05资本结构理论与决策
财务总监的资本结构与融资决策
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财务总监的资本结构与融资决策一、引言在当今竞争激烈的商业环境中,财务总监在企业的资本结构与融资决策中扮演着至关重要的角色。
本文将探讨财务总监在企业中如何聪明地管理资本结构,并做出明智的融资决策。
通常情况下,财务总监需要平衡企业的财务风险和成长需求,以确保企业能够持续发展并取得成功。
二、资本结构的重要性资本结构是指企业在运作过程中所使用的不同形式的资金比例。
财务总监需要根据企业的情况和需求来制定一个合理的资本结构,其中包括债务资本和股权资本的比例。
一个优秀的财务总监会将资本结构与企业的目标、行业的特点以及市场的状况相匹配,以最大程度地利用可得到的资源和融资渠道。
三、资本结构的决策因素1. 成本:财务总监需要评估不同形式资本的成本,例如借贷利率、股权的股息支付等。
通过比较不同形式资本的成本,财务总监可以选择最经济有效的资本结构。
2. 风险:财务总监需要考虑不同形式资本带来的风险程度。
债务资本会带来更高的偿还压力,但在经济增长时期也能带来更高的回报。
相比之下,股权资本可以分摊风险,但在分红时期会受到限制。
3. 税务影响:财务总监需要研究资本结构对企业税务方面的影响。
有时债务资本可以获得税务优惠,降低企业的总税负。
4. 弹性:财务总监还需要考虑资本结构在不同经济环境下的弹性。
当市场不稳定时,财务总监需要确保企业有足够的弹性,以应对可能出现的困难。
四、融资决策的策略1. 内部融资:财务总监可以通过利用企业已有的资金来满足融资需求。
内部融资的优点在于不需要支付利息或股息,并且没有对外部利益相关方的依赖。
然而,内部融资可能会限制企业的扩张和发展空间。
2. 外部融资:财务总监可以通过借贷或发行股权等方式来获取外部资金。
外部融资的优点在于可以大规模扩大企业的资本规模。
然而,需要支付利息或股息,并且可能导致股权稀释或财务杠杆的增加。
3. 混合融资:财务总监可以通过综合利用内部融资和外部融资,制定一种混合的融资策略。
资本结构管理与融资决策
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资本结构管理与融资决策近年来,资本结构管理与融资决策成为各个企业管理者关注的焦点。
合理的资本结构和有效的融资决策对企业的发展至关重要。
本文将围绕资本结构管理和融资决策展开探讨,并提出一些相关的建议。
一、资本结构管理的重要性资本结构是指企业资金的来源和运用方式的组合。
一个良好的资本结构可以帮助企业提高财务稳定性和灵活性,降低资金成本,实现可持续发展。
资本结构的管理主要包括负债比率控制、债务和股权的结构优化等方面。
首先,合理的负债比率控制可以帮助企业降低财务风险。
如果负债过高,企业将面临偿债风险和利息负担增加的问题;而如果负债比率过低,则会限制企业的发展和扩张能力。
因此,管理者应根据企业的具体情况和行业特点来制定并控制负债比率。
其次,债务和股权的结构优化也是资本结构管理的重要内容。
企业可以通过增加债务规模来降低税务成本,但同时也增加了财务风险。
因此,企业应根据自身实际情况,综合考虑税务、风险和股权价值等因素,优化债务和股权的结构。
二、融资决策的影响因素融资决策是指企业选择适当的融资方式和融资规模的决策过程。
融资决策的好坏将直接影响到企业的发展和生存能力。
在进行融资决策时,管理者需要考虑以下几个主要因素。
首先,公司规模和发展阶段是影响融资决策的重要因素。
规模较小的创业企业通常面临资金短缺和融资成本高的问题,因此更倾向于选择风险投资或银行贷款等方式进行融资;而规模较大的上市公司则可以通过股权融资来获取资金。
其次,市场环境和行业特点也会影响融资决策。
在市场环境不稳定或行业周期性波动较大时,企业可能更倾向于选择稳定的融资方式,如银行贷款或债券融资。
而在市场需求旺盛或行业竞争激烈时,企业可能更倾向于选择股权融资以支持业务扩张。
最后,企业的资金需求和资本市场的条件也是影响融资决策的重要因素。
当企业面临大额投资或扩张时,可能需要通过股权融资或债券发行等方式获取更多的资金。
同时,资本市场的利率、政策环境等条件也会直接影响到融资决策。
资本结构理论与决策
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13-7 Reaction of Stock Price to New Information in Efficient and Inefficient Markets
Stock Efficient market Price response to “bad news”
Delayed response to “bad news”
1.事件法 如股利支付政策发布之后,股价是如何变动?研究的方
法:第一步:收集过去几年股票指数中相关的部分样 本,记录公布股利发放的日期及其相关的信息。第二 步:定义事件日期起点(t=0),再定义事件的时间段 (观测窗口)第三步:时间段宣布日前6个月到1个月 和之后的1个星期。第四步:计算每日的收益率和异常 收益率。最后,计算平均异常收益率,检验它是否显 著超过0。 即列举几个股票市场上的重要事件,观测股票价格对这 些重要事件的反映从而来验证股票市场的有效。这些 重要事件有:股份分割、首次公开招股、交易所上市、 不可预期的经济和政治事件、会计变动公告等。
13-6 Reaction of Stock Price to New Information in Efficient and Inefficient Markets
Stock Price Overreaction to “good
news” with reversion
Efficient market response to “good news”
J3: 完全竞争的市场: 企业和个人没有什么行动能影响市场的利率结 构。
J4.借贷平等:投资者和企业同时可借入、出借资金和发行证券。 J5.相同的期望: 每一人都有相同的期望。 J6. 没有信息成本:企业和个人的可利用的信息是相同的,而且获得这
