第三章投资效果评价指标

三、动态投资回收期
是项目开始建设后累计净收益现值回收项 目投资所需要的时间。
Pt
(CI CO)t (1 ic )t 0
t 0
动态投资回收期可借助项目投资现金流量 表计算。项目投资现金流量表中累计净现 金流量的现值为零的时点即为项目的动态 投资回收期。
四、内部收益率（IRR）
是指通过等值计算，将NPV分摊到项目计 算期内各年中所得到的等额年值。作为绝 对效果评价指标时，NAV≥0时，项目可行； 作为相对效果评价指标时，在可行的项目 中NAV大者优 。
NAV NPV ( A / P, ic , n)
作为绝对效果评价指标，NAV与NPV 得到的结论是一致的。但作为相对效 果评价指标，在寿命不同的项目之间 进行选优时，使用NAV更为合理和简 便。因为寿命不同的项目失去了在时 间上的可比性，如果用NPV，则需将 项目调整为相同期限才可进行比较。
但没有考虑资金的时间价值，也没有 考虑回收期满后的现金流量状况，因 此只能作为辅助性的绝对效果评价指 标，不能用于项目的比较。
二、总投资收益率（ROI）
表示总投资的盈利水平，是指项目达到设 计能力后正常年份的年息税前利润或运营 期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总 投资（TI）的比率。
ROI EBIT 100% TI
对于具有相同产出价值的各项目或能 满足相同的需求，但产出效益难以用 货币计量的各项目，进行相对效果评 价时只需对各项目的费用进行比较， 费用现值或费用年值最小者优。
迄今为止，某工厂使用人力搬运各种物料， 每年的劳务费用支出为200 000元。某顾问 公司前来建议采用一种运送带，运送带安 装后的价值为300 000元，使用后劳务费用 支出可减至50 000元，运送带使用时，各项 支出如下：电费12 000元，保养费24 000元， 保险等杂费2 000元，估计运送带可用6年， 试问该工厂是否值得安装运送带?(设资金成 本为12％)
年数。
如果项目投产后每年的净收益相等，投资 回收期也可用下式计算。
Pt
K NB
tK
K－项目总投资 NB －每年净收益 tK－建设期年数
例3-1：
对于A方案
Pt
7 1
50 200
6.25(年)
对于B方案
Pt
700 140
2
7(年)
投资回收期概念清晰，直观，易于理 解，计算也比较简单，它强调资金的 回收，对减少投资风险具有意义。
第三章 投资效果评价指标
投资项目的效果可以通过各种指标来评价
绝对指标可用来判断项目是否可行，相对 指标主要用于多方案选优；
静态指标不考虑资金的时间价值，用于初 评，动态指标考虑资金的时间价值，用于 详细评价；
价值型指标反映投资的净盈利，效率型指 标反映资金的利用效率。
第一节 静态评价指标
特点是不考虑资金的时间价值，直接根据 不同时期的现金流来评价项目的经济效益。
优点是计算简单，易于理解和掌握。 缺点是未能考虑资金的时间价值，将若干
年后的资金与当前的资金等同对待，不能 正确地反映Hale Waihona Puke Baidu资项目的经济效益。
一、投资回收期（payback period）
是指以项目的净收益回收项目投资所需要 的时间，一般以年为单位。投资回收期短， 表明项目投资回收快，抗风险能力强。
净现值被认为是最科学最合理的评价指标， 它考虑了投资项目在整个寿命期内的全部 现金流量情况，既能反映项目的绝对经济 效果，也能比较不同方案的相对经济效果。 但它是价值型指标，不能直接反映投资的 利用效率。
净现值与基准收益率的设定直接相关，不 同项目的NPV对ic的敏感程度不同。
二、净年值（NAV）
投资回收期（以年表示）一般从建设开始 年算起。
Pt
(CI CO)t 0
t 0
投资回收期可借助项目投资现金流量表计
算。项目投资现金流量表中累计净现金流
量由负值变为零的时点，即为项目的投资
回收期。 T 1
(CI CO)i
Pt
T 1
i0
(CI CO)T
T－各年累计净现金流量首次为正值或零的
总投资收益率高于同行业的收益率参考值, 表明用总投资收益率表示的盈利能力满足 要求。
三、项目资本金净利润率（ROE）
表示项目资本金的盈利水平，是指项目达 到设计能力后正常年份的年净利润或运营 期内年平均净利润（NP）与项目资本金 （EC）的比率。
ROE NP 100% EC
项目资本金净利润率高于同行业的净利润 率参考值，表明用项目资本金净利润率表 示的盈利能力满足要求。
第二节 动态评价指标
特点是考虑了资金的时间价值，并且考察 投资项目在整个寿命期内的全部现金流量 情况。
优点是计算精确，分析全面，指标相对比 较科学。
缺点是计算方法比较复杂，指标不易理解。
一、净现值（NPV）
是指按行业的基准收益率或设定的折现率， 将项目计算期内各年净现金流量折算为现 值之和。净现值大于或等于零时，项目方 案在财务上可考虑接受。
由于是否使用运送带，其效果都是将物料 从某一地方移到另一地方，因此，只需比 较其费用即可。
安装运送带后等年费用= 50 000+12000+24000+2000+300000×0.24323 =88 000+72969=160 969(元) 由于安装运送带后每年的费用小于安装前
每年的费用，因此该工厂值得安装这一运 送带。
ROI和ROE都没有考虑资金的时间价 值，数据取值比较粗糙，因此只适用 于初步评估。由于是效率型指标，因 此不宜直接用于项目间比选。但可以 使用它们的增量指标进行比较。
如ROIA=30/120=25% ROIB=45/200=22.5%
ΔROIB-A=(45-30)/(200-120)=18.75%
n
NPV (CI CO)t (1 ic )t t0
对于独立的投资项目，净现值可作为绝对 效果评价指标。当NPV≥0时，项目在财务 上可行。
对于多个互斥项目，净现值也可作为相对 对效果评价指标。 在NPV ≥0的项目中， NPV大者优。或用增量法考察增量投资的 净现值△NPV，当△NPV＞0时，投资大的 项目优； △NPV ＜0时，投资小的项目优。