试论风险投资与企业价值评估
企业价值评估与投资风险分析
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企业价值评估与投资风险分析在当今经济快速发展的时代,投资已经成为了许多人追求财富增长的重要途径。
然而,投资并非一项轻松的任务,它需要投资者具备一定的知识和能力,特别是对企业的价值评估和投资风险的分析。
本文将探讨企业价值评估与投资风险分析的重要性,并介绍一些常用的方法和工具。
企业价值评估是投资过程中至关重要的一环。
它是通过对企业的财务状况、经营能力、市场前景等进行全面、科学的评估,来确定企业的价值。
有人说,投资就是找到那些低估企业并买入它们,这在一定程度上反映了企业价值评估的重要性。
通过对企业价值的准确评估,投资者可以更好地判断企业的潜力、风险和回报,并做出相应的投资决策。
常用的企业价值评估方法有几种,其中最常见的方法是基于财务数据的估值模型,如市盈率法、市净率法和现金流量折现法。
市盈率法是通过比较企业市盈率与同行业、历史数据等参考标准来判断企业的相对价值。
市净率法是通过比较企业市净率与同行业平均水平来评估企业的价值。
现金流量折现法则是通过将企业未来的现金流量折现至现值,来确定企业的内在价值。
除了这些定量的方法,还有一些定性的评估方法,如SWOT分析、PESTEL分析等,它们主要通过评估企业的优势、劣势、机会和威胁等方面,来判断企业的价值和潜力。
对于投资者来说,仅仅进行企业价值评估还不足以做出明智的投资决策,还需要对投资风险进行全面、深入的分析。
投资风险是指投资过程中可能面临的各种不确定性因素,如市场波动、经济环境、竞争压力等。
没有风险,就没有回报,但过高的风险可能导致投资失败。
因此,投资者在做出投资决策前,需要对投资风险进行仔细评估和分析。
投资风险分析主要包括风险识别、风险评估和风险控制三个阶段。
在风险识别阶段,投资者需要识别和了解可能存在的各种风险因素,如市场风险、经营风险和金融风险等。
在风险评估阶段,投资者需要对这些风险进行量化和评估,以便确定投资的风险程度。
在风险控制阶段,投资者需要采取相应的风险管理策略,如分散投资、止损等措施,以降低投资的风险。
风险投资对企业的价值评估与定价
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风险投资对企业的价值评估与定价面对大批处于早、中、晚不同时期的企业,风险投资(VC)有一半的时间在收集企业信息并进行初选,一般来说,在大量初选的企业中有百分之二十会得到“立项”,最后确定投资的大概只占到初选项目的百分之五以下.然而,对于确定投资的,有时也会因为VC与企业所有者对企业价值的判断结果不同,而使整个项目的所有工作前功尽弃.一个企业的价值是多少如何给它一个体现其价值的定价其实,面对这个问题,早就有了一系列的价值评估与定价的模型,在一级市场股票发行阶段,各个券商会用不同的模型对企业的价值进行评估,更严格地说,是对企业发行的股票进行定价.各个券商通过不同的模型测算出不同的股价,然后进行简单平均,得到他们对这只股票发行时的价格区间.在这些定价模型中,投资人是基于企业财务预测基础之上的,并结合当时的无风险利率等一系列参数的修订,最终测算出股票的“合理”价格.在这个阶段,使用这些模型对企业价值进行测算是相对可靠和有建设性的,测算出的价格基本能够体现企业的价值.从这点上讲,一级市场的投资人是幸运的,因为在发审委审核过程中,企业的行业、市场、产品、管理者等因素均已经过严格审查,在此基础上,你要做的就是通过财务和数理的分析给出企业股票的价格(这些工作,交给一个经验丰富的注册会计师,就能得到一个完美的报告书).即使这样,测算出的价格能够真正体现企业的价值吗面对发行价与二级市场上股价的差异,恐怕谁都不敢给出肯定的回答.这些模型对VC无疑有参考价值的,但是,会有多少VC还要做些什么一、企业估值方法概述这里所说的企业估值方法,是指“技术分析”,是通过财务数据及数理分析进行的估值与定价.总体讲,“技术分析”层面的企业估值分为两大类:相对估值法和绝对估值法.相对估值法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如PE(price/eps)估值法、PB(PB=Price/Book(市净率)).就是每股市场价格除每股净资产的比率.)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA(EV/EBITDA:企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率)估值法.绝对估值法,特点是主要采用折现方法,较为复杂,如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等(一)相对估值法—“五朵金花”1、PE估值法即常用的“市盈率”,指股价与每股收益的比值(price/eps),也可理解为企业价值(股价和股份的乘积)与净利润的比值.可见,对于可比较参照系内的企业来说,这些企业的PE应该比较接近,因此盈利能力越强的企业其价值就越高,这与企业的资产量大小没有直接的关系.这就是为什么会有那些“轻资产”的企业被估值很高的原因.PE估值法适用于非周期性的稳定盈利企业.鉴于目前国内IPO的企业大都属于此类,因此,基于相对估值的PE估值法被广泛应用.但是,对于初创期的IT 企业,PE估值法有时就显得无能为力,特别是信息业企业,前期往往处于亏损状况,这些信息产品不同于传统产品,传统产品在规模经济之后存在边际成本递增、边际效益递减的情况,而信息产品存在“边际成本趋于0,边际收益递增”的特性,这与经典经济学理论是相悖的.对于这类企业的估值,有专门的方法和理论体系.2、PEG估值法:PEG =PE/G .G:Growth净利润的成长率,鉴于目前国内上市公司投资收益、营业外收益的不稳定性,以及一些 A 股上市公司利用投资收益操纵净利润指标的现实情况,出于稳健性的考虑,净利润的成长率可以以税前利润的成长率/营业利益的成长率/营收的成长率替代.PEG 法适用于IT等成长性较高企业;不适用于成熟行业.3、PB估值法:PB=Price/Book(市净率),这个指标是“粗糙”的,其适用于周期性较强的行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定)及ST、PT绩差及重组型公司.虽然“粗糙”,但对于涉及SLS(国有法人股)时,你不得不考虑这个指标.SLS引进外来投资者和SLS出让及增资时,这个指标不能低于1,否则,企业上市过程中的国有股确权时,你将可能面临严格的追究和漫漫无期的审批. 4、PS 估值法PS(价格营收比)=总市值/营业收入=(股价总股数)/营业收入PS 法适用性在于:营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响,不易操控;营业收入相对最稳定,波动性小,避免(周期性行业)PE波动较大;不会出现负值,不会出现没有意义的情况,净利润为负亦可用.但是,公司的一个重要指标--成本控制能力无法反映(利润下降/营收不变),另外,PS会随着公司营业收入规模扩大而下降,而营收规模较大的公司PS较低.因此该指标使用范围有限,往往只作为辅助.5、EV/EBITDA估值法又称企业价值倍数,是一种被广泛使用的公司估值指标,公式为,EV÷EBITDAEV=市值+(总负债-总现金)=市值+净负债EBITDA=EBIT(毛利-营业费用-管理费用)+折旧费用+摊销费用EV/EBITDA和市盈率(PE)等相对估值法指标的用法一样,其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估,较低说明低估,不同行业或板块有不同的估值(倍数)水平.