自由现金流的价值评估
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究自由现金流量是企业生产经营活动所产生的现金流量减去投资活动现金流量之和，是衡量一个企业真实盈利能力和财务健康状况的重要指标。
企业价值评估是对企业的经营、财务等各方面进行综合分析，确定企业的价值，为投资者提供决策依据。
本文将探讨自由现金流量与企业价值评估的关系。
自由现金流量是企业可自由使用的现金流量，其计算方法为净利润加上折旧与摊销费用，再减去息税前利润，并加上经营性现金流入项。
自由现金流量能够反映企业实际经营情况，是企业实际赚取的现金流量，与财务报表中的利润数字相比更真实可靠。
自由现金流量越高，说明企业盈利能力和现金流量充裕；自由现金流量越低或为负值，说明企业盈利能力不足，可能面临经营风险或营运压力。
企业价值评估是通过对企业各项经营指标进行定量和定性分析，综合考虑企业的盈利能力、成长潜力、风险水平等因素，确定企业的价值。
企业价值评估有多种方法，如基本价值法、相对价值法、收益法等。
自由现金流量法是一种重要的评估方法，它基于企业未来一段时间内的自由现金流量来确定企业的价值。
自由现金流量越高，说明企业的未来盈利能力和现金流量更可靠，其价值也更高；自由现金流量越低或为负值，说明企业的未来盈利能力和现金流量不确定，其价值也较低。
自由现金流量与企业价值评估之间存在着密切的关系。
自由现金流量是企业价值评估的重要指标之一，它直接反映了企业的盈利能力和现金流量状况，是企业价值评估的重要依据之一。
在企业价值评估中，自由现金流量作为衡量企业经营和财务风险的重要指标，能够帮助投资者更准确地评估和判断一个企业的价值。
自由现金流量还可以用来评估企业的可持续发展能力，对投资者的长期投资决策具有重要的参考价值。
自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究
自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究一、概述自由现金流量（Free Cash Flow，简称FCF）作为衡量企业财务状况的重要指标，近年来在我国企业价值评估中得到了越来越广泛的应用。
自由现金流量是指企业在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，它可以不受制于企业的会计政策选择，较为真实地反映企业的盈利质量、偿债能力以及持续经营能力。
运用自由现金流量进行企业价值评估，有助于投资者和决策者更准确地把握企业的内在价值，为企业的战略规划和投资决策提供有力支持。
随着市场经济的不断发展和资本市场的日益成熟，企业价值评估已经成为企业并购、重组、上市等经济活动中的重要环节。
传统的企业价值评估方法如账面价值法、市盈率法等往往存在较大的局限性，难以真实反映企业的整体价值。
而自由现金流量法作为一种基于企业未来现金流的预测方法，能够更全面地考虑企业的盈利能力和成长潜力，从而为企业价值评估提供更加准确和可靠的依据。
自由现金流量的计算和运用并非易事。
它需要对企业未来的盈利状况、资本支出以及营运资本需求等进行合理预测和估算。
还需要注意自由现金流量与会计利润之间的区别和联系，避免将二者混淆。
在进行自由现金流量企业价值评估时，需要具备一定的专业知识和实践经验，以确保评估结果的准确性和可靠性。
自由现金流量在我国企业价值评估中的运用具有重要的现实意义和理论价值。
未来随着相关研究的不断深入和实践经验的不断积累，自由现金流量法将在企业价值评估中发挥更加重要的作用。
1. 研究背景及意义《自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究》文章中的“研究背景及意义”段落内容可以这样写：随着我国市场经济的不断发展和完善，企业间的竞争日趋激烈，企业价值评估作为衡量企业综合实力和未来发展潜力的重要手段，其重要性日益凸显。
自由现金流量作为评估企业价值的核心指标之一，能够更真实地反映企业的盈利能力、偿债能力以及未来发展潜力，因此在我国企业价值评估中得到了广泛的应用。
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨企业的价值评估是投资者购买或出售股票或参与并购的重要依据。
传统的企业价值评估方法主要有市盈率法、市净率法、折现现金流量法等，但这些方法都存在着很大的缺陷和局限性。
其中，折现现金流量法是被认为最为科学、合理和可靠的方法之一，而自由现金流量则是折现现金流量法的关键概念之一，被广泛应用于企业价值评估中。
自由现金流量是指企业在扣除资本支出、税收和运营资金净额后，剩余的、可自由支配的现金流量，通俗来讲，就是企业所拥有的“自由现金”。
自由现金流量对于企业的价值评估至关重要，因为只有自由现金流量足够多，企业才有能力进行扩张和投资，增加未来的盈利能力。
同时，自由现金流量也可以被用来偿还债务或派发股息，因此也是考量企业财务健康状况的重要指标。
1、计算自由现金流量自由现金流量的计算需要涵盖实际现金流入和流出的所有环节，包括投资活动、融资活动和运营活动等。
通常，自由现金流量计算公式如下：自由现金流量 = 经营活动现金流入 - 资本支出 - 净运营资金 - 节税现金流其中，经营活动现金流入指企业的营业收入和营业支出的差额，资本支出指企业在一定时间内投资于固定资产、无形资产和长期投资的现金流量，净运营资金指企业在日常经营活动中所需的运营资本，节税现金流指企业利用合法的纳税方式所减少的税款。
2、确定折现率企业的折现率是指将未来的自由现金流量在现值计算时进行折现的利率。
折现率的选择直接影响到企业价值的计算结果。
通常，折现率需要考虑到风险、通货膨胀率、市场利率等因素，一般选择企业的加权平均资本成本（WACC）作为折现率。
3、计算企业价值企业价值的计算是通过将各个期限内的折现现金流量相加得到，计算公式如下：企业价值 = 各期现金流量的现值之和其中，各期现金流量的现值可以根据折现率和自由现金流量计算得出。
4、确定合理的股权结构在企业价值评估中，股权结构的确定也至关重要。
股权结构的合理性取决于各股东权益的占比和权益分配机制。
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究一、引言企业的价值评估一直是企业管理者和投资者关注的焦点之一。
在投资决策中，确定企业的价值水平是非常重要的，可以帮助投资者更加全面地了解企业的经营状况，并且为未来的发展提供指导。
而自由现金流量在企业价值评估中扮演着重要的角色。
通过分析自由现金流量，可以更准确地评估企业的价值，为投资决策提供有力的依据。
二、自由现金流量的概念自由现金流量是企业经营活动中最具有实际意义的财务指标之一。
它反映了企业在特定时期内可自由运用的现金金额，可以用于投资、还债或分配给股东。
自由现金流量是指企业在扣除了运营资本需求、资本支出和债务偿还后的净现金流入量，它代表了企业持续经营活动中的实际盈利能力。
三、自由现金流量与企业价值的关系自由现金流量与企业价值之间存在着密切的关系。
一般来说，企业的价值与其未来的现金流量是息息相关的。
