蚂蚁金服股权结构
“蚂蚁金服”业务模式分析[精品文档]
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“蚂蚁金服”业务模式分析一、背景分析（一）公司简介蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。
2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。
2014年10月，蚂蚁金服正式成立。
(二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。
2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。
作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。
截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。
战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。
蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。
（三）蚂蚁金服股权结构二、蚂蚁金服主要业务版块分析 （一）主要业务版块及上线时间（二）各版块业务分析1、支付宝（1）支付宝业务模式（2）支付宝盈利点利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。
蚂蚁金服支付宝（2004） 余额宝（2013/6） 招财宝（2014.8）蚂蚁聚宝（2015/8）芝麻信用（2015/1） 蚂蚁花呗（2014/12）蚂蚁达客（2015/11）网商银行（2015/6） 蚂蚁金融云（2015/10）购买商品付款到支付宝 确认收货 支付宝付款给商家 交易成功 货不对板支付宝退款给买家交易结束支付宝利息收益佣金收益广告收益其他收益佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。
广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。
其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。
2、余额宝（活期理财） （1）余额宝业务模式 （2）余额宝盈利点投资收益：其中投资银行存款（1月期、1月——3月期、3月期以上定期存款）约占90%，保险理财约占2%，投资债券约占7%，其他投资约占1%。
蚂蚁金服发展概述
蚂蚁金服发展概述金融独角兽，不走寻常路目录1、蚂蚁战略：科技为先，持续进化 (3)2、组织架构：服务战略，满足监管 (4)3、股权结构：重视资本运作，强调阿里基因 (6)4、经营成果：动能改善，稳健发展 (9)蚂蚁金服自支付宝成立至今，为适应阿里集团战略、金融监管环境和业务长期潜力三大目标，多次调整公司战略、组织架构和股权结构。
屡次尝试后，我们认为蚂蚁金服发展战略已然清晰：即着眼未来数字时代，寻求数字金融特色商业模式，立足金融科技输出+境内外同步拓展，保证企业长期生命力。
1、蚂蚁战略：科技为先，持续进化从2003年支付宝设立，蚂蚁金服的公司战略一直处于动态优化的过程。
战略调整来自于三大驱动力：（1）阿里集团战略的变化；（2）经营和监管环境的变化；（3）公司长期发展的需要。
蚂蚁的战略变化，体现了从支付-金融-科技的进化历程，可归纳为四阶段。
第一阶段（2003年-2010年）：全力发展支付业务。
本身作为支持淘宝网担保交易的产物，支付宝成立初期的战略和工作重点都是围绕“优化支付效率、丰富支付场景”展开。
以担保交易（2003年）、支付宝账户体系（2004年）、快捷支付（2010年）为代表的支付产品发展，均充分反映了支付宝彼时以支付市场份额为重的战略定位；第二阶段（2010年-2014年）：试水金融业务。
支付的引流作用日趋完善，阿里开始探索综合金融的粘客和变现作用。
从2010年获取两张小贷牌照，到2013年余额宝问世，再到2014年发起设立网商银行，这一阶段支付宝的战略重心在于丰富自身的综合金融业务版图，并强化金融业务收入；第三阶段（2014-2017年）：打造金融生态圈。
蚂蚁金服于2014年10月正式成立，该阶段公司强化客户-场景-金融的协同，全方位发展支付、融资、保险、财富管理、征信等金融业务，融资和投资业务并举，打造金融生态圈。
同时，公司探索运用科技手段对外输出场景与技术，如蚂蚁财富上线“财富号”尝试对外服务公募基金等金融机构，利用自身技术为南京银行研发互联网金融平台“鑫云+”；第四阶段（2018年-至今）：强化科技，拓展海外。
蚂蚁金服估值深度剖析
