远期定价及利用期货的套期保值
期货的套期保值策略课后习题详解
3.2课后习题详解一、问答题1．在什么情况下采用以下对冲：（a）空头对冲；（b）多头对冲。
答：空头对冲适用于一家公司拥有一项资产并期望在未来将其出售的情况，也适用于一家公司当前虽不拥有资产但是预期其未来某一时间会出售资产的情况。
多头对冲适用于一家公司知道其未来将购买一项资产的情况，也可被用于抵消来自现有空头的风险。
2．采用期货合约对冲会产生基差风险，这句话的含义是什么？答：基差风险源于对冲者对于对冲到期时的即期价格与期货价格间差异的不确定性。
在对冲中，基差的定义如下：基差=被对冲资产的即期价格-用于对冲的期货合约的价格。
如果要进行对冲的资产与期货的标的资产一致，在期货到期日基差应为0。
在到期之前，基差可能为正，也可能为负。
对于快到期的合约而言，即期价格是非常接近期货价格的。
3．什么是完美对冲？一个完美对冲的后果一定比不完美对冲好吗？解释你的答案。
答：完美对冲是指完全消除风险的对冲，即完美对冲可以完全消除对冲者的风险。
它的效果并不总是比不完美对冲更好，只是该策略带来的后果更为确定。
考虑一家公司对冲某项资产的价格风险的情况，假设最终资产价格变动对于该公司有利，完美对冲会将公司从有利的价格变动中获得的收益完全冲销，而不完美的对冲则只是部分冲销这些收益，此时不完美对冲的效果就更好。
4．在什么情况下使得对冲组合方差为最小的对冲是不做任何对冲？答：当期货价格的变动与被对冲资产的即期价格的变动间的相关系数为零时，最小方差对冲组合根本就没有对冲效果。
5．列举3种资金部经理选择不对冲公司风险敞口的理由。
答：（1）如果公司的竞争者不采用对冲策略，资金部经理会认为己方不采用对冲策略时公司的风险更小。
（2）股东可能不希望公司进行对冲。
（3）如果对冲给公司带来了损失，而风险敞口却给公司带来了收益，资金部经理会发现自身很难就对冲向内部其他管理者做出合理的解释。
6．假定某商品价格在每季度里变化的标准差为0.65，商品的期货价格在每季度里变化的标准差为0.81，两种价格变化之间的相关系数为0.8。
期货盈利的三种模式：套期保值，投机，套利
期货盈利的三种模式：套期保值，投机，套利-----------------------------------帖主注释---------------------------1、原来三种都是期货的盈利模式。
2、套期保值最没有意思。
3、套利风险低，收益较高。
4、如果是投机，那就疯狂了，风险更大，收益更高。
不知道如意会不会纯套利。
如果股指期货，大胆一点，纯套利的话，收益得飞上天。
----------------------------------投机和套利的区别---------------------期货投机交易是在一段时间内对单一期货合约建立多头或空头头寸，即预期价格上涨时做多，预期价格下跌时做空，在同一时点上是单方向交易。
套利交易则是在相关期货合约之间、或期货与现货之间同时建立多头和空头头寸，在同一时点上是双方向交易。
-----------------------------------参考资料---------------------------根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：套期保值、投机、套利。
下面分别介绍这三种期货交易。
1、套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
套期保值是期货市场产生的原动力。
无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。
这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。
做好套期保值需要的几个条件
01
根据市场变化调整 策略
根据市场变化和套期保值效果评 估结果，及时调整套期保值策略 。
02
灵活运用多种套期 保值工具
根据实际情况灵活运用多种套期 保值工具，如期货、期权、互换 等，以提高套期保值效果。
03
建立风险管理团队
建立专业的风险管理团队，负责 制定和执行套期保值策略，确保 套期保值工作的顺利进行。
建立套期保值监控机制
风险敞口的监控
定期评估风险敞口
企业应定期评估其面临的市场风险敞口，包括商品价格波动、汇 率变动等，以便了解需要套期保值的具体风险。
实时监控市场动态
企业应实时关注市场动态，及时发现并应对可能影响风险敞口的不 利因素。
及时调整敞口管理策略
根据市场变化和企业实际情况，及时调整敞口管理策略，以降低风 险。
。
其他套期保值工具
1
其他套期保值工具包括现货、股票、基金等，这 些工具也可以用于套期保值，但需要注意其风险 和收益特性。
2
在选择套期保值工具时，需要根据自己的风险承 受能力、投资目标和市场情况综合考虑，选择适 合自己的工具。
3
此外，还需要注意套期保值工具的风险，如流动 性风险、信用风险等，并采取相应的风险管理措 施。
需要注意的是，商品期货的价格受到供求关系、宏观经济形势、季节性因素等多种 因素的影响，因此需要密切关注市场动态。
金融衍生品
金融衍生品是另一种常见的套期 保值工具，包括远期合约、期权
、互换等。
金融衍生品的优点是灵活性强、 可以对冲多种风险，而且可以针 对特定的需求定制衍生品合约。
需要注意的是，金融衍生品的价 格波动性较大，需要具备较高的 风险承受能力和专业的投资技能
金融工程复习-远期和期货
金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。
没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。
套期保值解析
不能经常调整 。因此失去了非货币性福利的处理按照公允价值 核
算的意义。３容易产生寻租行为 。 （） 由于 非 货 币 性 福 利 处 理 的 随 意
、
