债券投资分析理论(ppt 189页)
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台 上交所 深交 所 银行间、交易所、 柜台
100.000
附息式固定利率 0
债券的分类
按发行主体分类 国债（国库券） 地方政府债券 金融债券 公司债券 国际债券 外国债券：外国发行，所在国货币 欧洲债券：外国发行，非所在国货币
按偿还期限 短期债券（Bills），<1年 中期债券（Notes），1-10年 长期债券（Bonds），>10年
证券价值的相关因素：
现金流——正相关； 贴现率——负相关。
贴现率：现值计算时的贴现率和复利终值计算 中的利率是一样的，终值计算中的利率是投资 回报率（比如存款利率或者贷款利率），因而 贴现率也反映了对应投资的回报率。也就是说 给定债券的未来现金流，债券的理论价格正好 可以使得投资者获得和贴现率相等的回报率。
债券的发行者是借款方，称为债务人 债券的购买者（投资者）是借款给别人的人，
称为债权人
债券基本参数
票面价值 票面利息率 到期日 发行价格
债券名称
债券简称 债券代码 发行日期
2010年记账式附息 （十期）国债
首次划款日
10附息国债10 100010 2010-04-21
起息日 到期日 发行手续费率(%)
凭证式国债和记帐式国债
凭证式国债：可以记名，可以挂失，不能流通。可到原购买网点提前兑 取。除偿还本金外，还可以按实际持有天数及相当的利率档次计付利息。 经办网点还可二次卖出 更安全更稳健，收益的稳定性，流动性略低
记账式国债：无纸化方式发行，可以上市交易，可以自由买卖，其流通 转让较凭证式国债更方便，但是记账式国债卖出价格具有不确定性，要 面临债券二级市场价格波动的风险。 一般比凭证式收益更高，面临二级市场风险
债券期限(年/月/日) 7年
流通场所
计划发行总额(亿元) 280.00
实际发行总额(亿元) 305.20
发行人简称 债券性质 付息频率(月) 票面利率(%)
财政部 记账式国债 12 3.0100
首次发行范围
首次发行价格 计息方式 兑付手续费率(%)
2010-04-26
2010-04-22 2017-04-22 0.10000 银行间债券市场 柜
个人购买国债的三种渠道： 1. 在商业银行网点购买凭证式国债； 2. 在交易所购买记帐式国债； 3. 在商业银行网点购买记帐式国债。
债券市场
• 柜台债券市场 • 交易所债券市场
交易规则：“三先”——价格优先，时间优先，客 户委托优先
竞价方式：集合竞价时间；连续竞价时间 交易的起点和费用 交易程序
收入资本化方法
收入资本化法 收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（DCF），
包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。 所有投资，包括固定收入类和普通股，都是从他们的
期望现金流中获得价值，因为现金流在未来获得，所 以需要将这些现金流折现以获得证券的现值或价格。
P0
T t 1
CFt (1 k )t
时间 现金流 时间 现金流
2003.5 65 2005.5 65
2003.11 65 2005.11 65
2004.5 65 2006.5 65
2004.11 65 2006.11 65+100
P
65 1.05
65 1.052
1065 1.058
1097
永续年金
永续年金（如统一公债）
P CF k
• 银行间债券市场
债券交易方式
当前中国债券市场的交易品种有：现券交易、回购和 远期交易。其中，回购交易包括质押式回购和买断式 回购。分市场情况如下：
银行间债券市场的交易 品种：现券交易、质押式回 购 、买断式回购 、远期交易;
交易所债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购 ; 商业银行柜台市场的交易品种：现券交易
债券的基本特征
流动性 收益性 风险性 返还性
债券现金流分析：普通债券
F
I1
I2
来自百度文库
I3
I4
0
1
2
3
4
债券现金流分析：普通债券
CF1=I1， CF2=I2， CF3=I3， CF4=I4+F
债券现金流分析：贴现债券
F
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1
