公司理财(第八版)第4章净现值
公司理财-罗斯第八版第4章净现值
A stream of cash flows that grows at a constant rate for a fixed number of periods.
2020/5/18
公司理财讲义
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永续年金（Perpetuity）
A constant stream of cash flows that lasts forever.
Worth?）
2020/5/18
公司理财讲义
2
4.1 单期投资的情形
终值（FV）：一笔资金经过一个时期或多 个时期以后的价值。
FV = C0×(1 + r)
现值：PV=C1/(1+r) 投资的净现值（NPV）=－成本+PV
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公司理财讲义
3
不确定性与价值评估
不确定的投资其风险较大，这时就要求一个 更高的贴现率。
C
C
C
…
0
1
2
3
PV (1C r)(1 C r)2(1 C r)3
The formula for the present value of a perpetuity is:
PV C r
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公司理财讲义
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Perpetuity: Example
假如有一笔永续年金，以后每年要付给投资者100美元，如果相 关的利率水平为8％，那么该永续年金的现值为多少?
0
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$100 $100 $100
1
2
3
PV $100 $1,250 .08
公司理财讲义
…
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永续增长年金（Growing Perpetuity）
(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳
第一章．公司理财导论1.企业组织形态：单一业主制、合伙制、股份公司（所有权和管理相分离、相对容易转让所有权、对企业债务负有限责任，使企业融资更加容易。
企业寿命不受限制，但双重课税）2.财务管理的目标：为了使现有股票的每股当前价值最大化。
或使现有所有者权益的市场价值最大化。
3.股东与管理层之间的关系成为代理关系。
代理成本是股东与管理层之间的利益冲突的成本。
分直接和间接。
4.公司理财包括三个领域：资本预算、资本结构、营运资本管理第二章．1.在企业资本结构中利用负债成为“财务杠杆”。
2.净利润与现金股利的差额就是新增的留存收益。
3.来自资产的现金流量=经营现金流量（OCF）-净营运资本变动-资本性支出4.OCF=EBIT+折旧-税5.净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧6.流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额7.流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益第三章1.现金来源：应付账款的增加、普通股本的增加、留存收益增加现金运用：应收账款增加、存货增加、应付票据的减少、长期负债的减少2.报表的标准化：同比报表、同基年度财报3.ROE=边际利润（经营效率）X总资产周转率（资产使用效率）X权益乘数（财务杠杆）4.为何评价财务报表：内部：业绩评价。
外部：评价供应商、短期和长期债权人和潜在投资者、信用评级机构。
第四章．1.制定财务计划的过程的两个维度：计划跨度和汇总。
2.一个财务计划制定的要件：销售预测、预计报表、资产需求、筹资需求、调剂、经济假设。
3.销售收入百分比法：提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率资本密集率=资产总额/销售收入4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb)可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。
是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。
（如果实际增长率超过可持续增长率，管理层要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。
罗斯《公司理财》笔记整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产-流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产-存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
《公司理财》罗斯笔记(已矫正)