资本结构理论
![资本结构理论](https://img.taocdn.com/s3/m/a279bf64011ca300a6c3905d.png)
资本结构理论资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系,其中重要的是负债资金的比率问题。
关于资本结构富有成效的理论研究是企业筹资决策的重要基础。
(一)、早期资本结构理论1、净收益观点。
这种观点认为,在公司的资本结构中,债权资本的比例越大,公司的净收益或税后利润就越多,从而公司的价值就越高。
由于债权资本成本率一般低于股权资本成本率,因此公司的债权资本越多,债权资本的比例越高,综合资本成本率就越低,从而公司的价值就越大。
这种观点忽略了财务风险,如果公司债权资本过多,债权资本比例过高,财务风险就会很高,公司的综合资本成本率就会上升,公司的价值反而下降2、净营业收益观点。
这种观点认为,在公司的资本结构中,债权资本的多少、比例的高低,与公司的价值没有关系。
决定公司价值的真正因素,应该是公司的净营业收益。
这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会产生公司的财务风险,也可能影响到公司的股权资本成本率但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。
公司净营业收益的确会影响公司价值,但公司价值不仅仅取决于净营业收益。
3、传统观点。
按照这种观点,增加债权资本对提高公司价值是有利的。
但债权资本规模必须适度。
如果公司负债过度,综合资本成本率就会升高,并使公司价值下降。
(二)、MM资本结构理论1、MM资本结构理论的基本观点。
MM资本结构理论的基本结论:在符合该理论的假设之下,公司的价值与其资本结构无关。
公司的价值取决于其实际资产,而不是其各类债权和股权的市场价值。
MM资本结构理论得出的重要命题有两个:命题一------无论公司有无债权资本,其价值等于公司所有资产的预期收益额安适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
命题二:利用财务杠杆的公司,期股权资本成本率随筹资额的增加而增加,因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升儿增加。
资本成本较低的债务公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升二抵消,最后是有债务公司的综合资本成本率等于无债五公司的综合资本成本率,所以公司的价值与其资本结构无关。
财务管理制度中的资本结构决策与优化
![财务管理制度中的资本结构决策与优化](https://img.taocdn.com/s3/m/d4b90d77cec789eb172ded630b1c59eef9c79a46.png)
财务管理制度中的资本结构决策与优化在财务管理领域中,资本结构决策与优化是企业管理的重要组成部分。
资本结构决策涉及公司如何选择和组织各种资本来源,以实现财务目标的最大化。
本文将探讨财务管理制度中的资本结构决策与优化,并提供相关的建议和实践经验。
资本结构是指公司的资产部分通过债务和股权融资所形成的财务组合。
资本结构决策的目标是在最小化资本成本的同时,最大化股东权益价值。
具体来说,公司需要平衡使用债务和股权融资的风险和收益,以确保资本的高效利用。
首先,资本结构决策的核心要素之一是债务比例。
债务比例是企业债务总额与总资本之比,也被称为财务杠杆。
通过合理控制债务比例,企业可以实现财务杠杆效应。
财务杠杆效应指的是企业通过借入资本,并以较低的利率将其投资于项目中,可以获得较高的投资收益率。
然而,过高的债务比例可能导致公司面临财务风险,因此,需要在达到财务杠杆效应的同时,保持合理和可持续的债务比例。
其次,资本结构决策也需要考虑股权融资的比例。
股权融资是指通过发行股票来获取资本的一种方式。
公司可以通过发行新股来增加自有资本,并吸引新的投资者。
然而,股权融资会稀释现有股东的权益,并可能导致股东控制权的丧失。
因此,在决策中需要平衡股权融资对股东权益的影响,以及引入新投资者所能带来的资本和经营资源。
此外,资本结构决策还需要综合考虑企业的盈利能力、稳定性和成长潜力。
盈利能力和稳定性直接影响公司的偿债能力和债务服务能力。
如果企业具有稳定的现金流和增长潜力,可以通过债务融资来降低资金成本,提高财务杠杆效应。
相反,如果企业面临较大的经营风险或行业不确定性,股权融资可能更加适合,以分担风险并保护现有股东的权益。
在优化资本结构时,企业可以采取一些策略和方法。
首先,分散化资本来源是一种常见的策略。
通过从多个渠道融资,企业可以降低资金成本,并减少对单一来源的依赖。
其次,优化财务杠杆率可以通过对利息支付率以及财务费用与利润的比率进行降低。
浅析企业资本结构与融资决策
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e tr rs n h pi lfn cn r e ih p o i e h h oia a i o n e rs sr sna l n n i gd cso ne p ie a dt eo tma a igo d rwh c r vd stet e rc b ssfre tr i e" e o b ef a cn e iin i n l p i
摘要 : 据影 响企 业资本 结构 的各种 因素 分析 , 出企 业的 最佳 资本 结构 以及 最优 融资顺 序 , 企业做 出合 理 的融 资决策 提供 理论 上 的依 根 指 为
据。
Absr t tac:Ac o dn o h a ay i ft e ifu n ig fcos o neprs a i lsr t r,te p p rpons o tt e b s c ptl t cue o c r ig t te n lss o h n e cn a tr fe tr ie c pt t l a ucu e h a e i t u h e t a i sr t r f a u
.
