中国上市公司融资行为分析
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中国资本市场发展与上市公司融资行为浅析
二、 中 国 上 市 公 司 的 融 资 行 为 分 析
１ ． 融资基 本理论 （ １ ） 融 资 的 基 本 概 念
是 指期 限在一 年 以上各种 资金借 贷和证 券交 易 的场所 ， 包 括 股 票市 场 、 债券市 场 、 基 金 市场 和 中长 期信 贷 市场 等 。资 本 市场 的特点 主要表 现在 ， 首先 ， 资本 市 场 上 进行 资 金融 资 活 动 其 主要作 用是作 为扩 大再生产 的资本 使用 ， 因此融 资 期 限 长 是资 本市场 最显 著 的 特点 。其 次 ， 风险 大 而收 益 较 高 ， 由 于融资 期 限较长 ， 发生 重 大变 故 的可 能性 也 大 ， 市 场 价格 容
金 融在 线
中国资本市场发展 与上市公 司融资行为浅析
莫 天 理
（ 广 西来宾 市城 市建设 开发 投 资有 限责任公 司， 广 西 来宾 ５ ４ ６ １ ０ ０ ）
摘要： 市 场经济 活动 实质 上是 资本整 个的运 作过程 ， 而资金 的来 源是经 济活动 的第 一环节 ， 上 市企业 的 融 资决策 不仅 关 系到企业 内部 营运能 力的提 高 、 信 息质 量的有 效性 ， 影 响资 源的有效 配置 ， 以及 市场 经济 的有效 运作 。企 业在 进行 筹 资过 程 中， 要 考虑 的 因素很 多， 如 资金 成本 、 流 动速度 、 限制条件 等影 响 。本 文 以相 关融 资结构 理论 为基 础 ， 以
２ ． 中国资本市 场 的发展进 程 中 国资本 市 场 的萌 芽 于 １ ９ ７ ８年 １ ２月党 的 十一 届 三 中
全会 召开 ， 由农 业 国 转 变 为 工 业 国 ， 促进 经 济 建设 的发 展成
为 国家 的基 本任 务 ， 改革 开 放 成为 中 国的基 本 国 策 ， 随 着 经 济体 制 的推 进 ， 为 了响应 国家提倡 的一 切有利 于生 产发 展 和 提高人 民大 众 生 活 水平 的形 式 都 应 当而 且 必 须 发 展 起 来 。 十一届 三 中全会 以来 ， 随着 我 国企 业 对 资金 需 求 的多 样 化 ， 筹 资渠道也 发生深 刻 的变 化 ， 首先 ， 由改革 之 初单 一 财 政 渠 道投 资逐渐 转变 为 由政府 引 导 的银 行 融资 占主导 地 位 的 融 资模 式 ， 随后 债权 和股票 市 场 逐渐 成 型 ， 使 资 本 的来 源 渠 道 实 现 了多样化 ， 其次， 随 着沪 、 深两 市 的开办 ， 股 票 和债 权 的 柜 台交易 陆续 在全 国各 地 出现 ， 二 级 市 场 初 步 形 成 。随 着 泸、 深两 个证 券交 易所 的成 立 ， 我 国资 本市 场 由场 外交 易 进
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析上市公司再融资是市场经济实现资源优化配置功能的重要方式，适度融资是证券市场融资功能长期有效地发挥作用的重要前提。
但是在现实生活中，我国上市公司表现出过度的“融资饥渴症”，特别是在再融资市场上，存在着一些恶意再融资行为，由于上市公司在进行再融资时偏好股权融资，普遍存在“圈钱”冲动，并且随意改变资金投向，以及资金被大股东占用等现象严重，这些行为严重扭曲了我国证券市场的融资功能，降低了资金使用效率和资源配置效率，干扰了我国证券市场优化资源配置功能的发挥。
本文结合我国的实际情况，系统而详细地对我国上市公司再融资行为中存在的诸多问题及其成因进行了分析，提出完善上市公司再融资行为的对策。
标签：上市公司再融资配股增发可转换债券一、我国上市公司再融资现状再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
2007年，市场将其捧上”天堂”；而进入2008年，市场却将其打至”地狱”。
2007年，股指上涨96.66%，而这一年A股再融资却超过了2001至2006年六年的总额，高达3657亿元，更有一批公司因再融资而股价翻倍。
但进入到2008年，市场的再融资传闻却每次都准确地将股市打入万劫不复的“地狱”。
而不幸被传闻砸中的上市公司的股价更是一泻千里。
2008年才过去了两个月，但就已有44家公司提出了再融资预案，涉及金额近2600亿元。
行业研究员对此表示，再融资是一把双刃剑。
在牛市中，增发是利好，成为投资者炒作的一个概念；而在熊市中，由于市场资金面本身就偏紧，如果上市公司频繁再融资，那么无异于杀鸡取卵。
自20世纪80年代末,我国证券市场正式成立后,改制上市成为国企改革最有效的途径,证券市场也成为国有企业最主要的融资平台。
但是长期以来,我国很多上市公司在强烈的投资扩张冲动下普遍患上了“资金饥渴症”,再融资冲动心理越来越强,融资数量也越来越大,甚至形成了一些公司相互攀比的不正常情况。
我国上市公司融资行为的财务分析
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８
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重庆大学学报 （ 社会科学版 ）
表 ２ 上 市公 司 的 内 源 融 资与 外 源 融 资 结构 （ ） ％
２Ｏ 年第 ８ Ｏ２ 卷第 ６ 期
资料来源：９５—１９ １９ ９９年数 据根据 郑江淮等 （０１ 的有关计算结果重新 整理 并测算得到 ； ０ ２０） ２ ０年数 据根据 ＷＩ Ｄ信 息公 司提 供的数据库整理 ０ Ｎ
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重庆大学学报 （ 社会科学版 ） ２Ｏ Ｏ２年第 ８卷第 ６期 Ｊ Ｕ Ｎ ＬＯ ＨＯ Ｇ ＩＧ ｕ ｌＥ ｓｒ （０ Ｓｉ ｃｓＥｉｏ）Ｖ １ ｏ６２Ｏ Ｏ Ｒ Ａ ＦＣ Ｎ ＱＮ Ｎｖ Ｒ ｒＹ Ｓｃ ｃ ｎｅ ｄｔｎ ｏ． Ｎ ． ２ ｅ ｉ ８ Ｏ
发 分 析 上 市公 司的 这 种 行 为 对 股 东收 益 的 影 响 。 关 键 词 ： 市 公 司； 资 行 为 ； 权 融 资 上 融 股 中 图 分类 号 ：４ ６ Ｆ０ 文 献 标 识码 ： Ｂ 文 章 编 号 ： ０ － ３ （０２０－（７０ １ ８５ １２０ ）６００—３ ０ ８ １
表 １ １９－２０ ９２． ００年 中 国上 市 公 司 负债 比率 （ ） 化 趋 势 － ％ 变
资抖来源： 中国证券监督 管理委 员会 网站。
收 稿 日期 ：Ｏ２—０ —０ ２０ ９ ８
作者简介： 秀苔 （９３ ， ， 杨 １３ 一）男 四川射洪人 ， 重庆大学工商管理学院教授 ， 博士生导师 ， 主要从事技术经济研究。
计算 。
说 明：１表 中的“ （） 内源融资” 未分配利润” 折旧” 按“ 与“ 之和计算 ；股权融资” 股本” 资本公积金” “ 按“ 与“ 计算；债务融 资” “ “ 按 长期借款” “ 、短期 借款” 其他” 及“ 合计计算。“ 他” 其 包括“ 应收帐款” 内容 。（） 表 示相 关计算结果暂缺（ 等 ２“一” 下同） 。
行为金融视角下的我国上市公司融资行为
【 摘 要 】现代公 司金融理论认为，公司进行融资时，最佳融资顺序为先进行 内源融资，然后采用外部债权融资，最后考虑 外部股权融资。然而 ３前中国上市 － ＂ 公司融资活动呈现异象 ，本文试用行为金融理论对此中国上市公司融资异蒙进行解释。 【 关键词 】公司金融；行为金 融；市场 时机理论 ；融资异象
一
、
图１我国上市公司股权 融资数量 与上证平均市盈率趋势圈
力憔
作 ， 者 生
简 研 介 究 方 杨 ． 力 向
：
汪
耻回 一 势 公 管当 公副 当票 同融 一一 散 是高 虾， 理估 鲋Ⅱ 的吼一蚪 ，悬 ～ 趋 股 市 一 偏， 骺变 为～ 一 票一 赡 价就 如 了应 图 气利 拥 本 一 一投 直 值资 时褊 忪 。 股高 Ⅲ的 的 墼 融低 资 资时 额 本一 显 生理 著 姚性 黼 化管 一 一 自 性 舫 艏一 扑 管理 懈 了～ 理被 标 利 用默 雌 种一 一秕 资的 成～ 棚 的； 日 可 值 性 资 股
参考文献 ：
Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｔａ ｅＵ ｄ ｔ ｄ ｏ ｒ ａ ｕ ． ．８ Ｎ ｖｍｂ ｒ ０ ０ ｃ ｎ ｍｉ ＆ ｒ ｄ ｐ ａｅ Ｍｉｊ ｕｎ ｌ Ｓ ｍ ＮＯ １ ７ ｏ ｅ ｅ． １ 我 国 上 市 公 司 融 资 行 为
杨
（ 岛大学 经 济学 院 ， 青