但EV/EBITDA较PE有明显优势,首先由于不受所得税率不同的影响,使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性;其次不受资本结构不同的影响,公司对资本结构的改变都不会影响估值,同样有利于比较不同公司估值水平;最后,排除了折旧摊销这些非现金成本的影响(现金比账面利润重要),可以更准确的反映公司价值.但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值,如果业务或合并子公司数量众多,需要做复杂调整,有可能会降低其准确性.该指标适用于资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司(大量折旧摊销压低了账面利润)和净利润亏损,但毛利、营业利益并不亏损的公司.这种企业更多出现在原国有准垄断或在此改制后的企业,比如交通运输企业,这个指标就有一定的参考价值.总之,要用相对估值法就要针对企业的不同特点寻找最合适的方法,并辅以其他相对估值法配合使用;但是,必须多家同类公司比较,并同时使用某一相同方法进行分析.(二)绝对估值法—“冗美的折现”绝对估值法基本是以“折现”为基础的,需要对企业的经营情况进行深入地分析,并结合各方面信息对主要参数进行修订.此类方法基于“其他条件不变”情况下的盈利及现金流预测,因此,预测数据的准确性与估值结果高度相关.鉴于此类方法的多变量预测的特性,使用此类方法时,需要有足够的历史及预测数据支持,并辅以敏感度分析.绝对估值法主要有两类模型:DDM和DCF,其中DCF又分为FCFE、FCFF模型,其适用范围各有不同.1. DDM模型(Dividend discount model /股利折现模型)V代表普通股的内在价值,Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率DDM模型为最基础的模型,目前最主流的DCF(Discounted Cash Flow)法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法.理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别;但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流,原因有四:(1)稳定性要求,公司不确定未来是否有能力支付高股息;(2)未来继续来投资的需要,公司预计未来存在可能的资本支出,保留现金以消除融资的不便与昂贵;(3)税收因素,国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税;(4)信号特征,市场普遍存在“公司股息上升,前景可看高一线;股息下降,表明公司前景看淡”的看法.目前我国公司分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,短期内该局面也难以改善,DDM模型在中国基本不适用.2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型)DCF目前最广泛使用的估值法提供一个严谨的分析框架系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值.DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利.公司自由现金流(Free cash flow for the firm )为美国学者拉巴波特提出,基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人,包括股东、债权人)分配的现金.DCF模型又分为两种主要方法(1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型(2)FCFF( Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型)FCFF和FCFE的差别主要来自与债务有关的现金流 -- 利息支出、本金偿还、新债发行以及其他非普通股权益现金流(如优先股股利).FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本FCFE= FCFF -利息费用×(1-税率)-本金归还+发行的新债-优先股红利总之,绝对估值法主要是对所关心的指标进行折现,以确定公司的价值.在折现过程中,折现率等参数的确定需要做大量的工作.特别是DCF模型,模型的参数估计困难.如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果.虽然DCF估值的结果可能会因研究者对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究者提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值.DCF估值的方法论框架要求研究者分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对公司形成全面的认识.面对复杂枯燥的数学公式是一件“悲壮”的事情,幸运的是,对于绝对估值法,已有成熟的软件可以使用,只要我们把企业的有关数据,按估值方法的框架了解清楚并有效甄别,可以获得具有参考价值的评估报告.二、风险投资对企业的估值与定价毫无疑问,上述对企业的估值方法对VC来说是极其有用的,当确定要投资一个项目的时候,选择一、两种有效的办法对企业进行价值评估,对VC进入的谈判至关重要.但这还不够.VC面对的企业处于不同的发展时期,各个企业的行业、市场、产品、管理者千差万别,其面临的问题也更多.不同于一级市场的券商,他们首先得到的是一个“好企业”(发审会通过),要做的是在定性基础进行定量的分析,确定这个好企业的股票值多少钱,即使出现了偏差,也会有二级市场对股价进行修正.赚钱一般是必然的,关键只剩下是多少的问题了.VC首先要对企业有一个定性的判断,这个判断过程中就隐含着对企业价值的评估.一个亏损的企业与一个盈利的企业,一个轻资产的企业和一个资产雄厚的企业,可能在VC那里获得完全不同的估值,关键在于VC对企业的认知程度.一般地讲,轻资产、高收益的创新型企业更受VC的青睐,VC期望的是能获得超额利润的企业,这样的企业一定有自己独特的方面,无论市场、技术、管理还是运营模式.突破常规的“创新”往往是这些企业的特点,这些“创新”足以构成企业的一种核心竞争力,从而使企业异军突起.VC真正的实力在于投资更早期的项目,这些企业的价值尚未被人发现,甚至有些企业还处于生存的边缘,这些企业的价值如果用传统的方法进行评估,可能VC永远不能有别于其它实业投资而获得超额利润.创新的模式、广阔的市场、激情的团队、诚实的企业主…..都将成为增加企业价值的因素,都将在企业股票的价格上得以体现.价格是价值的体现,而VC注重的是企业的价值,全部要素综合的价值.有时一项技术、一个创新、一个团队在VC心目的估值要高于厂房、设备甚至现金流.这种非常规的估值方法才能找到非常规的企业,才能获得非常规的利润,这恐怕就是VC的魅力所在.总之,VC对企业的估值与定价,是以传统定价模型为基础的,同时考虑无法以货币计量的因素,在综合考虑之后,通过谈判给企业一个“适合”并尽量“合理”的估值和定价.在VC发展的不同阶段对企业可能有着不同的估值,在VC 行业内部,往往根据行业的普遍认可程序,有参照地对同一类企业进行估值与定价,正是验证的企业估值的基本原则—“基本面决定价值,价值决定价格”.事实是检验真理的唯一标准,对于VC经理来说,不必为捡到便宜货而沾沾自喜,也不必在事后因投资价高而懊悔.只要我们恪守“诚笃、务实、创新”经营理念,认真负责地完成工作,在最后价格博弈中竭尽全力,我们就能够坦然地对自己说 -- 那时,它值.。
