2018年股权质押风险分析报告
《股权质押对上市公司的影响研究的文献综述4200字》
股权质押对上市公司的影响研究的国内外文献综述目录股权质押对上市公司的影响研究的国内外文献综述 (1)1.1 股权质押动机 (1)1.2 股权质押后对上市公司的影响及风险分析 (2)（1）股权质押对上市公司的影响 (2)（2）股权质押的风险 (3)1.3 文献述评 (4)参考文献 (5)对于大股东而言，股权质押既减少了由于资金紧张而出售股权而带来的二级市场抛压，又解决上市公司的资金缺口，这种全新的融资模式极大提升了我国金融领域的活跃程度。
1.1 股权质押动机从动机上来说，股权质押可分为主动质押和被动质押。
主动质押的关键点是“主动”二字；被动质押是指大股东在实在没有可靠融资渠道情况下，面对生产经营亦或是对外投资方面的资金短缺，被迫使用股权质押来获取资金的情形。
不管主动还是被动进行股权质押，其目标是想得到足够的现金来进行投资或者是支撑经营活动（刘信兵，2016）。
前者是为了在不卖股份的前提下获得资金，避免因为卖出股份而失去公司的控制权，能够帮助股东把稳定的股份换成流动的资金，拓宽了后续的加杠杆前景（谭燕、吴静，2013）。
例如，某些科技或创新类公司为谋求发展，因其公司性质限制业务发展缺乏相应的运营资金补充，导致现金流紧张，大股东往往为了企业的长远发展选择对控股权进行质押（李璠，2019）。
按照相关统计数据显示，在上市公司大股东觉得本公司股价高于实际水平的时候，会更倾向于发起股权质押，以此获取被高估的那部分资金。
另一类情况是，股东为得到更多的公司控制权，亦或是维持现有的控制权，公司股东一般都会站在自己的立场上来质押股权，从质押中获取到的资金往往投入到公司股份的增持中去（王艳艳等，2014）。
股权质押凭借其融资成本低、效率高等优势，成为有效的融资手段，大股东在维持现有的控股地位的同时，将“经济存量”转化为新的股权，可充分发挥其作用（王斌、蔡安辉，2013）。
但是，由于股东的股权质押，使得股东的股份所有权和控制权之间出现分隔，将会降低股东的收益，在一定程度上促使控股股东侵占其他股东的权益。
2018年股票质押行业分析报告
2018年股票质押行业分析报告2018年9月目录一、股票质押业务的历史演进 (4)二、股权质押的风险 (9)1、股票质押业务违约的发生 (9)2、股票质押业务的关键要素 (12)3、系统性风险的传导和蔓延 (13)三、场内股票质押风险可控，场外股票质押存量需疏导 (15)1、未解押交易规模占上市A股13%，今年9-12月解押集中 (15)2、股票质押新规3月实施，业务规模预计平稳下降 (18)3、四部门发声，风险可控 (20)4、场内风险可控，场外存量待消化 (21)四、“高危”个股的甄别 (24)1、中小板、传媒、综合、计算机板块未解押交易占自身市值的比例较高 .. 242、未解押质押率较高的标的梳理 (25)3、自起始质押日以来跌幅较大 (28)4、质押方为信托的标的 (29)五、从万亿市场容量的“兵家必争之地”，到频频“爆雷”纷纷避之不及 (30)1、银行与信托在场外股票质押业务中发挥重要作用 (30)2、事件性触发，对券商和标的公司的负面影响有多大 (31)3、业务展期以时间换空间，中报减值计提比例2%以内 (32)4、上市券商面临的待平亏损占净资产比例大多在6%以内 (35)5、对上市券商估值的影响 (39)当提到股权质押风险时，我们在担心什么？股权质押融资依赖的是稳定的估值，一旦股市急剧下挫，将导致风险在资本市场、金融机构、实体经济的传导和蔓延：1、卖盘压力导致的股价“闪崩”。
2、压力传导到上市公司已有或后续的投资项目，危及公司当前负债的偿还能力，影响债券市场对于上市公司发债资质的预期。
一旦股权质押违约潮来临，风险将不可避免地传导至实体经济。
3、因司法冻结、股份限售、减持限制等因素，融出方并不直接平仓处置，融出方（银行、券商、信托等金融机构）将有较大规模坏账。
总量角度，上市公司股权质押的存量规模超过6.6万亿，占比上市公司总市值约13%。
场外股票质押股数3,728.72亿股，约为场内交易的2.41倍；参考市值45,227.84亿元，约为场内股票质押交易的2.17倍。
海德股份股权质押案例分析
海德股份股权质押案例分析
海德股份3月4日发布公告，关于《海徳资产诉中孚铝业等合同纠纷》一案，最新进度为结案，案件审判结果为双方和解。