1、第一篇中的两个现金流量表，共同比报表。
2、第二篇中的几个计算、增长机会、股利增长模型。
包尔得文那个例子重点看，做投资决策一般都是那个例子改的。
实物期权。
如果你到了复试，而刚好遇到一个想问这方面的老师，他们有可能让你评价这一篇的财务指标，无疑罗斯写的一切都不如现金流折现。
但是如果现金流就无敌了，那么其他指标有什么存在意义吗？这些要有一点自己的思考。
3、第三第四篇不多说，全是重点。
一点一点整理，课后题一道一道看。
论坛上有中英文的答案，不过那个中文答案有不少计算错的，别全信。
他的思路一般是对的。
有题不会的话再发上来帖子问。
4、第五篇大多是概念，有税情况下租赁的NPV是重点。
5、第六篇中期权定价公式、权证、可转化债券估价、还有衍生品的应用方式。
这里的除了概念之外，就是你要知道这些东西是干嘛的，还有使用了会带来那些结果。
6、第七篇我们没讲过，第八篇我自己看的，也没讲，不好说什么是重点。
本书的重点在第三四篇，那是全文都得细细看的。
另外名词都是随机的，说不好哪些是重点第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资：如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论1.1什么是公司理财？资产负债表()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益流动资产-流动负债净营运资本=短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务；长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
资本结构债权人和股东V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1.现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息（注意会计角度与财务角度的区别）2.现金流量的时点3.现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
公司理财第四章筹资成本分析-精品
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EBIT/ EBIT DOL＝ x/ x
＝ EBIT/ EBIT (px)/ px
式中： DOL为经营杠杆系 数； EBIT为变动前的息 税前利润； ΔEBIT为息税前利 润的变动额； px为变动前的销售 收入； Δ(px)为销售收入 的变动额； x为变动前的产销量； Δx为产销量的变动 数。
2020/5/29
西南政法大学
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(1)固定成本
固定成本，是指其总额在一定时期和一 定业务量范围内不随业务量发生任何变 动的那部分成本。
属于固定成本的主要有按直线法计提 的折旧费、保险费、管理人员工资、办 公费等，这些费用每年支出水平基本相 同，即使产销业务量在一定范围内变动， 它们也保持固定不变。
p为销售单价； b为单位变动成本； x为产销量； m为单位边际贡献。
2020/5/29
西南政法大学
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(三)息税前利润及其计算
息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税 之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可 用下列公式计算：
EBIT＝px－bx－a＝(p－b)x－a＝M－a
式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。
2020/5/29
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(2)变动成本
变动成本是指其总额随着业务量成 正比例变动的那部分成本。
直接材料、直接人工等都属于变动 成本。
但从产品的单位成本来看，则恰好 相反，产品单位成本中的直接材料、直 接人工将保持不变。
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(3)混合成本
有些成本虽然也随业务量的变动而变 动，但不成同比例变动，不能简单地归 人变动成本或固定成本，这类成本称为 混合成本。
无风险利率Rf一般用同期国库券收益率表示， 这是证券市场最基础的数据。
《公司理财》计算公式汇总-推荐下载
m
1
1
e rnom
1
In
1 rb n
F
1 rb n
3）股票价值等于其未来现金流量的现值。
4）不同类型的普通股价值评估
a) 零增长股
P0
t 1
Div
1 re t
b) 固定增长股
P0
t 1
Div0 1 g t 1 re t
PV A 1 r
(9)增长型永续年金现值（已知第 0 期现金流量 C0，每年增长率为 g，求现值 PV） 当增长率 g＜折现率 r 时，该增长型永续年金现值可简化为：
PV C0 (1 g) C1 rg rg