套 期 保 值 含 义 及 类别
（ 套期保值含 义与作用 一）
期货市场 自诞 生之 日起就被赋予
风险 回避和价格发现 的功能 ，套期保值如 同联通现货市场与期货 市场间的一座桥 梁 ， 它依据 “ 同种商 品的现货与期货市场价格随着 期货合同到期 日的临近趋于一致” 的经济原 理 ， 利用一个市场上的 盈利来弥补另一个市场上 的亏损。 具体操作 ，的期 货 品种 ， 同时或相近时间内 、 在 采用与现货交易买卖反向操作的方 式， 对冲两个市场上的收益 与损失 ， 分散 和转移现货市场上 的价格
看跌期权 ）卖 出套期保值 和签订远期（ 、 外汇 ） 同等方式或者几种 合
核算 与控 制。 公允价值 以市定价 ， 而市场价格波 动性 大 ， 以公允 价 值 为计量标准 的非货币性福利处理波动性较 大。公允价值的频 繁 波动脱离非货 币性福利的账面价值 ，非货币性福利 的账面价值 却
房等固定资产无偿提供给职＿ Ｔ使用做为福利的按照固定 资产 购买
按照《 准则》 的规定 ， 境外经营净投资套期参照现金流量套期的 会计规定处理 。下面本文以公允价值套期和现金流量套期个案 ， 通 过数据清晰了解套期保值的功效。为紧扣主题和表述简洁起见 ， 假 定个 案中套期会计的套期保值＿ 已完善前期准备 ， Ｔ作 运用套期 的前 提均有效 ， ： 如 指定 了套期关系 、 套期高度有效 、 有效性能够可靠计
套期保值的方法
套期保值的方法套期保值是指企业或个人为了规避市场价格波动风险，采取一定的对冲措施，以保护自身利益。
在现代金融市场中，套期保值已经成为了企业经营中不可或缺的一部分。
下面将介绍一些常见的套期保值方法。
第一，期货套期保值。
期货套期保值是指企业或个人在面临价格风险时，通过买入或卖出期货合约来锁定未来的价格。
例如，某企业预计未来需要购买大量原材料，为了规避原材料价格上涨的风险，可以提前在期货市场上买入相应的期货合约，以锁定未来的购买价格。
第二，远期套期保值。
远期套期保值是指企业或个人与金融机构签订远期合约，以锁定未来的交易价格。
与期货套期保值不同的是，远期套期保值不需要支付保证金，但也存在违约风险。
企业或个人可以根据自身需求选择期货套期保值或远期套期保值。
第三，货币套期保值。
货币套期保值是指企业或个人在面临外汇风险时，通过买卖外汇期货或外汇远期合约来锁定未来的汇率。
例如，某企业预计未来需要支付外国供应商的货款，为了规避汇率波动带来的损失，可以提前在外汇市场上买入相应的外汇期货或签订远期合约，以锁定未来的汇率。
第四，期权套期保值。
期权套期保值是指企业或个人通过购买期权合约来规避价格波动风险。
期权套期保值相对灵活，可以根据市场情况灵活选择是否行使期权，从而获得更好的收益。
企业或个人可以根据自身的风险偏好选择期权套期保值。
总之，套期保值是企业或个人在面临价格波动风险时的一种有效对冲手段。
不同的套期保值方法适用于不同的市场情况和个体需求，企业或个人可以根据自身情况选择合适的套期保值方法，以规避价格波动风险，保护自身利益。
希望以上介绍的套期保值方法能够对您有所帮助。
金融衍生工具套期保值
金融衍生工具套期保值【摘要】金融衍生工具套期保值是一种通过使用金融衍生工具来对冲风险的策略。
本文首先介绍了套期保值的定义和作用，然后探讨了套期保值的种类、原理和操作步骤，以及风险管理的重要性。
通过实例分析，读者可以更好地理解套期保值的实际应用。
在本文总结了套期保值的优缺点，并展望了其未来发展前景。
通过学习金融衍生工具套期保值，投资者可以有效地降低风险，规避市场波动，实现资产保值增值。
【关键词】金融衍生工具套期保值、定义、作用、种类、原理、操作步骤、风险管理、实例分析、优缺点、发展前景1. 引言1.1 金融衍生工具套期保值的定义金融衍生工具套期保值是指企业利用金融衍生工具来规避货币、利率或商品价格波动风险的方法。
通过套期保值，企业可以锁定未来某一时点的货币汇率、利率或商品价格，从而降低其经营风险和成本风险。
金融衍生工具包括期货、期权、掉期等多种形式，企业可以根据自身的实际情况选择合适的套期保值工具。
套期保值的本质是进行对冲操作，即通过持有一个或多个金融衍生工具与持有的风险资产之间的相关性来实现风险的对冲。
企业可以通过套期保值来锁定未来某一时期的盈利，保障企业的投资和经营计划顺利实施。
套期保值有助于企业降低货币和利率风险，同时也可以提高企业的盈利能力和市场竞争力。
金融衍生工具套期保值是一种重要的风险管理工具，对企业的经营活动和财务状况具有重要影响。
企业在使用套期保值时要充分了解各种金融衍生工具的特点和风险，并在专业人员的指导下进行操作，以最大程度地保护自身利益。
1.2 金融衍生工具套期保值的作用1. 风险管理：通过金融衍生工具套期保值，企业可以有效管理和规避市场风险。
企业可以利用期货合约或期权合约来锁定价格，降低商品价格波动带来的风险。
2. 成本控制：金融衍生工具套期保值可以帮助企业控制成本。
通过套期保值，企业可以锁定未来交易的价格，避免价格上涨导致成本增加的风险。
3. 收益增加：在一定情况下，金融衍生工具套期保值也能够帮助企业增加收益。
远期价格和期货价格的关系
远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格是金融市场中常用的两种定价方式，它们在不同的市场环境下有着密切的关联。
本文将探讨远期价格和期货价格之间的关系，并阐述其在市场中的重要性。
一、远期价格定义及特点远期价格是指在未来某一确定日期上达成的买卖合约中所规定的价格。
远期合约是由买方和卖方签订的协议，约定在未来交割日期以固定价格买入或卖出某种资产或商品。
远期价格的特点包括确定性、灵活性和无标准化。
二、期货价格定义及特点期货价格是指在期货市场上通过竞价交易所形成的合约价格。
期货合约是标准化的买卖合约，规定了交割日期、合约单位和交割价格等参数。
期货价格具有公开、透明、标准化等特点，能够更好地反映市场供需关系及预期。