蚂蚁金服估值深度剖析摘要■从支付平台变为一站式服务平台，网络效应优势显著蚂蚁集团最早从支付业务起家，但其当前的服务范围已经超越了支付，而成为一个集数字支付、数字生活和数字金融等众多场景在内的一站式服务平台，为超过10亿用户和8000万商家提供普惠金融服务。
蚂蚁集团的商业模式，是通过数字支付为数字生活和数字金融提供基础设施支持，通过数字生活和数字金融两大类场景保持客户粘性和活跃度，最终通过数字金融科技平台变现。
蚂蚁集团拥有海量用户并覆盖大量生活场景和金融场景，形成双边网络效应，竞争优势显著。
蚂蚁集团现在主要通过数字金融科技平台变现，但考虑到其拥有海量用户，未来不排除出现其他变现方式的可能。
■庞大用户基数与广阔市场空间相结合，带来公司的成长性蚂蚁集团当前的收入主要来自数字支付与商家服务、数字金融科技平台（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台）。
其所在的数字支付市场已进入稳定增长期；其所在的长尾客群微贷市场仍有较大增长空间，而理财与保险代销市场空间更加广阔。
蚂蚁集团的月活用户在2020年6月末达到7.1亿，流量优势显著，而且仍有进一步提升的空间。
庞大用户基数与广阔市场空间相结合，带来公司的成长性。
另一方面，数字支付市场进入稳定增长期后，竞争格局将趋于稳定，我们认为这有助于降低公司的销售费用率；长远来看，数字支付市场趋于成熟意味着该板块的收入占比也将逐渐降低，从而带来公司毛利率的逐步提升。
这都将提升其长期盈利能力。
目录一、估值与投资建议：总体价值1.7~2.5万亿元1.1 绝对估值1.2相对法估值1.3投资建议二、蚂蚁集团概况2.1公司简介：为消费者和小微经营者提供普惠金融服务2.2 历史沿革：从支付宝到蚂蚁集团2.3 经营区域：主要位于中国内地2.4股东及实际控制人2.5董事会、管理层和员工激励三、理解蚂蚁集团的商业模式3.1从担保交易机制到一站式服务平台3.2场景与用户相互正反馈，竞争优势显著3.3进一步丰富场景，提高用户活跃度四、拆解蚂蚁集团的利润表4.1收入端4.2成本端4.3费用端4.4其他净收益五、所在市场空间展望5.1 数字支付市场：进入稳定增长时期，预计后续增速逐步放缓5.2 微贷市场：长尾客群消费贷空间仍大，经营贷市场相对成熟5.3 理财与保险市场：空间更加广阔六、所在市场竞争较为充分，蚂蚁集团拥有流量优势6.1所在市场竞争均较充分6.2 蚂蚁集团拥有流量优势，从而带来业务成长性01整体估值1.1 绝对估值蚂蚁集团所在的各个市场竞争均比较充分，但蚂蚁集团海量用户为其带来巨大的流量优势，使得数字金融科技平台业务的快速发展成为可能，从而带来公司的成长性。
蚂蚁金服行业研究报告2015
蚂蚁金服行业研究报告２015年７月一、蚂蚁金服概况“蚂蚁金服"全称为浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司,于2014年1０月1６日成立,注册资本1３3,８３6万元、1.蚂蚁金服股东结构2０15年7月３日,蚂蚁金服已完成Ａ轮融资、本轮融资对应得股权比例为８。
１85６％,媒体报道估值超过450亿美元。
蚂蚁金服股权结构１杭州君澳股权投资合伙企业(有限合伙) 马云、谢世煌2 杭州君瀚股权投资合伙企业(有限合伙) 阿里员工3 上海祺展投资中心(有限合伙) 云峰基金高管及家属4 上海众付股权投资管理中心(有限合伙) 新增股东,云峰基金高管及家属5 上海经颐投资中心(有限合伙) 新增股东,云峰基金高管及家属6 全国社会保障基金理事会新增股东,投资机构7 国开金融有限责任公司新增股东,投资机构8 苏州工业园区国开鑫元投资中心(有限合伙) 新增股东,投资机构9 人保资本投资管理有限公司新增股东,投资机构10 新华人寿保险股份有限公司新增股东,投资机构11 中国太平洋人寿保险股份有限公司新增股东,投资机构12 中国人寿保险(集团)公司新增股东,投资机构１3 春华景信(天津)投资中心(有限合伙) 新增股东,投资机构14 上海金融发展投资基金二期(壹)(有限合伙) 新增股东,1１家投资机构数据来源:工商信息查询网站,数据截至2０１5年7月7日在蚂蚁金服筹建过程中,蚂蚁金服曾公布其目标股权架构就是:4０％由员工持有,60%由外部战略投资者持有。
蚂蚁金服进行B轮融资得可能性很高。
2.蚂蚁金服得业务模块具不完全统计,蚂蚁金服目前控股与参股１5家企业,涵盖支付、理财、融资、保险等板块。
此外,蚂蚁金服也在不断寻找并购及投资机会,阿里集团及马云也控制了一部分互联网金融相关企业,不排除部分企业可能在未来注入蚂蚁金服、蚂蚁金服控股/参股企业资料来源:工商信息查询网站、公开信息,数据截至２015年7月7日蚂蚁金服搭建得互联网金融生态小微企业消费者金融机构保险与担保大数据交易结算平台团队信用体系资料来源:公开信息,个人研究支付支付宝:第三方支付平台,支付宝钱包就是支付宝移动支付端独立品牌。
互联网：蚂蚁集团梳理：金融科技巨头、全球最大规模IPO日渐临近