本案中，原告是海徳资产管理有限公司，被告是河南中孚铝业有限公司,河南中孚实业股份有限公司,河南豫联能源集团有限责任公司，海德股份在本次案件中所处角色为第三方。
本案的基本情况如下：2018年1月,海徳资管与中孚实业、中孚铝业、豫联能源开展1亿元的债务重组项目,并签署系列合同、协议及补充合同、协议;合同或协议约定,中孚铝业应在债务重组到期后偿还海徳资管债务重组本金及产生的债务重组补偿金、违约金等,中孚实业、豫联能源为中孚铝业以上债务承担连带保证责任,豫联能源以其所持有河南豫联煤业集团有限公司的全部股权为中孚铝业以上债务向原告提供股权质押担保。
中孚铝业未按合同及各补充合同约定按时、足额地向海徳资管偿还债务重组本金及重组补偿金,已构成违约。
依据合同及各补充合同约定,海徳资管有权要求中孚铝业提前偿还全部债务本金、重组补偿金以及因违约而形成的违约金。
同时,海徳资管有权要求中孚实业、豫联能源承担连带保证责任,有权对质押股权采取处置措施并优先受偿。
基于上述理由,海徳资管为维护自身的合法权益,诉讼至北京市西城区人民法院。
诉讼请求：依法判令中孚铝业向海徳资管支付债务本金、债务重组补偿金和违约金共计43,428,333.33元。
关于此案对公司的影响，公司表示，本次《强制执行申请书》生效并执行后,预计不会对公司本期利润或期后利润产生重大影响。
公司将根据案件进展情况及时履行信息披露义务,敬请广大投资者注意投资风险。
2018年股票质押专题研究报告
2018/03 61,594 32,584 16,029 203% 29,010 198% 14,631 54% 46%
2018/06 54,471 27,980 15,336 182% 26,491 177% 14,929 55% 45%
2018/09 49,057 23,911 14,545 164% 25,146 159% 15,776
130% 2591 4865 7314
数据来源：东吴证券研究所 *备注：假设场内、场外的违约规模（即触及到平仓线后股东无法补质押、被强行平仓）比例分别为20%、30%
风险视角：2）流动性风险——信用趋紧，四季度为质押到期高峰
今年四季度或迎来质押到期高峰：近两年来，四季度场内股票质押新增融资金额最 高（2016Q4、2017Q4分别达4710亿、2883亿），预计今年四季度为股权质押到期高 峰，我们估算2018Q4、2019Q1质押到期规模（融出金额）分别约为3426亿、2117 亿。 市值下跌+监管限制折扣率，展期压力较大：市场大幅调整后市值收缩，同时监管新 规限制新业务质押折扣率（目前沪市无限售条件平均质押率已经从年初的峰值51%降 至33%），由此判断，存量业务到期后面临再融资压力，流动性风险仍将承压。
２０１８年股票质押专题研究报告
目录
总量视角：场内+场外4.4万亿，担保率历史新低 风险视角：政策缓解流动性压力，防范质押风险
券商视角：净资产担忧预期改善，估值有望修复
股票质押专题——核心结论
一、总量视角：股票质押分场内及场外两类，目前A股共3483只股票存在质押，占 A股 总数的 98% ，其中 152 只个股总质押比例超 50%。由于二季度以来股市调整，场内 + 场外 质押对应总市值已降至约4.4万亿，较年初显著下滑近三成，其中场内2.14万亿，场外 2.26 万亿。同时，每日新增融资金额持续下滑，导致融资余额稳步净减少，我们根据 交易所披露数据推算，目前场内的存量融资余额已降至1.44万亿（场外不披露）。 二、风险视角：今年质押业务面临市场、流动性与信用三大风险：1）市场风险：根据 我们推算，股价下跌导致场内的履约担保率降至历史新低的149%，风险升级；2）流动 性风险：融资环境收紧令大股东面临资金压力，我们预计今年四季度为股权质押到期 高峰，估算将到期融资金额约3426亿，展期面临压力；3）信用风险：上述两类风险共 振，加大了股东违约风险，券商“质押踩雷”个股频现。近期，高层高规格表态+诸多 政策合力推出（银保监会、证券业协会及地方政府等出台政策组合），推动的专项资 金规模合计超千亿，以市场化形式全力缓解股票质押风险。 三、券商视角：券商主导场内质押，分自有资金和资管资金两类模式，其中自有资金 模式中若客户违约且处置失败，本金损失可能冲击券商净资产，而资管资金虽然通常 不“兜底”，但资管新规限制非标后，也会产生难以完成展期的风险。截止2018年6月 末，大部分上市券商披露的履约担保率仍超 200%，明显优于市场，但目前预计明显降 低。风险角度而言，考虑到近期诸多政策合力，对券商净资产质量的担忧预期显著改 善，但仍需关注履约担保率低于200%、及表内业务规模占净资产比重较高的券商。 风险提示：1）市场大幅调整引发平仓冲击；2）政策推进及资内股权质押的到期 规模（融出金额）