三、远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格都是以未来交割日期的价格为基础的，它们之间存在一定的关系。
具体来说，期货价格可以看作是远期价格加上市场预期的一种具体体现。
1. 市场预期影响期货市场是由大量投资者参与的市场，在市场上形成的期货价格往往能够反映参与者的预期。
当市场参与者对未来的供需关系有共识时，期货价格将在一定程度上受到市场预期的影响。
而远期价格较为固定，不受市场预期的直接影响。
2. 交割时间因素期货合约通常有固定的交割日期，而远期合约的交割日期可以根据买卖双方协商确定。
这就导致了期货价格在交割日临近时更加敏感，与现货市场价格更为接近。
而远期价格在交割日前影响较小，更多地受到长期预期的影响。
3. 市场流动性问题期货市场具有较高的流动性，交易量大且市场参与者众多。
这种高流动性使得期货价格更加敏感，能够更快速地反应市场情况的变化。
而远期市场相对较小，参与者较少，流动性较低，导致远期价格变动相对稳定。
四、远期价格和期货价格的重要性远期价格和期货价格作为两种定价方式，在金融市场中扮演着重要的角色。
1. 风险管理工具远期合约和期货合约具备规避风险的功能。
大宗商品生产者或贸易商可以通过签订远期合约或期货合约锁定未来的价格，降低市场波动对其经营的影响。
套期保值应用的原理有哪些
套期保值应用的原理有哪些套期保值是金融市场中的一种风险管理工具，主要用于对冲价格波动和市场风险，以保护企业或投资者的利益。
套期保值的原理涉及到定价差异、套利机会和价格风险对冲等方面，下面将详细介绍其原理。
首先，套期保值的原理之一是基于定价差异。
不同金融工具的价格是由市场供求关系决定的，不同交易市场之间可能存在着价格差异。
套期保值通过买入和卖出不同市场上的金融工具，利用价格差异来实现套利机会。
例如，企业可以在期货市场上卖出期货合约，然后在现货市场上买入现货，通过将风险转嫁给期货市场，利用两个市场之间的价格差异来获取套利收益。
其次，套期保值的原理之一是基于套利机会。
套利是指利用不同市场间的价格差异，在没有风险的情况下获得利润的行为。
套期保值通过同时进行多个金融工具的交易，以利用不同工具之间的价格差异来获取套利机会。
例如，企业可以在货币市场上借贷外币资金，然后将其兑换成本国货币，再投资于本国市场上相对收益较高的金融资产，通过利用货币汇率以及利差来实现套利收益。
第三，套期保值的原理之一是基于价格风险对冲。
价格风险是指金融市场中价格波动所带来的风险，企业或投资者可以通过套期保值来对冲这种风险。
套期保值可以通过买入或卖出期货合约来锁定未来某个时点或期间的价格，以保护企业或投资者的投资组合免受价格波动的影响。
例如，企业在预计到未来某个时点会有原材料价格上涨的风险时，可以通过买入期货合约锁定购入价格，以降低风险，确保生产成本的可控性。
第四，套期保值的原理之一是基于风险对冲。
不同金融工具的价格波动会在一定程度上存在相关性，套期保值可以通过同时买入或卖出相关性较高的金融工具来实现风险对冲。
例如，企业在持有某种工业原料的现货时，可以通过卖出与其相关性较高的期货合约来对冲价格风险。
这样一来，无论原料价格涨还是跌，企业都可以通过期货合约的收益来弥补现货的损失。
综上所述，套期保值的原理主要包括基于定价差异、套利机会、价格风险对冲和风险对冲等方面。
如何利用金融工具进行套期保值
如何利用金融工具进行套期保值在当今复杂多变的经济环境中，企业和投资者面临着各种各样的风险，如价格波动、汇率变动、利率起伏等。
为了降低这些风险对自身利益的影响，套期保值成为了一种重要的风险管理策略。
套期保值是指企业或投资者为了规避现货市场价格风险，在期货、期权等金融市场上进行与现货市场相反的交易操作，以达到对冲风险、锁定利润的目的。
那么，如何利用金融工具进行套期保值呢？首先，我们需要了解一些常见的金融工具，如期货、期权和远期合约等。
期货合约是指在未来某个特定日期以约定价格买卖一定数量的标准化商品或金融资产的合约。
期权合约则赋予持有者在未来某个特定日期或之前以约定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，但不是义务。
远期合约则是双方私下签订的在未来某个特定日期以约定价格买卖一定数量的资产的合约。
以商品期货为例，假如一家粮食生产企业预计在三个月后收获大量小麦，并担心届时小麦价格下跌导致利润受损。
为了进行套期保值，该企业可以在期货市场上卖出与预计收获量相等的小麦期货合约。
如果三个月后小麦价格果真下跌，虽然企业在现货市场上的销售收入减少，但由于在期货市场上做了空头套期保值，期货合约的盈利可以弥补现货市场的损失；反之，如果小麦价格上涨，现货市场的销售收入增加，但期货市场会出现亏损。
通过这种方式，企业有效地降低了价格波动带来的风险，稳定了利润。
在利用金融工具进行套期保值时，确定套期保值的目标至关重要。
企业或投资者需要明确自己希望对冲的风险类型和程度。
是仅仅希望对冲价格下跌的风险，还是同时考虑价格上涨的风险？是对全部现货头寸进行套期保值，还是只对部分进行？明确的目标将有助于选择合适的金融工具和套期保值策略。
选择合适的金融工具是成功套期保值的关键之一。
不同的金融工具具有不同的特点和适用场景。
期货合约具有标准化、流动性高、交易成本低等优点，但需要缴纳保证金，并且合约到期时必须进行实物交割或平仓。
期权合约则提供了更大的灵活性，投资者可以根据市场情况选择是否行使权利，但期权费用相对较高。
套期保值的基本应用
表6—7 基差缩小与卖出套期保值（正向市场）
现货市场 期货市场 基差
3月1日 4月1日 套利结果
买入1000吨小 麦，价格1400 元/吨
卖出1000吨小 麦，价格1370 元/吨
亏损30元/吨
卖出100手5月 小麦合约，价 格1440元/吨
买入平仓100手 5月合约，价格 1400元/吨
盈利40元/吨