海外行业报告 | 行业专题研究互联网证券研究报告 2020年10月13日 作者 文浩分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 ***************夏昌盛 分析师SAC 执业证书编号：S1110518110003**********************蓝仝 分析师SAC 执业证书编号：S1110520090001 ****************蚂蚁集团梳理：金融科技巨头、全球最大规模IPO 日渐临近蚂蚁集团为中国最大的移动支付平台支付宝的母公司，也是中国领先的金融科技开放平台 支付宝成立于2004 年，2014年更名为蚂蚁金服，2020年更名为蚂蚁集团。
蚂蚁集团历史上曾经4次重大融资，一级市场最新估值为9,600亿元（2018年7月），公司实际控制人为马云。
支付宝创立初期主要是为了服务淘宝电商平台，解决消费者和商家之间在线上交易中的信任问题。
后续通过布局线下扫码等拓展支付场景扩大支付规模及业务范围，截止2020年6月末，支付宝月活用户数7.11亿人，为仅次于微信和手机淘宝的第三大应用产品。
在支付业务之上，蚂蚁集团针对C 端和B 端用户推出信贷、理财、保险等金融服务业务，通过赋能传统金融机构以实现收入。
始于支付，持续拓展信贷、理财及保险等金融服务领域蚂蚁集团20H1实现营收725亿元，同比增长38.0%，其中95.6%来自中国大陆；2019年实现营业收入1206亿元，同比增长40.7%，收入主要来源于数字支付与商家服务、数字金融科技平台和创新业务及其他收入三部分，分业务看：1）数字支付与商家服务：收入主要为公司在交易过程中按照交易规模比例收取服务费用。
2019年平台支付交易规模达到111万亿，同比增长22.4%，使公司实现数字支付业务收入519亿元，同比增长17.0%；2）数字金融科技平台：包括微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台三部分。
微贷科技平台收入主要为公司按照金融机构等合作伙伴相应获得利息收入的一定比例收取技术服务费，2019年底平台促成的信贷余额为2.01万亿元，同比增长92.6%，实现微贷科技平台业务收入419亿元，同比增长86.8%。
从蚂蚁金服股权架构看其归属权问题
今天，本次主要从以下几方面解读蚂蚁金服的股权架构，本文主要参考工商局的工商登记信息，由浙江德凡律师事务所郝小青律师整理。
1、蚂蚁金服的前世今生蚂蚁金服全称浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司，其前身为浙江阿里巴巴电子商务有限公司，后“浙江阿里巴巴电子商务有限公司”变更为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司，2016年12月28日，浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司更名为浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司。
蚂蚁金服旗下主要有支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷、网上银行等资产，蚂蚁小贷则主要由重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司、重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司两家小贷公司实际运作。
蚂蚁金服以支付宝业务为核心。
支付宝于2003年推出，主要为当时淘宝网交易提供第三方担保支付服务，由Alipay E-Commerce Corp全资持有，Alipay E-Commerce Corp注册于开曼群岛，属于阿里巴巴集团全资子公司，经过2009年于2010年的两次股权变更，Alipay E-Commerce Corp将其持有的支付宝股权全部转让给浙江阿里巴巴电子商务有限公司，即蚂蚁金服的前身。
支付宝股权内资化，可以说爱者爱之，憎者憎之。
这两次股权转让也引起阿里巴巴集团大股东雅虎、软银的诟病，均指责管理层绕过大股东将支付宝股权转移至马云实际控制的公司名下。
支付宝内资化源于2010年6月央行发布的《非金融机构支付服务管理办法》，该办法第九条规定：外商投资支付机构的业务范围、境外出资人的资格条件和出资比例等，由中国人民银行另行规定，报国务院批准。
具体外资多少份额、涉及哪些交易需要报批，并没有具体细节。
但与之可对应的是，银联商务为了获取支付牌照，也对其外资股份进行了内资化处理。
之后不久，阿里巴巴集团、雅虎、软银签订协议，支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报。
回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%（以IPO价为准），回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。