2018年股票质押专题研究报告
数据来源：中证登，东吴证券研究所
总量视角：质押新增规模走低、融资余额显著下降
场内质押新增规模显著走低：交易所每日披露场内质押的新增 / 赎回初始交易金额 （即质押融资金额），可以观察到 2016 年下半年是新增交易金额的爆发期，而 2018 年初以来每日赎回金额已超过新增金额，预计主要受到质押新规及券商展业意愿降 低等因素影响（利差收窄后业务风险收益比下降）。 场内质押融资余额平稳下降：根据交易所日度流量数据，可以进一步测算场内质押 融资余额的存量数据。我们测算目前场内融资余额约1.4万亿，较年初平稳下降-11%， 对应的场内质押市值约2.14万亿。 场内股票质押待购回初始交易金额及每日流量
场内+场外合计质押规模（亿元，以当日市值计 算） 65000 62292 61594
60000 55000 50316 50000 45000 40000 43536 54315 57623 57259 59073 54471 49057 44045
46017
35000
30000
数据来源：中证登，东吴证券研究所
A股个股总质押比例的区间分布（截止10/26）
0~10% 10~20% 20~30% 30%~40% 40%~50% 50%~60% 60%~70% 70%以上 0 88 48 16 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 241 390 527 532 1641
数据来源：东吴证券研究所
数据来源：东吴证券研究所
总量视角：场内+场外模式，共计4.4万亿市值
质押比例：根据中证登披露，截止10月26日，A股共3483只股票存在质押（包含场内+ 场外），占A股总股票数的比例高达 98%，其中共 152只个股的总质押比例（质押股份 数/A股总股本）高于50%，16只高于70%，需关注高比例质押个股的流动性风险。 规模总量：上述质押股份对应最新市值约4.4万亿，较年初已显著下滑近三成，主要 原因是股价持续下跌（年初至今上证综指-21%），同时受2018年1月正式出台的《证 券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》（即股票质押新规，于2017年9月起 征求意见）影响，质押股数预计也小幅降低。
股权质押对2018年股市下跌的影响分析
股权质押对2018年股市下跌的影响分析作者：***来源：《现代商贸工业》2020年第19期摘要：2018年2月份开始我国股市开始出现断崖式下跌，上证指数最低触及2440点，各大交易机构和媒体纷纷对造成2018年A股大“跌”的原因进行了分析报道，许多研究报告将矛头指向股权质押。
同年10月监管机构开始重视股权质押问题，出台了一些关于股权质押的新政策。
基于股权质押相关理论和监管政策，本文研究股权质押对2018年股市下跌带来的影响并提出政策建议。
关键词：股权质押;2018股市下跌;监管政策中图分类号：F23文献标识码：A doi：10.19311/ki.1672-3198.2020.19.0371 我国股权质押市场迅速发展的原因分析改革开放初期《公司法》及相关法律没有针对股权质押做出明确规定。
1995年10月1日，我国正式开始实施《担保法》才真正开始确立了我国的质押担保制度。
2007年10月1日开始实施的《物权法》明确了股权作为标的可以进行质押的规定。
2013年5月，证券公司推出股票质押业务，即场内股权质押开闸，受到市场的强烈反响，股权质押份额迅速增长，相关数据可见图1表1。
从图1表1列示数据可知，从2014年开始到2017年我国股权质押总市值从2.58万亿增长到6.15万亿，4年内增加了138%;参与质押上市公司也由2544家上升至3432家，增加了40%，总体上看是一个快速增长的趋势。