-40元/吨 -30元/吨 缩小10元/吨
净盈利1 000x40-1 000x30=10 000元
2、基差缩小与买入套期保值
[例6]7月1日，铝的现货价为15800元/吨 ，某加工商卖出库存100吨现货铝。为了 避免将来价格上升的可能，决定在上海 期货交易所补进期铝。此时，9月铝合约 价格为每吨15400元，遂买入20手合约 。8月1日，该加工商以每吨16000元的 价格买回100吨现货铝，同时在期货市场 以每吨15700元的价格对冲7月1日建立 的多头头寸，基差缩小到300元/吨。结 果如下，见表6—8。 ☺
元/吨
元/吨
假如5月初铝锭的价格不长反而下跌500元/吨，情况如下
：
表6—2
买入套期保值实例
市场 现货市场
期货市场
时间
3月初
现货市场价格13000 以13200元/吨的价格
元/吨，由于资金或库 买进600吨5月期货合
存原因没有购入
约
5月初
以12500元/吨的价格 以12700元/吨的价格
买入铝锭600吨
净损失100X300-100X20=1000元
2、基差扩大与买入套期保值
[例8]7月1日，大豆现货价格为每吨2040 元，某现货商希望以此价格在三个月后 买进100吨大豆现货。为避免价格上升， 决定按照当时2010元/吨价格买入10手9 月大豆合约。9月1日，他在现货市场以 每吨2080元的价格购入现货大豆，同时 以2040元/吨的价格卖出10手9月大豆合 约，对冲7月建立的多头头寸。交易情况 如表6—10。
完美的套期保值
H1 S1 , S1 G1, b1 0
14
但如果期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种 资产，我们就无法保证 H1 S1； 或者如果期货到期日与需要套期保值的日期不一致，我 们就无法保证套期保值结束时期货价格与其标的资产价 格一定会收敛，也就无法保证 S1 G1 。 只要我们无法确定 H1 S1或 S1 G1 ，就无法保证b1 0， 也就无法完全消除价格风险，无法获得完美的套期保值。 这里，源自 b1 的不确定性就被称为基差风险。
18
在运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以 下四个问题： （1）选择何种远期（期货）合约进行套期保值； （2）选择远期（期货）合约的到期日； （3）选择远期（期货）的头寸方向，即多头还是空头；
（4）确定远期（期货）合约的交易数量。
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合约的选择需要考虑两个问题： 第一，在被套期保值的现货既有远期合约又有期货 合约交易的情况下，应选择远期还是期货；
（3570-2720） *1000=85万元
从盈亏情况来看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料价格采购 成本上升了76万元，但买入套期保值操作产生了85万元的利润， 在弥补了现货市场成本上升的同时还获得了9万元的额外利润。
7
案例二：油厂豆粕卖出套期保值
2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当 时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面 情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能 出现下跌。为了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通 过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。 10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂 以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手（1手＝10吨）进 行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。 进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆 粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以 2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场 以2760元/吨销售现货10000吨。
套期保值
2003年4月1日 2003年4月15日 2003年4月29日 2003年5月13日 2003年5月27日 2003年6月10日 2003年6月24日 2003年7月8日 2003年7月22日 2003年8月5日 2003年8月19日 2003年9月2日 2003年9月16日 2003年9月30日 2003年10月14日 2003年10月28日 2003年11月11日 2003年11月25日 2003年12月9日 2003年12月23日 2004年1月6日 2004年1月20日 2004年2月3日 2004年2月17日 2004年3月2日 2004年3月16日 2004年3月30日 2004年4月13日 2004年4月27日 2004年5月11日
卖出套期保值的操作过程 例：某农场5月种植大豆时，大豆的 现货价格 是2,500元/ 吨，该农场认为以该价格出售将有 好的利润，由于担心11月收获大豆时价格下跌， 该农场对将要收获的大豆进行卖出套期保值交 易以保持利润。 假设11月份的大豆的现货价格及大豆 卖出和 买入的期货合约价格如下表所示，则卖出套期 保值操作过程如下。
买入套期保值操作过程
（单位：元/吨）