企业价值评估的作用与意义知识
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【最新资料,Word版,可自由编辑!】一、价值评估的作用与意义。
本文所指的“价值”,是指可持续经营公司的价值,即公司未来现金流量的现值。
而公司价值评估就是对企业持续经营价值进行判断。
估计的过程,即对公司未来效益水平进行科学量化的过程。
公司价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物,随着市场经济的发展和企业产权日益商品化,企业价值评估日益受到重视。
企业价值评估广泛应用于企业自身生的业绩评估、价值分析和投资分析中。
企业价值正在成为衡量一个企业成功与否和整体质量好坏的最全面、最准确的指标。
风险投资是推动高新技术产业发展的重要力量,处于创业阶段的高新技术,一旦离开风险投资的风险资金的支持,想进一步发展壮大几乎是不可能的。
而处于创业期的高新技术企业,尤其是创业板企业想要获得广大投资者的资金,就要获得他们的认可。
广大投资者对高新技术企业的价值判断,一是依靠自身的职业判断,另一个途径就是借助于中介机构的力量,价值评估的作用就体现出来了。
三、当代企业价值评估的方法价值反映了企业的发展潜力和未来盈利能力。
现金流量折现法是价值评估的基础和核心。
但该模型在运用上存在许多局限性,加上估价的着眼点不同,在企业价值评估的实践中,人们并不拘泥于一种方法,而是在不同的环境下,根据评估对象的特点,系统地运用多达十几种的企业价值评估方法。
这些方法可以归纳为几个价值评估方法。
(一)帐面价值调整法评价一个公司,简单直接的方法是根据该公司的资产负债表进行估算:对所有资产和负债的账面价值参照市场进行调整,反映它们的公允价值。
这种方法起源于传统的实物资产评估,它的假设是:企业的价值等于所有有形资产和无形资产的公允价值之和,从中减去负债的价值,得到企业净资产的公允价值。
对企业的资产负债表进行调整,首先是因为资产和负债均按历史成本列示,随着时间的推移,历史成本无法反映通货膨胀和物价的变动。
严格来说,对资产应当提取跌价或减值准备,但这种估计往往流于形式,能真实反映资产的功能性贬值和经济性贬值。
投资者应该如何评估企业的价值
![投资者应该如何评估企业的价值](https://img.taocdn.com/s3/m/e050dc42a7c30c22590102020740be1e650eccde.png)
投资者应该如何评估企业的价值在进行投资决策时,投资者需要准确评估企业的价值,以确定是否值得投资。
下面将介绍几种常见的评估企业价值的方法,供投资者参考。
一、基本财务指标评估1.1 价格收益比(P/E Ratio)价格收益比是市值与净利润之比,表示投资者需要支付多少倍的利润来购买公司的股票。
较低的价格收益比可能意味着公司的估值较低,投资价值较高。
1.2 盈利能力评估企业的盈利能力是一个重要的指标。
投资者可以关注企业的净利润率、毛利率和营业利润率等指标,较高的比率表明企业更具竞争力并能够获得可观的利润。
1.3 现金流量现金流量是评估企业价值的重要指标。
投资者可以关注企业的经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流,并评估企业的现金流是否稳定和充足。
二、行业比较分析2.1 PE值行业比较投资者可以将企业的价格收益比与同行业其他公司进行比较,以了解该企业在行业内的相对估值水平。
如果该企业的价格收益比相对较低,可能意味着其估值较低,投资潜力较大。
2.2 盈利能力行业比较投资者可以将企业的盈利能力与同行业其他公司进行比较,了解该企业在盈利能力方面的相对优势。
如果该企业的盈利能力相对较高,表明其具备较强的竞争力和可持续发展潜力。
2.3 成长性行业比较投资者可以关注行业的整体成长性,判断该行业未来的发展趋势。
如果该行业有较高的增长潜力,选择该行业内成长性较好的企业进行投资,可以获得更高的回报。
三、风险评估3.1 经营风险投资者需要评估企业的经营风险,包括市场竞争风险、管理风险和供应链风险等,以确定企业是否能够保持盈利和可持续发展。
3.2 财务风险投资者需要评估企业的财务风险,包括偿债能力和流动性风险等。
关注企业的负债率、偿债能力和现金流量等指标,以确保企业具备足够的偿债能力和资金安全性。
3.3 政策风险投资者还需要评估政策风险,包括宏观经济环境和相关政策对企业发展的影响。
了解相关政策和规定,以预测企业未来可能面临的风险和机遇。
风险投资辩论辩题
![风险投资辩论辩题](https://img.taocdn.com/s3/m/0bc619b6fbb069dc5022aaea998fcc22bcd143a5.png)
风险投资辩论辩题
正方,风险投资对创新和经济增长有积极作用。
风险投资是一种为初创企业提供资金支持的投资形式,它能够
推动创新和经济增长。
首先,风险投资为创新提供了资金支持。
许
多创新性的项目由于缺乏资金而无法实施,而风险投资正是为这些
项目提供了资金支持。
比尔·盖茨曾说过,“风险投资是推动创新
的重要力量。
”其次,风险投资可以帮助企业实现快速成长。
通过
风险投资,企业可以获得更多的资源和支持,从而加速发展,为经
济增长注入活力。
例如,像谷歌、Facebook等知名企业都是通过风
险投资获得资金支持,最终取得了巨大的成功。
反方,风险投资存在较大的投资风险。
风险投资虽然可以推动创新和经济增长,但也存在较大的投资
风险。
首先,风险投资的成功率较低。
根据统计数据显示,大约有70% 到 90% 的初创企业最终会失败,风险投资的投资回报率也不高。
其次,风险投资存在着信息不对称的问题。
投资者和企业之间的信
息不对称会导致投资者无法全面了解企业的真实情况,从而增加了
投资的风险。
正如沃伦·巴菲特所说,“当潮水退去时,你才会知
道谁在裸泳。
”最后,风险投资存在着道德风险。
一些投资者可能会利用风险投资来获取非法利益,导致投资失败。
综上所述,风险投资对创新和经济增长有积极作用,但也存在较大的投资风险。
在进行风险投资时,投资者需要谨慎对待,充分了解投资项目的情况,以降低投资风险。
企业价值评估模型及其应用
![企业价值评估模型及其应用](https://img.taocdn.com/s3/m/38769a2bc381e53a580216fc700abb68a982ad0f.png)
企业价值评估模型及其应用随着市场经济和全球化的发展,企业竞争愈加激烈,企业家们不仅要考虑产品和服务的质量,还要关注企业的价值评估。
企业的价值评估是企业经营管理的重要指标之一。
只有正确地评估企业的价值,企业才能实现良性发展。
本文将介绍企业价值评估模型及其应用。
一、企业价值评估的意义企业的价值评估是指根据市场经济规律,按照一定的方法和标准对企业进行评估,以确定企业在市场上的价值和竞争力。
通过企业价值评估,可以判断企业的财务状况和经营成果,并为企业发展提供决策依据。
企业价值评估的意义在于:1.为企业经营决策提供参考企业价值评估是企业经营管理的重要指标之一,可为企业经营决策提供科学、可靠、客观的数据支持,帮助企业掌握经营状况和走势,从而有效制定决策。
