第三章 蒙代尔-弗莱明模型
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第三节固定汇率与蒙代尔弗莱明模型ppt课件
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
关于资本的流动可以分为以下三种情况：
❖ 一.资本完全流动 ❖ 二.资本完全不流动 ❖ 三.资本不完全流动
那么，在这三种不同的条件下，固定 汇率制度下的货币政策和财政政策能 否有效的发挥作用呢？若可以，又是 如何发挥的呢？
的财政政策会使IS曲线右移至IS1。
2.在E1点国际收支顺差，本币面临升
值压力。此时利率和国民收入都有所 增加。为保固定汇率，央行买进外汇 卖出本币。 3.本币供给增加，LM曲线右移。此过 程持续到新的均衡点E2,利率恢复到原 来的水平，国际收支恢复平衡。但此 时，收入增加。
O
Y* Y1 Y2
Y 说明：在固定汇率制度和资 本完全流动的情况下，财政 政策是有效的。
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
在资本完全流动的情况下，利率的微小变动都会引 起资本的无限量流动。在这种假定条件下，各国利
率均与世界均衡利率保持一致。
❖ 只要国内利率超过国外利率就 会吸引资本大量流入；或者只 要国内利率低于国外利率，就 会使资产所有者抛售国内资产， 引起资本大量外流。
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
固定汇率制度下
资本完全不流动时的财政和货币政策
首先，我们已经知道，资本完全不流动时，BP为一条垂线，表明国际 收支不受利率影响，在BP线左边，国际收支盈余，右边赤字。
关于资本的流动可以分为以下三种情况：
❖ 一.资本完全流动 ❖ 二.资本完全不流动 ❖ 三.资本不完全流动
那么，在这三种不同的条件下，固定 汇率制度下的货币政策和财政政策能 否有效的发挥作用呢？若可以，又是 如何发挥的呢？
的财政政策会使IS曲线右移至IS1。
2.在E1点国际收支顺差，本币面临升
值压力。此时利率和国民收入都有所 增加。为保固定汇率，央行买进外汇 卖出本币。 3.本币供给增加，LM曲线右移。此过 程持续到新的均衡点E2,利率恢复到原 来的水平，国际收支恢复平衡。但此 时，收入增加。
O
Y* Y1 Y2
Y 说明：在固定汇率制度和资 本完全流动的情况下，财政 政策是有效的。
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
在资本完全流动的情况下，利率的微小变动都会引 起资本的无限量流动。在这种假定条件下，各国利
率均与世界均衡利率保持一致。
❖ 只要国内利率超过国外利率就 会吸引资本大量流入；或者只 要国内利率低于国外利率，就 会使资产所有者抛售国内资产， 引起资本大量外流。
经营者提供商品或者服务有欺诈行为 的，应 当按照 消费者 的要求 增加赔 偿其受 到的损 失，增 加赔偿 的金额 为消费 者购买 商品的 价款或 接受服 务的费 用
固定汇率制度下
资本完全不流动时的财政和货币政策
首先，我们已经知道，资本完全不流动时，BP为一条垂线，表明国际 收支不受利率影响，在BP线左边，国际收支盈余，右边赤字。
补充：蒙代尔-弗莱明模型
第一节 汇率和对外贸易
二.汇率制度
汇率制度的分类：固定汇率制 & 浮动汇率制 固定汇率制：指一国货币同他国货币的汇率基
本固定，其波动限于在一定的幅度之内。
浮动汇率制：指一国不规定本国货币与他国货
币的官方汇率，而是听任汇率由外汇市场的供
求关系自发地决定。
第一节 汇率和对外贸易
浮动汇率制的分类：自由浮动 & 管理浮动 自由浮动：指中央银行对外汇市场不采取任何
假设外汇市场上只有德国和美国两个国家进行
美元和欧元的兑换活动，从德国人的角度看，
他们感兴趣的是用1欧元兑换多少美元。
第一节 汇率和对外贸易
汇率的决定
第一节 汇率和对外贸易
四.固定汇率制度的运行
在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事
先承诺的价格从事本币与外币的买卖。
当市场汇率不等于某国央行宣布的固定汇率时，
主动练习：参考答案 若1美元值120日元，则美国汽车值120万日元。
此时，美国汽车价格为120万日元，日本汽车价 格为240万日元。
由此得到结论：美国汽车的价格为日本汽车价
格的一半。换言之，可以用2辆美国汽车交换1 辆日本汽车。可以把以上计算归纳为：
（ 120日元 / 美元） （ 1万美元/美国汽车） 实际汇率= =0.5 （日本汽车 / 美国汽车） 240万日元/日本汽车
该国央行就会用本币向套利者购买或出售外币，
从而增加或减少本币的货币供给，直到均衡汇 率下降或上升到固定汇率水平为止。
第一节 汇率和对外贸易
以美国为例，若美联储宣布它将汇率固定在1美元兑换
100日元，但由于某种原因，外汇市场均衡利率是1美 元兑换150日元。
此时，套利者发现有套利机会：他们在外汇市场是用2
蒙代尔-弗莱明模
蒙代尔-弗莱明模型