关键词 : 企业 ; 资本 结构 ; 融资决 策
K e r s ne rs s c pi lsr cu e; na cn e iin y wo d :e tr i e ; a t tu tr f n ig d cso p a i
中图 分 类 号 :2 17 7
文 献标 识 码 : A
文 章 编 号 :06 1 (0 0)6 0 0 — l 10 — 3 1 2 1 3 — 0 2 0
额 , 资 方 案所 需权 益 资 本 已经 满 足 后 , 有 剩余 盈 余 , 投 若 再将 其作 为 企 业 融 资 活动 是 一 个 动 态 的过 程 , 现 为 既 定 目标 下 的企 业 融 股 利 发放 给 股 东 。 表 资 结构 的选 择 , 即最 佳 资 本结 构 下 的 融 资顺 序 。 发行新股受总体经济环境和证券市场条件的影响。当大盘持续 1 企业的融资结构和资本结构 上涨突破 6 0 0 0点 时, 人们 的炒股热情高涨 , 人们都想购 买股 票 , 认 11融 资结 构 融 资 结 构 指企 业在 取 得 资金 来 源 时 ,通 过 不 同 为股 票 会 增 加 他们 的财 富。 人 们 都 愿 意 进 入股 票市 场 , 么 整 个市 . 那 渠 道 筹措 的资 金 的有 机 搭 配 以 及各 种 资金 所 占的 比例 。 具体 地 说 , 场 的 系 统 风 险 降 低 了 , 行 新 股 的 成 本 也 就 降 低 了 , 行 新 股 也 就 发 发 是 指 企 业 所 有 的 资 金 来 源 项 目之 间 的 比例 关 系 , 自有 资 金 ( 益 更 容 易些 。 反 之 , 即 权 当大 盘 持续 下 跌 , 破 20 跌 0 0点 时 , 姓 谈 股 色 变 , 百 资 金 ) 入 资金 ( 及借 负债 ) 成 比例 。 企 业 的融 资结 构 不 仅 揭 示 了 都 捂 紧 了腰 包 , 愿 意 掏 钱 买 股 票 , 时 股 票 市 场 的 系 统 风 险就 很 的构 不 这 企业资产 的产权归属和债务保证程度 , 而且 反映了企业融 资风险的 高 , 本 上升 , 成 发行 新股 就 很 困难 。 大小 , 以及融资收益报酬率 的高低。 流动性大的负债所 占比重越大, 般 来 说 , 全 通 过 权 益 资金 筹 资 是 不 明 智 的 , 能 得 到 负 债 完 不 其偿债风险越大 , 要求的收益率越大 , 反之则越小。从本质上说, 融 经营的好处 , 负债 的比例大则风险也大 , 但 企业有时可能陷入财务 资 结构 是 企 业 融 资行 为的 结 果 。企 业 融 资 是 一 个 动 态 的 过程 , 同 危机 。 不 的 行 为 必然 导 致 不 同 的结 果 , 形成 不 同 的 融 资结 构 。 企 业 融 资 行 为 债 务 资 本 包括 长 期 借 款 、 券 。 长 期 借 款 的 手 续 比 发行 债 券 简 债 的合理与否必然通过资本结构反映 出来。 单 , 到借 款 所 花 费 的 时 间较 短 , 得 与银 行 直 接 交 涉 , 关 条件 通 过 谈 有 1 I 2资本结构 资本结构指企业各种长期资金筹集来源的构成 判确定 , 属于直接筹资 , 筹资费用较 少 , 主要用于购 建固定资产和满 和比例关系。在通常情况 , 企业的资本结构由长期债务资本和权益 足长期流动资金占用的需要。 债券通常是为建设 大型项 目筹集大笔 资 本构 成 。 本结 构 指 的就 是长 期 债 务 资 本和 权 益 资 本 各 占 多大 比 长期资金。发行债券 必须符合《 资 证券法》 公开发行公司债券的条件 。 例 。 现 代 企 业融 资 活 动 中 , 了实 现企 业 价值 最 大化 , 在 为 一般 把 资 本 所 筹资 金 必 须 用于 核 准 用 途 ,不 得用 于 弥 补 亏 损 和 非生 产 性 支 出 。 结构 作 为研 究 的重 点 , 讨 资 本 结 构 变 动对 企业 的价 值 及 总 资 本成 债券筹资的对象广 , 探 市场 大。但这种融资方式成 本高, 风险大 , 限制 本率 的影响。 通过 , 融资结构和资本结构结合运用 , 有助于识别举债 条件 多 , 其 不 利 的 一面 。 , 是 来 源的变化 , 综合分析企业 的财务状 况, 为科学地进行融 资决 策提 租赁的形式多种多样 , 通过租赁合约规定双方权利与义务, 其 供依据。 具体 内容需要通过谈判确定。企业 生产经 营中使用 的资产 , 既可 以 2 企 业资 本 结构 决策 通 过 购 买取 得其 所 有 权 , 可 以通 过租 赁 取 得 其 使 用 权 , 们 都 可 也 他 传 统理 论认 为 ,企业 利 用 财 务 杠 杆尽 管 会 导 致权 益 成 本 上 升 , 以达 到 使 用 资产 的 目 的。 但在一定程度 内却不会完全抵销 , 利用成本率低 的债务所获得的好 4 融资 方 式 与 资本 结 构 的 相 互 关 系 处 , 此会 使 加 权平 均 资 本成 本 下 降 , 因 企业 总价 值 上 升 。 是 超 过一 但 融资决策要解决 的问题是如何取得企业所需要 的资金 , 包括 向 定程度地利用财务杠杆 , 权益成 本的上升 不再能为债务的低成 本所 谁 , 在什么时候 , 筹集多少资金。 融资决策的关键是决定各种 资金来 抵销 , 加权平均资本成本便会上升 。加权平均资本成 本从下降变为 源在总资金中所 占的比例即确定最佳 资本结构 , 以使筹 资风险和筹 上升 的转折 点, 是加权平均资本成本 的最低点 , 这时的负债 比率 能 资成本相配合 。 各项资本在总资本 中所 占比例 , 以及最有融资顺序 , 为企业 实现最高预期 报酬率 , 也就实现企业价值最 大化 , 这时 的资 需 要 考 虑 多 方面 买 的 因素 : 总体 经 济 环境 、 券 市 场 条 件 、 业 内 部 证 企 本 结 构 即最 佳 资 本 结 构 。 