。 ——马 卡连柯
8、我们现在必须完全保持党的纪律， 否则一 切都会 陷入污 泥中。 ——马 克思 9、学校没有纪律便如磨坊没有水。— —夸美 纽斯
10、一个人应该：活泼而守纪律，天 真而不 幼稚， 勇敢而 鲁莽， 倔强而 有原则 ，热情 而不冲 动，乐 观而不 盲目。 ——马 克思
56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
拉
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左
6、纪律是自由的第一条件。——黑格 尔 7、纪律是集体的面貌，集体的声音， 集体的 动作， 集体的 表情， 集体的 信念。 ——马 卡连柯
8、我们现在必须完全保持党的纪律， 否则一 切都会 陷入污 泥中。 ——马 克思 9、学校没有纪律便如磨坊没有水。— —夸美 纽斯
10、一个人应该：活泼而守纪律，天 真而不 幼稚， 勇敢而 鲁莽， 倔强而 有原则 ，热情 而不冲 动，乐 观而不 盲目。 ——马 克思
56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
拉
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左
北大光华 资产定价讲义 lect4capm.
x = λV −1e + γV −11
(4)
Thus, we see that portfolios on the efficient frontier are linear combinations of just two portfolios (V −1e and V −11).
Let’s solve for the Lagrange multipliers λ and γ so that we have an exact expression for the frontier portfolio x. For ease of exposition, we introduce the following notations.
Doctoral Seminar in Asset Pricing (Four) Mean-Variance Analysis and the Capital Asset Pricing Model
1. Mean-variance Analysis
Suppose that you, as a risk averse investor, want a simple rule for choosing between various investment alternatives. One rule that you might consider is to select the investment that delivers the highest expected return for a given level of variance. That is, you might decide that you want to maximize expected return and minimize variance. Even if you had only a passing familiarity with economic theory, you would probably agree that this approach sounds quite sensible. Later on, we will see that the mean-variance rule of portfolio selection is fully consistent with expected utility maximization only under special circumstances. For the moment, however, we want to consider how an investor might behave under circumstances where the mean-variance approach is optimal.
《资产定价(1)》125页PPT
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
1、不要轻言放弃，否则对不起自己。
2、要冒一次险!整个生命就是一场冒险。走得最远的人，常是愿意 去做，并愿意去冒险的人。“稳妥”之船，从未能从岸边走远。-戴尔．卡耐基。
梦 境
3、人生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有 久久不会退去的余香。
《资产定价(1)》4、守业的最好办法就是不断的发展。 5、当爱不能完美，我宁愿选择无悔，不管来生多么美丽，我不愿失 去今生对你的记忆，我不求天长地久的美景，我只要生生世世的轮 回里有你。
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
125
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It is common in finance to fix the supply side of the economy. We do this by imaging an endowment economy where each consumer inherits certain goods for consumption each period. If the goods are perishable, meaning they must be consumed in the same time period they are inherited or they are lost, then individuals may be able to make themselves better off by trading portions of their endowments amongst one another. They make these trades by entering into financial contracts, the result of which is two effects. First, trading in financial contracts allows individuals to smooth their consumption. Second, the trading of claims allows individuals to share risk in the future endowment. There are two types of contracts in general:
Doctoral Seminar in Asset Pricing (One)
Equilibrium and Arbitrage
1. Introduction
Neoclassical economics starts with “taste” and “technology”. It makes perfect sense that how much you want to consume over a bundle of goods depends on your personal preferences and the budget constraint you face. In other words, your “taste” determines your demand for goods. Similarly, the ability of firms to produce the goods depends on the available “technology” that a firms can utilize in production. Thus “technology” determines supply. When demand and supply come together in the market place the market will clear at an equilibrium price. That is, at an equilibrium price the quantity demanded of a good equals the quantity supplied.
2. Elements of An Equilibrium Model
In order to construct a general equilibrium model, there are five basic ingredients.
1
1. Intertemporal-uncertainty: a description of the way time and uncertainty are modeled and the associated commodity space.
2. Real side of the economy: a description of the goods, agents, resources, preferences, and the available technology.
3. Financial side of the economy: a description of the contracts, markets, and the trading arrangements to which agents have access.
1. Risk-free Contract when future income is known
2. State Dependent Contract if futurHale Waihona Puke income is unknown
In a one period (static) micro model, there is no need for financial contracts. The goal is to maximize agents’ utility from consuming individual GOODS. Since consuming individual agents’ initial endowment will not make them most satisfactory, it provides an incentive to trade their endowments. The prices of goods are determined at the same time. When the goods market reaches an equilibrium, we can equivalently assume that agents derive utility from consumption dollars. This is why you never see physical goods in a finance model.
Doctoral Seminar in Asset Pricing (One)
Equilibrium and Arbitrage
1. Introduction
Neoclassical economics starts with “taste” and “technology”. It makes perfect sense that how much you want to consume over a bundle of goods depends on your personal preferences and the budget constraint you face. In other words, your “taste” determines your demand for goods. Similarly, the ability of firms to produce the goods depends on the available “technology” that a firms can utilize in production. Thus “technology” determines supply. When demand and supply come together in the market place the market will clear at an equilibrium price. That is, at an equilibrium price the quantity demanded of a good equals the quantity supplied.
2. Elements of An Equilibrium Model
In order to construct a general equilibrium model, there are five basic ingredients.
1
1. Intertemporal-uncertainty: a description of the way time and uncertainty are modeled and the associated commodity space.
2. Real side of the economy: a description of the goods, agents, resources, preferences, and the available technology.
3. Financial side of the economy: a description of the contracts, markets, and the trading arrangements to which agents have access.
1. Risk-free Contract when future income is known
2. State Dependent Contract if futurHale Waihona Puke income is unknown
In a one period (static) micro model, there is no need for financial contracts. The goal is to maximize agents’ utility from consuming individual GOODS. Since consuming individual agents’ initial endowment will not make them most satisfactory, it provides an incentive to trade their endowments. The prices of goods are determined at the same time. When the goods market reaches an equilibrium, we can equivalently assume that agents derive utility from consumption dollars. This is why you never see physical goods in a finance model.