中国矿业企业融资上市比较分析
我国矿业企业海外矿产投融资研究
末 ，中国非 金融类 对外 直接 投资存 量前 三 十家公 司
中，三大油 公 司及 五矿 、宝 钢 、中钢及 有色矿 业 等
大型 矿业企 业都列 于榜 上 ，矿 业企 业约 占前三 十家 公 司的 １ ３ ／ 。总的来说 ，我 国油气 资 源企 业 “ 出 走
去” 已初具 规模 ，海外勘 探开 发形 势也很 好 。但对 于非油 气资 源 的海外 投 资则 略显逊 色 ，尽 管近 年来
％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％
半左右 来 自政 府投入 ，而油气 地勘资金 大部分 来
表 １ １９ ￣２ ０ ９ ９ ０ ３年 中 国 地 质勘 查 资 金 来 源 情 况
第 １ 卷第 １ ７ １期
２０ ０ ８年 １ １月
中 国 矿 业
ＣＨ Ｉ ＮＡ Ｉ ＮＧ ＡＧＡＺＩ Ｍ ＮＩ Ｍ ＮＥ
Ｖ ０．１ １ ７．Ｎ ｏ １ ．１
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Ｎｏ ｅ ｅ ２ ０ ｖ ｍｂ ｒ ０８
我 国矿 业 企 业 海 外矿 产投 融 资研 究
张 庆
（ 中国地 质 大学地球 科 学与 资源 学院 ，北京 １ ０ ８ ） ０ ０ ３
１ 我 国矿 业企业 投融 资状况 分析
矿业 企业 大致 可 以分 为地 质勘查 企业 和矿 山开 采 企业两 大类 ，本 文 也 根 据 这 两 大 类 企 业 的投 融 资 ［ 隋况进 行分 析 。 ４ １ １ 地 质勘查 企业 投融资 分析 ． （ ）地勘 资金来 源及 构成 （ １ 分年度 ） １ ９ ￣２ ０ ９ ９ ０ ３年 ，中 国地 质 勘 查 资 金 总体 来 源 情况 见表 １ 。从表 １中可 以看 出 ：计划 性 财 政地 勘
采矿业中的矿山项目投资与融资策略
采矿业中的矿山项目投资与融资策略随着经济的快速发展，采矿业作为一种重要的行业也得到了蓬勃的发展。
在矿山项目的规划与开发中，投资和融资策略至关重要。
本文将探讨采矿业中的矿山项目投资与融资策略，并分析其重要性和实施方法。
一、矿山项目投资策略矿山项目的投资策略是指投资方在项目开发和运营过程中，为了提高投资回报率和降低风险而采取的手段和方法。
以下是几种常见的矿山项目投资策略：1. 分散投资：由于采矿业的投资风险较高，分散投资是一种常见的降低风险的策略。
投资方可以将资金分散投资于多个项目，以降低单个项目的风险带来的影响。
2. 选址研究：在选择投资矿山项目时，进行详尽的选址研究非常重要。
投资方需要考虑地质条件、资源储量、环境保护等因素，选择具有较大潜力和较低风险的项目。
3. 风险管理：矿山项目开发和运营中存在各种风险，投资方需在投资前进行全面的风险评估，并制定相应的风险管理计划。
例如，建立紧急应对机制、购买适当的保险等。
二、矿山项目融资策略矿山项目的融资策略是指为了筹集项目所需资金而采取的措施和方法。
以下是几种常见的矿山项目融资策略：1. 自筹资金：投资方可以通过自筹资金的方式进行融资，包括个人积蓄、公司利润再投资等。
这种方式可以降低对外部资金的依赖，但对投资方自身实力要求较高。
2. 银行贷款：银行贷款是一种常见的融资方式，投资方可以向银行申请贷款来资助矿山项目。
在申请贷款时，投资方需提供项目规划、预测收益、风险评估等相关信息。
3. 股权融资：投资方可以通过发行股票或出售股权的方式筹集资金。
这种方式适用于项目规模较大、潜力较大的矿山项目，并且能够吸引更多的投资者参与。
4. 项目融资基金：投资方可以通过设立项目融资基金来筹集资金，吸引社会资本参与项目投资。
这种方式可以分散风险，减轻单个投资方的负担。
三、投资与融资策略的重要性投资和融资策略在矿山项目的规划和开发过程中起着至关重要的作用。
它们可以帮助投资方降低风险、提高投资回报率，确保项目的持续稳定发展。
我国上市企业发债融资现状及建议——以A股上市公司为例
157我国上市企业发债融资现状及建议———以A 股上市公司为例王艺翔作者简介：王艺翔（1994．03—），男，汉族，陕西省富平县，硕士研究生，华侨大学，研究方向：企业管理。
（华侨大学福建泉州362021）摘要：近年来上市企业在不断进行改革和扩张中使得其融资需求不断上升，而债券融资作为一项重要的融资方式在不断占据融资比重的同时暴露的问题也在不断增多，引起了许多学者关注。
本文以Wind 数据库中A 股上市企业作为研究对象，以A 股上市企业发债数据作为初始数据，从发债总趋势、重要债券发债趋势、发债规模前列的企业现状等入手，通过数据整理，对我国上市企业发债现状与发展趋势进行了分析和总结，并提出了相关建议和未来展望，以期为后续研究提供参考。
关键词：A 股；发债融资；发债现状；发债建议一、引言“十二五”以来，中国经济发展进入“新常态”，GDP 增速从2011年的9．5%降到2016年的6．7%。
为此，国家出台了一系列债券政策刺激经济发展。
纵观企业发展现状，企业债券是既是企业融资的重要途径之一，也是资本市场重要的融资工具之一（丁海燕，2007）。
由于股权融资成本较低且融资本金不用归还，我国大部分企业都愿以股权方式作为融资手段，因此现有大部分研究都集中于股权融资领域，债券融资研究相对较少。
现有关债券融资研究可分为以下几类：一是从整体方面对现有债券融资问题进行分析并提出相应建议（吴承艳etal ，2016），但这类研究年限距今较长；二是聚焦于某一领域的债权融资研究（郑贤龙，2013，郝晓雁etal ，2015），但此类研究较少，且不具有普遍性；三是聚焦于阶段性问题（郑玲，2008），但这类研究局限性较大，难做进一步整体性延伸。