• （五）浮动汇率制下扩张性财政政策（教材378） • 传导过程：略 • 结论：在资本完全流动和浮动汇率制度下，本国 及外国财政扩张政策均具有输出效应，使两国均 衡收入水平都得到提高。
蒙代尔-弗莱明模型
• （十一）固定汇率制下（资本不完全流动）货币 政策与财政政策搭配（教材367） • BP曲线斜率大于LM曲线：扩张性财政政策和紧 缩性货币政策 • BP曲线斜率小于LM曲线：扩张性财政政策和扩 张性货币政策
蒙代尔-弗莱明模型
• （十二）浮动汇率制下（资本不完全流动）货币 政策（教材375） • 传导过程（分BP斜率大于和小于LM斜率两种情 况，） • 要点：BP曲线移动-形成初步均衡点（B）-外部 不均衡（逆差）-本币贬值-LM和IS曲线右移动， 形成新的均衡点C • 结论：有效
1 1 1
蒙代尔-弗莱明模型
• （二）固定汇率制下（资本完全流动）的货币政策（教材371）
LM I IS A i0 i1 y0 B Y y1 L策扩张，LM曲线右移至LM ， 与IS曲线相交与B，利率为i ,资本外流，为 维持固定汇率，央行出售外汇，导致国内 货币供应减少，LM 曲线左移至LM，回到 原均衡点A，收入不变。 • 结论：货币政策无效
1 1 1
蒙代尔-弗莱明模型
• （三）浮动汇率制下（资本完全流动）的财政政策（教材377）
I i1 A i0 LM y1 Y BP IS IS1 B
y0
蒙代尔-弗莱明模型
• 过程：财政政策扩张，IS曲线右移至IS ， 与LM曲线相交与B，利率为i ,资本内流，国 际收支顺差，本币升值，出口减少，进口 增加，IS 曲线左移至IS，回到原均衡点A， 收入不变。 • 结论：财政政策无效
蒙代尔-弗莱明模型
2. 蒙代尔-弗莱明模型中的利率差
现在，在蒙代尔-弗莱明模型中，我们假设小型开放经济的利率是由世界利率加一个风 险贴水θ决定的，即： r = r*+θ
指风险贴水，它由在一国发放贷款可以察觉到的政治风险以及预期的实际汇率变动
决定。风险贴水分为两种类型： ①风险贴水（也称风险溢价)，指的是风险规避者为规避风险而愿意付出的货币数额。 风险贴水的大小取决于风险状况，风险越大，则风险贴水越高，反之亦然。 ②风险升水（贴水） ：具有同等效用的无风险收入与风险收入的差额。同等效用的无风 险收入小于风险收入的差额为风险升水。 同等效用的无风险收入大于风险收入的差额为风险 贴水。 以 r*+θ替换 IS*和 LM* 方程中的 r： IS*方程： LM*方程： Y=C（Y – T）+ I（r*+θ）+ G +NX（e） M/P = L（r*+θ，Y）
图 12.5
浮动汇率下的贸易政策
对特定产品的进口限制保全了生产该产品的国内行业的就业机会， 却损害了生产出口产 品部门的就业机会。因此，进口限制不会增加总就业。更糟糕的是，进口限制导致了“部门 转移” ，这会产生摩擦性失业。 ★说明： 固定汇率制度固定的是名义汇率。 他是否也固定实际汇率取决于考察的时间范围。 如果 价格像在长期那样是有弹性的，那么，即使名义汇率是固定的，实际汇率也能变得。因此， 在长期，固定名义汇率的政策并不影响任何实际变量（包括实际汇率在内） 。然而，蒙代尔弗莱明模型描述的是短期， 价格是固定的， 因此， 固定的名义汇率也意味着固定的实际汇率。
13.1 蒙Leabharlann 尔—弗莱明模型蒙代尔-弗莱明(Mundell-Fleming)模型:研究开放经济下货币政策和财政政策的经典模型。 ★蒙代尔-弗莱明模型是 IS-LM 模型的近亲。 这两个模型都强调了产品市场和货币市场之间的相互作用； 都假定价格水平固定，然后说明是什么引起总收入的短期波动（或者，等价地，是什 么引起总需求的移动） 。 其关键差别在于 IS-LM 模型假设一个封闭经济，而蒙代尔-弗莱明模型假设一个开放的 经济。
《第三章 蒙代尔-弗莱明模型》详解课件
第二，购买力平价与利率平价只从国际 贸易与国际间的资金流动的角度（或者说开
放经济中的商品市场与金融市场）来考察汇
率的决定与变动。我们是不是还应该把一个
国家经济的其他方面如国内的消费、投资、
货币需求与供给等也考虑进来呢？在本章中， 我们会将这些开放经济中的宏观因素均考虑 进来。
第三，购买力平价与利率平价运用一价 定律和“消除无风险套利机会”等机制来分 析汇率的决定。这些分析方法因为都是孤立 地研究汇率水平与其他经济变量（价格、利 率）的联系，所以是一种局部均衡分析方法 （partial equilibrium approach）。在本章 中，我们将讨论开放经济中变量的相互联系 对汇率决定的作用，也就是说采用一般均衡 分析法（general equilibrium approach）来 研究汇率的决定。
(2) 用图形表示的IS曲线：
i
IS 0 Y
(3) 与封闭条件下IS曲线的比较： ① IS曲线： 封闭经济： Y=YD = A + cY – bi A= C + I + G A：自发性支出
A bi Y= 1 c
A- 1 ____ -c Y i= __ b b
开放经济：
Y=YD = A+ cY– bi + X -mY+υR Y= A – bi + X + υR 1–c+m R:实际汇率