对全部高中资料试卷电气设备，在安装过程中以及安装结束后进行高中资料试卷调整试验；通电检查所有设备高中资料电试力卷保相护互装作置用调与试相技互术关，系电通，力1根保过据护管生高线产中0不工资仅艺料可高试以中卷解资配决料置吊试技顶卷术层要是配求指置，机不对组规电在范气进高设行中备继资进电料行保试空护卷载高问与中题带资2负料2，荷试而下卷且高总可中体保资配障料置2试时32卷，3各调需类控要管试在路验最习；大题对限到设度位备内。进来在行确管调保路整机敷使组设其高过在中程正资1常料中工试，况卷要下安加与全强过，看度并25工且52作尽22下可护都能1关可地于以缩管正小路常故高工障中作高资；中料对资试于料卷继试连电卷接保破管护坏口进范处行围理整，高核或中对者资定对料值某试，些卷审异弯核常扁与高度校中固对资定图料盒纸试位，卷置编工.写况保复进护杂行层设自防备动腐与处跨装理接置，地高尤线中其弯资要曲料避半试免径卷错标调误高试高等方中，案资要，料求编试技5写、卷术重电保交要气护底设设装。备备置管4高调、动线中试电作敷资高气，设料中课并技3试资件且、术卷料中拒管试试调绝路包验卷试动敷含方技作设线案术，技槽以来术、及避管系免架统不等启必多动要项方高方案中式；资，对料为整试解套卷决启突高动然中过停语程机文中。电高因气中此课资，件料电中试力管卷高壁电中薄气资、设料接备试口进卷不行保严调护等试装问工置题作调，并试合且技理进术利行，用过要管关求线运电敷行力设高保技中护术资装。料置线试做缆卷到敷技准设术确原指灵则导活：。。在对对分于于线调差盒试动处过保，程护当中装不高置同中高电资中压料资回试料路卷试交技卷叉术调时问试，题技应，术采作是用为指金调发属试电隔人机板员一进，变行需压隔要器开在组处事在理前发；掌生同握内一图部线纸故槽资障内料时，、，强设需电备要回制进路造行须厂外同家部时出电切具源断高高习中中题资资电料料源试试，卷卷线试切缆验除敷报从设告而完与采毕相用，关高要技中进术资行资料检料试查，卷和并主检且要测了保处解护理现装。场置设。备高中资料试卷布置情况与有关高中资料试卷电气系统接线等情况，然后根据规范与规程规定，制定设备调试高中资料试卷方案。
公司理财(第8版)课后习题答案
第一章1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。
在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3.这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4.有两种结论。
一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。
现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。
7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。
较少的私人投资者能减少不同的企业目标。
高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论决策风险项目。
此外,机构投资者比私人投资者可以根据自己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制。
公司理财参考书42-47答案
第四章、课后习题详解一、概念题1.年百分比率（annual percentage rate）答：年百分比率又称“名义年利率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。
2.实际年收益率（effective annual yield）答：实际年收益率又称为“实际年利率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。
由于复利计息的缘故，实际年收益率高于名义年利率。
其计算公式为：(1+r/m)^m-1,其中r 为名义年利率，m为一年内计息的次数。
3.年金（annuity）答：年金是指在一定期间内，每隔相同时期（一年、半年、一季等）收入或支出相等金额的款项。
根据收入或支出发生的情况的不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。
不论哪种年金，都是建立在复利基础上的，都有终值和现值之分。
4.终值（future value）答：终值是指现在某一特定金额按规定利率折算到未来某一时点的价值，亦称“本利和”。
它是现值的对应概念，是计算货币时间价值的重要概念。
一笔投资在多期后的终值可以按以下公式计算：FV=C0*（1+r）^T,其中T为投资持续期数，r为对应的利率。
5.年金系数（annuity factor）答：年金系数是指在适当贴现率为r的情况下，T期内每年获得1美元的年金的现值。
用公式可以表达为：年金系数=1/r-1/r(1+r)^n=A r T。
6.增长年金（growing annuity）答：增长年金是指在某一有限时期内现金流以一定速度增长的年金。
其现值计算公式为：PV=C[1/(r-g)-1/(r-g)*(1+g/1+r)^T]式中，C是指第1期末开始支付的现金流;r是利率；g是每期的增长率（用一个百分比来表示）；T是年金支付的持续期。