如果企业的自由现金流量水平稳定且增长趋势良好，那么企业的价值也会相应提高；反之，如果自由现金流量持续下降，那么企业的价值也会受到影响。
计算自由现金流量可以采用多种方法，其中最常用的方法是自由现金流量折现模型法。
按照这种方法，自由现金流量是按照一定的折现率进行贴现，以得出现值。
这种方法可以更全面地考虑投资的时间价值，从而更准确地反映企业的价值水平。
在企业价值评估中，自由现金流量也可以通过多种比较分析法进行运用。
通过比较企业的自由现金流量与同行业企业的情况，可以更全面地了解企业在行业中的地位和竞争力。
还可以通过自由现金流量与企业的净资产和市值的比较，在评估企业价值时提供有力的支持。
尽管自由现金流量在企业价值评估中有着重要的作用，但是其也存在一定的局限性。
自由现金流量的计算需要预测未来的现金流量情况，这就需要对未来的经济环境和行业发展趋势有着准确的预测。
自由现金流量的计算方法有时并不统一，不同的计算方法会导致不同的结果。
在使用自由现金流量进行企业价值评估时，需要谨慎处理，并且结合其他指标进行综合分析。
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨在企业的价值评估中，自由现金流量是一个非常重要的指标，它可以帮助我们更准确地评估企业的价值。
自由现金流量是企业经营活动所产生的净现金流，它反映了企业经营活动的真实情况，可以帮助投资者更全面地了解企业的财务状况和盈利能力，对企业的长期价值进行评估。
本文将探讨如何应用自由现金流量进行企业价值评估，以及如何正确理解和运用自由现金流量这一指标。
一、自由现金流量的定义自由现金流量是指企业在扣除了运营资本支出和固定资产购置支出后剩余的现金流量，也就是企业在经营活动中所创造的真正自由现金流。
通常来说，自由现金流量可以通过以下公式计算得出：自由现金流量 = 经营活动产生的现金流量净额 - 固定资产购置支出 - 运营资本支出自由现金流量反映了企业经营活动的真实质量，它可以帮助投资者更准确地评估企业的盈利能力和长期价值。
1. 企业价值评估自由现金流量可以作为企业价值评估的重要依据，通过对企业未来的自由现金流量进行预测和折现，可以得出企业的现值。
在企业并购、重组、上市等交易中，自由现金流量被广泛应用于企业价值评估，它可以帮助投资者更准确地评估企业的价值。
2. 投资决策在投资决策中，自由现金流量也具有重要的作用。
投资者可以通过对企业未来自由现金流量的预测，来评估一个投资项目的价值和可行性。
只有当一个投资项目的预期自由现金流量大于投资额时，才能被认为是有吸引力的投资项目。
3. 财务分析在企业的财务分析中，自由现金流量也是一个重要的指标。
它可以帮助投资者更全面地了解企业的财务状况和盈利能力，以及企业未来的盈利潜力。
尽管自由现金流量可以帮助投资者更准确地评估企业的价值，但它也存在一些局限性。
自由现金流量的预测需要对未来的经营业绩进行合理的估计，这对投资者的分析能力和经验有一定的要求。
自由现金流量受到宏观经济环境、行业周期、竞争状况等因素的影响，这也增加了自由现金流量预测的不确定性。
自由现金流量只能反映企业经营活动的现金流量情况，对于企业的风险、管理能力、竞争优势等方面并不能完全反映出来，因此在进行企业价值评估时，还需要综合考虑其他因素。
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估是企业财务分析领域中的重要主题。
自由现金流量是指企业在可持续经营的基础上所生成的可自由使用的现金流量。
企业价值评估是通过对企业未来现金流量的估计和现金流量的折现计算来确定企业的价值。
自由现金流量与企业价值评估的研究旨在从企业财务角度分析企业的经营情况，并对企业的价值进行量化评估。
研究的目的是寻求一个准确且客观的评估方法，使投资者和管理层能够更好地了解和把握企业的价值。
1. 估算自由现金流量：通过对企业的财务报表进行分析，确定企业的净利润、资本支出和营运资本变化等指标，计算出企业的自由现金流量。
自由现金流量是企业可自由支配的现金流量，可以用于返还债务、分红发放或再投资等。
2. 确定折现率：企业价值的评估需要对未来现金流量进行折现计算。
折现率是表示时间价值的概念，通过考虑风险和收益的因素来确定。
一般情况下，折现率越高，企业的现金流量越低，企业的价值越低。
3. 进行现金流量折现计算：将企业的自由现金流量按照折现率进行折现计算，得出企业的现值。
现值是指将未来的现金流量按照一定的折现率折算到当前时点的价值。
4. 进行灵敏度分析：通过对关键参数和假设进行灵敏度分析，可以评估不同变量对企业价值的影响程度。
这些变量可以包括自由现金流量的增长率、折现率以及企业的盈利能力等。
自由现金流量与企业价值评估的研究成果不仅可以为投资者提供决策参考，还可以帮助企业管理层评估企业的经营状况和财务效益，制定合理的财务目标和战略规划。
自由现金流量对企业价值的评估
自由现金流量对企业价值的评估加强对企业现金流量的分析，及时掌握现金流量的信息，成为了企业资金管理者首要关注的焦点。
自由现金流量是衡量企业经营业绩和财务状况的一个重要的指标。
自由现金流量的定义自由现金流量是20世纪80年代由美国的学者所提出的。
它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业所能够产生的额外现金流量。
即企业在履行了所有债务责任（如偿付债务本息、支付优先股股息等）并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。
自由现金流量的公式一般如下：自由现金流量＝（1－税率）×利润增加额＋税率×折旧－资本性支出－净营运资金增加额也可以写成：自由现金流量＝（1－税率）×息税前利润＋折旧－资本性支出－净营运资金增加额自由现金流量与企业价值的评估在当前市场上，自由现金流量是企业用来考核业绩的重要指标。
自由现金流量是企业价值评估体系中最为重要的环节之一。
企业资金管理者对于企业价值的评估主要是对于其未来现金流量的一个估计和推测。
企业价值与自由现金流量是成正比的。
在相同的条件下企业自由现金流量越大，它的价值就越大。
企业资金管理者可以采取多种方法来分析现金流量分析体系中，但是这些方法或多或少的存在着一定的缺陷。
就拿最普遍使用的杜邦分析法来说。
一是没有充分考虑企业的资金增值能力；二是忽视对现金流量的分析；三是忽视对企业风险的分析；四是缺少对成本性态结构和产品贡献能力的分析。
衡量企业业绩还可以参照利润、股息等财务指标，但是这些指标最终还是取决于自由现金流量。
自由现金流量直接决定了企业未来产生现金的能力。
而且由于企业内部所采用的会计方法的不同，造成收益的变动，导致不同时间内企业经营状况的不可比。
自由现金流量是企业在经营活动中产生的全部现金流入扣除满足必要生产经营活动及其增长的需要后，能够提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）自由支配的现金。
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究一、引言企业价值评估是对企业价值进行量化分析和评估的过程。
它是投资者、债权人和其他利益相关者进行决策的基础。
