第三章证券估值..

一、贴现现金流模型
定义：股票理论价格等于股票的未来预期现金流的现 值。 （一）一般模型：
Dt D1 D2 p0 ..... 2 t 1 r (1 r ) t 1 (1 r )
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第二节 股票价格
股票的收益来分为两个部分：股利和价差。 例:如果下期股票的价格P1为110元，而股利（D1）为5 元，市场利率（r）为15%，那么该股票今天的价格为： 100（见公式1 ） 公式一：
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第三节 债券理论价格
3、按复利计息、复利贴现的债券内在价值
F (1 i) n P (1 r ) n
其中：F——债券票面价值； i——每期票面利率 n——剩余时期数 r——必要收益率（市场利率） P——债券的价格
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第三节 债券理论价格
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第一节 货币的终值与现值
Pn P0 (1 r ) n
Pn P0 (1 n r )
根据现值与终值逆运算关系，运用终值计算公式，可 以推算出现值公式：
Pn P0 (1 r ) n
Pn P0 1 r n
例：某投资者面临以下投资机会：从现在起的7年后收 入500万元，其间不形成任何货币收入，假定投资者希望 的年利率为10%，分别计算投资的现值。
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第一节 货币的终值与现值
在其它条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于 按复利计算的现值。根据终值求现值的过程被称之为贴现。
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第二节 股票价格
普通股的估值有两种基本的方法：现值法和市盈率估 值(P/E)方法。
D1 p0 rg
下期股票的价格为：
D2 p1 (1 g ) p0 rg
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D1 rg p1
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第二节 股票价格
二、市盈率
市盈率是进行投资评价时常用的指标，其定 义为： 市盈率＝P/EPS
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第二节 股票价格
4、无偿送股与有偿配股搭配时：
除权报价 除息日前一天的收盘价 每股配股价 配股比例 1 配股比例 送股比例
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第二节 股票价格
5、送配股与股息分派同时进行时：
除权除息报价 除权除息日前一天的收 盘价 现金股息 每股配股价 配股比例 1 配股比例 送股比例
p1 D1 p0 1 r
公式二：
D1 D2 p2 p0 1 r (1 r )2
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第二节 股票价格
（二）稳定增长率与股利贴现模型（Gordon模型）
假设股利的增长率为g，则代入公式有：
Dt D1 (1 r )t 1
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第二节 股票价格
1、派发现金股利时： 除息报价=除息日前一天的收盘价-现金股息 2、无偿送股时：
除权报价 除息日前一天的收盘价 1 送股比例
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第二节 股票价格
3、有偿增资配股时：
除权报价 除息日前一天的收盘价 每股配股价 配股比例 1 配股比例
第三章 证券的价格
第一节 货币的终值与现值
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的， 该价值被称为货币的时间价值。 假定当前使用一笔金额为 P0 的货币按某种利率水平投 资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为 Pn， 那么称 P0为该货币（或该项投资）的现在价值，简称货币 的现值，称 Pn为该笔货币（或该项投资）的期末价值，简 称货币的终值。 假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么 该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值为：
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第二节 股票价格
4、内在价格（理论价格）
股息红利收入 股票理论价格 利息率
5、清算价格 6、市场价格 股票市价=预期股息收益率/市场利率 （二）股票价格的修正 除息和除权即指除去交易中股票领取股息及获得送配 股的权利。
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第三节 债券理论价格
一、债券定价公式
（一）一次还本付息债券的定价公式 收入资本化定价方法认为，资产的内在价值等于投资 者投入的资产可获得的预期现金收入的现在价值。运用到 债券上，债券的内在价值等于来自债券的预期货币收入按 某一利率水平贴现的现值。 在确定债券的内在价值时，需要估计预期货币收入和 投资者要求的适当收益率（称“必要收益率）。该收益率 可参照可比债券确定。
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第三节 债券理论价格
1、按单利计息、单利贴现的债券内在价值
F (1 i n) P 1 r n
2、按单利计息、复利贴现的债券内在价值
Βιβλιοθήκη Baidu
F (1 i n) P (1 r ) n
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2、发行价格
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第二节 股票价格
发行价格=每股净利润×市盈率
每股净利润 发行当年预测净利润 发行前总股本数 本次公开发行股本数 (12 发行月份) 12
3、账面价格
净资产值 优先股总面额 普通股每股账面价值 普通股数
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第二节 股票价格
动态市盈率 其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动 态系数，该系数为
1 (1 i )n
i为企业每股收益的增长性比率； n为企业的可持续发展的存续期。
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第二节 股票价格
三、股票的价格形式
（一）股票的价格 1、票面价格（面值）
股票面值 上市公司资本额 上市的股数