2.衡量企业竞争优势企业价值评估可以从资产、负债、利润等各个方面来反映企业的真实价值,衡量企业的竞争优势和市场地位。
只有正确评估企业的价值,才能更好地制定企业发展战略。
3.帮助企业吸引投资在投资领域,企业价值评估是投资者和风险投资机构考虑是否投资企业的重要依据之一。
二、企业价值评估模型企业价值评估的模型有很多种,下面介绍企业价值评估的两种常见方法:1.资产法资产法是根据企业资产总额来确定其价值。
根据资产法计算企业价值需要考虑以下因素:企业总资产 =(固定资产+流动资产)- 负债净资产价值 = 固定资产 + 流动资产 - 负债精益资本 = 净资产价值 + 创造价值2.收益法收益法是根据企业未来的现金流量来确定其价值。
根据收益法计算企业价值需要考虑以下因素:折现率 =(无风险利率 + 风险溢价) x 企业特有风险现金流量 = (净利润 + 折旧 + 摊销)- (资本支出 + 净运营资本增加)企业价值 = 现金流量 / (折现率 - 外部融资成本)三、企业价值评估应用1.公司上市上市公司需要进行初步评估,以确定是否具有上市的条件,并确定发行股票的价格。
在上市过程中,企业价值评估是必不可少的。
我国风险投资中的风险企业价值评估初探
![我国风险投资中的风险企业价值评估初探](https://img.taocdn.com/s3/m/eea3395aad02de80d4d840f1.png)
文章编号:0 5 6 3 (0 6 1 — 15 0 10 — 0 3 2 0 )8 0 2 — 2
S IT C F R A IND V L P E T&E O O Y C— E HI O M TO E E O M N N CNM
特殊类 型的投资行为 。 它具有 高投入 、 高风险、 高收益 和融资方式灵活等 适合高新技术产业发展的特 点。如何提高 风险投 资项 目的成功率 , 使高
风险、 高收益转化为低风险 、 高收益 , 重要的一条是借 鉴发达 国家的成 功
经验 , 尽快创 出具有 中国特色的风险投资体 系, 其成为高新技术产业 是
问卷调查和因素分析法得 出美 国风险项 目 评价模型 。 数据基础是 从电话
调研的 4 位风险投资家和问卷调查的 16 6 个风险投资公司中选 出的 9 5 O 个经审慎评估的风险投资案例 。 他们请 风险投资家根据案例对 已选好的 2 个准则评 分 , 3 标准是 4 ( 秀)3分( 好 )2 一般 ) 1 ( ) 分 优 , 良 , 分( ,分 差 , 此外还分 别评出各个项 目的总体 预期 收益和风险。这样得到一组 数据 后 , 因素分析和线性拟合 , 出评 估基本指标 , 经 得 划分为 5 个范畴 , 根 并 据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响 , 拟出风险投资的评估模 模 注: + ‘ ” “ 一 表示各因素的影响力权重: + 一
R n u i(9 3 分别分析 了新加坡和 日本, a T r n 19 ) p 创业 家的人格及经验均被认 为是最重要的评价依据 , 而财务 因素( i n i ni r i ) F ac l o s e t n 则是风 险投 n ac d ao
企业价值评估理论与方法研究共3篇
![企业价值评估理论与方法研究共3篇](https://img.taocdn.com/s3/m/ce2b011c657d27284b73f242336c1eb91a373387.png)
企业价值评估理论与方法研究共3篇企业价值评估理论与方法研究1企业价值评估理论与方法研究在当今竞争激烈的市场环境下,企业价值评估成为了衡量企业成功与否、制定决策的一个重要指标。
本文将从理论和方法两方面进行探讨。
一、理论1.1 企业价值评估的概念企业价值评估是指根据企业的财务状况、市场地位及管理能力等方面的信息,综合评估企业当前和未来的价值水平。
企业价值评估的目的是确定企业的市值或股票价格,以及有效地为投资或并购决策提供依据。
1.2 企业价值评估的影响因素企业价值评估受到多种因素的影响,例如:(1) 市场规模及增长潜力:企业所在市场的规模和增长潜力将直接影响其未来的盈利水平和稳定性。
(2) 公司管理能力:优秀的管理者可以有效地管理公司,使其运营效率不断提高,进而提高企业的盈利水平。
(3) 财务状况:企业的财务状况,包括资产负债表、利润表、现金流量表等,都是衡量企业价值的重要指标。
(4) 宏观经济情况:宏观经济的繁荣或衰退将直接影响企业的盈利水平和未来发展。
二、方法2.1 财务比率法财务比率法是常用的企业价值评估方法之一,主要通过企业的财务指标来评估企业的价值,通常用于短期内评估企业的价值。
常用的财务比率包括资产负债率、流动比率、毛利润率等。
2.2 直接收益法直接收益法通常用于长期评估企业的价值,其基本思路是通过对企业未来的现金流量进行预测,从而确定现值,进而得到企业的价值。
虽然直接收益法具有较高的可信度,但其必须对未来的现金流量进行精确的预测,因此需要相关专业人员的结合运用。
2.3 产业分析法产业分析法是一种综合性的企业价值评估方法。
它除了分析企业的财务及现金流量等指标外,还要分析企业所处的行业环境,例如行业规模、市场份额、市场增长率等,以及其竞争对手的情况。
通过综合分析确定企业的价值。
总体而言,企业价值评估理论和方法的不断完善与发展使得企业的发展能够更加科学、合理。
对于基于价值的管理来说,企业价值评估更是重要的依据综上所述,企业价值评估是企业管理中至关重要的一项工作。
企业价值评估方法及实用性分析--莫梅01(1)
![企业价值评估方法及实用性分析--莫梅01(1)](https://img.taocdn.com/s3/m/0fc8b6f26c175f0e7dd1372d.png)
摘要随着经济日趋全球化,资本日趋更广泛地流动,企业私有化、合资、收购兼并、企业重组等活动日益频繁,这些活动无不涉及企业价值的评估。
同时企业财务目标已由利润最大化逐渐转变为企业价值最大化,企业价值也越来越成为企业管理当局关注的核心内容。
企业价值评估又称公司价值评估,将企业看作一个经营整体,评价其未来进行交易时的交换价值,并以价值最大化为原则进行重大交易和商业战略的选择。
它已经逐渐成为资产评估业的一个重要发展方向。
本文将探讨企业价值评估的三种方法:成本法、市场法、收益法,并分别讨论了其各自的适用性和局限性。
通过对比分析,应该针对不同情况选用不同方法进行估价,不只是考虑单一方法,而应当多方法并用,互相参考印证,保证企业价值评估结果的准确性。
关键词 :企业价值评估成本法收益法市场法AbstractWithgradually globalization of economy and capital flow widely,firmcooperation,joint venture,merger enterprise restructure etc, all the activities are involved in business valuation.Enterprise finical objective has transferred from maximization of profit to maximization of enterprise value, business valuation has bee core issue of the enterprise management. Business valuation also called corporation valuation, taking the enterprise as a whole, evaluates its value for