7.适当贴现率（appropriate discount rate）答：适当贴现率是指投资者回报的收益率。
在计算资金（或货币）的时间价值时，将未来的一笔金额（终值），按给定的利息率折算成现在的价值（现值）。
公司理财重点题答案4
公司理财》重点题答案（ 2012.4 ）第一章 公司理财概述名词解释1、财务活动： 是指资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为。
简答题 1、为什么以股东财富最大化作为公司理财目标？（1）考虑到了货币时间价值和风险价值； （ 2）体现了对公司资产保值增值的要求； （3）有利于克服公司 经营上的短期行为，促使公司理财当局从长远战略角度进行财务决策，不断增加公司财富。
2、公司理财的具体内容是什么？ （1）筹资决策； （2）投资决策；（3）股利分配决策。
第 名词解释1、资产负债表： 反映公司在某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的会计报表。
2、资产： 过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给公司带来经济利益。
3、负债： 过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出公司。
4、利润表： 反映公司在一定期间（月份、季度、年度）经营成果实现情况的报表。
5、现金流量表： 反映公司在一定期间内现金流入和现金流出情况的报表，它属于动态的年度报表。
简答题1、简述资产的含义及其特征。
资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给公司带来经济利益。
资 产的特征： （ 1）资产的实质是经济资源； （ 2）资产必须为公司所拥有或控制； （ 3）资产必须能以货币计 量；（4）资产可以是有形的，也可以是无形的。
2、简述负债的含义及其特征。
负债是指过去的交易、 事项形成的现时义务， 履行该义务预期会导致经济利益流出公司。
负债的特征：（ 1）负债是现时已经存在，且是由过去经济业务所产生的经济责任；（ 2）负债是公司筹措资金的重要渠道，但它不能归公司永久支配使用，必须按期以资产或劳务偿付； （3） 负债是能够用货币确切地计量或合理地 估计的债务责任； （ 4）负债专指对公司的债权人承担的债务，不包括对公司所有者承担的经济责任。
3、公司的税后利润应如何分配？（1）被没收的财物损失，支付各种税收的滞纳金和罚款； 余公积金；（ 4）提取公益金； （5）向投资者分配利润。
《公司理财·第八版》笔记
在企业经营活动中，财务管理人员必须回答三类不同的重要问题。
第一，公司应该实施什么样的长期投资项目?这是资本的预算问题。
第二，如何为所要实施投资的项目筹集资金?第三，企业的管理者如何管理日常的现金和财务工作？这些内容包括短期融资和净营运资本的决策。
公司理财研究的基本问题：（1）公司应该采取什么样的长期投资战略？（2）如何筹集投资所需要的资金？（3）公司需要多少短期现金流量来支付其账单？公司筹集资金进行投资的一个重要方式是发行证劵。
这些证劵，有时称作“金融工具”或“索取权”，可以划分为“权益”或“负债”，简称“股票”或“债券"。
权益和负债的区别是现代公司理财中的基本分类.公司所有的证劵都是依存于或伴随于公司的价值.资本预算、资本性指出：公司应该投资于什么样的长期资产?公司如何筹集资本性支出所需的资金？资本结构：公司短期及长期负债与股东权益的比例。
公司应该如何管理它在经营中的现金流量?经营中的现金流入量和现金流出量在时间上不对等。
经营中现金流量的数额和时间都具有不确定性，难于确切掌握。
从资产负债表的角度看，现金流量的短期管理与净营运资本(net working capital）有关。
净营运资本定义为短期资本与短期负债只差。
从财务管理的角度看,短期现金流量问题是由于现金流量和现金流量之间不对等所致,属于短期理财问题。
融资安排决定了公司价值的构成。
购买公司债务的人或机构统称为“债权人”.持有公司权益股份者称为“股东”。
由于如何确定资本结构将影响公司的价值，因此财务经理的目标之一就是选择使得公司的价值V尽可能大的负债与所有者权益的比例。
财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
财务经理如何创造价值？（1）公司必须通过购买资产创造超过资产成本的现金.（2）公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具以筹集超过其成本的现金。
图：企业和金融市场之间的现金流量A——公司发行债券筹集资金（融资决策）B——公司投资于资产(资本预算)C——公司经营创造现金流量；D——支付税收(现金）给政府；E——企业留存现金再投资；F——企业支付给投资者利息和股利(现金)。
公司理财(罗斯)第4章
投资风险和回报的权衡
风险与回报的关系
高风险往往伴随着高回报，投资者需要在风 险和回报之间进行权衡。
风险分散
通过多元化投资，分散单一项目的风险，降 低整体投资组合的风险水平。
风险控制
采取措施降低投资风险，如对冲策略、限制 杠杆等。
风险偏好
根据投资者对风险的容忍程度，选择适合的 投资项目和策略。