的经 营 和 融 资状 况 、 目融 资 规 模 等 。 总- 经 济 环 境 决 定 了整 个 经 项 体 资 本结 构 会 影 响 报酬 率 和 风 险 。 一般 情 况 下 , 借债 的利 息率 济 中资 本 的供 给 和 需 求 , 当 以及 预 期 通 货 膨 胀水 平 。 预 期 通 货 膨 胀 提 低 于 其 投 资 的预 期 报 酬 率 时 , 公司 可 以 通 过 借债 提 高 预 期 每 股 盈 高 时 , 风 险 利 率会 随之 提 高 , 权 资 本成 本 就 会 提 高 。 业 应 该 根 无 股 企 余 , 同时 也 会 同时 扩 大 预 期 每股 盈 余 的风 险。 因为 一 但 情 况 发生 据 内部经营和融 资状 况, 但 充分考虑投资和融 资的各方面因素 , 合理 变化 , 如销售萎缩等 , 实际 的报酬率低于利率 , 则负债 不但没有提高 安 排 资 本 结构 , 定 最 优 融 资 顺 序 , 度 负 债 , 确 适 充分 利 用 财 务 杠杆 给 每 股 盈 余 , 而使 每 股 盈 余减 少。 反 企 业 带来 的好 处 。 资 的数 量 多 少 , 考 虑 投 资 需要 , 利 润 分 配 时 融 要 在 3 融 资 决 策 加大保留盈余可减 少从 外部融资。 融资包括内部融 资和外部融资。外部融资包括发行股票、 发行 资本经营 的最终 目的在于企业的财务 目标 企业价值最大化 , 从 债 券 、 得借 款 、 赁 等 。 取 租 资 本 结构 角 度 来 看 企业 的融 资 决 策 , 有利 于 企 业 进 一 步 做 出 合理 的 内部 融 资 指 企业 留存 收 益 。 付 给 股 东 的 收 益与 内部 留 存 收益 融 资 决 策 , 支 因而 更有 利 于 企 业 的进 一 步 发 展 。 业 发 行 股 票 、 企 发行 债 此 消彼 长 ,企 业根 据 最 佳 资 本 结 构测 算 出投 资 所 需 股 东 权 益 数额 , 券 、 得 借 款 、 赁 等
资本结构理论在企业融资决策中的应用
![资本结构理论在企业融资决策中的应用](https://img.taocdn.com/s3/m/c0264afc970590c69ec3d5bbfd0a79563c1ed41c.png)
资本结构理论在企业融资决策中的应用资本结构理论是金融领域中的一个重要理论,主要用于指导企业在融资决策中如何选择最优的资本结构。
资本结构是指企业在融资时使用的各种资本来源的比例。
资本结构的合理选择对企业的盈利能力、风险承受能力和市场竞争力都有着重要影响。
下面将介绍资本结构理论在企业融资决策中的应用。
首先,资本结构理论指导企业如何确定债务和股权的比例。
根据资本结构理论,企业可以通过债务和股权的比例进行灵活的调整,以平衡融资成本和风险。
债务融资相对较便宜,但对企业的财务风险有较大的影响,而股权融资相对较贵,但可以分散风险。
因此,在资本结构的选择上,企业需要综合考虑其经营性质、行业特点、盈利能力、风险承受能力等因素,选择最优的债务和股权比例。
其次,资本结构理论指导企业在融资决策中如何平衡利益冲突。
在资本结构的选择时,企业的管理层需要考虑到股东、债权人和其他利益相关方的利益。
根据资本结构理论,企业可以通过股权融资来平衡股东的利益,通过债务融资来平衡债权人的利益。
例如,在公司盈利能力较高的情况下,可以选择通过股权融资来回报股东,而在公司盈利能力相对较差的情况下,则可以通过债务融资来保护债权人的利益。
第三,资本结构理论指导企业在融资决策中如何平衡稳健性和成长性。
企业在选择资本结构时,需要平衡稳健性和成长性的要求。
根据资本结构理论,融资成本相对较低的债务融资可以提高企业的稳健性,但限制了企业的成长性。
而融资成本相对较高的股权融资可以提高企业的成长性,但会增加企业的风险。
因此,企业需要在稳健性和成长性之间寻找平衡,选择适当的债务和股权比例,以实现长期的可持续发展。
最后,资本结构理论还指导企业如何进行资本成本计算。
资本成本是指企业在融资中所投入的成本,包括债务成本和股权成本。
根据资本结构理论,企业需要计算债务和股权的成本,以评估不同资本结构对融资成本的影响。
债务成本主要包括利息和偿还本金的成本,而股权成本则包括股息和股本利润的成本。
5资本结构理论
![5资本结构理论](https://img.taocdn.com/s3/m/49b896fc852458fb760b561b.png)
修正后的含税MM 模型可以看出至少两点
➢ 资本结构的变动会影响企业的总价值; ➢ 负债经营将为企业带来税收节约价值。
该模型认为
➢ 当企业所得税提高,资金会从股票转移到债券以获得节税效 益,此时企业的负债率提高;
➢ 如果个人所得税提高,并且股利收入的税率低于债券利息收 入的税率时,资金会从债券转移到股票,此时企业的负债率 降低。
控制权理论认为,管理者占有的股份越多,其控制能 力也就越强。这样,由于管理者对控制权本身的偏好, 他们通过影响控制权的分配所形成的资本结构来影响 企业的市场价值。
资本结构的控制权理论把资本结构作为解决股东、管 理者之间代理冲突的手段。如果用债务限制管理者对 现金流的权利,而管理者可以自由作出资本结构决策, 我们就看不到管理者自愿分红的决定。债务是减少自 由现金流量代理成本,最大化公司价值的事前措施。 管理者可以利用自愿举债,避免控制权的挑战。
修正的MM第一定理:赋税节余命题
VLVUTCD
修正的MM第二定理:风险报酬命题
K eL K eU (K eU K d)1(T C)D E
为了追逐债务的免税优惠,企业经营者将不断提 高负债比例,直到企业负债比为100%。此时资 本成本最低,资本结构最优。
这个结论与现实显然不符,大部分企业都不可能 无限制地增加负债,那么是什么原因阻止了企业 无限追逐债券的纳税节约?