exchanging in the future. It is abided by the principle of maximization of enterprise value, business strategy selection, and asset appraisal will develop toward it.This paper gives an analysis on the three methods of corporate valuation, that is, thecostmethod, market method, inemethod. Furthermore, it discusses their respective adaptability and limitation.Through the contrast analysis,it points out in the practical application enterprise value assessment method we must consider different cases,when we choose different methods, we should not only consider the sole method application, but severl ones , mutually refers verfies, which guarantee enterprise value appraisal result accuracy.KeyWords:enterprisevalue;costmethod;inemethod;marketmethod目录摘要IAbstract (II)绪论1一、企业价值评估的基本理论概述2(一)企业价值的概念21.企业价值的含义22.企业价值的意义2(二)企业价值评估的概述31.企业价值评估的概念32.企业价值评估的特点33.企业价值评估的X围34.企业价值评估的意义3(三) 企业价值评估理论的概述31.企业价值评估的理论依据32.企业价值评估的应用现状4二、企业价值评估方法分析及风险规避4(一)企业价值评估方法的概述41.企业价值评估方法的含义42.企业价值评估方法的分析53.价值评估方法选择的原则7(二)企业价值评估中的风险识别与规避81.企业价值评估的风险识别82.企业价值评估方法的风险规避9三、企业价值评估方法的实用性分析10(一)企业价值评估目标公司的选择背景10(二)伊利集团进行企业价值评估的必要性101.乳制品行业竞争加剧,伊利集团需要进行价值管理102.伊利集团的战略发展需要进行企业价值评估113.公司上市需要对其进行价值评估11(三)伊利集团价值评估分析111.竞争优势分析112.伊利集团产品结构及盈利能力分析12(四)伊利集团的企业价值评估过程121.伊利集团价值评估方法的选择122.伊利集团绩效预测123.预测伊利集团的价值124.伊利集团价值评估参数的敏感性分析175.伊利集团价值评估总结18(五)伊利集团基于企业价值评估的价值创造181.提高销售增长率182.制定有效的营销策略193.税收筹划:降低企业有效税率194.降低营运资金占用195.建立风险预警机制,强化风险管理196.差异化战略19结论19参考文献20致谢21企业价值评估方法及实用性分析绪论随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展,人们日益清楚地认识到,在市场经济条件下,作为商品生产者的企业本身也是一种商品,可以在市场上进行估价和买卖。
毕业论文参考选题
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财务管理本科专业毕业论文参考选题一、财务管理1。
论市场经济条件下的财务管理模式2.财务管理基本理论问题的探讨3.论理财环境4。
论财务制度的改革5。
企业内部财务管理制度的设计研究6。
论企业财务机制7.论新会计准则中的理财理念8。
所有者财务与经营者财务的探讨9.论财务管理体制的改革10。
国有资产保值增值问题研究11.筹资方式的比较与选择12。
资金成本与资金结构研究13.杠杆原理及其应用14.论企业财务风险15.论企业信用政策的选择16。
论公司股利政策的选择17。
企业收益分配问题的探讨18。
企业偿债能力分析研究19.企业盈利能力分析研究20.企业资产管理效率分析研究21。
上市公司财务分析研究22。
论债务重整23.企业清算中的财务问题研究24.企业配股财务标准研究25。
集团资源配置战略与资本预算管理研究26。
财务决策支持系统研究27.全面预算管理与内部控制研究28.企业内部资金集中管理研究29。
网络财务研究30.知识经济与财务管理创新研究31.企业集团财务预警研究32。
企业集团集中式财务管理模式研究33。
资源性企业财务管理问题研究34.产权重组与财务管理研究35.关联方交易与财务控制问题研究36。
论利益相关者责任与公司财务治理37.财务预测管理体系构建研究38。
资本市场与上市公司问题研究39。
企业产权理论分析与财务管理目标选择研究40。
经营者薪酬研究41.企业集团存量资产重组研究42。
论自由现金流量与企业价值评估43。
关于财务学科体系的探讨44。
基于企业生命周期的财务决策45.论我国上市公司的股权融资偏好46.企业财务预警模型的构建47。
论我国高校的筹资风险48.论中小企业融资模式的创新49.论我国股票市场的有效性50。
论企业的盈余管理51.论企业核心竞争力的评估52。
论存货的适时制管理53.财务报表信息披露研究54。
财务舞弊监督研究55。
双重委托代理的财权安排研究56。
我国上市公司融资问题研究57。
我国上市公司债券融资研究二、财务专题1。
试论企业投融资过程中的风险控制
![试论企业投融资过程中的风险控制](https://img.taocdn.com/s3/m/4a5861d7dbef5ef7ba0d4a7302768e9951e76ebe.png)
试论企业投融资过程中的风险控制随着经济的发展,企业投融资活动在不断增加,投融资活动也成为企业发展壮大的必由之路。
投融资活动也伴随着各种风险,企业在进行投融资过程中,必须重视风险控制。
本文将就企业投融资过程中的风险控制进行论述,并提出一些相关的建议。
一、企业投资的风险企业进行投资活动时面临多种风险,主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
市场风险是企业在市场变动中导致投资价值下降或损失的风险,市场风险受到宏观经济环境、政策法规、竞争状况等多方面因素的影响。
信用风险是指投资方无法按时足额履约的风险,主要表现为对方违约或者信用评级下降,导致资金无法如期兑现或者资金价值缩水。
流动性风险是指资金无法如期兑现的情况,导致企业无法按时偿还债务或者满足日常经营资金需求。
操作风险是指由于企业内部管理不善、员工失职等导致的风险,包括人为失误、系统故障、信息安全等多种情形。
二、风险控制的原则在企业进行投融资活动时,风险控制是至关重要的。
风险控制的原则主要包括分散风险、规避风险、衡量风险和弹性配置。
分散风险是指通过投资组合多样化,将投资风险分散到不同的资产种类、行业甚至国家地区,以降低整体风险。
规避风险是指通过研究分析,避开具有潜在风险的投资机会,降低投资风险。
衡量风险是指通过风险评估和评估,对投资项目的风险进行量化和评估,确定风险的大小和影响。
弹性配置是指根据市场变化和风险变化,及时调整投资组合、配置资产,以应对不同情况下的风险。