4. 分析对象为小国经济。因而不影响国外的 利率和收入，世界利率和价格水平被看作是
外生给定的。而为了简化分析，本国物价水
平也被设定在一个固定水平上。( i=r, s=q )
5. 马歇尔-勒纳条件成立。
（二）基本模型 M-F的基本模型由下列几个市场（商品市 场、货币市场、外汇市场）均衡条件构成：
蒙代尔——弗莱明模型课件
汇率政策建议
浮动汇率制度
蒙代尔-弗莱明模型提倡实行浮动汇率制度，让市场力量决定汇率 水平，避免政府过度干预。
汇率干预的必要性
在某些情况下，如货币危机或资本流动不稳定时，政府可能需要采 取措施干预外汇市场，以维护汇率稳定。
汇率政策与货币政策协调
模型强调汇率政策与货币政策之间的协调配合，以确保内外经济平 衡和稳定。
04
政策建议
货币政策建议
货币政策独立性
蒙代尔-弗莱明模型认为，货币政 策应该独立制定，不受财政政策 的影响，以确保货币供应和利率 的稳定。
利率作为政策工具
模型主张使用利率作为主要的货 币政策工具，通过调整利率来影 响经济活动和通货膨胀。
汇率作为次要目标
在模型中，汇率被视为货币政策 的次要目标，只有在不影响国内 经济稳定的情况下才进行干预。
财政政策建议
财政政策适度扩张
蒙代尔-弗莱明模型认为，在某些情况下，如经济衰退或通货紧缩 时，财政政策可以适度扩张，以刺激经济增长和增加就业。
结构性改革
模型主张进行结构性改革，以提高生产效率和竞争力，促进经济增 长和财政可持续性。
财政政策与货币政策协调
蒙代尔-弗莱明模型强调财政政策与货币政策之间的协调配合，以 确保内外经济平衡和稳定。
该模型还可以用于比较不同汇率制度下政策的有效性，为政策选择提供依 据。
在国际经济合作和政策协调方面，蒙代尔-弗莱明模型也被用于分析国家 间经济政策的相互影响和协调。
蒙代尔-弗莱明模型
02
基本假设
假设一：价格水平不变
总结词
该假设认为，在分析过程中，价格水平保持不变，即国内和国外的价格水平在模型中不受货币供给和需求的影响 。
货币政策与汇率政策的选择
简述蒙代尔—弗莱明模型及其政策结论
简述蒙代尔—弗莱明模型及其政策结论蒙代尔-弗莱明模型主要包括三个基本假设：第一，假定经济体为小国模型，不考虑外部经济影响，因此可以通过货币政策来影响汇率。
第二，假定存在流动性微弱的无风险国际资本市场，利率在各国相等。
第三，假定商品市场为完全竞争市场，价格水平是灵活的，商品是可替代的。
顾名思义，蒙代尔-弗莱明模型一般包括蒙代尔模型和弗莱明开放经济宏观经济模型。
蒙代尔模型主要对汇率和国际收支的长期均衡关系进行分析，弗莱明模型则将货币政策、资本流动和国际收支结合起来进行分析。
下面我们先来详细介绍这两个部分的内容。
一、蒙代尔模型蒙代尔模型主要围绕着两个基本的平衡条件展开：资本流动平衡和国际收支平衡。
在这个模型中，假设资本流动是完全弹性的，即在任何利率下都不受阻碍，而国际收支平衡是保持的。
这样，当利率上升时，本国资产的吸引力也会上升，从而引起更多的资本流入，改变国际资产配置，进而影响汇率。
蒙代尔模型给出了三种可能情况下利率变动对汇率的影响：1.利率上升导致汇率升值2.利率上升导致汇率贬值3.利率上升对汇率没有影响。
而具体的情况取决于政府的货币政策目标和资本市场的特征。
从长期来看，资本流动平衡和国际收支平衡将形成汇率的均衡关系，得出了蒙代尔平衡条件的理论。
除此之外，蒙代尔模型还解释了两种可能的联动效应：因利率的变动引起的货币需求变化和引起的货币汇率导致资本收益变动。
根据蒙代尔模型的分析，我们可以得出在长期视角下，利率对汇率的影响程度和方向，这为国际货币政策提供了理论支持。
二、弗莱明模型弗莱明模型是在蒙代尔模型的基础上，将货币政策与资本流动和国际收支联合起来进行分析的。
在这个模型中，弗莱明认为国外利率对国内货币政策没有影响，因此我国政府可以通过货币政策来完全控制利率。
在弗莱明模型中，假设资本流动存在部分反应（不完全弹性），资产市场是部分无风险、部分风险，而国际利率为全球化利率水平。
这个模型主要分析了在不同货币政策条件下，资本的国际流动和资产表现。
第三章 蒙代尔-弗莱明模型
A2：马歇尔-勒纳条件：当本国国民收入不变时，本币贬值 ：马歇尔 勒纳条件：当本国国民收入不变时， 勒纳条件 可以改善本国贸易余额或增加本国净出口余额的条件是进出 口的需求弹性之和大于1。 口的需求弹性之和大于 。
∂Q * 已知 ： >0 ∂S
*
∂Q Q <0 ∂S
* *
令：
∂Q Q ∂Q S η = = ⋅ * ∂S S ∂S Q
我们在学习利率平价时提到过，国际间资金流动的原因之 一是投资本国金融资产所获收益与投资外国金融资产所获 收益之间的差异造成的。 一单位本币投资于本国金融资产一年后的收益为：1 + r 。 在讨论投资外国金融资产的收益时，我们还要引入两个假设：
A4：投资者是风险中性的。这意味着我们将使用UIP而不是 ：投资者是风险中性的。这意味着我们将使用 而不是 CIP，即投资者不会进行远期外汇交易来规避汇率风险。 ，即投资者不会进行远期外汇交易来规避汇率风险。
*
：则资金净流入，外汇净供给， KA > 0 ； ：则资金净流出，外汇净需求， KA < 0 。
r−r <0
*