为解释这一现象,权衡理论应运而生。
MM 理论的最大缺陷就是完全忽视了现代经济社会 中极为重要的两个因素:财务困境成本(又称财务 危机成本)和代理成本。
权衡理论认为,负债企业的价值等于无负债企业价 值加上税赋节约,减去与其财务拮据成本的现值和 代理成本的现值。
最优资本结构存在税赋成本节约与财务拮据成本和 代理成本相互平衡的点上。称为最优资本结构理论
资本决策结构实训报告
![资本决策结构实训报告](https://img.taocdn.com/s3/m/3a2a83a7760bf78a6529647d27284b73f242363a.png)
随着我国市场经济的快速发展,企业面临着日益复杂的资本运作环境。
为了提高企业的资本决策能力,培养具有专业素养的财务人才,我校组织了一次资本决策结构实训。
本次实训旨在让学生深入了解资本结构理论,掌握资本结构决策的方法,并能够将理论知识应用于实际案例分析中。
二、实训内容本次实训主要包括以下内容:1. 资本结构理论概述2. 资本结构决策方法3. 实际案例分析三、实训过程1. 资本结构理论概述实训过程中,我们首先学习了资本结构理论的基本概念,包括资本结构、资本成本、财务杠杆等。
通过学习,我们了解到资本结构是企业融资决策的核心问题,对企业的发展具有重要意义。
2. 资本结构决策方法接着,我们学习了资本结构决策的方法,主要包括以下几种:(1)企业价值最大判断法:通过调整负债与权益比例,使企业价值最大化。
(2)加权平均资金成本最低判断法:在保证企业价值最大化的前提下,使加权平均资金成本最低。
(3)无差异点分析法:找出使企业价值最大化和加权平均资金成本最低的负债与权益比例。
3. 实际案例分析为了更好地掌握资本结构决策方法,我们选取了几个实际案例进行分析。
通过分析,我们了解了企业在不同发展阶段、不同行业背景下的资本结构决策策略,以及资本结构对企业经营和财务状况的影响。
通过本次实训,我们取得了以下成果:1. 深入了解了资本结构理论,掌握了资本结构决策方法。
2. 培养了分析实际案例的能力,提高了资本决策水平。
3. 增强了团队协作意识,提高了沟通与表达能力。
五、实训总结本次资本决策结构实训取得了圆满成功。
通过实训,我们认识到:1. 资本结构决策对企业发展具有重要意义,企业应根据自身实际情况选择合适的资本结构。
2. 资本结构决策是一个复杂的过程,需要综合考虑多种因素。
3. 实践是检验真理的唯一标准,理论知识只有应用于实践才能发挥其价值。
在今后的学习和工作中,我们将继续关注资本结构决策领域的研究,不断提高自己的专业素养,为企业的发展贡献自己的力量。
财务管理学第6章:资本结构决策
![财务管理学第6章:资本结构决策](https://img.taocdn.com/s3/m/371cfb2b974bcf84b9d528ea81c758f5f61f29d5.png)
DOL Q
Q( p v) Q( p v) F
作用程度,估计营业
杠杆利益的大小,评 价营业风险的高低,
DOLs
S
S C C F
需要测算营业杠杆系
数。
•P200例6-19:XYZ 公司的产品销量40000件, 单位产品售价1000元,销售总额4000万元, 固定成本总额为800万元,单位产品变动成本 为600元,变动成本率为60%,变动成本总额 为2400万元。 作业216-4营业杠杆系数 •其营业杠杆系数为:
•如果按折价50元发行,则其资本成本率为:
四、股权资本成本率的测算P189
1.普通股资本成本率的测算 2.优先股资本成本率的测算 3.保留盈余资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算Pc股利折现模型P189(6-9)
t 1
Dt (1 Kc)t
式价中格,扣P除c发表行示费普用通;股D筹t表资示净普额通,股即第发t行年 的即股普利通;股K资c本表成示本普率通。股投资必要报酬率,
•Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14% ×0.30+13%×0.05=8.75%
•作业P216-5
第3节 杠杆利益与风险的衡量 P197
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
一、营业杠杆利益与风险P197
1.营业杠杆的原理 2.营业杠杆系数的测算 3.影响营业杠杆利益与风险的其他
•由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆,从 而导致了营业风险,即息税前利润的降低幅度 高于营业总额的降低幅度。
2.营业杠杆系数的测算P199p-2
•营业杠杆系数是指企
业营业利润的变动率 相当于营业额变动率
6.资本结构理论和决策解析
![6.资本结构理论和决策解析](https://img.taocdn.com/s3/m/b65bafd85fbfc77da269b1d0.png)
可以作以下推导: 有 普通股市价= 股息
Ks
净收益
Ks
( EBIT K D D)(1 T ) S ......( 1) Ks ( EBIT K D D)(1 T ) Ks ......(2) S 因为K a Wd K d (1 T ) Ws K s , V S D D S K a ( ) K d (1 T ) ( ) K s ....(3) V V DK d (1 T ) SKs V 将( 1 )代入( 3) Ka
Ⅰ
500 750
Ⅱ
500 500
Ⅲ
500 250
公司价值
1000
1250
1000
重新调整后的股东盈利
750
Ⅰ 资本利得 股利 股东的净损益 -250 500 250
Ⅱ -500 500 0
Ⅲ -750 500 -250
罗斯的结论和推论: 当且仅当企业的价值提高时,资本结构的变化对股东有利; 管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构,这样对 股东有利; 财务杠杆和公司价值:例15-2假定TA公司目前无负债,公司考虑发行债 务以购回部分权益,公司目前计划的资本结构和计划发行债务4000美 元的资本结构如下表(利率为10%)。
先作以下一些假定:
假定S:公司的普通股市价(shares*price) D:负债的市价(忽略优先股并假定公司使用永久 性负债),则有:V=D+S(公司市场总价值) EBIT:又称为净经营收益(net operating income) K.d:公司的负债利率或负债成本(永久性利率) K.s:权益资本成本或是公司普通股的最低报酬率 K.a:公司加权平均资本成本 T:公司税率。 假定公司处于零增长状态,即EBIT预期稳定,且公司 的全部收益以股息方式支付给股东。
企业资本结构的决策方法及评价
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企业资本结构的决策方法及评价随着公司治理结构理论的完善与发展,资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。
本文从企业财务管理的角度,分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法,并对资本结构的决策方法进行了评价。
关键词:资本结构财务风险财务杠杆所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内,使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。
其判断标准有三个:有利于最大限度地增加所有者财富,能使企业价值最大化;企业加权平均资本成本最低;财务风险适度。