然而，随着债券融资金额的不断提升，债券融资在资源配置和内部人控制方面的相应贡献越来越，因此本文通过对相关数据的整理分析，旨在从理论和实践方面作出一些贡献。
二、文献回顾国外方面：在以美国学者大卫·杜兰特为代表的早期资本结构理论中，净收益理论的观点是负债率越高，综合资本成本越低，企业价值就越大（刘杰，2013）；美国财务学家莫迪格莱尼和米勒（1958）的资本结构理论（MM 理论）认为在不考虑公司所得税的前提下，资本结构与企业价值无关；后来，MM 理论得以修正（1965）认为考虑公司所得税负债融资可增加公司净利润。
中国矿业企业海外投资风险评价
财务风险 ６： ａ－融资风险 ａ２投资回收期风险 ６：
２、 造 判 断 矩 阵 构
排序 ， 就可 以得 出最底 层（ 本次评价 中是各个 具体 的风险 因 在
素） 对于最高层（ 在本次评价中是总体的项目风险） 的相对重要
性 的排序 。
５ 单 因 素评 价 、
构建 分成 若干层的风险评价指标 体系以后 ， 下一步就是在
评价 指标 体 系 ，中国矿业 企业 海外投 资风 险评价 因素集 Ａ ＝
｛ … ， ｝其 中， ｉ ＡＩ ， Ａ ， １２ …， ； ， ， Ａ， ， ， Ａ Ａ ＝｛ １ ， …， ｝ｉ ，， ８Ａ。 ＝
…
，
均为 中的指标 ，。 Ａ 中指标的个数 。对各指标的评 ｎ为
判断之间。）
假设请 １ 位专家对投资目标国的政局稳定性风险进行评 ０
出合 理 的 海 外投 资 决策 。
点 ， 文采用模 糊层次分析法来对 中国矿业企业 的跨国投资风 本
险进行评价 。具体而言 ， 运用模糊 层次分析法评价 中国矿业 企
业海外投资风险的步骤如下 。
１构建风险评价指标体 系 、
要用模糊层次分析 法评价中国矿业 企业 海外投 资风 险 ， 首 先必须确定评价指标 。需 要指出的是 ， 要用模 糊层次分析法进
国矿业企业海外投资风险进行评价 。 （） １ 自然风险。 自然风险包括 由于不可抗 力 ， 台风 、 如 地震 等 自然灾害给项 目带 来损 失的风险 ， 由于环境保 护发生 的成 本
2013中国一东盟矿业合作论坛投融资热议话题(二)
当然 ， 不 同的 金属 需 求不 同 ， 因此
经济转型对价格 的影响也不同。 铝、 镍
以及 铅 更受 益 于结 构 的 转 型 以及 收人 的增 长 。 相反 铜 、 钢 铁和 锌主 要用 于建
二是处理好海外投资风险和与矿业开 采相关 团体的关系。企业要了解和分
析矿业 在 当 地群众 中 的影 响 ，并积 极
： 《 东盟之窗
２ ０ １ ３中国 一东 盟矿 业合 作 论 坛 投融 资热议 话题 （ 二）
● 本刊特 约记者 黄 强
把握有色金属价格走势星蠢重囊禺素
晨 星证 券 研究 中心 研究 员 胡 照认 为 ，中国经 济 的再 平 衡对 传 统 有 色金 属 和 矿业 投 资 带 来 的挑 战 多 于 机 遇 。 低利 率 环境 和 宽松 的海外 资 金 流动 性 过程 曲折 ， Ｇ Ｄ Ｐ增速 明显 放缓 。 我认 为 这个 情景 的概 率最 大 。 此， 我 国也开 始对 稀 土 、 钨、 钼、 锗 和 铟
那么从投资拉动经济转变成 以消
费拉 动 经济 ，对 于 大宗 商 品 意 味着什
将持续很长一段时间，这为矿业企业 提供 了在海外的利好融资环境。他认 为 ，把握有色金属价格走势是决定矿 业投资成功的最重要因素。
如 果 说 日本 的现 代 化 驱 动 了 ２ ０
么？ 有色金属价格会不会像 ２ ０ 世纪 ９ ０ 年代那样 出现大幅 的下跌？我们从其
等金属进行集 中整和。如果能在海外
投 资这 类金 属 项 目，相 对 来 讲 面临 的 价格 风 险系 数较低 。 今 后 ，全球 的大 型矿 企将 不 断 在 新 的 国家 和地 区寻 找具 有 潜力 的矿 产 资 源 。然而 ， 新 的环境 和 国家 ， 例 如 非 洲 或 中西亚 等 国 的政治 、矿业 政 策等
投融资视角下我国矿业权出让收益政策相关思考
80矿产资源M ineral resources投融资视角下我国矿业权出让收益政策相关思考李建锋（五矿勘查开发有限公司，北京市东城区，１０００１０）摘 要：对我国矿业权出让收益政策实施背景进行梳理，从矿产勘查投融资视角，分析矿业权出让收益政策在实施中存在的不足，结合矿业产业相关实际，提出完善矿业权出让收益政策的相关建议。
关键词：矿业权；出让收益；政策中图分类号：ＴＤ－９ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００２－５０６５（２０２３）１６－００８０－３Thinking about the Transfer of Income Policy of Mining Right Under the Perspective of Investment and FinancingLI Jian-feng（Ｍｉｎｍｅｔａｌｓ Ｅｘｐｌｏｒａｔｉｏｎ ａｎｄ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ Ｃｏ．， ＬＴＤ．