杠杆作用与资本结构.pptx
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第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度
而导致的每股收益变动大于产销业务量变 动的杠杆效应 计量: 是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积
复合杠杆系数=边际贡献/(息税前利润-利息)
第六章
理解分析: (1)能估计销售额变动对每股收益造成的影响 (2)反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系 例:单选.某公司年营业收入为500万元,变动成本率为
40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2.如果 固定成本增加50万元,那么总杠杆系数将变为( ). A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8
变动率(公式1)
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润- 利 息)(公式2)
或=息税前利润/(息税前利润- 利息-优先股股 利/(1-所得税率))(发行优先股)
第六章
理解分析: (1)系数表明息税前利润增长所引起的每股收
益的增长幅度 (2)如资本总额、息税前利润相同,负债比率越
高,系数越高,财务风险越大,但预期每股收益 也越高 (3)负债比率是可以控制的
(4)一般可通过增加销售额、降低产品单位变 动成本、降低固定成本比重等措施使系数 下降,降低经营风险
第六章
例:单选.若某一企业的经营处于盈亏临界状态, 错误的说法是（ ）.
A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线 的交点
B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本
第六章
例:多选.关于财务杠杆系数的表述,正确的有（ ）. A.在其他条件不变时,债务比率越高时，财务杠杆系
数越大 B.财务杠杆系数反映财务风险，系数大，财务风险
也越大 C.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益
的变动而变动的幅度 D.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变
动而变动的幅度
第六章
2000年经营杠杆系数=4000/2000=2 2001年经营杠杆系数=4800/2800=1.71 理解分析: (1)固定成本不变,系数说明了销售额+(-)所引起息税
前利润+(-)的幅度 (2)固定成本不变,销售额越大,系数越小,经营风险就
越小
第六章
(3)在销售额处于盈亏临界点前的阶段,系数随 销售额的增加而递增;处于盈亏临界点后的 阶段,系数随销售额的增加而递减;当达到盈 亏临界点时,系数趋近于无穷大
第六章
例:多选.只要企业存在固定成本,当其他因素 不变时,下列有关经营杠杆系数说法正确的 有（ ）.
A.不等于1
B.与销售量呈正比
C.与固定成本呈正比 D.与变动成本呈反比
第六章
3.财务杠杆 概念:由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大
于息税前利润变动的杠杆效应 财务杠杆的计量: 财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润
=利润+ 利息费用 2.经营杠杆
第六章
在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对 息税前利润产生的作用
经营杠杆的计量（系数）: 经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售额
（量）变动率（公式1） 经营杠杆系数=1+固定成本总额/息税前利润
（公式2）
第六章
项目 1999年 2000年 变动额 变动率
销售额 10000 12000 2000 20%
例:多选.认为存在最佳资本结构的资本结构理论有 （ ）.
A.净收益理论
B.传统理论
C.营业收益理论 D.权衡理论
第六章
• 三.资本结构决策方法 1.资本结构概述 企业各种资本的构成及其比例关系 2.资本结构的定量决策 (1)比较资本成本法
分别以各种资本成本为基础,以各种资本占全部资本 的比重为权数计算出来的综合资本成本
越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最
佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
负债比率会影响加权平均资本成本,也会影响企业价 值.加权平均资本成本最低时,企业价值最大
4.权衡理论
负债可以为企业带来税收利益,当负债比率超过某一 程度后,边际负债的税收利益等于边际破产成本时, 企业价值最大
例:判断.由于经营杠杆的作用,当息税前利润 下降时,普通股每股收益会下降得更快.（ ）
例:单选.某企业借入资本与权益资本的比例为 1：1，则该企业（ ）.
A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险,因为经营风险与财务风险可以相
互抵消
第六章
4.复合杠杆 概念:是由于固定成本和财务费用的共同存在
第六章杠杆作用与资本结构
• 重点、难点内容: 1.经营风险、财务风险影响因素 2.经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算 3.三个杠杆系数说明的问题及控制方法 4.资本结构的定量分析方法
第六章
• 一.杠杆作用与风险 1.预备知识 (1)成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 固定成本:指其总额在一定时期和一定业务量范围内
第六章
例:设有三种资本结构方案,如下:
筹资方式 资金成本率 方案1 方案2 方案3
银行借款 6%
120 90 105
发行债券 9%
90 120 135
发行股票 12%
90 90 60
合计
300 300 300
变动成本 6000 7200 1200 20%
边际贡献 4000 4800 800 20%
固定成本 2000 2000 0
0
息税前利润 2000 2800 800
40%
经营杠杆系数=(800/2000)/(2000/10000)=2
第六章
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利 润（公式3）
不随业务量发生变动的那部分成本 变动成本:指其总额随着业务量成正比例变动的那部
分成本 混合成本:指其总额随业务量的变动而变动,但不成同
比例变动的那部分成本
第六章
(2)边际贡献 销售收入减去变动成本后的差额 (3)息税前利润 企业支付利息和交纳所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本- 固定成本
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度
而导致的每股收益变动大于产销业务量变 动的杠杆效应 计量: 是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积
复合杠杆系数=边际贡献/(息税前利润-利息)
第六章
理解分析: (1)能估计销售额变动对每股收益造成的影响 (2)反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系 例:单选.某公司年营业收入为500万元,变动成本率为
40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2.如果 固定成本增加50万元,那么总杠杆系数将变为( ). A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8
变动率(公式1)
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润- 利 息)(公式2)
或=息税前利润/(息税前利润- 利息-优先股股 利/(1-所得税率))(发行优先股)
第六章
理解分析: (1)系数表明息税前利润增长所引起的每股收
益的增长幅度 (2)如资本总额、息税前利润相同,负债比率越
高,系数越高,财务风险越大,但预期每股收益 也越高 (3)负债比率是可以控制的
(4)一般可通过增加销售额、降低产品单位变 动成本、降低固定成本比重等措施使系数 下降,降低经营风险
第六章
例:单选.若某一企业的经营处于盈亏临界状态, 错误的说法是（ ）.