传 统 公 司金 融 融 资 理 论 １ ５ 年 莫 迪 格 利 安尼 和 米 勒 提 出 的 了Ｍ 理 论 ： 往 有 效 市 场 ９８ Ｍ 和完全套利 的假设下 ，公 司的融资结构和股利政 策不会影响 公 司 的市场价值 。该理论 已经成 为现代公 司金 融研 究的 出发点 ， Ｍ 定理是在 严格的假设条 件一 Ｍ 提出的 。其后 学者不断放 宽假 设 条 件 ， 完 善 公 司金 融理 论 。 美 国经济学家梅耶 （ ｙ ｒ ）放宽Ｍ 理论完全信 息的假定 ， Ｍ ｅｓ Ｍ 以不对称信 息理论为基础 ，认 为权益融资会传递 企业经营 的负 面 信 息 ，从 而 使 得 外 部 投 资 者 会 低 估 有 股 权 融 资 意愿 的 公 司 价 值 ，导致股权融 资成本偏高 ，其 次，凶为交 易成本 的存在 ，留 存收益融资不 需要支付外部融 资成 本，债务融 资的成本为 向债 权 人 支 付 的 固定 利 息 ，而 股 权 融 资 的 成 本 相 对 较 高 ， 管 理 者 经 营 企 业 的 最 终 目的是 使 得 股 东 价 值 最 大 化 。 当企 业 出现 融 资 需 求时，优先考虑利用 留存收益进行 内部融资 ，当内部 融资不能 满足发展需要 时，则考虑通过企业债 务筹资 ，最后考 虑股权融 资 。因此企业采用 的融资顺序应 当为： 内部融资 、债 务融资 、 股权 融资。Ｒ ｊ ｎ ｉ ｇ ｅ ９ ５ ａ ａ 和ｚ ｎ ｌ 在１ ９ 年统计 美国、英 困和法 国等７ 个发达 国家上市公 司的资金来源情况后 ，证实 了这些 国家 上市 公司存进行融资时 ，符合 “ 融资优序 理沦”。 Ｊ ｝ ｌ １ 日 二、我国上市公司融资现状 岛 自从 上 世 纪 九 十 年 代 以来 ，我 田股 票 市 场 的 发 眨 速 度 远 远 ２ 超过了债券市场 。学 者们 通过大量 的实证研 究发现 ， 目前 普遍 存在着非上市公 好于争取上市募股 融资 ，上市公 司则偏好 ｛司偏 ｇ 于配股和增发新股现象。 ∞ 纵 观 我 国上 市 公 司 ， 首 先 从 内源 融 资 与 外 源 融 资 的 比 例 来 看 ，未分配利润为正 的公 司，１ ９ 年至２ ０ 年外源融 资比率平 ９８ ０５ 均达 到了７ ． ６ ，未分配利润未 负的公司 ，外源融 资的比率则 ５８ ％ 超 过 了 １ ０ 一 述 结 果表 明 企 业 对 外 源 融 资 表 现 出 了显 著 的 依 ０％ 赖性 。其 次 ，通过对外源 融资的资金来源分 析，未分配利润 为 正 的 公 司 股 权 融 资 比 率 平 均 为 ７ ％ 显 著 超 过 了债 务 融 资 的 比 ３， 率 ；未 分 配 利 润 小 于 零 的 公 司 股 权 融 资 的 利 率达 到 了６ ％ ８ 。以 数 据 说 明 外 部 融 资 来源 中 ，主 要 以股 权 融 资 为 主 。 凼此 ， 我 国 上 市 公 司 的 融 资 顺 序 表 现 为 外 部 股 权 融 资 、外 部债券 融资和 内源融 资，与西方资本结构理 论中的融资优序 原 则存在 明显的冲突。 三 、时机选择理论对我国上市公 司融资现状 的解释 行 为金 融理 论对 传 统公 司金 融理 论具 有 重要意 义 。传 统 的公 司理论建立在三个假 设之 上：理性行 为；资本资产定价模
一
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图１我国上市公司股权 融资数量 与上证平均市盈率趋势圈
力憔
作 ， 者 生
简 研 介 究 方 杨 ． 力 向
：
汪
耻回 一 势 公 管当 公副 当票 同融 一一 散 是高 虾， 理估 鲋Ⅱ 的吼一蚪 ，悬 ～ 趋 股 市 一 偏， 骺变 为～ 一 票一 赡 价就 如 了应 图 气利 拥 本 一 一投 直 值资 时褊 忪 。 股高 Ⅲ的 的 墼 融低 资 资时 额 本一 显 生理 著 姚性 黼 化管 一 一 自 性 舫 艏一 扑 管理 懈 了～ 理被 标 利 用默 雌 种一 一秕 资的 成～ 棚 的； 日 可 值 性 资 股
参考文献 ：
Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｔａ ｅＵ ｄ ｔ ｄ ｏ ｒ ａ ｕ ． ．８ Ｎ ｖｍｂ ｒ ０ ０ ｃ ｎ ｍｉ ＆ ｒ ｄ ｐ ａｅ Ｍｉｊ ｕｎ ｌ Ｓ ｍ ＮＯ １ ７ ｏ ｅ ｅ． １ 我 国 上 市 公 司 融 资 行 为
杨
（ 岛大学 经 济学 院 ， 青
传 统 公 司金 融 融 资 理 论 １ ５ 年 莫 迪 格 利 安尼 和 米 勒 提 出 的 了Ｍ 理 论 ： 往 有 效 市 场 ９８ Ｍ 和完全套利 的假设下 ，公 司的融资结构和股利政 策不会影响 公 司 的市场价值 。该理论 已经成 为现代公 司金 融研 究的 出发点 ， Ｍ 定理是在 严格的假设条 件一 Ｍ 提出的 。其后 学者不断放 宽假 设 条 件 ， 完 善 公 司金 融理 论 。 美 国经济学家梅耶 （ ｙ ｒ ）放宽Ｍ 理论完全信 息的假定 ， Ｍ ｅｓ Ｍ 以不对称信 息理论为基础 ，认 为权益融资会传递 企业经营 的负 面 信 息 ，从 而 使 得 外 部 投 资 者 会 低 估 有 股 权 融 资 意愿 的 公 司 价 值 ，导致股权融 资成本偏高 ，其 次，凶为交 易成本 的存在 ，留 存收益融资不 需要支付外部融 资成 本，债务融 资的成本为 向债 权 人 支 付 的 固定 利 息 ，而 股 权 融 资 的 成 本 相 对 较 高 ， 管 理 者 经 营 企 业 的 最 终 目的是 使 得 股 东 价 值 最 大 化 。 当企 业 出现 融 资 需 求时，优先考虑利用 留存收益进行 内部融资 ，当内部 融资不能 满足发展需要 时，则考虑通过企业债 务筹资 ，最后考 虑股权融 资 。因此企业采用 的融资顺序应 当为： 内部融资 、债 务融资 、 股权 融资。Ｒ ｊ ｎ ｉ ｇ ｅ ９ ５ ａ ａ 和ｚ ｎ ｌ 在１ ９ 年统计 美国、英 困和法 国等７ 个发达 国家上市公 司的资金来源情况后 ，证实 了这些 国家 上市 公司存进行融资时 ，符合 “ 融资优序 理沦”。 Ｊ ｝ ｌ １ 日 二、我国上市公司融资现状 岛 自从 上 世 纪 九 十 年 代 以来 ，我 田股 票 市 场 的 发 眨 速 度 远 远 ２ 超过了债券市场 。学 者们 通过大量 的实证研 究发现 ， 目前 普遍 存在着非上市公 好于争取上市募股 融资 ，上市公 司则偏好 ｛司偏 ｇ 于配股和增发新股现象。 ∞ 纵 观 我 国上 市 公 司 ， 首 先 从 内源 融 资 与 外 源 融 资 的 比 例 来 看 ，未分配利润为正 的公 司，１ ９ 年至２ ０ 年外源融 资比率平 ９８ ０５ 均达 到了７ ． ６ ，未分配利润未 负的公司 ，外源融 资的比率则 ５８ ％ 超 过 了 １ ０ 一 述 结 果表 明 企 业 对 外 源 融 资 表 现 出 了显 著 的 依 ０％ 赖性 。其 次 ，通过对外源 融资的资金来源分 析，未分配利润 为 正 的 公 司 股 权 融 资 比 率 平 均 为 ７ ％ 显 著 超 过 了债 务 融 资 的 比 ３， 率 ；未 分 配 利 润 小 于 零 的 公 司 股 权 融 资 的 利 率达 到 了６ ％ ８ 。以 数 据 说 明 外 部 融 资 来源 中 ，主 要 以股 权 融 资 为 主 。 凼此 ， 我 国 上 市 公 司 的 融 资 顺 序 表 现 为 外 部 股 权 融 资 、外 部债券 融资和 内源融 资，与西方资本结构理 论中的融资优序 原 则存在 明显的冲突。 三 、时机选择理论对我国上市公 司融资现状 的解释 行 为金 融理 论对 传 统公 司金 融理 论具 有 重要意 义 。传 统 的公 司理论建立在三个假 设之 上：理性行 为；资本资产定价模
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我可以针对这个话题给出一些相关的信息和观点，供您参考：
1. 中国上市公司的股权融资偏好正在发生变化。
过去，上市公
司更倾向于通过股权融资来筹措资金，但现在越来越多的公司开始
选择债务融资，主要是因为股权融资会带来财务成本和市场风险，
相比之下债务融资更加稳定和可控。
2. 在选择股权融资时，上市公司的偏好主要取决于市场环境和
公司特点。
例如，处于高成长期的公司更倾向于通过发行新股来融资，而稳定盈利的老牌企业则更倾向于债券融资和获得银行贷款。
3. 另外，上市公司的股权融资偏好还与公司治理和内部控制水
平相关。
一些研究表明，在公司治理机制相对完善和透明的企业中，股权融资比例相对较高，因为股权融资可以增加公司的自有资本比例，提高股东权益；而在治理不善或内部控制不力的企业中，股权
融资则可能带来风险，进一步恶化财务状况。