自由现金流量作为企业价值评估的重要依据之一，在企业价值评估中发挥着重要的作用。
二、自由现金流量的概念及计算方法自由现金流量是企业在一定期间内净利润扣除非现金项目以及经营活动和投资活动之间的现金流量差额。
计算公式如下：自由现金流量 = 净利润 + 非现金项目 - 经营活动现金流量 - 投资活动现金流量非现金项目包括折旧、摊销、坏账准备、存货减值等；经营活动现金流量包括销售收入、经营成本、税费等；投资活动现金流量包括购买固定资产、收回投资等。
自由现金流量作为企业持续经营活动的关键指标，对企业价值有重要影响。
具体表现在以下几个方面：1. 自由现金流量能够反映企业的盈利能力。
自由现金流量是企业经营活动的现金流出和现金流入之间的差额，能够准确地反映企业的盈利能力。
当自由现金流量为正值时，说明企业能够从经营活动中产生盈利；当自由现金流量为负值时，说明企业经营活动亏损。
3. 自由现金流量能够为企业的投资决策提供依据。
自由现金流量作为企业可支配的现金流量，可以用于企业的投资活动。
当自由现金流量为正值时，企业具备了通过投资活动获取更多现金流量的能力，有助于企业的扩张和发展。
四、结论自由现金流量作为企业持续经营活动的关键指标之一，对企业价值评估具有重要影响。
通过分析自由现金流量的概念、计算方法和影响因素，可以更好地理解自由现金流量与企业价值评估之间的关系。
企业在经营决策中，应重视自由现金流量的评估，通过优化经营活动，提高自由现金流量的质量和数量，从而提升企业价值。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估南京工程学院毕业论文2015 年 4 月摘要通过比较分析实际现金流量与企业价值（市场资本总额加上债务减去现金），我们的文件说，市场大大低估了公司。
调查结果显示，股市似乎有一个非常高的折扣率在计算公司价值时否定未来收益。
也就是说，折扣率如此之高，未来现金流量的绝大多数几乎被忽略。
我们的研究发现，股票价格不反映未来的企业盈利。
与此发现形成对比，在金融教科书中众所周知的声明是，“一个公司的价值等于未来现金流量目前的贴现值”。
事实上，我们发现企业价值大大高于目前的未来现金流量的贴现值。
未来增加的1美元现金流量只产生了75%的企业价值。
我们工作的含义是明确的：公司价值远高于市场认为的更多。
这对背后的私人股本行业的想法提供了强有力的支持。
我们认识到，近来私人股本公司已为收购付超额付出，并可能会在当前去杠杆化时期失去他们的全部投资。
然而，如果私人股本公司使用较少的债务，以合理的价格收购公司，他们很可能要创造一个重大价值，原因是基于现金流量公司被市场相低估。
以前没有按照我们以实际现金流量为基础的方法设计的研究成果。
相反，以前的研究都集中在预测的现金流量（按市场分析师的结果）和企业价值之间的关系。
我们研究方法的重点是不同的问题----- 贴现的未来现金流量和以金融理论所假定的当前的市场价值关系。
关键词：企业价值，实际现金流量，现金流量，估价ABSTRACTBy analyzing actual cash flows in comparison with enterprise values (market capitalization plus debt minus cash) we document that the market dramatically undervalues firms. The findings suggest that the equity market appears to have an extraordinarily high discount rate which negates future earnings in the calculus of firm value. That is, the discount rate is so high that the vast majority of future cash flows are virtually ignored.Our research finds that stock prices do not reflect future corporate earnings. This finding contrasts with the well known statement in finance textbooks that “the valu e of a firm equals the present discounted value of future cash flows.” In fact, we find that enterprise values are substantially less than the present discounted value of future cash flows.A one-dollar increase in future cash flows produces only a 75 cent increase in a firm’s enterprise value.The implication of our work is clear: companies are worth far more than the market believes. This provides strong support to the idea behind the private equity industry. We realize that of late private equity firms have overpaid for acquisitions and may lose their entire investment during the current phase of deleveraging. Yet, if private equity firms acquire companies at reasonable prices using less debt, they are likely to create substantial value as a consequence of the fact that companies are so undervalued by the market relative to their cash flows.There are no previous research efforts following our methodological design based on actual cash flows. Rather, .prior research studies have focused on the relationship between forecasted cash flows (by market analysts) and enterprise value. Our approach focuses on a different question – the relationship between discounted future cash flows and the current market value as posited by financial theory.目录引言一、企业价值评估理论与方法（一）企业价值评估概述（二）企业价值评估理论（三）企业价值评估的方法二、自由现金流量的概念与计算（一）自由现金流量的概念（二）自由现金流量的计算三、基于自由现金流量的企业价值评估方法（一）基于自由现金流量的企业价值评估方法的模型（二）基于自由现金流量的企业价值评估方法的特点（三）基于自由现金流量的企业价值评估方法的意义四、基于自由现金流量的企业价值评估的应用（一）案例分析（二）应用中注意的问题五、结论与展望致谢引言二十世纪五十年代初期，产权市场开始出现，专门从事企业买卖的产权市场得到了迅速发展，人们清楚地认识到，在市场经济条件下，作为商品生产者的企业本身也是一种商品。