， Ｄｏｎｇｃｈｅｎｇ Ｄｉｓｔｒｉｃｔ， Ｂｅｉｊｉｎｇ １０００１０， Ｃｈｉｎａ）Abstract: Ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｓｏｒｔｓ ｏｕｔ ｔｈｅ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｃｏｍｅ ｐｏｌｉｃｙ ｏｆ ｍｉｎｉｎｇ ｒｉｇｈｔ ｔｒａｎｓｆｅｒ ｉｎ ｏｕｒ ｃｏｕｎｔｒｙ， ａｎａｌｙｚｅｓ ｔｈｅ ｓｈｏｒｔｃｏｍｉｎｇｓ ｏｆ ｔｈｅ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｃｏｍｅ ｐｏｌｉｃｙ ｏｆ ｍｉｎｉｎｇ ｒｉｇｈｔ ｔｒａｎｓｆｅｒ ｆｒｏｍ ｔｈｅ ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ ｏｆ ｍｉｎｅｒａｌ ｅｘｐｌｏｒａｔｉｏｎ ａｎｄ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｉｎａｎｃｉｎｇ， ａｎｄ ｐｕｔｓ ｆｏｒｗａｒｄ ｓｏｍｅ ｒｅｌｅｖａｎｔ ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ ｏｎ ｉｍｐｒｏｖｉｎｇ ｔｈｅ ｉｎｃｏｍｅ ｐｏｌｉｃｙ ｏｆ ｍｉｎｉｎｇ ｒｉｇｈｔ ｔｒａｎｓｆｅｒ ｂａｓｅｄ ｏｎ ｔｈｅ ｒｅｌｅｖａｎｔ ｓｉｔｕａｔｉｏｎ ｏｆ ｍｉｎｉｎｇ ｉｎｄｕｓｔｒｙ． Keywords: Ｍｉｎｉｎｇ Ｒｉｇｈｔｓ； Ｔｒａｎｓｆｅｒ Ｐｒｏｃｅｅｄｓ； Ｐｏｌｉｃｙ收稿日期：２０２３－０６作者简介：李建锋，生于１９７８年，男，甘肃天水人，博士，高级工程师，主要研究资源经济、矿产投融资等领域。
关于发展我国矿业私募股权融资的建议
私募股权融资方式在 西方发 达 国家 已经有 了几十 年的发 展， 在我国则 是处 于刚刚起步的阶段 ， 随着政策 、 律的完善和 法 市场环境 的成熟 ， 即将进入快速发展 阶段 。在 目前 通过 国家投 资、 证券市场 、 以及银行贷 款等融 资方式不 能满 足我 国矿业 发
作者简介 ： 沙景华（ ９２一）， ， 京市人 ， １５ 女 北 中国地质大学 （ 京） 北 教授 ， 硕士研究生导师 ， 主要从事资源 产业经济 、 区域经 济、 循 环经 济方 向研 究 。
地下水 。因此 ， 如果 没有矿产资 源持续 稳定 的供应 ， 就无法 实
现我国经济 与社会的可持续发展 。据预测 。 ２ ２ ，５种矿 到 ０ ０年 ４ 产中仅剩下 ６种能满足社 会 、 济发展 的需要 ， 产资源供 需 经 矿
矛盾加大。 目前 阻碍 矿 业进 一步 发 展 的 因素 包 括 ： 质 勘 查 与矿 业 开 地
维普资讯
Ｒｅｏ ｒｅ Ｉ ｕ ｔｉ ｌＥｃ ｎ ｍｙ ｓ ｕ ｃ ｎｄ ｓｒａ ｏ ｏ
－ｔ ｌ， 。 Ｉ 。１． ・ １ ’ ．・ 。… ’ ・ ． １ ． ． ．． ｜ ¨ 。 － 一’ ＿ 。 Ｉ － ． ． ¨ ｒ。 ’ ． －１ ’ ． ¨ ． 一 ． ・ ¨ 。 ＿ 。 ＿。 ‘ － ．｜ ’ 。 ＿ 。１ 。 ． ’¨ ’ ． ’ ． … ． 。 ’ Ｉ ‘ 。 ’ ｉ．＊ｌ ｉ＊ｔ ｊ， ｌ １ｌ ｉ．￣ ｎ ， ．ｑ
募手发展我 画矿 私募殿权融
沙景华 余延双 ，
建谀
（． １ 中国地质大学（ 北京） 人文经管学院， 北京 １０ ８ ； ００ ３
２ 中国地质大 学（ ． 北京） 地球科学与资源 学院， 北京 １０ ８ ） ００ ３
中国矿业企业跨国投资项目风险防范浅析
从经营利润净现金率普遍大于 １ 以看 出 ，当期 实现 的利 可 于 中 国矿 业 企 业 的 行 业 特 征 ， 矿 业 企 业 跨 国投 资 的 风 险 源 及 对 润有相应的现金支撑 。其主要原因是 由于高速公路现 金流入主 传 导 路 径 进 行 分 析 ， 而 进 行 风 险 识 别 ， 立 风 险 防 范 资 料 库 从 建 要来 自于通行费收入 。 这些收入都是 以现金形式实现的。 这一点 并 最 终提 供 关键 风 险 的 防 范 方 法。提 供 的跨 国投 资风 险 防 范方 也在通 行费收入 增长 率及每股经营现金 流量 上得以体现 。从基 可 本面角度来 看 ， 国现 在汽车数 量在 增加 ， 我 城市化规模 在扩大 ， 法具 有 行 业 特 殊 性 ， 在 行 业 内部进 行 借 鉴 。
６ 财 务 管理 比率 、
一
、
风险分析及现金流管理 。
的急剧膨胀 。 规模扩大造成管理层次增 多、 管理幅度加大 、 决策 机 制不灵 活 ， 有可能形 成垄断 ， 导致中 国矿业 企业 以及 并 从而 整 个社会 经济运行效 率下降 ，尤其是缺乏 互补性 的投机性 并
【 参考文献 】
间匹配 度的不 同而发生 相互影响 、 互作用 ， 而引起 传导过 相 进 程 中风险“ 流量 ” “ 和 性质 ” 的变化 ， 导致风险损 失 ， 中国 最终 给 ’ห้องสมุดไป่ตู้矿业企业跨国投资项 目带来重大的损失和 影响。
三 、 国 矿 业 企 业 跨 国 投 资项 目风 险识 别 方 法 中
一
企 业跨 国 投 资项 目风 险 传 导 视为 一 个完 整 的经 济 系
中国矿业融资分析与政策建议
收 稿 日 期 ：０ ２ ０ — ８ ２０ － ３ ２
（ ） 市 情 况 二 上 沪 深 两 地 现 共 有 １ ６家 矿 产 资 源 上 市 公 司 。其 ５ 中 由上 游 石 油 、 然 气 勘 探 开 发 企 业 和 中 下 游 成 品 天
作者 简 介 ： 应红 （９４ ， ， 国国 土 资源经 济 研 究 院资 源 资产 与 ｌ场 研 究室 主 任 、 究 员 。 张 １ ６ 一） 男 中 ｛ 『 ＝ 研
一
的 经 济 行 为 。本 文 对 我 国 矿 业 融 （ ） 情 况 、 投 资 存 在 的 主 要 问 题 、可 采 用 的 融 资 方 式 进 行 ｒ分 析 ， 并 提 出 了促进 矿业 融 资 的政 策 建 议 。
关 键 词 ：矿 业 融 资 ；矿 业 资 本 市 场 ；证 券 融 资 ；
研究 方 向 ： 术 经 济和 资 源资 产 。 技
・
６８ ・
维普资讯
国 土 资 源科 技 管 理 第 ５期
资
源
经
济