中国最富有的十个人，财富是怎么计算的？
中国最富有的十个人，财富是怎么计算的？富人排名是个需要持久挖掘并接近真实数据的过程。
我们首次详细公开其中的计算依据和过程，其中或不无疏漏，但期待以此与大家共同探讨，帮助我们靠拢相对正确的结果。
陶娟/文帮富人数钱，是个技术活。
这个活，新财富一干就是15年。
没有《人民的名义》里各种花式数钱的手法，新财富小编只有扒公告这样的笨办法。
根据我们历年使用的财富评估方法，2017年“新财富500富人榜”的候选人需要满足4 个条件：在中国成人、来自商界、个人财富不低于66亿元、主要业务在内地。
新财富会根据候选人拥有的主要企业，对其主要股权财富进行评估，主要方法为：1、对于上市公司，以2016年12 月31日收盘股价（2017 年新上市公司以2017年3月31日收盘价为准）×股份数量计算；2、对于已披露上市计划的非上市公司，根据2016年净利润估计值×类似上市公司2016年12 月31 日收盘价计算的市盈率×股权比例计算；3、对于其他非上市公司，以净资产×股权比例计算，并参考其最近一次发债时的资产状况或私募融资时的估值情况。
可见，财富的计算，绝不是拍脑袋那么简单，而具体的操作过程中，又会遇到许多技术难题。
比如未上市富人旗下公司的资料，以及公司已上市的富人减持套现之后的买房之类非公开投向、股权质押等等，都难有全面的公开资料。
又比如，一些通过BVI或信托持有的股权，难以穿透。
再比如，股票长期停牌的富人，股价测算怎样才算公允；多层次资本市场下，股权投资一级市场和新三板市场，其股权计价方式和A 股的竞价交易颇为不同，又如何计算才算公允。
有时，富豪旗下难免有多家上市公司，每家上市公司究竟是另一家上市公司持股，还是富豪直接持有的控股公司持股，需要辨认清楚。
如许家印在A股、新三板市场频频出击，不仅嘉凯城被收入囊中，恒大淘宝也早已挂牌，但这些公司都是以恒大地产的名义投资的，就不需另行计算。
蚂蚁集团商业模式及财务报表分析
蚂蚁集团商业模式及财务报表分析一、蚂蚁集团介绍（一）公司简介蚂蚁科技集团股份有限责任是国内最大移动电子支付平台支付宝的母公司，也是领先的金融科技开放平台，致力于以科技和创新推动包括金融服务业在内的全球现代化服务业的数字化升级，给消费者和小微经营者带来普惠金融的服务。
（二）发展历程图1 蚂蚁金服发展历程补偿协议补偿协议是2011年马云为了让支付宝获得中国境内第三方支付牌照，单方面拆除VIE架构产生的。
当时马云未经董事会批准单方面断掉了支付宝与阿里巴巴集团的协议控制关系。
之后经过沟通，确定支付宝将向阿里巴巴集团支付巨额补偿，在上市时向阿里巴巴集团支付一次性现金回报，约定金额为支付宝上市时总市值的37.5%；并且约定支付宝需要支付知识产权许可证费用和软件服务费给阿里巴巴集团，相当于支付宝及其子公司税前利润的49.99%。
之后在2014年，阿里巴巴启动上市计划后，为了能获取更多支付宝和蚂蚁金服的利益，对当时的补偿协议进行了修改：其中利润分享降到为37.5%，并且分享利润的领域从支付宝扩大到了整个蚂蚁金服。
同时，在条件允许情况下，阿里巴巴有权入股并持有33%的股份，上述服务费的安排同步终止。
因此，2019年9月，根据当时2014年修改后协议，阿里巴巴集团通过其境内全资子公司阿里巴巴取得了蚂蚁集团33%的股份。
以此作为支付宝VIE事件的后续。
阿里巴巴集团为蚂蚁提供了丰富的应用场景，起到了导流的作用。
蚂蚁则为阿里提供数字支付等服务，双方还在数据共享等方面开展工作。
2020年上半年蚂蚁集团自阿里巴巴取得的关联交易收入占总收入的5.5%。
（三）股权架构图2 蚂蚁金服股权架构这张图是招股说明书中蚂蚁科技集团有限公司的股权架构。
其中杭州君瀚、君澳股权投资合伙企业合计持股50.51%，为蚂蚁集团的控股股东。
而杭州云铂投资咨询有限公司是君澳和君瀚的普通合伙人和执行合伙人，而马云对杭州云铂具有绝对控制权，为实际控制人。
二、商业模式分析（一）数字支付业务—支付宝蚂蚁集团招股书显示了2017年以来蚂蚁集团收入构成和变化情况，尽管数字支付与商家服务收入在整体收入中的占比呈下降趋势，但支付业务始终是蚂蚁集团多年来发展最重要的基础。
2023蚂蚁金服组织架构
2023蚂蚁金服组织架构
2023年蚂蚁金服组织架构有如下调整：
1. 股东上层结构调整：为了进一步适应现代公司治理体系的要求，推动股东投票权与其经济利益相匹配，蚂蚁集团主要股东及相关受益人拟对蚂蚁集团股东上层结构进行调整。
2. 股权结构调整：蚂蚁集团主要股东投票权的变化，从马云及其一致行动人共同行使股份表决权，到包括蚂蚁集团管理层、员工代表和创始人马云在内的10名自然人分别独立行使股份表决权，治理结构更加稳健，利于公司长期可持续发展。
以上信息仅供参考，如有需要，建议查阅蚂蚁金服官方网站。
蚂蚁金服股权结构思维导图-郝小青律师