4. 在股权融资方式选择方面，不同上市公司有不同的偏好。
有
些公司更喜欢公开发行股票，在资本市场扩大知名度和品牌影响力，吸引更多投资者的同时，还能通过定期的披露和监管来维护市场信任。
另外一些公司则更愿意选择非公开股权融资形式，例如私募股权、定向增发等，这种方式比较灵活，可以更准确地满足公司的融
资需求。
我国上市公司融资行为偏好成因
右 。相 比之 下 ，我 国上 市公 司债 权融
、
．％ 我 国 上 市 公 司 偏 好 股 权 融 此 我 国股权 融资 成本 一般 在２５ 左
资 的原 因
我 国的上市公 司融资行为偏好于 资成本包括 ：利息率 、破产成本 、代 股权融资 、配股和增发新股 ，这也成 理成本等 。单就利率而言 ，三年期 、 为我国上市企业筹集外部 资金的主要 五年期企业债券的利率最高 限分别为 方式 。而债权融资 ，尤其是通过发行 ３７ ％和 ４０ ％。 而 六 个 月 到 一 年 ．８ ．３
的发展进一步规范化 ，证券市场中的 用费指因占用资金所发生的费用如向 中、代理人实质掌握控制权 、上级主
规 则也 逐 步 向 国 际惯 例靠 拢 。证券 市 股东支付 的股息 、红利等。因此我国 管 部 门控 制 董 事会 选 举 、中小 股 东权
场如股票市场 、债券市场 的繁荣 ，在 的股权融资成本 （ Ｆ Ｅ Ｃ）可以写作 ： 解决 了企业本身 自有资金不足的同时 也为我 国企业融资渠道提供 了更多选 ， 筹集资金 ） １ ＝（ ／ 市盈率 ） 发行费 ＋（
择公司上市就是希望融到更多的资金 资 的 弊端 释了大股东 的股权份额 ，但 由于他们 的 经 营 业绩
（ ）降低 资 本 的 使 用率 和 公 司 制 度 的建设 也 相 对滞 后 。从 根本 上 控 一
制上市公司股权融资偏好的行为 ，比
公司大股东对股权融资的偏好导 如 ：增 加 公 司上 市 发行 新 股 、增发 和
单一易把风险集 中在银行等金融机构
根据我 国 《 公司法 》规定 ，扣除 力 ，因为大股东手中掌握股权比例较
的问题。但我 国的证券市场在发展过 １％的法定公积金 ，在公 司不提取任 大 ，如果公 司破产 ，那么首先受到冲 ０ 程 中又 出现 了新 的 问题 。至２ １年 意公积金的假设条件下 ，普通股每股 击的就会是他们。第二 ，大股东不必 ０１ ４ 月底 单在 我 国深 沪 两市Ａ 上市 的 可获股利为每股收益的９ ％，从我国 考虑对代理经营者的约束 ，因为此时 股 ０ 公 司就有２ ０ 多家 ，而发行 债券 的 近几年 市盈 率变 动情况 取 市盈率 为 经营者 所体 现 的正 是 大股东 们 的意 ００ 企业却 只有８０ 家 ，相差悬殊 。 由 ６ 。因此 ，即使上市公司将可分配股 志，对经营者约束越多 ，反而使得大 ０多 ０
、
．％ 我 国 上 市 公 司 偏 好 股 权 融 此 我 国股权 融资 成本 一般 在２５ 左
资 的原 因
我 国的上市公 司融资行为偏好于 资成本包括 ：利息率 、破产成本 、代 股权融资 、配股和增发新股 ，这也成 理成本等 。单就利率而言 ，三年期 、 为我国上市企业筹集外部 资金的主要 五年期企业债券的利率最高 限分别为 方式 。而债权融资 ，尤其是通过发行 ３７ ％和 ４０ ％。 而 六 个 月 到 一 年 ．８ ．３
的发展进一步规范化 ，证券市场中的 用费指因占用资金所发生的费用如向 中、代理人实质掌握控制权 、上级主
规 则也 逐 步 向 国 际惯 例靠 拢 。证券 市 股东支付 的股息 、红利等。因此我国 管 部 门控 制 董 事会 选 举 、中小 股 东权
场如股票市场 、债券市场 的繁荣 ，在 的股权融资成本 （ Ｆ Ｅ Ｃ）可以写作 ： 解决 了企业本身 自有资金不足的同时 也为我 国企业融资渠道提供 了更多选 ， 筹集资金 ） １ ＝（ ／ 市盈率 ） 发行费 ＋（
择公司上市就是希望融到更多的资金 资 的 弊端 释了大股东 的股权份额 ，但 由于他们 的 经 营 业绩
（ ）降低 资 本 的 使 用率 和 公 司 制 度 的建设 也 相 对滞 后 。从 根本 上 控 一
制上市公司股权融资偏好的行为 ，比
公司大股东对股权融资的偏好导 如 ：增 加 公 司上 市 发行 新 股 、增发 和
单一易把风险集 中在银行等金融机构
根据我 国 《 公司法 》规定 ，扣除 力 ，因为大股东手中掌握股权比例较
的问题。但我 国的证券市场在发展过 １％的法定公积金 ，在公 司不提取任 大 ，如果公 司破产 ，那么首先受到冲 ０ 程 中又 出现 了新 的 问题 。至２ １年 意公积金的假设条件下 ，普通股每股 击的就会是他们。第二 ，大股东不必 ０１ ４ 月底 单在 我 国深 沪 两市Ａ 上市 的 可获股利为每股收益的９ ％，从我国 考虑对代理经营者的约束 ，因为此时 股 ０ 公 司就有２ ０ 多家 ，而发行 债券 的 近几年 市盈 率变 动情况 取 市盈率 为 经营者 所体 现 的正 是 大股东 们 的意 ００ 企业却 只有８０ 家 ，相差悬殊 。 由 ６ 。因此 ，即使上市公司将可分配股 志，对经营者约束越多 ，反而使得大 ０多 ０
从融资行为分析我国上市公司治理问题
低， 可以发挥 财务杠杆 的作用 ， 同时可以保证股本对公司 的控 制权 。但与银行贷款有着类 似的缺 点 ， 即财务风 险较 高、 限制 条款 多， 且筹资数额有 限。因为对于融入 资金 的公 司来说 ， 债
１． ％ ２１ 下降到２０ 年的４ ７ 直接融资 比重远远低 于发达 国 ７ ０３ ． ％， ２
一
润等而增加公 司资本 。内部融 资不需要 实际对外 支付利息或
股息 ， 不会减少公司的现金流量 ； 同时由于资金来源于公司 内
部， 不发生融 资费用 ， 内部融资的成本远低于外部融资 。 使
银行贷 款具有程序相对简单 、 成本相对节约 、 灵活性强 的 优点 。 而且可以发挥财务杠杆 的作用 。但银行贷款的财务风险
二 、 国 上 市公 司融 资 行 为现 状 我
于配股而言， 上市公 司可 以从二级市场上获取更 多的资金 。由
于许 多上市公司都抱有 “ 股市好 圈钱 ， 圈白不圈” 不 的心态， 在 同时具备增发 和配股资格的条件下， 上市公司一般都会选择增
１内源融资比例过低。 ＿ 企业内源融资包括折旧基金和 留存
，
使得我国企业的间接融资 比重仍然高达９％以上（ Ｏ 见下表） 。
据统计， 由于近几年来股市持续低 迷， 通过发行 股票和债 企业 券 的直 接融资 ，占银行贷 款 的间接融 资 的比重从 ２０ 年 的 ００
较高 、 限制条款较多 ， 筹资数额也有限。 债券是指由公司发行 并承诺在一定时间内还本付息 的债 权债务凭证 。债券属 于固定收益 的金融产品 ， 在本质上也是借 钱与还钱 ， 但其与贷款 的根本区别在于债券可以公开交易。贷 款除非债券化 ， 是不进行公开交易 的。债券融资的融资成本较
象” 。由于增发新股一 般会采取较为“ 市场化 ” 的定价方法， 相对
１． ％ ２１ 下降到２０ 年的４ ７ 直接融资 比重远远低 于发达 国 ７ ０３ ． ％， ２
一
润等而增加公 司资本 。内部融 资不需要 实际对外 支付利息或
股息 ， 不会减少公司的现金流量 ； 同时由于资金来源于公司 内
部， 不发生融 资费用 ， 内部融资的成本远低于外部融资 。 使
银行贷 款具有程序相对简单 、 成本相对节约 、 灵活性强 的 优点 。 而且可以发挥财务杠杆 的作用 。但银行贷款的财务风险
二 、 国 上 市公 司融 资 行 为现 状 我
于配股而言， 上市公 司可 以从二级市场上获取更 多的资金 。由
于许 多上市公司都抱有 “ 股市好 圈钱 ， 圈白不圈” 不 的心态， 在 同时具备增发 和配股资格的条件下， 上市公司一般都会选择增
１内源融资比例过低。 ＿ 企业内源融资包括折旧基金和 留存
，
使得我国企业的间接融资 比重仍然高达９％以上（ Ｏ 见下表） 。
据统计， 由于近几年来股市持续低 迷， 通过发行 股票和债 企业 券 的直 接融资 ，占银行贷 款 的间接融 资 的比重从 ２０ 年 的 ００
较高 、 限制条款较多 ， 筹资数额也有限。 债券是指由公司发行 并承诺在一定时间内还本付息 的债 权债务凭证 。债券属 于固定收益 的金融产品 ， 在本质上也是借 钱与还钱 ， 但其与贷款 的根本区别在于债券可以公开交易。贷 款除非债券化 ， 是不进行公开交易 的。债券融资的融资成本较
象” 。由于增发新股一 般会采取较为“ 市场化 ” 的定价方法， 相对
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析【摘要】我国上市公司再融资是资本市场中的重要环节，对于企业发展和经济增长起着至关重要的作用。
本文从再融资的形式、规模及频率、原因分析、存在的问题以及政府应对措施等方面进行了深入研究。