所以：
KA = KA(r − r * )
A6：外币利率为外生变量。 ：外币利率为外生变量。
则：
KA = KA(r )
且：
r ↑→ KA ↑
我们再令BP(Balance of Payment)表示外汇的总供求，则：
我们引入几个假设条件： A1：M-F Model的研究对象是一个开放的小型国家（本国）， ： 的研究对象是一个开放的小型国家（ 的研究对象是一个开放的小型国家 本国）， 因此外国物价水平与国民收入均为给定的外生变量。 因此外国物价水平与国民收入均为给定的外生变量。而为了 简化分析，本国物价水平也被设定在一个固定水平上。 简化分析，本国物价水平也被设定在一个固定水平上。
蒙代尔-弗莱明模型
6．蒙代尔-弗莱明模型（开放条件下宏观稳定政策的理论）蒙代尔-弗莱明模型是在开放经济条件下分析财政货币政策效力的主要工具，被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机。
它将封闭经济下的宏观分析工具IS -LM 模型扩展到开放经济下，并按照资本国际流动性的不同，对固定汇率制与浮动汇率制下财政政策和货币政策的作用机制、政策效力进行了分析研究。
分析的结果如下表所示：其中，0表示资金完全不流动或者政策完全无效；＋表示资金不完全流动；∞表示资金完全流动；0Y 表示期初收入水平；Y '表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动（0Y Y >'）。
蒙代尔将外贸和资本流动引进封闭条件下的IS －LM 模型（最初是由1972年的诺贝尔经济学奖获得者希克斯建立的），分析得出稳定政策的效果是与国际资本的流动程度紧密相联的。
而且，他论证了汇率制度的重要性，即在浮动汇率下，货币政策效果明显，财政政策软弱无力，而在固定汇率下，结果与此相反。
蒙代尔-弗莱明模型的政策涵义十分明确：在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效；同样道理，利率稳定即可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。
因此，当一国面临的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制度。
毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财政政策纠正经济失衡的效果达到最优。
该模型的不足主要表现在如下3个方面：（1）蒙代尔-弗莱明模型只分析固定汇率制下的开放经济平衡，缺乏对浮动汇率下的开放经济平衡的研究。
（2）蒙代尔-德明模型假定价格水平不变，可见该模型从方法论上讲，属于短期分析范畴。
短期分析的主要弱点在于仅仅考虑国际收支调节和内部平衡实现的政策效应，忽略了自动调节机制（如价格水平变动）对国际收支和内部平均的影响。
蒙代尔—弗莱明模型
0
Y0
Y*
Y
10
浮动汇率制下资本完全流动的货币政策效应
i
LM
LM'
i0
E0
E*
BP
IS'(e1)
IS(e0)
0
Y0 Y*
Y
11
浮动汇率制下无资本流动的财政政策效应
i
BP(e0) BP'(e1)
LM
E* i*
i0
E0 E1
IS"(e1)
IS'(e0)
IS(e0)
0
Y0
Y*
Y
12
浮动汇率制下资本有限流动的财政政策效应
i
BP LM'
E2
LM
i2
i1
E1
i0
IS' IS
0
பைடு நூலகம்
Y0 Y1
Y
5
固定汇率制下资本有限流动的财政政策效应
i
LM LM'
i1
E1 BP
i2 i0
E
0
E2
IS' IS
0
Y0 Y1 Y2
Y
6
固定汇率制下资本完全流动的财政政策效应
i
LM
LM'
E0 i0
E1
BP
IS'
IS
0
Y0 Y' Y1
Y
7
固定汇率制下内外均衡的实现
LM'
IS(e0) IS'(e1)
0
Y0
YF
Y
15
•
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读
i
BP LM'
8.蒙代尔-弗莱明模型
r∗
E FE
A
IS
Y
固定汇率制： 固定汇率制：货币政策
假定中央银行试图采取扩张性货币政策来促进经 济增长，货币供应量的增加导致利率下降， 曲 济增长，货币供应量的增加导致利率下降，LM曲 线右移，导致人们抛售本国证券资产， 线右移，导致人们抛售本国证券资产，争购外币及 外国资产。大量的资本外流将会引起国际收支逆差， 外国资产。大量的资本外流将会引起国际收支逆差， 并增加本币贬值压力。为了维持固定汇率， 并增加本币贬值压力。为了维持固定汇率，中央银 行不得不通过公开市场业务购入本币、 行不得不通过公开市场业务购入本币、卖出外币进 行干预，从而抵消原先扩张货币供给的效应， ′ 行干预，从而抵消原先扩张货币供给的效应，LM′ 曲线回移到LM处 其结果是收入未变， 曲线回移到 处，其结果是收入未变，但国际储 备下降。 备下降。
r LM LM′
FE FE′ E E′ A
IS′ IS O Y1 Y
浮动汇率制： 浮动汇率制：货币政策