04 资本结构和融资决策
公司理财(罗斯)第4章
目录
• 公司理财的目标和原则 • 财务报表和财务分析 • 资本预算和投资决策 • 资本结构和融资决策 • 营运资本管理
01 公司理财的目标和原则
公司理财的定义和目标
公司理财定义
公司理财是对公司财务的管理，包括 对公司财务活动进行计划、组织、指 挥、协调、控制和监督等一系列的管 理活动。
05 营运资本管理
营运资本的定义和构成
营运资本的定义
指公司用于日常经营活动的流动资金，包括短期资产和短期负债。
营运资本的构成
由流动资产和流动负债组成，其中流动资产包括现金、存货、应收账款等，流动负债包括应付账款、 短期借款等。
营运资本管理的目标和原则
营运资本管理的目标
确保公司有足够的营运资本来支持日常 经营，同时保持较低的资本成本和风险 。
偿债能力指标
包括流动比率、速动比率、资产负债率 等，用于评估公司的偿债能力。
盈利能力指标
包括销售利润率、资产收益率、权益 净利率等，用于评估公司的盈利能力。
营运能力指标
包括存货周转率、应收账款周转率、 总资产周转率等，用于评估公司的资 产管理和运用效率。
成长性指标
包括营业收入增长率、净利润增长率、 总资产增长率等，用于评估公司的成 长潜力。
罗斯《公司理财》教材精讲(折现现金流量估价)【圣才出品】
第4章折现现金流量估价4.1 本章要点作为本篇第1章，第4章介绍资本预算的基础，即现金流的估算。
在公司的金融活动中，通常会涉及发生在不同时间点的现金流，根据资金时间价值的基本原理，不同时点现金流的价值不同，因此需要通过折现或者复利的方法进行计算。
具体而言，在计算现值的时候，将未来现金流折现，而在计算终值时，则需要将现金流通过复利的方法将当前价值换算成未来价值。
与现金流价值相关的计算除了现值和终值以外，还包括四种与年金相关的现金流价值的计算。
现金流估算的基本原理也适用于对企业价值进行评估。
本章的内容是学习估值的基础，需要同学们认真学习，课后多加练习。
本章各部分要点如下：1．单期投资价值分析单个现金流可能发生在当前，也可能发生在未来，因此在进行比较时，要计算其终值或现值。
将今天的投资和未来现金流入的现值加总，就可以得到投资的净现值，这是评估投资效益的最重要指标。
另外，由于未来具有不确定性，所以，如何考虑这种不确定性对价值的影响，也是需要大家掌握的内容。
2．多期投资的价值分析本部分介绍多期的现值和终值的计算公式，通过大量的例子，同学们可以了解到复利的威力。
根据现值和终值的公式，在现值、终值、时间、利率这四个因素中，已知其中三个，可以求出剩下的因素，因此本部分还需要大家掌握关于利率和时间的求解方法。
多个现金流的现值和终值就是单个现金流现值与终值之和。
3．复利计息期数一般看到的利率是指年利率，但是有可能在一个年度内多次计息，比如每半年计一次息、每季度计一次息、每月计一次息等。
这样就产生了名义年利率和实际年利率之间的差异。
此外，同学们还需要掌握连续复利的概念及其计算。
4．简化公式现金流的计算非常复杂，但是针对某些特殊的情形，可以将相应的计算简化，需要同学们掌握的是四种与年金相关的计算：永续年金、永续增长年金、年金、增长年金。
在年金计算中，还需要注意延期年金、后付年金、不定期年金等问题。
5．分期偿还贷款分期偿还贷款的计算是之前各部分内容的一个综合运用。
公司理财 Chapter_04
zsong@
Net Present Value
4-0
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Chapter Outline
• Future Value and Compounding • Present Value and Discounting • Future and Present Values of Multiple Cash Flows • Valuing Level Cash Flows: Annuities and Perpetuities • Comparing Rates: The Effect of Compounding • Loan Types and Loan Amortization
• 5 N;15 I/Y; 3,000,000 PV • CPT FV = -6,034,072 units (remember the sign convention)
zsong@
4-9
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• N = 17; I/Y = 8; FV = 150,000 • CPT PV = -40,540.34 (remember the sign convention)
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zsong@
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Future Values – Example 3
• Suppose you had a relative deposit $10 at 5.5% interest 200 years ago. How much would the investment be worth today?