我国股权质押业务迅速增长除了股权质押本身拥有的优点外，还有以下几个方面原因：第一，2015年银行进场了，以券商为通道，由银行出资，大大拓宽了股权质押的市场;第二，减持规定的出台导致大股东很难套现：在2015年7月证监会发布了第18号文，明确规定了大股东半年内不得减持，半年后发布的减持规定（即《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》）要求在三个月内大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份总数不得超过公司股份总数的百分之一，该规定催生了大量的质押需求;第三，证监会于2017年2月对定增政策进行了修改，明确了基准日只能是非公开发行股票发行期的首日，以此来抑制以定增方式套现而产生过度融资;第四，随着国内经济上行压力的加大，我国银行放贷利率逐年提升;第五，在国家去杠杆的背景下“非标”融资业务，如信贷资产、信托贷款、委托债权等大幅收缩。
股权质押风险案例研究
股权质押风险案例研究案例：中信信托“郑毅案”背景：2018年，中国经济增速放缓，金融市场风险增加，股权质押成为企业融资的重要手段。
中信信托作为中国领先的信托公司之一，大量参与股权质押业务。
然而，其中一单股权质押交易却引发了较大的风险。
案例过程：郑毅是一家私募基金的创始人和总经理，他通过股权质押的方式，将其所持有的公司股权以抵押的形式获得融资。
其中一笔贷款额度高达20亿元人民币，并由中信信托提供。
然而，随着市场行情的变化，公司股价持续下跌，导致郑毅的股权质押比例逐渐接近警戒线。
此外，郑毅所持有的公司股权也面临着流通性不足的问题，难以及时变现以偿还贷款。
在股权质押比例达到80%的情况下，中信信托启动了风险防范机制，要求郑毅增加质押物或提供其他形式的担保。
然而，郑毅没有能力提供附加担保，并未能按约定时间偿还贷款。
因此，中信信托在合同约定时间后，通过司法程序，将郑毅所持有的公司股权进行拍卖变现。
然而，市场行情疲软，最终以低价成交。
影响：该案例对于中信信托来说，造成了较大的损失。
因为郑毅的股权质押业务规模巨大，损失金额高达数亿元人民币，严重影响了公司的经营业绩和声誉。
此外，这个案例也引发了市场对于股权质押业务风险的担忧，导致了市场对于相关公司的股权质押业务的谨慎态度，进一步加剧了金融市场的不稳定。
启示：该案例表明，股权质押业务存在一定的风险，当市场行情出现大幅波动时，质押方可能无法及时追加质押物或偿还贷款，导致担保物被执行拍卖。
为了减少风险，贷款方应该加强对质押方的风险评估和监控，确保贷款安全。
同时，质押方也应该审慎考虑风险和偿债能力，避免过度依赖股权质押融资。
此外，监管部门也应该加强对股权质押业务的监管，规范市场秩序，并提高风险防范意识，避免类似案例的发生，并降低金融市场的不确定性。
大股东对中小商业银行股权质押风险案例分析
王静娅
股权质押是一种特殊的担保物 权，是股权持有人通过将股权标的物 质押给金融机构，从而获得贷款融资 的债务行为，它具有杠杆效应。在我 国金融市场上，股权质押以其操作简 单、易变现等特点，成为股东财务融 资的重要策略之，另一方面，由于非 上市中小商业银行的持股企业存在股 权难转让、难变现及特殊股权机制， 这些原因致使股权质押在我国非上市 中小商业银行中形成重要的市场现 象。对非上市中小商业银行高比例频 繁股权质押融资相伴而来的是银行信 贷风险的显露，所出现的债务违约等 多重因素开始显现，亦诱发了股权质 押风险的暴露，从而导致中小商业银 行等质权人出现流动性问题、声誉问 题或遭受损失，影响到中小商业银行 的公司治理和稳健经营，这一现象引 发监管层、实务界和学术界的共同关 注。就目前国内学者研究来看，主要 从控制权转移代理成本，信号传递等 角度探究了股权质押风险、经济后果 和对审计师决策的影响。
CASE STUDY
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及由此引发的相关风险。为防范道德 风险，应严禁在增资扩股或股权转让 过程中引入“黑名单”企业及其最终 受益人受限的主体投资入股。