资本自由流动： 资本自由流动：货币 扩张引起收入增加和逆 逆差引起本币贬值， 差，逆差引起本币贬值， 贬值促进出口， 贬值促进出口，增加总 需求， 曲线右移 曲线右移， 需求，IS曲线右移，货 币需求增加， 币需求增加，与扩张后 的货币存量相适应。 的货币存量相适应。经 济在E1点实现新的内外 济在 点实现新的内外 均衡， 均衡，收入有了更大幅 度的增加。 度的增加。
固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
r LM LM′
A
r∗
E0
E1 FE
IS′ ISO Y源自固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
假定政府试图通过采取扩张性的财政政策来提高 收入。 收入。预算支出的增加将会刺激总需求从而促进收 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 从而带来利率上升， 从而带来利率上升，这会促使人们抛售外币资产和 外币，争购本币和本币资产， 外币，争购本币和本币资产，资本大量流入导致国 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。为了保持 汇率水平不变， 汇率水平不变，中央银行将通过公开市场业务进行 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， LM曲线右移到 ′处。其最终结果是：收入上升， 曲线右移到LM′ 其最终结果是：收入上升， 曲线右移到 国际储备增加。 国际储备增加。
蒙代尔-弗莱明模型
BP曲线为水平线。
BP
– BP方程为r=rw
rw
0
Y
资本完全不流动下的IS-LM-BP模型
• F= σ ( rw－r）
– σ：国家间资本流动的难易，即利率差在多大程度上导致 国际资本流动。 σ越大，资本流动越容易。
– σ=0 时，资本完全不能在国家之间流动。
• 资本完全不流动时的BP曲线
– BP方程为 y q n EPf
r
BP
P
– BP曲线为垂线
0 Y0
Y
（一）固定汇率制下的资本完全流动
• （1）初始状态
– BP为水平线，实现国际收支平 衡的条件为r=rw；A为均衡点。
• （2）分析过程
– 若一国实行独立货币政策，使
货币供给量增加，从而使LM右
r IS
移至LM’,出现国际收支赤字，这
时存在汇率贬值压力，需央行进
• （3）结论
– 在开放经济条件和浮动汇率制下， 一国财政政策无效。
r IS
rw
IS’ A’
A
o Y1 Y2
LM
BP Y
（二）浮动汇率制下的资本完全流动
• （1）初始状态
– BP为水平线，实现国际收支平 衡的条件为r=rw；A为均衡点。
• （2）分析过程
– 若一国实行独立货币政策，使
货币供给量增加，从而使LM右 移至LM’,出现国际收支赤字，这 时，引起本国货币贬值。
本国货币，造成本国货币供给增 加，LM右移到均衡点。
rw
• （3）结论
– 在开放经济条件和固定汇率制下， 一国财政政策非常有效。
O
IS’ IS
LM LM’
A BP
Y1 Y2 Y3 Y
蒙代尔弗莱明模型
蒙代尔弗莱明模型
蒙代尔弗莱明模型是一个经济学领域中常用的模型，用来描述市场中的供求关系和价格形成机制。
该模型借鉴了蒙特卡洛模拟和弗莱明的决策理论，通过模拟各种市场参与者的行为和决策过程，来预测市场价格的波动和变化趋势。
本文将对蒙代尔弗莱明模型的基本原理、模拟方法和应用进行深入探讨。
1. 基本原理
蒙代尔弗莱明模型的基本原理是建立在供求关系和价格形成机制的基础上。
在市场中，供给和需求是决定价格的主要因素，供给量和需求量的变化会直接影响价格的波动。
而蒙代尔弗莱明模型通过模拟市场参与者的行为，来预测供求量的变化和价格的波动。
2. 模拟方法
蒙代尔弗莱明模型的模拟方法主要包括以下几个步骤：首先，确定模型的参数和初始条件，包括市场参与者的数量、行为规则和决策方式；然后，通过蒙特卡洛模拟的方法，随机生成市场参与者的行为和交易过程；最后，利用弗莱明的决策理论，根据市场参与者的行为和决策，预测价格的波动和变化趋势。
3. 应用
蒙代尔弗莱明模型在经济学领域有着广泛的应用，特别是在金融市场和股票市场等领域。
通过模拟市场参与者的行为和决策过程，可以更好地理解市场的运作机制，预测价格的波动和变化趋势，从而指导投资和交易决策。
结论
蒙代尔弗莱明模型作为一种经济学模型，可以帮助我们更好地理解市场的运作规律，预测价格的波动和趋势，指导我们的投资和交易决策。
在未来的研究中，可以进一步完善模型的参数和方法，提高预测的精度和准确性，为经济学研究和实践提供更多有益的启示。
8.蒙代尔-弗莱明模型
r FE FE′ LM
LM′
E A
E′
IS′ IS O Y1 Y
浮动汇率制： 浮动汇率制：货币政策
有限资本流动： 有限资本流动：货币 扩张使LM右移至 右移至LM′ 扩张使 右移至 ′， 在IS和LM′的交点存在 和 ′ 逆差，导致本币贬值， 逆差，导致本币贬值， 刺激出口， 刺激出口，出口的增 加推动IS和 右移 右移， 加推动 和FE右移， 分别右移至IS′ 分别右移至 ′和FE′。 ′ 三条曲线交于E′ 三条曲线交于 ′点， 经济重新恢复均衡。 经济重新恢复均衡。 结果是促进经济增长， 结果是促进经济增长， 而且大于固定汇率制 下的增长。 下的增长。