企业在投融资过程中可以采取多种方法进行风险控制,主要包括风险管理、风险预警、风险对冲和风险保险。
风险管理是指通过建立完善的风险管理体系,包括风险识别、风险评估、风险控制、风险监控和风险应对等环节,以有效管理和控制企业的风险。
风险预警是指通过研究和分析市场动态和投资项目的情况,提前发现和预警潜在风险,及时调整投资策略或者撤离风险投资。
风险对冲是指通过金融工具和策略,对冲投资中的风险,如期权、期货、期权、互换等金融工具。
企业价值评估习题参考答案
![企业价值评估习题参考答案](https://img.taocdn.com/s3/m/b1760cd86c175f0e7dd137c1.png)
《企业价值评估》章后基本训练参考答案第1章企业价值评估导论(2)总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。
提示:①“价值评估”一直是贯穿财务管理整个发展历程的主线,从莫迪格利尼、米勒的资本结构与股利无关论,到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论,无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。
对企业而言,价值创造是目标,价值评估是基础,两者的关系密不可分。
企业价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。
②从资产评估发展的角度看,自20世纪50年代产生以来,企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展,已经成为资产评估专业一个重要的分支。
虽然在中国,企业价值评估还是一个崭新的评估领域,但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。
(3)试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。
提示:①它们的共同点在于:它们都是企业价值评估的基本方法,都能在一定程度上实现企业价值评估的功能,都能为相关的交易和决策提供数据支持。
②收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于:A.地位不同。
成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估方法,也是我国价值评估理论和实践中普遍认可采用的评估方法。
其中,成本法由于操作简单,成为了我国企业价值评估实践中最主要的评估方法,被大量用于企业改制和股份制改造实务。
而期权估价法充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值,能够有效弥补传统评估方法的不足,因此,成为了传统评估方法以外的一种重要补充。
B.依据不同。
收益法依据的是“现值”规律。
市场法依据的是套利原理。
成本法依据的是“替代”原则。
期权估价法注重的是企业所面临的投资机会的价值。
C.操作的难易程度不同。
成本法应用简单,而收益法的参数大多需要预测,并涉及大量的职业判断,因此,操作难度较大。
在实践中,由于企业之间存在个体差异和交易案例的差异,而市场法需要一个较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场,要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例,因此,市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。
企业价值评估八大核心方法
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企业价值评估八大核心方法对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。
适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
本文将聚焦企业价值评估的核心方法,分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
一、企业价值评估方法体系企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估,是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。
目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。
收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。
其理论基础是经济学原理中的贴现理论,即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值,其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。
收益法的主要方法包括贴现现金流量法(DCF)、内部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估价法等。
成本法是在目标企业资产负债表的基础上,通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。
理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。
主要方法为重置成本(成本加和)法。
市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。
其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。
市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。
图1 企业价值评估方法体系收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。
不同的是收益法关注企业的盈利潜力,考虑未来收入的时间价值,是立足现在、放眼未来的方法,因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。
成本法则是切实考虑企业现有资产负债,是对企业目前价值的真实评估,所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业,以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时,适宜用成本法进行评估。
市场法区别于收益法和成本法,将评估重点从企业本身转移至行业,完成了评估方法由内及外的转变。
财务管理毕业论文
![财务管理毕业论文](https://img.taocdn.com/s3/m/f2a72fc359f5f61fb7360b4c2e3f5727a5e92403.png)
财务管理毕业论文第一篇:财务管理毕业论一、要求建立以财务管理为中心,必须坚持以资金管理为重点,来促进企业生产经营的良性循环。
二、运用现代管理会计理论、方法和技术,搞企业的生产经营预测、决策。
三、现代企业会计制度需要建立健全会计信息管理体系,这也是社会主义市场经济发展的必然要求。
正:建立现代企业制度的目的,就是要求企业达到一“产权明晰。
权责明确、政企分开、科学管理”,这是我国现代企业改革的方向。
