015 第十五章 营运资本筹资.doc
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第十五章 营运资本筹资
本章考情分析及教材变化
本章从考试来看分数不多，题型主要是客观题，也有出计算题的可能性。
本章大纲要求：了解营运资本筹资政策的主要类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和控制方法。
第一节 营运资本筹资政策
（1）配合型筹资政策 （2）激进型筹资政策
（3）保守型筹资政策 一、营运资本筹资政策的含义
营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。
经营流动资产
经营长期资产
金融性净流动负债
经营性流动负债
净长期债务所有者权益
长期负债经营性流动资产长期资产
经营性流动负债）长期债务（权益易变现率-++=
【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债
【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：经营性流动资产长期资产
长期资金来源易变现率-=
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金
来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。
经营流动资产
经营长期资产
金融性净流动负债
经营性流动负债
净长期债务
所有者权益
长期负债经营流动负债
长期负债
所有者权
益经营流动资产
经营长期资产
金融性净流动负债
经营性流动负债
净长期债务所有者权益
长期负债经营流动负债长期负债所有者权益金融流动负债
二、营运资本的筹资政策的种类 2.营运资本的筹资政策 (1)
8-86
配合型融资政策
资产
临时性流动资产
永久性流动资产
长期资产
负债和所有者权益
临时性流动负债
自发性流动负债
长期负债
所有者权益
=
=
【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。
在营业高峰期其易变现率为：
经营性流动资产
长期资产
经营性流动负债）
长期债务
（权益
易变现率
-
+
+
=
%
60
200
300
500
-
800
=
+
=
在营业低谷时其易变现率为：
%
100
300
300
=
=
易变现率
种类特点风险与收益易变现率
配合
型
（1）临时性流动资产=短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负
债
风险收益适
中
在营业低谷时其易变现率为
1
(2)
8-87
激进型融资政策
资产
临时性流动资产
永久性流动资产
长期资产
负债和所有者权益
临时性流动负债
自发性流动负债
长期负债
所有者权益
>
＜
激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。
沿用【教材15-1】该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为：
%
66
300
500
700
%
40
500
500
700
=
-
=
=
-
=
营业低谷易变现率
营业高峰易变现率
种类特点风险与收益易变现率
激进型
（1）临时性流动资产﹤短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负
债+权益资本
资本成本低，风险收益
均高
易变现率较低；
在营业低谷时其易变现率
小于1
(3)
8-88
稳健型融资政策
资产
临时性流动资产
永久性流动资产
长期资产
负债和所有者权益
临时性流动负债
自发性流动负债
长期负债
所有者权益
>
＜
沿用【教材15-1】如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为：
%
133
300
500
900
%
80
500
500
900
=
-
=
=
-
=
营业低谷易变现率
营业高峰易变现率
种类特点风险与收益易变现率
稳健型
（1）临时性流动资产﹥短期金融负债
（2）长期资产+长期性流动资产﹤长期负债+自发性负
债+权益资本
资本成本高，
风险收益均低
易变现率较高；
在营业低谷时其易变现率
大于1
【提示2】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资政策临时性负债占比重最大；稳健型筹资政策临时性负债占比重最小。
【例题1·单选题】以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（）。（2006年）
A.配合型筹资政策
B.激进型筹资政策
C.稳健型筹资政策
D.紧缩型筹资政策
【答案】B
保守型筹资政策