固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
r LME
IS′ IS
O Y
固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
假定政府试图通过采取扩张性的财政政策来提高 收入。 收入。预算支出的增加将会刺激总需求从而促进收 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 从而带来利率上升， 从而带来利率上升，这会促使人们抛售外币资产和 外币，争购本币和本币资产， 外币，争购本币和本币资产，资本大量流入导致国 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。为了保持 汇率水平不变， 汇率水平不变，中央银行将通过公开市场业务进行 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， LM曲线右移到 ′处。其最终结果是：收入上升， 曲线右移到LM′ 其最终结果是：收入上升， 曲线右移到 国际储备增加。 国际储备增加。
顺差，通缩
YY 逆差，通缩
D (EC)
斯旺图示
假设：不考虑资本流动； 假设：不考虑资本流动；在经济达到充分就业之 前价格水平不变。 前价格水平不变。 横轴为国内总吸收，即支出调整政策； 横轴为国内总吸收，即支出调整政策；纵轴表示 国外总吸收，即支出转换政策。 国外总吸收，即支出转换政策。 YY曲线 内部均衡轨迹，Yf=C+I+G+B（e）， YY曲线：内部均衡轨迹，Yf=C+I+G+B（e）， 曲线： Yf=A+B（e）。 或Yf=A+B（e）。 向下倾斜： 向下倾斜： e下降，本币升值，国外需求下降，国内支出必 下降， 下降 本币升值，国外需求下降， 须增加，以实现充分就业或国内均衡； 须增加，以实现充分就业或国内均衡； e上升，本币贬值，国外需求上升，国内支出必 上升， 上升 本币贬值，国外需求上升， 须减少，以实现内部均衡。 须减少，以实现内部均衡。
LM′
E A
E′
IS′ IS O Y1 Y
浮动汇率制： 浮动汇率制：货币政策
有限资本流动： 有限资本流动：货币 扩张使LM右移至 右移至LM′ 扩张使 右移至 ′， 在IS和LM′的交点存在 和 ′ 逆差，导致本币贬值， 逆差，导致本币贬值， 刺激出口， 刺激出口，出口的增 加推动IS和 右移 右移， 加推动 和FE右移， 分别右移至IS′ 分别右移至 ′和FE′。 ′ 三条曲线交于E′ 三条曲线交于 ′点， 经济重新恢复均衡。 经济重新恢复均衡。 结果是促进经济增长， 结果是促进经济增长， 而且大于固定汇率制 下的增长。 下的增长。
固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
r LME
IS′ IS
O Y
固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
假定政府试图通过采取扩张性的财政政策来提高 收入。 收入。预算支出的增加将会刺激总需求从而促进收 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 从而带来利率上升， 从而带来利率上升，这会促使人们抛售外币资产和 外币，争购本币和本币资产， 外币，争购本币和本币资产，资本大量流入导致国 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。为了保持 汇率水平不变， 汇率水平不变，中央银行将通过公开市场业务进行 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， LM曲线右移到 ′处。其最终结果是：收入上升， 曲线右移到LM′ 其最终结果是：收入上升， 曲线右移到 国际储备增加。 国际储备增加。
顺差，通缩
YY 逆差，通缩
D (EC)
斯旺图示
假设：不考虑资本流动； 假设：不考虑资本流动；在经济达到充分就业之 前价格水平不变。 前价格水平不变。 横轴为国内总吸收，即支出调整政策； 横轴为国内总吸收，即支出调整政策；纵轴表示 国外总吸收，即支出转换政策。 国外总吸收，即支出转换政策。 YY曲线 内部均衡轨迹，Yf=C+I+G+B（e）， YY曲线：内部均衡轨迹，Yf=C+I+G+B（e）， 曲线： Yf=A+B（e）。 或Yf=A+B（e）。 向下倾斜： 向下倾斜： e下降，本币升值，国外需求下降，国内支出必 下降， 下降 本币升值，国外需求下降， 须增加，以实现充分就业或国内均衡； 须增加，以实现充分就业或国内均衡； e上升，本币贬值，国外需求上升，国内支出必 上升， 上升 本币贬值，国外需求上升， 须减少，以实现内部均衡。 须减少，以实现内部均衡。
补充：蒙代尔-弗莱明模型