自由现金流量估企业价值模型计算公式
自由现金流量估企业价值模型计算公式
自由现金流量估企业价值模型是一种用来评估企业价值的方法，它基于企业的自由现金流量。
自由现金流量指的是企业在未来一段时间内能够生成的现金流入减去必要的现金流出，用来衡量企业的盈利能力和财务健康状况。
自由现金流量估企业价值模型的计算公式如下：
企业价值 = 自由现金流量 / (资本成本 - 增长率)
其中，自由现金流量是企业在未来一段时间内能够生成的现金流入减去必要的现金流出，资本成本是投资者对企业投资的回报率要求，增长率是企业未来的增长率。
通过使用这个模型，我们可以估计企业的价值，并判断是否值得投资。
当企业的自由现金流量较高，资本成本较低，增长率较高时，其价值也会相应增加。
相反，如果自由现金流量较低，资本成本较高，增长率较低，企业的价值也会相应下降。
这个模型的优点是能够考虑到企业的未来现金流量、资本成本和增长率等因素，综合评估企业的价值。
然而，这个模型也存在一些限制，比如它无法考虑到市场竞争、管理能力等因素对企业价值的影响。
自由现金流量估企业价值模型是一种常用的评估企业价值的方法，
通过考虑企业的自由现金流量、资本成本和增长率等因素，可以帮助投资者更准确地判断企业的价值，并做出合理的投资决策。
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨自由现金流量是指企业经营活动中可自由支配的现金流量，即扣除投资活动的现金流入和现金流出、筹资活动的现金流入和现金流出后剩余的现金流量。
应用自由现金流量进行企业价值评估是一种常用的方法，主要通过分析企业的现金流量情况来评估企业的价值和潜在增长空间。
自由现金流量是企业可用于支付债务、分红、扩张投资等的现金流量，反映了企业经营活动的盈利能力和偿债能力。
通过对企业自由现金流量的预测和分析，可以评估企业的稳定性和增长潜力。
如果企业的自由现金流量持续稳定且增长，说明企业经营状况良好，并有较高的价值和增长潜力。
应用自由现金流量进行企业价值评估还需要结合其他因素。
除了自由现金流量外，还需要考虑企业的市场地位、行业竞争力、管理团队、产品创新能力等因素。
这些因素对企业的价值和增长潜力也有一定的影响。
在进行企业价值评估时，需要综合考虑各种因素，以获得更准确的评估结果。
应用自由现金流量进行企业价值评估还需要考虑现金流量的质量和可持续性。
自由现金流量的质量和可持续性是评估企业价值的重要指标。
如果企业的现金流量不稳定、波动较大，或者依赖少数大客户、债务融资等不可持续的方式，那么企业的价值和增长潜力就会受到一定的限制。
在进行企业价值评估时，需要对企业现金流量的质量和可持续性进行综合分析。
应用自由现金流量进行企业价值评估是一种相对客观的方法。
相比于纯粹依靠财务指标进行评估，自由现金流量能够更全面地反映企业的经营状况和潜在增长能力。
自由现金流量还能够直接衡量企业的现金流入和现金流出，与企业的经营目标和财务目标密切相关。
应用自由现金流量进行企业价值评估是一种相对科学和可靠的方法。
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究一、引言自由现金流量是企业的核心财务指标之一，它反映了企业经营活动产生的净现金流量，是企业在经营活动中获得的可自由支配的资金。
自由现金流量对企业的价值评估具有重要意义，它可以帮助投资者和管理者更精确地评估企业的财务状况和未来发展潜力。
本文将对自由现金流量与企业价值评估进行详细分析和研究。
二、自由现金流量的定义和计算方法自由现金流量是指企业在特定时期内，由生产和销售活动所产生的净现金流量减去资本支出后所剩下的可自由支配的现金流量。
自由现金流量的计算公式为：自由现金流量=经营活动所得净现金流量-资本支出。
经营活动所得净现金流量是指企业在经营活动中所产生的净现金流入，包括销售商品、提供劳务取得的现金收入，减去购买商品、接受劳务支付的现金支出。
资本支出是指企业在特定时期内所进行的长期投资，包括购建固定资产、无形资产等。
1. 自由现金流量的重要性在企业管理和投资决策中，自由现金流量是评估企业经营绩效和潜在价值的重要指标。
相比于净利润和营业收入等传统财务指标，自由现金流量更能体现企业真正的盈利能力和偿债能力。
自由现金流量对企业价值评估具有非常重要的意义。
2. 自由现金流量对企业价值评估的影响因素自由现金流量与企业价值的关系十分密切，它受到多种因素的影响。
经营活动的盈利能力是影响自由现金流量的关键因素之一，高盈利能力可以为企业带来更多的现金流入，从而增加自由现金流量。
资本支出的大小和质量也会直接影响自由现金流量的大小，资本支出过高或者不能带来良好的回报将减少自由现金流量，从而影响企业的价值评估。
自由现金流量是企业价值评估的重要基础，通过对自由现金流量的计算和分析，可以帮助投资者和管理者更准确地评估企业的价值。
在企业的估值过程中，投资者通常会使用自由现金流量贴现模型来计算企业的内在价值。
该模型以自由现金流量为基础，通过贴现现金流量来计算企业的内在价值，从而帮助投资者做出更加准确的投资决策。
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨企业价值评估是对企业未来收益能力的估计，是投资者、管理者和其他利益相关者在进行商业决策时所依赖的重要工具。
而自由现金流量则是企业可自由运用的现金流量，是企业真正可供投资者和债权人支配的现金流。
应用自由现金流量进行企业价值评估已成为企业价值评估的重要方法之一。
本文将探讨应用自由现金流量进行企业价值评估的方法和意义，并解析其在企业价值评估中的应用场景。
一、自由现金流量的概念及计算方法自由现金流量是指企业在支付固定成本（如利息）和维持资本支出的情况下，剩余的现金流。
计算自由现金流量的一般步骤是先确定企业的经营活动产生的现金流量净额，再扣除资本支出和运营支出，最终得到企业的自由现金流量。
自由现金流量反映了企业可供自由使用的现金流量，是企业可分配给股东和债权人的资金。
自由现金流量的计算方法一般有直接法、间接法和调整股东权益法等。
直接法是通过将企业经营活动所产生的现金流量和金融活动和投资活动中收支项与利息、税等进行分析计算得出。
间接法则是通过调整净利润，再加上折旧、摊销和递延所得税等非现金支出项来计算自由现金流量。