2
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4
债券现金流分析：贴现债券
CF1=0， CF2=0， CF3=0， CF4=F
贴现率可以看成是投资者要求的回报率，其构 成要素如下：（1）无风险回报率Rf；（2）风 险增溢率。无风险回报率包含实际回报成分和 通货膨胀溢价。
风险增溢由下列要素构成：（1）利率风险； （2）购买力风险（未预料到的通货膨胀）； （3）经营风险；（4）财务风险。
例：某国政府2002年11月发行了一种面值为 1000元，票面年利率为13%的4年期国债。债 券每半年支付一次利息，即分别在每年的5月 和11月，每次支付利息65元。那么请计算该债 券的价值。假设投资者的贴现率（所要求的回 报率，预期收益率，到期收益率）为10%。
国债 最高的安全性 很强的流动性
免税 稳定的收益
债券的分类（续）
按计息方式分 附息债券 零息债券（贴现债券） 单利债券 利息=面值×年利率×期限
按债券利率浮动与否 固定利率债券 浮动利率债券
按是否记名分类 记名债券 不记名债券
债券的分类
按有无抵押担保分类 信用债券 担保债券
按债券形态分类 实物债券 凭证式债券 记帐式国债
债券现金流分析：永续年金
I1
I2
I3
I4
……
0
1
2
3
4
债券现金流分析：永续年金
CF1=I1， CF2=I2， CF3=I3， CF4=I4， ……
债券定价的基本原理
债券的价值由其未来现金流入量的现在值决定的。 一般来讲，债券属于固定收益证券，其未来现金收 入由各期利息收入和到期时收回的面值两部分组成。
例：永续年金每年支付6元，要求的回报率或 折现率k为0.12，那么可以计算其价值为
P 6 50 0.12
贴现债券
贴现债券：
P0
t 1
CFt (1 l)t
(1
F k)
第十六章 债券投资分析
主讲：刘岚
主要内容
债券概述 债券的收益率曲线及利率期限结构理论 债券的定价原理 债券的凸性与久期 债券投资策略
第一节 债券概述
债券是由企业、金融机构或政府发行的，表明 发行人(债务人)对其承担还本付息义务的一种 债务性证券，是企业和政府对外进行债务融资 的主要工具。
100.000
附息式固定利率 0
债券的分类
按发行主体分类 国债（国库券） 地方政府债券 金融债券 公司债券 国际债券 外国债券：外国发行，所在国货币 欧洲债券：外国发行，非所在国货币
按偿还期限 短期债券（Bills），<1年 中期债券（Notes），1-10年 长期债券（Bonds），>10年
证券价值的相关因素：
现金流——正相关； 贴现率——负相关。
贴现率：现值计算时的贴现率和复利终值计算 中的利率是一样的，终值计算中的利率是投资 回报率（比如存款利率或者贷款利率），因而 贴现率也反映了对应投资的回报率。也就是说 给定债券的未来现金流，债券的理论价格正好 可以使得投资者获得和贴现率相等的回报率。
债券的发行者是借款方，称为债务人 债券的购买者（投资者）是借款给别人的人，
称为债权人
债券基本参数
票面价值 票面利息率 到期日 发行价格
债券名称
债券简称 债券代码 发行日期
2010年记账式附息 （十期）国债
首次划款日
10附息国债10 100010 2010-04-21
起息日 到期日 发行手续费率(%)
凭证式国债和记帐式国债
凭证式国债：可以记名，可以挂失，不能流通。可到原购买网点提前兑 取。除偿还本金外，还可以按实际持有天数及相当的利率档次计付利息。 经办网点还可二次卖出 更安全更稳健，收益的稳定性，流动性略低
记账式国债：无纸化方式发行，可以上市交易，可以自由买卖，其流通 转让较凭证式国债更方便，但是记账式国债卖出价格具有不确定性，要 面临债券二级市场价格波动的风险。 一般比凭证式收益更高，面临二级市场风险
债券期限(年/月/日) 7年
流通场所
计划发行总额(亿元) 280.00
实际发行总额(亿元) 305.20
发行人简称 债券性质 付息频率(月) 票面利率(%)
财政部 记账式国债 12 3.0100
首次发行范围
首次发行价格 计息方式 兑付手续费率(%)
2010-04-26
2010-04-22 2017-04-22 0.10000 银行间债券市场 柜
个人购买国债的三种渠道： 1. 在商业银行网点购买凭证式国债； 2. 在交易所购买记帐式国债； 3. 在商业银行网点购买记帐式国债。