油 、 油化 工产 品生产 和销售 企 业组 成 的共 ２ 石 ６家 ； 煤 炭行 业 １ ３家 ； 铁 类 ４ 钢 ２家 ， 色 金 属 类 ２ 有 ８家 ； 非金 属类 ２ １家 。 影 响 矿 业 上 市 公 司 业 绩 的 主 要 因 素 之 一 是 矿 产 品 的 价 格 。非 金 属 类 在 传 统 产 业 中属 于业绩 优 良、 长性佳 、 业前 景广 阔 、 成 行 未来 几 年 投
矿 业 资 本 市 场 一 般 可 理 解 为 金 融 市 场 的 一 个 特 定 的组 成 部 分 ， 是
近 几 年 ， 国 矿 产 勘 查 投 资 及 矿 业 基 本 建 设 和 我
上市公司现金持有水平的影响因素分析——以采矿业为例
上市公司现金持有水平的影响因素分析——以采矿业为例摘要：本文以我国采矿业上市公司为例，选取39家采矿业上市公司2010~2012年共117个面板数据进行研究。
首先，对上市公司现金持有的动机和现有理论进行阐述。
其次，从公司治理特征和公司财务特征两个角度分析现金持有水平的影响因素。
最后，运用相关性分析、回归分析等方法分析我国采矿业上市公司现金持有水平的影响要素。
实证结果表明，在采矿业上市公司中，现金持有水平与公司规模、债务结构比率存在正相关关系；现金持有水平与银行债务、财务杠杆、现金替换物存在负相关关系；而董事会规模、独立董事比率、现金流量及股利是否支付与现金持有水平相关性不大。
基于理论和实证研究结果，提出优化我国采矿业上市公司现金持有水平的合理建议。
关键词：现金持有水平财务特征公司治理影响因素采矿业Analysis of the influence factors of the listed company cash levels——The mining industry as exampl eAuthor: Zhou Qing, Academy of economics and management Accounting 1002 class Instructor:Tian Qiao-di ,Xi'an University of Posts and Telecommunications Professor Abstract:Based on the mining industry in our country listed company as an example, and the author did a research with 117 panel data of 39 listed mining companies from 2010 to 2012. Firstly, the author stated the motivation and existing theory of listed companies’ cash holdings detailedly. And then,the author analyzed factors affecting the level of cash holdings according to the characteristics of corporate governance and finance. In the end, using the correlation analysis, regression analysis and other methods to analyze the influence of the mining industry in our country listed company cash levels. The empirical result shows that, in listed mining companies, the level of cash holdings owns positive relation to company size and debt ratio; negative relation to bank debt, financial leverage and cash alternatives; little relation to board size, ratio of independent directors, cash flows and dividend payments. Based on the result of theoretical and empirical study, the author puts forward some appropriate suggestions to optimize the cash holding level of China's listed mining companies.Key Words: Cash holdings;Financial characteristics; Corporate governance;The affecting factors; The mining industry1 引言上市公司现金持有水平体现的是它的经营之道，那么持有多少现金才是为最优的呢？本文以采矿业上市公司为具体研究对象，从公司治理特征和财务特征两个方面剖析详细剖析现金持有水平的相关影响因素，为优化上市公司现金持有水平提供合理建议。
我国矿业上市公司融资效率评价
市值 ２８ ．４万亿元 ， Ａ股总市值 ２ ４万亿元 的 １ ％。矿 融 资优 序论 相悖 。朱冰心 （０ ５ 运用模糊综 合评价方法 ， 占 ３４ ２ ２０ ）
业上市公司作为矿业 中最具优势的企业 ， 探究矿业上 市公 对各种融 资方式的综合效率进行评价 的同时 ， 引入 线性 还 司融 资效 率的高低 ，对 了解我国整 个矿业 的融 资效率状 况 回归分析法 ，对 ２ ０ ０ ４年在深交所上 市的 １ 家浙 江 中小企 １