由上表的分析可知，该厂以期货市场盈利300元/ 吨抵补了现货市场成本 300 元 / 吨的上涨，则实际的购 原料成本为 19,300-300=19,000（元/ 吨），达到了既 定的19,000元/吨原材料价格套期保值目标。如果不进 行套期保值，该厂将亏损： 5,000 ×300=1,500,000 元。
买入6月铜期货合约1000张 19200元 卖出6月铜期货合约1000张 18900元 18900－19200＝－300
买进铜5000吨 18700元 19000－18700＝＋300
套期保值的基本原理及应用
套期保值的基本原理及应用一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2、套期保值的基本特征：套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二、套期保值的方法1、生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值：对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。
为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3、加工者的综合套期保值：对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。
期货套期保值 套期保值的目的
期货套期保值（1）套期保值的目的期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。
为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。
期货交易的主要目的是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。
当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程就叫套期保值。
套期保值（Hedging）又译作"对冲交易"或"海琴"等。
它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
（2）套期保值的原理第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。
即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。
这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。
这样，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。
套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。
第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。
这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。
当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。
这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。
当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润，也可能产生小额亏损。
第四章 远期与期货的运用
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案例4.5 最佳套期保值比率的计算
某公司知道它将在3个月后购买100万加仑的航空燃料 油。在3个月内每加仑航空燃料油的价格变化的标准方差 为0.032。公司选择购买热油（heating oil）期货合约的方 法来进行套期保值。在3个月内热油期货价格变化的标准 差为0.040，且3个月内航空燃料油价格的变化与3个月内热 油期货价格的变化之间的相关系数为0.8。因此，最佳的套 期保值比率为： 0.8*0.032/0.040=0.64 一张热油期货合约是42 000加仑。因此，公司应购买： 0.64*1 000 000/42 000=15.2张合约 所以，需要15张合约。
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我们考虑这样一个例子，在建立套期保值的初 始时刻，现货与期货的价格分别为2.50美元和2.20 美元，在交割时刻，现货和期货的价格分别为 2.00美元和1.90美元。即S1=2.50，F1=2.20， S2=2.00，F2=1.90。 根据基差的定义： b1=S1-F1=0.30; b2=S2-F2=0.10。
16
小结：
（1）如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保 值的现货是同一种资产，则到期时现货价格等于期货价 格，基差风险为0，可以完全消除价格风险，实现完美 的套期保值。 （2）如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保 值的现货不是同一种资产，则到期时现货价格不等于期 货价格，基差风险存在，这样就存在价格风险，无法实 现完美的套期保值。
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（1）当套期保值者持有资产的多头和期货的空头时，在 套期保值期限内保值者头寸的价格变化为： △S-h△F （2）对于一个多头套期保值者来说，为： h△F -△S 在以上两种情况下，套期保值者头寸价格变化的方差 ν为： ν=var(△S-h△F) =var(△S)+h2var(△F)+2cov(△S, -h△F) =σS2+h2σF2+2(-h)ρ△S△FσSσF = σS2+h2σF2-2hρ△S△FσSσF