再融资的发展趋势呈现出多元化和趋向规范化的趋势，但同时也面临着一些问题和挑战。
结合研究结果，提出了相关建议，展望了未来的发展方向。
通过对我国上市公司再融资进行深入分析，可以更好地了解我国资本市场的现状和问题，为政府和企业制定相应的政策和措施提供参考依据。
随着我国经济的快速发展，再融资将在未来发挥更为重要的作用，需要加强监管，规范市场秩序，促进资本市场的健康发展。
【关键词】再融资、上市公司、现状分析、形式、规模、频率、原因分析、问题、政府、措施、发展趋势、建议、展望、总结1. 引言1.1 背景介绍我国上市公司再融资是指上市公司通过发行新股、可转债、公开增发等形式，向社会公众再次融资的行为。
随着我国资本市场的不断发展和完善，再融资已经成为上市公司筹集资金的重要途径。
在这种背景下，对我国上市公司再融资现状进行深入分析，有助于了解我国资本市场的运行情况，为相关政策的制定提供参考。
我国上市公司再融资的形式多样，包括定向增发、非公开发行、可转债发行、资产置换、配股等。
不同的再融资形式适用于不同的情况，上市公司可以根据自身的需求和市场情况选择合适的方式进行再融资。
再融资的规模和频率也在不断增加，反映了我国资本市场的活跃程度和上市公司融资需求的持续性。
再融资的原因主要包括扩大经营规模、优化资本结构、增加盈利能力等，再融资对于上市公司的发展具有重要意义。
再融资在实践中也存在一些问题，如信息不对称、市场波动性大、监管不足等。
政府应加强监管力度，完善相关法规，促进市场稳定和健康发展。
1.2 研究目的本文旨在通过对我国上市公司再融资现状的深入分析，探讨再融资活动的规模、频率、原因、存在的问题以及政府应对措施，从而全面了解我国上市公司再融资的现状。
我国上市公司股权融资现象分析
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我 国上 市公 司股 权融 资现 象分析
河 津市 财 政 局 原 东平
【 摘
要】股权融资是我 国上市公司融资的首选方式。股权融资成本偏低 、 股权资金使用风险小、 债权资金使 用风险大 ， 这是上 市公司
热衷于股权融资的重要原 因。 上市公 司过度偏好股权融资带来的突出问题是资本使 用效率不高， 扭曲 了证券 市场的资源配置功能。 企业应
来较长一 段时期 内 ， 不是一个 资本富裕 都
更强的激励 作用 ， 并将债务视 为一种担保
的 国家 ， 在资本 供给 不足 的情 况 下 ， 如何
使有限 的资本提供 给那些最 需要 资本 ， 同 时又有投 资回报做 保障 的企 业 ， 是优 化资 本市场 资源 配置的核心 问题 。对于资产负 债 率整体较 低的 上市 公司 来说 ， 烈的股 强 权融 资偏好 对优 化 资本 市场 资源 配 置殊
弃 了ＭＭ定理关于充分信 息的假 定 ．最早 将不对 称信息 引入企业 的资本结 构分析。 由于信 息不对称 ， 企业经 营管理 者对企业 未来收益 与投资 风险有 内部信息 ， 资者 投 没有 内部信息 ， 但投资 者知道对 管理 者 的 激励 制度 ， 投资 者只能通过 经理者输 送 出 来 的信息 间接地评价市场价 值。 业债务 企 比例 或资 产负 债率 结构 就 是一 种把 内部 信 息传给 市场 的信 息工具 ， 负债 比例 上升 是一个积极 信息 ， 它表 明经理 者对企 业未 来收益有 较高期 望 ， 传递 着经理者对 企业 的信 心 。因为举债会 使经理 者努力 工作 ， 同时也 使潜 在 的投资 者 对企 业价 值 的前 景充满信心 ， 以发行债券 可 以降低企 业 所 资 金 的总成 本 ，企业 市场 价值 也 随之 增 加 。 了使债 务比例成 为可靠的信息传 递 为 机制， 罗斯 对破产 企业 的经 理者 加 上“ 惩 罚 ”约 束 ， 而使 企业 债务 比例成 为正确信
我 国上 市公 司股 权融 资现 象分析
河 津市 财 政 局 原 东平
【 摘
要】股权融资是我 国上市公司融资的首选方式。股权融资成本偏低 、 股权资金使用风险小、 债权资金使 用风险大 ， 这是上 市公司
热衷于股权融资的重要原 因。 上市公 司过度偏好股权融资带来的突出问题是资本使 用效率不高， 扭曲 了证券 市场的资源配置功能。 企业应
来较长一 段时期 内 ， 不是一个 资本富裕 都
更强的激励 作用 ， 并将债务视 为一种担保
的 国家 ， 在资本 供给 不足 的情 况 下 ， 如何
使有限 的资本提供 给那些最 需要 资本 ， 同 时又有投 资回报做 保障 的企 业 ， 是优 化资 本市场 资源 配置的核心 问题 。对于资产负 债 率整体较 低的 上市 公司 来说 ， 烈的股 强 权融 资偏好 对优 化 资本 市场 资源 配 置殊
弃 了ＭＭ定理关于充分信 息的假 定 ．最早 将不对 称信息 引入企业 的资本结 构分析。 由于信 息不对称 ， 企业经 营管理 者对企业 未来收益 与投资 风险有 内部信息 ， 资者 投 没有 内部信息 ， 但投资 者知道对 管理 者 的 激励 制度 ， 投资 者只能通过 经理者输 送 出 来 的信息 间接地评价市场价 值。 业债务 企 比例 或资 产负 债率 结构 就 是一 种把 内部 信 息传给 市场 的信 息工具 ， 负债 比例 上升 是一个积极 信息 ， 它表 明经理 者对企 业未 来收益有 较高期 望 ， 传递 着经理者对 企业 的信 心 。因为举债会 使经理 者努力 工作 ， 同时也 使潜 在 的投资 者 对企 业价 值 的前 景充满信心 ， 以发行债券 可 以降低企 业 所 资 金 的总成 本 ，企业 市场 价值 也 随之 增 加 。 了使债 务比例成 为可靠的信息传 递 为 机制， 罗斯 对破产 企业 的经 理者 加 上“ 惩 罚 ”约 束 ， 而使 企业 债务 比例成 为正确信
我国上市公司融资行为分析
我国上市公司融资行为分析
近年来，我国上市公司的融资行为发生了较大变化。
随着我国资本市场的不断完善和股权融资的逐渐成熟，上市公司的融资方式越来越多样化。
1. 发行股票融资
发行股票是上市公司最常用的融资方式。
上市公司可以通过公开发行、定向增发等方式发行股票获得资金，同时也可以通过股权融资来扩大公司的规模和增强公司的实力。
2. 债券融资
上市公司通过发行债券融资，不仅可以快速获得资金，而且还能够降低财务风险，提高公司的资本结构化水平。
目前，我国债券市场逐渐成熟，上市公司通过债券融资的方式不断增加。
3. 发行可转债
上市公司可以发行可转换公司债券，既可以满足公司的资金需求，又可以降低公司的财务成本。
当可转债转换为股票时，也可以为公司增加股本，帮助公司扩大规模。
4. 贷款融资
贷款融资是我国上市公司的另一种融资方式。
通过贷款融资，上市公司可以获得固定收益债务，同时还能够增强公司的信誉度和金融稳定性。
总之，我国资本市场的不断完善将为上市公司融资提供更为多样化的选择，让上市公司获得更多的融资机会和资金支持，从而提高企业的竞争力和核心实力。
我国上市公司保守性融资结构选择的行为分析
股 利 报 酬 率 。根 据 我 国 公 司 法 规 定 ， 市 公 司 在 分 配 利 上
、
我 国 上 市 公 司 保 守 性 融 资 结
构 选 择 的 表 现
（ ） 产 负债 率 总 体 呈 下 降 趋 势 。 在 以 我 国 上 市 一 资 公 司历 年 年 报 数 据 为 分 析 对 象 ．依 据 中 国证 监 会 网 站 公 布 的上 市 公 司 １９ － ２ ０ 年 资 本 构 成 统 计 的分 析 ． ９ ９－ ０ ７ 可 以 看 出 ： 了 １ ９年 负 债 比 率 较 高 以 外 ， 后 各 年 除 ９９ 以 基 本上稳 ｆ在 ５ ｇ ｉ ０％ 左 右 ； 负 债 结 构 来 看 ， 年 来 上 市 从 历 公 司 的 流 动 负 债 比 例 都 很 高 ， 占 总 资 产 的 比例 平 均 达 到 ４ ０％ 左 右 ， 有 高 流 动 负 债 比 例 的 特 征 。 可 见 ， 上 具 在 市 公 司 的 外 部 资 金 来 源 中 ， 债 务 融 资 的 比例 总 体 上 趋 于下 降。
（ ） 权 融 资 比 例 大 且 呈 上 升 趋 势 。按 中 国 证 监 二 股
润 时 ．应 当 提 取 当 年 税 后 利 润 的 １％ 比 例 的 法 定 公 积 ０ 金 。 提 取 一 定 比例 的 任 意 公 积 金 ， 通 股 可 分 配 股 利 并 普 最 多只能 为每股 收益 的 ８ ５％ 。 按 当 前 证 券 市 场 的 平 均 市 盈 率 ６ 倍 （ 岗 ， ００ 来 计 算 ， 股 利 报 酬 率 最 多 ０ 张 ２ ２） 则
不 超 过 ． ．０％ ｘ８ ％ ＝１３ ％ 。 １６ ５ ．６