A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线 的交点
B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的营业销售利润率等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本
第六章
例:多选.关于财务杠杆系数的表述,正确的有（ ）. A.在其他条件不变时,债务比率越高时，财务杠杆系
数越大 B.财务杠杆系数反映财务风险，系数大，财务风险
也越大 C.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益
的变动而变动的幅度 D.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变
动而变动的幅度
第六章
2000年经营杠杆系数=4000/2000=2 2001年经营杠杆系数=4800/2800=1.71 理解分析: (1)固定成本不变,系数说明了销售额+(-)所引起息税
前利润+(-)的幅度 (2)固定成本不变,销售额越大,系数越小,经营风险就
越小
第六章
(3)在销售额处于盈亏临界点前的阶段,系数随 销售额的增加而递增;处于盈亏临界点后的 阶段,系数随销售额的增加而递减;当达到盈 亏临界点时,系数趋近于无穷大
第六章
例:多选.只要企业存在固定成本,当其他因素 不变时,下列有关经营杠杆系数说法正确的 有（ ）.
A.不等于1
B.与销售量呈正比
C.与固定成本呈正比 D.与变动成本呈反比
第六章
3.财务杠杆 概念:由于债务的存在而导致普通股每股收益变动大
于息税前利润变动的杠杆效应 财务杠杆的计量: 财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润
=利润+ 利息费用 2.经营杠杆
第六章
在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对 息税前利润产生的作用
经营杠杆的计量（系数）: 经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售额
（量）变动率（公式1） 经营杠杆系数=1+固定成本总额/息税前利润
（公式2）
第六章
项目 1999年 2000年 变动额 变动率
销售额 10000 12000 2000 20%
例:多选.认为存在最佳资本结构的资本结构理论有 （ ）.
A.净收益理论
B.传统理论
C.营业收益理论 D.权衡理论
第六章
• 三.资本结构决策方法 1.资本结构概述 企业各种资本的构成及其比例关系 2.资本结构的定量决策 (1)比较资本成本法
分别以各种资本成本为基础,以各种资本占全部资本 的比重为权数计算出来的综合资本成本
越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最
佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
负债比率会影响加权平均资本成本,也会影响企业价 值.加权平均资本成本最低时,企业价值最大
4.权衡理论
负债可以为企业带来税收利益,当负债比率超过某一 程度后,边际负债的税收利益等于边际破产成本时, 企业价值最大
例:判断.由于经营杠杆的作用,当息税前利润 下降时,普通股每股收益会下降得更快.（ ）
例:单选.某企业借入资本与权益资本的比例为 1：1，则该企业（ ）.
A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险,因为经营风险与财务风险可以相
互抵消
第六章
4.复合杠杆 概念:是由于固定成本和财务费用的共同存在
第六章杠杆作用与资本结构
• 重点、难点内容: 1.经营风险、财务风险影响因素 2.经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算 3.三个杠杆系数说明的问题及控制方法 4.资本结构的定量分析方法
第六章
• 一.杠杆作用与风险 1.预备知识 (1)成本习性 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 固定成本:指其总额在一定时期和一定业务量范围内
第六章
例:设有三种资本结构方案,如下:
筹资方式 资金成本率 方案1 方案2 方案3
银行借款 6%
120 90 105
发行债券 9%
90 120 135
发行股票 12%
90 90 60
合计
300 300 300
变动成本 6000 7200 1200 20%
边际贡献 4000 4800 800 20%
固定成本 2000 2000 0
0
息税前利润 2000 2800 800
40%
经营杠杆系数=(800/2000)/(2000/10000)=2
第六章
报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利 润（公式3）
不随业务量发生变动的那部分成本 变动成本:指其总额随着业务量成正比例变动的那部
分成本 混合成本:指其总额随业务量的变动而变动,但不成同
比例变动的那部分成本
第六章
(2)边际贡献 销售收入减去变动成本后的差额 (3)息税前利润 企业支付利息和交纳所得税之前的利润 息税前利润=销售收入-变动成本- 固定成本