人力资本投资有效性的计量评估及应用

人力资本投资有效性的计量评估及应用

通过对人力资本与实物期权、金融期权的对比分析，考察基于实物期权的人力资本的特征，判别人力资本使用实物期权模型的合理性，结合企业在运行过程中对员工需求的差异，考虑在企业发展的不确定性环境下应对人力资本采取有效的投资决策，即在针对不同员工类型设立不同的签约方式的情况下，构建实物期权比较定价模型，计量人力资本成本的现值。在此基础上，运用期权定价理论对人力资本的价值进行评估。

标签：人力资本；有效性；期权；计量评估

1引言

人力资源作为一种重要的生产要素，是企业得以生存的根基，是企业创新的源泉。随着科学的进步，“以人为本”的管理思想逐渐盛行，人力的地位日趋高于物力、财力。人力资本和物质资本的区别在于：前者是投资于已有的人力资源，鉴于人力资源的特殊性质，企业对此只有使用权而无所有权；后者是投资于企业运行所必需的物质资源，并且同时拥有其使用权和所有权。从宏观角度考虑，企业除了合理利用其物质资本以外，必须坚持对人力资本的有效投资，充分发挥人力资本的贡献效用，使得企业得以更有效的运行。

人力资本投资是政府、企业以及其他各类社会经济体以人力资源为对象，投入资金及要素，以获取人力资本为目标的一种投资行为。自20世纪中期开始，经济学家们对人力资源价值评估的探讨就已有了很大的成果，如调整后的未来工资折现法（1968），经济价值法（1968），历史成本法（1968），非购入商誉法（1969），重置成本法（1974），职工未来工资报酬折现法（1971），未来净收益折现法（1996），完全价值法（1997），生产者权益法（1997），EV A（经济增加值）衡量法（2002），ROI（Return on Investment投资报酬率）法（2005），人力资本产权价值计量模型（2005），KPI关键业绩指标法（2006 ），模糊AHP方法（2007），倒轧差分法（2008），产权价值法（2008），基于“P+2C”模式的人力资本价值评估模型以及“VP”模型分析法（2010），人力资本价值的核心评估指标熵算法（2012），计算人力资本价值的存量或企业剩余价值的方法（2012），综合考虑人力资本自我价值的计算（薪酬）和人力资本价值增值（企业经济增加值）的模型（2016）等等。

最初，人们对人力资本投资决策的分析常采用的是贴现的现金流（DCF）方法，其重要的三个变量（现金流、折现率、现金流的时间）的准确性问题正是DCF法局限性的症结所在。由于忽略了项目进行过程中的灵活性以及未来现金流的不断变动，DCF法虽有效但却缺乏柔性。Hodder和Riggs（1985）认为，通常在使用DCF方法时存在三个陷阱，其中谈到采取此法的决策人员通常不能够合理地解决项目进行过程中的管理灵活性及对未知事件处理的良好的反应能力，而管理灵活性和管理者的有效判断可以大幅度地减小项目的风险，规避决策执行过程中的不良因素。Ross（1995）也指出各种大型的投资决策都需衡量期权的价