型分 别从理论 上指出影响企业融资决策 的六大 因素 ，并建 法来评价钢铁企 业的融资效率 ，在对融资效率 的各 种研究 立基 于实 证研 究的融资结构均衡模型 ， 企业规模 、 发现 家庭 观点进 行梳理 与分析 的基础上 ， 合钢铁行业的特点 ， 结 从理
控制、 商业计划和商业 目 标对企业债务有显著影响； 无效投 论 和实证 上对我国钢铁企业的融资效率进行分析 ， 出钢 得
具 有重要 的意义 ， 更对推 动我 国矿 业行业的健康发展 、 促进 业做 实证分 析 ，考察企业负债率和股东权益 比率 与净资产
国民经济平稳 较快发展具有重要意义 ，尤其是关于上 市公 收益率之 间的关系 ， 出债权融资效率 股权融资效率 。 得 而 司融 资效 率的量化分析 ， 可以给投资者提供参考 ， 不仅 而且 肖科、 谢婷（０ ６ 运用模糊综合评判的方法建立企业融资 ２０ ）
产业， 迫切需要 资本市场 的大力支持。然而 ， 长期 以来 在计 源融资 ， 债权融 资 股权融 资。这一结论，面对经济和社会 高速 发展 理论相符合 。 而胡竹枝、 明月（０ ５ 从 融资期限 、 李 ２０ ） 融资成 的压 力 ， 出了种种缺 陷和不足 。近 年来 ， 国矿业 上市 本 、 表现 我 融资风险 、 资金使用的 自由度 、 资金到位率 、 资主体的 融 公 司数量快 速增 长 。 截至 ２ １ ００年 １ 月 ， ２ 我国上 市公 司已
矿山企业的高效融资模式_信托式融资租赁
第4期2010年8月矿产保护与利用CONSERVAT I ON AND UT I L I ZATI ON OF M I NERAL RE SOURCES.4Aug.2010矿山企业的高效融资模式:信托式融资租赁*袁华江(北京市博圣律师事务所,北京,100071)摘要:我国投资于矿山的企业,除了国有大型企业或大型民营企业外,其融资渠道都十分有限,矿山企业的行业特点使得其融资更加困难。
突破传统的贷款融资模式,拓展新的融资途径是包括矿业企业在内的所有中小企业的历史性命题。
而信托式融资租赁不仅实现了信托公司、融资租赁公司的表外融资,不影响它们的资信状况,不会稀释股权、收益;还使得矿山企业在两税合一的 企业所得税法下,可以租入的固定资产计算折旧扣除;同时,矿山企业作为承租人在租赁谈判、签订合同过程中发生的、可归属于租赁项目的手续费、律师费、差旅费、印花税等初始直接费用,亦可计入租入资产价值(以按租入固定资产计算折旧扣除)。
信托式融资租赁实现了供资方与融资方的双赢。
关键词:矿山企业;信托;融资租赁;共赢中图分类号:F832.49;F426.1!文献标识码:A!文章编号:1001-0076(2010)04-0005-05Efficient Financing Sche m a for M ining Enterprises:Trust-type F i n ance LeasesYUAN H ua-J iang(Beijing Bo S t La w F ir m,Beiji n g100071,Chi n a)A bstract:The Ch i n ese enterpr ises wh ich i n vest i n the m i n i n g i n dustry,except large state-ownedenterprises or large pri v ate en ter prises,t h e ir fi n ancing channels are very li m ited.Their financ i n g ism ore difficult for their i n dustry characteristics.B reak i n g through the traditional loan financ i n g m ode l and w i d ening ne w fi n ancing channels is the h istorica l propositi o n for all s m all and m ed i u m-sized enterpr i s es,i n cluding m i n i n g co m pan ies.By contras,t tr ust-type finance lease not only ach ieves ba lance-sheet financ i n g o f trust co m pan ies and financia l leasi n g co m pan ies,and it doesno t affect their cred it situation,dil u te equity and ear n i n gs.It a lso enables m ining co m panies m aybe rental i n co m e net of depreciati o n o f fixed assets under the conditi o n of the t w o taxes beca m e oneE nter p rise Inco m eTax Law.A t the sa m e ti m e,the cost paying by m ining enter prises as the lessee inthe lease nego tiations,the sign i n g of t h e contract occurred in the pr ocess m ay be attributab le tolease the pr o ject fees,attorney fees,travel expenses,sta m p duty and other