中邮资本管理有限公司 上海绿地股权投资管理有限公司 上海绿地股权投资管理有限公司 绿地金融投资控股集团有限公司
绿地控股集团有限公司 绿地控股集团股份有限公司 上市公司
人保资本投资管理有限公司 持股0.54% 2
新华人寿保险股份有限公司 持股 0.42% 上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙） 持股 0.36 12 北京创新成长企业管理有限责任公司 持股0.3% 3 中国人寿保险股份有限公司 持股0.24% 苏州工业园区鑫元广毅投资中心（有限合伙） 持股0.2% 19 中国国际电视总公司 持股0.18% 1 北京千舜投资有限责任公司 持股0.18% 3 上海莳泓投资中心（有限合伙） 3 财务投资 23 自由主题 自由主题 自由主题
蚂蚁金服
高管团队 69 阿里巴巴 6 国有资本
全国社会保障基金理事会 持股2.97% 1 置付（上海）投资中心（有限合伙） 持股1.96% 23 中国人寿保险（集团）公司 持股1.06% 1 海南建银建信丛林基金合伙企业（有限合伙） 持股0.81% 10 中国太平洋人寿保险股份有限公司 持股0.74% 14 北京中邮投资中心（有限合伙） 持股0.7%
中邮鼎泰（北京）股权投资管理有限公司 最终受益人 3 海尔集团（青岛）金融控股有限公司
海尔电器国际股份有限公司 100%பைடு நூலகம்海尔集团公司 51.2% 青岛海创客管理咨询企业（有限合伙） 48.8%
海尔高管 北京中邮资产管理有限公司
中邮资本管理有限公司 中国邮政集团有限公司 100% 国务院 100%
中邮资本管理有限公司 厦门中邮恒昌投资合伙企业（有限合伙）
蚂蚁金服发展方向
阿里系承担金融业务的小微金融服务集团昨日宣布筹建完成，定名“蚂蚁金融服务集团”（简称“蚂蚁金服"），至此“蚂蚁金服”完成从业务到品牌的独立，将开始一个新的发展阶段.关于支付宝、小微金服、蚂蚁金服的关系，简单来说是这样：2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司，宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团,并且进行股权调整，小微金服40％股权归小微金服和阿里巴巴集团员工持有,60%归外部战略投资者持有。
马云个人持股比例不会高于他在阿里巴巴集团的持股比例7.3％。
2014年6月11日,浙江阿里巴巴电商更名浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司，同时,马云和谢世煌将股份全部赠予杭州君瀚股权投资合伙企业,因此最新股权结构为杭州君澳持股41.14%,杭州君瀚持股57。
86%。
蚂蚁金服注册资本为12。
29亿元.彭蕾担任公司董事长兼CEO,同时也是公司法人。
从业务角度,蚂蚁金服包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷及筹备中的网商银行等品牌.现在我们不妨来梳理一下，蚂蚁金服下一阶段的发展，最值得关注的方向有哪些。
1。
向三四线城市及农村下沉小微金融Ｏ2Ｏ事业部总经理王丽娟公布了一组数据:支付宝的过去新半年新增用户一二线城市只有48%，三线城市有增速超过了52％。
也就是说，当城市用户完成PC向移动客户端的转移之后，二三线市场和农村将是巨大的潜力市场。
农村市场同时也是阿里巴巴集团下阶段的重点之一，上周阿里巴巴宣布投资100亿发展农村电商。
支付宝的计划不仅仅是将它的支付工具向三四线城市推广，在此基础上医疗、出行、金融、生活消费等方面也将深入服务。
王丽娟预计未来两到三年能够获得1亿农民用户。
2。
发展国际业务无论对于阿里巴巴集团，还是对于蚂蚁金服来说,国际化都是目前面临的重要课题。
蚂蚁金服国际业务副总裁彭翼捷公布的支付宝国际业务情况是：海外活跃用户数量已经1785万，这些用户分布在100多个国家，尤其在俄罗斯、美国、巴西、西班牙、香港、台湾、新加坡等国家和地区发展迅速；合作了全球两千多个商户，提供的业务包括旅游预订、交通、购物、退税、一体化体验等。
股权架构设计实操--有限合伙架构
有限合伙架构4.1 有限合伙架构简介在这种架构模型里，股东并不直接持有核心公司股权，而是通过有限合伙间接持股核心公司（见图4-1）。
图4-1 有限合伙架构该架构的搭建过程为：（1）创始人（实际控制人）设立一人有限公司。
（2）一人有限公司作为普通合伙人（GP），高管等作为有限合伙人（LP），共同设立有限合伙企业。
（3）有限合伙企业持股核心公司。
4.2 案例10 蚂蚁金服蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。
2013年3月，支付宝的母公司宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团。