商品期货套期保值业务操作细则
商品期货套期保值业务操作细则第一章总则第一条为了有效地规避或降低公司在现货市场原料采购、产品销售（以下简称“商品”）价格波动带来的风险，公司拟开展商品期货的套期保值业务（或简称“套保业务”）。
为规范套保交易，防范风险，结合公司实际情况，特制定本操作细则。
第二条基本方法：进行期货套期保值业务即在现货市场和期货市场上对同一种类的商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货市场的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期与远期之间建立一种对冲机制，降低价格风险。
第三条进行期货套期保值业务所应遵循“三同一反”的原则：即商品品种相同、数量相同（期货市场头寸不高于同期可交割现货市场头寸）、交易期限匹配、买卖方向相反。
第四条本细则严格遵守国资委对国有企业从事套期保值业务的相关规定。
第五条经公司董事会授权，公司应按照本办法制定相关的商品期货套期保值业务操作细则，组织架构，风险管理办法及其流程，报公司董事会备案。
第二章期货业务机构设置及职责第六条在公司经营班子中新增设立期货套期保值业务监督管理委员会（简称：“期管会”），由总经理、商务部、财务、资金风险相关负责人员组成，期管会主任由公司总经理担任，向公司董事会作期货套期保值的专项汇报。
期管会主要职责：对公司从事期货套期保值业务进行监督管理；审核批准年度期货保值计划；审核期货保值计划执行情况和期货套期保值业务报告；审核期货套期保值业务季度监查报告，定期或不定期抽查套保小组所持头寸是否符合保值计划中的价格、数量等条件；负责严格监督公司套保小组对相关规定的执行情况，监测交易保证金账户的变化，确保正常运转进行资金划拨；日常交易风险提示；重大交易风险的及时上报和控制，发现异常现象及时通报公司董事会。
第七条新增设立期货套期保值业务小组（简称“套保小组”），主要由采购、销售、物流、财务和市场分析相关人员组成，小组组长由公司总经理指定专人担任。
如何利用期货市场进行套期保值
如何利用期货市场进行套期保值期货市场是金融市场的重要组成部分，被广泛应用于企业和投资者的风险管理和套期保值。
套期保值是指利用期货合约来抵消现货市场上的价格波动风险。
在这篇文章中，我们将探讨如何利用期货市场进行套期保值。
一、什么是套期保值套期保值是指通过在期货市场上进行交易，以抵消现货市场上的价格波动风险。
企业和投资者可通过购买或卖出期货合约来锁定某种商品或金融资产的价格。
通过套期保值，企业和投资者能够在市场价格波动时保持其利润或投资价值的稳定。
二、套期保值的优势1. 风险管理：套期保值使企业和投资者能够规避由市场价格波动引起的风险。
无论市场价格如何变化，套期保值能够确保企业和投资者的盈利或投资价值不受影响。
2. 价格稳定：通过套期保值，企业和投资者能够锁定特定商品或金融资产的价格，从而在市场价格波动时保持其价格的稳定。
3. 成本控制：套期保值使企业能够在制定产品定价和采购计划时知道其成本，从而更好地控制生产和经营成本。
三、套期保值的基本步骤1. 识别风险：企业和投资者首先要识别其所面临的价格风险。
这可能涉及到特定商品或金融资产的需求和供应情况、市场趋势等因素的分析。
2. 制定套期保值策略：企业和投资者需要确定其套期保值的策略。
这包括选择合适的期货合约、交易时间、头寸大小等。
3. 进行套期保值交易：企业和投资者根据其套期保值策略，在期货市场上进行相应的交易。
他们可以选择买入或卖出期货合约来锁定价格和减少风险。
4. 监控和调整：一旦进入套期保值交易，企业和投资者需要密切监控市场情况，并根据需要进行调整。
他们可能需要平仓、换仓或加仓以适应市场变化。
四、套期保值的注意事项1. 了解市场：在进行套期保值之前，企业和投资者需要深入了解所涉及的市场。
他们需要了解市场规则、合约细则和相关的法律法规。
2. 风险评估：套期保值并不能完全消除风险，企业和投资者需要对其风险进行评估。
他们需要对可能的损失有所准备，并采取适当的风险管理策略。
套期保值原则
套期保值原则套期保值的会计处理(1)套期保值期汇合同的会计处理。
为了反映期汇交易的情况，企业需增设“期汇合同递延损益”、“期汇合同递延折价”分别核算在期汇合同内由于汇率的变化对期汇合同远期所产生的收益或损失、折价等情况。
【例】假设富尔公司(以下简称富尔)2023年12月10日向美国某采购商(以下简称美商)出口货物，价值为5000美元，信用期三个月，经运输、验货和汇款等程序，货物将于90天内结算收汇。
公司以人民币为记账本位币并核算经营损益。
同日，富尔为了使90H后收到的5000美元兑换成的人民币能够固定，不至于因汇率变动而造成汇兑损失，与银行签订90天后出售5000美元的期汇合同。
有关汇率为：2023年12月10日即期汇率：US$=RM￥6.90，90天远期汇率：US$1=RM￥6.80，2023~12月31日即期汇率：US$1=RM￥6.85，2023年3月10日即期汇率：US$1=RM￥6.75.有关会计处理如下：2023年12月10日会计处理富尔向美商出口并发货，以应收账款记账，按当日汇率确认收入：借：应收账款(应收美元——美商)(6.9×5000) 34500贷：产品销售收入 34500同日，富尔与银行签订期汇合同，约定90天后按远期汇率US$1=RM￥6.80出售5000美元，取得人民币34000元。
应付银行的5000美元按签约时的即期汇率折算相当于34000元，与按远期汇率折算的金额相差500元，该差额实际为美元折价，即这批美元表现为按折价出售。
借：应收账款(应收人民币——某银行) 34000期汇合同递延折价 500贷：应付账款——某银行(美元户) 345002023年12月31日，资产负债表日会计处理。