i n itia l direct costs,cana lso be inc l u ded i n the value of assets on lease fo r a year-lease o f fi x ed assets depreciation deduction.T r ust-type fi n ance leases ach ieve a w in-w in situa ti o n bet w een the party fund i n g and the financ i n g si d e.K ey words:m i n i n g enter prises;trus;t financia l leasing;w i n-w i n situati o n*收稿日期:2010-01-22;修回日期:2010-02-23作者简介:袁华江(1972-),男,北京人,中国注册执业律师,国际经济法硕士,北京市博圣律师事务所高级合伙人、副主任,北京市律师协会会员,主要从事国际贸易、矿业投资、外商投资法律事务。
中国中小企业板上市公司融资顺序经验研究
ｉ ｔｒｏ ｎ ｎ ｉ ｇ ｓ ｃ ｎ ｌ ａ ｏ ｎ， ｎ ｌ ｔｃ ｉｈ ｎ ｎ ｉ ｇ， ｎ ｒ ｆ ｒｉ ｇ ｓ ｏ ｔｔｒ ｂ ｎ ｏ ｎ ｎ ｅ ｒｆ ａ ｃ ｎ ， ｅ ｏ ｄ ｙ ｂ ｎｋ ｌａ ｆ ａｌ ｓｏ ｋ ｒｇ ｔｆ ａ ｃｎ ａ ｄ ｐ ｅｅ ｒｎ ｈ ｒ—ｅ ｍ ａ ｋ ｌａ ． ｉ ｉ ｉ ｙ ｉ
灞
文 章 编 号 ：０ ８ ７３ （０ ８０ — ０ ３０ １０ — １３ ２ ０ ）５ ０ ４ — ３
中国中小企业板上市公司融资顺序经验研究
刘建 勇
（ 中国矿业大 学 管理 学院， 江苏 徐州 ２ １ １ ） ２ １６
摘要 ： 以深圳 中小企业板 １３ １ 家上市公 司 ２０ ０ ６年年报数据 为样本 ，分 析 了中小 企业板上 市公 司的融资情
况。研究结果表明 ： 中小企业板上市公 司资产 负债 率偏低 ， 但融资顺序符合 融资优序理论 ， 即首选 内部 融资 ， 其次选择 银行 借款 ， 最后选择股权融资 ； 银行 借款中 ， 在 更加偏好短期借 款。
关 键 词 ：中小企 业板 ；融资优 序理论 ；经验研 究
中 图 分 类 号 ： ２ ６３ Ｆ７． 文献标 识码 ： Ａ
Ｌ Ｕ Ｊａ － ｏ ｇ Ｉ ｉｎ ｙ ｎ
（ ｃ ｏ ｌ ｆ ｎ ｇ ｍ ｎ ， ｈｎ ｎｖｒｉ Ｍｉｉｇａ ｄＴ ｃ ｎ ｌ ｙ Ｘ ｚ ｏ ２ ｌ６ Ｃ ｉａ Ｓ ｈ ｏ ｏ Ｍａ ａ ｅ ｅ ｔ ｉａＵ ｉｅｓ ｙｏ ｎｎ ｎ ｅ ｈ ｏｏ ， ｕ ｈ ｕ２ １ １ ， ｈ ） Ｃ ｔ ｆ ｇ ｎ
Ｅｍ ｐ ｒｃ ｌ ｔ ｄ ｎ ｆｎ ｎ ｉ ｇ ｏ ｄ ｒ ｏ ｓｅ ｒ ｓｏ ｉ ｉａ ｕ ｙ ｏ ｉ ａ ｃｎ ｒ ｅ ｆｌ ｔｄ ｆ ｍ ｆ ｓ ｉ ｉ
矿业投资成败案例
中国企业境外矿业投资案例分析在境外矿业投资过程中，中国地勘单位和企业不断探索、实践，积累了一定的经验，也吸取了不少教训。
在成功投资的同时，也有很多的体会；在遭受一次次挫折之后，更多地感受到国际化征程的艰辛；在探索自己道路的同时，也在发现着身边值得借鉴的故事。
在本文5个典型案例中，涉及澳大利亚、加拿大、南非、秘鲁等投资环境各异的国家，包括铁、铅锌、铜、稀土、金等不同矿种，投资主体中既有地勘单位，也有矿山企业，既有央企，也有地方企业。
无论是有益的经验还是具有借鉴价值的教训，都值得我们认真总结和思考，为将来“走出去”的企业提供参考。
案例1：有色金属矿产地质调查中心收购Canaco公司收益显著有色地调中心以中色地科（香港）公司为投资平台，通过定向增资的方式，投资在加拿大多伦多上市的加纳克公司。
加纳克公司（Canaco）是一家在多伦多上市的初级勘查公司，其主要矿业权是在坦桑尼亚的金矿和钻石矿，以及在墨西哥的金银矿。
2008年，全球金融危机发生后，公司股票价格一路下跌。
有色地调中心抓住这一机遇，在股价下降时锁定投资价格，2009年3月，以0.05美元/股参与融资，购买3200万股（占总股本的35.2%），附加1600万股购股权，行权价位0.07美元/股（2年有效）。
2009年6月26日完成全部交割。
完成这一投资后，中色地科成为加纳克公司的第一大股东，拥有董事会过半数的表决权，出任公司董事长，派人进入经理层，拥有今后公司项目增资的优先权，从而实现了对公司的有效控制。
在这之后，对公司派出了一名管理人员，保留了公司原管理层。
有色地调中心进入后，对公司整个发展战略进行了大的调整：将不符合公司发展战略的墨西哥项目予以转让，获得转让资金；放弃了坦桑尼亚金刚石项目的选择权；集中精力、财力、物力主攻潜力最大的坦桑尼亚金矿项目。
经过半年的调整，2009年10月，公布了第一批钻孔结果：MGZD0001孔见矿59米，金含量4.28克/吨；MGZD0012孔见矿56米，金含量6.34克/吨；MGZD06637孔见矿37米，金含量12.45克/吨；MGZD073孔见矿32米，金含量9.27克/吨。
我国矿业投融资平台存在的问题及发
我国矿业投融资平台存在的问题及发展建议朱俊生浙江之源资产评估有限责任公司摘要：随着我国城市化的快速发展，利用投资、融资平台进行筹资，促进企业和社会的经济发展是一种行之有效的途径。
然而，矿业的投融资平台的发展仍然存在着很多问题，包括运营融资难、融资渠道较窄、资金主要流向头部企业，对此，本文提出了引进PPP融资发展路径、建立完善的融资法律政策、优化融资结构比例的发展建议。
关键词：矿业；投融资平台；PPP融资财政金融一、引言矿产是我国经济发展的重要物质基础，是我国经济平稳、有序发展的重要保障。
当前，各国正在探索对矿产资源进行科学的规划与管理，矿业发展很大程度上取决于能否获得充足的融资。
