企业经营风险Z-SCORE模型分析

2.76 1.37 1.7 1.8
3.Z-SCORE模型在中国上市制造业企业的应用(3) ■分析结论： ■在t-1年有11家Z值小于1.8(ST三元除外)，有的甚至已为负数， 这充分说明了公司在被特别处理前一年内其财务状况已经 具有巨大财务危机，预测准确率高达91.7%； ■在t-2和t-3年有9家Z值小于1.8，预测准确率为75%， t-2和t-3年其预测准确度比t-1年低。 ■ST公司在被特别处理前三年的会计年度中，其Z值都在2.99 以下，不存在Z值大于2.99的公司，而且Z值呈逐年减小的趋势。 这说明ST公司在被特别处理前两年及至前三年，已经显现出 财务恶化的隐患。
3.Z-SCORE模型在中国上市制造业企业的应用(1) ■调整五个变量： X1=(流动资产-流动负债)/总资产 ——反映短期偿债能力。 X2=(未分配利润+盈余公积)/总资产 ——反映企业累积的利润规模。 X3=(税前利润+财务费用)/总资产
——反映资产的运营效果。 X4=(每股市价*流通股数+每股净资产*非流动股数)/总负债 ——反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。 X5=主营业务收入/总资产 ——反映资产的运营效率。
பைடு நூலகம்
3.Z-SCORE模型在中国上市制造业企业的应用(2) 对ST公司： ■从2007年ST公司中按照与之同时期、资产规模相当 (相差不超过10%)的原则选取与相对应的12个正常上市公司。 ■基于ST企业被“特别处理”的前3年的资料，即假设上市公司 在第t年被实施ST,选取上市公司ST之前的第t-1、t-2、t-3年 财务数据为样本计算Z值。 公司名称 ST建机(600984) ST东方A(000725) ST自仪(600848) ST通科(600862) ST四环(000605) ST汇通(000920) ST中纺(600610) ST三元(600429) Z值 t-1年 1.48 -0.265 t-2年 2.041 0.458 t-3年 2.147 0.685 0.133 1.764 1.087 1.695 1.793 1.78
-0.076 -0.561 0.963 -0.864 0.861 0.87 2.882 1.872 0.387 1.542 1.695 1.829
ST金马(000980) ST天宇(000723) ST常柴(000570) ST证星(600213)
0.58 -0.37 -0.014 0.52
1.676 1.12 0.81 0.5
X5=销售收入/总资产 ——反映资产的运营效率。 2.Z-SCORE模型的内容(2) 1.上市制造业企业 Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.999*X5 ■破产区：Z<1.8; ■灰色区：1.8≤Z＜2.99，一年内破产可能性为95%， 两年内破产的可能性为70%。 ■安全区：2.9＜Z。 2.非上市企业 Z=0.717*X1+0.847*X2+3.107*X3+0.42*X4+0.998*X5 ■破产区：Z<1.2; ■灰色区：1.2≤Z＜2.9，一年内破产可能性为95%， 两年内破产的可能性为70%。 ■安全区：2.9＜Z。
tman)在1968年
的运行状况是否安全
业，正确预测了
企业经营风险Z-SCORE模型分析 1.Z-SCORE模型的产生背景 2.Z-SCORE模型的内容 3.Z-SCORE模型在中国上市制造业企业的应用 1.Z-SCORE模型的产生背景 ■纽约大学斯特恩商学院教授德华·阿特曼(Edward Altman)在1968年 对美国破产和非破产生产企业进行观察，经过数理统计建立了著名的 五个变量的Z-SCORE模型。 ■Z-SCORE模型是以多变量的统计方法为基础，对企业的运行状况是否安全 或是否破产进行分析和判别的系统。 ■阿特曼把该模型应用于33家破产企业和33家未破产企业，正确预测了 66家企业中的63家。 2.Z-SCORE模型的内容(1) ■设五个变量： X1=(流动资产-流动负债)/总资产 ——反映短期偿债能力。 X2=(股东权益合计-股本)/总资产 ——反映企业累积的利润规模。 X3=息税前利润/总资产=(净利润+所得税+利息)/总资产 ——反映资产的运营效果。 X4=(股票市值*股票总数)/总负债 ——反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。