调整股东权益法则是通过对带税息前利润（EBITDA）、营运资本和资本支出等进行关联调整来计算自由现金流量。
不同的计算方法适用于不同的企业，投资者在进行企业价值评估时需要根据具体情况选择合适的计算方法。
应用自由现金流量进行企业价值评估有着重要的意义，主要体现在以下几个方面： 1. 准确反映企业价值自由现金流量是反映企业真实价值的重要指标，它不受会计政策的影响，更能反映企业的真实盈利情况。
通过对自由现金流量的评估，可以更准确地了解企业的盈利状况，为投资者和管理者提供准确的决策依据。
2. 提供投资者的收益预期通过对自由现金流量的评估，可以为投资者提供一个基于企业实际盈利能力的收益预期。
投资者可以通过对自由现金流量的评估，更准确地衡量其投资收益，从而为投资决策提供依据。
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究自由现金流量与企业价值评估是财务管理领域的重要内容，其中自由现金流量是评估企业价值的重要指标之一。
本文将对自由现金流量与企业价值评估进行分析研究。
一、自由现金流量的定义和意义自由现金流量（Free Cash Flow，简称FCF）指的是企业在一定期间内，从经营活动获得的可自由支配的现金流入减去经营活动所需的现金流出后的剩余现金。
它代表了企业可以自由运用的现金流量，能够用于偿还债务、分红、投资等方面。
自由现金流量的意义在于它可以客观评估企业的经营状况和盈利能力。
正常情况下，企业的经营活动应该能够持续产生正的自由现金流量。
如果企业的自由现金流量为负，说明企业的经营活动不健康，无法持续盈利。
二、企业价值评估的方法企业价值评估是对企业进行投资决策和估值的过程，常用的方法包括：1. 市盈率法：根据企业的每股收益和市场上的行业平均市盈率，计算企业的估值。
2. 市净率法：根据企业的资产净值和行业平均市净率，计算企业的估值。
3. 现金流量折现法：根据企业未来的自由现金流量，按照一定的折现率进行计算，得出企业的估值。
自由现金流量是评估企业价值的重要指标，对企业的经营状况和盈利能力有着直接影响。
通过自由现金流量，可以对企业未来的现金流量进行预测和估算，从而评估企业的价值。
在现金流量折现法中，自由现金流量被用作折现的基础。
通常情况下，折现率会根据企业的风险和预期收益率来确定，较高的折现率会导致企业估值的下降，而较低的折现率则会导致企业估值的上升。
自由现金流量的稳定性也是企业价值评估的重要参考因素之一。
如果企业的自由现金流量能够保持稳定，说明企业的经营活动健康，价值较高。
相反，如果企业的自由现金流量波动较大，说明企业的经营风险较高，价值较低。
自由现金流量与企业价值评估是财务管理领域的热门研究方向之一，研究者们通过分析企业的自由现金流量与估值之间的关系，提出了许多相关的理论和模型。
有学者提出了基于自由现金流量的盈利能力评估模型，通过分析企业的自由现金流量、净资产收益率和资产周转率等指标，综合评估企业的盈利能力和经营效率。
自由现金流量价值评估方法
自由现金流量价值评估方法自由现金流量价值评估方法自由现金流量价值评估方法[摘要] 本文基于自由现金流量的重要性,使之应用于企业价值评估中,运用此法可以全面地衡量企业在未来经营、投资、融资决策的表现,有利于管理者或投资人对企业建立全新的持续经营管理的观念。
[关键词] 自由现金流量价值评估一、自由现金流量理论界定1958年,美国学者莫迪格利尼和米勒提出的MM理论,为自由现金流量的概念打下了坚实理论基础。
美国西北大学拉巴波特教授受到 MM 理论思想影响,于1986年构建了拉巴波特价值评估模型。
在模型中,拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素:销售和销售增长率、边际营业利润、新增固定资产投资、新增营运资本和资本成本。
通过这些价值驱动因素对公司现金流进行预测。
同年,詹森教授提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory),用来研究公司代理成本(Agency Cost)的问题。
在其理论中,自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。
他认为“从效率的角度看,这些资金应回报给股东,比如增加分红或购回股份”而不是留存起来。
1990年,科普兰教授比较详尽地阐述了自由现金流量计算方法:“自由现金流量等于企业税后净营业利润(NOPAT),即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额,可以提供给公司债权人和股东。
”1993年,美国康纳尔教授(Bradford Cornell)教授、1996年,阿斯怀斯・达姆达兰(Aswath Damodaran)教授和1996年,汉克尔(K. S. Hackel)在二十世纪九十年代先后对自由现金流量做了深入的研究。
由此,笔者认为,可以把自由现金流量定义为:(1)企业的自由现金流量是企业经营带来的现金流量满足企业再投资需要后,尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流量。
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨【摘要】本文探讨了应用自由现金流量进行企业价值评估的相关问题。
首先介绍了自由现金流量的定义和计算方法，以及在企业价值评估中的作用。
随后通过案例分析，探讨了自由现金流量与其他财务指标的比较，并总结了自由现金流量预测的方法和技巧。
在分析了应用自由现金流量进行企业价值评估的优势和局限性，并展望了未来的研究方向。
通过对自由现金流量的有效运用，可以更准确地评估企业的价值，为投资决策提供重要参考。
也需要认识到自由现金流量在评估中的局限性，综合考虑其他因素来进行全面的企业价值评估。
【关键词】自由现金流量、企业价值评估、财务指标、应用案例分析、预测方法、优势、局限性、研究方向。
1. 引言1.1 背景介绍随着投资者对企业价值评估需求的增加，应用自由现金流量进行企业价值评估成为一种常用的方法。
通过对企业的未来现金流量进行合理预测和分析，能够帮助投资者准确评估企业的价值，并提供决策参考。
自由现金流量还可以帮助企业管理者更好地把握企业运营情况和财务状况，及时调整经营战略，促进企业的健康发展。
本文将探讨应用自由现金流量进行企业价值评估的相关内容，旨在帮助读者更全面地了解自由现金流量的定义、计算方法、应用案例分析，以及它与其他财务指标的比较，从而为企业和投资者提供更准确的价值评估工具和决策支持。
1.2 研究目的本文旨在探讨应用自由现金流量进行企业价值评估的方法和意义。
通过对自由现金流量的定义、计算方法以及在企业价值评估中的作用进行分析和讨论，旨在帮助读者更好地理解和运用这一指标。
本文将结合实际案例进行分析，展示自由现金流量在企业价值评估中的应用方法和效果。
本文还将对自由现金流量与其他财务指标的比较进行深入探讨，以及自由现金流量预测的方法和技巧进行总结和分析。
通过本文的研究，旨在帮助读者更好地了解和运用自由现金流量进行企业价值评估，提高评估的准确性和可靠性。