IS*曲线的移动：在其他因素不变时，政府购买
增加时，IS*曲线向右方移动，当政府购买减少 时，IS*曲线向左方移动。
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
IS*曲线
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
三.货币市场与LM*曲线
LM*曲线方程式：
M L(rw , y ) P
LM*曲线的走势： LM*曲线是一条垂直线，之
所以LM*曲线是一条垂直线，是因为汇率并没
有进入LM*方程式。
LM*曲线的移动：当货币供给M增加，LM*曲
线向右移动；当M减少时，LM*曲线向左移动。
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
LM*曲线
第二节 蒙代尔-弗莱明模型四Fra bibliotek蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型可以用两个方程式来表示：
y=c(y)+i(rw)+g+nx(e) M/P=L(rw,y)
固定汇率下的财政扩张
第三节 蒙代尔-弗莱明模型的应用
（二）固定汇率下的货币政策
若中央银行通过从公众手中购买债券来增加货
币供给，使LM*曲线向右移动，降低了汇率。
但是，固定汇率下，由于中央银行承诺按固定
汇率交易本币与外币，套利者对汇率下降作出 的迅速反应是向中央银行出售本国通货，导致 货币供给和LM*曲线回到其初始位置。
IS* LM*
模型的第一个方程式描述了产品市场的均衡，
第二个方程式描述了货币市场的均衡。外生变 量是财政变量g、货币变量M、物价水平P以及 世界利率rw，内生变量是收入y和利率e。
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型的几何表达：
经济的均衡处于IS* 曲线和LM*曲线的 交点，这个交点表 示产品市场与货币 市场都均衡时的汇 率与收入水平。
增加时，IS*曲线向右方移动，当政府购买减少 时，IS*曲线向左方移动。
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
IS*曲线
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
三.货币市场与LM*曲线
LM*曲线方程式：
M L(rw , y ) P
LM*曲线的走势： LM*曲线是一条垂直线，之
所以LM*曲线是一条垂直线，是因为汇率并没
有进入LM*方程式。
LM*曲线的移动：当货币供给M增加，LM*曲
线向右移动；当M减少时，LM*曲线向左移动。
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
LM*曲线
第二节 蒙代尔-弗莱明模型四Fra bibliotek蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型可以用两个方程式来表示：
y=c(y)+i(rw)+g+nx(e) M/P=L(rw,y)
固定汇率下的财政扩张
第三节 蒙代尔-弗莱明模型的应用
（二）固定汇率下的货币政策
若中央银行通过从公众手中购买债券来增加货
币供给，使LM*曲线向右移动，降低了汇率。
但是，固定汇率下，由于中央银行承诺按固定
汇率交易本币与外币，套利者对汇率下降作出 的迅速反应是向中央银行出售本国通货，导致 货币供给和LM*曲线回到其初始位置。
IS* LM*
模型的第一个方程式描述了产品市场的均衡，
第二个方程式描述了货币市场的均衡。外生变 量是财政变量g、货币变量M、物价水平P以及 世界利率rw，内生变量是收入y和利率e。
第二节 蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型的几何表达：
经济的均衡处于IS* 曲线和LM*曲线的 交点，这个交点表 示产品市场与货币 市场都均衡时的汇 率与收入水平。
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第二，购买力平价与利率平价只从国际贸易与国际间的资 金流动的角度（或者说开放经济中的价格与金融市场）来 考察汇率的决定与变动。我们是不是还应该把一个国家经 济的其他方面如国内的消费、投资、货币需求与供给等也 考虑进来？在本章中，我们会将这些开放经济中的宏观因 素都考虑进来。
第三，购买力平价与利率平价运用一价定律和“消除无风险 套利机会”等机制来分析汇率的决定。这些分析方法因为都 是孤立地研究汇率水平与其他经济变量（价格、利率）的联 系，所以是一种局部均衡法（partial equilibrium approach）。 在本章中，我们将讨论开放经济中变量的相互联系对汇率决 定的作用，即采用一般均衡分析法（general equilibrium approach）来研究汇率的决定。
本章的学习目的就是利用M-F Model，从开放经济下的 宏观经济学角度，利用一般均衡分析（商品的供求、货 币的供求、外汇的供求同时达到均衡）来研究财政政策 与货币政策对汇率的决定与变动的影响。