但是，矿产勘探开发的时间较长、投入的资金较高、收益的回收期较长，使得国内矿产资源的开发与利用的资金配置已成为矿业发展的“瓶颈”，目前，由于我国的经济发展情况和矿产资源的管理机制还不完善，如何充分发挥政府、企业、金融机构和中介组织的作用，构建和完善矿业企业的投融资平台是当前我国矿业发展亟待解决的问题。
二、矿业投融资平台运行现状（一）矿业建设筹融资基本情况矿业是我国国民经济的支柱产业，是一个具有代表性的周期性行业，其发展前景与宏观经济关系密切。
采矿企业是资金密集型的企业，投资和生产都需要很长的时间，在这个过程中，资金的大量消耗会导致出现大批的折旧和摊销，而在这个过程中，企业的利润对于产量会非常敏感。
在产业低迷时期，由于企业的刚性费用很难被压缩，规模调节的灵活性很弱，而且有很多不确定性的影响利润的因素。
因此，矿产资源的价格波动性很大，企业的利润具有很强的波动性，难以人为预测出一个周期性的转折点。
由于长期以来的计划经济体制，造成了我国以政府为主的单一融资方式，而资金密集的矿业行业，其投资主体更加单一，完全依靠国家财政的支持。
随着政府财政拨款改贷款、上交利润改交税费等政策的推行，市场经济的发展，导致了矿产资源供求关系成为矿产价格的核心影响因素，矿产资源的供求关系也逐步趋于多元化。
金属矿产资源开采企业股权融资问题及对策分析
（０ １ ８等企业积极进行丁一些产业结构调整和融资方面的探索。 ６ １６ ） 尤其是在拓宽融资渠道 ， 降低财务风险， 提高公 司竞争力和可持续 发展方面做｝ 了很大努 力． ｌ ｝ 值得其他一些公司借鉴。
二、 金属 矿 产 资 源 开 采企 业 概 况
沪深两市Ａ 股和中小企业板中主营业务 为黑色金属开采和有色
全国总汁 ２ ． ８８ ９ 黑色垒 嘱矿呆选业 ４ ． ３５ ９
求不断增加 ， 金属矿产资源企 业融资问题逐渐凸现出来 。 融资 问题 已经成为了很多矿业企业 发展 的瓶颈。０ １ １０４ ２ ０ 年￣ ２０ 年间 ， ］ 国土资 源部联合加拿大有关的一些机构和组织实施 了 “ 中国矿业融 资培 训与研究” 目， 项 从矿产专业 和财务专业等角度对 中国和加拿 大以 及其他一些 国家 的矿业融资进行 了对 比研究 ， 取得了一些成果。
（ ） 一 大力发展 中小金 融机 构 ， 优化融 资环境
可 以在现有 中小金融机构 以外发展 民营 中小银行 和金融机 构 ， 再 通过 民营银行 的示范效应改革现有的中小金融机构 。央行和银监
部 门也 应 积极 支 持 地 方 金 融机 构 的 规 范 发 展 ， 新金 融 产 品 ， 实 创 切
加拿大女王大学以Ｂｗ． ． 麦肯齐 （ ｌ ｎＷ． ｃｅｚ ） Ｂ－ Ｍａｋｎｉ 教授 为代 ｉ ａ ｅ 表 的一批矿 业经济学家在埘矿业经济的研 究过程 中为世界矿业经 济发展特别是矿业融资的理沦研究作出了巨大 的贡献。
近 些 年来 ，金 属 矿产 资源 开 采 企 业 无论 在 规 模 上 还 是数 量 上 都 迅 速 增 加 ， 之 中 罔经 济 的 发展 ， 属 矿 产资 源 企 业 对 融 资 的需 加 金
民营矿业企业上市融资可选路径分析
新 世 纪 以来 ，我 国 矿 产 资 源 需 求 急 剧 膨 胀 ， ２ ０ ～２ ０ ０ ０ ０ ９年 ，石 油 增 加 了 ０ ８倍 ，煤 炭增 加 了 ．
１ ４倍 ，铁 矿 石 增 加 了 ４ ８倍 ，铜 增 加 了 ２ ９倍 ， ． ． ．
推 动力 ，也 是 矿 业 企 业 借 助 于资 本 市 场 实 现 外 延
性 发展 的必 由之路 。
中 国 社 会 科 学 院 工 业 经 济 研 究 所 课 题 组 于
铝增加 了 ３ １倍＿ 。矿业 已成为支 持 中 国经 济社 会 ． １ ］
ｄｅ ｅｏｐ ｅ ｒ ｍ ｈｅ ｖｉｗ ｆｆ ｔ ｅ ｄｅ ｅｏｐ ｅ ｔａ ｅ ｖ ｌ ｍ ｎｔｏｒｆ ｏ ｔ ｅ ｏ ｕ ｕｒ ｖ ｌ ｍ ｎｔｓ ｒ ｔ ｇｙ ｏｆＣｈｉ Ｓ ｍ ｉ ｉ ｎ ｎａ’ ｎｎｇ ｉ ｄｕｓ ｒ ｈｅ ａ ｃ ｓ ｓ ｓ ｅ ｔ ｙ ｔ ｃ ｅｓ ｙ ｔ ｍ ｔ ｅ ｓ ｔｕｐ， ｂ ｉ ｉｔ ｄ ｃ ｍ ｐａ ｉ ｓ ｔ ｐ ｉａ ｅ ｍ ｉ ｎｇ ｅ ｅ ｐｒｓ ｓ， ｈａ ｃ ｅ ａ ｍ ｐ ｔ ｎｔ ｎ ｕ ｇｅ Ｏ ｂ ｅ ｅｎｇ ｌｓ ｅ ｏ ｎ ｅ ， Ｏ ｒｖ ｔ ｎｉ ｎｔ ｒ ｉｅ ｓ ｂｅ ｏｍ ｎ ｉ ｏｒａ ａ ｄ ｒ ｎｔ ｐｈａ ａ ｅ ｅ ｏ ｓ ｌｄ ｖ ｌ ｐｍ ｅ ｔｔ ｇ ｔ Ｔｈｉ ｒ ｉｌ ｏ ｐａ ｅ ｏ ｅ ｔｃ Ａ— ｈａ ｅ ｌｓ ｉ ｎ ａｒ ｅ ． ｓ ａ ｔｃｅ ｃ ｍ ｒ ｄ ｄ ｍ ｓ ｉ ｓ ｒ ｉｔｎｇ’ ｔ ｎ ｒ ｎｄ ｉｓ ｒ ｌ ｅ ｎ ｌ — Ｓ ｓ ａ ｄａ ｄ ａ ｔ ｅａｔｄ ｉ ｆｕ ｅ ｃ ｎ ｐｒｖ ｅ ｍｉ ｉ ｇ ｅ ｔ ｒ ｉｅ ｔ Ｋ Ｍ Ｂ ｉｔｎｇ ｉ ｏ ｄ ｒ ｔ ｏ ｄｅ ｓ ｍ ｅ ａ ｔ ｒ ｔｖ ｏｒｔ ｉｔｎｇ ｏｆ ｎ ｅ ｏ ｉａｔ ｎ ｎ ｎ ｅ ｐｒｓ ｓ ｗｉｈ Ｈ ｌｓ ｉ ｎ ｒ ｅ Ｏ ｐｒ ｖｉ ｏ ｌｅ ｎａ ｉｅ ｆ ｈｅｌｓ ｉ
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中国矿业企业融资上市比较分析
概述
目前中国矿业企业融资的途径主要分为两种，即股上市(包括首发上市及借壳 上市)及红筹上市(包括首发上市及借壳上市)，中国矿业企业的红筹上市主要是指 在香港上市。