公司理财净现值(NPV)
C PV rg
4-24
永续增长年金：例子
下一年预期得到的股利是$1.30，而且股利预期将 以5%增长到永远。 如果折现率是10%，那么这个承付的股利流价值几 何？ $1.30 0 1 $1.30×(1.05) 2 $1.30 ×(1.05)2
…
3
$1.30 PV $26.00 .10 .05
$70.93 (1 EAR) $50
3
$70.93 EAR 1 .1236 $50
因此，以12.36%（年复利）投资和以12%（半年复 利）投资是等价的。 R被称为名义年利率(annual percentage rate, APR)。
13
4-19
连续复利
4-2
4.1单期例子: 终值
• 以一期的例子为例，终值（FV）的公式可 以写成： FV = C1×(1 + r) 其中 C1 是时间1的现金流，而 r 是一个适当 的利率。
4-3
4.1单期例子: 现值
• 如果你投资于一个项目，一年后付给你 $10,000，且当时的利率为5%。这个项目 现值是$9,523.81。
£ 15 £ 15 £ 15
…
0
1
2
3
4-23
永续增长年金
一系列以某一固定增长率增长的、没有止境的现金流。
C
0 1
C×(1+g) C ×(1+g)2
2 3
…
2
C C (1 g ) C (1 g ) PV 2 3 (1 r ) (1 r ) (1 r )
4-7
拓展
明天的现金(C1)是一个期望值而不是一个确定的 价值。 明天确定的$1比明天不确定的$1更值钱。
(完整版)罗斯《公司理财》重点知识整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
公司理财(原书第8版) powerpoint
Corporate Finance, Spring 2009
Konan Chan
Corporate Finance, Spring 2009
Quick Quiz
What is the difference between accounting income and cash flow? How do we determine a firm’s cash flows? What are the equations and where do we find the information? How do you determine sources and uses of cash? What is Du Pont Identity and how to use this equation?
Corporate Finance, Spring 2009 Konan Chan 7
Cash Flow from Assets
Cash flow from assets =
Cash flow to creditors + Cash flow to stockholders Also called “free cash flow”
Cash flow to creditors
Interest paid – Net new borrowing
Cash flow to stockholders
Dividend paid – Net new equity raised
Corporate Finance, Sprindepreciation (a non-cash expense) ignore cash expenditures on new capital (the expense is capitalized) do not consider changes in working capital
公司理财课程大纲
公司理财课程大纲课程名称：公司理财/ Corporate Finance课程编号：241076课程属性：专业教育必修课授课对象：各专业本科生总学时/学分：64/4开课学期：第3学期执笔人：先修课程：财务管理编写日期：一、课程概述公司理财是就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利政策和短期财务决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是至对资金筹集和资金投放的管理。
本门课程在财务管理课程内容的基础上，对公司财务决策进行全面、深入的学习。
Corporate Finance is to predict the course of operation on the movement of funds, a decision-making and management activities of the organization, coordination, analysis and control. From the perspective of decision-making, corporate finance including investment decision-making, funding decisions, dividend policy and short-term financial decision-making; from a management point of view, corporate finance management function is mainly to put on fund-raising and fund management. The course is based on the financial management of course content on the company's financial decision-making comprehensive, in-depth study.二、课程目标1.掌握公司理财的基本目标、投资决策、融资决策和利润分配的基本原理和方法；2.熟悉投资评价的各种方法(净现值法、内部收益率法、回收期法、折现回收期法等等)、资本结构的相关理论(权衡理论、信号理论、融资优序理论等)；3.学会股票和债券定价、投资收益的估计、长期计划与财务预测；4. 了解公司理财的理论与实践的最新进展，培养学生运用所学理论知识发现、解释现实世界公司财务问题的能力。