所以，首先我们把开放经济中的各种均衡建立起来。
一、开放经济中本国商品供求的均衡： 在开放经济条件下，对本国商品的总需求为：
已知 ：
令：
Q* 0 Q 0
S
S
*
Q* S
Q* S
Q* S S Q*
， Q Q Q S
S S S Q
* ：出口的需求弹性；
：进口的需求弹性。
那么：
NX P Q* P*Q SP* Q PQ* * P*Q P*Q
S
S
S S
我们假定本币贬值之前贸易余额为零：
NX PQ* SP*Q 0
Q
Y
实际汇率对本国商品国际竞争力产生的影响：教材 P35
我们引入几个假设条件： A1：M-F Model的研究对象是一个开放的小型国家（本国）， 因此外国物价水平与国民收入均为给定的外生变量。而为了 简化分析，本国物价水平也被设定在一个固定水平上。
所以：
NX X (S) M (S,Y ) PQ* (S) SP*Q(S,Y )
Mundell-Fleming Model
通过第一、二章的学习，我们知道了一般物价水平、利 率水平以及其他一些因素在汇率的决定中都起着重要的 作用。但是，我们可能会面临这样的三个问题：
第一，还有哪些因素影响汇率的决定，导致汇率的变动？ 在本章中，我们将利用蒙代尔-弗莱明模型来分析宏观经 济政策（货币政策、财政政策）对汇率的决定与变动产 生的影响。
我们可以用一个简单的函数关系来表示：
Y 0 r
Y Y (r,G, S)
Y 0 Y 0
ห้องสมุดไป่ตู้
G
S
本国商品供求的均衡也可以用 曲线来表IS示：
r
IS
Y
由图可知， 曲IS线是一条向下倾斜，或者说是一条斜率为
负的曲线。同时，政府净购买增加（
（ ）都将使曲线向右移动。
S
）或本币贬值
G
二、开放经济中本国货币供求的均衡：
三、开放经济中外汇（外国货币）供求的均衡： （一）外汇供给与外汇需求的定义：教材P29-30 （二）外汇供求（交易）的种类：按交易动机划分：教材P30-32 （三）均衡汇率：教材P32 （四）开放经济中外汇供求的均衡： 虽然外汇供求的种类较多，但我们都可以将它们归纳成两 大类：经常账户（项目）下的外汇供求与资本账户（项目） 下的外汇供求。
t ：名义汇率对净出口的影响系数
m ：边际进口倾向
0 m1
t NX 0 S
所以： YD C I G NX
C0
cY
I
' 0
br
G
T0
tS
mY
(C0
I
' 0
T0 )
(c
m)Y
br
G
tS
A3：总供给曲线是水平的。 P
Ys
YD Y
Y 这就意味着均衡产出 完全由总需求水平
Y 给 可以灵活变动、积极调整，以保证 s 使本国物价水平固定在某一水平上。
对本币的总需求为：
M D M D (Y , r, P)
由于我们在A1中假定本国物价水平是固定的，所以：
M D M D (Y , r)
另一方面，本币供给由本国政府决定，因此本国货币供 求平衡可以表示为：
用 曲线来表示本币供M求s的均M衡：D (Y , r)
LM
r
LM
Y
LM
曲线是一条斜率为正的曲线，且当产出水平一定时， 货币供给增加，曲线将向下移动。
NX PQ* * P*Q P*Q P*Q ( * 1)
S S
本币贬值可以改善本国贸易余额或增加本国净出口余
额的条件，即
NX的条 件0 是： S
* 1
此不等式就是马歇尔-勒纳条件的数学表达式。 在马歇尔-勒纳条件成立的条件下，我们可以令：
NX T0 tS mY
T ：自主性净出口额， 0
Y 确定，总供 D ，并 Ys YD Y
所以，以前提假设A1、A2、A3和我们上面的分析为基础， 开放经济条件下，本国商品供求的平衡可以表示为：
Y
(C0
I
' 0
T0 ) (c m)Y
br
G
tS
Y
(C0
I
' 0
T0 )
br
G
tS
(1 c m)
显然： r Y G Y S Y。
YD C I G NX
其中：
C C0 cY
C ：自主性消费， 0
Y ：国民收入，
c ：边际消费倾向
0c 1
I
I0
b(r
e)
I
' 0
br
I ：自主性投资， 0
I
' 0
I0
b e
r e ：实际利率（ 是给e定的），
b ：实际利率对投资的影响系数
b0
G ：商品和劳务的政府净购买。
NX X M
X
SP* (
,Y
*)
M
SP* (
,Y)
P
P
PQ*( SP* ,Y *) SP*Q( SP* ,Y )
P
P
NX ：本国商品的净出口额，
Q * ：外国对本国商品的需求量，即本国商品出口量， Q ：本国对外国商品的需求量，即外国商品的进口量。
显然：
SP* P
Q*
Y *
SP* P
Q* X
虽然： S
但是
Q M
S NX
成立的一个前提条件是马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner
Condition）成立。马歇尔-勒纳条件是由马歇尔、勒纳以
及罗宾逊等人于二十世纪三、四十年代提出来的。
A2：马歇尔-勒纳条件：当本国国民收入不变时，本币贬值 可以改善本国贸易余额或增加本国净出口余额的条件是进出 口的需求弹性之和大于1。
令CA表示经常项目下的外汇供求：