其中,加权平均成本最低是其主要标准。
从理论上讲,最优资本结构是存在的,但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化,寻找最优的资本结构十分困难。
下面从企业财务管理的角度,探讨资本结构决策的方法。
无风险条件下的资本结构决策方法资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
不同的融资方式具有不同的资本成本。
企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式,研究各种资本来源的构成。
求得筹资方式的最优组合,以便得到合理的资本结构。
(一)加权平均资本成本(WACC)由于受多种因素的制约,企业不可能只使用某种单一的筹资方式,往往需要通过多种方式筹集所需资金,为进行筹资决策,就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。
加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。
其计算公式为:WACC =上式中:WACC—加权平均资本成本;Kj—第j种个别资本成本;Wj—第j 种个别资本占全部资本的比重(权数)。
当个别资本占全部资本的比重,是按账面价值确定的,其资料容易取得。
但当资本的账面价值与市场价值差别较大时,如股票、债券的市场价格发生较大变动,计算结果会与实际有较大的差距,从而贻误筹资决策。
为了克服这一缺陷,个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定,分别称为市场价值权数、目标价值权数。
通过计算不同资本结构的加权资本成本,选择其中加权资本成本最低的资本结构。
第一节资本结构的概念资本结构的意义(一)资本结构的
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第一节资本结构的概念资本结构的意义(一)资本结构的第五章资本结构决策第一节资本结构的概念一、资本结构的意义(一)资本结构的定义资本结构是指企业各种资金的价值构成及其比例关系。
资本结构有广义和狭义之分。
(二)资本结构的种类第五章资本结构决策1.资本的属性结构2.资本的期限结构3.资本结构的价值基础(1)资金的账面价值结构(2)资本的市场价值结构(3)资本的目标价值结构第五章资本结构决策(三)资本结构的意义1.合理安排债务资金比例可以降低企业的综合资本成本2.合理安排债务资金比例可以获得财务杠杆利益3.合理安排债务资金比例可以增加企业价值第五章资本结构决策二、影响企业资本结构的因素(一)企业财务状况(二)企业资产结构(三)企业产品销售情况(四)投资者和管理人员的态度(五)贷款人和信用评级机构的影响(六)行业因素(七)所得税税率的高低(八)利率水平的变动趋势第五章资本结构决策第二节资本结构理论资本结构理论是关于公司资本结构(或转化为债券资本比例)、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。
从资本结构理论的发展历程来看,主要有早期的资本结构理论、MM资本结构理论和新的资本结构理论。
第五章资本结构决策一、早期资本结构理论(一)净收益观点这种观点认为: 在企业的资本结构中,债务资金的比例越高,企业的净收益和税后利润就越多,从而企业的价值就越高。
第五章资本结构决策其理论基础是:负债的成本及权益资金成本均不受财务杠杆的影响??亦即无论负债程度多高,企业的负债资金成本和权益资金成本都固定不变的;在此前提下,由于一般情况下负债成本低于权益成本,所以负债越多,企业平均的资金成本就越低.从而企业的价值就会越大。
根据这一理论,企业应当尽可能多地利用负债资金,负债比例最大的资金来源结构战略方案即为最佳方案。
第五章资本结构决策(二)净营业收益观点此种理论认为企业无法利用财务杠杆提高其价值。
其理论基础是: 当企业利用财务杠杆时,就算负债成本本身不会改变,但权益成本也会随之提高因为权益成本的风险会提高。
财务管理基础知识——资本结构决策
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这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险, 也可能影响公司的股权资本成本率,但实际上,公司 的综合资本 成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值, 但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。 获得财务杠杆利益。 增加公司的价值。 一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和,用
公式表示为:V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论: 净收益观点;净营业收益观点;传统折中观点 2.MM资本结构理论观点: 基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点: 代理成本理论;信号传递理论;优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普 通股每股收益相等时的
息税前利润点,亦称息税前利润平衡点,有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义:是在充分反映公司财务风险的前提下,以公司价值的大小为标准,经过测 算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理:边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率, 即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理:在单价p和单位变动成本v不变的情况下, 由于存在固定成本 F,随着销量Q的增长,会使息税前利润更快速地增长;反之,亦然。由此,形成 了营业杠杆。
资本结构理论及资本结构决策
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二、影响资本结构的因素
企业的成长 销售的增长和稳定性 竞争结构 资产结构 偿债能力与现金流量 贷款人与信用评价机构的态度 金融市场动态 公司管理人员的态度 税收
三、最佳资本结构的确定 1、比较成本法 比较成本法是通过计算不同资本结构的综合 资本成本,并以此为标准, 资本成本,并以此为标准,从中选择综合资本成 本最低的资本结构的一种决策方法。 本最低的资本结构的一种决策方法。
K KS
KW Kb 0
B/S V=B( V V=B+S Kb K KS KW
B/S
B/S
二、现代资本结构理论
MM 理论 均衡理论 米勒模型 资本结构的契约理论
一)MM理论 理论
1、无公司所得税时的MM模型 、无公司所得税时的 模型
命题1: 命题 : V = V = EBIT = EBIT L U
单位: 单位:元
增发债券 2) ( 200 000 28 000 172 000 86 000 86 000 20 000 股 4.3
由上表可见,在息税前利润为 元的情况下, 由上表可见,在息税前利润为200 000元的情况下, 元的情况下 利用负债筹资能使每股盈余上升较多, 利用负债筹资能使每股盈余上升较多,这可能更有利于 股票价格上涨,因而更符合理财目标。 股票价格上涨,因而更符合理财目标。