1.3 研究意义通过深入研究自由现金流量的定义和计算方法，可以帮助投资者更准确地评估企业的健康状态和盈利能力。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估简介企业价值评估是对企业进行价值估计的一种方法，通过评估企业现金流的潜力和风险，可以帮助投资者和企业管理者做出明智的决策。
而自由现金流量是一种衡量企业健康状况和潜在收益的重要指标，通过分析自由现金流量，可以更准确地评估企业的价值。
什么是自由现金流量自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）是指企业在一定时间内可用于分配给股东及债权人的现金流量。
它代表着企业从经营活动中获得的超额现金流量，可以用来偿还债务、支付股息和分红等。
自由现金流量的计算公式如下：FCF = 税前利润 + 非现金费用 - 资本支出 - 运营资本增长其中，税前利润是企业在税前获得的盈利；非现金费用是指没有实际支付现金的费用，如折旧和摊销费用；资本支出是指用于购买固定资产或投资项目的资金；运营资本增长是指企业在运营过程中增加的资金需求。
自由现金流量的重要性自由现金流量是衡量企业的财务健康状况和潜在收益的重要指标，对于企业价值评估具有重要意义。
它可以反映企业的经营能力、盈利能力和资金管理能力，是投资者评估企业投资价值的重要依据。
以下是评估企业价值时使用自由现金流量的几个重要原因：1. 考虑现金流而非会计利润自由现金流量关注的是企业实际的现金流量，而不是会计利润。
会计利润往往会受到会计准则的影响，通过调整和改变会计方法，企业可以通过改变利润数字来操纵其财务报表。
自由现金流量能够更直接地反映企业的真实盈利能力和现金流状况。
2. 能够衡量企业的盈利潜力自由现金流量能够直接反映企业的盈利潜力，它考虑了企业所需的投资和资本支出，并将其从利润中扣除。
通过分析自由现金流量的趋势和变化，可以判断企业未来的盈利能力和成长潜力。
3. 衡量企业的财务灵活性和偿债能力自由现金流量也可以用来评估企业的财务灵活性和偿债能力。
当企业的自由现金流量足够强大时，它可以用于偿还债务、支付股息、分红等。
如果企业的自由现金流量不足，可能需要借债或减少投资，从而影响企业的财务稳定性。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估摘要：本文主要研究基于自由现金流量的企业价值评估方法。
首先介绍了自由现金流量的概念和计算方法，然后阐述了企业价值评估的特点及其影响因素。
接着，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型，并详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。
最后，本文通过实际案例进行了演示，证明了该模型的实用性和准确性。
关键词：自由现金流量、企业价值评估、评估模型、应用技巧正文：企业价值评估是公司财务管理工作中的重要环节，也是投资者进行投资决策的基础。
其目的是通过对企业内在价值的分析，为投资者提供科学的决策依据。
不同的企业价值评估方法具有不同的特点和适用范围，其中基于自由现金流量的企业价值评估方法在实践中得到了广泛应用。
首先，自由现金流量是指企业在扣除全部运营成本和无形资产摊销后所留下的现金流量。
具体计算公式为：“自由现金流量=净利润+折旧及摊销+非现金费用-资本支出-净债务增加额”。
自由现金流量是评估企业内在价值的重要指标之一，可以反映企业稳健的经营能力和现金流量状况。
其次，企业价值评估的特点及其影响因素包括：①价值评估是在不确定性环境下进行的，必须考虑未来的相关因素；②价值评估既要考虑企业的内在价值，也要考虑市场需求和竞争形势；③价值评估可以通过多种方法进行，但不同方法的适用范围和准确性有所差异。
最后，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型。
该模型将自由现金流量作为企业的内在价值指标，结合市场需求和竞争形势计算出企业的价值。
具体步骤为：①计算自由现金流量；②根据行业和市场情况确定合适的现金流量折现率；③将现金流量折现计算出企业内在价值；④考虑市场需求和竞争形势，确定合适的溢价率，计算出企业的市场价值。
本文还详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。
通过实际案例演示，可以证明该模型的实用性和准确性。
我们认为，基于自由现金流量的企业价值评估方法具有计算简单、结果准确、适用广泛等优点，可以为投资者提供科学的投资决策依据。
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）是指企业在扣除运营所需资本支出后，能够自由支配于各种投资和贷款活动中的现金流量。
在企业的价值评估中，将FCF作为衡量企业
财务健康程度的指标，可以有效地评估企业的价值。
FCF的计算通常从净利润开始，排除不涉及现金流的项目，如折旧等。
此外，还需要
考虑到投资，预付账款和应收账款以及其他项目对FCF的影响。
通过对企业的现金流量进
行仔细的分析和计算，可以获得更加准确的FCF。
利用FCF进行企业价值评估的方法，主要有两种：1）使用折现现金流法（DCF）；2）使用多个FCF根据市盈率法进行比较。
折现现金流法是将未来FCF折现到现在，以计算企业现在的总价值。
这种方法可以更
全面地考虑企业的现金流量，包括以后的现金流入和流出，考虑到通货膨胀和风险，提供
精确的方式评估企业价值。
但是它会受到比如企业自身风险，市场风险，宏观经济环境等
因素的影响，需要准确预测未来现金流量，算法要求较高的精度和判断能力。
多个FCF根据市盈率法进行比较基于企业现在FCF的增长水平和市场预期的回报率。
通过比较不同企业的FCF倍数和这些倍数的变化，可以了解市场对不同企业的看法和预期。
这种方法对于投资者来说，更加直观简单，但它没有对未来现金流量进行细致的分析，更
多的只是一个基于市场的判断。
因此，应用自由现金流量进行企业价值评估，可以提供一个更准确的评估方式，说明
其现在和未来的价值，有助于投资者的决策。
同时，需要结合市场环境，资本的供求情况，宏观经济形势等多种因素，进行综合判断。
对“自由现金流”这个指标的总体评价
对“自由现金流”这个指标的总体评价自由现金流这个指标不属于会计学的基本术语，这是金融学的一个术语。
自由现金流是DCF法估值的核心指标，公司未来可获得的自由现金流的数量、获得的时间、获得的确定性，是影响公司价值的关键驱动因素，“自由现金流”这个指标优点很多，但其缺点也不容易忽视。
下面对其作一个总体评价和归纳：一、自由现金流跟“股东收益”这个指标接近，但不完全雷同巴老在致股东的信里，提出了“股东收益”这个指标，代替了“经营现金流”这个指标。
其实，“经营现金流”这个指标更接近于项目现金流，但就全公司而言，无论是用净利润、净经营利润，还是用经营现金流来衡量股东的实际收益，均有一定的问题。
毕竟对于股东而言，现金收益才是“在手的一鸟”，没有现金基础的收益则是“在林的二鸟”，但对于很多行业的公司而言，“经营现金流”必须减去未来可能追加的资本支出和流动资金，否则用于折现的现金流数据将严重失真。