4.非上市中小商业银行应重视公 司治理，加强股东股权管理，增强自 身的独立性，完善公司治理制度。众 多研究发现，大股东组成结构与持股 比例对中小商业银行的公司治理和信 息质量有着较大的影响。不同的公司 治理维度在控股股东股权质押对财务 风险的影响中发挥了不同的作用，独 立董事比例、股权集中度、内部制衡 度越高，管理层倾向于监督，董事持 股比例、高管持股比例、高管薪酬越 高，管理层越倾向于合谋。非上市中 小银行应重视和完善股权结构，合理 确定股权占比，重视股东多元化，严 格规范银行股权事务管理。大股东发 生股权质押行为，往往是发生了财务 约束，并伴随着融资能力较差的信 号。股权质押贷款的违约可能会导致 公司的股权结构发生巨大变化，对公 司既定战略的实施、后续的经营和公 司治理结构产生负面影响，使得中小 商业银行未来经营面临较大的不确定 性，严重影响商业银行经营的可持 续性和稳定性。同时，大股东股权质 押一旦发生控制权转移，对中小商业 银行的经营管理团队、董事会决策、 业务发展方向都将发生较大程度的调 整，股东的收益难以得到保障，银行 财务风险上升。一些学者认为较高的 董事持股比例会强化董事与公司的利 益一致性，从而会弱化董事对控股股 东的监督，股权质押对商业银行风险 的激化作用，在独立董事比例较高时 会受到约束。因此，商业银行应通过 自身调查，按照穿透原则将主要股东 及其最终受益人受限主体各方作为自 身的关联方，建立关联名单，实施动 态管理，对主要股东资质情况、履行 承诺情况等进行定期评估，并向监管
2018年股票质押业务风险分析报告
2018年股票质押业务风险分析报告2018年10月目录一、发展现状：前期规模快速增长，解押面临高峰 (4)二、外部环境：监管环境趋严，市场风险仍是重点 (8)1、市场：股市低迷，融资环境有待改善 (8)2、政策：规范业务发展，防范市场风险 (9)三、风险测算：冲击在所难免，风险基本可控 (12)1、业务风险情况：多重风险并存，冲击券商自有资金 (12)2、业务风险测算：券商整体风险可控，个股有所分化 (15)股票质押作为上市公司的一种融资手段，目前分为场内股票质押和场外股票质押。
自2013年5月以来，证券公司股票质押式回购业务开始驶向快车道。
历经高速发展，目前场内股票质押规模比重更高，以近三年（2015/09/14-2018/09/14）新增场内股票质押和场外股票质押规模数据为例，其中场内股票质押股数占总数量的60%，相应参考市值占总市值的64%。
而以13个月质押期为例，由于2016-2017年新增股票质押规模处于高位，所以2018年四季度仍将面临股票质押到期高峰。
就目前环境来看，市场方面股市持续下挫、金融去杠杆下流动性收紧、股票质押业务政策趋于严格规范、经济压力下行导致的企业经营风险均存在，这也是股票质押业务不断爆雷的原因所在。
监管政策方面，减持新规、资管新规以及股票质押新规对券商股票质押业务的资金来源、业务开展、后续处置等多方面均有所影响。
但整体来看，新规出台更多是为了防范金融风险，规范股票质押业务发展。
而股市持续下行加剧股票质押业务恶性循环，所以市场风险是股票质押业务关注重点。
对于券商信用业务部门而言，券商利用自有资金作为融出资金，股票质押业务相当于类抵押贷款业务。
当相应风险发生时，券商净资产水平将受到冲击。
基于Wind数据和一定假设前提，我们统计得到了截至2018/09/14各家券商股票质押业务的整体履约保障比例、风险暴露情况和时点风险损失情况。
根据所获数据，从履约保障比例和风险暴露总量/质押股票市值比值这两个角度分析，华泰证券、申万宏源、中信证券以及西南证券风险较低。
近期股权质押情况汇报材料
近期股权质押情况汇报材料
根据公司要求，我对近期股权质押情况进行了汇报，现将情况汇报如下：
一、股权质押概况。
截止目前，公司股权质押总额为XXX万元，占公司总股本的XX%，较去年同期有所增加。
其中，主要质押给银行和其他金融机构，用于融资、借款等资金需求。
质押方包括公司实际控制人、高管人员及部分股东。
二、质押方风险评估。
针对质押方的风险评估，公司进行了全面的调查和分析。
目前，质押方的整体
经营状况良好，资产负债比例处于合理范围内，具备一定的偿债能力。
同时，公司对质押方的经营情况、财务状况、信用状况等进行了严格的监控和评估，确保风险可控。
三、质押资金运用情况。
质押资金主要用于公司生产经营、项目投资、债务偿还等方面。
公司对质押资
金的使用进行了严格管理，确保资金用途合法合规，避免出现资金挪用、违规担保等情况。
四、未来工作计划。