这四句话十六字方针是一个不可分割的有机整体,我们应该全面。
系统、全方位的理解并加以实施。
我想,对一产权明晰、权责明确、政企分开”这三句话,只要下决心,抓住时机,积极推进,在各级政府和有关部门的精心组织下,在较短的时间内是完全可以获得成功的,因此,“科学管理”是一项艰苦、细致、长期的系统工作。
一要建立以财务管理为中心,必须坚持以资金管理为重点来促进企业生产经营的良胜循环资金严重短缺是当前国有大中型企业面临着的一个十分突出的问题,虽然阻碍企业牛产经营正常运转有诸多印数的影响,但资金短缺问题是当前诸多矛盾的卞要矛盾。
首先是流动资金总量不足,特别是企业自有国拨资金微乎其微,只占整个定额流动资金的百分之几,有90%以上开银行贷款,这是先大不足造成资金“贫血”的原因之一;其二企业本身资金投向问题,造成资金过于分散,挪用流动资金搞基本建设或房地产开发,使企业的正常中产投入受到严重影响;其三是因企业产品结构不合理,不顾市场需求,盲目投入,造成在产品和产成品资金积压;其四是企业规模扩大,分了出若干个独立核算的分厂或公司,相应地带走一些资金,使本来己经一贫血”的企业更加“贫血”—一等等。
因此,我们必须要强化资金管理,调整资金投向,以化资金结构,提高投入产出比例,加大盘活资金力度,提高资金运营效率。
1.加强资金内部控制制度,优化资金结构,提高资金运营效率加强内部资金控制制度就是要变事后结算为事前和始终控制。
对资金事前控制,主要是进行预测、规划,要编制出比较科学的资金需求量,在此基础上,结合企业现有资金存量,来合理的筹集和使用生产经营资金,事中加强资金控制,主要是对资金在使用环节上进行有效的事中监督、防制,防止盲目和无效的使用资金,以致造成资金的浪费。
风险投资辩论辩题
![风险投资辩论辩题](https://img.taocdn.com/s3/m/d0c9163f03768e9951e79b89680203d8cf2f6a41.png)
风险投资辩论辩题
正方观点:
风险投资对于创新和经济发展至关重要。
首先,风险投资为初
创企业提供了资金支持,帮助他们实现创新和发展。
正如美国前总
统奥巴马曾经说过,“风险投资是推动创新和经济增长的重要引擎。
”例如,谷歌、亚马逊等知名企业都是通过风险投资获得资金
支持,最终取得了巨大成功。
其次,风险投资也为投资者带来了丰
厚的回报。
著名投资家彼得·蒂尔曾说过,“风险投资是一种高风
险高回报的投资方式。
”大量的成功案例证明,风险投资可以为投
资者带来丰厚的回报,吸引更多资金流入创新领域,推动经济发展。
反方观点:
风险投资存在着不确定性和高风险。
首先,大部分初创企业都
面临着失败的风险。
根据统计数据,超过90%的初创企业最终会失败。
这意味着,风险投资者可能会面临巨大的投资损失。
其次,风
险投资也存在着道德风险,即投资者可能会因为企业的不当行为而
受到道德上的谴责。
比如,一些初创企业可能会因为违法行为或道
德问题而导致投资失败,损害投资者的声誉。
因此,风险投资存在
着巨大的不确定性和风险,投资者需要谨慎对待。
综合来看,风险投资既有利有弊。
在支持创新和经济发展的同时,也存在着巨大的不确定性和风险。
因此,投资者需要在投资决策中权衡利弊,谨慎对待风险投资。
同时,政府和监管部门也需要加强对风险投资市场的监管,保护投资者的合法权益。
风险投资中企业价值评估的模糊期权定价模型
![风险投资中企业价值评估的模糊期权定价模型](https://img.taocdn.com/s3/m/622035731711cc7931b71645.png)
Fu z pto p i i o e o h v l a i n o z y o i n r c ng m d lf r t e e a u to f
i v s e s i e u e c pia n e t e t n e t e n v nt r a t li v s m n
化 , 出了适合科技 型中小企业价值评估 的模糊实物 期权定价模 型 ; 提 通过案 例分析 , 出了风 险投资 者在不 得
同乐观度下 的企业价值 以及 投资后的持股 比例 。 关键词 : 企业价值 ; 模糊数 ;BakS h ls lc- coe 公式 ; 模糊期权
中图 分 类 号 : 8 0 5 F 3.9 文献标识码 : A 文 章 编 号 :0 35 6 (0 8 0 —4 40 1 0—0 0 2 0 ) 919 —4
t itc d g e s o h ik i v s o 。 i s i e r e ft e rs e t r m n
Ke r s e tr rs au ;f z y h m b r y wo d : n ep iev l e u z u e ;Blc — c oe o mu a u z p in a k S h lsf r l ;f z y o t o
维普资讯
第3 卷 第 9 1 期
20 0 8年 9月
合 肥 工 业 大 学 学报 ( 自然科学版)
J OURNAL OF HEF EIUNI VERS TY CH NOLOGY I OF TE
Vo. 1N o 9 13 .
0 引
言
精确性 , 传统的企业价值评估模型受 到谈判双方 的质 疑 导致谈 判失 败 。近 年来 , 了解 决 参 数 不 为
审计工作中的企业估值与价值评估
![审计工作中的企业估值与价值评估](https://img.taocdn.com/s3/m/de3a605553d380eb6294dd88d0d233d4b14e3fc6.png)
审计工作中的企业估值与价值评估企业估值是审计工作中的重要内容之一,对于投资者、贷款机构、股东和其他利益相关方都具有重要意义。
估值的准确性直接影响到决策的科学性和合理性,因此在审计过程中,准确评估企业的价值是至关重要的。
一、企业估值的意义企业估值是通过对企业的财务状况、经营业绩、市场前景、行业竞争力等因素的综合分析来确定企业的价值。
企业估值的意义主要体现在以下几个方面:1. 投资决策:企业估值为投资者提供了决策依据,帮助他们判断是否投资某个企业,并评估其投资回报率和潜在风险。
2. 贷款审批:银行和其他金融机构在考虑向企业提供贷款时,需要对企业进行估值评估,以确定贷款额度和偿还能力。
3. 股权交易:企业估值在股权交易中起到了至关重要的作用,估值的准确性直接决定了交易的公平性和合理性。
4. 兼并与收购:在企业兼并与收购中,估值是进行定价的基础,准确评估企业价值有助于避免定价过高或低估的风险。
二、企业估值方法在审计工作中,常用的企业估值方法主要包括市场比较法、收益法和资产法。
1. 市场比较法:市场比较法是根据市场上类似企业的交易价格和市盈率等指标,对待估价企业进行估值。
这种方法依赖于市场的有效性和可获得的数据,适用于上市公司或市场交易活跃的企业。
2. 收益法:收益法是根据企业未来的盈利能力和现金流量来确定企业的价值。
常用的收益法有资本化收益法和贴现现金流法。
这种方法适用于盈利能力稳定、可预测的企业。
3. 资产法:资产法是根据企业的净资产和市场价值来评估企业的价值。
资产法适用于以资产为主要经营方式的企业,比如房地产开发公司、银行等。
三、审计中的价值评估审计中的价值评估是指对企业内部控制、风险管理和业务流程的评估,以确定企业的健康状况和可持续发展能力。
1. 内部控制评估:审计师通过评估企业的内部控制制度,判断其有效性和合规性。
内部控制评估有助于发现潜在的风险和问题,并提出改进建议。
2. 风险管理评估:风险管理评估是对企业风险管理体系的评估,包括风险识别、评估、应对和监控等方面。
风险投资辩论辩题
![风险投资辩论辩题](https://img.taocdn.com/s3/m/2e056927ae1ffc4ffe4733687e21af45b307fedb.png)