２交 易 成 本 。从 上 市 公 司 招 股 说 明 书 的 披 露 来 看 。 ． 目 前 大 盘 股 的 发 行 费 用 大 概 是 募 集 资 金 的 ０．％ ～ ６
、
我 国 上 市 公 司 保 守 性 融 资 结
构 选 择 的 表 现
（ ） 产 负债 率 总 体 呈 下 降 趋 势 。 在 以 我 国 上 市 一 资 公 司历 年 年 报 数 据 为 分 析 对 象 ．依 据 中 国证 监 会 网 站 公 布 的上 市 公 司 １９ － ２ ０ 年 资 本 构 成 统 计 的分 析 ． ９ ９－ ０ ７ 可 以 看 出 ： 了 １ ９年 负 债 比 率 较 高 以 外 ， 后 各 年 除 ９９ 以 基 本上稳 ｆ在 ５ ｇ ｉ ０％ 左 右 ； 负 债 结 构 来 看 ， 年 来 上 市 从 历 公 司 的 流 动 负 债 比 例 都 很 高 ， 占 总 资 产 的 比例 平 均 达 到 ４ ０％ 左 右 ， 有 高 流 动 负 债 比 例 的 特 征 。 可 见 ， 上 具 在 市 公 司 的 外 部 资 金 来 源 中 ， 债 务 融 资 的 比例 总 体 上 趋 于下 降。
（ ） 权 融 资 比 例 大 且 呈 上 升 趋 势 。按 中 国 证 监 二 股
润 时 ．应 当 提 取 当 年 税 后 利 润 的 １％ 比 例 的 法 定 公 积 ０ 金 。 提 取 一 定 比例 的 任 意 公 积 金 ， 通 股 可 分 配 股 利 并 普 最 多只能 为每股 收益 的 ８ ５％ 。 按 当 前 证 券 市 场 的 平 均 市 盈 率 ６ 倍 （ 岗 ， ００ 来 计 算 ， 股 利 报 酬 率 最 多 ０ 张 ２ ２） 则
不 超 过 ． ．０％ ｘ８ ％ ＝１３ ％ 。 １６ ５ ．６
２交 易 成 本 。从 上 市 公 司 招 股 说 明 书 的 披 露 来 看 。 ． 目 前 大 盘 股 的 发 行 费 用 大 概 是 募 集 资 金 的 ０．％ ～ ６
中国上市公司融资行为分析
理 当 局 就 应 当在 保 持 公 司 资本 结 构 不 变 的 前 提 下 ， 先 留存 利 利 ， 首 利息可 以抵税 ， 并且只需要按时支付给债权人本息就可 以； 润 以满 足 投 资 所 需 要 的权 益 资 金 ， 后 如 果 有 剩 余 ， 分 配 给 但 如 果 采 用 股 票 融 资 ， 支 付 给 投 资 者 的股 利 不 能 在 税 前 扣 然 才 股 东 。 ２ 直 接 、 接 融 资 及其 优 序 问题 。 谓 直 接 融 资 ， 是 企 除 。 因 此 ， 为 公 司债 融 资 的 资本 成 本 低 于股 票 融 资 的 资 本 成 （） 间 所 就 认
现 金 流 量 来 满 足 企 业 生 产 经 营 、 资活 动 的 新 增 资 金 需 求 。 内 判和达成 。多年来的研究表 明， 投 银行贷款作 为一种主 要的融资
部 融 资的两种基 本方式就 是 留存 的税后利 润和折 旧所形成 的 方 式 仍 然 受 到 国 际 上 许 多 国家 企 业 界 的 欢 迎 。因 此 ， 直 接 融 在 资金 。 一股而言 ， 如果企业 的投 资机会不是很理想 ， 备选项 目的 资和 间接融 资的问题上， 正确 的选择是“ 间接后直接” ３ 股 先 。（） 报 酬率 不能够提 供足够高 的报酬率 以回报投 资者 ， 么， 那 管理 权融资 、 务融资及 其优序 问题 。 债 在现代资本结构理论中， 为了 当局就没有 留存利 润的理 由， 当在提取法 定的盈余 公积 之后 分析方便 ， 来都是假 设企业使用如 下两种融资方 式： 应 历 一是股 将剩余的利润 的全 部以现金 股利的形式分配给股 东；反之 ， 管 票 融 资 ， 是 公 司债 融 资 。如 果 采用 公 司债 融 资 ， 二 同样 的投 资 盈
现 金 流 量 来 满 足 企 业 生 产 经 营 、 资活 动 的 新 增 资 金 需 求 。 内 判和达成 。多年来的研究表 明， 投 银行贷款作 为一种主 要的融资
部 融 资的两种基 本方式就 是 留存 的税后利 润和折 旧所形成 的 方 式 仍 然 受 到 国 际 上 许 多 国家 企 业 界 的 欢 迎 。因 此 ， 直 接 融 在 资金 。 一股而言 ， 如果企业 的投 资机会不是很理想 ， 备选项 目的 资和 间接融 资的问题上， 正确 的选择是“ 间接后直接” ３ 股 先 。（） 报 酬率 不能够提 供足够高 的报酬率 以回报投 资者 ， 么， 那 管理 权融资 、 务融资及 其优序 问题 。 债 在现代资本结构理论中， 为了 当局就没有 留存利 润的理 由， 当在提取法 定的盈余 公积 之后 分析方便 ， 来都是假 设企业使用如 下两种融资方 式： 应 历 一是股 将剩余的利润 的全 部以现金 股利的形式分配给股 东；反之 ， 管 票 融 资 ， 是 公 司债 融 资 。如 果 采用 公 司债 融 资 ， 二 同样 的投 资 盈
上市公司的融资行为分析
是 企 业 内 部 融 资 。 于 日本 ２ 低 ０世 纪 ７ ０年代 的 水 平 ， 其 他 与
西 方发 达 国家 的 差距 更 大 。 证 明 我 国企 业 的 内 源 融资 严 重 这
企 业 融 资渠 道 一 般分 为 内部 融 资 和外 部 融 资 。 部融 资 外
包括银行贷款、 债券 筹 资 、 权 融 资 。 部融 资 是 指 在 公 司 内 股 内
司来 说 。 券 融 资 与 银 行 贷 款 有 相 似 的特 点 ， 们 把 二 者 统 债 我 称 为 债 权融 资 。 当公 司 违 反债 务 契 约 或 资 不 抵 债 时 ， 权 人 债 可 以通 过 处 理 抵 押 资 产 ，迫 使 公 司 破 产 等 方 式 来 行 使 控 制
３直 接 融 资 结 构 失 衡 。在 直 接 融 资 方 式 上 ， 国 企 业 偏 ． 我
部 通 过 计提 折 旧 而形 成 现 金 和 通 过 留用 利 润等 而 增 加 公 司
匮乏， 自我 积 累 能 力 低 下 ， 与我 国 企 业 过 低 的 折 旧率 与 过 这 高 的企 业 税 负 有 关 。 ２间 接 融 资 比重 过 高 。在 外 部 融 资 中 ， 达 国 家 有 直 接 ． 发 融 资 为 主与 间 接 融 资 为 主两 种 结 构 。 管 我 国 资本 市场 有 所 尽 发 展， 由于 市 场 规模 偏小 。 育 不 完 善 ， 民 金 融 资 产 结 构 但 发 居 单一 ， 使得 我 国企 业 的 间 接 融资 比重 仍 然 高 达 ９ ％ 以上 。据 ０ 统 计 。 于近 几 年 来 股 市持 续 低 迷 ， 由 企业 通 过发 行 股 票 和 债 券 的直接 融资 ，占银行 贷款 的间接融 资的 比重从 ２０ ０ ０年 的 １．７ ２１％下 降 到 ２０ ０ ３年 的 ４ ７ ，直 接 融 资 比 重远 远低 于 发 ．％ ２
我国上市公司偏好股权融资现象分析
经济纵横
〔 要」 研 ， 国 市 司 融 方 的 择 存 着 烈 股 融 偏 。 于 方 司 资 摘 据 究我 上 公 在 资 式 选 上 在 强 的 权 资 好 这 西 公 融
先内部融资， 再发行公司债券， 最后才是股票融资的顺序恰恰相反。本文就这一现象做一些探讨。
〔 关键词」 权 资 上 公司资 结 股 融 、 市 、本 构
任人唯贤的良 好机制， 使真正有才能的人去经营企业。任用真正有才 能的人就要先完善经理人市场，使经营者产生于市场又受制于市场， 其个人能力的强弱能够通过市场来准确反映， 发达的经理人市场是对 经理人行为检验的重要途径。 为了减少经理人为追求自 身利益而对股 东利润最大化目 标偏离， 损害股东利益， 应将其收人与经营业绩挂钩， 以防止资金使用效率低下和盲目投资。 把公司未来经营成果不确定性 与经理人未来收益不确定性联系起来， 将股东和经理利益 “ 捆绑” 起 来。加速培育职业经理市场， 从而增加经理人员在市场竞争压力下会
制的 现象， 让真正承 而且 担风险的 资产所有者透择经营者有助于 形成பைடு நூலகம்
方恰恰相反， 西方企业最喜爱选择融资方式时一般都遵循先内部融 资 再发行公司债券， ， 最后才是股票融资的顺序。为什么我国 会是相反 的选择呢? 融资成本相对较低是企业偏好股权融资的直接因素。 上市