2014年10月，蚂蚁金服成立，全称为“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”。
蚂蚁金服的家族成员包括支付宝、余额宝、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、蚂蚁森林、网商银行、芝麻信用，简单来说，一切跟钱相关的，花钱、赚钱、借钱、省钱都与蚂蚁金服相关。
胡润研究院发布《世茂前海中心·2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》，榜单结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超10亿美元的优秀企业，蚂蚁金服排名第一，估值已达万亿元！现在就让我们解剖一下蚂蚁金服的股权架构。
截至2018年年底，蚂蚁金服共有23名股东，这23名股东可以简单分为3类：阿里系高管持股平台、国字头资本、私募基金。
第一类，阿里系高管持股平台，占比约76%，包括君瀚合伙和君澳合伙[1]。
第二类，国字头资本，占比约13%，包括社保基金、中建投、中国人寿等。
第三类，私募股权基金，占股比约11%，包括郭广昌旗下的基金、马云和好友虞锋一起成立的云锋资本、胡祖六博士创立的春华资本等。
马云的企业家朋友，如巨人集团史玉柱、华谊兄弟王中军、九阳集团王旭宁、鱼跃医疗吴光明等均通过云锋资本间接持有蚂蚁金服股权。
[2]在蚂蚁金服的26名股东里，我们并没有看到马云的名字。
于是我们继续在蚂蚁金服股东的股东里寻找，终于在蚂蚁金服股东“君瀚合伙”[3]的股东里找到了马云的身影，他出资2 000万元，成为君瀚合伙的有限合伙人，出资比例为1.88%（见图4-2）。
蚂蚁金服股权结构
赵颖 蚂蚁金服集团副总裁
5.58%
樊路远 阿里影业董事局主席兼CEO，兼任大麦网CEO 5.58%
倪行军 支付宝首席架构师、班委制副班长
5.58%
孙利军 阿里巴巴农村淘宝总经理
3.49%
蔡景现 阿里云高级研究员
3.49%
郑俊芳 阿里巴巴副CFO
3.49%
方永新 钉钉企业服务事业部总经理
3.49%
俞永福 eWTP生态基金创始合伙人及董事长
•
另外，67,000,336股普通股和2,100,000股由Alternate Solutions Management Limited持有，通
过JSP Investment Limited由马云家族控制。
•
在机构方面，软银持有797,742,980股普通股，持股比例为34.4%，雅虎持有523,565,416股普通股
3.49%
程立 蚂蚁金服CTO
2.09%
是否是湖畔合伙人 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是
民企成长实践者！ 3
君澳投资（持股平台）员工持股情况
附表3
杭州君澳股权投资合伙企业 （23位合伙人）
姓名
职位
持股比例
彭蕾 陆兆禧 邵晓锋 吴泳铭 张勇 童文红 王帅 王坚 戴珊 金建杭 姜鹏 曾鸣 武卫 俞思瑛 彭翼捷 井贤栋 樊治铭 吴敏芝 程立 胡晓明 刘振飞
否
否 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 否 否 是
注：湖畔合伙人中只有石义 德、蔡崇信、吴泽明、闻佳 没有在蚂蚁金服中持股
民企成长实践者！ 5
股权结构 • 阿里巴巴与雅虎关系以及股权结构图解 • 从2010年年初开始，阿里巴巴集团与第一大股东之前关系日趋紧张。在今
“蚂蚁金服”业务模式分析
“蚂蚁金服”业务模式分析一、背景分析（一）公司简介蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。
2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。
2014年10月，蚂蚁金服正式成立。
(二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。
2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。
作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。
截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。
战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。
蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。
（三）蚂蚁金服股权结构二、蚂蚁金服主要业务版块分析 （一）主要业务版块及上线时间（二）各版块业务分析1、支付宝（1）支付宝业务模式（2）支付宝盈利点利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。
佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。
广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。
其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。
2、余额宝（活期理财）（1）余额宝业务模式（2）余额宝盈利点投资收益：其中投资银行存款（1月期、1月——3月期、3月期以上定期存款）约占90%，保险理财约占2%，投资债券约占7%，其他投资约占1%。
3、招财宝（金融信息服务平台；定期理财）（1）招财宝业务模式注：①用保险代替担保公司担保。
②招财宝两大创新功能：“变现”：即购买理财产品的投资者可以通过“变现”功能在平台发布借款产品获得资金。
“预约”：即投资者可根据自己的投资预期设定条件，未来一个月内，平台会根据投资者设定的条件自动推荐并成交新上线理财产品。
蚂蚁金服关联关系待解整体估值3000亿左右
蚂蚁金服关联关系待解整体估值3000亿左右在阿里集团美国上市后，其董事局主席马云开始着手实现他的下一个构想——推动浙江蚂蚁小微金融服务集团(下称“蚂蚁金服”)上市。
此举会否在若干年内为中国催生一家近万亿元市值的互联网+金融双料标杆公司，金融界和互联网同业莫衷一是。
2月3日，阿里巴巴集团董事局主席马云称，他希望蚂蚁金服能在某个时候于亚洲市场挂牌上市，但具体上市日期或地点尚未决定。
马云表示，“蚂蚁金服今天还只是个婴儿，但有很大的潜力。
现在就说它会嫁入谁家还为时过早。
”据悉，蚂蚁金服上市前A轮融资于去年底开始，该计划代号为“启航项目”，由中金公司担任独家财务顾问。
在A轮融资中，蚂蚁金服拟采取非公开增发新股的形式来增资扩股，其增发的新股占增发后总股本的10%。
按照中金给出的估值测算，蚂蚁金服本次引资10%对应的投资对价大体在170亿元－200亿元左右。
因此，蚂蚁金服整体估值在1700亿元－2000亿元人民币左右，这还是67%的股权估值，如果算上可能预留给阿里巴巴集团的33%的股权的话，整体估值在3000亿元人民币左右，约合500亿美元。
回想今年1月，阿里与国家工商总局有关平台售假的争论，令阿里市值在几天内减少几百亿美元，随时引爆的美国股东有关证券欺诈的集体诉讼，可能对阿里的股价及商誉造成更大威胁。
但这并没有影响投资人对阿里羽翼下的蚂蚁金服的热情。
尤其是3月5日，国务院总理李克强在向全国人大所作的政府工作报告中，特别提到了“互联网金融异军突起”这个现象，从国家高层到普罗大众，都感受到了互联网金融所带来的改变，互联网金融展现了其激活传统金融改革创新的巨大活力。
对于刚刚开启IPO征程的蚂蚁金服来说，这无疑是一股政策东风。
目前，社保基金、邮储银行和国开金融已经入场本轮融资。
据悉，除了这三家机构以外，还有其他的国有大型金融机构也正在和蚂蚁金服进行洽商，相关谈判正在陆续达成。
据接近交易的人士透露，蚂蚁金服希望引入具有战略协同价值的投资者。
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6.80%
范驰 口碑网CEO
5.44%
袁雷鸣 蚂蚁金服集团，负责农村金融，班委成员 4.08%
徐蔚 蚂蚁金服客户中心资深总监
3.40%
陈亮 蚂蚁金服副总裁-品牌与公众沟通事务
3.40%
俞峰 支付宝产品与运营负责人
3.40%
黄辰立 监事长，蚂蚁金服投资总监
3.40%
俞胜法 蚂蚁金服首席风险官(CRO)
赵颖 蚂蚁金服集团副总裁
5.58%
樊路远 阿里影业董事局主席兼CEO，兼任大麦网CEO 5.58%
倪行军 支付宝首席架构师、班委制副班长
5.58%
孙利军 阿里巴巴农村淘宝总经理
3.49%
蔡景现 阿里云高级研究员
3.49%
郑俊芳 阿里巴巴副CFO
3.49%
方永新 钉钉企业服务事业部总经理
3.49%
俞永福 eWTP生态基金创始合伙人及董事长
胡晓明
小微金融服务集团国内事业群总裁
蒋芳
阿里巴巴集团廉正部和人力资源部副总裁
金建杭
阿里巴巴集团资深副总裁Fra bibliotek井贤栋
小微金融服务集团首席财务官
刘振飞
阿里巴巴集团技术保障、安全技术产品部副总裁
马云
阿里巴巴董事局主席
倪行军
小微金融服务集团行业产品部研究员
彭蕾
阿里巴巴集团首席人才官、兼任小微金服集团首席执行官
彭翼捷
小微金融服务集团国际事业部副总裁
邵晓锋
阿里巴巴集团首席风险官CRO
童文红
菜鸟网络首席运营官COO
王坚
阿里巴巴首席技术官CTO
王帅
阿里巴巴集团首席市场官CMO
吴敏芝
阿里巴巴集团资深副总裁
吴泳铭
0.47%
0.04%
杭州君瀚股权投资合伙企业
42.28%
其他11位合 伙人（见附表2）
0.05%
99.5%
杭州君济股权投资合伙企业
90.83%
23位有限合伙人
（见附表3）
9.13%
杭州君澳股权投资合伙企业