从概念结构上讲，自由现金流的计算方法和内在逻辑跟“股东收益”非常接近，但仍有一点细微的差别：1、自由现金流在大的概念框架上属于现金流的范畴，采用的是收付实现制思维；而股东收益总体上仍是权责发生制的思维，其计算则采取了平滑处理，因为股东收益扣除资本性支出时，不是在发生的那一年一次性扣除，而是按一定经营周期归集，算出一个平均数，从各年的经营现金流中扣除；2、预测未来的现金流，也应该按照巴老所说的“股东收益”来计算，即：FCF 的计算，也要作平滑处理，毕竟我们精确预测未来哪一年发生大额资本支出是很难的，因此，应该按照企业的经营周期、投资项目计划及其特点，估计未来一定年限内总的资本支出，算出一个平均数，从各年经营现金流中扣除。
二、自由现金流的优点“自由现金流”这个指标有如下优点：1、就公司估值的方法而言，“自由现金流”从概念框架上是最严密的，它是一种可自由支配的、“有现金基础的”收益，对于股东有现实意义；2、现金流指标不像利润指标那样易于操纵。
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自由现金流价值评估 财务理论（二）凯兹瑞纳·理崴伦2003.4.2价值评估工具◆ 为了在相互排斥的项目之间配置资本，管理者一项重要的工作是理解价值评估的运用：☆ 项目A是否是相对最好的项目？☆ 项目A优于项目B？☆ 项目的形式A是否优于修改的形式A′◆ 价值评估和最终的资本预算过程一般涉及到许多因素，一些因素是标准的，一些是非标准的（经验，难以标准化的信息，政策等）。
◆ 我们将重点介绍价值评估的财务工具价值评估工具（续）◆ 这些工具为管理者提供了“评分”的量化技巧，帮助决策过程。
◆ 这些工具以现代财务理论为基础，主要讨论现金流、时间和风险。
◆ 所有工具（经常极有可能）以简化的公司模型为基础：☆ 技术上的限制（现在很少受计算机的限制）☆ 多样性☆ 可以理解和进行讨论如何评估一个项目（公司）◆ 计算净现值（NPV）☆ 预测未来的现金流☆ 预测每一次现金流的适度贴现率☆ 计算NPV◆ 查阅可相互比较项目的价格◆ 选用可替代的标准（如，内部收益率，回报率方法） ☆ 作为使用者，你需要接受使用这些工具的培训相互比较法◆ 假设你需要评估一家向公众公司转化的私有公司的价值☆ 折旧及摊销前的盈余EBITDA = 10亿（美元）☆ 相似的公众公司市盈率（P/E）= 10☆ 你评估的首次公开发售100亿美元公司的价值◆ 隐含的假设是什么？☆ 假设P = E/(r - g)☆ 有，P/E = 1/(r - g)☆ 那么，我们假设·未来的收益以一个稳定的增长率永恒增长·两个公司有相同的增长率和贴现率内部收益率（IRR）◆ 单期项目☆ 投资 = 100（在时期0） 收益 = 150（在时期1） 收益率 = 150/100 - 1 = 50%NPV = -100 + 150/贴现率 = 0贴现率 = 150/100 = 50%☆ 收益率就是使NPV = 0的贴现率◆ 多期项目☆ 内部收益率就是使NPV = 0的贴现率 ()()1220111TT C C CNPV IRR IRR IRR =+++=+++L内部收益率（续）◆ 假定你要在彼此独立的项目之间做出选择☆ 如，有两种方法可用于选择投资一块土地方案1:现金流量 -10 +20 内部报酬率=100% 方案2：现金流量 -20 +35 内部报酬率=75% ☆ 你究竟选哪一种方案 ? (资本成本=10%)· 选择方案2,因为 它的净现值较高◆ 其他内部报酬率法(银行业务 ,第五章 )☆ 如,多种内部报酬率,象贷款与借款内部报酬率。
◆ 结论☆ 净现值比内部报酬率更易使用☆ 若恰当使用，内部报酬率将会得出与净现值一样的结果1．计算现金流量自由现金流（FCF）方法◆ 自由现金流量：一个完全的权益资本公司预期的税后现金流量。
☆ 这些现金流量不考虑公司来自债务融资的税收结余（扣除利息支出）。
◆ 计算步骤：☆ 第一步：估计现金流量☆ 第二步：说明融资对价值的影响。
◆ 摘要：诠释税收规避的两种方法：☆ 调整贴现率（加权平均资本成本法）☆ 调整估算的现金流（现值调整法）根据考虑适度通货膨胀后的税后现金流量，计算所有的价值增值 ◆ 包括：☆ 不只考虑企业营运期间的经营利润。
☆ 如果项目要求有连续的资本性支出或者额外的营运资金，应考虑这些因素。
◆ 税后：其余的归入利率互换◆ 通货膨胀的处理方法应有持续性☆ 用名义贴现率折现名义现金流量．☆ 原因：· 名义利率已反映了整个经济的通货膨胀水平，但现金流量并没有反映通货膨胀水平。
· 事实上，现金流量中一些项目，如折旧，也许没有反映通货膨胀。
通货膨胀处理——例子◆ 国库券利率（名义利率）＝８％◆ 预期通货膨胀率＝６％◆ 预期实际利率＝１.08/1.06=1.9%◆ 下一年的装置的销售＝１００美元（按今天的美元价值测算） ◆ 预计装置的价格将上涨６％◆ 装置的现值是多少？名义现金流量：现值＝﹩１００＊（１.06）/1.08=９８.２实际现金流量：现值＝﹩１００／（１.０８/１.０６）=９８.２对自由现金流量的等式表述（见财务理论１）自由现金流量（FCF）＝（１－税率t）×息税前利润(EBIT)＋折旧－资本性支出（CAPX）-净营运资金(NWC)的变化自由现金流量（FCF）＝（１－税率t）× 息前税前及折旧前的利润（EBITD）＋税率t×折旧－资本性支出（CAPX）－ 净营运资金(NWC)的变化自由现金流量（FCF）＝（１－税率t）× 息税前利润（EBITD）－净资产（NA）的变化计算自由现金流量的例子19981999销售收入 10001200商品销售成本 700850折旧 3035利息支出 4050税金（38%） 8090税后利润 150175资本支出 4040应收账款 5060存货 5060应付账款 2025１９９９年：自由现金流量＝（１－税率）＊息税前利润＋折旧－资本性支出-净营运资金的变化 息税前利润＝１２００－８５０－３５＝３１５净营运资金的变化＝（６０＋６０－２５）－（５０＋５０－２０）＝１５自由现金流量＝３１５＊（１－０.３８）＋３５－４０－１５＝１７５.3注意！◆ 注释：☆ 我们忽略利息支付☆ 我们依据息税前利润计算税收◆ 在这一步没有考虑资金的影响（如利息）◆ 重温步骤：☆ 首先，如果项目100%依靠股权融资，那么确定预期的现金流 ☆ 然后，调整资金◆ 如果在现金流中计算融资成本，应计算两次涡轮装置项目例子◆ XYZ,是一个盈利性的设备制造商（年税后利润是＄100，000，000），考虑引进一种过去三年在实验室投入＄1，000，000的研发出来的新涡轮装置（TWS）。
◆ 建新厂房生产涡轮装置☆ 现在资本支出＄20，000，000☆ 10年后的残余价值为＄5，000，000☆ 5年内采用直线折旧法提完折旧◆ 涡轮装置需要喷漆：可利用喷漆设备工作能力的40%☆ XYZ公司拥有喷漆设备，其目前的使用率为30%☆ 维修费用是＄100，000（不考虑使用程度）◆ 年经营状况☆ 营运成本：＄400，000☆ 营运收入：＄42，000，000☆ 销售正常装置的营运收入将减少＄2，000，000◆ 营运资金（WC）：项目营运期间需要＄2，000，000◆ 公司税率是36%涡轮装置项目例子（续）◆ 忽略税后利润＄100，000，000，重点考虑增加的现金流◆ 过去三年里＄1，000，000研发费用：沉没成本-----忽略掉◆ 新厂房的支出＄20，000，000：是资本性支出-----应计入◆ 机器的维修费＄100，000：没有增加------忽略☆ 生产或未生产涡轮装置均应承担费用。