为进一步降低股权质押风险，公司将继续加强对质押方的监控和评估，及时了
解质押方的经营状况和财务状况变化，确保公司资金安全。
同时，公司将积极探索多元化融资渠道，减少对股权质押的依赖，降低财务风险。
五、结语。
公司将始终把风险控制放在首位，加强内部管理，做好风险防范工作，确保公司资金安全和稳健经营。
同时，公司将积极应对市场变化，提高盈利能力，为股东创造更大的价值。
以上是我对近期股权质押情况的汇报，请领导批示。
2018年股票质押专题研究报告
２０１８年股票质押专题研究报告目录1股票质押政策 (4)1.1股票质押分类及相关制度的诞生 (4)1.2股票质押融资业务相关法规分类及发展 (4)1.2.1基础性法律文件 (4)1.2.2核心法律文件 (6)1.2.3辅助法律文件 (8)1.3其他与股票质押融资及其风险相关的法律文件 (9)2股票质押业务发展与现状 (10)3本轮股票质押风险测算 (15)4风险对比：质押融资与2015年股灾配资 (19)5违约处置及对策 (23)5.1资金融入方可采取措施 (23)5.2资金融出方可采取措施 (24)图表目录图表1：股权质押融资相关基础律文件 (5)图表2：股权质押融资相关核心法律文件 (6)图表3：股权质押融资相关辅助法律文件 (9)图表4：与股权质押融资相关的其他法律文件 (10)图表5：进行股票质押的上市公司数量及全市场占比 (11)图表6：全A指数与市场平均质押比例变动 (11)图表7：场内及场外质押规模占比 (12)图表8：不同股票质押比例公司家数及其占所有质押公司比例 (12)图表9：不同板块上市公司质押情况 (13)图表10：A股不同行业板块质押情况对比 (13)图表11：不同股东性质的上市公司股票质押统计 (14)图表12：各行业限售及非限售股质押市值 (14)图表13：质押率 (15)图表15：2018二季度末股票质押风险分布 (16)图表16：2018二季度末股票质押风险分布（假设市场再下跌5%） (17)图表17：2018二季度末股票质押风险分布（假设市场再下跌10%） (17)图表18：2018二季度末大股东股票质押风险分布（合约视角） (18)图表19：2018二季度末大股东股票质押风险分布（大股东视角） (18)图表20：2015年配资融资资金传导链条 (20)图表21：本轮股权质押融资资金传导链条 (20)图表22：2015年6月部分券商两融融资利率 (20)图表23：全A指数板块整体市盈率 (21)图表24：部分大型券商股票质押式回购业务账面融出额及其变化 (22)图表25：部分大型券商股票质押式回购业务账面融出额及其变化 (22)1股票质押政策1.1股票质押分类及相关制度的诞生我国股票质押业务定位于服务实体经济，解决中小型、创业型上市公司股东融资难的问题，绝大多数资金融入方为上市公司主要股东，且资金主要用于企业经营周转，与其他杠杆资金加杠杆用于购买股票有明显不同。
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2018年股权质押风险
分析报告
2018年7月
目录
一、“无股不质押”的股权质押融资 (5)
（一）当前股权质押整体规模 (6)
（二）股权质押到期规模统计 (8)
二、股权质押的板块及行业分布 (8)
（一）质押规模行业分布集中在计算机、房地产及化工 (8)
（二）三大市场板块“雨露均沾” (9)
三、月度质押解禁行业结构性分析 (12)
（一）未来一年到期质押规模及行业分布 (12)
（二）2018年下半年月度质押解禁行业结构性分析 (13)
四、股权质押风险测算 (18)
（一）高质押比例风险测算 (18)
（二）市场调整下高爆仓风险测算 (20)
1、质押风险区段分布 (22)
2、质押风险的行业分布 (23)
五、20%的安全空间下，18H2质押风险总体可控 (24)
股权质押融资总体规模：目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，目前股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值10%左右。
场内股权质押成为主要质押方式，2018年上半年场内质押新增规模是场外质押规模的9.6倍。