风险投资辩论辩题正方观点:风险投资是一种重要的资本运作方式,可以帮助创新型企业获得资金支持,推动经济发展。
首先,风险投资可以帮助创新型企业获得资金支持。
创新型企业往往面临资金短缺的问题,而风险投资可以为这些企业提供必要的资金支持,帮助它们开展研发和市场推广。
其次,风险投资可以推动经济发展。
通过投资创新型企业,风险投资可以促进新技术的应用和产业的转型升级,推动经济的持续增长。
因此,风险投资对于推动创新和经济发展具有重要意义。
名人名句,美国前总统奥巴马曾说过,“风险投资是推动经济增长和创新的关键。
”这句话表明了风险投资对于经济发展的重要性。
经典案例,以谷歌为例,谷歌最初也是通过风险投资获得了初期的资金支持,最终发展成为了全球知名的科技巨头。
这充分说明了风险投资对于创新型企业的重要支持作用。
反方观点:风险投资存在着一定的风险和不确定性,可能导致投资失败和资金损失。
首先,风险投资存在着投资失败的风险。
由于创新型企业的不确定性较大,投资者往往难以准确评估其未来的发展前景,导致投资失败的可能性较大。
其次,风险投资可能导致资金损失。
一旦投资失败,投资者将面临着巨大的资金损失,对于投资者来说是一种不小的风险。
因此,风险投资并非没有风险,投资者需要谨慎对待。
名人名句,著名投资家巴菲特曾说过,“投资并非一帆风顺,需要谨慎对待。
”这句话表明了投资存在着一定的风险和不确定性。
经典案例,以电动汽车公司特斯拉为例,特斯拉曾经历过多次风险投资失败的经历,几度险些破产。
这充分说明了风险投资存在着一定的风险和不确定性。
综上所述,风险投资在推动创新和经济发展方面具有重要作用,但同时也存在着一定的风险和不确定性,投资者需要谨慎对待。
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试论风险投资与企业价值评估
(一)在风险投资过程中,无论是资金投入还是退出,都需要对被投资企业进行价值评估。
然而按照会计准则和财务会计制度和方法计算出的会计利润并不等于企业持有的现金,税后利润并不是公司可以用来分配给股东的现金红利或可用于再投资的资金。
而且,会计利润受到会计核算方法的影响,譬如存贷计价方法、折旧提取方法、成本核算方法等都会影响会计利润。
可见,会计指标体系不能有效地衡量企业创造价值的能力,会计指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值。
同样,企业的实际价值也并不等于企业的账面价值。
从理财的角度来看,财务会计意义上的资本的期末价值与期初价值之差并不表示财务管理意义上的资本保值增值。
投资、筹资、经营活动或其他因素虽会使公司资产规模和净资产账面价值增加,但是企业的经营风险、财务风险、市场占有率、长期竞争优势及获利能力可能随之而增加,也有可能随之而下降。
例如一个集团性公司本着多足鼎立的经营方针进行多元化的投资,虽然资本的账面价值期末大于期初,但由于投资分散,经营者对所投资的多项业务不能驾轻就熟地进行控制,经营风险大幅度提高,最终导致再投资的收益率小于资本成本,企业的资本及股东权益实际上已经贬值,即企业价值下降。
而另一个原来经营多种业务的公司进行了资产与业务重组,出售了无经营特长的资产与业务,盘活了资产存量,并将所得用于偿还债务和回购自己的股份,从而减少了股权资本和债务资本。
此时即使企业资本的期末账面价值小于期初,但企业增强了竞争优势和获利能力,再投资收益率大于资本成本,企业资本及股权价值反而增加,即企业价值上升。
另外,企业通过账面价值的核算,常常无法对其自身经过长期开发研究、日积月累的宝贵财富——无形资产的价值进行确认。
为什么美国占据资产规模最大的前100家企业中,主要是涉足金融保险、汽车工业、石油工业、制造业等领域的企业;而信息技术、生物基因技术等领域的企业资产的账面价值相对较低。
这主要是因为这些企业最重要的资产往往是利用会计准则难以进行核算的无形资产。
这些企业如果是上市公司的话,它们的股票市场价值却比它们的资产高出好多倍。
从理论上看,资本价值应是资本对应的资产预期现金流量现值之和。
也就是说,现代企业财务管理意义上的价值,应以实体现金流量折现模型评估法来评估较为合理。
按此方法,企业的权益价值计算程序如下:
权益价值=实体总价值一债务价值
实体总价值=营业价值十非营业投资价值
营业价值=已明确的预测期间的现金净流量现值十明确的预测期之后的现金净流量现值(即连续价值的现值)
现金净流量现值=自由现金净流量×折现系数
自由现金净流量=毛现金净流量一总投资
毛现金净流量=息税前利润×(1一所得税率)十折旧
总投资=流动资金增加额十资本投入
(二)实践证明,利用实体现金流量折现模型对被投资企业进行价值评估应按以下步骤进行。
1、预测绩效与自由现金净流量。
包括:计算扣除调整后的营业净利润与投资成本;计算价值驱动因素;分析
企业财务状况;了解企业的战略地位及产品的市场占有率;制订绩效前景;预测个别详列科目;检验总体预测的合理性和真实性。
应该说,将企业经过审计的现金流量表进行分别明细科目的细化分析,结合企业经营的历史、现状和预测分析所得出的企业预计现金流量表,应该具有相当强的科学性和准确性,以此为基础计算出的自由现金净流量的可信程度是很高的。
2、估测折现率。
包括:权益性资金成本估算;负债性资金成本估算;确定目标市场价值权数;估计不同行业的企业的报酬率随整个上市公司平均报酬率变动的“β系数”或根据机会成本要求最低资金利润率。
从而合理选定折现率。
3、估测连续价值。
包括:选择预测期限;估计参数;连续价值折现。
连续价值可用自由现金流量恒值增长公式法或价值驱动因素公式法测算:
(1)自由现金流量恒值增长公式法。
连续价值=FCFT+1/(WAC-g)
其中:FCFT+1=明确的预测期后第一年中自由现金流量正常水平;
WACC=加权平均的资金成本;
g=自由现金流量预测期增长率恒值。
(2)价格驱动因素公式法。
连续价值=NOPLATT+1(1-g/ROIC)/(WACC-g)
其中:NOPLATT+1=明确的预测期后第一年中扣除调整税的净利润的正常水平;
ROIC=新投资净额的预期报酬率。
4、企业价值评估结果计算及解释。
实例分析:上海某高科技电脑软件公司(以下简称DE公司)成立于1996年7月。
当时注册资金为10万元,1997年4月增资至50万元。
公司创立以来主要从事金融业前台通用软件、数据分析系统、MIS系统、交通管理信息系统、专业图形图像制作等业务的研究开发,并承接世界银行软件开发业务。
业务拓展前景良好,已形成广泛的境内外客户群。
但由于公司资本投入少,员工高学历引起人工成本高,为提高竞争能力又需投入大量研究开发费用,迫使公司无法扩大经营规模,公司发展受到限制。
DE公司初步规划:(1)2000年开发研究费用的投入至少在400万元,用于超前研究中国的银行在未来若干年内所需的关于后台信息管理与风险分析的信息产品与技术(例如有关金融衍生产品的信息技术研究),扩大已有的技术优势,适应中国加入WTO以后新的金融形势。
(2)注册资本增至5,000万元,有能力承接规模较大的项目。
某投资公司准备改变传统的投资方向进入高科技领域,对DE公司所从事的业务感兴趣。
准备进行风险投资。
为此,我们对DE公司的实际价值进行了评估,具体过程如下。
首先,编制DE公司经过调整后的1996年9月至1999年8月比较资产负债表、比较损益表和比较现金流量表,并进行指标分解分析。
(表式及数据本文从略)
根据三张比较财务报表,可计算有关指标如下:
注:1996年数字为9月1日至12月31日,1999年数字为1月1日至8月31日。