☆ 生产或未生产涡轮装置均应承担费用◆ 涡轮装置营运收入减少2000000美元，是由于设备的拆卸费用所致 ☆ 不生产涡轮装置就不发生这些费用☆ 此费用是机会成本------应计入年 份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10资本性支出 200 0 0 0 0 0 0 0 0 0营运收入的减少 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2新增现金流的应用◆ 实施该项目和不实施该项目时公司价值比较项目价值 = 价值（公司实施该项目）- 价值（公司不实施该项目）◆ 仅仅考虑与该项目有关的现金流（流入和流出）☆ 忽略沉没成本· 用于支付装置项目或用于支付非装置项目（已经发生的费用不与剔除）☆ 应考虑机会成本· 现有项目可能会排斥掉更好的项目（如土地项目） ☆ 避免突发性支出· 如：该项目可能会支付一部分随时发生的费用税后现金流的应用◆ 这部分现金流是支付资本提供者以后的剩余部分◆ 确保计算出从费用支出、折旧中获得的利益◆ 资本性支出和折旧☆ 资本性支出不能直接从应税收入中扣减☆ 相反，一部分资本性支出（折旧）是在若干年中扣减的涡轮装置项目例子（续）◆ 折旧☆ 直线折旧法：平均年限折旧☆ 加速折旧法：递减折旧◆ 20，000，000万美元资本性支出5年内采用直线折旧法提完折旧，原值减至零折旧（D）=（20-0）/5=＄4M◆ 当账面价值为零时，残值＄5，000，000应全部纳税年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10资本性支出 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0折旧 0 4 4 4 4 4 0 0 0 0 0残值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5涡轮装置项目的例子（续）年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 资本性支出 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 收入 42 42 42 42 42 42 42 42 42 42 营运收入的减少 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 收入增加额 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 成本增加额 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 残值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 利润增加额 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 44.6 折旧 0 4 4 4 4 4 0 0 0 0 0 息税前利润 35.6 35.6 35.6 35.6 35.6 39.6 39.6 39.6 39.6 44.6 税收增加额（36%） 12.8 12.8 12.8 12.8 12.8 14.3 14.3 14.3 14.3 16.1 现金净流入 -2026.8 26.8 26.8 26.8 26.8 25.3 25.3 25.3 25.3 28.5注释：我们所做的似乎是所有的息税前利润都应纳税——忽略了利息支付不纳税的事实至此（我们仍没计算）：现金流量（CF）= 利润增加额－税收－资本性支出（CAPX）= 利润增加额—税率t×（利润增加额—折旧）—资本性支出（CAPX）=（1－税率t）×利润增加额＋税率×折旧—资本性支出（CAPX）例如：计算第1年的现金流为：（1-36%）*39.6+36%*4-0=＄26800000（净）营运资金的变化要注意的问题1：◆ 许多项目需要的资金和营运资金密切相关，这构成了机会成本◆ 我们需要改变与项目有关的营运资金要注意的问题2：◆ 收益的确认： 销售收入－销售成本◆ 当达成交易时，确认收入与支出☆ 2000年销售成本包括在2000年已售商品的成本，即使这些成本是在1999年产生的，或还未产生☆ 2000年的销售收入包括2000年已售商品的收入，即便这些收入还未收到营运资金=存货+应收账款-应付账款涡轮装置项目的例子（续）年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 资本性支出 20.0利润增加额 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 39.6 44.612.8 12.8 12.8 12.8 12.8 14.3 14.3 14.3 14.3 16.1 税收增加额（36%）净营运资金 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0净营运资金变化 2.0 -2.0 总计 -22.026.826.826.826.826.825.325.325.325.330.5总结自由现金流量=（1-税率）×利润增加额＋税率×折旧－资本性支出－净营运资金增加额也可写为：自由现金流量=（1-税率）×息税前利润＋折旧－资本性支出－净营运资金增加额找出现金流量价值◆ 决策原则☆ 接受净现值为正的项目，净现值告知我们项目带来的价值◆ 我们知道如何计算预期的自由现金流◆ 我们需要寻找项目的合适贴现率◆ 我们需要解释利息支付在税收规避方面带来的收益☆ 现在忽略这点，并假定项目是100%股权融资的一个项目合适的贴现率是什么？◆ 贴现率是项目资本的机会成本◆ 它回答了这样的问题：哪一种利率能使投资者从风险可比较的投资中获益？◆ 风险可比较的意思是什么？资产定价模型的应用◆ “可比较的风险”是什么含义? ☆ 资本定价模型（CAPM）:风险 = β◆ 如何把风险转换成贴现率? ☆ 资本定价模型（CAPM）: []EfEMfE r r E R r β⎡⎤=+−⎣⎦◆ 实际问题: ☉估计β值☉估计市场风险溢价 ☉杠杆β= 回归直线斜率杠杆,收益,风险公司是一个负债和权益资本的投资组合资产负债与权益债务净资产权益因此，资产收益率（r A）=（负债╱资产）*贷款利率（r D）+（权益资本╱资产）*风险收益率(r E)βA= （负债╱资产）(βD)+（权益资本╱资产）*βE估计贝塔值◆ 股票贝塔值☆ 用股票过去的回报对市场回报作简单回归◆ 资产贝塔值☆ 对一个全资公司，股票贝塔值=资产贝塔值☆ 公司如何利用杠杆效应？☆ 提示：把公司看作一个负债和权益资本的投资组合回顾一下：资产组合的贝塔值=各资产贝塔值的加权平均值问题：各资产的权重是多少？可假定债务是无风险的或假定债务贝塔值在0.1—0.3之间（依据经验研究得出）。