34.15%
浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司
注：杭州云铂投资咨询有限公司为君洁、君济、君瀚、君澳四家合伙企业的GP
阿里巴巴股 权结构
民企成长实践者！
阿里获蚂蚁金服33%股权背后：一切都是为 了上市铺路
蚂蚁金服股权结构
2018年
中长期激励 | 中长期绩效
蚂蚁金服股权结构
其他25位合 伙人（见附表1）
99.52% 0.48%
杭州君洁投资有限 合伙企业
97.19%
谢世煌
0.47%
1.88%
马云
100%
杭州云铂投资咨询有限公司
湖畔合伙人名单
湖畔合伙人名单
姓名
职位
石义德 （Timothy A.STEINERT）
阿里巴巴集团总法律顾问
蔡崇信
阿里巴巴董事局副主席
蔡景现
阿里云高级研究员
曾鸣
阿里巴巴首席战略官
程立
小微金融服务集团（筹）首席技术官（CTO）
戴珊
阿里巴巴首席客户服务官
樊治铭
小微金融服务集团国内事业群总裁
方永新
阿里巴巴集团人力资源总监
否
否 否 否 否 否 否 否
注：恒生电子为马云间接控制 的公司 君洁投资成立于2016-03-17，
民企成长实践者！ 2
君济投资（持股平台）员工持股情况
附表2
杭州君济股权投资合伙企业
（11位合伙人）
姓名
职位
持股比例
彭蕾 阿里阿里巴巴资深副总裁
49.71%
井贤栋 蚂蚁金服董事长，兼任CEO
13.96%
0.22%
略执行小组组长
阿里巴巴集团首席人才官
0.22%
阿里大文娱秘书长
0.22%
是否是湖畔合伙人
是 否 是 是 是 是 是 是 是 是 否 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是
是
是 是
注：陆兆禧、姜鹏这两个人 目前没有在蚂蚁金服中持股。 因为，这两个人都于2016年 退休，为阿里的荣誉合伙人。
民企成长实践者！ 4
1.85%
周晓明 天弘基金副总经理
1.85%
陈钢 天弘基金副总
1.85%
葛勇荻 支付宝公司风险管理部总监
1.36%
童玲 蚂蚁金服首席架构师
1.36%
万菁 蚂蚁金服组织文化与组织发展副总裁
1.36%
王丽娟 蚂蚁金服O2O事业部总经理
1.36%
陶莹 负责人才战略和人力资源相关工作
1.36%
是否是湖畔合伙人 否 是 是 否 否 否 否 否 否 否 否 否 否 否 否 否 否
阿里巴巴B2B事业群业务总裁
0.44%
阿里巴巴集团总裁
0.44%
阿里巴巴集团副CTO
0.44%
阿里巴巴集团学术委员会主席、湖畔大学教育长
0.44%
阿里巴巴公司执行董事兼首席财务官
0.33%
阿里巴巴集团副总裁，国内法务负责人
0.33%
阿里巴巴公司执行董事兼副总
0.33%
蚂蚁金服董事长，兼任CEO
0.33%
民企成长实践者！ 1
君洁投资（持股平台）员工持股情况
附表1
杭州君洁投资有限合伙企业
（25位合伙人）
姓名
职位
持股比例
韩歆毅 蚂蚁金服副总裁兼CEO助理
13.59%
曾松柏 蚂蚁金服人力资源部资深副总裁
13.59%
胡喜 蚂蚁金服平台数据事业群研究员
6.80%
阳振坤 蚂蚁金融服务集团高级研究员
6.80%
屠剑威 监事、蚂蚁金服法务及合规部资深总监
阿里影业董事局主席兼CEO，兼任大麦网CEO
0.22%
阿里巴巴集团资深副总裁，B2B事业群总裁
0.22%
蚂蚁金服CTO
0.22%
阿里巴巴集团资深副总裁兼阿里云总裁，中国联通非独立董0事.22%
阿里巴巴集团副总裁
0.22%
阿里巴巴集团首席技术官（CTO）兼任阿里云事业群
首席技术官（CTO）、中台事业群总裁、集团技术战
3.49%
程立 蚂蚁金服CTO
2.09%
是否是湖畔合伙人 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是 是
民企成长实践者！ 3
君澳投资（持股平台）员工持股情况
附表3
杭州君澳股权投资合伙企业 （23位合伙人）
姓名
职位
持股比例
彭蕾 陆兆禧 邵晓锋 吴泳铭 张勇 童文红 王帅 王坚 戴珊 金建杭 姜鹏 曾鸣 武卫 俞思瑛 彭翼捷 井贤栋 樊治铭 吴敏芝 程立 胡晓明 刘振飞
3.40%
彭政纲 恒生电子股份有限公司董事长
2.78%
刘曙峰 恒生电子总裁
2.78%
郭树强 天弘基金总经理、投资总监、投资决策委员会2主.7席8%
邵晓东 蚂蚁金服安全管理部总经理
2.72%
许寄 蚂蚁金服国际事业群技术负责人
2.04%
蒋建圣
恒生电子股份有限公司董事(执行董事)、 杭州恒生电子集团有限公司董事长
张建锋
蒋芳 张宇
阿里阿里巴巴资深副总裁
0.77%
阿里巴巴荣誉合伙人
0.77%
支付宝总裁
0.52%
阿里巴巴集团资深副总裁
0.44%
阿里巴巴集团CEO、董事局主席，合伙人创始成员
0.44%
阿里巴巴集团首席人力官（CPO）、菜鸟网络董事长
0.44%
阿里巴巴集团CMO
0.44%
阿里巴巴集团首席技术官
0.44%