期末汇率变动产生汇兑损益的处理借：期汇合同递延损益 250贷：应收账款(应收美元——美商)[(69-6.85)×5000] 250借：应付账款——某银行(美元户)[(6.9-6.85)×5000] 250贷：期汇合同递延损益 250同时摊销20天的期汇合同递延折价计入本年损益借：财务费用——折价费用(500+90×20) 111贷：期汇合同递延折价 1112023年3月10日应作如下会计处理因汇率变动对汇兑损益产生的影响借：期汇合同递延损益 500贷：应收账款(应收美元——美商)[(6，85-a75)×5000] 500 借：应付账款——某银行(美元户) 500贷：期汇合同递延损益 500收到美国购货商所支付的美元借：银行存款(美元户)(6.75×5000) 33750贷：应收账款(应收美元——美商)(34500-500-250) 33750 向银行支付美元和从银行收回人民币借：应付账款——某银行(美元户)(34500-500-250) 33750 贷：银行存款(美元户)(6.75×5000) 33750借：银行存款(人民币户)(6.8×5000) 34000贷：应付账款——某银行(人民币) 34000将期汇合同递延折价余额计入本年损益借：财务费用 389贷：期汇合同递延折价(500-111) 389富尔公司在2023年度和2023年度除将期汇合同递延折价摊销外，均未再因汇率变动而发生损益。
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F0 = S0*exp(r+λ) T
(2)
Note that storage happens only if storage is both feasible and preferred by the market. Otherwise storage cost is irrelevant, depending on the specific type of underlying commodity. The analysis so far applies well to investment commodities, which according to (2) shall always be a contango market, meaning that futures price is higher than spot price, and futures with longer maturities are more expensive than those with nearer maturities. For consumption commodities, however, short-selling in scenario II becomes impossible because no commodity is available for a short-seller to borrow. As a result the situation F0 ≦ S0*exp(rT) (3)
Forward pricing and hedging with futures
I. Relation between forward price and spot price To meet no-arbitrage criteria, the forward price and spot price shall be at parity after the costs of holding physical commodity (such as storage cost, insurance cost, risk-free interest) are added to forward price, and the benefits of holding physical commodity (such as convenient yield and lease rate) are subtracted from forward price. To illustrate, simply suppose there is only one cost for holding physical commodity—the risk-free interest forgone. An investor is choosing between two alternatives: Alternative #1: buy the commodity on spot market at price S0, holding the physical commodity until we sell it by time T. This strategy is called “cash-and-carry”, where “cash market” is another name for spot market. Alternative #2: invest a sum of cash F0,T*exp(-rT) in bond, enter into a long forward with strike price=F and maturity=T. At time T pay cash to receive the commodity according to forward contract, and sell the commodity. Such position is also called “synthetic commodity” 1 when we use commodity futures contract plus some cash. Notice that the future cash flow of both strategies is $ST at time T, while the initial value of #1 is $S0, the initial value of #2 is F0,T*exp(-rT). The forward price (F0,T, or written as F0, or strike price K) shall be such that the two portfolio have the same initial value, S0 =F0*exp(-rT). Therefore we know F0 = S0*exp(rT) (1)