公司股权融资的成本主要由中介费用、 新资金利润分享成本、 融资前 后公司权益价值变化三部分构成。 按常理， 从财务学角度来看， 债券融 资成本比股权融资成本更低， 债务融资的利息计入成本， 具有冲减税 基的作用， 成本要比股权融资来的低。 但在我国证券市场中， 股权融资 成本要远低于债券融资成本， 甚至可以是“ 零成本” 。这主要是因为我 国的股票市场的不成熟性， 规模过小， 我国股权结构又较为复杂， 有国 家股、 法人股、 转配股、 股、 股、 股等。 A股、 股、 股可以在 A B H 只有 B H 市场上流通， 但三个流通市场彼此封闭， 形成了我国特有的不同股并 存、 不同价并存， 不符合股份制的同股、 同权、 同利的原则。 我国市场的 投资者又存在着巨大的需求， 使证券市场市盈率和股价长时间维持在 较高的水平， 上市公司可以采取不分配或推迟分配等办法进一步降低 股权融资成本。而且， 负债融资使公司必需要按期付息并在到期后还 清本金。如果负债融资比例较大时， 公司就有可能需要破产清算。相 反， 股权融资得来的股本是不需要还本的， 公司甚至还可以通过少分 红或是不分红的方式来减少现金支出。 这些都形成了我国上市公司股 权融资成本低于负债融资成本。 而且， 由于历史原因， 由国有企业转制 而来的上市公司大都以国有股占控股地位， 而由民营企业转制而来的 上市公司股权高度集中于大股东等非流通股权拥有者手中， 法人股所 占比例也逐年上升， 造成公司股权结构比重偏移。公司董事长和总经 理等关键人选往往由政府或者大股东直接任命， 加上我国股票市场的 有关监管法规不够健全， 处罚力度也不够到位， 政府作为股市监管者 的角色仍然不是很清晰， 难以形成有效的约束力。股权融资没有资本 使用方向上的实质性限制， 大股东与经理共谋利益失去了相互制约与 监督的作用， 完全可以出于自身利益的考虑而进行股权融资， 为了获 取高额的报酬而偏好于股权融资。 股权融资偏好显然给企业带来大笔易得资金， 但是上市公司再 融资资金使用效益普遍低下。由于募集到的资金成本低廉， 使上市公 司的投资行为较为随意， 可以轻易的把资金投资到并不符合公司长期 利益的产业上， 有时为了兑现融资时有关投资回报的承诺， 而改变招 股书中的资金投向， 挺而走险， 把资金投向风险行业， 结果造成投资方 向混乱， 增长了市场风险。分配的现金也大都流向持有非流通股的大 股东手中， 真正付出现金的二级市场投资者并未得到理想中的回报， 造成股东分红减少， 使他们改变了对股市的最初预期和看法， 严重挫
〔 要」 研 ， 国 市 司 融 方 的 择 存 着 烈 股 融 偏 。 于 方 司 资 摘 据 究我 上 公 在 资 式 选 上 在 强 的 权 资 好 这 西 公 融
先内部融资， 再发行公司债券， 最后才是股票融资的顺序恰恰相反。本文就这一现象做一些探讨。
〔 关键词」 权 资 上 公司资 结 股 融 、 市 、本 构
任人唯贤的良 好机制， 使真正有才能的人去经营企业。任用真正有才 能的人就要先完善经理人市场，使经营者产生于市场又受制于市场， 其个人能力的强弱能够通过市场来准确反映， 发达的经理人市场是对 经理人行为检验的重要途径。 为了减少经理人为追求自 身利益而对股 东利润最大化目 标偏离， 损害股东利益， 应将其收人与经营业绩挂钩， 以防止资金使用效率低下和盲目投资。 把公司未来经营成果不确定性 与经理人未来收益不确定性联系起来， 将股东和经理利益 “ 捆绑” 起 来。加速培育职业经理市场， 从而增加经理人员在市场竞争压力下会
制的 现象， 让真正承 而且 担风险的 资产所有者透择经营者有助于 形成பைடு நூலகம்
方恰恰相反， 西方企业最喜爱选择融资方式时一般都遵循先内部融 资 再发行公司债券， ， 最后才是股票融资的顺序。为什么我国 会是相反 的选择呢? 融资成本相对较低是企业偏好股权融资的直接因素。 上市
公司股权融资的成本主要由中介费用、 新资金利润分享成本、 融资前 后公司权益价值变化三部分构成。 按常理， 从财务学角度来看， 债券融 资成本比股权融资成本更低， 债务融资的利息计入成本， 具有冲减税 基的作用， 成本要比股权融资来的低。 但在我国证券市场中， 股权融资 成本要远低于债券融资成本， 甚至可以是“ 零成本” 。这主要是因为我 国的股票市场的不成熟性， 规模过小， 我国股权结构又较为复杂， 有国 家股、 法人股、 转配股、 股、 股、 股等。 A股、 股、 股可以在 A B H 只有 B H 市场上流通， 但三个流通市场彼此封闭， 形成了我国特有的不同股并 存、 不同价并存， 不符合股份制的同股、 同权、 同利的原则。 我国市场的 投资者又存在着巨大的需求， 使证券市场市盈率和股价长时间维持在 较高的水平， 上市公司可以采取不分配或推迟分配等办法进一步降低 股权融资成本。而且， 负债融资使公司必需要按期付息并在到期后还 清本金。如果负债融资比例较大时， 公司就有可能需要破产清算。相 反， 股权融资得来的股本是不需要还本的， 公司甚至还可以通过少分 红或是不分红的方式来减少现金支出。 这些都形成了我国上市公司股 权融资成本低于负债融资成本。 而且， 由于历史原因， 由国有企业转制 而来的上市公司大都以国有股占控股地位， 而由民营企业转制而来的 上市公司股权高度集中于大股东等非流通股权拥有者手中， 法人股所 占比例也逐年上升， 造成公司股权结构比重偏移。公司董事长和总经 理等关键人选往往由政府或者大股东直接任命， 加上我国股票市场的 有关监管法规不够健全， 处罚力度也不够到位， 政府作为股市监管者 的角色仍然不是很清晰， 难以形成有效的约束力。股权融资没有资本 使用方向上的实质性限制， 大股东与经理共谋利益失去了相互制约与 监督的作用， 完全可以出于自身利益的考虑而进行股权融资， 为了获 取高额的报酬而偏好于股权融资。 股权融资偏好显然给企业带来大笔易得资金， 但是上市公司再 融资资金使用效益普遍低下。由于募集到的资金成本低廉， 使上市公 司的投资行为较为随意， 可以轻易的把资金投资到并不符合公司长期 利益的产业上， 有时为了兑现融资时有关投资回报的承诺， 而改变招 股书中的资金投向， 挺而走险， 把资金投向风险行业， 结果造成投资方 向混乱， 增长了市场风险。分配的现金也大都流向持有非流通股的大 股东手中， 真正付出现金的二级市场投资者并未得到理想中的回报， 造成股东分红减少， 使他们改变了对股市的最初预期和看法， 严重挫
我国上市公司融资行为与资本结构分析
收 稿 日期 ： ０ １ ２ １ －４
作者简介 ： 明黎 （９ ３１一 ， ， 冯 １ ７ ．１ ）女 陕西西安 ， 本科 ， 经济师 ， 现供职于 中国人民银行 西安分行 。 ７ ６
《 西部金 融）０ １ ） １ 年第 ６ ２ 期
正用于更新 改造等生产性建设上 。再次要健全 以留存收益增补资本金的制度 ， 最后要健全以应交利润增加
融资顺 序 ｆ． ｙｒ１９） 着截然 的不 同 ， 主要特 点是 ： ｃ Ｍａｅ，９ ４有 其
（ 资产负债 比率水平呈下降趋势 。我 国上市公司的资产负债率历年均低于全国企业平均水平 ， 一） 且呈 逐年降低 的趋势 ， 长期 以来形成 的单一化融资体制导致 了国有企业的过度负债 问题 ， 增加 了国企还款付息 压力和出现财务风险的可能性。而企业经过股份制改组并获得上市资格后 ， 可以通过发行新股和后续的配 股活动获得大量资本金 ， 从而直接降低资产负债 比率。 （ ） － 负债结构不合理 ， 银行贷款 比重偏高。 负债结构是公司资本结构的另一重要方面 ， 在外源融资方式 上， 中外企业都 主要依靠 间接融资（ 银行贷款）但国外企业对银行贷款的依赖程度要低于我 国企业 。国外企 ， 业外源融资中， 银行贷款对直接融资的 比例一般都保持在 ２ ， ： 而我 国企业的外源融资中， １ 尽管间接融资的 比率近几年随着资本市场的发展在缓慢下降， 但总体仍然维持较高 比例。
资本金制度。
加强债券市场的建设 ， 发展债券市场的融资功能。 政府应转变“ 重股轻债 ” 的思想 ， 取消对企业债券市场
的各种歧视性政策。 逐年扩大企业债券发行额度 ， 并最终取消这种规模控制的做法 ； 加快企业信用评级体系 的建设 。 一要培育信用评级机构 ， 使其有能力为投资者提供客观、 公正、 科学 、 权威 的评估意见。二要加强信 用评级机构的行业 自 律保持信用评级机构的独立性 。三要加强政府的监督职能 ， 为信用评级市场建立惩罚 机制 。 减少信用评级机构的“ 道德风险”使经营业绩好 、 ， 现金流量充足 、 偿债 能力强 、 资信度高的企业能以较 低成本发债 ， 改变我国目前企业债券信用差 、 再融资能力差的状况 。 （ 培育健康的股权融资场所 ， 三） 规范上市公司融资行为。严把上市关 ， 规范上市公司融资行为。严把公
作者简介 ： 明黎 （９ ３１一 ， ， 冯 １ ７ ．１ ）女 陕西西安 ， 本科 ， 经济师 ， 现供职于 中国人民银行 西安分行 。 ７ ６
《 西部金 融）０ １ ） １ 年第 ６ ２ 期
正用于更新 改造等生产性建设上 。再次要健全 以留存收益增补资本金的制度 ， 最后要健全以应交利润增加
融资顺 序 ｆ． ｙｒ１９） 着截然 的不 同 ， 主要特 点是 ： ｃ Ｍａｅ，９ ４有 其