债券市场
• 柜台债券市场 • 交易所债券市场
交易规则：“三先”——价格优先，时间优先，客 户委托优先
竞价方式：集合竞价时间；连续竞价时间 交易的起点和费用 交易程序
收入资本化方法
收入资本化法 收入法或收入资本化法，又称现金流贴现法（DCF），
包括股息（或利息）贴现法和自由现金流贴现法。 所有投资，包括固定收入类和普通股，都是从他们的
期望现金流中获得价值，因为现金流在未来获得，所 以需要将这些现金流折现以获得证券的现值或价格。
P0
T t 1
CFt (1 k )t
时间 现金流 时间 现金流
2003.5 65 2005.5 65
2003.11 65 2005.11 65
2004.5 65 2006.5 65
2004.11 65 2006.11 65+100
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65 1.05
65 1.052
1065 1.058
1097
永续年金
永续年金（如统一公债）
P CF k
• 银行间债券市场
债券交易方式
当前中国债券市场的交易品种有：现券交易、回购和 远期交易。其中，回购交易包括质押式回购和买断式 回购。分市场情况如下：
银行间债券市场的交易 品种：现券交易、质押式回 购 、买断式回购 、远期交易;
交易所债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购 ; 商业银行柜台市场的交易品种：现券交易
债券的基本特征
流动性 收益性 风险性 返还性
债券现金流分析：普通债券
F
I1
I2
来自百度文库
I3
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债券现金流分析：普通债券
CF1=I1， CF2=I2， CF3=I3， CF4=I4+F
债券现金流分析：贴现债券
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债券现金流分析：贴现债券
CF1=0， CF2=0， CF3=0， CF4=F
贴现率可以看成是投资者要求的回报率，其构 成要素如下：（1）无风险回报率Rf；（2）风 险增溢率。无风险回报率包含实际回报成分和 通货膨胀溢价。
风险增溢由下列要素构成：（1）利率风险； （2）购买力风险（未预料到的通货膨胀）； （3）经营风险；（4）财务风险。
例：某国政府2002年11月发行了一种面值为 1000元，票面年利率为13%的4年期国债。债 券每半年支付一次利息，即分别在每年的5月 和11月，每次支付利息65元。那么请计算该债 券的价值。假设投资者的贴现率（所要求的回 报率，预期收益率，到期收益率）为10%。
国债 最高的安全性 很强的流动性
免税 稳定的收益
债券的分类（续）
按计息方式分 附息债券 零息债券（贴现债券） 单利债券 利息=面值×年利率×期限
按债券利率浮动与否 固定利率债券 浮动利率债券
按是否记名分类 记名债券 不记名债券
债券的分类
按有无抵押担保分类 信用债券 担保债券
按债券形态分类 实物债券 凭证式债券 记帐式国债
债券现金流分析：永续年金
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I3
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债券现金流分析：永续年金
CF1=I1， CF2=I2， CF3=I3， CF4=I4， ……
债券定价的基本原理
债券的价值由其未来现金流入量的现在值决定的。 一般来讲，债券属于固定收益证券，其未来现金收 入由各期利息收入和到期时收回的面值两部分组成。
例：永续年金每年支付6元，要求的回报率或 折现率k为0.12，那么可以计算其价值为
P 6 50 0.12
贴现债券
贴现债券：
P0
t 1
CFt (1 l)t
(1
F k)
第十六章 债券投资分析
主讲：刘岚
主要内容
债券概述 债券的收益率曲线及利率期限结构理论 债券的定价原理 债券的凸性与久期 债券投资策略
第一节 债券概述
债券是由企业、金融机构或政府发行的，表明 发行人(债务人)对其承担还本付息义务的一种 债务性证券，是企业和政府对外进行债务融资 的主要工具。