Note that convenience yield is not a rate observed directly. It can only be drawn from (4) from the relationship between the market price of forward and spot price: = − 1 ln
To understand why it is called synthetic commodity, realize that by time T the payoff of the portfolio is 1) cash $F0,T, plus 2) net gain in the futures position FT,T-F0,T=ST-F0,T which in total is ST and is identical to a strategy of holding physical commodity initially.
The reason that (1) must hold is based on no-arbitrage argument. If (1) does not hold, investors can arbitrage by buying the cheaper while selling the richer to make a riskless profit. For example: Scenario #1: If F0 > S0*exp(rT), meaning that forward price is higher relative to spot, then we can arbitrage by a cash-and-carry strategy similar as alternative #1: i) borrow cash S0 to buy one unit of commodity at spot price S0, and store the commodity; ii) enter into short forward contract at strike price F; iii) at maturity T, deliver commodity to receive cash F according to forward contract, and repay the borrowed money S0*Exp(rT). Note that in the arbitrage no upfront investment is needed. The net profit at time T would be F - S0*exp(rT) without uncertainty if we ignore counterparty credit risk. Scenario #2, if F0 < S0*exp(rT), then we can arbitrage by a reverse cash-and-carry strategy: i) short-sell commodity on the spot market at price S0, and invest the proceeds to earn risk-free interest ii) buy a forward with delivery price F0; iii) at time T, receive the commodity by pay the forward price F0. Note that no upfront investment is necessary for this arbitrage. The net profit at time T would be S0*exp(rT)-F0. In (1) risk-free interest is added to forward price, to compensate the commodity holder, who forgoes the interest income while holding physical commodity. Similarly, if storage happens, storage cost (λ) adds to the futures price as well. Therefore (1) shall be extended to
may persist. Meaning that the market can be in backwardation. To make (3) an equation again we add convenience yield (c), which shall be subtracted from the forward price (to compensate the long forward holder). Then the pricing equation of consumption commodities becomes F0 = S0*exp[(r-c) *T] (4)