股权质押的解押时间集中在未来两年，2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。
未来一年（2018.7-2019.6）质押到期规模为1.86万亿，整个A股市场总市值的3%。
各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布，19年上半年解押压力逐渐减弱。
质押到期规模的板块及行业分布：
1）行业分布：从到期行业参考市值区间占比看，到期质押股票参考市值超过1000亿的行业有医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械，从绝对量上来看，未来1年行业质押股票参考市值大部分仍然集中在医药生物、房地产、电子等几个行业中。
相对占比角度看，前五大“压力行业”分别为：房地产、医药生物、传媒、计算机、轻工制造。
2）板块分布：从市场细分3大板块来看，未来一年主板解禁额度约8597亿，中小板约6406亿，创业板约3690亿。
从主板、中小板和创业板三大板块未来一年股票质押占比来看，整体呈现出创业板相对较为稳定，主板占比呈现小幅收窄，中小板占比呈现小幅扩张趋势，具体来看，三大板块平均占比比例为46%：34%：20%。
质押风险测算：
1）高质押比例风险：从股权质押比例分布结果来看，目前A股
中质押比例集中于30%-40%区间，质押比例超过60%的公司数量较少，超过70%的数量仅8家，高质押比例公司可能面临更多的解押压力，第一大股东高集中度的股票质押发生风险或给上市公司造成较大流
动性损失。
具体来看，涉及房地产、商业贸易及计算机行业的8家公司质押比例较高。
从质押比例的规模分布来看，质押比例在70%以上数量少但质押规模较大，平均每家公司质押规模约10亿元。
2）高爆仓风险：本研究将触及目前股票价格距平仓线跌幅在0-20%区间的个股划分为高爆仓风险，距平仓线20-40%的划为中等偏高风险，距平仓线60%以上的划为低爆仓风险。
根据测算，以跌至平仓线的下跌空间排名来看，休闲服务（14.53%）、国防军工（14.08%）、银行（13.67%）及商业贸易（13.06）下跌至平仓线的“安全空间”较大，在市场调整下股权质押爆仓风险相对较小，而采掘（9.83%）、通信（9.91%）、电子（9.91%）及建筑装饰（10.15%）下跌空间较小属于高爆仓风险行业。
下半年质押风险总体可控：
1）贸易摩擦及股权质押压力最大的上半年时点已过，市场波动率有望收敛，从金融监管看，去杠杆与改革带来短期阵痛的同时也为中期的稳健奠定基础。
2）质押方不会强制平仓缓解股权质押风险的短期冲击。
更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易3）从跌破平仓价的安全空间看，整体下跌至平均平仓价料仍有20%左右空间。
根据测算，具有高爆仓风险个股的质押规模占整体规模比例为13.45%，
多数个股距离平仓线仍有一定空间，不会出现多数质押个股集体进入“雷区”。
根据过去质押数据统计，股权质押到期规模压力较大只集中在房地产、医药、化工、传媒等行业，其他行业压力较小；下半年股权质押分析总体可控。
一、“无股不质押”的股权质押融资
股权质押作为上市公司融资的方式，主要形式是以公司持有股份作为质押物而融入资金。
质押方一般为证券、银行及信托公司，当上市公司到期未能履行债务，以银行券商为主体的质押方就可以依照约定合同就股份折价受偿，而质押融资时的质押股份的折价率是依靠指股权质押融资资金和质押股权市值的比值（即质押率）来确定。
一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%。
对于质押方来说，股权质押属于高风险贷款业务，设定警戒线及平仓线有助于防止股价下跌而带来的折价损失。
除质押率外，质押方还设立警戒线、平仓线以降低风险为控制股价波动带来的未能偿付风险。
警戒线一般为150%~170%，平仓线一般为130%~150%。
1）当质押股票市值/质押融资额低于警戒线时，质押方将通知出质人追加担保品或补充保证金，但不作强制性要求。
2）当质押股票市值/质押融资额低于平仓线时，质押方将要求出质人在隔日收盘前追加担保品或补充保证金，至履约保障水平恢复至警戒线水平，否则质押方将采取平仓措施。
市场连续下跌会催生股权质押带来“螺旋式”下跌风险。
一般情况。