筹资额 资本成本 (%) 筹资额 400 1 000 600 3 000 5 000 6 8 12 15 -------
根据上述资料, 根据上述资料,运用比较成本法进行资本结构决策
400 10000 600 3000 筹资方案I的综 筹资方案 的综 = × 6% + ×8% + ×12% + ×15% = 12.52% 合资本成本 5000 5000 5000 5000 500 1500 1000 2000 筹资方案II的 = × 6.5% + ×8% + ×12% + ×15% = 11.45% 综合资本成本 5000 5000 5000 5000
财务管理中的资本结构与融资决策
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财务管理中的资本结构与融资决策在企业经营过程中,财务管理起着至关重要的作用。
其中,资本结构与融资决策是财务管理中的两个重要方面,它们直接关系到企业的稳健发展和长远利益。
本文将深入探讨财务管理中的资本结构与融资决策,并分析它们在企业经营中的关系和作用。
一、资本结构的概念及组成资本结构是指企业通过各种融资方式筹集资金,并将这些资金投入到各种投资项目中的方式和比例的组合。
它直接反映了企业资产的所有者权益与债务权益的相对比例。
企业的资本结构通常包括以下几个方面的组成:1.1 股本:股本是指企业通过发行股票等方式从股东处筹集的资金,它是企业最基本的资本来源之一。
股本的比例和分配方式会直接影响到股东权益和控制权的分配。
1.2 债务:债务是企业通过发行债券或借贷等方式从债权人处筹集的资金,企业需要按照约定的期限和利率偿还债务,债务的额度和成本直接影响着企业的财务稳定性和盈利能力。
1.3 利润留存:利润留存是企业在经营活动中所获得的盈余,它可以作为企业未来投资和发展的资金来源,也可以用于分配给股东。
二、资本结构的影响因素2.1 行业特性:不同行业的特性决定了其资本结构的差异。
例如,资本密集型行业通常需要较高的固定资产投入,因此其资本结构可能更加倾向于债务融资。
2.2 经济环境:经济环境的稳定性和发展水平直接影响了企业的融资成本和可融资性。
在经济不景气时,企业可能更倾向于使用内部积累的利润进行投资,而在景气时期可能更倾向于债务融资。
2.3 盈利能力:企业的盈利能力直接影响其选择资本结构的能力。
盈利能力强的企业可以通过内部积累的利润支持投资,而盈利能力相对较弱的企业可能需要更多地依赖外部融资。
三、融资决策的原则与方法融资决策是指企业在资金需求和资金供给之间进行选择和安排的过程。
在进行融资决策时,企业应遵循以下原则:3.1 风险与收益平衡:企业在选择融资方式时应权衡风险与收益,选择能够实现最佳风险收益平衡的方案。
3.2 资本成本最小化:企业应努力降低融资成本,选择能够最大程度降低企业总成本的融资方式。
资本结构决策与公司价值最大化
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资本结构决策与公司价值最大化资本结构决策是指公司在融资活动中如何配置不同的资本来源以及如何管理不同的债务和股权比例。
资本结构是指公司资本的组成,包括债务和股权两个部分。
如何科学地制定资本结构决策是每个公司经营者都面临的重要问题。
正确的资本结构决策可以最大化公司的价值,获得更高的收益率。
资本结构决策对于公司的价值最大化影响深远。
一个合理的资本结构可以为公司提供稳定的融资渠道,降低融资成本,提高公司的盈利能力。
根据传统理论,公司应该将债务和股权的比例保持一个最优点,以达到最大化公司价值的目标。
当公司的资本结构倾向于债务过多时,会导致公司财务风险的增加,可能无法及时偿还债务,进而影响公司的信誉和经营能力。
而当公司资本结构倾向于股权过多时,会导致股权稀释和利润分配的问题,降低公司的盈利潜力。
资本结构决策需要考虑公司的特定情况。
不同的公司面临着不同的行业环境、竞争状况和盈利模式,需要用不同的资本结构来适应市场需求。
例如,成长型公司通常需要更多的债务来支持扩张和研发投资,以迅速壮大自己在市场上的地位。
而传统产业公司则更注重稳定的现金流和低风险的债务结构,以保障利润的可持续性和稳定性。
因此,资本结构决策需要根据公司的特定情况进行定制化。
再次,资本结构决策还需要考虑投资者的需求。
作为上市公司,管理层需要顾及股东的利益,尤其是大股东和潜在投资者。
大股东通常希望通过债务融资来保持对公司的控制权,并通过股权进行信息对称的私人化收益。
而潜在投资者则更关注公司的盈利能力和实力,更倾向于选择偏重股权的公司。
因此,管理层需要在资本结构决策中兼顾不同投资者的需求,提供有吸引力的股权回报和可持续稳定的债务对冲机制。
资本结构决策需要综合考虑财务和经营风险。
公司需要根据自身的财务状况、盈利能力以及市场风险来确定资本结构的比例和融资方式。
较高的负债水平可能会导致财务风险的加大,而过低的负债水平则可能导致资本成本过高。
因此,管理层需要在确定资本结构时综合考虑负债比例和融资成本,并合理分配债务和股权的比例,以降低财务风险并实现公司的长期稳健发展。
资本结构优化与融资决策
![资本结构优化与融资决策](https://img.taocdn.com/s3/m/1dcc06f6c67da26925c52cc58bd63186bceb9204.png)
资本结构优化与融资决策在当今经济发展的背景下,企业要想获得长期的竞争优势和发展空间,不仅需要正确的市场定位和产品策略,还需要合理的资本结构和融资决策。
本文将探讨资本结构优化和融资决策的重要性,并提供一些相关的策略和建议。
一、资本结构的重要性资本结构是指企业通过股权和债权等不同融资渠道筹集资本的方式和比例。
一个合理的资本结构可以帮助企业实现以下目标:1.降低资金成本:通过债务融资可以获得低廉的借款利率,而不必依赖于股东的资金投入。
同时,债务融资可以降低企业的权益成本。
2.分散风险:合理的资本结构可以将企业的风险分散到不同的融资渠道,从而降低整体风险。
如果企业过度依赖于股权融资,当股东遇到困境时,企业将承受更大的压力。
3.提高财务灵活性:通过合理配置债务和股权,企业可以在不同的融资渠道之间灵活调整,提高应对市场变化和风险的能力。
二、融资决策的重要性融资决策是指企业在资本需求和资本供给之间做出的选择。
一个明智的融资决策可以帮助企业实现以下目标:1.满足资本需求:融资决策的最基本目标是满足企业的资本需求,包括扩大产能、研发新产品、投资市场推广等。
2.降低融资成本:选择适当的融资方式和渠道可以帮助企业降低融资成本,从而提高盈利能力和竞争力。
3.稳定经营:通过融资决策,企业可以为自己提供足够的流动性和稳定的运营资金,确保正常的经营和发展。
三、资本结构优化和融资决策的策略1.合理配置股权和债权:企业应根据自身的经营状况、发展阶段和风险承受能力,合理配置股权和债权比例。
对于成长性较好的企业,可以适当增加股权融资比例,以获得更多的成长资金。
对于成熟稳定的企业,可以增加债务融资比例,以降低资金成本。
2.选择适当的融资方式:企业可以根据具体的资金需求和公司实际情况选择不同的融资方式,如银行贷款、债券发行、股权融资等。
在选择融资方式时,企业应考虑融资成本、资金可获得性、融资期限等因素。
3.优化资产负债结构:企业可以通过资本结构调整来优化资产负债结构,减少财务风险。
财务管理中的财务决策与资本结构
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财务管理中的财务决策与资本结构财务管理在企业运营中起着至关重要的作用。
而其中的财务决策和资本结构是财务管理的核心内容。
本文将探讨财务决策和资本结构在财务管理中的重要性以及如何合理应用它们。