（ 资产负债 比率水平呈下降趋势 。我 国上市公司的资产负债率历年均低于全国企业平均水平 ， 一） 且呈 逐年降低 的趋势 ， 长期 以来形成 的单一化融资体制导致 了国有企业的过度负债 问题 ， 增加 了国企还款付息 压力和出现财务风险的可能性。而企业经过股份制改组并获得上市资格后 ， 可以通过发行新股和后续的配 股活动获得大量资本金 ， 从而直接降低资产负债 比率。 （ ） － 负债结构不合理 ， 银行贷款 比重偏高。 负债结构是公司资本结构的另一重要方面 ， 在外源融资方式 上， 中外企业都 主要依靠 间接融资（ 银行贷款）但国外企业对银行贷款的依赖程度要低于我 国企业 。国外企 ， 业外源融资中， 银行贷款对直接融资的 比例一般都保持在 ２ ， ： 而我 国企业的外源融资中， １ 尽管间接融资的 比率近几年随着资本市场的发展在缓慢下降， 但总体仍然维持较高 比例。
资本金制度。
加强债券市场的建设 ， 发展债券市场的融资功能。 政府应转变“ 重股轻债 ” 的思想 ， 取消对企业债券市场
的各种歧视性政策。 逐年扩大企业债券发行额度 ， 并最终取消这种规模控制的做法 ； 加快企业信用评级体系 的建设 。 一要培育信用评级机构 ， 使其有能力为投资者提供客观、 公正、 科学 、 权威 的评估意见。二要加强信 用评级机构的行业 自 律保持信用评级机构的独立性 。三要加强政府的监督职能 ， 为信用评级市场建立惩罚 机制 。 减少信用评级机构的“ 道德风险”使经营业绩好 、 ， 现金流量充足 、 偿债 能力强 、 资信度高的企业能以较 低成本发债 ， 改变我国目前企业债券信用差 、 再融资能力差的状况 。 （ 培育健康的股权融资场所 ， 三） 规范上市公司融资行为。严把上市关 ， 规范上市公司融资行为。严把公
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析【摘要】我国上市公司再融资一直是个备受关注的话题。
本文首先从背景介绍、研究目的和意义和价值入手，引出了对我国上市公司再融资现状的分析。
接着，详细探讨了我国上市公司再融资的定义、主要方式、发展现状、存在问题和挑战。
在总结了当前情况、展望了未来发展，并提出了相应的建议和对策。
通过本文的分析，读者可以更清晰地了解我国上市公司再融资的现状和面临的挑战，同时也为未来的发展提供一定的借鉴和参考。
【关键词】我国上市公司再融资、现状分析、问题、挑战、发展、定义、方式、总结、展望、建议、对策、背景介绍、研究目的、意义和价值。
1. 引言1.1 背景介绍我国上市公司再融资是指在现有股本结构基础上，借助证券市场进行的募集资金活动。
再融资是公司获取资金的重要渠道，可以帮助企业扩大规模、提升竞争力，促进经济增长。
我国自2005年开始实施再融资制度以来，再融资活动不断发展，对于上市公司和资本市场的良性运作具有积极意义。
随着我国经济的不断增长和市场的不断完善，上市公司再融资的方式也在不断创新，包括配股、可转债、非公开发行等多种方式。
再融资市场逐渐成熟，为企业提供了更多融资选择。
我国上市公司再融资仍面临一些问题，如信息不对称、监管不严等，亟需加强监管和规范市场秩序。
本文将对我国上市公司再融资的现状进行深入分析，探讨存在的问题和挑战，并根据研究结果提出相应的建议和对策，以期为上市公司再融资的健康发展提供参考。
1.2 研究目的研究目的是为了深入分析我国上市公司再融资的现状，探讨再融资对企业发展和资本市场的影响，为相关政策制定提供依据和建议。
具体来说，研究目的主要包括：一是揭示我国上市公司再融资的定义和特点，明确其在资本市场中的地位和作用；二是分析我国上市公司再融资的主要方式和发展趋势，探讨其对企业融资结构和经营管理的影响；三是探究我国上市公司再融资存在的问题和挑战，提出相应的解决方案和对策。
通过对这些问题的深入研究，可以更好地把握我国上市公司再融资的现状及发展趋势，为我国资本市场的健康发展和企业的可持续发展提供参考和指导。
上市公司融资行为研究综述
上市公司融资是指上市公 司通过各种渠道融入资金的行为 ， 包括发行股票 、 发行债券 、 银行或其它金融机构借款 、 自身积 累等 多种方式 为自身积 累的内源性 融资， 作 因其规模有限 ， 往往不能 满足上市公 司技术更新与发展的需要 ，外源性融资就成为我 国上
市 公 司融 资 的 主要 方 式 。
作用 。 总的来说 ， 中大的股东对企业技术创新 的影响作用是非 常 新
强 的 。 石 仲韶 总裁 归为 股 东这 一 利 益 相关 者 进行 讨 论 。 将
需要正确地对待较低 地位却左 右摇摆 的人 中利益相关者的需要 ，
因 为企 业 的经 营 业绩 和战 略 与其 利 益 密切 相 关 ，而这 些 利 益相 关 者并 没 有太 大 的 权力 ，所 以 可 以通 过保 持 信 息 交流 来 满 足其 对 利 益 关 注 的心 理 要求 。 （ ） 过权 力 ／ 矩 阵 可以 明确 ： 一 ， 织 的政 治 和义 化 状 ３通 利益 第 组 况 是 否 可能 会 阻 止采 纳 特定 的战 略 ，如处 在ｒ 一个成 熟 行业 具有 惰 性 文 化 的 企业 ， 能不 愿 采 用 创 新 战 略 。 言之 ， 定 利 益 相 关 可 换 确
概念的市场成熟度等各方面进行论证 ， 因此将 由总裁 、 发 、 研 营销
等 高层 人员 联 合 做 出决 策 并 确定 立 项 报告 。 新 产 品研 发 过 程 中 ， 在
每月至少召开一次由总裁 、 研发 、 市场等高层管理人员参加 的联席 会议 ． 促进有效的信息沟通 。 例如为确保达到Ｃ ＭＭ３ 所要求的软件
息 沟通 。
三 、 益 相 关者 案 例 分析 利
高层， 定期抽查关于需求 、 研发 、 测试等软件本身的问题 。 高层在项 目决策时非常注重新产晶的投资 回报 ， 也注重企业 的长期发展 ， 一
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学 号:
姓 名：
张卓
年 级：
2013级
专 业：
财务管理
系 别:
经济管理系
指导教师：
梁雪萍
完成日期：
201７年4月
南开大学滨海学院毕业论文(设计）诚信声明
本人郑重声明:所呈交的毕业论文(设计），题目《中国上市公司融资行为分析》是本人在指导教师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式注明。除此之外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。本人完全意识到本声明的法律结果。
为了更好解决企业融资渠道的问题，自1990年我国先后创立了上海证券交易所和深圳证券交易所,不仅为大部分企业的融资提供了更好的平台和场所,还为上市公司的融资模式提供了更多的可能性。自从两个交易所创建以来，我国证券市场的规模和融资额不断扩大,截止到2015年底，我国上市公司数量达到28２7家,总市值达到53万亿以上，这样就使得更多的国内上市公司找到了更多更好的融资途径，从而也奠定了证券市场在整个国民经济发展大局中的融资地位。
本文主要分析了目前我国上市公司融资方式单一,融资偏好明显，当前融资目标的现状，并对造成该现状的内部原因和外部原因进行分析总结并提出管理对策及建议。
关键词:上市公司;融资行为;影响因素；管理对策
ＡｎＡnalyｓisoｆFinancinｇBehaｖiｏr of ChinｅseＬisteｄCｏmpaｎieｓ
Ｋeｙｗｏrds:Ｔhe liｓｔｅd compaｎy,Fｉnancingbｅhavｉor，Influeｎｃing factors，Mａｎａgｅmentｍeasuｒes
目 录
一、绪论ﻩ１
（一)研究背景及意义1
（二)相关概念及理论基础ﻩ1
二、中国上市公司融资现状ﻩ2
(一)上市公司融资方式单一ﻩ2
（二）上市公司偏好股权融资3
Ｂut iｎｔerms oｆtｈe financing oflｉｓtedcｏｍpanｉes inＣhina, therｅaｒe sｔｉｌlａlotｏfｐroblｅms,such asｔｈｅfiｎaｎｃingｐlａtform to beｕnｓtａble,ｆinanciｎg enviｒonmeｎtｔhatａre tooｓtifｆａｎdotherｉnteｒnａl anｄextｅｒnalｐrobｌｅｍｓ.Tｈｅｓe probｌeｍs nｅｅｄtosoｌｖe,bｅcausｅｏnlｙwhｅnwe solｖe tｈe fｉnaｎcing pｒoｂｌems of listed companiｅs,wilｌthe souｎddeveｌｏpment of listedｃｏmｐａｎｉesｂecｏmｅwａrped plate, cocｋingthegrand blｕｅｐｒint ofｔｈe couｎｔry＇ｓeconoｍｙ.