矿业行业作为资源类行业，其无论是在股上市或香港上市，均需要根据其行 业的特点取得相关资质、批准或备案。矿业公司如拟完成上市，其必须有可供其 持续发展的矿产资源储量、必须依法取得矿产资源开采许可证、勘查许可证、安 全生产许可证、取水证、爆破资质、安全员及特种作业人员许可证等资质证书； 其采选项目必须依法取得有权发展改革部门(或工信委)、环境保护主管部门、安 全监督管理部门、卫生部门、水利部门的审批；矿业企业必须依法缴纳矿业权价 款、资源税及矿产资源使用费；采矿、选厂及尾矿库等采矿及生产经营设施所占 用土地必须依法取得土地证书，公司房产必须取得房屋所有权证书。
换公司债及非公开发行方式进行，但无论哪种方式均需要通过证监会
的实质性审核。而香港上市公司后续融资则更为容易，如上市公司每
间隔个月新发行的股份不超过已发行在外的股份的的，经上市公司有
权机关审议通过、与联交所沟通并公告通函后即可进行融资。
• 募集资金投资项目问题
•
股中，中国证监会对于募集资金投资项目审核尤为严格，要
制度，要求上市公司严格按照上市招股书中披露的募集资金用途及进
度使用募集资金，不得随意置换或变更募集资金用途。
•
而香港中，联交所对于拟上市公司的募集资金的用途并没有
严格的要求，拟上市公司只要说明大致的资金比例的大致用途即可。
因此，对于募集资金的使用，香港则更为灵活。
• 审核时间
•
根据我们的经验，股所需时间较长，一般要在年半左右，因民营
港元亿
恒鼎实业 中信大锰
港元(每股面值： 倍 港元) 港元(每股面值： 倍 港元)
港元亿 港元亿
• 锁定期
•
股上市公司控股股东或实际控制人所持有的上市公司公开发
行股票前已发行股份自上市之日起三十六个月内不得转让或者委托他
人管理；而在香港，上市公司控股股东不得在公司上市后个月内出售
其于上市时持有的任何股份，并在随后的个月内不得因出售股份而致
根据现行法规要求，《外商投资产业指导目录》中总投资（包括 增资）亿美元以下的鼓励类、允许类(未被列入鼓励类、限制类或禁 止类的行业)项目，除《政府核准的投资项目目录》规定需由国务院 有关部门核准之外，由地方政府有关部门即省级商务厅核准。总投资 （包括增资）亿美元以上的，由国家商务部审批。根据年《外商投资 产业指导目录》，采矿业中如下行业为外商投资鼓励类行业： 煤层气勘探、开发和矿井瓦斯利用(限于合资、合作) 石油、天然气的风险勘探、开发(限于合资、合作) 低渗透油气藏(田)的开发(限于合资、合作) 提高原油采收率及相关新技术的开发应用(限于合资、合作) 物探、钻井、测井、录井、井下作业等石油勘探开发新技术的开发与应 用(限于合作)
使其不再是控股股东。因此，针对控股股东，香港上市的锁定期相对
于股上市较短。
• 融资
•
股上市公司如拟在上市前融资，只能通过股权融资的方式。
而在香港上市，因拟上市公司注册在境外，其融资方式较多，如可采
用股本、可转债、优先股或者上述多种方式混合的方式。
•
股上市公司上市后拟继续融资的，可通过配股、增发、可转
禁止类
根据相关法规的要求，外国投资者禁止在外商投资禁止类行业进行投 资。根据年《外商投资产业指导目录》，采矿业如下行业为外商投禁止 类：
钨、钼、锡、锑、萤石勘查、开采 稀土勘查、开采、选矿 放射性矿产的勘查、开采、选矿
安全审查
根据中国相关法规的要求，外国投资者并购境内特定行业企业，需要进行安 全审查。根据相关安全审查目录，黑色金属矿采选业、非金属矿采选业、能源矿 产地质勘查及固体矿产地质勘查均属于外资并购安全审查范围。即如外国投资者 并购前述行业的内资企业，需要取得省级或省级以上商务主管部门的审核。
矿业企业上
• 市前需要规范的事项：如储量核实备案、土地房产等所需时间较长， 所以矿业企业
• 股一般需要更长的时间。
股及香港比较(审核差异)
外商投资产业政策
为了充分利用外资，并引导外资向不同行业投资，中国政府制定 了《外商投资产业指导目录》，并将各行业分为：外商投资鼓励类、 限制类及禁止类。根据中国相关法律的要求，外国投资者投资不同类 别的行业的审批不同。
求拟上市公司必须有可行的募集资金投资项目，且相关项目已取得了
前期适格的所有审批，对于矿业企业采选项目来说，其必须取得适格
的发展改革部门、环保部门、土地部门及规划部门的批准。如公司没
有足够的，审批手续齐备的募集资金投资项目，则公司拟募集资金量
可能被中国证监会大幅削减。另外，中国证监会建立了募集资金专户
总之，一句话，对于矿业企业，如其拟成功完成上市，其应在所有重大方面 如公司历史沿革、生产经营、环保及安全、税务、债权债务、社保、诉讼等方面 均依法合规经营，并且取得所有应取得的批准、许可及备案。
股及香港比较(基本差异)
• 市盈率
• 根据市场表现，一般股市盈率较香港的市盈率高，下面是我们对近年
来股和香港的数据统计：
序号 公司名称
上市时间
每股发行价
发行市盈 募集资金
率
金钼股份(股)
元
倍
人民币亿
紫金矿业(股)
元
倍
人民币亿元
中煤能源(股)
元
倍
人民币亿元
辰州矿业(股)
元
倍
人民币亿元
西部矿业(股)
元
倍
人民币亿元
露天煤业(股)
元
倍
人民币亿元
潞安环能(股)
元
倍
人民币亿元
中国铁钛
港元(每股面值： 倍 港元)
港元亿
瑞金矿业
港元(每股面值： 倍 港元)
限制类
根据相关法规的要求，投资总额在万美元以上的外商投资企业由国家商务部 审批，投资总额在万美元以下的企业，由省级或省级以下商务主管部门审批。根 据年《外商投资产业指导目录》，采矿业如下行业为外商投资限制类：
特殊和稀缺煤种勘查、开采(中方控股) 重晶石勘查、开采(限于合资、合作) 贵金属(金、银、铂族)勘查、开采 金刚石等贵重非金属矿的勘查、开采(年外商投资产业指导目录征求意见稿中 ，此 项 拟修订为“金刚石、高铝耐火粘土、硅灰石、石墨等重要非金属矿的勘查 、开采”) 磷矿开采、选矿(年外商投资产业导目录征求意见稿中,此项拟修订为“磷矿 、锂 矿和硫铁矿的开采、选矿，盐湖卤水资源的提炼”) 硼镁石及硼镁铁矿石开采 天青石开采 大洋锰结核、海砂的开采(中方控股)