一、财务决策的重要性财务决策是指在企业经营过程中,管理者基于财务信息做出的涉及资源配置的决策。
财务决策对企业的发展和运营具有重要的影响。
首先,财务决策可以帮助企业实现资金的最优配置。
通过对不同的投资项目进行分析和比较,企业可以选择最具经济效益的投资方案,提高企业的投资回报率。
其次,财务决策可以帮助企业规避风险。
通过对风险的评估和分析,企业可以制定相应的风险管理策略,降低经营风险,保障企业的稳定经营。
最后,财务决策可以提供企业经营活动的数据和信息,为决策者提供科学依据,帮助他们做出准确的决策。
二、资本结构的重要性资本结构是指企业在融资过程中,不同资金来源的比例和比重。
合理的资本结构可以为企业提供稳定的融资渠道和充足的资金来源。
首先,良好的资本结构可以帮助企业降低融资成本。
通过合理选择融资方式和优化资金结构,企业可以减少融资成本,提高融资效率,增加企业的利润。
其次,合理的资本结构可以降低企业的财务风险。
合理的债务比例可以帮助企业分摊风险,减少企业的财务杠杆,降低财务风险,提高企业的抗风险能力。
最后,合理的资本结构可以提高企业的市场竞争力。
充足的资本可以支持企业的扩张和发展,提高企业的生产和经营能力,使企业在市场竞争中处于有利地位。
三、财务决策与资本结构的关系财务决策和资本结构是相互关联的。
财务决策直接影响着资本结构的形成和发展。
财务决策是资本结构的基础,而资本结构是财务决策的具体体现。
在财务决策过程中,管理者需要考虑不同融资方式的成本和效益,以及不同融资方式对资本结构的影响。
通过合理的财务决策,管理者可以选择最适合企业的资本结构,实现资本的最优配置。
在实际操作中,管理者可以采取一系列的财务决策来优化资本结构。
首先,管理者可以通过资本预算决策来优化资本结构。
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17 - 15
给定下列数据, 计算公司U和L 的 V、S、ks和 WACC 。
MM资本结构理论之基本命题:
VL=VU=FCF/WACC
企业价值命题的基本含义是指:任何企 业的价值,无论其是否借有负债,都与 其资本结构无关,而取决于其生产经营 活动创造现金流量的能力。
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利市场状态即所谓金融市场的均衡状态形成。
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17 - 13
MM资本结构理论与后续理论的发展
没有MM资本结构理论,便没有后续资本 结构理论如权衡理论、信息不对称理论 的发展。
对MM资本结构理论所赖于成立的假设条 件的松弛,是现代资本结构理论发展的 一般途径。
他们发表的论文改变了人们思考财务杠 杆、甚至财务理论的方式。
他们因其卓越的研究工作获得了诺贝尔 经济学奖。
MM的论文发表于1958年和1963年。 Miller在1977年有一篇单独的论文。这 些论文的区别在于税的假设不同。
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17 - 14
MM资本结构理论的最重要贡献
在学术上,界定了企业价值与财务决策 (理财行为)之间的相关性。
在方法上,突破了传统经济学的边际分析 方法,奠定了无套利分析在金融经济学 发展中的方法论地位。
17 - 12
套利结果
套利前收益:
77272×1%×11%=85
套利后收益:
股票收益 100000×1%×10%=100
个人债务成本
-300×5%=-15
85
投资节约额(套利者利润):
(77272×1%+300)-100000×1%=72.72
所有理性投资者都进行套利,使得A股票价格 上扬,B股票价格下跌,直至相等。至此,无套
卖出被高估的B股票(假如持有全部股份的1%, 则卖出772.72.
借入相当于B公司债务1%的个人债务, 300(30000×1%),利率为5%,即以个人杠杆取代公 司杠杆.
买入被低估的A股票的1%.
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17 - 8
分析方法的革命
传统经济学之边际分析与金融经济学之无 套利分析。
学者普遍认为,不懂得无套利均衡分析, 就是不懂得现代金融学的基本方法论,当 然,也就不懂得金融工程的基本方法论。
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卖出决策,仅当市场高估时,即:
• 期望(内在)价格<市场价格时
如果期望(内在)价格=市场价格,投资 者的要求报酬率=期望报酬率,则市场实 现均衡,无套利机会。
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套利过程
17 - 11
套利是指在不承担任何风险的情况下获取利润。 套利过程:
17 - 4
所有的现金流量都是永续的。 这意味着发行 的是永久债务,公司零增长,并且 预期的 EBIT是固定不变的。
MM的第一篇论文(1958)假定无税。之后的论 文加入了税收。
无代理成本或财务困境成本。 这些假设对于MM在投资者套利的基础上证明
它们的命题来说是十分必要的。
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17 - 9
套利案例(Arbitrage Example)
Net operating income -kdD(5%)
Net income Ks S B
V=B+S WACC
B/S
Company A 10000
0 10000 10% 100000
0 100000
10% 0%
Company B 10000
17 - 7
MM企业价值命题的意义
企业价值取决于企业未来经营活动所带 来的自由现金流量。
企业价值取决于投资决策以及由此所决 定的企业经营能力。
企业价值与融资决策无关。 资本成本与财务杠杆的正相关关系:
kSL=kSU+(kSU-kd)(D/S)
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MM无税模型(1958)
17 - 5
命题 I:
VL = VU.
命题 II: ksL = ksU + (ksU - kd)(D/S).
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企业价值命题
17 - 6
1500 8500 11% 77272 30000 107272 9.3% 38.8%
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投资行为与市场均衡
17 - 10
投资行为的发生前提
买入决策,仅当市场低估时,即:
• 期望(内在)价格>市场价格时
17 - 1
资er 模型 Hamada公式 财务困境和代理成本 权衡模型 信息不对称理论 资本结构之谜
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17 - 2
谁是 Modigliani 和 Miller (MM)?
17 - 3
MM模型的假设基础是什么?
公司能够按照经营风险划分为相同的类别。
投资者对于公司未来收入具有相同的预期。
无交易成本。
所有的债务是无风险的,而且个人和公司都能 够以无风险利率无限制地借款。
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(续...)
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