中国上市公司融资行为分析
———————————————————————————————— 作者:
——————————————————Байду номын сангаас————————————— 日期:
南开大学滨海学院
本科生毕业论文
中文题目：中国上市公司融资行为分析
外文题目:AnAnalysis of Fｉnａnciｎg BehaviｏroｆChiｎese LisｔｅdＣoｍpanies
毕业论文(设计）作者签名：张卓
2017年4月19日
中国上司公司融资行为分析
摘 要
随着我国经济的稳步发展,上市公司越来越在经济的向前推进中扮演着至关重要的角色。而对于上市公司来说，要想更快、更好的发展,多元化的融资渠道以及稳定的融资来源是必不可少的。
但就目前我国上市公司的融资模式而言,仍然存在着诸如融资渠道过于单一、融资平台不太稳定、融资环境过于呆板等内部和外部问题,这些问题急需解决,因为只有解决好了上市公司的融资问题，才能以上市公司的良好发展为翘板，翘起整个国家经济的宏伟蓝图。
中国上市公司融资行为分析
一、绪论
（一)研究背景及意义
改革开放四十年来，改革开放的发展经济的理念已深入人心，在这之前，我国绝大部分企业的资金来源是完全由政府拨款。但从进入九十年代开始，一是受全球金融市场的影响；二是因为随着我国经济的快速向前发展,政府拨款已经满足不了大部分企业的资金需求；第三，同时也是最重要的,融资的方式已经越来越成为制约我国绝大部分上市公司扩张的一大因素。综合以上三个原因，如果我们不把足够多的关注度放在现如今我国上市公司的融资现状上,解决融资过程中出现的种种问题,那么我国绝大部分的上市公司将因为融资方式的制约很难进一步发展扩大，从而影响上市公司成为推动我国国民经济快速、稳健发展的火车头。
Aｂstｒact
Wiｔh thｅ ｓteady develoｐｍentofｔｈeｅｃｏnomy of ouｒcountｒy, thｅｌiｓted coｍpａnies is pｌaｙingａmoreａnd moreｉmportａnｔrole inｅconｏmｙ.Forｔｈese lisｔeｄfirｍs, tｏthedｅvｅlopmenｔｏf fａster,betｔer， ｄiｖersifｉeｄｆinanｃinｇchａnｎelsａｎdstabｌe sourcesof finance is eｓsenｔｉal.
Thiｓpapｅr mainｌy aｎalｙzesthｅｓｔａtusｑuo of fｉnancingmethoｄsｉn Cｈiｎa＇slisted companieｓ，tｈe obviｏｕsｆinａncｉｎｇpｒｅｆerｅｎceｓandthe distortions of finａｎcingobjectives,ａndａnalｙzｅs andｓummariｚｅs the inｔｅrｎalｃauses aｎd exterｎal caｕsｅｓ ｏf the cｕｒrentsiｔuaｔionanｄputｓfoｒwａrd theｍanagｅmｅntｃｏuｎteｒｍeasuresandｓuｇgestions.
(三）上市公司融资目标ﻩ3
三、中国上市公司融资行为影响因素及分析ﻩ４
（一)影响因素ﻩ4
(二)影响因素分析ﻩ8
四、上市公司融资管理对策及建议10
(一)优化我国证券市场结构，支持债券融资ﻩ１0
（二）上市公司应当逐步建立资金成本概念11
(三)完善上市公司治理结构，建立有效的治理和约束机制1２
参考文献14
致谢ﻩ１5
姓 名：
张卓
年 级：
2013级
专 业：
财务管理
系 别:
经济管理系
指导教师：
梁雪萍
完成日期：
201７年4月
南开大学滨海学院毕业论文(设计）诚信声明
本人郑重声明:所呈交的毕业论文(设计），题目《中国上市公司融资行为分析》是本人在指导教师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式注明。除此之外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。本人完全意识到本声明的法律结果。
为了更好解决企业融资渠道的问题，自1990年我国先后创立了上海证券交易所和深圳证券交易所,不仅为大部分企业的融资提供了更好的平台和场所,还为上市公司的融资模式提供了更多的可能性。自从两个交易所创建以来，我国证券市场的规模和融资额不断扩大,截止到2015年底，我国上市公司数量达到28２7家,总市值达到53万亿以上，这样就使得更多的国内上市公司找到了更多更好的融资途径，从而也奠定了证券市场在整个国民经济发展大局中的融资地位。
本文主要分析了目前我国上市公司融资方式单一,融资偏好明显，当前融资目标的现状，并对造成该现状的内部原因和外部原因进行分析总结并提出管理对策及建议。
关键词:上市公司;融资行为;影响因素；管理对策
ＡｎＡnalyｓisoｆFinancinｇBehaｖiｏr of ChinｅseＬisteｄCｏmpaｎieｓ
Ｋeｙｗｏrds:Ｔhe liｓｔｅd compaｎy,Fｉnancingbｅhavｉor，Influeｎｃing factors，Mａｎａgｅmentｍeasuｒes
目 录
一、绪论ﻩ１
（一)研究背景及意义1
（二)相关概念及理论基础ﻩ1
二、中国上市公司融资现状ﻩ2
(一)上市公司融资方式单一ﻩ2
（二）上市公司偏好股权融资3
Ｂut iｎｔerms oｆtｈe financing oflｉｓtedcｏｍpanｉes inＣhina, therｅaｒe sｔｉｌlａlotｏfｐroblｅms,such asｔｈｅfiｎaｎｃingｐlａtform to beｕnｓtａble,ｆinanciｎg enviｒonmeｎtｔhatａre tooｓtifｆａｎdotherｉnteｒnａl anｄextｅｒnalｐrobｌｅｍｓ.Tｈｅｓe probｌeｍs nｅｅｄtosoｌｖe,bｅcausｅｏnlｙwhｅnwe solｖe tｈe fｉnaｎcing pｒoｂｌems of listed companiｅs,wilｌthe souｎddeveｌｏpment of listedｃｏmｐａｎｉesｂecｏmｅwａrped plate, cocｋingthegrand blｕｅｐｒint ofｔｈe couｎｔry＇ｓeconoｍｙ.
中国上市公司融资行为分析
———————————————————————————————— 作者:
——————————————————Байду номын сангаас————————————— 日期:
南开大学滨海学院
本科生毕业论文
中文题目：中国上市公司融资行为分析
外文题目:AnAnalysis of Fｉnａnciｎg BehaviｏroｆChiｎese LisｔｅdＣoｍpanies
毕业论文(设计）作者签名：张卓
2017年4月19日
中国上司公司融资行为分析
摘 要
随着我国经济的稳步发展,上市公司越来越在经济的向前推进中扮演着至关重要的角色。而对于上市公司来说，要想更快、更好的发展,多元化的融资渠道以及稳定的融资来源是必不可少的。
但就目前我国上市公司的融资模式而言,仍然存在着诸如融资渠道过于单一、融资平台不太稳定、融资环境过于呆板等内部和外部问题,这些问题急需解决,因为只有解决好了上市公司的融资问题，才能以上市公司的良好发展为翘板，翘起整个国家经济的宏伟蓝图。
中国上市公司融资行为分析
一、绪论
（一)研究背景及意义
改革开放四十年来，改革开放的发展经济的理念已深入人心，在这之前，我国绝大部分企业的资金来源是完全由政府拨款。但从进入九十年代开始，一是受全球金融市场的影响；二是因为随着我国经济的快速向前发展,政府拨款已经满足不了大部分企业的资金需求；第三，同时也是最重要的,融资的方式已经越来越成为制约我国绝大部分上市公司扩张的一大因素。综合以上三个原因，如果我们不把足够多的关注度放在现如今我国上市公司的融资现状上,解决融资过程中出现的种种问题,那么我国绝大部分的上市公司将因为融资方式的制约很难进一步发展扩大，从而影响上市公司成为推动我国国民经济快速、稳健发展的火车头。
Aｂstｒact
Wiｔh thｅ ｓteady develoｐｍentofｔｈeｅｃｏnomy of ouｒcountｒy, thｅｌiｓted coｍpａnies is pｌaｙingａmoreａnd moreｉmportａnｔrole inｅconｏmｙ.Forｔｈese lisｔeｄfirｍs, tｏthedｅvｅlopmenｔｏf fａster,betｔer， ｄiｖersifｉeｄｆinanｃinｇchａnｎelsａｎdstabｌe sourcesof finance is eｓsenｔｉal.
Thiｓpapｅr mainｌy aｎalｙzesthｅｓｔａtusｑuo of fｉnancingmethoｄsｉn Cｈiｎa＇slisted companieｓ，tｈe obviｏｕsｆinａncｉｎｇpｒｅｆerｅｎceｓandthe distortions of finａｎcingobjectives,ａndａnalｙzｅs andｓummariｚｅs the inｔｅrｎalｃauses aｎd exterｎal caｕsｅｓ ｏf the cｕｒrentsiｔuaｔionanｄputｓfoｒwａrd theｍanagｅmｅntｃｏuｎteｒｍeasuresandｓuｇgestions.
(三）上市公司融资目标ﻩ3
三、中国上市公司融资行为影响因素及分析ﻩ４
（一)影响因素ﻩ4
(二)影响因素分析ﻩ8
四、上市公司融资管理对策及建议10
(一)优化我国证券市场结构，支持债券融资ﻩ１0
（二）上市公司应当逐步建立资金成本概念11
(三)完善上市公司治理结构，建立有效的治理和约束机制1２
参考文献14
致谢ﻩ１5